行业研究一前三季度行业营业收入轻微下滑, 盈利能力持续提升 2009 年前三季度, 家电行业整体实现营业收入亿元, 同比减少 0.62%, 实现归属母公司净利润亿元, 同比增长 35.98% 出口的下滑使得家电行业整体陷入收入下滑的困境, 但是随着行业进行产品结构的

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什瞽湛
5 years ago
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1 家电行业行业评级 : 推荐盈利能力明显提升冰洗行业表现突出 - 家电行业 2009 年三季报综述 2009 年 11 月 9 日行业研究 / 季报点评行业相对市场表现家电行业指数沪深 300 指数行业重点推荐公司 : 公司名称 EPS(09E) 评级青岛海尔 0.80 元推荐美的电器 0.88 元推荐海信电器 0.68 元推荐合肥三洋 0.61 元推荐美菱电器 0.57 元推荐民生证券研究所联系人王力电话 :(8610) wangli@mszq.com 地址 : 北京市朝阳门外大街 16 号中国人寿大厦 1901 室投资要点 2009 年前三季度, 家电行业整体实现营业收入亿元, 同比减少 0.62%, 实现归属母公司净利润亿元, 同比增长 35.98% 出口的下滑使得家电行业整体陷入收入下滑的困境, 但是随着行业进行产品结构的调整, 行业盈利能力有所提升子行业中, 彩电行业营业收入同比增长 5.75%, 主要是受到产业升级消费升级的影响, 平板电视替代 CRT 的效果明显空调行业营业收入同比下降 5.32%, 主要是受到出口下滑的影响,1 月 -9 月空调出口仅为万台, 相较去年同期万台下降了 28.05%, 但是从数据上我们可以看到, 从今年 5 月开始空调行业的出口量有明显的逐月回升迹象冰洗行业表现非常突出, 洗衣机行业表现出色, 归属母公司净利润同比增长 49.54%; 冰箱行业归属母公司净利润大幅提升, 同比增长 % 行业整体综合毛利率 2009 年前三季度再次获得提升,2009 年前三季度综合毛利率为 21.46%, 相较上一年同期提升 3.67 个百分点综合毛利率的提升主要是受益于子行业毛利率的提升, 子行业中洗衣机行业提高 6.75 个百分点, 冰箱行业提高了 5.55 个百分点, 空调行业提高了 5.69 个百分点, 小家电提高了 4.56 个百分点从前三季度行业净利润与收入情况来看, 净利润收入排名靠前的 12 家企业 2009 年一至三季度共实现主营业务收入亿元, 约占行业总体的 81.25%, 实现净利润亿元, 占行业总体的 89.43%, 可以看出行业的两极分化十分严重行业前三季度主要是靠内需拉动的景气度的提升, 而内需的拉动主要依靠家电下乡以旧换新等政策以及产品结构的升级, 以及房地产对行业需求的拉动从数据上可以看到, 出口有企稳回升迹象, 在出口逐渐转好的情况下, 家电行业整体会逐渐走强我们认为应重点关注受益于政策推动较为明显的以及积极调整产品结构盈利能力较强的行业龙头企业, 如格力电器美的电器青岛海尔海信电器合肥三洋美菱电器深康佳 A 九阳股份等上市公司请务必阅读最后一页免责声明股市有风险, 入市需谨慎 1

行业研究一前三季度行业营业收入轻微下滑, 盈利能力持续提升 2009 年前三季度, 家电行业整体实现营业收入 2118.73 亿元, 同比减少 0.62%, 实现归属母公司净利润 70.71 亿元, 同比增长 35.

2 行业研究一前三季度行业营业收入轻微下滑, 盈利能力持续提升 2009 年前三季度, 家电行业整体实现营业收入亿元, 同比减少 0.62%, 实现归属母公司净利润亿元, 同比增长 35.98% 出口的下滑使得家电行业整体陷入收入下滑的困境, 但是随着行业进行产品结构的调整, 行业盈利能力有所提升图 1 家电行业年前三季度营业收入与净利润情况 ( 单位 : 亿元 ) 1. 彩电与冰洗营业收入营业收入实现增长, 空调营业收入同比下降表 1 家电行业及子行业年前三季度营业收入增长情况单位 :% 营业收入同比增长率 2006 前三季度 2007 前三季度 2008 前三季度 2009 前三季度家用电器彩电空调冰箱洗衣机小家电子行业中, 彩电行业营业收入同比增长 5.75%, 主要是受到产业升级消费升级的影响, 平板电视替代 CRT 的效果明显另外, 冰洗行业也实现了正增长, 冰箱行业前三季度同比增长 0.76%, 洗衣机行业同比增长 1.77%, 受家电下乡以及以旧换新的推动, 冰洗行业上市公司市场份额得以进一步上升, 请务必阅读最后一页免责声明股市有风险, 入市需谨慎 2

3 而且高端产品销售份额的提升也为冰洗行业带来了更多收入行业研究图 2 空调行业内销情况月度推移 ( 单位 : 万台 ) 资料来源 : 产业在线民生证券研究所空调行业营业收入同比下降 5.32%, 主要是受到出口下滑的影响,1 月 -9 月空调出口仅为万台, 相较去年同期万台下降了 28.05%, 但是从数据上我们可以看到, 从今年 5 月开始空调行业的出口量有明显的逐月回升迹象图 3 空调行业出口情况月度推移 ( 单位 : 万台 ) 资料来源 : 产业在线民生证券研究所 2. 行业净利润同比增长 35.98%, 冰洗行业表现突出家电行业 2009 年前三季度归属母公司净利润同比增长 35.98%, 行业整体盈请务必阅读最后一页免责声明股市有风险, 入市需谨慎 3

4 行业研究利能力明显有所提高其中冰洗行业表现非常突出, 洗衣机行业表现出色, 归属母公司净利润同比增长 49.54%; 冰箱行业归属母公司净利润大幅提升, 同比增长 %, 值得一提的是, 冰箱行业归属母公司净利润的大幅度提升除受到行业主营业务收益相较上年有大幅增长影响外, 主要是受到美菱电器的非经常性损益的影响, 在扣除美菱电器的非经常性损益之后冰箱行业归属母公司净利润依然有超过 100% 的增幅表 2 家电行业及子行业年前三季度归属母公司净利润增长情况单位 :% 归属母公司净利润同比增长率 2006 前三季度 2007 前三季度 2008 前三季度 2009 前三季度家用电器彩电空调冰箱洗衣机小家电其次, 空调和小家电也表现不俗, 分别增长 38.51% 16.38% 而彩电行业表现不佳, 主要是由于其中 TCL 上一年转让低压电器业务获得的非经常性损益不具有持续性 ; 上半年上游面板缺货致使深康佳 A 业绩受到一定影响 3. 行业盈利能力再次提升图 4 家电行业及子行业毛利率变化情况 ( 单位 :%) 请务必阅读最后一页免责声明股市有风险, 入市需谨慎 4

5 行业研究行业整体综合毛利率 2009 年前三季度再次获得提升,2009 年前三季度综合毛利率为 21.46%, 相较上一年同期提升 3.67 个百分点综合毛利率的提升主要是受益于子行业毛利率的提升, 子行业中洗衣机行业提高 6.75 个百分点, 冰箱行业提高了 5.55 个百分点, 空调行业提高了 5.69 个百分点, 小家电提高了 4.56 个百分点表 3 家电行业及子行业年前三季度毛利率情况单位 :% 2006 前三季度 2007 前三季度 2008 前三季度 2009 前三季度家用电器彩电空调冰箱洗衣机小家电从数据来看, 家电行业的毛利率基本每一年都会相较上一年有所提升, 主要是随着人民生活水平的提高, 对家电产品的需求也在持续提高, 从而带动了产业的升级换代, 新产品的推陈出新是毛利率提高的重要原因之一 ; 随着上市公司对产品结构的调整, 对配套能力的提高, 以及今年原材料价格的下降也使得综合毛利率有所提高二两极分化集中度有所集中度有所下降, 龙头企业依然强势从三季度各上市公司的数据我们可以看到, 行业内依然是那些龙头企业表现突出, 龙头企业依旧保持一种持续扩张态势, 盈利能力有明显提升从前三季度行业净利润与收入情况来看, 净利润收入排名靠前的 12 家企业 2009 年一至三季度共实现主营业务收入亿元, 约占行业总体的 81.25%, 实现净利润亿元, 占行业总体的 89.43%, 可以看出行业的集中度依然较高 ; 而去年一至三季度仅排名前十二位的公司就实现营业收入亿元, 占行业总收入的 55.88%, 实现净利润亿元, 占行业总利润的 96.85%, 可以看到行业集中度相较有所下降, 主要是由于中小企业的份额有所提升, 同时受经济危机影响部分企业海外业务受到较大影响导致收益下降请务必阅读最后一页免责声明股市有风险, 入市需谨慎 5

6 表 4 家电行业上市公司年前三季度营业收入和净利润情况行业研究净利润同主营业务收入 ( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 股票代码股票名称比增长率 Q Q Q Q Q Q Q 格力电器 % 美的电器 % 青岛海尔 % 九阳股份 % 四川长虹 % 海信电器 % TCL 集团 % 宁波富达 % 苏泊尔 % ST 科龙 % 美菱电器 % 合肥三洋 % 佛山照明 % 小天鹅 A % 华意压缩 % 深康佳 A % 浙江阳光 % *ST 厦华 % 万家乐 % 广州国光 % 飞乐音响 % 海立股份 % 同洲电子 % 歌尔声学 % 禾盛新材 % *ST 春兰 % 澳柯玛 % 拓邦股份 % 德豪润达 % 数源科技 % 雪莱特 % 深华发 A % 华帝股份 % 四川湖山 % ST 太光 % 深圳华强 % *ST 长岭 % *ST 天龙 % 伊立浦 % 请务必阅读最后一页免责声明股市有风险, 入市需谨慎 6

7 行业研究净利润同主营业务收入 ( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 股票代码股票名称比增长率 Q Q Q Q Q Q Q 南京熊猫 % 福日电子 % *ST 夏新 % 广电信息 % 三投资建议行业前三季度主要是靠内需拉动的景气度的提升, 而内需的拉动主要依靠家电下乡以旧换新等政策以及产品结构的升级, 以及房地产对行业需求的拉动从数据上可以看到, 出口有企稳回升迹象, 在出口逐渐转好的情况下, 家电行业整体会逐渐走强我们认为, 以旧换新等政策对家电行业的促进作用将在今后一个时期内逐步释放出来, 未来行业的盈利应能保持持续增长, 家电行业的市场表现将会活跃起来, 建议对家电行业持续关注我们认为应重点关注受益于政策推动较为明显的以及积极调整产品结构盈利能力较强的行业龙头企业, 如格力电器美的电器青岛海尔海信电器合肥三洋美菱电器深康佳 A 九阳股份等上市公司请务必阅读最后一页免责声明股市有风险, 入市需谨慎 7

8 民生证券评级标准行业研究公司评级标准强烈推荐 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 推荐 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 回避 : 我们预计未来 6 个月内, 个股相对大盘涨幅在 -5% 以下 ; 行业评级标准推荐 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 之间 ; 回避 : 我们预计未来 6 个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 -5% 以下免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息本报告版权归民生证券有限责任公司所有未获得民生证券研究所事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为民生证券有限责任公司, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读最后一页免责声明股市有风险, 入市需谨慎 8

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Microsoft Word - E116_jiadian.doc 2006-2007 中国家电行业上市公司研究报告版权声明 : 该报告的所有图片表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心序号 E116 报告名称 2006-2007