公司研究财报点评

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娌计阮
5 years ago
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1 公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告餐饮旅游峨眉山 A(888) 买入景点 217 年半年报点评 ( 维持评级 ) [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 3 走势比较财报点评 217 年 8 月 27 日峨眉山 A 沪深 3 业绩平稳增长, 静待人事换届完成与国企改革花开.5. S-16 N-16 J-17 M-17 M-17 J-17 股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 527/527 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 6,49/6,48 上证综指 / 深圳成指 3,332/1, 个月最高 / 最低 ( 元 ) 14.27/1.9 相关研究报告 : 峨眉山 A-888- 掌舵人圆满完成新老交替 + 公司迎来发展新时期峨眉山 A-888- 旖旎峨眉天下秀, 蜀道平宁倚运筹峨眉山 A 年年报点评 : 主业平稳增长, 静待国企改革花开峨眉山 A-888- 业绩平稳增长, 对外投资加速强化资金需求峨眉山 A 年半年报点评 : 外延式扩张布局不断, 全年客流有望稳步增长证券分析师 : 曾光电话 : zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 钟潇电话 : zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 张峻豪电话 : zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 独立性声明 : 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明上半年业绩增长 6%, 保持平稳势头 217 年上半年, 公司实现营收 5.24 亿元, 同增 8.55%; 归属母公司股东净利润万元, 同增 5.71%( 扣非后增 7.92%), EPS.12 元, 较为平稳进山客流量价齐升, 索道恢复, 但离职福利大增影响业绩增长上半年, 公司接待进山游客万人次, 同增 5.8%; 客单价在营改增影响下仍增 2.73%, 带来门票收入增 8.69% 索道收入增 9.48%, 估算客流增 1%+, 金顶索道客流呈现一定恢复性增长综合门票 + 索道分部毛利增 13%, 构成业绩主要支撑虽然公司酒店收入降低 4.25%( 营改增影响 ), 但利润仍扭亏为盈, 且茶叶等其他收入增 37.24%, 带来利润同比减亏综合来看, 公司毛利率提升 1.87%, 剔除营改增影响增 3.41%, 主要系门票索道等推动, 而期间费用率增加 4.49pct, 主要系管理费用率大增 5.38pct 导致 ( 计提离职后福利导致人工成本增加 33 万, 预计为一次性影响 ), 而销售 / 财务费用率则分别下降.21/.69pct 若剔除一次性离职福利扰动, 整体业绩增长有望 4%+ 预计地震影响相对有限, 国企改革和人事变动有望带来中线看点虽然 8.8 九寨地震, 但不影响峨眉旅游接待, 且峨眉本身具有祈福性质, 因此我们预计地震对公司整体客流有限 ( 仅短期对长线游客可能有一定心理影响 ), 且过往案例均表明地震次年客流往往能较好恢复中线来看, 公司新任董事长 4 月履新, 且原核心高管因年龄到届 6 月均已公告离职, 未来伴随新一届董事班子确定有望迎来发展新阶段考虑公司四川唯一的旅游上市平台, 自身资源质地优良, 且区域优质旅游资源丰富, 未来若国企改革下机制逐步理顺, 加之对国有资产保值增值考核的强化, 有望带来内生和外延巨大潜力风险提示公司成本费用率弹性偏大, 募投项目培育周期可能较长, 客流增长低于预期静待人事换届完成与国企改革花开, 维持中线买入评级预计年 EPS.35/.44/.5 元, 对应 PE33/26/23 倍, 高管换届带来短期人工成本提升, 九寨地震或致 17 年客流波动, 但随着公司人事换届逐步落定, 内生外延潜力有望释放,18 年动态 PE 进入价值区间, 且外部交通有望迎来大幅改善, 着眼未来 6-12 个月, 维持中线买入评级盈利预测和财务指标 E 218E 219E 营业收入 ( 百万元 ) 1,66 1,42 1,17 1,23 1,323 (+/-%) 7.2% -2.2% 6.3% 11.1% 7.6% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) 3.6% -2.6% -2.7% 26.% 11.3% 摊薄每股收益 ( 元 ) EBIT Margin 22.3% 22.% 19.7% 22.4% 23.1% 净资产收益率 (ROE) 1.3% 9.3% 8.5% 1.% 1.3% 市盈率 (PE) EV/EBITDA 市净率 (PB) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算

2 Page 2 图 1: 峨眉山 A217 年上半年业绩增长 6% 图 2: 公司主要业务收入变化情况万 6, 5, 4, 3, 2, 1, 营业总收入收入增速归属母公司股东净利润净利润增速 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 门票及索道酒店门票及索道增速酒店增速 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 21H 211H 212H 213H 214H 215H 216H 217H -6% 212H 213H 214H 215H 216H 217H -4% 图 3: 公司毛利率和净利率变化图 4: 公司期间费用率变化 % 毛利率净利率 % 期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率 21H 211H 212H 213H 214H 215H 216H 217H 资料来源 : 国家统计局国信证券经济研究所整理

3 Page 3 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 218E 219E 利润表 ( 百万元 ) E 218E 219E 现金及现金等价物营业收入应收款项营业成本存货净额营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用固定资产财务费用无形资产及其他投资收益投资性房地产资产减值及公允价值变动 (3) 长期股权投资其他收入资产总计营业利润短期借款及交易性金融负债营业外净收支 (4) 应付款项利润总额其他流动负债所得税费用流动负债合计少数股东损益 (4) (4) (5) (6) 长期借款及应付债券归属于母公司净利润其他长期负债长期负债合计现金流量表 ( 百万元 ) E 218E 219E 负债合计净利润少数股东权益资产减值准备 (1) 2 股东权益折旧摊销负债和股东权益总计公允价值变动损失 3 财务费用关键财务与估值指标 E 218E 219E 营运资本变动 () 4 每股收益其它 (2) (5) (4) (4) 每股红利经营活动现金流每股净资产资本开支 (187) (251) (251) (181) ROIC 8% 1% 13% 15% 其它投资现金流 ROE 9% 9% 1% 1% 投资活动现金流 (184) (251) (251) (181) 毛利率 41% 42% 43% 43% 权益性融资 15 EBIT Margin 19% 2% 22% 23% 负债净变化 EBITDA Margin 31% 33% 36% 37% 支付股利利息 (68) (56) (7) (78) 收入增长 -2% 6% 11% 8% 其它融资现金流净利润增长率 -3% -3% 26% 11% 融资活动现金流 (17) 57 (7) (78) 资产负债率 22% 23% 22% 21% 现金净变动息率 1.1%.9% 1.2% 1.3% 货币资金的期初余额 P/E 货币资金的期末余额 P/B 企业自由现金流 EV/EBITDA 权益自由现金流资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

4 Page 4 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 2% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 1%-2% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 1% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

5 国信证券机构销售团队华北区 ( 机构销售一部 ) 华东区 ( 机构销售二部 ) 华南区 ( 机构销售三部 ) 海外销售交易部李文英汤静文邵燕芳赵冰童 liwying@guosen.com.cn 许婧 xujing1@guosen.com.cn 王玮 wangwei3@guosen.com.cn 王艺汀 wangyit@guosen.com.cn 陈雪庆 chenxueq@guosen.com.cn 杨云崧 yangys@guosen.com.cn 赵海英 zhaohy@guosen.com.cn 詹云 zhanyun@guosen.com.cn 边祎维 bianyw@guosen.com.cn tangjwen@guosen.com.cn 张欣慰 zhangxinw@guosen.com.cn 梁轶聪 liangyc@guosen.com.cn 吴国 wuguo@guosen.com.cn 金锐 jinrui@guosen.com.cn 倪婧 nijing@guosen.com.cn 林若 linruo@guosen.com.cn 张南威 zhangnw@guosen.com.cn 周鑫 zhouxin@guosen.com.cn 丛明浩 congminghao@guosen.com.cn 李杨 liyang1@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn 颜小燕 yanxy@guosen.com.cn 刘紫微 liuziw@guosen.com.cn 赵晓曦 zhaoxxi@guosen.com.cn 简洁 jianjie1@guosen.com.cn 牛恒 niuheng@guosen.com.cn 王灿 wangcan@guosen.com.cn 欧子炜 ouzw@guosen.com.cn zhaobt@guosen.com.cn 梁佳 liangjia@guosen.com.cn 吴翰文 wuhw@guosen.com.cn 陈俊儒 chenjunru@guosen.com.cn 邓怡秋 dengyiq@guosen.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分

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公司研究财报点评公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告信息技术超图软件 (300036) 增持软件与服务 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 1.5 1.0 0.5 股票数据上证指数超图软件 0.0 A-16 O-16 D-16 F-17 A-17 J-17 总股本 / 流通 ( 百万股 ) 450/329 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 8,110/5,934 上证综指