内容目录 1 六月行情回顾 个股市场表现 原材料及汇率变化 行业动态 重点公司情况... 9 图表目录 图 1: 六月板块涨跌幅... 3 图 2: 上半年板块涨跌幅... 3 图 3: 板块市盈率... 4 图 4: 家电子版块涨跌幅...

Transcription

1 证券研究报告 行业月度报告 家用电器 上半年家电板块跑赢市场, 依旧看好空调和小家电 2018 年 07 月 03 日 评级 行业涨跌幅比较 23% 18% 13% 8% 3% -2% 评级变动 : 同步大市 调低 -7% % 1M 3M 12M 家用电器 沪深 何晨执业证书编号 :S hechen@cfzq.com 郑祖杰 分析师 研究助理 zhengzj@cfzq.com 相关报告 1 家用电器 : 板块依旧景气, 家电品类均价全 线上涨 家用电器沪深 家用电器 : 家电行业 2017 年高增长之后,2018 年依旧延续 家用电器 : 白电进入巨头之争, 小家电仍旧 享受电商红利 A 2018E 2019E 重点股票评级 EPS PE EPS PE EPS PE 格力电器 谨慎推荐美的集团 谨慎推荐苏泊尔 谨慎推荐小天鹅 A 推荐荣泰健康 推荐莱克电气 谨慎推荐青岛海尔 谨慎推荐资料来源 : 财富证券投资要点 : 行情回顾 六月份家用电器板块跌幅为 1.86%, 跌幅处于倒数第三的位置, 同期上证综指跌幅 8.01%, 深证成指跌幅 8.9%, 可以看出家电板块的行情远好于大盘的行情 从 2018 年上半年来看, 家电板块跌幅为 0.6%, 处于申万 28 个子行业前六的位置, 表现较好 同期上证综指下跌 14.96%, 深证成指下跌 16.09% 个股表现 在申万家电板块 61 家上市公司中, 六月上涨的公司只有 9 家 三大白马龙头股格力美的和海尔则波动较小, 涨幅分别为 0.74% 1.3% 和 2.52% 此外, 二线龙头股小天鹅 A 上涨 2.92% 苏泊尔下跌 0.35%, 飞科电器下跌 6.44%; 厨电板块老板电器和华帝股份下跌幅度较大, 分别为 13.75% 和 16.51%, 集成灶龙头浙江美大也下跌 18.39% 原材料及汇率 根据上海有色的铜和铝的价格指数来看, 铜和铝的价格指数自 2018 年以来都处于较为平稳的态势 冷轧板的价格也稳定在 4700 元 / 吨左右,ABS 塑料的价格稳定在 元 / 吨左右,2018 年上半年也没有太大的变动 总体而言, 原材料都处于平稳区间 2018 年以来, 汇率的变化相比于原材料的价格变化更大,2018 年一季度, 美元兑人民币最低突破 6.3,6 月人民币贬值, 美元兑人民币向上突破 6.6 此前受汇兑影响的企业, 其汇兑损失将会有所收窄 5 月家电销量情况 空调 : 依旧有较快的产销增速, 产量 1712 万台, 同比增长 14.6%; 销量 1762 万台, 同比增长 13.6% 洗衣机: 产量 万台, 同比下滑 3.9%; 销量 万台, 同比下滑 2.2% 冰箱: 产量 万台, 同比增长 4.52%; 实现销量 万台, 同比下滑 2.47% 空气净化器: 产量 152 台, 同比增长 87.4%, 销量 万台, 同比增长 80.4% 投资观点 :1-5 月空调销量保持强势, 预计全年依旧能够维持 10%-15% 的增速, 看好格力电器 除此之外, 后续继续看好消费升级下的小家电品类扩张和产品迭代升级, 建议关注苏泊尔 风险提示 : 房地产销量下滑对行业影响较大 ; 行业竞争加剧

2 内容目录 1 六月行情回顾 个股市场表现 原材料及汇率变化 行业动态 重点公司情况... 9 图表目录 图 1: 六月板块涨跌幅... 3 图 2: 上半年板块涨跌幅... 3 图 3: 板块市盈率... 4 图 4: 家电子版块涨跌幅... 4 图 5: 家电子版块市盈率... 4 图 6: 上海有色价格指数 - 铜... 6 图 7: 上海有色价格指数 - 铝... 6 图 8: 冷轧板价格... 7 图 9:ABS 塑料价格... 7 图 10: 美元兑人民币... 7 表 1: 六月个股涨跌幅... 5 表 2:2018 年上半年个股涨跌幅... 6 表 3: 重点公司情况... 9

3 休闲服务 医药生物 食品饮料 计算机 纺织服装 家用电器 化工 电气设备 交通运输 建筑材料 通信 轻工制造 汽车 采掘 商业贸易 农林牧渔 公用事业 钢铁 银行 电子 房地产 有色金属 传媒 机械设备 国防军工 建筑装饰 综合 非银金融 商业贸易 农林牧渔 通信 轻工制造 传媒 纺织服装 有色金属 交通运输 机械设备 医药生物 综合 计算机 建筑材料 国防军工 建筑装饰 公用事业 汽车 电子 银行 房地产 非银金融 休闲服务 食品饮料 化工 采掘 家用电器 钢铁 电气设备 行业研究报告 1 六月行情回顾 六月份家用电器板块跌幅为 1.86%, 跌幅处于倒数第三的位置, 同期上证综指跌幅 8.01%, 深证成指跌幅 8.9%, 可以看出家电板块的行情远好于大盘的行情 图 1: 六月板块涨跌幅 2.00 六月涨跌幅 资料来源 :wind, 财富证券 从 2018 年上半年来看, 家电板块跌幅为 0.6%, 处于申万 28 个行业前六的位置, 表现较好 同期上证综指下跌 14.96%, 深证成指下跌 16.09%, 家电板块相比于大盘行情依旧表现较好 图 2: 上半年板块涨跌幅 上半年涨跌幅 资料来源 :wind, 财富证券

4 国防军工 计算机 综合 休闲服务 医药生物 电子 食品饮料 通信 机械设备 有色金属 电气设备 农林牧渔 传媒 轻工制造 纺织服装 商业贸易 公用事业 采掘 化工 交通运输 家用电器 汽车 非银金融 建筑材料 建筑装饰 房地产 钢铁 银行 行业研究报告 从板块的市盈率来看, 家电板块市盈率仅为 16.7 倍, 处于所有子版块倒数第八的位 置, 相对较低 图 3: 板块市盈率 申万子行业市盈率 ( 整体法, ) 资料来源 : 财富证券 家电行业分子版块来看, 六月份只有洗衣机板块上涨, 涨幅 5.68%, 其余均下跌, 其中, 其他视听器材板块跌幅最大, 达到 10.4%, 其次是彩电, 跌幅 8.74% 2018 年上半年, 跌幅最多的是彩电, 达到 20.45%, 其次是家电零部件板块, 跌幅 12.91%; 涨幅最大的是小家电, 达到 6.19% 目前家电子版块中, 其他视听器材的市盈率最高, 达到 倍, 其次是家电零部件, 达到 倍, 市盈率最低的是彩电, 只有 9.3 倍, 其次是空调和冰箱, 分别为 15 倍和 倍 图 4: 家电子版块涨跌幅 图 5: 家电子版块市盈率 资料来源 :wind, 财富证券 资料来源 :wind, 财富证券

5 2 个股市场表现 六月份,61 家公司中, 上涨的公司只有 9 家, 其余均下跌, 其中新上市的科沃斯上 涨较多, 达到 67.5%, 其次是惠而浦 24.61% 和三花智控 10.82% 下跌较多的为*ST 德奥 康盛股份和中新科技, 分别为 60.37% 52.53% 和 47.03% 三大白马龙头股格力美的和海 尔跌幅较小, 分别为 0.74% 1.3% 和 2.52% 二线龙头股小天鹅 A 上涨 2.92% 苏泊尔下 跌 0.35%, 飞科电器下跌 6.44%; 厨电龙头老板电器和华帝股份下跌幅度较大, 分别为 13.75% 和 16.51%, 集成灶龙头浙江美大也下跌 18.39% 表 1: 六月个股涨跌幅 公司 涨跌幅 公司 涨跌幅 公司 涨跌幅 科沃斯 毅昌股份 华意压缩 惠而浦 飞科电器 聚隆科技 三花智控 美菱电器 荣泰健康 创维数字 6.70 中科新材 顺威股份 九阳股份 5.74 TCL 集团 高斯贝尔 小天鹅 A 2.92 海信科龙 华帝股份 新宝股份 1.24 奥马电器 三星新材 海立股份 0.79 春兰股份 万和电气 深康佳 A 0.42 依米康 长青集团 盾安环境 0.00 朗迪集团 浙江美大 苏泊尔 东方电热 兆驰股份 格力电器 金莱特 四川九洲 美的集团 海信电器 秀强股份 青岛海尔 乐金健康 澳柯玛 开能环保 奥佳华 银河电子 星帅尔 莱克电气 立霸股份 四川长虹 奇精机械 同洲电子 天银机电 *ST 圣莱 中新科技 日出东方 爱仕达 康盛股份 天际股份 老板电器 *ST 德奥 地尔汉宇 年前六个月涨幅最大的是科沃斯, 达到 %, 其次是创维数字和苏泊尔, 分别为 30.65% 和 29.85%, 跌幅前三为顺威股份 ST 德奥和康盛股份, 分别达到 80.54% 60.37% 和 52.58% 其中白电龙头格力 美的 海尔和小天鹅的涨幅分别为 7.89% -3.71% 4.12% 和 3.74% 小家电板块除了苏泊尔上涨幅度较大外, 荣泰健康和九阳股份的上涨幅 度也都居前, 分别达到 11.95% 和 8.73%, 飞科电器下跌幅度较大, 达到 34.86% 厨电板 块, 老板电器 华帝股份和浙江美大涨幅分别为 % % 和 5.55% 黑电板块海 信电器 深康佳和四川长虹涨幅分别为 % % 和 %

6 表 2: 2018 年上半年个股涨跌幅 公司 涨跌幅 公司 涨跌幅 公司 涨跌幅 科沃斯 朗迪集团 同洲电子 创维数字 中科新材 星帅尔 苏泊尔 万和电气 爱仕达 开能环保 依米康 银河电子 荣泰健康 日出东方 兆驰股份 九阳股份 8.73 四川长虹 华意压缩 格力电器 7.89 新宝股份 三星新材 奥佳华 7.48 华帝股份 聚隆科技 浙江美大 5.55 东方电热 飞科电器 奥马电器 4.80 盾安环境 老板电器 青岛海尔 4.12 四川九洲 莱克电气 小天鹅 A 3.74 澳柯玛 长青集团 三花智控 3.63 毅昌股份 *ST 圣莱 惠而浦 0.56 地尔汉宇 立霸股份 海立股份 0.18 金莱特 天际股份 奇精机械 天银机电 秀强股份 美的集团 TCL 集团 中新科技 乐金健康 美菱电器 康盛股份 高斯贝尔 春兰股份 *ST 德奥 海信电器 海信科龙 顺威股份 深康佳 A 原材料及汇率变化 根据上海有色的铜和铝的价格指数来看, 铜和铝的价格指数自 2018 年以来都处于较 为平稳的态势 图 6: 上海有色价格指数 - 铜 图 7: 上海有色价格指数 - 铝 冷轧板的价格也稳定在 4700 元 / 吨左右, 基本与 2016 年年底的高点持平,2018 年以 来没有太大变化 自 2016 年年底以来,ABS 塑料的价格稳定在 元 / 吨左右,2018

7 年上半年也没有太大的变动 总体而言, 原材料都处于平稳区间 图 8: 冷轧板价格 图 9: ABS 塑料价格 2018 年以来, 汇率的变化相比于原材料的价格变化更大一点,2018 年一季度, 美元兑人民币最低突破 6.3,6 月人民币贬值, 美元兑人民币向上突破 6.6 此前受汇兑影响的企业, 其汇兑损失将会有所收窄 图 10: 美元兑人民币 4 行业动态 产业在线公布 5 月家电销量数据空调 : 产量 1712 万台, 同比增长 14.6%; 销量 1762 万台, 同比增长 13.6%, 其中出口 709 万台, 同比增长 5.6%, 内销 1053 万台, 同比增长 19.7% 洗衣机 : 产量 万台, 同比下滑 3.9%; 销量 万台, 同比下滑 2.2% 冰箱 : 产量 万台, 同比增长 4.52%; 实现总销量 万台, 同比下滑 2.47%, 其中内销 万台, 同比下滑 0.14%, 出口 万台, 同比下滑 5.01% 青岛海尔:

8 当月海尔增长 4.90%( 内销增长 13.21%, 出口下滑 46.90%); 1-5 月增长 1.66%( 内销增长 5.14%, 出口下滑 29.01%); 美的集团 : 当月美的增长 2.60%( 内销增长 6.67%, 出口下滑 1.34%); 1-5 月增长 4.01%( 内销增长 8.22%, 出口下滑 1.03%); 海信科龙 : 当月海信科龙下滑 2.83%( 内销增长 2.27%, 出口下滑 7.97%); 1-5 月下滑 2.03%( 内销下滑 8.53%, 出口增长 6.76%); 美菱电器 : 当月美菱下滑 10.79%( 内销增长 0.76%, 出口下滑 22.46%); 1-5 月下滑 7.22%( 内销增长 1.16%, 出口下滑 17.39%) 空气净化器 : 产量 152 台, 同比增长 87.4%, 销量 万台, 同比增长 80.4%, 内销 17.8 万台, 同比降低 10.6%, 出口 131 万台, 同比增长 109.2% 国内空气质量转好, 内销逐渐下降 出口增速明显, 连续 4 个月超过 100% 净水器 : 产量 159 万台, 同比增长 6.1%, 销量 万台, 同比增长 7.4%, 内销 133 万台, 同比增长 5.9%, 随着基数的扩大, 增长速度逐渐放缓, 增长的主要来自企业不断下沉渠道, 逐步布局三四线和农村市场 油烟机 : 产量 万台, 同比下滑 1.9%, 销量 万台, 同比下滑 2.5% 内销 156 万台, 同比下滑 6.6%, 出口 88.6 万台, 同比增长 5.5% 内销主要受房地产低迷, 五一促销效果不明显, 各企业都在进行渠道下沉带来破局 可以看出三大白电里, 只有空调依旧还保持着比较高的增速, 冰箱和洗衣机的增速放缓 我国农村空调的每百户保有量不超过 50 台, 未来还有很大的提升空间, 因此依旧看好空调板块 此外, 小家电的销量相比白电有不错的增速, 后续也看好小家电的品类的扩张和产品迭代升级 艾肯家电网 : 康佳收购新飞 6 月 29 日最新消息, 康佳集团通过阿里拍卖系统, 以 4.55 亿元人民币的价格竞得河南新飞电器有限公司 河南新飞制冷器具有限公司 河南新飞家电有限公司 ( 以下简称新飞公司 )100% 股权, 囊括了品牌 专利以及相关固定资产 按照新飞公司重整计划, 其 100% 股权拍卖胜出者将成为新的重整投资人 作为国内知名家电企业, 康佳对新飞进行重整投资, 带领新飞走出现在的困境, 展示出其对于战略布局 产能扩张 竞争力提升的坚定决心, 也彰显了保护民族企业品牌 振兴实体经济的责任与情怀, 而康佳的介入也将赋予新飞公司新的发展使命 从目前的白电行业来看, 白电的产品生命周期相对较长 ( 普遍在 2-3 年 ), 也不存在屏的价格大起大落, 整体经营风险相比彩电相对要低, 而且行业毛利水平和整体盈利能力都高出彩电行业一截 同时, 白电行业的集中效应愈发明显, 相关数字显示, 冰箱行业前五名市占率已从 2016 年的 72% 快速上升到 2017 年的 78% 而通过重整新飞, 将助力康佳白电做大做强, 康佳的冰箱和冷柜销量有望在 2-3 年内进入行业一线行列 艾肯家电网 : 热水器销量低迷 5 月的传统旺季, 依旧没能挽救低迷中的热水器市场 中怡康数据显示,2018 年 5

9 月份的热水器市场不仅延续了下跌走势, 且降幅进一步扩大, 整体零售量和零售额在 4 月份环比下滑 11.03% 和 9.59% 的基础上, 继续环比下滑了 16.96% 和 19.07% 和基数较高的去年同期相比, 也仍然是意料之中的双双下滑, 整体零售量和零售额分别同比下滑了 21.32% 和 16.18% 其中, 零售额降幅小于零售量降幅, 印证了行业转型升级的颇有成效, 热水器产品的终端提价明显 细分到各区域市场的表现, 不论环比还是同比, 饱和度相对较高 且受房地产调控影响较大的一二级市场的下滑速度均快于三四级市场 5 月份销售的再陷低谷, 楼市调控 需求不振的大环境利空影响是最为直接的原因, 另一方面也说明了热水器市场的旺季因素早已不再, 当 五一黄金周 变成 3 天小长假之后, 促销拉动的效应大幅减弱 中国家电网 : 剃须刀等个护类小家电出现爆发式增长受益于我国经济发展水平的提升与居民对美好生活的追求, 电动剃须刀 电吹风 美容仪等个人护理与美容健康类小家电在我国迎来快速增长, 特别是电动牙刷等新兴品类更是出现了爆发式增长 报告 显示, 当前美健 ( 个护 ) 电器在我国进入快速增长期,2017 年我国电动剃须刀 美发护理电器和电动牙刷三类产品市场零售量同比增幅达到 24%, 零售额同比增幅高达 40% 其中, 电动剃须刀零售额同比增长 21%, 美发护理小家电零售额同比增长 49%, 电动牙刷的表现更加抢眼, 零售额同比增速高达 92% 京东家电数据显示, 京东平台个护电器销售连续三年保持高速增长, 年平均增长率达 70%, 美容器 2017 年销售相较 2015 年增长超过 10 倍 目前与日本 美国等发达市场相比, 美健 ( 个护 ) 电器在我国的普及率仍然较低, 存在巨大的市场发展空间 报告 显示,2016 年中国家庭美健 ( 个护 ) 电器的每百户拥有量为 30 台, 而美国和日本分别为 354 台和 126 台 5 重点公司情况 表 3: 重点公司情况 总市值 / 亿 ( ) 每股收益 (2018Q1 稀释 ) 市盈率 ( ) SZ 美的集团 3, SZ 格力电器 2, SH 青岛海尔 1, SZ 苏泊尔 SZ TCL 集团 SZ 三花智控 SZ 小天鹅 A SZ 老板电器 SH 飞科电器 SH 海信电器 SZ 九阳股份 SZ 华帝股份

10 SH 莱克电气 SZ 浙江美大 SH 荣泰健康 SZ 万和电气 资料来源 : 财富证券

11 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6-12 个月内, 所评股票 / 行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准 类别投资评级评级说明 股票投资评级 行业投资评级 推荐谨慎推荐中性回避领先大市同步大市落后大市 投资收益率超越沪深 300 指数 15% 以上投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%-15% 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 -10%-5% 投资收益率落后沪深 300 指数 10% 以上行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5% 以上行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为 -5%-5% 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5% 以上 免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发送, 概不构成任何广告 本报告信息来源于公开资料, 本公司对该信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本公司对已发报告无更新义务, 若报告中所含信息发生变化, 本公司可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人 ( 包括本公司客户及员工 ) 不得以任何形式复制 发表 引用或传播 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送, 任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布 任何机构和个人 ( 包括本公司内部客户及员工 ) 对外散发本报告的, 则该机构和个人独自为此发送行为负责, 本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利 财富证券研究发展中心网址 : 地址 : 湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层邮编 : 电话 : 传真 :