中国平安公布三季报, 其主要内容如下 : 前三季度净利润 亿, 同比上升 52.4%,EPS2.64 元, 表现超预期 ; 前三季度归属母公司股东综合收益 亿元, 同比下降 15.92%, 主要因为三季度市场巨幅波动导致可供出售金融资产出现减值 ; 净资产 3,283.3
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- 涓夫明 施
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1 季报点评 保险 Ⅲ 证券研究报告 中国平安 ( SH) 核心观点 : 公布三季报业绩 业绩超预期, 股灾影响有限 中国平安公布三季报, 其主要内容如下 : 前三季度净利润 亿, 同比上升 52.4%,EPS2.64 元, 表现超预期 ; 前三季度归属母公司股东综合 收益 亿元, 同比下降 15.92%, 主要因为三季度市场巨幅波动导致可 供出售金融资产出现减值 ; 净资产 3, 亿元, 加回分红较 14 年底上升 15.79%,BVPS 为 元 整体而言, 三季度业绩表现略超市场预期, 各 项指标稳中有进 投资收益受到股灾影响, 寿险业务仍保持较快增长 三季度公司未能躲避股灾影响, 可供出售金融资产出现减值 其中仅 三季度就出现减少 亿元, 全年累计减少 亿元 这直接导致公 司归母综合收益出现负增长 即便如此, 公司三季度依然取得较高净利润 增速, 表现出主营业务表现优异 抛开股市影响, 公司主营的寿险业务仍然保持高速增长 15 年前三季 度公司实现寿险保费收入 2, 亿元, 同比增长 16.2%, 其中个险业务仍 为主要收入来源, 贡献 2, 亿元, 同比增长 18.4% 财险业务稳定, 成本有效控制 平安产险前三季度实现保费收入 1, 亿元, 同比增长 15.7% 其 中, 来自于交叉销售和电话及网络销售的保费收入 亿元, 同比增长 21.9%; 车商渠道保费收入 亿元, 同比增长 14.1% 公司在竞争激 烈的财险市场表现出难得的承保盈利趋势, 前三季度综合成本率为 94.4% 互联网金融持续发酵,APP 渠道涨势迅猛 作为综合金融平台, 中国平安一直积极拥抱互联网战略, 已成为国内 知名的线上金融品牌 三季度公司互联网客户再度提升 15 年前三季度平 安互联网用户规模突破 1.97 亿, 较年初增长 43.2%, 较 6 月增长 3000 万 前三季度月活跃用户量近 2,700 万, 同比增长 152.8% 互联网金融业务的 用户总量达 1.45 亿, 持有传统金融产品用户数超过 4,890 万, 占比 33.7% 移动端用户增长迅猛,APP 总用户规模达 7,257 万, 较年初增长 268.2%, 较 6 月高增 4763 万 投资建议 目前公司估值整体较前期有所回升, 但仍具备相当弹性空间, 距离底 部较接近, 存在安全边际 预计 15 年 EPS3.04 元,BVPS19.73 元 考虑弹 性推荐顺序 : 中国平安 新华保险 中国太保 中国人寿 风险提示 后期政策红利落地较晚等 1 / 6 公司评级买入 当前价格 元 前次评级 买入 报告日期 相对市场表现 中国平安 沪深 % 84% 42% 0% 分析师 : 曹恒乾 S chq@gf.com.cn 相关研究 : 中国平安 ( SH): 业 绩整体靓丽, 估值优势明显 中国平安 ( SH): 业 绩高增长, 市值管理意愿更强 业绩靓丽 送配方案超预期 : 中国平安 2014 年年报点评联系人 : 文京雄 wenjingxiong@gf.com.cn
2 中国平安公布三季报, 其主要内容如下 : 前三季度净利润 亿, 同比上升 52.4%,EPS2.64 元, 表现超预期 ; 前三季度归属母公司股东综合收益 亿元, 同比下降 15.92%, 主要因为三季度市场巨幅波动导致可供出售金融资产出现减值 ; 净资产 3, 亿元, 加回分红较 14 年底上升 15.79%,BVPS 为 元 整体而言, 三季度业绩表现略超市场预期, 各项指标稳中有进 对此我们点评如下 : 投资收益受到股灾影响, 寿险业务仍保持较快增长 三季度公司未能躲避股灾影响, 可供出售金融资产出现减值 其中仅三季度就出现减少 亿元, 全年累计减少 亿元 这直接导致公司归母综合收益出现负增长 即便如此, 公司三季度依然取得较高净利润增速, 表现出主营业务表现优异 抛开股市影响, 公司主营的寿险业务仍然保持高速增长 15 年前三季度公司实现寿险保费收入 2, 亿元, 同比增长 16.2%, 其中个险业务仍为主要收入来源, 贡献 2, 亿元, 同比增长 18.4% 今年来行业新业务价值增速较高, 公司三季度继续维持新业务价值高增, 新业务保费 亿元, 增速为 51.7% 人均每月新单保费增长 18.6% 总体而言, 今年以来公司保费呈现突破式增长趋势 公司寿险业务仍然保持行业领先地位, 市场份额稳居行业第一 图 1: 中国平安累计保费收入 % 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 中国平安当年累计保费收入 同比增速 数据来源 : 保监会 广发证券发展研究中心 财险业务稳定, 成本有效控制 平安产险前三季度实现保费收入 1, 亿元, 同比增长 15.7% 其中, 来自于交叉销售和电话及网络销售的保费收入 亿元, 同比增长 21.9%; 车商渠道保费收入 亿元, 同比增长 14.1% 公司在竞争激烈的财险市场表现出难得的承保盈利趋势, 前三季度综合成本率为 94.4% 2 / 6
3 图 2: 上市保险公司综合成本率 105.0% 100.0% 95.0% 90.0% 85.0% 80.0% Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 Jun Q3 中国平安中国太保中国人保 数据来源 : 公司财报 广发证券发展研究中心 互联网金融持续发酵,APP 渠道涨势迅猛 作为综合金融平台, 中国平安一直积极拥抱互联网战略, 已成为国内知名的线上金融品牌 三季度公司互联网客户再度提升 15 年前三季度平安互联网用户规模突破 1.97 亿, 较年初增长 43.2%, 较 6 月增长 3000 万 前三季度月活跃用户量近 2,700 万, 同比增长 152.8% 互联网金融业务的用户总量达 1.45 亿, 持有传统金融产品用户数超过 4,890 万, 占比 33.7% 移动端用户增长迅猛,APP 总用户规模达 7,257 万, 较年初增长 268.2%, 较 6 月高增 4763 万 图 3: 陆金所累计注册客户 H 2014Q Q1 2015H 2015Q3 陆金所累计注册用户数 ( 万 ) 3 / 6
4 数据来源 : 公司财报 广发证券发展研究中心 投资建议 整体而言, 公司三季度业绩表现维持较高增速, 在投资不利的大背景下, 实属难得, 更加彰显了公司优良的业务品质, 以及保险行业快速发展的大趋势 公司立足寿险业, 不断完善其他业务, 尤其是互联网金融业务并未受到市场较大冲击, 持续客户规模增长, 表现出较强的增长趋势, 未来值得持续关注 今年以来保险政策红利加速出台, 在完成了人身险 车险市场化费改后, 四季度有望继续迎来个税递延等行业红利 今年是保费丰收大年, 行业保费规模和新单均有较高增速, 而平安作为行业龙头业绩表现更加出众, 更具投资意义 目前公司估值整体较前期有所回升, 但仍具备相当弹性空间, 距离底部较接近, 存在安全边际 考虑弹性推荐顺序 : 中国平安 新华保险 中国太保 中国人寿 预计 15 年 EPS3.04 元,BVPS19.73 元 图 4:1-8 月行业寿险保费收入 ( 万元 ) 14, , , , , , , % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 行业寿险保费 行业寿险保费同比增速 数据来源 : 保监会 广发证券发展研究中心 注 :9 月保费尚未披露 图 5: 保险公司 P/EV 4 / 6
5 中国平安 中国人寿 中国太保 新华保险 数据来源 : 广发证券发展研究中心 表 1: 保险公司估值表 EV 1YrVNB 证券简称 价格 2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 行业平均 P/EV VNBX EPS 证券简称 价格 2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E 2013A 2014A 2015E 2016E 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 行业平均 数据来源 : 广发证券发展研究中心 BVPS P/E P/B 风险提示 后期政策红利落地较晚等 5 / 6
6 广发非银行金融行业研究小组 曹恒乾 : 资深分析师, 英国达勒姆大学 (University of Durham) 金融学硕士,2008 年进入广发证券发展研究中心 2012 年至 2013 年 获 新财富 非银行金融第一名 ( 团队 ) 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 地址 广州市深圳市北京市上海市 广州市天河北路 183 号 大都会广场 5 楼 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 服务热线 免责声明 gfyf@gf.com.cn 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 6 / 6
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