未命名

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译顾
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1 家电行业 2018 年投资策略稳健当道, 业绩为王西南证券研究发展中心家电研究团队 2017 年 12 月

2 核心观点 2017 年前三季度, 申万家用电器行业实现主营业务收入亿元, 同比增长 32.17%; 实现归母净利润亿元, 同比增长 23.35% 从行业而言, 家电保有量提升 + 产品结构优化 + 海外市场拓展, 良好需求格局下行业整体呈现出业绩快速增长的局面, 但细拆行业, 随着品牌集中度提升, 规模优势彰显, 贡献业绩增长的主要为各细分品类龙头公司, 强者恒强中长期来看已然是家电行业的主旋律从市场偏好而言, 避险情绪下, 业绩良好, 估值低位的家电龙头无疑备受瞩目, 我们认为谨慎的市场情绪短期内仍会延续 2018 年家电行业选股思路 : 稳健当道, 白马长线逻辑不改家电本身作为防御性较强的板块, 对确定性的关注依然较强根据这条主线,2018 年我们建议继续关注稳健增长的白马龙头推荐标的 : 美的集团 ( ) 青岛海尔 (600690) 业绩为王, 关注高增长绩优标的稳健避险的情绪主导下, 市场对于业绩敏感程度增强, 关于市场空间盈利改善的预期, 都需要逐季兑现, 增强市场信心推荐标的 : 浙江美大 ( ) 华帝股份 (002035) 提前布局, 关注汇兑受损超跌标的优质公司整体向好, 估值错杀提供入场时机我们认为汇兑受损是短期影响, 优质公司研发制造销售整体向好, 短期业绩不达预期造成的股价超跌, 正好提供了入场机会建议关注新宝股份 (002705) 莱克电气 (603355) 风险提示 : 原材料大幅波动风险, 汇率波动风险, 房地产销量波动风险, 并购标的整合不及预期风险 1

3 目录 2017 年回顾 : 龙头领涨, 跑赢大盘 2018 年展望 : 稳健成长, 盈利改善 2018 年策略 : 稳健当道, 业绩为王重点推荐标的 : 聚焦白马, 关注成长 2

4 2017 年行业回顾 : 白马领涨, 大幅跑赢大盘 2017 年截至 11 月 14 日申万家电指数上涨 46.17%, 跑赢沪深 300 指数约 22 个百分点 2017 年截至 11 月 14 日空调洗衣机冰箱小家电黑电家电零部件子行业均涨幅分别为 87.91% 58.50% 54.40% 24.53% 14.62% -0.18% 家电指数相对沪深 300 走势家电子行业二级市场涨跌幅 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 家用电器 ( 申万 ) 沪深 300 数据来源 :Wind, 西南证券整理 3

2017 年行业回顾 : 白马领涨, 大幅跑赢大盘 2017 年申万家电行业个股共计 61 只 ( 剔除 B 股 ), 仅有 13 只 ( 剔除新股 ) 跑赢行业大盘申万家电行业合计市值约 14000 亿, 涨幅前十 ( 剔除新股 ) 的个股市值合计超过 9000 亿大权重的白马股带动行业指数一路上涨, 接力 2016 年下半年的空调去库存,2017 年绩优龙头受到资本市场独宠

5 2017 年行业回顾 : 白马领涨, 大幅跑赢大盘 2017 年申万家电行业个股共计 61 只 ( 剔除 B 股 ), 仅有 13 只 ( 剔除新股 ) 跑赢行业大盘申万家电行业合计市值约亿, 涨幅前十 ( 剔除新股 ) 的个股市值合计超过 9000 亿大权重的白马股带动行业指数一路上涨, 接力 2016 年下半年的空调去库存,2017 年绩优龙头受到资本市场独宠家电行业涨跌幅前五个股家电行业涨幅前十个股市值数据来源 :Wind, 西南证券整理代码名称年初至今市值 ( 亿元 ) SH 青岛海尔 94.87% SZ 美的集团 93.23% SZ 格力电器 90.57% SZ 华帝股份 85.06% SZ 小天鹅 A 80.44% SZ 三花智控 74.33% SZ 老板电器 74.31% SH 飞科电器 70.50% SZ 深康佳 A 61.64% SZ 浙江美大 56.94% 116 合计

6 空调 : 销量创新高, 增幅环比回落 2017 年前三季度空调产量万台, 同比增长 34%, 销量万台, 同比增长 35.7% 其中内销 7010 万台, 同比增长 56.1%; 出口 4516 万台, 同比增长 12.8% 三四线地产与高温天气以及海外经济复苏带动内外销快速增长, 剔除去年同期低基数影响, 以空调销售旺年 2014 年同期对比, 空调产量销量内销量增幅均超过 20%, 创历史新高 2016 年以来空调月产量及增速 2016 年以来空调月销量及增速 % 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% % 60% 40% 20% 0% -20% -40% 产量 ( 万台 ) 同比 (%) 销量 ( 万台 ) 同比 (%) 数据来源 : 产业在线, 西南证券整理 5

7 空调 : 龙头总销量增速高于行业, 产品均价领跑 2017 年前三季度格力累计增长 34.9%; 美的累计增长 48.8%; 海尔累计增长 52.7%; 海信科龙累计增长 53.4% 国内市场价格格力海尔空调领跑远超市场均价, 同比均价有所提升龙头空调厂商月销量及增速 2017 年空调月度市场价格情况数据来源 : 产业在线, 西南证券整理数据来源 : 中怡康, 西南证券整理 6

8 冰箱 : 海外需求复苏, 内销景气度较低 2017 年前三季度冰箱产量 5780 万台, 同比增长 1.2%, 销量 5800 万台, 同比增长 1.3% 其中内销 3439 万台, 同比减少 6.3%, 出口 2361 万台, 同比增长 14.6% 冰箱行业整体销量稳定, 需求较弱导致内销有所下滑出口随国际经济复苏而大幅增长市场价格方面, 由于产品原材料构成属性导致成本上升较大, 因此冰箱产品均价上行幅度超过其他大型家电, 其中海尔由于中高端化的产品结构使得其产品价格大幅超出行业均价冰箱月出口量出口占销量比重及增速冰箱月出口量出口占销量比重及增速数据来源 : 产业在线, 西南证券整理数据来源 : 中怡康, 西南证券整理 7

9 洗衣机 : 销量稳步增长, 海尔洗衣机持续领跑 2017 年前三季度洗衣机产量 4608 万台, 同比增长 8.4%, 销量 4640 万台, 同比增长 8.1% 其中内销 3183 万台, 同比增长 7.2%; 出口 1457 万台, 同比增长 10.4% 洗衣机行业整体保持了较为平稳的增长, 更新换代需求与产品结构升级成了相对重要的两条主线 2017 年前三季度海尔洗衣机价格领跑小天鹅洗衣机价格接近市场均价其他本土洗衣机价格相对较低洗衣机月度内外销量及增速 2017 年洗衣机月度市场价格情况数据来源 : 产业在线, 西南证券整理数据来源 : 中怡康, 西南证券整理 8

10 彩电 : 终端需求不旺, 面板价跌有望带来边际改善 2017 年前三季度, 电视总产量总销量内销出口分别为万台, 较去年同期下降 10% 7% 10% 5% 整体来看销量下滑明显市场增长主要依靠大屏化趋势带动单价上涨而逐步下降的面板价格将减缓黑电公司生产成本, 在短期内形成涨价后成本与售价之间的错配, 为黑电企业带来边际改善彩电月度销量及增速面板均价走势 ( 美元 / 块 ) 2,000 40% ,500 1,000 35% 30% 25% 20% 15% 10% % 0% -5% -10% -15% 数据来源 :wind 产业在线, 西南证券整理 9 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 销量 ( 万台 ) 同比 (%) 32 寸面板均价 ( 左轴 ) 55 寸面板均价 ( 右轴 )

11 厨电 : 地产增速承压, 地产调控效应逐步显现 2017 年前三季度油烟机销量整体出现下滑, 房地产调控后周期带来的商品房销售面积增速不断下滑带来的影响逐步显现从量的角度上来看, 与去年同期相比油烟机同比下降 1.9%, 但整体厨电行业竞争格局较好, 产品升级与生产成本上行刺激厂家不断提价, 因此从零售额的角度来看, 油烟机零售额同比上升 22.4% 近两年油烟机销售量及增速近两年油烟机销售额及增速 2017 年油烟机月度市场价格情况国内市场价格方面, 老板方太价格领先, 华帝也超出市场均价, 美的万和油烟机价格较低数据来源 : 中怡康, 西南证券整理 10

12 细分行业关注点白电 : 以三大巨头为代表的白电板块交出超预期的三季报业绩自 8 月以来, 以空调为首的家电品类销量增速放缓已成趋势, 但 9 月数据显示空冰洗的内销情况依然向好, 并且考虑到库存仍处于历史较低位置, 白电补库存行情预计仍将延续此外, 白电行业良好的竞争格局也便于龙头厂商进行成本转嫁对冲原材料上涨压力, 且汇率相较 9 月初也呈现回落态势总的来说, 白电龙头公司全年业绩仍具有高确定性黑电 : 年初以来黑电行业销量整体表现较为低迷, 但 9 月彩电首现产销齐升, 出口表现尤为亮眼自三季度以来, 面板价格整体呈回落趋势, 行业成本压力在三季度已得到逐步缓解, 不过中长期来看, 黑电行业盈利能力走势仍取决于行业竞争格局厨电 :9 月行业的量减价升体现出终端产品均价仍处于持续上行通道, 消费升级驱使下高端市场扩容趋势明显另外,1-9 月油烟机中怡康口径下零售量 CR4 为 55.4%, 同比提升 2.4pp, 龙头集中度提升趋势较为确定虽然地产下行对厨电景气度存在影响, 但考虑到目前大行业, 小公司行业格局, 整体成长性仍较为确定, 行业长期逻辑不变小家电 : 根据三季报情况, 小家电部分公司的汇兑损失对其业绩有明显拖累, 后续人民币走势值得重点关注 11

13 目录 2017 年回顾 : 龙头领涨, 跑赢大盘 2018 年展望 : 稳健成长, 盈利改善 2018 年策略 : 稳健当道, 业绩为王重点推荐标的 : 聚焦白马, 关注成长 12

14 2018 年展望 : 稳健成长, 盈利改善我们从收入端利润端两个方面拆分 2018 年家电行业的影响因素, 整体而言, 我们认为虽然有地产后周期等压力, 但消费升级, 城镇化提升等长期逻辑不改, 家电行业整体将呈现收入端稳健增长态势多因素共同促进下,2018 年利润端有望进一步改善收入端 : 就人均保有量而言, 城镇地区的黑电洗衣机冰箱已接近饱和, 但具有一户多机性质的空调还有一定提升空间, 农村地区白电和智能电视市场空间较大, 农村保有量增加将带来新增需求, 收入保持增长趋势 ; 结合房地产市场来看, 由于商品房销售增速放缓且房地产拉动效应具有滞后性, 后期房地产对家电行业的拉力将逐渐减弱, 对敏感性较高的的厨电板块造成的压力愈发明显总体而言, 我们依旧保持冰洗空龙头企业收入稳健增长的观点, 而厨电板块在收入方面承受的压力可能较大利润端 : 随着消费升级愈演愈烈, 高端家电市场迅速扩容, 从而拉高了整个行业均价, 给家电企业带来一定提价空间 ; 与三季度的原材料价格峰值相比, 近期铜铝 ABS 价格小幅下降, 冷轧板卷价格上升幅度收窄, 未来主要原材料价格区域稳定, 行业前期的成本压力得到缓解 ; 今年前三季度人民币持续走强,10 月份以来人民币兑美元汇率呈回落趋势, 预计明年汇率大幅升值的可能性较小, 外销业绩有望改善原材料价格和汇率双双企稳, 再加上提价空间的助力, 我们认为明年家电企业的盈利能力将得到强力修复 13

15 收入端 : 城镇保有量趋于饱和, 农村存在较大空间在城镇地区, 黑电洗衣机冰箱已经接近饱和水平, 未来市场主要来源于更新需求, 但具有一户多机性质的空调, 随着消费水平提升保有量仍有上升空间农村地区的家电市场仍存在较大空间目前, 农村市场黑电已经接近饱和, 但智能电视普及率有待提升而在白电市场, 一方面, 农村市场自身的保有量仍有提升空间 ; 另一方面, 在我国城镇化建设快速推动期间, 农村居民转化为城镇居民, 会加速空间释放我国城镇主要家电每百户保有量我国农村主要家电每百户保有量洗衣机 ( 台 ) 冰箱 ( 台 ) 彩电 ( 台 ) 空调 ( 台 ) 洗衣机 ( 台 ) 冰箱 ( 台 ) 彩电 ( 台 ) 空调 ( 台 ) 数据来源 :Wind, 西南证券整理 14

16 收入端 : 房地产增速放缓, 拉力减弱房地产市场调控后, 商品房销售增速呈现放缓的态势, 根据房地产对家电市场影响的滞后性, 预计 2018 年房地产市场对家电市场的拉力逐渐减弱分品类而言, 装修属性较强, 保有量仍有待提升的厨电板块首当其冲 ; 保有量较高, 更新置换需求为主的白电黑电受影响相对较小 ; 小家电板块几乎不受冲击我国商品房销售增速放缓 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 商品房销售面积同比增长商品房销售额同比增长数据来源 :Wind, 西南证券整理 15

17 利润端 : 消费升级带来提价空间消费升级促进产品高端化, 大屏电视滚动洗衣机三开门冰箱等高端家电产品带动整个市场均价上升未来随着消费升级的推进, 空调冰箱洗衣机行业在保持销量稳定增长的前提下, 还有一定的提价空间, 从而提高毛利率家电均价走势空调 ( 元 ) 洗衣机 ( 元 ) 冰箱 ( 元 ) 彩电 ( 元 ) 数据来源 : 中怡康, 西南证券整理 16

18 利润端 : 原材料价格回落, 毛利率有望提升经过今年三季度的大幅涨价后, 铜价铝价和 ABS 塑料价格呈下降趋势, 冷轧板价格增速放缓企业上游成本压力减轻, 预计 2018 年行业整体盈利能力进一步修复, 企业毛利率将得到提升 LEM 铜价走势 LEM 铝价走势中塑指数走势冷轧板价格走势数据来源 :Wind, 西南证券整理 17

19 利润端 : 人民币升值态势走弱, 外销业绩或改善从企业本身来说, 公司内部相关外汇管理机制日益完善, 对于汇率的抗冲击能力逐步提升 ; 从汇率变动的趋势来看, 自今年 5 月份以来美元指数明显走弱, 人民币兑美元升值幅度近 6%,10 月份开始汇率出现反弹, 人民币升值趋势可能逆转, 预计明年不会出现人民币大幅升值的情况, 出口型企业的整体业绩将得到改善人民币汇率波动情况数据来源 :Wind, 西南证券整理 18

20 目录 2017 年回顾 : 龙头领涨, 跑赢大盘 2018 年展望 : 稳健成长, 盈利改善 2018 年策略 : 稳健当道, 业绩为王重点推荐标的 : 聚焦白马, 关注成长 19

21 稳健当道, 白马长线逻辑不改价值投资主线不改, 市场风格稳健当道家电本身作为防御性较强的板块, 对确定性的关注依然较强根据这条主线,2018 年我们建议继续关注稳健增长的白马龙头原材料汇兑房地产三座大山, 龙头彰显规模优势从 2017 年下半年来, 原材料价格上行, 人民币升值, 地产调控三座大山压迫下, 我们依然能够看到龙头充分发挥其规模优势, 对上游有较强议价能力, 对下游能够通过涨价实现成本转移, 实现企业业绩稳定增长估值提升方兴未艾目前三大龙头海外市场动作频繁, 外销占比逐渐扩大, 同时龙头企业的估值也逐渐向境外靠拢尽管估值已经处于历史高位, 但横向对比家电龙头仍处于估值低位 2018 年我们建议继续关注美的集团 (000333) 青岛海尔 (600690) 等白电龙头 20

22 业绩为王, 关注高增长绩优标的业绩为王, 高速增长的成长股受到追捧稳健避险的情绪主导下, 市场对于业绩敏感程度增强, 关于市场空间盈利改善的预期, 都需要逐季兑现, 增强市场信心保有量提升, 厨电小家电市场持续扩容随着人均收入水平提升及城镇化持续推进, 厨电小家电保有量仍有较大提升空间消费升级, 品牌力提升盈利水平随着消费升级, 家电行业中高端市场不断扩大, 消费者对家电价格敏感程度降低具有品牌力的企业有较强的议价权, 品牌形象提升, 产品结构优化将大幅提升公司盈利水平 2018 年我们继续推荐高增长的集成灶行业龙头浙江美大 (002677), 品牌形象提升顺利的华帝股份 (002035) 21

23 提前布局, 关注汇兑受损超跌标的人民币升值, 外销型公司汇兑受损我国作为家电制造强国, 也是家电出口大国整体外销业务在整个家电行业中占比超过 30% 人民币升值带来的汇兑损失导致外销型公司业绩受到较大影响汇兑损益 ( 百万元 ) 汇兑损益 / 净利润 (%) 名称金额名称金额 2016FY 2017H1 格力电器格力电器美的集团美的集团 TCL 集团 TCL 集团莱克电气青岛海尔三花智控莱克电气华意压缩三花智控海信科龙阳光照明新宝股份小天鹅 A 阳光照明奥佳华奥佳华新宝股份小天鹅 A 惠而浦奥马电器海立股份美菱电器海信科龙创维数字创维数字惠而浦万和电气名称比例名称比例 2016FY 2017H1 金莱特 % 金莱特 37.86% 华意压缩 % 创维数字 31.43% 澳柯玛 % 奥佳华 30.76% 中科新材 % 莱克电气 27.92% TCL 集团 % 雪莱特 20.36% 奥佳华 % TCL 集团 19.51% 莱克电气 % 海立股份 16.86% 格力电器 % 阳光照明 13.77% 美菱电器 % 顺威股份 13.49% 新宝股份 % 美菱电器 13.19% 奥马电器 % 新宝股份 13.15% 阳光照明 % 得邦照明 11.77% 海立股份 % 荣泰健康 11.33% 三花智控 % 光莆股份 11.13% 惠而浦 % 澳柯玛 10.29% 数据来源 :Wind, 西南证券整理 ;- 号表示汇兑收益,+ 号表示汇兑损失 22

24 提前布局, 关注汇兑受损超跌标的优质公司整体向好, 估值错杀提供入场时机我们认为汇兑受损是短期影响, 优质公司研发制造销售整体向好, 短期业绩不达预期造成的股价超跌, 正好提供了入场机会建议关注汇率走势, 对新宝股份 (002705) 莱克电气 (603355) 保持关注风险提示 : 汇率波动风险任然存在, 不能排除 2018 年人民币继续走强的可能性, 造成相关企业汇兑继续受损 23

25 目录 2017 年回顾 : 龙头领涨, 跑赢大盘 2018 年展望 : 稳健成长, 盈利改善 2018 年策略 : 稳健当道, 业绩为王重点推荐标的 : 聚焦白马, 关注成长 24

26 浙江美大 (002677): 集成灶龙头由守转攻, 斑马必将成白马公司介绍 : 公司是中国集成灶行业的开创者和领导者, 是 A 股唯一以集成灶为主业的上市公司投资逻辑 : 1 聚焦多功能集成灶, 差异化竞争优势抢占市场 ;2 市场培育逐渐成熟, 行业进入快速成长阶段 ; 3 多点发力, 经营策略防御转进攻 ;4 多元化布局拉开帷幕, 打造健康整体厨房盈利预测及建议 : 预计 2017/2018EPS 为元, 买入评级风险提示 : 集成灶渗透率发展或不及预期的风险, 房地产和原材料波动的风险业绩预测和估值指标股价表现指标 E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 28.54% 53.53% 45.00% 净利润 ( 百万元 ) 浙江美大沪深 % 35% 24% 净利润增长率 30.21% 51.38% 43.25% 12% EPS( 元 ) % P/E % 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 数据来源 :Wind, 西南证券数据来源 :Wind, 西南证券整理 25

27 美的集团 (000333): 白电龙头稳健增长, 库卡整合增厚业绩公司介绍 : 公司是一家横跨消费电器暖通空调机器人及自动化系统的全球化科技集团投资逻辑 : 1 内生增长强劲, 库卡并表增厚业绩 ;2 推行 T+3 变革, 提升渠道效率 ;3 完善海外市场建设, 把握全球机器人发展机遇盈利预测及建议 : 预计 2017/2018EPS 为元, 买入评级风险提示 : 原材料价格或大幅波动的风险, 汇率或大幅波动的风险业绩预测和估值指标股价表现指标 E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 14.71% 52.15% 15.04% 美的集团沪深 % 83% 净利润 ( 百万元 ) % 净利润增长率 15.56% 17.47% 22.53% 40% EPS( 元 ) % P/E % 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 数据来源 :Wind, 西南证券数据来源 :Wind, 西南证券整理 26

28 青岛海尔 (600690): 高端化 & 全球化促增长, 协同效应持续提效公司介绍 : 公司是全球白电龙头企业, 业务横跨冰箱洗衣机空调热水器厨房电器等投资逻辑 : 1 产品份额持续提升, 业绩强势超预期 ;2 结构优化效果明显, 盈利能力逆势而上 ;3 前瞻布局引领物联时代, 全球化战略稳步推进盈利预测及建议 : 预计 2017/2018EPS 为元, 增持评级风险提示 : 需求不及预期的风险 ; 原材料价格大幅上的涨风险 ; 汇率的风险业绩预测和估值指标股价表现青岛海尔沪深 300 指标 E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 32.67% 38.30% 14.80% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 17.11% 39.97% 18.65% EPS( 元 ) P/E % 76% 56% 36% 16% -4% 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 数据来源 :Wind, 西南证券数据来源 :Wind, 西南证券整理 27

29 华帝股份 (002035): 品牌高端化成效凸显, 盈利能力持续提升公司介绍 : 公司主要从事生产和销售燃气用具厨房用具家用电器等, 其中燃气灶连续九年中国产销量第一, 成为中国灶具第一品牌, 燃气热水器进入全国行业三强烟机进入行业四强投资逻辑 : 1 高端定位 + 新品 + 原材料价格有效控制, 盈利能力持续提升 ;2 营销力度加大, 夯实主业基础盈利预测及建议 : 预计 2017/2018EPS 为元, 买入评级风险提示 : 营销效果不及预期的风险, 品牌高端化进程不及预期的风险业绩预测和估值指标股价表现指标 E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 18.15% 27.64% 23.99% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 57.67% 47.99% 35.98% EPS( 元 ) P/E 华帝股份沪深 % 69% 51% 32% 13% -6% 16/11 17/1 17/3 17/5 17/7 17/9 17/11 数据来源 :Wind, 西南证券数据来源 :Wind, 西南证券整理 28

30 部分公司估值表简称代码市值 ( 亿元 ) EPS PE 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 投资评级美的集团 SZ 买入青岛海尔 SH 增持华帝股份 SZ 买入浙江美大 SZ 买入数据来源 :Wind, 西南证券 29

31 申万家电板块三季报业绩情况序号证券代码证券简称 2017 前三季度营收 ( 亿元 ) 同比 (%) 2017 前三季度归母净利润 ( 亿元 ) 同比 (%) SZ 格力电器 1, % % SZ 美的集团 1, % % SH 青岛海尔 1, % % SZ TCL 集团 % % SZ 海信科龙 % % SZ 小天鹅 A % % SZ 三花智控 % % SZ 老板电器 % % SZ 苏泊尔 % % SH 飞科电器 % % SH 海信电器 % % SZ 九阳股份 % % SZ 兆驰股份 % % SZ 新宝股份 % % SZ 华帝股份 % % SZ 奥马电器 % % SZ 奋达科技 % % SZ 万和电气 % % SH 莱克电气 % % SH 海立股份 % % SZ 康盛股份 % % SZ 浙江美大 % % SH 四川长虹 % % SZ 天际股份 % % SZ 天银机电 % % SZ 秀强股份 % % SZ 地尔汉宇 % % SZ 银河电子 % % 30

32 申万家电板块三季报业绩情况序号证券代码证券简称 2017 前三季度营收 ( 亿元 ) 同比 (%) 2017 前三季度归母净利润 ( 亿元 ) 同比 (%) SZ 深康佳 A % % SZ 美菱电器 % % SZ 华意压缩 % % SZ 爱仕达 % % SH 朗迪集团 % % SH 日出东方 % % SZ 长青集团 % % SH 奇精机械 % % SH 中新科技 % % SZ 星帅尔 % % SZ 东方电热 % % SZ 开能环保 % % SH 立霸股份 % % SZ 盾安环境 % % SH 春兰股份 % % SZ 聚隆科技 % % SZ 乐金健康 % % SZ 创维数字 % % SZ 中科新材 % % SH 三星新材 % % SH 澳柯玛 % % SZ 依米康 % % SZ 万家乐 % % SZ 金莱特 % % SZ 顺威股份 % % SZ 高斯贝尔 % % SH 厦华电子 % % SZ *ST 圣莱 % % SZ 四川九洲 % % SZ 同洲电子 % % SZ 德奥通航 % % SH 惠而浦 % % SZ 毅昌股份 % % 数据来源 :Wind, 西南证券整理 31

33 分析师 : 朱会振执业证号 : S 电话 : 邮箱 :zhz@swsc.com.cn 联系人 : 龚梦泓电话 : 邮箱 :gmh@swsc.com.cn 32

34 西南证券研究发展中心西南证券投资评级说明公司评级行业评级买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下分析师承诺报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿重要声明西南证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

35 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心上海重庆地址 : 上海市浦东新区陆家嘴东路 166 号中国保险大厦 20 楼地址 : 重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 3 楼邮编 : 邮编 : 北京深圳地址 : 北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 楼地址 : 深圳市福田区深南大道 6023 号创建大厦 4 楼邮编 : 邮编 : 西南证券机构销售团队区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 张方毅机构销售 zfyi@swsc.com.cn 上海北京广深邵亚杰机构销售 syj@swsc.com.cn 郎珈艺机构销售 langjiayi@swsc.com.cn 黄丽娟机构销售 hlj@swsc.com.cn 欧阳倩威机构销售 oyqw@swsc.com.cn 蒋诗烽地区销售总监 jsf@swsc.com.cn 王雨珩机构销售 wyheng@swsc.com.cn 陈乔楚机构销售 cqc@swsc.com.cn 路剑机构销售 lujian@swsc.com.cn 张婷地区销售总监 zhangt@swsc.com.cn 刘宁机构销售 liun@swsc.com.cn 王湘杰机构销售 wxj@swsc.com.cn 熊亮机构销售 xl@swsc.com.cn 刘雨阳机构销售 liuyuy@swsc.com.cn 刘予鑫 ( 广州 ) 机构销售 lyxin@swsc.com.cn

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告维持推荐白酒行业食品饮料行业 2016 年第 21 周周报投资摘要 : 上周市场表现和下周投资策略上周食品饮料行业指数下跌 0.89%, 跑输沪深 300 指数 1 个百分点食品饮料细分行业 1 个上