家电行业研究周报

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毓阚
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217 年 6 月 4 日家电研究周报证券研究报告评级 : 买入维持评级行业研究周报长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 行业优化平均市盈率 28.35 市场优化平均市盈率 16.65 国金家电指数 5591.13 沪深 3 指数 3486.51 上证指数 315.54 深证成指 9794.89 中小板综指 1524.

美的进军高端厨电, 老板恒大深化合作 - 家电行业研究周报,217.5.8 5. 一季报屡超预期, 确定性价值凸显 - 家电行业研究周报,217.5.2 行业点评炎夏将至开启又一个空调大年上周行情回顾 : 上周家电行业 +.34%, 位列 28 个申万一级行业第 9 位, 同期沪深 3 中小板指创业板指的涨跌幅分别为 +1.82% -.5% - 1.

1 217 年 6 月 4 日家电研究周报证券研究报告评级 : 买入维持评级行业研究周报长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金家电指数沪深 3 指数上证指数深证成指中小板综指相关报告国金行业沪深 3 1. 空调零售热度不减, 棚改新政利好家电 - 家电行业研究周报, 空调内销大幅增长, 白马减持无须过虑 - 家电行业研究周报, 空调零售数据良好, 彩电市场或迎改善 - 家电行业研究周报, 美的进军高端厨电, 老板恒大深化合作 - 家电行业研究周报, 一季报屡超预期, 确定性价值凸显 - 家电行业研究周报, 行业点评炎夏将至开启又一个空调大年上周行情回顾 : 上周家电行业 +.34%, 位列 28 个申万一级行业第 9 位, 同期沪深 3 中小板指创业板指的涨跌幅分别为 +1.82% -.5% % 上周涨幅前五分别为 : 盾安环境 ( % ) 中新科技 ( +8.3%) 高斯贝尔 ( +7.58%) 东方电热 ( +5.39%) 老板电器 (+5.7%); 跌幅前五分别为 : 地尔汉宇 (-6.29%) 立霸股份 (-6.88%) 聚隆科技 (-7.8%) 华意压缩 (-9.85%) 银河电子 (-1.1%) 空调销售异常火爆, 看好厂商出货增长多个空调品牌区域销售负责人和家电代理商表示目前空调零售端销售异常火爆, 多地出现货源紧张和生产跟不上市场节奏的情况在地产滞后效应和炎夏即将到来的背景下, 空调销售很有可能迎来又一个大年地产方面,217Q1 商品房销售面积同比增长 2%, 家电终端销售的景气度至少在第三季度无需担忧更重要的是,5 月中国北方连续遭遇大范围高温天气, 端午节期间, 京津冀以及山东河南部分地区出现 35 以上高温, 部分地区最高气温飙升至接近 4, 多地已经或即将迎来高温必将刺激降温电器的购置热潮此前产业在线预测渠道库存达到 4 万台, 但今年大概率再次到来的炎炎夏季将促使相对较高的渠道库存被顺利消化我们看好格力电器美的集团青岛海尔等空调厂商的出货维持高增速, 相关公司 Q2 和 Q3 的业绩也将持续出现高增长的局面主力品牌拉动,4 月滚筒洗衣机销量喜人尽管 4 月洗衣机行业产销回落, 但滚筒洗衣机出货形势大好企业加大滚筒洗衣机生产成为普遍之势, 产业在线数据显示,4 月滚筒洗衣机总销量 196 万台, 同比 +34%, 其中内销同比 +27%, 出口同比 +53% 从具体品牌来看,4 月海尔滚筒洗衣机销量同比几乎翻番,LG 和三星的销量增长超过 4% 从内外销来看, 海尔内销出货提高了 8.5 个百分点, 海尔在高端市场大展身手, 其中的大容量段产品表现尤为突出 ; 外销方面, 滚筒洗衣机是唯一除在非洲市场外出口量同比均有上涨的产品, 且较上年同期增张 21 万台 4 月整体家电市场告别销售淡季中怡康数据显示, 四月整体家电市场规模 1555 亿元, 较去年同期增长 6.8% 从细分行业看 :(1) 大家电市场回暖, 彩电冰箱洗衣机行业零售额分别同比增长 3.9% 6.9% 1.3%;( 2) 厨卫市场平稳增长, 传统厨卫产品热水器油烟机燃气灶零售额同比增幅均超 1%, 新兴品种净水器电烤箱等保持高速增长, 其中洗碗机零售额同比增长 116%;( 3) 生活电器市场走势分化, 搅拌机零售额同比增长 64% 领跑整体市场, 而电磁炉榨汁机电水壶等产品则持续走低, 零售额同比录入负增长, 电饭煲电压力锅市场回暖, 同比增长 3.9% 7.3% 投资建议魏立分析师 SAC 执业编号 :S (8621) weili1@gjzq.com.cn 洪吉然联系人 hongjiran@gjzq.com.cn 家电行业基本面稳健 ( 空调销售良好 + 原材料价格回落 ), 继续看好板块确定性行情目前多数家电龙头 17 年预测 PEG 为.7-1., 估值和净利润增速匹配度良好, 板块尚无泡沫维持行业买入评级, 看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头, 推荐格力电器美的集团青岛海尔小天鹅 A 老板电器华帝股份 ; 长期看好受益消费升级的小家电板块, 推荐苏泊尔飞科电器莱克电气新宝股份风险提示地产销售不及预期 ; 原材料成本大幅上升 - 1 -

2 内容目录一上周行业回顾...3 二重点数据跟踪厂商出货量原材料价格地产销售...7 三重要公告...8 四重要新闻...8 五风险提示...9 图表目录图表 1: 家电板块年初至今涨跌幅...3 图表 2: 上周家电行业涨跌幅...3 图表 3: 申万一级行业周涨幅...3 图表 4: 家电板块 PE(TTM)...3 图表 5: 重点公司 217 年估值水平...4 图表 6: 上周个股涨幅前五位...4 图表 7: 上周个股涨幅末五位...4 图表 8: 家用空调月度销量及其增速...5 图表 9: 家用空调月度内销量及其增速...5 图表 1: 家用空调月度出口及其增速...5 图表 11: 格力家用空调月度销量及其增速...5 图表 12: 美的家用空调月度销量及其增速...5 图表 13: 海尔家用空调月度销量及其增速...5 图表 14: 冰箱月度销量及其增速...6 图表 15: 冰箱月度内销量及其增速...6 图表 16: 冰箱月度出口及其增速...6 图表 17: 洗衣机月度销量及其增速...6 图表 18: 洗衣机月度内销量及其增速...6 图表 19: 洗衣机月度出口及其增速...6 图表 2: 现货铜和铝价格走势...7 图表 21: 钢材价格指数 ( 冷轧薄板 )...7 图表 22: 中国塑料价格指数...7 图表 23: 国内商品房销售面积 ( 累计值 )...7 图表 24: 三四线城市去库存支撑地产销售...7 图表 25: 上周重要公告一览...8 图表 26: 上周重要新闻一览

3 非银金融房地产银行建筑装饰国防军工交通运输汽车商业贸易家用电器采掘休闲服务食品饮料通信医药生物钢铁公用事业电气设备传媒综合纺织服装轻工制造计算机机械设备化工有色金属农林牧渔建筑材料电子行业研究周报一上周行业回顾上周板块表现 : 上周家电行业.34%, 位列 28 个申万一级行业第 9 位, 同期沪深 3 中小板指创业板指的涨跌幅分别为 +1.82% -.5% % 细分板块来看, 上周白色家电 +.35%, 黑色家电 +.12%, 小家电 +.25% 行业内上市公司, 上周涨幅前五分别为 : 盾安环境 (+26.95%) 中新科技 (+8.3%) 高斯贝尔 (+7.58%) 东方电热 (+5.39%) 老板电器 (+5.7%); 跌幅前五分别为 : 地尔汉宇 (-6.29%) 立霸股份 (-6.88%) 聚隆科技 (-7.8%) 华意压缩 (-9.85%) 银河电子 (-1.1%) 估值水平 : 截止上周, 细分板块龙头公司 217 年 PE/PEG 分别为 : 格力电器 (11.26/.7) 美的集团 (13.83/.87) 青岛海尔 (13.93/.57) 老板电器 (25.1/.76) 苏泊尔 (22.97/1.2) TCL 集团 (15.34/.22) 海信电器 (9.43/.92) 目前家电行业的 PE(TTM) 为倍, 较板块自 211 年以来的平均估值溢价 14.53%; 其中, 三大白电板块空调冰箱洗衣机的 PE(TTM) 分别为倍, 较 211 年以来的估值中枢分别溢价 21.7% 22.59% 26.55% 图表 1: 家电板块年初至今涨跌幅 3% 2% 1% % % -2% 家电白电黑电小家电沪深 3 图表 2: 上周家电行业涨跌幅周涨跌幅 (%) 中小板指创业板指沪深 3 白电家电小家电黑电图表 3: 申万一级行业周涨幅图表 4: 家电板块 PE(TTM) 家用电器空调冰箱洗衣机

4 图表 5: 重点公司 217 年估值水平细分行业白电厨电小家电黑电公司名称 17 年业绩增速 (%) 17 年预测 PE 17 年预测 PEG (6 月 2 日股价 ) 格力电器美的集团青岛海尔海信科龙美菱电器小天鹅 A 老板电器华帝股份浙江美大万和电气苏泊尔九阳股份新宝股份莱克电气飞科电器 TCL 集团海信电器创维数字兆驰股份 ; 注释 : 业绩增速 PE PEG 均为万得一致预期图表 6: 上周个股涨幅前五位代码名称周涨跌幅 (%) 211.SZ 盾安环境 SH 中新科技 SZ 高斯贝尔 SZ 东方电热 SZ 老板电器图表 7: 上周个股涨幅末五位代码名称周涨跌幅 (%) 343.SZ 地尔汉宇 SH 立霸股份 SZ 聚隆科技 SZ 华意压缩 SZ 银河电子二重点数据跟踪 2.1 厂商出货量空调 : 我国家用空调 4 月出货量 1455 万台, 同比 +31.6% 其中内销 777 万台 (YoY+68.1%), 出口 678 万台 (YoY+5.4%) 上市公司方面, 产业在线最新数据显示 217 年 4 月格力电器美的集团青岛海尔家用空调出货量分别同比变化 +55.2% +35.3% +49.4% - 4 -

5 图表 8: 家用空调月度销量及其增速 16 家用空调销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 9: 家用空调月度内销量及其增速家用空调内销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 1: 家用空调月度出口及其增速图表 11: 格力家用空调月度销量及其增速家用空调出口 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 格力空调销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 12: 美的家用空调月度销量及其增速图表 13: 海尔家用空调月度销量及其增速美的空调销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 海尔空调销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 冰箱 & 洗衣机 : 产业在线最新数据显示,217 年 4 月我国冰箱出货量 71 万台, 同比 -2.3%, 其中内销 447 万台, 同比 -8.5%, 出口 263 万台, 同比 +1.3% 洗衣机方面,4 月出货量 521 万台 (YoY+3.8%), 其中内销 372 万台 (YoY+6.%), 出口 149 万台 (YoY-1.3%) - 5 -

6 图表 14: 冰箱月度销量及其增速图表 15: 冰箱月度内销量及其增速冰箱销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 冰箱内销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 16: 冰箱月度出口及其增速图表 17: 洗衣机月度销量及其增速冰箱出口 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 洗衣机销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 18: 洗衣机月度内销量及其增速图表 19: 洗衣机月度出口及其增速洗衣机内销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 洗衣机出口 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 原材料价格截止上周, 铜现货价格 4527 元 / 吨, 周环比 -1.22%, 较年初 -.94%; 铝现货均价 1372 元 / 吨, 周环比 -1.58%, 较年初 +7.36%; 中国塑料价格指数周环比 -.74%, 较年初 -5.37%; 钢材价格指数周环比 +2.57%, 较年初 -18.2% - 6 -

7 图表 2: 现货铜和铝价格走势长江现货铜 ( 元 / 吨 ) 长江现货铝 ( 元 / 吨, 右轴 ) 图表 21: 钢材价格指数 ( 冷轧薄板 ) 图表 22: 中国塑料价格指数 12 钢材价格指数 (1994 年 4 月 =1) 12 中国塑料价格指数 (215 年 11 月 =1) 地产销售 217 年 1-4 月国内商品房销售面积为万平方米 (YoY+15.7%); 3 大中城市 4 月商品房成交面积为 192 万平方米 (YoY-18.8%%) 分城市看,4 月份一线和二线城市销售面积分别同比下降 36.4% 和 46.%; 三四线城市则同比增长 17.7%, 虽较 1-3 月 23.4% 减弱, 增速仍超市场预期 217 年初商品房销售表现超预期, 新一轮调控致大中城市销售疲软, 但三四线城市销售表现亮眼图表 23: 国内商品房销售面积 ( 累计值 ) 2, 15, 1, 5, 商品房销售面积累计值 ( 万平方米 ) 同比 (%, 右轴 ) 图表 24: 三四线城市去库存支撑地产销售 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 一线城市二线城市三四线城市 - 7 -

8 图表 25: 上周重要公告一览三重要公告公司公告名称公告内容华意压缩哈尔斯创维数字华帝股份惠而浦兆驰股份配股发行结果公告 216 年年度权益分派实施公告 216 年年度权益分派实施公告 216 年年度权益分派实施公告 216 年年度股东大会决议公告 216 年年度权益分派实施公告公司向截至 217 年 5 月 18 日收市后, 向登记在册的华意压缩全体股东, 按照每 1 股配售 2.5 股的比例配售公司股票本次配股网上认购缴款工作已于 217 年 5 月 25 日结束公司股票自 217 年 5 月 31 日开市起复牌以公司现有总股本 273,6, 股为基数, 向全体股东每 1 股派 2.1 元人民币现金 ; 同时, 以资本公积金向全体股东每 1 股转增 5. 股公司 216 年年度权益分派方案为 : 以公司现有总股本 1,34,558,28 股为基数, 向截止 217 年 6 月 7 日登记在册的本司全体股东每 1 股派 1.1 元人民币现金公司 216 年年度权益分派方案为 : 以公司现有总股本 363,61,32. 股为基数, 向截止 217 年 6 月 8 日登记在册的本司全体股东每 1 股派 3. 元人民币现金 ; 同时, 以资本公积金向全体股东每 1 股转增 6. 股公司于 217 年 6 月 2 日召开股东大会大会审议并通过了非累积投票议案 :216 年度监事会工作报告 216 年度总裁工作报告公司 216 年度利润分配预案公司 216 年年度报告及年报摘要公司 217 年度事业计划及财务预算报告关于公司使用暂时闲置募集资金购买保本型理财产品及定期存款的议案关于公司使用暂时闲置自有资金购买理财产品及货币市场基金的议案关于办理远期结售汇业务的议案和关于续聘公司 217 年度审计机构及内部控制审计机构的议案大会未通过关于 216 年度关联交易决算及 217 年度关联交易总额预测的议案公司 216 年年度权益分派方案为 : 以公司现有总股本 1,81,776,243 股为基数, 向全体股东每 1 股派.25 元人民币现金图表 26: 上周重要新闻一览新闻简述厨电经济 : 高品质成市场竞争利器碳氢制冷剂在全球崛起巨大市场空间将打开四大品牌逆市飘红冰箱业又临洗牌? 216 国内冰箱市场负增长收盘 217 开局回暖 B2B 事业锋芒初露, 松下大格局全新铺就具体内容四重要新闻目前整个厨电行业正处于上行通道, 成为了家电市场增长的主要驱动力统计显示,216 年厨电市场规模达到 847 亿元, 同比上升 14 个百分点, 成为家电四大类中增长最快的品类为迎合高端消费人群的品质消费理念, 厨电市场拥有了越来越多的潮流标签, 高端智能健康嵌入式等等, 为市场注入了多元化创新驱动力的同时, 也让厨电成为了家电市场仅存的利润高地当前, 越来越多的应用领域开始采用碳氢制冷剂, 其市场规模正在迅速扩大家用冰箱 / 冷柜领域是迄今为止碳氢制冷剂在全球应用最成功的案例, 目前全球已经有超过 7 亿台家用冰箱采用碳氢制冷剂, 全球新生产的家用冰箱 / 冷柜设备中有 5% 采用碳氢制冷剂, 到 22 年, 全球预计有 75% 新生产的家用冰箱 / 冷柜将采用碳氢工质 R6a 或 R29 作为制冷剂 216 年国内冰箱市场整体呈下滑形势, 主流品牌的市场份额却出现逆市上扬 216 年海尔冰箱销量市场份额同比提升 1.92%, 美的冰箱市场份额同比提升 2.21%, 海尔美的容声美菱占据了 65.77% 的市场份额, 同比提升 5.32% 对此, 有业内人士表示, 今后, 冰箱行业的中小品牌生存压力加大, 行业将迎来新一轮的洗牌来自 217 中国冰箱行业高峰论坛的消息显示, 受国内宏观经济形势和产业环境因素影响,216 年国内冰箱市场再度以负增长收盘而奥维云网全渠道推总数据显示,217 年 1-4 月线下监测数据显示, 与低价产品销量逐年下降的趋势相反, 中高端产品的市场销量却在逐步上升目前 4 元 - 6 元以及 6 元以上价格段的冰箱销量占比分别为 15.7% 和 16.5%, 同比增长 2.% 和 2.7% 此外, 随着全球经济回暖和人民币汇率趋稳,217 年开局冰箱产品出口量和出口额均出现了两位数的增长自 213 年启动 B2B 转型战略以来, 松下已经从之前的单一产品销售转向产品服务和方案的打包销售 217 年 4 月, 松下将旗下的 AVC 公司为母体进行组织重组, 成立了互联解决方案公司近年来, 松下致力于开发制造和销售面向产业车载商用家电领域的马达, 成绩斐然 233 年, 松下马达事业也将迎来 1 周年 - 8 -

9 五风险提示地产销售不及预期 ; 原材料成本大幅上升 - 9 -

10 长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上行业投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上 - 1 -

11 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 :2124 地址 : 上海浦东新区芳甸路 188 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 :153 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 :518 地址 : 中国深圳福田区深南大道 41 号时代金融中心 7BD

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家电行业研究周报 16425 16725 16125 17125 217 年 4 月 23 日家电研究周报证券研究报告评级 : 买入维持评级行业研究周报长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 行业优化平均市盈率 29.91 市场优化平均市盈率 17.32 国金家电指数 563.27 沪深 3 指数 3466.79 上证指数 3173.15 深证成指 1314.35 中小板综指 11295.74