Page 2 图 1: 公司 217 年业绩增长 59% 图 2: 上海商品房销售额及增长收入 ( 万元 ) 业绩 ( 万元 ) 收入增速业绩增速 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% %

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公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告社会服务腾邦国际 (3178) 买入旅游综合 Ⅱ 217 年年报点评 ( 维持评级 ) [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 3 走势比较财报点评 218 年 3 月 2 日 1.5

87 相关研究报告 : 腾邦国际 -3178-217 年半年报点评 : 旅游业务成新增长极, 生态圈建设加速完善 217-8-29 腾邦国际 -3178-216 年年报点评 : 业绩平稳中不乏亮点,17 年有望步入收获期 217-4-27 腾邦国际 -3178- 重大事件快评 : 践行腾邦生态圈建设, 大旅游板块布局成效有望显现 216-9-23 腾邦国际 -3178- 重大事件快评 :

1 公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告社会服务腾邦国际 (3178) 买入旅游综合 Ⅱ 217 年年报点评 ( 维持评级 ) [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 3 走势比较财报点评 218 年 3 月 2 日股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 617/532 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 9,124/7,868 上证综指 / 深圳成指 3,279/11,68 12 个月最高 / 最低 ( 元 ) 17.2/11.87 相关研究报告 : 腾邦国际年半年报点评 : 旅游业务成新增长极, 生态圈建设加速完善腾邦国际年年报点评 : 业绩平稳中不乏亮点,17 年有望步入收获期腾邦国际重大事件快评 : 践行腾邦生态圈建设, 大旅游板块布局成效有望显现腾邦国际重大事件快评 : 商旅业务推动业绩稳步增长, 增资八爪鱼强化大旅游生态圈腾邦国际终止重组无碍战略推进, 增资喜游 + 荷杭强化大旅游生态圈证券分析师 : 曾光电话 : zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 证券分析师 : 钟潇电话 : zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 独立性声明 : 沪深 3 腾邦国际 M-17 M-17 J-17 S-17 N-17 J-18 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明大旅游战略告捷 18 年迎来爆发期 217 年业绩增长 59%, 符合预期 217 年, 公司实现营收 35.3 亿元, 同比增长 175.7%; 实现归母净利润 2.84 亿元, 同比增长 59.14%( 扣非后业绩同比增长 21%),EPS 按最新股本摊薄后为.46 元, 与此前业绩快报一致, 符合预期出境游崛起助力收入大增, 小额贷推动金融业务良好增长 217 年, 公司依托机票优势迅速推开出境游布局, 其中公司成立仅 1 年多的控股子公司腾邦旅游集团实现收入亿元, 推动公司营收大增 176%, 实现权益业绩 3743 万元, 助力公司扣非业绩增 21% 原有机票商旅收入预计微增, 业绩估算有所下滑, 预计主要由于公司采取机票引导大旅游和金融业务的战略所致同时, 金融业务收入增长 29%, 业绩增长 19%, 主要依靠小额贷贡献 ( 小额贷收入增 28%, 业绩增 39%) 综合来看, 公司毛利率下降 2.6pct, 期间费用率下降 11.35pct( 其中销售 / 财务 / 管理费率分别降.79/7.93/2.63pct), 主要由于旅游业务大增, 而旅游业务的统计口径及相关指标差异所致出境游转型有望驱动公司新成长, 大旅游生态圈布局日益完善展望 18 年, 公司一是有望继续深耕大交通 + 目的地资源布局 :17 年底腾邦集团等牵头收购已马尔代夫水上飞机 ( 未来有望注入上市公司 ), 最新公告公司 18 年有望新开多条俄罗斯包机航线 ( 每年送客不低于 3 万 ),2 年甚有望成为俄罗斯艾菲航空第一大股东, 此外其他目的地资源也在积极推进 ; 二是将继续大力建设或整合终端门店, 拓宽销售渠道, 提升获客能力 ; 三是通过布局旅游 B2B, 加大旅游产品的丰富程度和协同共享, 且 17 年底, 公司对小额贷进一步增资 2 亿元, 有望助力 18 年后小额贷的持续成长综合来看, 大旅游生态圈已经初具雏形公司预计 18Q1 业绩增长 -3%, 保持良好增势风险提示航空公司直销大幅提升等风险 ; 出境游系统性风险 ; 互联网金融政策风险等出境游快速成长, 生态圈建设加速推进, 维持中线买入预计公司 18-2 年 EPS.47/.56/.67 元, 对应 PE32/26/22 倍公司出境游业务正在快速崛起, 且金融业务依托新的旅游同业平台, 有望迎来新的增长空间, 继续看好公司通过内生外延加速完成大旅游生态圈布局, 维持中线买入盈利预测和财务指标 E 219E 22E 营业收入 ( 百万元 ) 1,28 3,53 4,567 5,629 6,714 (+/-%) 37.9% 175.7% 29.4% 23.3% 19.3% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) 22.5% 59.1% 1.1% 21.1% 18.2% 摊薄每股收益 ( 元 ) EBIT Margin 24.9% 12.6% 11.3% 12.2% 11.6% 净资产收益率 (ROE) 11.2% 1.6% 1.% 11.3% 12.3% 市盈率 (PE) EV/EBITDA 市净率 (PB) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算

2 Page 2 图 1: 公司 217 年业绩增长 59% 图 2: 上海商品房销售额及增长收入 ( 万元 ) 业绩 ( 万元 ) 收入增速业绩增速 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 万元机票商旅金融服务机票商旅增速金融服务增速 % 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所整理图 3: 公司毛利率和净利率变化图 4: 上海销售面积及增长 % 净利率毛利率 % 3 25 期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率 (5)

3 Page 3 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 219E 22E 利润表 ( 百万元 ) E 219E 22E 现金及现金等价物营业收入应收款项营业成本存货净额营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用固定资产财务费用无形资产及其他投资收益投资性房地产资产减值及公允价值变动 (14) 长期股权投资其他收入 12 资产总计营业利润短期借款及交易性金融负债营业外净收支 (1) 1 应付款项利润总额其他流动负债所得税费用流动负债合计少数股东损益长期借款及应付债券归属于母公司净利润其他长期负债长期负债合计现金流量表 ( 百万元 ) E 219E 22E 负债合计净利润少数股东权益资产减值准备 9 (14) 股东权益折旧摊销负债和股东权益总计公允价值变动损失 14 财务费用关键财务与估值指标 E 219E 22E 营运资本变动 (572) (213) 3366 (65) 每股收益其它每股红利经营活动现金流 (232) (1771) 每股净资产资本开支 (16) (3) (5) (5) ROIC 1% 8% 14% 23% 其它投资现金流 ROE 11% 1% 11% 12% 投资活动现金流 (325) (3) (5) (5) 毛利率 21% 19% 2% 19% 权益性融资 859 EBIT Margin 13% 11% 12% 12% 负债净变化 132 EBITDA Margin 13% 13% 14% 14% 支付股利利息 (24) (86) (139) (164) 收入增长 176% 29% 23% 19% 其它融资现金流 (15) 净利润增长率 59% 1% 21% 18% 融资活动现金流 (289) (164) 资产负债率 62% 79% 7% 7% 现金净变动 949 (1468) 378 (115) 息率.3%.9% 1.5% 1.8% 货币资金的期初余额 P/E 货币资金的期末余额 P/B 企业自由现金流 (325) (1951) EV/EBITDA 权益自由现金流 238 (1385) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

4 Page 4 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 2% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 1%-2% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 1% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±1% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 1% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

5 国信证券经济研究所深圳深圳市罗湖区红岭中路 112 号国信证券大厦 18 层邮编 :5181 总机 : 上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 楼邮编 :2135 北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编 :132 请务必参阅正文之后的免责条款部分

Page 2 图 1: 公司 218 一季度收入增长 11% 图 2: 公司收入细分增长情况百万元 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 营业总收入收入增速 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 百万元业绩扣非业绩业

Page 2 图 1: 公司 218 一季度收入增长 11% 图 2: 公司收入细分增长情况百万元 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 营业总收入收入增速 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 百万元业绩扣非业绩业公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告社会服务众信旅游 (277) 买入旅游综合 Ⅱ 218 年一季报点评 ( 维持评级 ) [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 3 走势比较财报点评 218 年 4 月 25 日 1.5 1. 众信旅游沪深 3 Q1 符合预期, 期待行业复苏下龙头显活力.5. D/17 F/18 股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 85/514

Page 2 图 1: 公司 217 年业绩增长 59% 图 2: 上海商品房销售额及增长 收入 ( 万元 ) 业绩 ( 万元 ) 收入增速 业绩增速 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% %

Page 2 图 1: 公司 217 年业绩增长 59% 图 2: 上海商品房销售额及增长收入 ( 万元 ) 业绩 ( 万元 ) 收入增速业绩增速 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% %