广发报告

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纶丸回
5 years ago
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1 证券研究报告家用电器行业 217 年中报业绩前瞻 : 龙头业绩依然良好, 空调尤为靓丽维持家电行业持有评级, 推荐白电和小家电龙头空调需求旺盛, 渠道库存低, 销量高增长有望持续继续推荐一线白电龙头, 格力电器美的集团青岛海尔小家电迈入消费升级新阶段, 业绩有望持续增长继续推荐小家电板块, 推荐苏泊尔九阳股份新宝股份哈尔斯白电 : 空调需求旺盛, 预计收入维持高增长, 盈利能力环比改善内销 : 空调快速增长, 洗衣机平稳增长, 冰箱略有下滑空调表现出远超洗衣机冰箱的增长, 原因主要来自 : 1) 今年我国北部地区较往年炎热, 带动空调需求增加 ;2) 三四线消费升级趋势更新换代需求集中释放, 有望带动空调未来几年的持续良好增长目前空调需求旺盛, 渠道库存低, 空调企业出货端零售端均有望保持快速增长外销 : 海外市场回暖, 且白电企业国际地位提升, 空冰洗出口保持 1-2 的良好增长盈利 :217H1 空冰洗均价均有提升,217Q2 原材料价格略有回落, 白电企业盈利能力环比改善厨电 : 基数较高, 收入增速放缓, 盈利能力提升由于 216 年同期厨电板块基数较高,Q2 销量有所下滑, 但均价明显提升, 预计盈利能力环比改善小家电消费升级趋势逐步验证, 未来业绩持续性确定性强内销 : 受益消费升级, 保持良好增长 217Q1 小家电龙头收入增速普遍高于 2, 小家电消费升级趋势逐步得到验证, 小家电板块是业绩增长潜力最大的板块, 强者恒强, 随着销量均价的提升, 未来小家电龙头业绩有望持续提升外销 : 受益于欧美经济复苏, 从 216H2 开始出口持续回暖,217 年出口收入有望保持较快增长考虑到人民币汇率稳定, 出口企业的汇兑收益将有下降分企业来看 :217Q2 苏泊尔收入平稳增长 ; 九阳股份面临业绩拐点, Q2 收入预计增长 9%, 增速环比提升 19pct; 新宝股份收入维持良好增长 ; 飞科电器莱克电气将保持较高增长面板价格维持高位, 黑电企业盈利仍然承压电视均价有所回升, 但面板价格仍然处于高位, 业绩改善期待下半年风险提示 : 原材料价格上涨 ; 人民币大幅升值 ; 三四线房地产销售大幅下降行业评级持有前次评级持有报告日期相对市场表现家用电器沪深 3 46% 32% 18% 4% 分析师 : 曾婵 S zengchan@gf.com.cn 相关研究 : 家用电器行业 : 空调销售旺库存低, 继续推荐白电龙头家用电器行业 : 继续推荐白电小家电龙头家用电器行业 : 估值合理, 继续看好基本面联系人 : 袁雨辰 yuanyuchen@gf.com.cn 1 / 9

2 中报业绩预期表 1: 覆盖公司中报收入利润预期代码简称收入 ( 亿元 ) 收入增速 (%) 净利润 ( 亿元 ) 利润增速 (%) 217Q1 217Q2 217H1 217Q1 217Q2 217H1 217Q1 217Q2 217H1 217Q1 217Q2 217H1 651 格力电器 % % 35% 31% 333 美的集团 % 55% 55% % 15% 14% 669 青岛海尔 % % 2 15% 232 苏泊尔 % 22% 24% % 3 32% 2242 九阳股份 % % 2% 2% 275 新宝股份 % 25% 26% % 4 43% 2615 哈尔斯 % % 1 148% 飞科电器 % 22% % 4 39% 莱克电气 % 4 42% % 35% 34% 258 老板电器 % 28% % 35% 42% 25 三花智控 % 3 27% % 4 37% 66 海信电器 % -5% -6% % 418 小天鹅 A % 25% % 25% 25% 343 地尔汉宇 % 5% 4% % -1-13% 81 创维数字 % 5% 2% % -4-62% 921 海信科龙 % 35% 34% % 5 57% 2429 兆驰股份 % 15% 14% % 3 33% 欧普照明 % 25% % 25% 浙江美大 % 5 51% % 5 47% 数据来源 : 公司公告, 广发证券发展研究中心 2 / 9

3 表 2: 重点覆盖公司盈利预测及评级一览 ( 以 217 年 6 月 3 日收盘价测算 ) 公司代码公司简称评级股价 ( 元 ) EPS( 元 ) 净利润增速 PE 217/6/3 16A 17E 18E 16A 17E 18E 16A 17E 18E 651 格力电器谨慎增持 % 22% 13% 美的集团买入 % 9% 12% 青岛海尔买入 % 3 15% 苏泊尔买入 % 28% 19% 九阳股份买入 % 19% 23% 新宝股份买入 % 33% 25% 哈尔斯买入 % 25% 飞科电器买入 % 31% 25% 莱克电气买入 % 28% 33% 老板电器谨慎增持 % 35% 27% 三花智控买入 % 24% 19% 海信电器买入 % 12% 11% 小天鹅 A 谨慎增持 % 23% 地尔汉宇谨慎增持 % 17% 创维数字谨慎增持 % 5% 11% 美菱电器谨慎增持 % 16% 16% 海信科龙谨慎增持 % 16% 15% 华意压缩谨慎增持 % 8% 14% 兆驰股份谨慎增持 % 3 19% 欧普照明谨慎增持 % 26% 22% 浙江美大谨慎增持 % 19% 销售情况图 1: 空调内销大幅增长图 2: 空调外销增长良好年 216 年 217 年 216 年 YOY 217 年 YOY 215 年 216 年 217 年 216 年 YOY 217 年 YOY 3 / 9

4 图 3: 冰箱内销有所下滑图 4: 冰箱外销保持较高增长 % % -1-15% 年 216 年 217 年 216 年 YOY 217 年 YOY 215 年 216 年 217 年 216 年 YOY 217 年 YOY 图 5: 洗衣机内销稳定增长图 6: 洗衣机外销稳定增长 % 1 5% 年 216 年 217 年 216 年 YOY 217 年 YOY 215 年 216 年 217 年 216 年 YOY 217 年 YOY 图 7: 白电零售端 : 空调零售表现靓丽 /1 215/7 216/1 216/7 217/1 空调洗衣机冰箱图 8: 白电零售均价显著上升 15% 1 5% -5% /1 215/7 216/1 216/7 217/1 空调洗衣机冰箱 4 / 9

图 9: 油烟机零售端销量增速转负图 1: 燃气灶零售端销量下滑 4 6 4 2 3 4 3 1 2 2 2 1 1-1 -2-2 215 年 216 年 217 年 216 年 YOY 217 年 YOY

燃气灶增速地产情况图 13:3 大中城市商品房成交面积环比增速转负 : 一二线房地产销售趋弱 15 1 5-5 215-1 215-7 216-1 216-7 217-1 3

5 图 9: 油烟机零售端销量增速转负图 1: 燃气灶零售端销量下滑年 216 年 217 年 216 年 YOY 217 年 YOY 215 年 216 年 217 年 216 年 YOY 217 年 YOY 图 11:LCD 电视均价有所回升图 12: 厨电行业均价提升较多 3 25% 2 15% 1 5% -5% 油烟机增速燃气灶增速地产情况图 13:3 大中城市商品房成交面积环比增速转负 : 一二线房地产销售趋弱大中城市商品房成交面积环比增速图 14:3 大中城市商品房成交面积同比增速下滑 : 一二线房地产销售趋弱大中城市商品房成交面积同比增速 5 / 9

6 图 15: 商品房销售面积 ( 住宅 ) 累计同比增速放缓 : 三四线房地产销售情况良好 /2 214/8 215/2 215/8 216/2 216/8 217/2 商品房销售面积 ( 住宅 ) 累计同比增速汇率情况图 16: 人民币贬值趋缓,217 年出口企业汇兑受益预计减少中间价 : 美元兑人民币原材料情况 6 / 9

7 图 17:217Q2 白电原材料价格回落 7, 现货 :LME 铝现货 :LME 铜冷轧板卷 :.5mm: 上海布伦特原油 ( 右轴 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 图 18: 钢铁价格回落国际钢铁价格指数 ( 全球 ) 图 19: 塑料价格回落中国塑料价格指数图 2: 液晶电视面板价格处于高位 "Open Cell 43"Open Cell 49"Open Cell 55"Open Cell 32" Open Cell( 右轴 ) 数据来源 : 产业在线广发证券发展研究中心 7 / 9

8 天气情况图 21: 华北东北地区天气炎热 ( 截至 ) 数据来源 :bloomberg, 广发证券发展研究中心 8 / 9

9 广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 1 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -1~+1 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 1 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 141 深圳福田区益田路 61 号太平金融大厦 31 层北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层邮政编码客服邮箱服务热线免责声明 gfyf@gf.com.cn 上海浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 层广发证券股份有限公司 ( 以下简称广发证券 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布, 只有接收客户才可以使用, 且对于接收客户而言具有相关保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户本报告的内容观点或建议并未考虑个别客户的特定状况, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 9 / 9

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