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1 Styling920 波段必读 基本金属周报 2017 年 5 月 31 日 东吴期货研究所张华伟 zhanghw@dwqh88.com 房地产市场调控叠加金融去杠杆铜价承压震荡下行一 一周行情回顾 1 一周市场综述 2 上周行业信息 二 分析与预测 1 行情分析与展望 期市有风险, 入市需谨慎! 2 操作策略 三 数据图表 1 库存 2 现货价格 研究所办公地址 : 上海市 - 黄浦区西藏南路 1208 号东吴证券大厦 6 楼 3 持仓变动 4 铜产业链数据 5 宏观经济数据 苏州市 - 工业园区星阳街 5 号东吴证券大厦 8 楼 摘要 中国加强房地产市场调控, 金融去杠杆政策的实施将对实体经济产生显著影响, 并将波及铜的需求, 下半年我国铜需求增速或将进一步回落 虽然全球其他大的经济体表现稳定向好, 但中国占了铜的需求的将近一半 中国实体经济债务规模快速增长, 政府通过刺激政策维持经济增速的效率越来越低, 国内经济下行压力加大 目前家电企业生产扩张动能减弱, 库存增加令生产企业逐渐趋于谨慎 上半年国内基建投资仍处高位, 前期房地产投资强势增长对铜的需求仍有拉动作用 但随着房地产市场政策调控加强, 金融去杠杆等措施出台, 国内 30 大中城市成交面积当月同比 3 4 月份出现同比急跌, 房地产投资增速预计亦将逐步回落 随着中国经济见顶回落, 铜价预计增长乏力, 本周或将震荡回落, 但能否下破年内低点, 仍需要更多的中国经济走弱迹象的出现, 本周出台的中国 5 月制造业 PMI 或给出更多指引

2 一周行情回顾 : 1 一周市场综述铜价上周承压震荡 周初受美元大跌和 OPEC 会议前原油大涨提振, 铜价震荡偏强 但随着美元持稳反弹, OPEC 会议后油价回落, 以及国内流动性偏紧, 穆迪下调我国主权信用评级, 外盘铜价周五承压回落 上周伦铜收于 5662 美元 / 吨, 跌幅为 0.45% 上周截止到周五日盘沪铜指数收于 元 / 吨, 上涨 1.54% 由于端午假期到来上周五沪铜夜盘闭市, 但外盘铜价假期内出现回落, 预计周三节后开盘沪铜将补跌 2 行业信息 Grasberg 矿场的工会领导人 5 月 20 日称, 该矿大约 9000 名矿工将连续第二个月罢工 该矿劳资双方因劳资协议条款和资方裁员问题产生纠纷, 所以工人在罢工 工会工人将将罢工日期延长 30 天 2017 年 4 月, 中色铜产业景气指数为 32.77, 较上月下降 0.62 个点 ; 先行合成指数为 92.73, 较上月下降 2.10 个点 ; 一致合成指数为 76.02, 较上月上升 0.95 个点 中色铜产业景气指数监测结果显示, 铜产业景气指数有所回落, 目前处于 偏冷 区间 5 月 22 日, 默克尔称欧元太弱了, 这都是 欧洲央行惹的祸 默克尔讲话后不久, 欧元大涨, 美元指数下破 97 关口, 刷新去年 11 月特朗普当选美国总统以来新低至 伦敦 5 月 22 日消息, 国际铜业研究小组 (ICSG) 在其最新的月度报告中称, 今年 2 月全球精炼铜市场供应过剩 93,000 吨,1 月为过剩 55,000 吨 ICSG 表示, 今年前两个月, 全球铜市供应过剩 149,000 吨, 上年同期为过剩 44,000 吨 2 月份全球精炼铜产量为 179 万吨, 而消费量为 169 万吨 中国 2 月保税仓库铜库存过剩 173,000 吨,1 月为过剩 80,000 吨 5 月 23 日, 海关数据显示 :4 月精炼铜进口 202,645 吨, 同比降 40.69%,1-4 月进口 1,007,108 吨, 同比降 30.65% 海关数据显示 : 4 月未锻轧铜 ( 包括铜合金 ) 进口 26 万吨, 同比降 35.9%,1-4 月累计进口 127 万吨 ;4 月铜材进口 44,149 吨, 同比降 5.5%,1-4 月累计进口 179,825 吨 ;4 月废铜进口 29 万吨, 同比增 7.1%,1-4 月累计进口 120 万吨 海关数据显示 :4 月精炼铜出口 18,819 吨, 同比降 41.86%,1-4 月出口 124,298 吨 ;4 月未锻轧铜及铜材出口 61,367 吨, 同比降 15.1%,1-4 月累计出口 279,855 吨 ;4 月未锻轧铜 ( 包括铜合金 ) 出口 18,854 吨, 同比下降 41.8%,1-4 月累计出口 124,487 吨 ;4 月铜材出口 42,513 吨, 同比增 6.7%,1-4 月累计出口 155,368 吨 5 月 23 日消息, 加拿大第一量子公司在巴拿马投资 54.8 亿美元大型铜矿项目即将开产, 该项目全面达产, 实现年产 32 万吨铜 届时第一量子的总产量将超过 90 万吨 / 年, 跻身全球铜矿生产企业前六强 美国当地时间周一, 白宫公布 2018 财年预算案概要, 白宫预算提议大幅削减福利开支约 1.7 万亿并增加国防支出, 同时计划出售约 50% 国家石油储备来增加财政收入 白宫还计划在十年内达到收支平衡, 但它的实现基于一些不太现实的假设, 比如医改案获得通过 美国经济增速提高至 3% 作为 克强指数 的重要指标之一, 中国 4 月铁路货运量同比增速维持高位, 同比增长 15.3%, 为连续第九个月正增长, 但增速较前两个月有所回落 美国 4 月新屋销售年化总数 56.9 万户, 不及预期的 61 万户, 为连涨三个月后首降, 也脱离了 3 月前值所创的九年半新高 4 月销售环比下降 11.4%, 不过今年前四个月的销售比去年同期高出 13%, 代 第 2 页

3 表房市仍健康增长 欧元区 德国 5 月制造业 PMI 初值分别为 , 均为 73 个月高点 此外, 法国 5 月综合 PMI 初值 57.6, 也达到 72 个月高点 分析称, 欧元区 PMI 快速增长的背后基础广泛, 德拉吉也指出, 欧元区复苏越来越扎实 广泛 据智利国家铜业委员会 (Cochilco) 对 14 位专家的问卷调查,2017 年国际铜均价预计 2.60 美元 / 磅, 最高 2.75 美元 / 磅, 最低 2.50 美元 / 磅 而去年 10 月份的调查结果为 2.22 美元 / 磅 14 位专家中有 11 位预测今年铜市场将出现短缺, 平均为 15.1 万吨, 而另外 3 位专家预测为过剩 18.3 万吨 费城联储主席哈克表示美联储 6 月份加息是 显然有可能的 他认为, 市场对最近经济数据有点反应过度 哈克重申美联储有可能在今年开始缩表, 并且强调美联储缩表的过程是渐进的 可预测的 5 月 24 日, 针对穆迪调降中国主权信用评级, 中国财政部回应称, 这是基于 顺周期 评级的不恰当方法 穆迪所谓的地方政府融资平台 国有企业等债务水平持续增长会增加政府或有债务的说法, 是根本不成立的 北京时间 5 月 25 日凌晨 2 点公布的美联储会议纪要显示, 美联储官员在本月初的会议上预计, 再次加息将很快变得合适 这意味着, 美联储有可能于 6 月加息 此外, 美联储预计于今年晚些时候开启缩表 美联储计划逐步允许债券到期, 而不再进行重新投资 分析师解读周三发布的美联储会议纪要称, 纪要淡化了疲软的第一季度 GDP 数据和 3 月通胀数据, 称之为 暂时性, 预期 6 月 9 月会加息 ; 但缩表的执行细节接近具体, 反映了美联储有可能会比预期提前宣布缩表, 可能从 12 月提前到 9 月 美国 4 月成屋销售总数年化 557 万户, 从前值 571 万户的 2007 年 2 月以来新高回落 但待售成屋库存连续 23 个月同比回落, 并推高房价中位数连续 62 个月同比上扬, 表明供不应求仍是美国房市主题 5 月 25 日, 美联储理事 Lael Brainard 表示, 因全球经济变得更加健康, 海外经济增长可能会出现约三年来首次持续上修, 美国经济现在面临更少的风险 美联储纪要显示, 委员们预计加息很快变得合适 市场预期今年加息概率上升 OPEC 代表周四表示, 原油减产将延长 9 个月, 减产规模不会扩大, 且没有新的非 OPEC 产油国加入减产计划, 这令市场感到失望, 油价跌近 5% 5 月 25 日消息, 就在自由港 C 麦克墨伦公司表示生产正按计划进行, 集中出货也如期进行的时候, 该公司旗下位于印尼的巨型铜矿与金矿的工会联盟宣布将罢工行动延期一个月 根据工会通知, 工人们将罢工到 6 月 30 日 该公司当地的发言人 Riza Pratama 周三表示, 虽然产量达到了目标, 但如果更多的员工回到工作岗位上, 公司的运营将会更好 但他没有进一步给出有关公司产量水平的细节 中国 4 月规模以上工业企业利润同比 14%, 不及 3 月的 23.8% 1-4 月份, 全国规模以上工业企业利润总额同比增长 24.4%, 增速比 1-3 月份放缓 3.9 个百分点 国家统计局解读称, 工业利润增速放缓, 是前期高位增长后的合理回归, 目前工业利润仍保持良好增长态势 2017 年 5 月的终读数值 97.1, 不及预期的 97.5 和初值 97.7, 但同 4 月终值持平, 表明美国民众继续对经济保持乐观 5 月消费者预期指数终值 87.7, 今年一直保持在上行通道, 并创五个月新高 第 3 页

4 二 分析与预测 : 1 行情分析与展望一 消费旺季全球显性库存去化缓慢, 国内精炼铜进口同比大跌截止到 5 月 26 日当周, 上期所库存量比上周增加 0.22 万吨至 万吨, 比去年同期少 2.26 万吨 同期 LME 库存减少 1.8 万吨至 万吨, 比去年同期高 万吨,COMEX 仓库库存增加 0.12 万吨至 万吨, 比去年同期高 8.71 万吨 三大交易所总库存减少 1.46 万吨, 达到 66 万吨, 与去年同期相比增加 万吨 上周上海现货市场小长假前持货商换现积极, 进口铜流入市场供应充裕, 而下游受流动性偏紧等因素影响, 需求平平, 供大于求格局明显, 现货贴水扩大 上周保税区库存小幅减少, 进口盈利窗口偶尔打开, 洋山铜溢价小幅回落至 61.5 美元 / 吨 LME 库存仍处高位,LME 现货对 03 电子盘掉期溢价均价贴水重新扩大至 20 美元附近 5 月 23 日, 海关数据显示 :4 月精炼铜进口 202,645 吨, 同比降 40.69%,1-4 月进口 1,007,108 吨, 同比降 30.65% 4 月未锻轧铜 ( 包括铜合金 ) 进口 26 万吨, 同比降 35.9%,1-4 月累计进口 127 万吨 ;4 月铜材进口 44,149 吨, 同比降 5.5%,1-4 月累计进口 179,825 吨 ;4 月废铜进口 29 万吨, 同比增 7.1%,1-4 月累计进口 120 万吨 4 月精炼铜出口 18,819 吨, 同比降 41.86%,1-4 月出口 124,298 吨 ;4 月未锻轧铜及铜材出口 61,367 吨, 同比降 15.1%,1-4 月累计出口 279,855 吨 ;4 月未锻轧铜 ( 包括铜合金 ) 出口 18,854 吨, 同比下降 41.8%,1-4 月累计出口 124,487 吨 ;4 月铜材出口 42,513 吨, 同比增 6.7%,1-4 月累计出口 155,368 吨 前 4 个月, 我国精炼铜累计进口大幅下滑, 外盘铜价推涨乏力 随着废铜 - 精铜价差缩小, 国内废铜需求减弱,4 月废铜进口环比下滑 18.72% 同时国内精炼铜出口也大幅下滑, 环比下跌 57.22% 二 前两月全球精炼铜供应过剩, 但 ICSG 料今明两年将现短缺伦敦 5 月 22 日消息, 国际铜业研究小组 (ICSG) 在其最新的月度报告中称, 今年 2 月全球精炼铜市场供应过剩 93,000 吨,1 月为过剩 55,000 吨 ICSG 表示, 今年前两个月, 全球铜市供应过剩 149,000 吨, 上年同期为过剩 44,000 吨 2 月份全球精炼铜产量为 179 万吨, 而消费量为 169 万吨 中国 2 月保税仓库铜库存过剩 173,000 吨,1 月为过剩 80,000 吨 但 ICSG 四月末发布的月报显示,2017 年全球精炼铜料供应短缺 14.7 万吨,2018 年短缺 16.9 万吨 由于矿的整体品味下降, 不仅导致今年全球矿山成本降速趋缓, 而且供应增长速度也在下降 且今年铜供应中断事件频发, 今明两年没有新增大矿投产, 一些机构对今明两年的铜价走势看法乐观 三 家电行业扩张动能减弱, 金融去杠杆或令铜价进一步承压产业在线统计数据显示, 我国 4 月家用空调总产量为 1440 万台, 同比上涨 23.2%, 增速比上月回落 9.4 个百分点 ; 总销量为 1463 万台, 同比上涨 31.6%, 环比下降 1.48% 4 月份前期空调行业的总库存已经逼近 4000 万台, 但产业在线从各企业了解的情况来看, 丝毫没有减缓的迹象 终端市场销售良好, 出口市场也保持持续增长 4 月冰箱总产量为 万台, 同比下降 3.7%, 环比下降 8.7%; 总销量为 万台, 同比下降 2.3%, 环比下降 3.6% 4 月冰箱企业出货明显趋缓 4 月洗衣机总产量为 530 万台, 同比上涨 5.1%, 环比下降 7.08%; 总销量为 万台, 同比上涨 3.8%, 环比下降 10.51% 总体来说, 家电行业产销增速放缓 随着渠道补库存需求减弱, 和房地产调控政策的影响逐渐显现, 家电行业产销或将进一步收紧 一季度, 我国铜需求增长主要受房地产及空调领域需求提振, 随着房地产调控政策加强, 我国商品房销售面积下半年或 将出现同比下降, 对铜的需求推动将难以持续 第 4 页

5 今年以来国家加强了对金融行业的监管, 为了抑制资产泡沫, 实施了金融去杠杆 金融监管收紧对投资的影响逐渐显现 4 月, 城镇固定资产投资和民间固定资产投资增速双双回落 虽然监管政策明确针对金融过剩和市场炒作, 但对实体经济的影响难以避免 5 月以来, 在 一行三会 监管风暴下, 频频出现股债商 三杀 行情 2 交易策略和建议中国加强房地产市场调控, 金融去杠杆政策的实施将对实体经济产生显著影响, 并将波及铜的需求, 下半年我国铜需求增速或将进一步回落 虽然全球其他大的经济体表现稳定向好, 但中国占了铜的需求的将近一半 中国实体经济债务规模快速增长, 政府通过刺激政策维持经济增速的效率越来越低, 国内经济下行压力加大 目前家电企业生产扩张动能减弱, 库存增加令生产企业逐渐趋于谨慎 上半年国内基建投资仍处高位, 前期房地产投资强势增长对铜的需求仍有拉动作用 但随着房地产市场政策调控加强, 金融去杠杆等措施出台, 国内 30 大中城市成交面积当月同比 3 4 月份出现同比急跌, 房地产投资增速预计亦将逐步回落 随着中国经济见顶回落, 铜价预计增长乏力, 本周或将震荡回落, 但能否下破年内低点, 仍需要更多的中国经济走弱迹象的出现, 本周出台的中国 5 月制造业 PMI 或给出更多指引 操盘方面逢高抛空为主 第 5 页

6 三 图表数据 : 三大交易所铜库存走势 叠加保税区铜后库存 数据来源 :wind 东吴期货 数据来源 :wind 我的有色网东吴期货 现货升贴水和洋山铜溢价 沪伦比值 数据来源 :SMM wind 东吴期货 数据源 :wind 东吴期货 沪铜 伦铜价格走势 CFTC 非商业净持仓 ( 截止到 5 月 23 日 ) 数据来源 :wind 东吴期货 数据来源 :CFTC wind 东吴期货 第 6 页

7 ICSG 全球矿山产量走势图 ICSG 全球精炼铜产量走势图 ICSG 全球精炼铜消费量走势图 数据来源 :ICSG wind 东吴期货 ICSG 全球供需平衡走势图 数据来源 :ICSG wind 东吴期货 中国精炼铜进口量走势图 数据来源 :ICSG wind 东吴期货 中国废铜进口量走势图 数据来源 :ICSGwind 东吴期货 数据来源 : 海关总署 wind 东吴期货 数据来源 : 海关总署 wind 东吴期货 第 7 页

8 中国精炼铜出口量走势图 中国家用空调产销量走势图 中国冰箱产销量走势图 数据来源 : 海关总署 wind 东吴期货 中国洗衣机产销量走势图 数据来源 : 产业在线 wind 东吴期货 免责声明 : 数据来源 : 产业在线 wind 东吴期货 数据来源 : 产业在线 wind 东吴期货 本报告由东吴期货制作及发布 报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不 保证该信息的准确性和完整性, 所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者需自行承担风险 未经本 公司事先书面授权, 不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节 修改 及用于其它用途 第 8 页

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2005年5月23日 报告 商品研究 周度报告 收储尘埃落定, 背靠收储价做空 215 年 1 月 8 日铜周度报告 2151231 21618 LMES_ 铜 3 走势图 本期投资策略 : 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 LMES_ 铜 3 空单 空仓 空单 沪铜 空单 空仓 空单 本期观点 : 收储尘埃落定 国储通过冶炼厂进行收储 15 万吨, 收购价大约在 3628 附近, 且有三个月交货期 我们认为不及市场预期,

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