公司研究财报点评

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尊井
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1 公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告信息技术石基信息 (002153) 买入软件与服务 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 2017 年半年报点评财报点评 2017 年 08 月 24 日股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 1,067/484 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 24,429/11,094 上证综指 / 深圳成指 3,288/10, 个月最高 / 最低 ( 元 ) 26.44/20.06 相关研究报告 : 石基信息笔落零售起风云, 诗成平台领风骚石基信息直连业务引爆点临近, 大旅游消费平台潜力巨大石基信息业务结构优化, 盈利能力进一步提升石基信息高端和低端酒店业务同步发展, 畅联业务增加业绩弹性石基信息调研简报 : 高端酒店稳定发展, 畅联业务潜力巨大证券分析师 : 高耀华电话 : gaoyaohua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 何立中电话 : helz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 独立性声明 : 上证指数石基信息 0.0 A-16 O-16 D-16 F-17 A-17 J-17 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明酒店系统重现活力, 新零售整装待发营收增长 16.34% 净利润增长 3.87% 毛利率上升至 45.97% 2017 年 H1 营收 12.2 亿元, 同比增 16.34%; 归母净利润 1.82 亿元, 同比增 3.87%; 毛利率 %, 较 2016 年同期 45.12% 小幅回升直连酒店业务正在加速放量环比翻倍, 酒店云即将上线直连酒店数量从去年底的 5500 家增加到家, 主要是万豪的 5000 多家, 以及通过众荟连携程的 300 多家石基信息子公司西软合作的智慧酒店云 PMS( 酒店管理系统 ) 已经开始试运行, 即将上线对单体酒店免费开放支付一体化收单系统全面对接酒店餐饮零售客户在餐饮领域打通了现有餐饮软件与阿里相关平台的接口 ; 零售行业通过收购的长益和 EFUT 的系统接口同阿里的零售支付业务全面对接一体化收单系统, 支持银行卡 + 微信支付 + 支付宝支付, 通过微信和支付宝的支付流水上半年达到 160 亿元, 移动支付流水快速增长整合子公司零售业务, 1+1>2 效果显现与阿里合作中共享新收购子公司的员工销售网络设备和丰富客户资源零售信息系统未来也将转向基于公有云的新一代信息系统, 与支付宝 / 微信的接口问题将通过 API 调用的方式解决, 无需大量的开发维护以及设备投入. 传统酒店业务保持绝对优势, 营收增长 24.22% 酒店信息管理系统业务营收增长 24.22%, 营业成本下降 29.21%, 对公司营业利润贡献最大上半年完成新建国际高星级酒店信息系统项目 58 个, 新签技术支持与服务用户 68 个, 签订技术支持与服务合同数达到 1539 家盈利预测与投资建议我们预计 2017~2019 年营业收入分别为 31.32/37.62/45.78 亿元, 分别同比增长 17.6%/20.1%/21.7% 2017~2019 年净利润分别为 4.92/6.58/9.08 亿元, 分别同比增长 26.6%/33.8%/38% 2017~2019 年每股收益 0.46/0.62/0.85 元, 对应市盈率分别为 49.6/37.1/26.9 倍维持买入评级投资风险并购的零售系统厂商整合进度存在低于预期的风险盈利预测和财务指标 E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 2,663 3,132 3,762 4,578 (+/-%) 34.0% 17.6% 20.1% 21.7% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) 7.7% 26.6% 33.8% 38.0% 摊薄每股收益 ( 元 ) EBIT Margin 11.9% 11.3% 16.7% 19.8% 净资产收益率 (ROE) 7.9% 9.3% 11.4% 14.0% 市盈率 (PE) EV/EBITDA 市净率 (PB) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算

2 Page 上半年营收增长 16.34% 营收增长 16.34% 净利润增长 3.87% 石基信息 2017 年上半年实现营业收入亿元, 比去年同期增长 16.34%; 实现利润总额 1.97 亿元, 比去年同期增长 2.04%; 实现归属于上市公司股东净利润 1.82 亿元, 比去年同期增长 3.87%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.77 亿元, 同比增长 6.04% 2017 年上半年非经常性损益合计万元,2016 年非经常性损益合计负万元, 减少元, 同比减少 37.57% 营业成本 6.59 亿元, 比去年同期 5.76 亿元增加 14.53% 销售费用比去年同期增加 27.70%; 管理费用比去年同期增长 29.33%; 财务费用增加 55.58%, 主要原因是本期购买理财产品较多, 银行存款大幅减少, 利息收入下降石基信息研发投入由去年同期万元增加到 1.30 亿元, 增加额万元, 同比增加 %, 主要原因是子公司香港石基本期加大对境外子公司自主研发产品的投资力度, 同时开展多个研发项目 2017 年上半年, 公司子公司正品贵德重点研发的核心产品 SaaS 版 G10 餐饮供应链已进入收尾阶段, 同时, 子公司 efut 公司在聚合营销聚合支付全渠道业务及新门店相关产品上加大了研发力度核心酒店业务快速增长 24.22% 上半年, 公司酒店信息管理系统业务共实现营收 4.32 亿元, 营收占比 35.39%; 餐饮信息管理系统业务实现营收万元, 营收占比 3.98%; 支付系统业务实现营收万元, 营收占比 1.26%; 商业流通系统业务实现营收 1.48 亿元, 营收占比 12.09%; 打印机耗材及配件销售实现营收 4.07 亿元, 营收占比 33.33%; 医疗器械销售实现营收万元, 营收占比 3.63%; 中电器件其他销售实现营收 1.20 亿元, 营收占比 9.86%; 其他业务实现营收万元, 营收占比 0.45% 公司传统酒店信息管理系统业务和打印机耗材及配件销售两项业务营收占到所有业务营业收入 2/3 以上, 是公司主要收入来源图 1:2017 上半年营业收入构成 1% 4% 10% 35% 酒店信息管理系统业务餐饮信息管理系统业务支付系统业务 33% 12% 1% 4% 商业流通系统业务打印机耗材及配件销售医疗器械销售中电器件其他销售其他业务资料来源 : 公司年报, 国信证券经济研究所整理 2017 上半年, 公司中电器件其他销售医疗器械销售及酒店信息管理系统业务打印机耗材及配件销售业务发展势头良好, 营收增长率分别为 79.51% 29.76% 24.22% 和 10.66% 可见在公司营收占比超过 10% 的四项业务中, 除商业流通

Page 3 系统业务外, 其他三项业务营收都实现了较大幅度的增长公司商业流通系统业务开展时间较短,2017 年 1 月才完成对开展商业流通系统的重要子公司富基融通的私有化过程, 暂时未能产生稳定收入, 属于正常现象图 2: 公司分产品营业收入变化资料来源 : 公司年报, 国信证券经济研究所整理酒店信息系统保持绝对优势, 固营收增长 24.22% 今年上半年公司营业利润 1.

3 Page 3 系统业务外, 其他三项业务营收都实现了较大幅度的增长公司商业流通系统业务开展时间较短,2017 年 1 月才完成对开展商业流通系统的重要子公司富基融通的私有化过程, 暂时未能产生稳定收入, 属于正常现象图 2: 公司分产品营业收入变化资料来源 : 公司年报, 国信证券经济研究所整理酒店信息系统保持绝对优势, 固营收增长 24.22% 今年上半年公司营业利润 1.96 亿元, 去年同期营业利润 1.89 亿元, 营业利润增加万元, 同比增加 3.74%, 营业利润基本维持稳定增长今年营业外收入万元, 去年同期营业外收入万元, 同比减少 23.97% 2017 年上半年, 石基信息酒店信息管理系统业务营收增长 24.22%, 营业成本下降 29.21%, 对公司营业利润贡献最大, 公司在酒店信息系统领域核心竞争优势进一步巩固, 印证了其在 2012 年提出的发展战略 : 加大新一代酒店信息管理系统研发投入, 以确保公司在以云计算为代表的新一代信息系统变迁中继续领导中国酒店信息系统的发展目前, 石基信息在中国星级酒店业信息管理系统市场客户占有率为 60-70%, 五星级酒店市场占有率为 90% 以上报告期公司完成新建国际高星级酒店信息系统项目 58 个, 新签技术支持与服务用户 68 个, 签订技术支持与服务合同的用户数达到 1539 家中电器件营收多, 北海石基净利高 2017 年上半年, 集团重要子公司中电器件石基香港北海石基实现营业收入最高, 分别为 5.83 亿元 1.80 亿元 1.74 亿元 ; 子公司石基香港思迅软件中电器件北海石基均实现了较快的业绩增长, 营收增长率分别为 39.98% 27.24% 22.23% 18.72%, 另外, 百望金税的营收由去年同期为 0 增长到万元 ; 对集团净利润贡献最大的两家子公司北海石基和思迅软件分别实现净利润万元万元, 中电器件和北京石基净利润均实现了扭亏为盈整体来看, 一方面, 公司业务的拓展初见成效,2014 年收购的思迅软件从事餐饮零售信息系统业务, 为集团营收和利润贡献贡献较大 ; 公司 2016 年初涉的税控系统业务开始创造收入, 为公司后续发展开拓了更大的空间 ; 另一方面, 公司传统的酒店业务和中电业务都具有较高的营收净利润和较好的成长性, 公司的核心竞争优势得到了保持和进一步增强

4 Page 4 表 1: 石基信息重要子公司业绩股权比例 2017H1 营业收入 2016H1 营业收入营收增长率 2017H1 净利润 2016H1 净利润中电器件 % 583,345, ,251, % 809, ,682, 石基香港 % 180,190, ,727, % -20,907, ,676, 北海石基 % 173,822, ,413, % 87,702, ,828, 思迅软件 73.21% 53,788, ,273, % 23,749, ,127, 长益科技 % 43,022, ,883, % -931, , 杭州西软 % 40,953, ,927, % 2,373, , 上海石基 % 14,233, ,277, % -11,119, ,225, 石基昆仑 82.40% 12,965, ,954, % 6,921, ,419, 正品贵德 70.00% 2,840, ,064, % -2,156, ,886, 上海时运 75.00% 1,249, ,781, % -2,658, , 百望金税 60.00% 1,056, ,489, , 北京石基 % 148, ,976, % 6,627, ,220, 资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理毛利率 % 小幅回升公司今年上半年毛利率 %, 较 2016 年同期 45.12% 小幅回升, 最近五年来公司整体毛利率一直处于较高水平图 3: 石基信息综合毛利率逐年上升 (%) 资料来源 :wind, 国信证券经济研究所整理分业务来看, 石基信息的业务按毛利率可分为两块 : 高毛利业务和低毛利业务, 两块业务直接毛利率差距比较明显公司高毛利业务包括酒店信息管理系统业务毛利率 88.74% 支付系统业务毛利率 88.24% 餐饮信息管理系统业务毛利率 83.10% 商业流通管理系统业毛利率务 61.81% 其他业务毛利率 94.44%; 低毛利业务包括打印机耗材及配件销售毛利率 5.6% 其他销售毛利率 3.29% 医疗器械销售毛利率 1.39% 可以看出, 酒店餐饮零售支付等计算机信息系统业务具有较高的毛利率, 且除了商业流通管理系统业务毛利率 2016 年出现较大下降外, 这些业务近年来毛利率整体呈现上升趋势 ; 而配件器械等销售业务相对具有较低的毛利率, 且近年来这几类业务毛利率正逐年下降所以公司大力拓展其餐饮零售信息系统, 构建大消费信息平台的战略具有长远眼光和重要意义

Page 5 图 4: 石基信息高毛利业务毛利率 (%) 图 5: 石基信息低毛利业务毛利率 (%) 资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理酒店餐饮零售大消费信息系统平台建成 2012 年石基信息就提出以酒店信息管理系统领域强有力的市场地位为基础, 积极发展与酒店信息管理系统紧密相关的或有共同管理模式和经营特点的其他业务,

5 Page 5 图 4: 石基信息高毛利业务毛利率 (%) 图 5: 石基信息低毛利业务毛利率 (%) 资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理酒店餐饮零售大消费信息系统平台建成 2012 年石基信息就提出以酒店信息管理系统领域强有力的市场地位为基础, 积极发展与酒店信息管理系统紧密相关的或有共同管理模式和经营特点的其他业务, 逐步构建旅游消费信息化服务平台, 开始从软件供应商向应用平台服务商转型近年来公司进行了大规模的并购, 逐渐将其业务领域拓展的餐饮零售信息系统业务领域在餐饮领域, 公司主要由 2007 年收购的全资子公司 Infrasys International Ltd 年收购的控股子公司上海正品贵德软件有限公司开展中高端连锁餐饮行业的信息系统业务,2014 年收购的控股子公司思迅软件开展标准化餐饮信息系统业务 ; 在零售领域, 公司主要由 2015 年收购并于 2017 年 1 月完成私有化的全资子公司 Efut 公司和 2016 年完成收购的全资子公司长益科技开展规模化零售信息系统业务, 控股子公司思迅软件开展标准化零售信息系统业务目前, 公司已通过并购将酒店餐饮零售信息系统通过平台的方式进行整合和集成, 初步构建起了覆盖吃喝玩乐住购大消费信息系统平台大消费信息系统平台的构建有利于进一步提高公司产品附加值, 有利于公司原有技术资源管理等优势的发挥, 实现规模经济和范围经济, 从而提高集团的价值图 6: 石基信息业务拓展过程

6 Page 6 资料来源 : 公司年报, 国信证券经济研究所整理整合子公司零售业务, 1+1>2 效果显现零售行业通过长益和 EFUT 的系统接口同阿里的零售支付业务全面对接公司在与阿里的零售支付系统领域合作中, 共享了新收购子公司的员工销售网络设备和丰富客户资源, 支付宝产品集成也已经主要通过共享各子公司现有人力物力和财力来实现, 因此公司无需进行大规模投入就完成了最初的零售支付系统领域合作项目零售信息系统未来也将转向基于公有云的新一代信息系统, 从技术上来说, 与支付宝的接口问题将通过应用程序编程接口 ( API) 调用的方式解决, 将无需大量的开发维护以及设备投入因此, 从长远来看, 公司与阿里巴巴原计划在零售支付系统领域开展的业务合作项目未来将不需要明显投入酒店云试运行, 直连酒店业务正在加速放量环比翻倍畅联的直连酒店数量从去年底的 5500 家增加到家, 包括飞猪和万豪集团 5000 多家酒店的直连, 同众荟的合作完成了 300 多家酒店上线携程跟阿里的飞猪旅行合推信用住, 开发了未来酒店 1.0 到未来酒店 3.0 的功能, 不仅实现订单直连还主要包括自助选房, 自助 checkin 以及离店前提前开发票以及扫脸入住功能公司是参股未来酒店 21% 的重要股东未来酒店公司代运营酒店的数量已经超过 2 万家, 日务达到 10 万间夜平台系统商服务商 TP 良性互动的服务生态已经形成而基于石基信息的既有产品, 未来酒店与西软合作的智慧酒店云 PMS( 酒店管理系统 ) 已经开始试运行, 并即将在近期上线对单体酒店免费开放支付一体化收单系统全面对接酒店餐饮零售客户在餐饮领域打通了现有餐饮软件与阿里相关平台的接口 ; 零售行业通过收购的长益和 EFUT 的系统接口同阿里的零售支付业务全面对接子公司南京银石的一体化收单系统, 支持银行卡 + 微信支付 + 支付宝支付, 通过微信和支付宝的支付流水上半年达到 160 亿元, 较去年大幅增长盈利预测我们预计 2017~2019 年营业收入分别为 31.32/37.62/45.78 亿元, 分别同比增长 17.6%/20.1%/21.7% 2017~2019 年净利润分别为 4.92/6.58/9.08 亿元, 分别同比增长 26.6%/33.8%/38% 2017~2019 年每股收益 0.46/0.62/0.85 元, 对应市盈率分别为 49.6/37.1/26.9 倍维持买入评级风险提示富基融通的私有化在 2017 年初才完成, 整合长益科技富基融通以及之前的思讯软件参股的广州科传等业务需要时间, 存在进度低于预期的风险

7 Page 7 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 利润表 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 现金及现金等价物营业收入应收款项营业成本存货净额营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用固定资产财务费用 (82) (77) (93) (107) 无形资产及其他投资收益投资性房地产资产减值及公允价值变动 (66) (30) (30) (30) 长期股权投资其他收入资产总计营业利润短期借款及交易性金融负债营业外净收支应付款项利润总额其他流动负债所得税费用流动负债合计少数股东损益长期借款及应付债券归属于母公司净利润其他长期负债长期负债合计现金流量表 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 负债合计净利润少数股东权益资产减值准备股东权益折旧摊销负债和股东权益总计公允价值变动损失财务费用 (82) (77) (93) (107) 关键财务与估值指标 E 2018E 2019E 营运资本变动每股收益其它 (38) (3) 7 12 每股红利经营活动现金流每股净资产资本开支 (46) (200) (200) (200) ROIC 7% 10% 31% 43% 其它投资现金流 ROE 8% 9% 11% 14% 投资活动现金流 (308) (199) (199) (199) 毛利率 40% 45% 47% 50% 权益性融资 EBIT Margin 12% 11% 17% 20% 负债净变化 EBITDA Margin 15% 13% 19% 22% 支付股利利息 (44) (123) (165) (227) 收入增长 34% 18% 20% 22% 其它融资现金流 (182) 净利润增长率 8% 27% 34% 38% 融资活动现金流 (266) (123) (165) (227) 资产负债率 18% 17% 17% 18% 现金净变动息率 0.2% 0.5% 0.7% 0.9% 货币资金的期初余额 P/E 货币资金的期末余额 P/B 企业自由现金流 EV/EBITDA 权益自由现金流资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

8 Page 8 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

9 国信证券机构销售团队华北区 ( 机构销售一部 ) 华东区 ( 机构销售二部 ) 华南区 ( 机构销售三部 ) 海外销售交易部李文英汤静文邵燕芳赵冰童 liwying@guosen.com.cn 许婧 xujing1@guosen.com.cn 王玮 wangwei3@guosen.com.cn 王艺汀 wangyit@guosen.com.cn 陈雪庆 chenxueq@guosen.com.cn 杨云崧 yangys@guosen.com.cn 赵海英 zhaohy@guosen.com.cn 詹云 zhanyun@guosen.com.cn 边祎维 bianyw@guosen.com.cn tangjwen@guosen.com.cn 张欣慰 zhangxinw@guosen.com.cn 梁轶聪 liangyc@guosen.com.cn 吴国 wuguo@guosen.com.cn 金锐 jinrui@guosen.com.cn 倪婧 nijing@guosen.com.cn 林若 linruo@guosen.com.cn 张南威 zhangnw@guosen.com.cn 周鑫 zhouxin@guosen.com.cn 丛明浩 congminghao@guosen.com.cn 李杨 liyang10@guosen.com.cn shaoyf@guosen.com.cn 颜小燕 yanxy@guosen.com.cn 刘紫微 liuziw@guosen.com.cn 赵晓曦 zhaoxxi@guosen.com.cn 简洁 jianjie1@guosen.com.cn 牛恒 niuheng@guosen.com.cn 王灿 wangcan@guosen.com.cn 欧子炜 ouzw@guosen.com.cn zhaobt@guosen.com.cn 梁佳 liangjia@guosen.com.cn 吴翰文 wuhw@guosen.com.cn 陈俊儒 chenjunru@guosen.com.cn 邓怡秋 dengyiq@guosen.com.cn 请务必参阅正文之后的免责条款部分

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公司研究财报点评公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告信息技术超图软件 (300036) 增持软件与服务 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 1.5 1.0 0.5 股票数据上证指数超图软件 0.0 A-16 O-16 D-16 F-17 A-17 J-17 总股本 / 流通 ( 百万股 ) 450/329 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 8,110/5,934 上证综指