家电行业研究周报

Size: px

Start display at page:

Download "家电行业研究周报"

壮休
5 years ago
Views:

1 年 4 月 23 日家电研究周报证券研究报告评级 : 买入维持评级行业研究周报长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金家电指数沪深 3 指数上证指数深证成指中小板综指相关报告国金行业沪深 3 1. 基本面稳健无忧, 短期回调无需过虑 - 家电行业研究周报, 空调零售端高景气, 家电高分红受重视 - 家电行业研究周报, 白电和厨电龙头仍是价值优选 - 家电行业研究周报, 基本面稳健向好, 估值渐趋合理 - 家电行业研究周报, 家电行业点评, 魏立分析师 SAC 执业编号 :S (8621) weili1@gjzq.com.cn 洪吉然联系人 hongjiran@gjzq.com.cn 投资建议基本面优质如初, 估值尚无明显泡沫家电行业基本面稳健 ( 空调地产销售良好 + 原材料价格回落 + 小天鹅 A 苏泊尔等多家公司一季报业绩超预期 ), 继续看好板块确定性行情目前多数家电龙头 217 年 PEG 为.7-1., 虽较年初的.5-.8 有不同程度的上升, 但预测估值和净利润增速仍然合理匹配, 板块估值尚无明显泡沫我们认为行业上涨趋势未改, 但向上动能可能随着估值上升而边际减弱维持行业买入评级, 细分行业看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头, 推荐小天鹅 A( 一季报业绩增长 25%, 再超市场预期 ) 格力电器 ( 空调补库存最大受益者, 一季度业绩增速有望达到 25%-3%) 美的集团 ( 多元化战略得到市场充分认可 ) 老板电器 ( 预计一季度净利润增速 45% 左右 ) 华帝股份 ( 一季报预增 5%-7%, 超出市场预期 ) 行业点评行情回顾 : 上周家电行业 +2.7%, 位列 28 个申万一级行业第 1 位, 同期沪深 3 中小板指创业板指的涨跌幅分别为 -.6% -2.9% -4.2% 上周涨幅前五分别为 : 三花智控 (+1.%) 华帝股份 (+9.1%) 海信科龙 (+8.5%) 格力电器 (+7.3%) 青岛海尔 (+6.9%); 跌幅前五分别为 : 高斯贝尔奥马电器长青集团朗迪集团圣莱达产业在线 & 中怡康 3 月空调数据点评 : 产业在线披露 3 月空调出货 1485 万台 (YoY+25%), 其中内销 754 万台 (YoY+4%), 出口 731 万台 (YoY +13%), 内销高增长显示空调补库存周期仍在延续从整个季度来看, 217Q1 空调内销出货 1714 万台 (YoY+62%), 216Q1 去库存导致的低基数叠加涨价预期下经销商大量进货是内销出货延续高速增长的主要原因零售端来看, 受地产滞后效应和厂商促销带动, 一季度终端需求表现亮眼, 中怡康数据显示 17Q1 空调零售量同比增长 17% 217 年至今空调零售数据喜人, 销售旺季又即将开启, 我们判断补库存周期将至少延续到上半年末国家统计局 3 月地产数据简评 :217 年 1-3 月全国商品房销售面积 2.9 亿平方米 (YoY+19.5%), 增速较 1-2 月收窄 5.6pct 分城市看,3 月份一线和二线城市销售面积分别同比下降 23.1% 和 36.7%; 三四线城市则同比增长 23.4%, 超出市场预期一季度地产销售得到三四线城市去库存的有效支撑, 预计未来一二线地产销售仍然承压, 三四线增速平稳, 全国销售增速温和下行并有望在全年录得正增长 16 年地产旺销叠加 17Q1 地产超预期或将确保家电零售端景气度延续至 217Q4 家电板块估值未有明显泡沫 :(1) 静态估值较历史均值有所溢价 : 家电板块 PE(TTM) 由 16 年初的 15.3 倍上升至目前的 2. 倍, 涨幅超过 3%, 估值也较 29 年以来的均值溢价 1.5% 我们认为静态估值能否继续上行取决于两点 :a) 空调补库存周期延续以及三四线城市地产销售无明显下行 ; b) 市场热点持续匮乏分散叠加监管层对题材炒作的遏制保持强硬 (2) 预测估值和业绩增速的匹配度仍然合理, 板块尚无明显泡沫 : 目前多数家电龙头 217 年预测 PEG 为.7-1., 虽较年初的.5-.8 有不同程度的上升, 但预测估值和净利润增速仍然合理匹配另外, 国际白电龙头大金工业伊莱克斯惠而浦 217 年预测 PE 和 PEG 分别为 2.2/ / /1.2; 相比之下, 格力电器 (11.8/.7) 美的集团 (12.9/.8) 青岛海尔 (12.4/.5) 无论在市盈率还是 PEG 水平上相比国外公司仍有提升空间风险提示 : 地产销售不及预期 ; 原材料成本上升 ; 家电公司业绩不达预期此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此

2 内容目录一上周行业回顾...3 二重点数据跟踪厂商出货量原材料价格地产销售...7 三重要公告...8 四重要新闻...9 图表目录图表 1: 家电板块年初至今涨跌幅...3 图表 2: 上周家电行业涨跌幅...3 图表 3: 申万一级行业周涨幅...3 图表 4: 家电板块 PE(TTM)...3 图表 5: 重点公司 217 年估值水平...4 图表 6: 上周个股涨幅前五位...4 图表 7: 上周个股涨幅末五位...4 图表 8: 家用空调月度销量及其增速...5 图表 9: 家用空调月度内销量及其增速...5 图表 1: 家用空调月度出口及其增速...5 图表 11: 格力家用空调月度销量及其增速...5 图表 12: 美的家用空调月度销量及其增速...5 图表 13: 海尔家用空调月度销量及其增速...5 图表 14: 冰箱月度销量及其增速...6 图表 15: 冰箱月度内销量及其增速...6 图表 16: 冰箱月度出口及其增速...6 图表 17: 洗衣机月度销量及其增速...6 图表 18: 洗衣机月度内销量及其增速...6 图表 19: 洗衣机月度出口及其增速...6 图表 2: 现货铜和铝价格走势...7 图表 21: 钢材价格指数 ( 冷轧薄板 )...7 图表 22: 中国塑料价格指数...7 图表 23: 国内商品房销售面积 ( 累计值 )...8 图表 24: 三四线城市去库存支撑地产销售...8 图表 25: 上周重要公告一览...8 图表 26: 上周重要新闻一览

3 家用电器食品饮料医药生物非银金融休闲服务建筑装饰银行电子通信汽车计算机轻工制造商业贸易传媒公用事业化工交通运输电气设备房地产农林牧渔机械设备采掘纺织服装有色金属综合建筑材料国防军工钢铁行业研究周报一上周行业回顾上周板块表现 : 上周家电行业 +2.71%, 位列 28 个申万一级行业第 1 位, 同期沪深 3 中小板指创业板指的涨跌幅分别为 -.57% -2.86% % 细分板块来看, 上周白色家电 +4.46%, 黑色家电 -2.16%, 小家电 +1.42% 行业内上市公司, 上周涨幅前五分别为 : 三花智控 (+9.99%) 华帝股份 (+9.1%) 海信科龙 (+8.48%) 格力电器 (+7.27%) 青岛海尔 (+6.92%); 跌幅前五分别为 : 高斯贝尔 (-12.7%) 奥马电器 ( %) 长青集团 ( %) 朗迪集团 ( %) 圣莱达 ( %) 估值水平 : 截止上周, 细分板块龙头公司 217 年 PE / PEG 分别为 : 格力电器 (11.76 /.74) 美的集团 (12.93 /.78) 青岛海尔 (12.38 /.54) 老板电器 (26.7 /.86) 苏泊尔 (21.31 / 1.8) TCL 集团 (14.9 /.43) 海信电器 (11.64 /.7) 目前家电行业的 PE(TTM) 为 2.4 倍, 较板块自 211 年以来的平均估值溢价 24.8%; 其中, 三大白电板块空调冰箱洗衣机的 PE(TTM) 分别为倍, 较 211 年以来的估值中枢分别溢价 3.36% 23.93% 28.81% 图表 1: 家电板块年初至今涨跌幅 3% 2% 1% % % 家电白电黑电小家电沪深 3 图表 2: 上周家电行业涨跌幅周涨跌幅 (%) 创业板指中小板指黑电沪深 3 小家电家电白电图表 3: 申万一级行业周涨幅图表 4: 家电板块 PE(TTM) 家用电器空调冰箱洗衣机

4 图表 5: 重点公司 217 年估值水平细分行业白电厨电小家电黑电公司名称 17 年业绩增速 (%) 17 年预测 PE 17 年预测 PEG (4 月 21 日股价 ) 格力电器美的集团青岛海尔海信科龙美菱电器小天鹅 A 老板电器华帝股份浙江美大万和电气苏泊尔九阳股份新宝股份莱克电气飞科电器 TCL 集团海信电器创维数字兆驰股份 ; 注释 : 业绩增速 PE PEG 均为万得一致预期图表 6: 上周个股涨幅前五位代码名称周涨跌幅 (%) 6854.SH 三花智控 SZ 华帝股份 SH 海信科龙 SZ 格力电器 SZ 青岛海尔 6.92 图表 7: 上周个股涨幅末五位代码名称周涨跌幅 (%) SH 高斯贝尔 SZ 奥马电器 SZ 长青集团 SZ 朗迪集团 SH 圣莱达二重点数据跟踪 2.1 厂商出货量空调 : 我国家用空调 3 月出货量 1485 万台, 同比 +24.9% 其中内销 754 万台 (YoY+39.7%), 出口 731 万台 (YoY+12.6%) 上市公司方面, 产业在线最新数据显示 217 年 3 月格力电器美的集团青岛海尔家用空调出货量分别同比变化 +43.3% +13.8% +44.6% - 4 -

5 图表 8: 家用空调月度销量及其增速图表 9: 家用空调月度内销量及其增速家用空调销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 家用空调内销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 1: 家用空调月度出口及其增速图表 11: 格力家用空调月度销量及其增速家用空调出口 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 格力空调销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 12: 美的家用空调月度销量及其增速图表 13: 海尔家用空调月度销量及其增速美的空调销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 海尔空调销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 冰箱 & 洗衣机 : 产业在线最新数据显示,217 年 1-2 月我国冰箱出货量 13 万台, 同比 +4.8%, 其中内销 64.7 万台, 同比 -3.%, 出口万台, 同比 +2.7% 洗衣机方面,1-2 月出货量万台 (YoY+8.2%), 其中内销 687 万台 (YoY+5.1%), 出口万台 (YoY+15.8%) - 5 -

6 图表 14: 冰箱月度销量及其增速图表 15: 冰箱月度内销量及其增速冰箱销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 冰箱内销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 16: 冰箱月度出口及其增速图表 17: 洗衣机月度销量及其增速冰箱出口 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 洗衣机销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 18: 洗衣机月度内销量及其增速图表 19: 洗衣机月度出口及其增速洗衣机内销量 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 洗衣机出口 ( 万台 ) 同比 ( 右轴 ) 原材料价格截止上周, 铜现货价格 457 元 / 吨, 周环比 +.4%, 较年初 +.39%; 铝现货均价 1412 元 / 吨, 周环比 +1.66%, 较年初 +1.49%; 中国塑料价格指数周环比 -1.1%, 较年初 -6.2%; 钢材价格指数周环比 -5.32%, 较年初 % - 6 -

7 图表 2: 现货铜和铝价格走势长江现货铜 ( 元 / 吨 ) 长江现货铝 ( 元 / 吨, 右轴 ) 图表 21: 钢材价格指数 ( 冷轧薄板 ) 钢材价格指数 (1994 年 4 月 =1) 图表 22: 中国塑料价格指数中国塑料价格指数 (215 年 11 月 =1) 地产销售 217 年 1-3 月国内商品房销售面积为 2935 万平方米 (YoY+19.5%); 3 大中城市 3 月商品房成交面积为 1999 万平方米 (YoY-31.12%) 分城市看,3 月份一线和二线城市销售面积分别同比下降 23.1% 和 36.7%; 三四线城市则同比增长 23.4%, 虽较 1-2 月 37.5% 减弱, 增速仍超市场预期 217 年初商品房销售表现超预期, 新一轮调控致大中城市销售疲软, 但三四线城市销售表现亮眼 - 7 -

8 图表 23: 国内商品房销售面积 ( 累计值 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 商品房销售面积 ( 万平方米 ) 同比 ( 右轴 ) 图表 24: 三四线城市去库存支撑地产销售 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% 一线城市二线城市三四线城市三重要公告图表 25: 上周重要公告一览公司公告名称公告内容苏泊尔小天鹅 A 兆驰股份惠而浦三花智控创维数字华帝股份天银机电华意压缩美菱电器浙江美大 217 年第一季度报告 217 年第一季度报告 216 年年度报告 216 年年度报告发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书 ( 草案 ) 草案 217 年第一季度报告 217 年第一季度业绩预告 217 年第一季度报告 217 年第一季度报告 217 年第一季度报告 217 年第一季度报告 217 年一季度, 公司实现营业收入 3,946,557,74.55 元, 较上年同期增加 25.96% ; 归属于上市公司股东的净利润 366,478,87.61 元, 同比增长 33.16% 217 年一季度, 公司实现营业收入 5,69,391, 元, 较上年同期增加 34.21% ; 归属于上市公司股东的净利润 397,23, 元, 同比增长 25.28% 216 年公司实现营业收入 7,477,346, 元, 较上年同期增长 22.66% ; 实现归属于上市公司股东的净利润 374,39, 元, 较上年同期上升 8.31% 216 年公司实现营业收入 6,93,876, 元, 较上年同期增长 2.4% ; 实现归属于上市公司股东的净利润 372,277, 元, 较上年同期下降 % 公司向三花绿能非公开发行股份购买其持有三花汽零 1% 股权, 交易价格为 215,. 万元向符合条件的不超过 1 名 ( 含 1 名 ) 特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过 132,231 万元 217 年一季度, 公司实现营业收入 1,649,523,28.31 元, 较上年同期下降 -.92%; 归属于上市公司股东的净利润 3,799,68.9 元, 同比下降 79.22% 217 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润 7, 万元 8, 万元, 比上年同期增长 :5% - 7% 母公司品牌及战略转型持续凸显, 销售收入和利润持续稳定增长, 另各控股子公司经营业绩较上年同期大幅提升, 导致公司合并报表利润大幅增长 217 年一季度, 公司实现营业收入 188,133, 元, 较上年同期增加 %; 归属于上市公司股东的净利润 5,854,32.19 元, 同比增长 57.26% 217 年一季度, 公司实现营业收入 2,91,393,524.2 元, 较上年同期增加 %; 归属于上市公司股东的净利润 52,657,968. 元, 同比增长 4.96% 217 年一季度, 公司实现营业收入 3,666,63,957.5 元, 较上年同期增加 %; 归属于上市公司股东的净利润 61,33, 元, 同比增长 14.14% 217 年一季度, 公司实现营业收入 143,634,159.5 元, 较上年同期增加 %; 归属于上市公司股东的净利润 41,214,75.2 元, 同比增长 44.1% - 8 -

9 图表 26: 上周重要新闻一览新闻简述海信电器推璀璨计划, 今年海外销量或超国内先导智能同格力电器签署重大合同大吸力烟机再升级, 老板电器拉动厨电市场志高空调续签成龙, 探索品牌国际化变革海尔将建首个智慧浴室体验店年内预完成 2 家中国 4K 电视销量超 25 万台, 超越北美具体内容四重要新闻 4 月 2 日, 海信电器在北京发布了首款 218 世界杯定制电视 ULED 超画质电视璀璨系列新品, 是 218 世界杯官方指定电视, 将在中国以及欧洲澳洲南非等 3 多个国家和地区上市销售海信集团总裁刘洪新正式宣布启动璀璨计划, 海信将通过持续不断地赞助重大体育赛事, 提升品牌的知名度同时, 充分发挥海信电视显示技术和视频图像处理技术的优势, 以国际化的设计理念和全球联动的研发资源, 面向全球市场持续推出高品质电视产品, 从而实现海信品牌全球市场份额的快速提升 4 月 19 日晚间宣布, 公司于近日与珠海格力智能装备有限公司签订了采购生产设备及配套系统的采购合同两份子合同项下金额分别为亿元亿元, 合计亿元, 占公司 216 年度经审计营业收入的 12.73% 4 月 19 日, 老板电器发布了第四代大吸力吸油烟机据了解, 主力型号 823S 比上一代产品增加了 2 倍的风量, 最大风压达到 7Pa, 噪音却只有 5.5 分贝, 这些指标在业内均属领先目前大吸力大风量的吸油烟机产品在市场中占有量已经过半, 老板又占有大风量市场份额的 48% 4 月 19 日, 在 217 中国制造创新发展论坛上, 志高空调与明星成龙签署新一期品牌代言协议, 双方直接锁定为期十年的合作, 这也是家电业首个一次性签署十年的品牌代言合作, 被业界看做是志高探索品牌全球化变革的关键信号 4 月 2 日, 海尔与全国最大建材连锁企业华耐立家达成合作, 将在华耐立家北京总部建立全国首个智慧浴室体验店, 很快就会正式对外开放体验据相关负责人介绍, 目前海尔智慧浴室已在国内正式上市,217 年海尔还将与居然之家华耐立家等家居建材企业陆续在全国打造 2 余家智慧浴室体验店, 加速智慧家庭场景生活入户根据 IHSMarkit 发布的白皮书显示, 在 216 年, 中国市场中 4K 超高清电视的出货量至少已经超过了 25 万台而到了三年后的 22 年, 中国市场 4K 电视的保有量会达到 44 万台之多而相比之下, 北美市场中 4K 电视的出货量仅为 117 万台, 差距还是非常明显的 IHS 一位名为 PaulGray 的首席分析师表示, 在中国市场中, 所销售的新品大屏电视中, 可以轻松找到很多 4K 超高清电视, 普通 18P 全高清电视越来越少 - 9 -

10 长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上行业投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5% 以上 - 1 -

11 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 :2124 地址 : 上海浦东新区芳甸路 188 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 :153 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 :518 地址 : 中国深圳福田区深南大道 41 号时代金融中心 7BD

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02