北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 铜市场月报 2013 年 5 月 27 日目录一 5 月铜期货行情回顾...4 二铜原料供应较为充足...5 ( 一 ) 全球铜市供应充足...5 ( 二 ) 国内精炼铜进口量回落...6 ( 三 ) 全球三

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1 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 铜市场月报 2013 年 5 月 27 日北京中期期货研究院期货分析师 : 王骏期货从业资格 :F 多空因素交织铜价承压反弹期货投资咨询合格证 :TZ Tel: (010) wangjun@bjcifco.net 期货分析师 : 金龙期货从业资格 :F Tel: (010) 地址 : jinlong@bjcifco.net 北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层近期铜市场报告 : 1 全球 PMI 与非农数据改善飓风伴美元反弹商品大跌 2 英美经济超预期稳人气 11 月铜价有望震荡上行 3 下游消费需求面待改善国内外铜价高位整理 4 美 QE3 和日侵占钓鱼岛令铜价突破上涨北京中期期货您保值增值的平台 1

2 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 铜市场月报 2013 年 5 月 27 日目录一 5 月铜期货行情回顾...4 二铜原料供应较为充足...5 ( 一 ) 全球铜市供应充足...5 ( 二 ) 国内精炼铜进口量回落...6 ( 三 ) 全球三大交易所库存持续回落...8 三下游消费企业需求回暖...9 ( 一 ) 铜企业开工率小幅回升...9 ( 二 ) 发电用电量增幅趋缓 ( 三 ) 中美欧汽车销量快速走高 ( 四 ) 国内家电产量小幅回升四国内外资金关注铜市 ( 一 )CFTC 净空头手数大幅减少 ( 二 )4 月铜进口小幅盈利 ( 三 ) 国内资金对铜关注度增加 ( 四 ) 新兴市场资金快速流出 ( 五 )ECRI 经济领先指标回落五总结北京中期期货您保值增值的平台 2

3 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 铜市场月报 2013 年 5 月 27 日多空因素交织铜价承压反弹内容摘要 : GDP 第一季度增长 2.5% 房屋市场重拾动力劳动力市场强劲复苏令美国 QE 规模缩减的声音再起, 但美联储内部就是否采取退出政策的议题仍然分歧严重, 过早退出 QE, 无疑会影响到经济复苏的持续性, 加大投机泡沫的成分, 最终不利于美国长期经济发展而欧元区经济则延续了此前糟糕的表现, 史无前例地连续第六个季度陷入衰退自今年 2 月来, 欧元汇率亦节节下挫, 兑美元接连失血近千点鉴于欧债危机在短期内并不会真正结束, 同时紧缩所带来的负面影响又使得欧元区各国经济雪上加霜, 因而欧元的长远走势或许没有想象中的那么乐观国内方面, 虽然外贸情况有所好转, 但创出近 7 个月最低水平的汇丰 PMI 数据, 显示产业结构性问题仍是制约当前经济走势的重要因素在经济缓慢下行的背景下, 企业越来越不愿意加大开工, 商品需求受到压制, 或许只有当企业破产行业失业率上升和产能下降才能中止价格的下跌从世界范围来看, 未来几年, 是铜矿扩张的高峰时代, 供应增加, 但需求却因经济增加放缓而缩减, 供需问题将在未来很长的一段时间里制约铜价走势展望后市, 在多空双方博弈的市场下, 铜价波动幅度难免加大, 经过前期连续的震荡整理后, 后期沪铜有望再次回踩一线支撑, 展开反弹行情, 而外盘伦铜则有望在 7100 一线筑底后迎来反弹北京中期期货您保值增值的平台 3

一 5 月铜期货行情回顾回顾 5 月份行情, 沪铜指数总体呈现二次触底后的反弹走势月初受到伦铜大幅下挫影响, 沪铜跌停低开, 再度触及前期 49000 一线低点, 但此后空方未能继续扩大战局, 令空头回补加速铜价反弹, 仅仅三个交易日铜价便重回前期反弹高点, 截至 5 月 24 日, 全月累计反弹幅度接近 2.

4 一 5 月铜期货行情回顾回顾 5 月份行情, 沪铜指数总体呈现二次触底后的反弹走势月初受到伦铜大幅下挫影响, 沪铜跌停低开, 再度触及前期一线低点, 但此后空方未能继续扩大战局, 令空头回补加速铜价反弹, 仅仅三个交易日铜价便重回前期反弹高点, 截至 5 月 24 日, 全月累计反弹幅度接近 2.3% 本月各国央行相继加入新一轮全球宽松热潮, 欧元日元等主要货币大幅贬值, 而强劲的美国劳动力市场, 令该国成为国际市场上一枝独秀, 吸引大量的新发货币流入, 推动美元指数快速突破近一年来高位而国内方面, 令人大失所望的制造业数据, 反映出国内经济转型仍然是当前面临的主要问题, 在缺乏新的增长点下, 国内经济运行仍将维持低位但我们也应该注意到, 消费旺季的来临, 给铜的基本面还是带来一定改观, 国内外库存的持续回落消费企业开工率的回暖等为铜价反弹埋下伏笔资金面, 受到美国经济数据回暖库存持续回落等一系列利多因素提振,CFTC 基金净空头持仓量大幅较少, 看空情绪逐步释放图 1-1: 沪铜指数走势图数据来源 : 文化财经北京中期期货研究院整理北京中期期货您保值增值的平台 4

二铜原料供应较为充足 ( 一 ) 全球铜市供应充足世界金属统计局 (WBMS) 称, 今年前三个月全球铜市场供应过剩

月份全球精炼铜产量为 520.4 万吨, 较上年同期增加 5.2% 全球消费量则减少 3.6%, 至 495.

2-2:WBMS 历年全球精炼铜消费季节性变化数据来源 :WBMS 北京中期期货研究院整理最新铜矿季报显示, 到

5 二铜原料供应较为充足 ( 一 ) 全球铜市供应充足世界金属统计局 (WBMS) 称, 今年前三个月全球铜市场供应过剩 252,700 吨与此相比, 去年前三个月铜市场存在 192,000 吨的供应缺口今年 1-3 月份全球精炼铜产量为万吨, 较上年同期增加 5.2% 全球消费量则减少 3.6%, 至万吨而今年前 3 个月中国表观消费量减少 6.8%, 至万吨, 占全球总需求量的 41.6% 同期中国精炼铜产量增长 19.0%, 至万吨图 2-1:WBMS 历年全球精炼铜供应季节性变化数据来源 :WBMS 北京中期期货研究院整理图 2-2:WBMS 历年全球精炼铜消费季节性变化数据来源 :WBMS 北京中期期货研究院整理最新铜矿季报显示, 到 2015 年, 赞比亚计划将年度铜产量提升至 110 万吨赞比亚是非洲最大的铜生产国, 也是全球第四大铜生产国, 次于智利秘鲁和美国, 该国产量的持续增加无疑加重了后期铜供应过剩的局面北京中期期货您保值增值的平台 5

5% 的增速近期全球第二大铜矿 -- 印尼 Grasberg 铜矿在一隧道塌方造成 28 名工人死亡后宣布本月关闭其所有者 Freeport McMoRan 铜金公司称在确保相关设施安全前, 不会重启该矿, 由于矿山事故频发造成铜产量不及预期,

6 图 2-3:ICSG 历年全球精铜供应情况与产能变化图 2-4:ICSG 历年全球精铜供需与缺口变化国际铜研究小组 (ICSG)4 月下旬公布了新的年度展望数据, 修正了 2012 年全球铜市过剩 20 万吨而在 2013 年, 由于需求增速仍低于供给增速, 过剩量将扩大到 41.5 万吨 2014 年, 尽管需求增速将会再度增加, 但由于几个矿山的增产, 过剩量将会继续扩大 ( 预期为万吨 ) 经过可能的产能损失调整后,2013 年 2014 年矿山供给增速将达到 5.5%, 分别增至 1760 万吨 1850 万吨, 显著地高于过去五年平均 1.5% 的增速近期全球第二大铜矿 -- 印尼 Grasberg 铜矿在一隧道塌方造成 28 名工人死亡后宣布本月关闭其所有者 Freeport McMoRan 铜金公司称在确保相关设施安全前, 不会重启该矿, 由于矿山事故频发造成铜产量不及预期, 一系列铜矿关闭以及供应僵局有望缓解铜市供应过剩的局面, 帮助市场转向供不应求 ( 二 ) 国内精炼铜进口量回落图 2-5: 海关历年未锻造铜及铜材与废铜进口量变化数据来源 : 国家统计局北京中期期货研究院整理图 2-6: 海关统计历年中国铜精矿及精铜进口量变化数据来源 : 国家统计局北京中期期货研究院整理北京中期期货您保值增值的平台 6

图 2-7:WBMS 历年中国精铜产量季节性变化数据来源 :WBMS 北京中期期货研究院整理图 2-8:WBMS 历年中国精铜消费量季节性变化数据来源 :WBMS

同比下降 21.2%, 环比下降 7.4%; 是自 2011 年 6 月以来的最低水平截至 4 月 30 日,2013 年中国的铜进口量为 130 万吨, 同比下降 27.

彭博汇总的数据显示,3 月份及去年同期的进口量分别为 218,823 吨和 272,903 吨海关数据显示, 精炼铜出口下降 52%, 从 3 月份的 60,642 吨下降至

7 图 2-7:WBMS 历年中国精铜产量季节性变化数据来源 :WBMS 北京中期期货研究院整理图 2-8:WBMS 历年中国精铜消费量季节性变化数据来源 :WBMS 北京中期期货研究院整理受国内需求疲软影响, 中国 4 月铜进口量降至近 22 个月以来最低水平海关总署周三表示,4 月铜, 铜合金, 以及铜半成品的进口量为 295,799 公吨, 同比下降 21.2%, 环比下降 7.4%; 是自 2011 年 6 月以来的最低水平截至 4 月 30 日,2013 年中国的铜进口量为 130 万吨, 同比下降 27.2% 从去年下半年开始, 北京打压房地产市场过热的行动已经对国内铜的需求产生重大影响, 再加上国内市场的供应过剩也使得铜的进口量不断下降中国今年 4 月进口精炼铜 183,023 吨彭博汇总的数据显示,3 月份及去年同期的进口量分别为 218,823 吨和 272,903 吨海关数据显示, 精炼铜出口下降 52%, 从 3 月份的 60,642 吨下降至 29,072 吨进口量的下降推动上海期货交易所统计的铜库存上周降至七个月来最低水平从伦敦低价买入在上海高价卖出的套利交易利润上升, 或许将在未来几个月支持进口, 抑制出口图 2-9: 废铜与沪铜价格变化北京中期期货您保值增值的平台 7

加之现在订货将会面临货物到港正赶上消费淡季的问题, 进口商开始进一步缩减订货, 导致 4 月份废铜进口量出现了快速下滑, 废铜供应趋紧 ( 三 ) 全球三大交易所库存持续回落图 2-10:2005 年以来全球三大交易所铜库存变化数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理图 2-11: 保税区铜库存变化数据来源

8 4 月份废铜进口量为 37 万吨, 废铜进口量大幅回落, 环比下降 13.97%, 同比下降 2.24% 从春节至今, 废铜进口价格一直维持倒挂局面, 尤其是高品位紫铜, 其亏损甚至一度达到 3800 元 / 吨在此情况下, 废铜进口商开始转而进口黄铜及其低品位废铜, 诸如废电线电机等 7 类废铜 4 月份以后, 国内消费迟迟不见好转, 而作为废铜主要消费下游的低氧杆铜棒市场订单, 更是较 3 月份出现了一定回落, 加之现在订货将会面临货物到港正赶上消费淡季的问题, 进口商开始进一步缩减订货, 导致 4 月份废铜进口量出现了快速下滑, 废铜供应趋紧 ( 三 ) 全球三大交易所库存持续回落图 2-10:2005 年以来全球三大交易所铜库存变化数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理图 2-11: 保税区铜库存变化数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理截至 5 月 24 日当周,LME 铜库存减少 6075 吨至万吨, 注销仓单为吨, 占总量的 35.76%, 数据维持高位 ; 上海期货交易所铜库存较上周减少吨, 下降至万吨, 连续 8 周下降, 库存量创近 5 个月新低, 同时保税区库存也从年初的 80 万吨下降至 4 月份的 65 万吨的水平随着消费旺季的推动, 国内外铜库存出现了持续回落的格局, 同时注销仓单持续大幅走高, 进一步反映了当前消费的持续回暖, 随着二季度消费旺季进一步提速, 我们认为国内库存在接下来的两个月仍然会进一步回落北京中期期货您保值增值的平台 8

53% 由于铜价连续下跌, 废铜持货商惜售情绪加重, 加上海关针对洋垃圾进行的绿篱行动, 令整体废铜供应持续偏紧, 致使部分企业 4 月产量出现小幅缩减 4 月线缆企业平均开工率继续好转至 81.51%, 环比增加 2.57%, 同比上升 7.

9 三下游消费企业需求回暖 ( 一 ) 铜企业开工率小幅回升根据对全国铜冶炼企业和铜下游加工企业的开工情况分析, 可以发现 4 月份除冶炼企业开工率偏低外, 其他如电线电缆生产企业铜杆线加工企业均好于去年同期水平图 3-1: 中国铜冶炼生产企业开工率变化图 3-2: 中国电缆电线生产企业开工率变化 4 月冶炼企业平均开工率为 89.45%, 环比下降 2.53% 由于铜价连续下跌, 废铜持货商惜售情绪加重, 加上海关针对洋垃圾进行的绿篱行动, 令整体废铜供应持续偏紧, 致使部分企业 4 月产量出现小幅缩减 4 月线缆企业平均开工率继续好转至 81.51%, 环比增加 2.57%, 同比上升 7.27% 1-3 月, 电网基本建设投资完成额同比增加 35% 至 582 亿元, 显示今年电网建设启动比去年略有提前, 从而带动线缆企业的开工率在 4 月已位于八成上方此外,1-3 月份, 全国铁路完成基本建设投资亿元, 同比增加亿元增长 28.0%, 表明铁路电缆以及机车用线等需求也在好转另外, 去年滞后的工程项目资金已经陆续到位, 工程推进也在一定程度上促进了线缆需求北京中期期货您保值增值的平台 9

图 3-3: 中国铜管加工企业开工率变化图 3-4: 中国铜杆线加工企业开工率变化 4 月铜管开工率继续好转至 90.

月铜管开工率运行于今年以来高位 4 月铜杆线企业平均开工率为 72.68%, 环比略降 0.93%, 同比有 1.

10 图 3-3: 中国铜管加工企业开工率变化图 3-4: 中国铜杆线加工企业开工率变化 4 月铜管开工率继续好转至 90.27% 由于制冷行业需求带动铜管消费在 4 月保持旺季状态, 加上 4 月铜价连续下跌, 部分下游逢低备库, 进一步促进了铜管消费, 令 4 月铜管开工率运行于今年以来高位 4 月铜杆线企业平均开工率为 72.68%, 环比略降 0.93%, 同比有 1.02% 增幅月铜杆线企业开工率的下降, 主要受到部分铜杆设备停产检修以及废铜制杆企业由于废铜与电解铜价格倒挂在 4 月停产若排除这些企业影响, 铜杆线开工率为 75.41% 图 3-5: 中国铜板带箔加工企业开工率变化欧洲最大铜生产商 Aurubis 表示, 在过去几周全球现货铜精矿加工精炼费用 (TC/RC) 小幅上涨, 报每吨 85 美元 / 每磅 8.5 美分, 因印度最大的铜冶炼厂停止生产近期加工费的持续走高是刺激国内冶炼企业开工率维持高位的主要原因北京中期期货您保值增值的平台 10

( 二 ) 发电用电量同比快速增长中国国家统计局 5 月 13 日发布的统计数据显示, 今年前四月,

今年 1-4 月份全国全社会累计用电量为 16303 亿千瓦时, 同比增长 4.9%, 增速较去年同期下降 1.

8%, 增速环比明显提升, 其中 : 第一二三产业和居民用电累计增速分别为 1.5% 4.7% 9.

11 ( 二 ) 发电用电量同比快速增长中国国家统计局 5 月 13 日发布的统计数据显示, 今年前四月, 中国发电量累计达到亿千瓦时, 同比增长 3.8%; 受去年同期基数较低影响,4 月发电量增速大幅回升至 6.2% 图 3-6:2010 年以来全社会发电量及同比变化图 3-7:2008 年以来全社会发电量及环比变化今年 1-4 月份全国全社会累计用电量为亿千瓦时, 同比增长 4.9%, 增速较去年同期下降 1.1 个百分点 4 月份当月全社会用电量 4165 亿千瓦时, 同比增长 6.8%, 增速环比明显提升, 其中 : 第一二三产业和居民用电累计增速分别为 1.5% 4.7% 9.1% 和 2.4% 我们认为, 随着宏观经济弱复苏,4 月用电增速有所提升, 带动累计用电增速回暖, 预计在未来一段时间用电增速仍有望继续回升图 3-8:2010 年以来全社会用电量及同比变化图 3-9:2008 年以来全社会用电量及环比变化北京中期期货您保值增值的平台 11

( 三 ) 中美欧汽车销量快速走高据中国汽车工业协会最新的统计数据显示,4 月, 国内汽车产销形势总体稳定, 销售 184.

12 ( 三 ) 中美欧汽车销量快速走高据中国汽车工业协会最新的统计数据显示,4 月, 国内汽车产销形势总体稳定, 销售万辆, 环比下降 9.50%, 同比增长 13.38% 1-4 月, 汽车产销同比增长保持在 10% 以上, 增幅较一季度小幅提升和中国汽车市场整体表现不同的是, 与上年同期相比, 日系品牌汽车市场有占率依旧呈现下降, 其他外国品牌汽车保持增长今年 4 月份美国轻型车销量万辆, 较去年 4 月同比增长约 8.5%; 前 4 月累计销量万辆, 同比提升 7% 而欧洲汽车销售同比增加 4%, 为 19 个月来首次上扬, 英国的增长与德国的反弹是刺激欧洲市场复苏的主要原因图 3-10: 中国汽车销量及同比变化情况图 3-11: 德国汽车销量及同比变化情况图 3-12: 美国汽车销量及同比变化情况北京中期期货您保值增值的平台 12

( 四 ) 国内家电产量小幅回升图 3-13:2001 年以来中国空调等四大家电月度产量图 3-14: 中国空调等四大家电月度产量同比变化 4 月份我国房间空调器产量为 1592.1 万台, 较去年同期增加 2.23%;4 月份我国家用电冰箱产量为 974.

82% 随着节能补贴的逐步到期, 家电市场迎来销售高峰, 引发消费提前透支, 六七月家电市场将疲软政府扶持政策只能在某种程度上促进家电行业发展, 从长远的角度考虑, 企业应当注重产品的质量及服务的提升, 家电业才能在政策结束后获得健康稳定平衡的发展四国内外资金关注铜市 (

13 ( 四 ) 国内家电产量小幅回升图 3-13:2001 年以来中国空调等四大家电月度产量图 3-14: 中国空调等四大家电月度产量同比变化 4 月份我国房间空调器产量为万台, 较去年同期增加 2.23%;4 月份我国家用电冰箱产量为万台, 同比增加 13.02%; 我国家用洗衣机产量为万台, 较去年同期增加 12.42%; 而 4 月份冷柜产量为万台, 同比增加 25.82% 随着节能补贴的逐步到期, 家电市场迎来销售高峰, 引发消费提前透支, 六七月家电市场将疲软政府扶持政策只能在某种程度上促进家电行业发展, 从长远的角度考虑, 企业应当注重产品的质量及服务的提升, 家电业才能在政策结束后获得健康稳定平衡的发展四国内外资金关注铜市 ( 一 )CFTC 净空头手数大幅减少近期一系列好于预期的数据显示, 美国经济有加速复苏的趋势而该国作为世界经济的风向标, 无疑提振了市场对金属走势的信心截至 5 月 21 日,CFTC 铜非商业净空头持仓下降至张, 连续三周回落虽然从历史走势来看, 非商业净空的低位大都伴随铜价阶段性底部产生, 但在当前经济低迷以及精铜供需转向过剩的大背景下, 铜价缺乏根本的向上动力北京中期期货您保值增值的平台 13

图 4-1:CFTC 铜基金净持仓月 LME 期铜价格对比数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理图 4-2:

4-3:2007-2012 年铜进口盈亏情况数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理图 4-4:2002-2012

68.57 元 / 吨, 较上月继续增加, 持续的盈利令 5 月份铜进口有所改善, 同时 LME 到港升水也一路走高

铜融资面临直接影响目前国内多家银行已停止对铜贸易商开立信用证此外, 国内现货铜价持续下行也加剧着进口亏损幅度,

14 图 4-1:CFTC 铜基金净持仓月 LME 期铜价格对比数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理图 4-2: 美元指数与 LME 期铜价格走势对比数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理 ( 二 )5 月铜进口小幅盈利图 4-3: 年铜进口盈亏情况数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理图 4-4: 年 LME 到港升贴水变化数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理根据我们的计算,5 月份国内铜现货进口盈利平均为元 / 吨, 较上月继续增加, 持续的盈利令 5 月份铜进口有所改善, 同时 LME 到港升水也一路走高由于美国宽松货币政策取得良好效果, 日本等国纷纷效仿, 大量热钱的流入让人民币大幅升值, 帮助铜进口扭亏为盈由于监管部门打击热钱, 铜融资面临直接影响目前国内多家银行已停止对铜贸易商开立信用证此外, 国内现货铜价持续下行也加剧着进口亏损幅度, 使得中国融资铜规模不断缩减, 铜的进口规模或还有一定程度的下滑, 加上国内需求疲软, 中国一季度净吸收全球其他地区铜供应量较去年同期减少 47.8 万吨北京中期期货您保值增值的平台 14

资金流出较强时, 价格变动幅度会减小截至 5 月 29 日, 沪铜共在 13 个交易日净流出 13.65 亿元, 平均每个交易日资金净流出 1.

15 图 4-5: 现货 /3 月同升贴水与 LME 期铜价格走势对比数据来源 :BLOOMBERG 北京中期期货研究院整理 ( 三 ) 国内资金对铜关注度减弱资金流向和品种价格涨跌幅度之间有一定的联动关系资金流向的单位为亿元, 价格单位为 % 这二者之间若为正向联动, 则表示资金流入较强时, 价格增长增幅也会相应增大资金流出较强时, 价格变动幅度会减小截至 5 月 29 日, 沪铜共在 13 个交易日净流出亿元, 平均每个交易日资金净流出 1.05 亿元随着资金的持续流出沪铜指数累计波动也逐渐收敛, 说明国内期货市场主要参与者对沪铜的关注度有所下降由于 5 月份市场观望情绪较浓, 铜价总体呈现区间震荡行情图 4-6: 截至 2013 年 5 月 29 日沪铜资金流向与价格波动对比数据来源 : 文化财经北京中期期货研究院整理北京中期期货您保值增值的平台 15

( 四 ) 新兴市场资金快速流出图 4-7:LME 铜价与 EPFR 新兴市场资金流向情况数据来源 :Bloomberg

北京中期期货研究院整理我们看到铜价与 EPFR 有一定的正相关关系, 由于市场风险偏好逐渐消退, 令 EPFR

经济领先指标反弹图 4-9:ECRI 经济领先指标与沪铜价格变化数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理

经济周期研究院指数是判断未来经济走向的重要指标如果 ECRI 领先指标上升, 则显示未来经济向好

16 ( 四 ) 新兴市场资金快速流出图 4-7:LME 铜价与 EPFR 新兴市场资金流向情况数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理图 4-8: 沪铜价格与 EPFR 新兴市场资金流向情况数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理我们看到铜价与 EPFR 有一定的正相关关系, 由于市场风险偏好逐渐消退, 令 EPFR 新兴市场资金快速流出, 打压沪铜价格走势而后期国内经济的运行情况仍将对市场信心起主导作用 ( 五 )ECRI 经济领先指标反弹图 4-9:ECRI 经济领先指标与沪铜价格变化数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理图 4-10:ECRI 经济领先指标与伦铜价格变化数据来源 :Bloomberg 北京中期期货研究院整理 ECRI 经济周期研究院指数是判断未来经济走向的重要指标如果 ECRI 领先指标上升, 则显示未来经济向好该指标与铜价有一定的正相关关系我们看到近期该指标与铜价产生背离,ECRI 指标小幅反弹, 但铜价却呈现弱势格局, 因此我们认为后期铜价仍有反弹需求北京中期期货您保值增值的平台 16

17 五总结美国 GDP 第一季度增长 2.5% 房屋市场重拾动力劳动力市场强劲复苏令 QE 规模缩减的声音再起, 但美联储内部就是否采取退出政策的议题仍然分歧严重, 过早退出 QE, 无疑会影响到经济复苏的持续性, 加大投机泡沫的成分, 最终不利于美国长期经济发展而欧元区经济则延续了此前糟糕的表现, 史无前例地连续第六个季度陷入衰退自今年 2 月来, 欧元汇率亦节节下挫, 兑美元接连失血近千点鉴于欧债危机在短期内并不会真正结束, 同时紧缩所带来的负面影响又使得欧元区各国经济雪上加霜, 因而欧元的长远走势或许没有想象中的那么乐观图 5-1: 美元指数日 K 线走势数据来源 : 文华财经北京中期期货研究院整理国内方面, 虽然外贸情况有所好转, 但创出近 7 个月最低水平的汇丰 PMI 数据, 显示产业结构性问题仍是制约当前经济走势的重要因素在经济缓慢下行的背景下, 企业越来越不愿意加大开工, 商品需求受到压制, 或许只有当企业破产行业失业率上升和产能下降才能中止价格的下跌从世界范围来看, 未来几年, 是铜矿扩张的高峰时代, 供应增加, 但需求却因经济增加放缓而缩减, 供需问题将在未来很长的一段时间里制约铜价走势北京中期期货您保值增值的平台 17

18 而发达国家量化宽松政策的愈演愈烈, 令大量的新发货币流入新兴国家, 加剧了全球金融市场的风险 ; 在超宽松货币政策刺激下, 全球资产价格大幅走高, 泡沫因素逐渐形成从货币层面和资金层面来看, 由于美国经济数据的持续走强, 让市场风险偏好情绪升温, 同时在全球显性库存持续回落背景下, 看空力量有所减弱,CTFC 净空头持仓量连续 4 周回落此外, 美元指数的企稳走高, 给铜价上行带来较大压力预计在未来一段时间美元走势仍将是制约铜价走势的重要因素展望后市, 在多空双方博弈的市场下, 铜价波动幅度难免加大, 经过前期连续的震荡整理后, 后期沪铜有望再次回踩一线支撑, 展开反弹行情, 而外盘伦铜则有望在 7100 一线筑底后迎来反弹北京中期期货您保值增值的平台 18

19 北京中期期货有限公司总部地址 : 北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层邮编 : 总机 : / 全国客服热线 (TEL): 电话 / 传真 (FAX): / 客服中心交易服务中心期货研究院投资咨询部电话 : 电话 : 电话 : 电话 : 交易部市场部机构业务部工业品部电话 : 电话 : 电话 : 电话 : 金融事业部业务发展部产品创新中心电话 : 电话 : 电话 : 金融街营业部上海营业部地址 : 北京市西城区金融街地址 : 上海市浦东新区浦电路百盛写字楼 7 层 7019 室 500 号期货大厦 2501 室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 天津营业部保定营业部地址 : 天津市和平区大沽北路地址 : 河北省保定市时代路 56 号 2 号津塔室国贸大厦 10 层室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 大连代表处唐山营业部地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号地址 : 唐山市高新区建设北路 152 号大连期货大厦 20 层 2012 室东方大厦 C 座 815 室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 青岛营业部邯郸营业部地址 : 青岛市香港中路 61 号地址 : 河北省邯郸市丛台区人民路 98 号阳光大厦 21 楼 EH 单元招贤大厦 1009 室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 西安营业部包头营业部地址 : 西安市高新区高新路 42 号地址 : 内蒙古自治区包头市东河区金融大厦建行 12 层巴彦塔拉西大街融三石大厦邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 宁波营业部彩和坊路营业部地址 : 宁波市江东区中兴路 719 号地址 : 北京市海淀区彩和坊路 8 号华宏第五大道 1603 室天创科技大厦 213 室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 武汉营业部广州营业部地址 : 湖北省武汉市武昌区民主路地址 : 广东省广州市天河路 230 号万菱汇 782 号洪广大厦 27 层 1701 室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 北京中期期货您保值增值的平台 19

20 免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保本报告版权归北京中期期货有限公司所有未获得北京中期期货有限公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复印如引用刊发, 需注明出处为北京中期期货有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改北京中期期货您保值增值的平台 20

一现货情况 1 现货情况截止至 2019 年 01 月 04 日, 长江有色市场 1# 电解铜平均价为 46,890 元 / 吨, 较上一交易日减少 580 元 / 吨 ; 上海广东重庆天津四地现货价格分别为 46,820 元 / 吨 46,810 元 / 吨 46,900 元 / 吨

一现货情况 1 现货情况截止至 2019 年 01 月 04 日, 长江有色市场 1# 电解铜平均价为 46,890 元 / 吨, 较上一交易日减少 580 元 / 吨 ; 上海广东重庆天津四地现货价格分别为 46,820 元 / 吨 46,810 元 / 吨 46,900 元 / 吨铜周报投资指南中长期依旧疲弱, 短期或有反弹报告日期 :2019 年 1 月 7 日华龙期货投资咨询部研究员 : 闫峰峰执业证书编号 :F3015083 投资咨询从业证书号 : Z0013179 电话 :13893494371 邮箱 :709055691@qq.com 内容提要铜供给方面, 总体较为稳定, 需求方面, 由于国内宏观数据无亮眼表现, 因此仍不乐观虽然 11 月份铜的下游产业数据略好于

北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 铜市场月报 2013 年 5 月 27 日 目录 一 5 月铜期货行情回顾...4 二 铜原料供应较为充足...5 ( 一 ) 全球铜市供应充足...5 ( 二 ) 国内精炼铜进口量回落...6 ( 三 ) 全球三

北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 铜市场月报 2013 年 5 月 27 日目录一 5 月铜期货行情回顾...4 二铜原料供应较为充足...5 ( 一 ) 全球铜市供应充足...5 ( 二 ) 国内精炼铜进口量回落...6 ( 三 ) 全球三