一行业表现回顾 家用电器行业月报 黯淡 8 月, 当月家电行业下跌 14.6%, 在所有 28 个行业中排名第 20 位, 弱于沪深 300 指数 年初至今, 家电行业整体涨幅为 24.4%, 在行业排名居中为 14 位 图 1: 行业涨跌幅 (8 月 )( 单位 :%) 图 2: 年初至今行业涨跌

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1 证券研究报告 : 行业月报 家用电器行业 生活小家电中报业绩可圈可点, 看好其中长期发展 2015 年 9 月 8 日行业月报 家用电器行业近期市场表现 投资要点 : 行业表现回顾 : 黯淡 8 月, 当月家电行业下跌 14.6%, 在所有 28 个行业中排名第 20 位, 弱于沪深 300 指数 年初至今, 家电行业整体涨幅为 24.4%, 在行业排名居中为 14 位 从子板块来看, 洗衣机板块受益于小天鹅 A 逆势上涨,8 月仅下跌 4.76%; 洗衣机子行业年初至今的表现也较为平缓 而之前涨势惊人的家电零部件和小家电在 8 月出现了一定程度的回落, 不过自年初至今仍然保持领涨地位 中报数据 : 已公布的上半年家电行业的 64 家上市公司中营业收入超百亿的公司有 7 家, 其中美的集团以 825 亿位居第一 营业收入同比为正的上市公司有 38 分析师 : 石晋 执业证书编号 :S Tel: 家, 居前的公司所属行业主要集中在小家电子行业 ; 归母净利润中超 10 亿的有 5 家, 分别为美的集团 格力电器 青岛海尔 TCL 集团和海信集团 ( 海信电器 海信科龙 ) 归母净利润同比呈现正增长的有 40 家 15 年上半年行业整体存货 周转天数较 14 年同期上升 6.8% 从整体上看, 所属行业的公司营收以及净利润 仍然保持较为良好, 但由于整个宏观经济正处于转型敏感时期 行业需求被提起 透支, 智能家电尚未有能力拉动新一轮需求等多因素叠加使得行业营运能力受到 地址 : 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座电话 : 山西证券股份有限公司 一定挑战 家电数据 : 据产业在线数据统计,7 月洗衣机销量 392 万台, 同比下滑 2.3%; 内销量同比增长 6.8% 出口同比下滑 15.3% 冰箱总销量 674 万台, 同比下滑 6.6%; 内销同比下降 14.8%; 出口同比下降 10.5% 空调销量为 796 万台, 同比下降 13.3%; 内销量同比下降 14.8%; 出口同比下降 10.5%; 库存 709 万台, 同比下降 3.2% LCD 电视销量为 911 万台, 同比下降 5.2% 其中出口和内销分别占整体销量的 67% 和 33% 从本月数据来看, 虽较 6 月环比有所提升, 但同比整体呈下滑趋势, 内销需求缩水程度偏大 投资建议 : 我们认为随着消费者生活质量提高 国内整体消费水平将逐渐向欧美国家靠拢, 横向与欧美发达国家家庭拥有小家电数量相比, 我国小家电仍然具有较大提升空间, 因此我们建议关注蒙发利 (002614) 桑乐金(300247) 以及新宝股份 (002705) 投资风险 : 市场需求低于预期风险 ; 原材料价格上涨 请务必阅读正文之后的特别声明部分

2 一行业表现回顾 家用电器行业月报 黯淡 8 月, 当月家电行业下跌 14.6%, 在所有 28 个行业中排名第 20 位, 弱于沪深 300 指数 年初至今, 家电行业整体涨幅为 24.4%, 在行业排名居中为 14 位 图 1: 行业涨跌幅 (8 月 )( 单位 :%) 图 2: 年初至今行业涨跌幅 ( 单位 :%) 资料来源 :wind, 山西证券研究所 资料来源 :wind, 山西证券研究所 从子板块来看, 洗衣机板块受益于小天鹅 A 逆势上涨,8 月仅下跌 4.76%; 洗 衣机子行业年初至今的表现也较为平缓 而之前涨势惊人的家电零部件和小家电 在 8 月出现了一定程度的回落, 不过自年初至今仍然保持领涨地位 表 1: 家电各子行业近期涨跌幅 ( 单位 :%) 其它视听器材 彩电 洗衣机 冰箱 空调 家电零部件 小家电 8 月 年初至今 二家电行业半年报 已公布的上半年家电行业的 64 家上市公司中营业收入超百亿的公司有 7 家, 其中美的集团以 825 亿位居第一 营业收入同比为正的上市公司有 38 家, 居前的公司所属行业主要集中在小家电子行业 ; 我们认为小家电的收入主要是受益于居民收入增长, 生活质量提高以及电商的快速发展, 多元素推动市场对小家电需求的扩大, 虽然市场上有声音认为电商并未实际推动家电的需求增长, 仅是销售渠道的变化, 但我们认为正是电商市场的蓬勃发展, 凸显电商的快速便捷 多样性 2

3 家用电器行业月报选择等优势增加了消费者的非必需品消费, 其中最受益的则属小家电行业 归母净利润中超 10 亿的有 5 家, 分别为美的集团 格力电器 青岛海尔 TCL 集团和海信集团 ( 海信电器 海信科龙 ) 归母净利润同比呈现正增长的有 40 家 15 年上半年行业整体存货周转天数较 14 年同期上升 6.8%, 由于整个宏观经济正处于敏感时期叠加行业需求被提起透支, 智能产品尚未拉动新一轮需求的环境下, 行业营运能力受到一定挑战 5 家属冰箱行业的公司中仅美菱电器存货周转天数微降 ;7 只属彩电子行业的公司中毅昌股份 四川长虹和 TCL 存货周转天数出现下降 ; 空调子行业中格力存货周转天数下降明显, 公司去库存效果显现 ; 美的空调则是微降 唯二的两家小天鹅 A 和惠而浦存货周转天数均呈现明显下降, 小天鹅存货周转从 34 天下降到 21 天, 惠而浦则是从 102 天下降到 87 天 18 家小家电公司中有 7 家公司存货天数下降 ;16 个家电零配件公司中 6 家公司存货周转天数得到改善 表 2:2015 年家电上市公司中报预告 证券代码 证券简称 营业收入 ( 亿元 ) 营业收入 ( 同比 )% 归母净利润 ( 亿元 ) 归母净利润 ( 同比 %) 基本 EPS 基本 EPS( 同比 %) 存货周转天数 15 年中报 存货周转天数 14 年中报 SZ 美的集团 SZ 格力电器 SZ TCL 集团 SH 青岛海尔 SH 四川长虹 SH 海信电器 SZ 海信科龙 SZ 深康佳 A SZ 美菱电器 SZ 小天鹅 A SZ 苏泊尔 SZ 华意压缩 SH 海立股份 SZ 九阳股份 SZ 盾安环境 SZ 三花股份 SZ 新宝股份 SH 惠而浦 SZ 兆驰股份 SZ 奥马电器 SH 澳柯玛 SZ 万和电气 SZ 德豪润达

4 家用电器行业月报 SZ 老板电器 SH 莱克电气 SH 阳光照明 SZ 万家乐 SZ 华帝股份 SZ 佛山照明 SZ 毅昌股份 SH 飞乐音响 SZ 四川九洲 SZ 蒙发利 SH 日出东方 SZ 海立美达 SZ 常发股份 SZ 爱仕达 SZ 康盛股份 SZ 顺威股份 SZ 长青集团 SZ 奋达科技 SZ 银河电子 SZ 华声股份 SZ 禾盛新材 SZ 东方电热 SZ 秀强股份 SZ 勤上光电 SZ 珈伟股份 SZ 金莱特 SZ 和晶科技 SZ 哈尔斯 SZ 雪莱特 SZ 地尔汉宇 SZ 依米康 SZ 天银机电 SZ 丹甫股份 SH 金海环境 SZ 浙江美大 SZ 天际股份 SZ 开能环保 SZ 桑乐金 SZ 聚隆科技 SH 春兰股份 , SZ 圣莱达 SH *ST 厦华

5 资料来源 :wind, 山西证券研究所 家用电器行业月报 三上市公司涨跌幅排行榜 8 月家电行业中各公司平均跌幅达 8.92%, 较 7 月有小幅回暖 涨幅居前的个股分别是小天鹅 A(9.24%) 格力电器(2.36%) 苏泊尔 (2.01%) 莱克电气 (-0.16%) 老板电器 (-1.27%) 8 月涨幅居前的个股主要集中在白电和厨房电器中有业绩支撑的白马股 年初至今涨幅居前的为深康佳 A(403.67%) 常发股份 (188.7%) 金海环境 (171.3%), 主要集中在彩电子行业和家电零配件 表 2: 家电行业涨跌幅一览表 (%)( ) 序号 证券代码 证券简称 月涨幅 % 序号 证券代码 证券简称 月跌幅 % SZ 小天鹅 A SH 四川长虹 SZ 格力电器 SZ 蒙发利 SZ 苏泊尔 SZ 兆驰股份 SH 莱克电气 SZ 依米康 SZ 老板电器 SZ 盾安环境 SZ 美的集团 SZ 丹甫股份 SZ 勤上光电 SZ 天际股份 SZ 九阳股份 SZ 德豪润达 SZ 哈尔斯 SZ 银河电子 SH 金海环境 SZ 佛山照明 资料来源 :Wind, 山西证券研究所 表 3: 年初至今家电行业所属公司涨跌幅一览 (%) 序号 证券代码 证券简称 涨幅 % 序号 证券代码 证券简称 跌幅 % SZ 深康佳 A SZ 东方电热 SZ 常发股份 SZ 地尔汉宇 SH 金海环境 SZ 华意压缩 SZ 雪莱特 SZ 德豪润达 SZ 天际股份 SZ 秀强股份 SZ 海立美达 SH 海立股份 SZ 康盛股份 SZ 华帝股份 SZ 九阳股份 SZ 海信科龙 SZ 银河电子 SZ 美菱电器 SZ 长青集团 SZ 新宝股份 0.79 资料来源 :Wind, 山西证券研究所 5

6 四家电数据 家用电器行业月报 洗衣机产业在线数据 :7 月, 洗衣机产量 411 万台, 同比增长 1.2%; 总销量 392 万台, 同比下滑 2.3% 其中内销出货量 252 万台, 同比增长 6.8% 出口出货量 140 万台, 同比下滑 15.3% 2015 年 1-7 月, 我国家用洗衣机行业总产量 3080 万台, 同比下滑 0.6%; 总销量 3041 万台, 同比下滑 1.9% 其中内销出货量 2073 万台, 同比增长 2.5%; 出口量 968 万台, 同比下滑 10% 从累计数据来看, 洗衣机内销量保持平稳, 整体销量继续受出口下滑影响, 同时库存压力逐渐加大 图 2:7 月洗衣机销售 392 万台, 同比下滑 2.3% 图 3:7 月洗衣机库存 444 万台 图 4:7 月洗衣机内销 252 万台, 同比上涨 6.8% 图 5:7 月洗衣机出口 140 万台, 同比下滑 15.3% 冰箱 产业在线数据显示,7 月冰箱总产量为 621 万台, 同比下降 10%; 总销量为 6

7 家用电器行业月报 674 万台, 同比下滑 6.6%; 库存与去年同期相比略有回落 冰箱出口量为 239 万台, 同比增长 0.1%; 冰箱内销方面, 冰箱内销总量 435 万台, 同比下滑 9.9% 整体来看, 当月冰箱产销均呈现双下降局面, 内销量下滑延续, 出口基本持平 上半年,1-7 月冰箱总产量为 4646 万台, 同比下降 2.5%; 总销量为 4674 万台, 同比下滑 3.4% 冰箱出口总量为 1480 万台, 同比增长 5.6%; 冰箱内销总量 3193 万台, 同比下滑 7.1% 图 6:7 月份冰箱销量 621 万台, 同比下滑 10% 图 7:7 月冰箱库存 201, 同比降 3.4% 图 8:7 月份冰箱内销量 435 万台, 同比下降 9.9% 图 9:7 月冰箱出口 239 万台, 同比涨 0.1% 空调产业在线数据显示,7 月是空调冷年最后一个月, 同比去年相同时期出现双位数下降 产量 802 万台, 同比下降 13.8%%; 销量为 796 万台, 同比下降 13.3%; 内销量为 518 万台, 同比下降 14.8%; 出口量为 278 万台, 同比下降 10.5%; 库存 709 万台, 同比下降 3.2% 7

8 家用电器行业月报 1-7 月累计生产家用空调 7259 万台, 同比下降 6.5%; 累计销售 7587 万台, 同比微降 2.9%; 累计出口量 3220 万台, 同比下降 5.3%; 内销量 4367 万台, 同比微降 1.1% 图 10:7 月份家用空调销量 万台, 同比下降 13.8% 图 11:7 月家用空调库存 709 万台, 同比下降 3.2% 图 12:7 月份家用空调内销量 518 万台, 同比下降 14.8% 图 13:7 份家用空调出口 万台, 同比下降 10.5% LCD 电视产业在线数据显示,2015 年 7 中国液晶电视产量约为 943 万台, 同比下滑 4.2%; 销量为 911 万台, 同比下降 5.2% 其中出口 608 万台, 内销 303 万台, 分别占整体销量的 67% 和 33% 从本月数据来看, 虽较 6 月环比有所提升, 但同比整体呈下滑趋势, 内销需求缩水程度偏大 1-7 月份累计生产液晶电视 6446 万台, 同比下降 1.7%; 累计销售 6256 万台, 同比微降 2.2%; 累计出口量 3626 万台, 同比下降 6.8%; 内销量 2629 万台, 同比微涨 5% 8

9 家用电器行业月报 图 14:7 月 LCD 销量 万台, 同比跌 8.52% 图 15: LCD 内外销比 图 16:7 月份 LCD 内销量 万台, 同比下降 10.62% 图 17:7 月份 LCD 出口 万台, 同比 -7.48% 五投资建议 我们认为随着消费者生活质量提高 国内整体消费水平将逐渐向欧美国家靠拢, 横向与欧美发达国家家庭拥有小家电数量相比, 我国小家电仍然具有较大提升空间, 因此我们建议关注蒙发利 (002614) 桑乐金(300247) 以及新宝股份 (002705) 9

10 家用电器行业月报 投资评级的说明 : 报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准 股票投资评级标准 : 买入 : 相对强于市场表现 20% 以上 增持 : 相对强于市场表现 5~20% 中性 : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 减持 : 相对弱于市场表现 5% 以下 行业投资评级标准 : 看好 : 中性 : 看淡 : 行业超越市场整体表现 行业与整体市场表现基本持平行业弱于整体市场表现 特别声明 : 山西证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信 息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 入市有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的 意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任 何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本所可发出与本报告所载资 料 意见及推测不一致的报告 本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响 本报告客观性的利益冲突 本公司在知晓范围内履行披露义务 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权 利 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发 给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利 10