一月度行情回顾十月金秋, 铜价经历了一轮过山车行情在月初自触及高位 4889 美元 / 吨之后, 开启连续下跌走势, 最低跌至 4633 美元 / 吨, 随后横盘数日, 在临近月末的最后一周, 多头买兴聚集再度将盘面拉升, 截至收稿日, 伦铜已突破 4900 美元 / 吨, 日线连续七天收阳,

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周田
5 years ago
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1 建信期货研究中心铜期货 2016 年 11 月 2 日星期三 11 月宏观扰动因素增多, 铜价延续宽幅震荡摘要 10 月 LME 开盘 4865 美元 / 吨, 最高至 4887 美元 / 吨, 最低至 4633 美元 / 吨, 收盘于 4862 美元 / 吨, 较上月微跌 0.32%, 量能小幅萎缩, 较 9 月份持仓减少 0.5 万手至 32.2 万手, 成交微增 0.5 万手至 32.7 万手 ;1-10 月份, 伦铜均价为 4727 美元 / 吨, 较上年同期下跌 16.33% 建信期货研究中心更多资讯和研究请关注建信期货网站研究员 : 余菲菲期货从业资格号 :F 电话 : yuff@ccbfutures.com 沪铜市场, 指数月初开盘于元 / 吨, 最高元 / 吨, 最低元 / 吨, 收盘于元 / 吨, 上涨 1.83%, 成交减少 52.4 万手至万手, 持仓量增加手至 46.1 万手 ;1-10 月份沪铜主力均价在元 / 吨, 较上年同期下跌 11.48% 现货市场来看, 本月现货铜升水冲高回落, 平均升水 150 元 / 吨, 波动区间在元 / 吨由于价格的连续上涨, 日线站于均线系统之上,MACD KDJ 指标均显示多头信号, 技术指标均显示多头格局, 不排除伦铜有进一步上行空间, 但要注意上方面临着从 2011 年高点以来形成的下行轨道压力, 因此不能盲目乐观, 预期后市仍维持宽幅震荡走势请阅读正文后的声明 1 请阅读正文后的声明 1

2 一月度行情回顾十月金秋, 铜价经历了一轮过山车行情在月初自触及高位 4889 美元 / 吨之后, 开启连续下跌走势, 最低跌至 4633 美元 / 吨, 随后横盘数日, 在临近月末的最后一周, 多头买兴聚集再度将盘面拉升, 截至收稿日, 伦铜已突破 4900 美元 / 吨, 日线连续七天收阳, 重新站上各条短期均线, 并突破月初高点, 全月走出类 V 型形态, 延续近一年的宽幅震荡走势具体来看,10 月 LME 开盘 4865 美元 / 吨, 最高至 4887 美元 / 吨, 最低至 4633 美元 / 吨, 收盘于 4862 美元 / 吨, 较上月微跌 0.32%, 量能小幅萎缩, 较 9 月份持仓减少 0.5 万手至 32.2 万手, 成交微增 0.5 万手至 32.7 万手 ;1-10 月份, 伦铜均价为 4727 美元 / 吨, 较上年同期下跌 16.33% 沪铜市场, 指数月初开盘于元 / 吨, 最高元 / 吨, 最低元 / 吨, 收盘于元 / 吨, 上涨 1.83%, 成交减少 52.4 万手至万手, 持仓量增加手至 46.1 万手 ;1-10 月份沪铜主力均价在元 / 吨, 较上年同期下跌 11.48% 图 1:LME 铜走势图 ( 美元 / 吨 ) 现货市场来看, 本月现货铜升水冲高回落, 平均升水 150 元 / 吨, 波动区间在元 / 吨由于国庆长假影响, 企业备货需求导致现货升水不断抬升, 节后在贸易商积极交易下, 升水继续抬升, 25 日的月度长单最后交付日, 持货商力挺升水, 部分贸易商交付长单被迫接受高升水, 投机商入市共同参与, 市场成交火爆, 到 26 日升水最高推涨到了 300 元 / 吨以上随着期铜盘面突破元吨, 逢高抛货换现者大增, 市场大量货源涌出, 甩货多, 接货少, 升水连续下挫, 临近月底迅速降至元 / 吨在高升水高铜价下, 下游畏高谨慎观望请阅读正文后的声明 2

3 图 2: 上海有色网现货铜升贴水走势图 ( 元 / 吨 ) 进口铜市场, 随着国庆节后人民币正式加入 SDR, 便展开了持续贬值的走势, 不到一个月时间即从 6.67 涨到 6.79, 幅度接近 2%, 加之国内大宗商品强势的带动下, 有色金属内强外弱格局也非常明显沪伦比值在月底攀升至 8.06, 进口窗口开启, 现货进口最高盈利 500 元 / 吨左右, 即使按主力合约盘面计算亦出现盈利不过进口窗口短暂开启后又迅速关闭 31 日进口铜现货亏损再度扩大至 500 元 / 吨而随着盘面出现进口盈利, 正套操作大幅增加, 预计后期报关量增加图 3: 上海废铜 :1# 光亮铜线价格走势图 ( 元 / 吨 ) 请阅读正文后的声明 3

4 铜精矿加工费方面, 临近月末, 市场出现了一些利好的表现, 主流贸易商干净矿报价均在 100 美元 / 吨以下, 个别贸易商表示对于部分小型冶炼厂 TC 甚至能谈到 90 美元 / 吨而从过往统计数据来看, 现货干精矿 TC 报价已经连续五个月都维持在 105 美元 / 吨之上, 本月最后一周突然下浮到了 95 美元 / 吨, 显然铜精矿市场正在发生变化根据我们了解的情况, 主要还是近期现货市场供应偏紧所致, 贸易商在发运港压货, 加之秘鲁主要铜矿由于当地民众截断了主要运输道路导致矿山发货受到影响, 更是给现货供应雪上加霜贸易商报价突然下调, 短期还不会对市场造成影响, 因为目前 CSPT 小组成员原料库存较为充足, 对于现货基本没有采购需求, 因此普遍无视该价格, 加之位于湖北地区的 CSPT 成员冶炼厂采购一批现货, 价格仍然维持在 105 美元 / 吨, 更表明 CSPT 冶炼厂对于挺价现货 TC 的坚定态度, 现货价格两端分化明显, 所以贸易商现货 TC 的下调更多的是针对中小型非 CSPT 冶炼厂图 4: 中国铜冶炼厂加工费 TC/RC 走势图 ( 美元 / 干吨 ; 美分 / 磅 ) 二宏观面分析 1 美联储 12 月加息预期强烈, 美指维持强势尽管美国方面公布的各项经济指标并未有更好表现, 但市场仍然对美联储 12 月加息预期十分强烈, 最新统计表明, 此概率已经超过 70% 以上, 预计 11 月之后, 美元指数或再度震荡走强与此同时, 欧元的颓势亦加剧美指走强可能, 英国首相特蕾莎梅表示最晚将在 2017 年 3 月启动退欧程序, 关于脱欧的忧虑席卷市场, 投资者预计决策者可能开始考虑缩减明年欧元区的紧急流动性, 欧央行行长德拉基表示, 在本月政策会议上, 委员会并未讨论缩减量化宽松规模一事, 并且也无意休克式终结量化宽松计划, 由此更使得欧元遭遇强力抛售, 美指被动走强不过从月末的市场走势来看, 我们可以发现, 美元以及原油铜走出了少见的同涨现象, 也就是说, 美元对铜价的影响力度在变弱, 主要原因可能还是在于基本面以及中国政策请阅读正文后的声明 4

5 面的支持, 市场暂时忽略了美元的压力但随着未来潜在风险事件偏多, 包括美国大选结果美联储加息与否欧日央行的货币政策走向, 美元指数震荡将有所加剧, 重心可能进一步上移, 美元指数对有色金属市场的影响可能在 11 月份重新逐步增强图 5: 美元指数走势图图 6: 美国 10 年期国债收益率图 7: 美国新增非农就业与失业率走势图图 8: 日本 10 年期国债收益率 2 我国经济增长出现回暖国家统计局最新公布数据显示, 我国 10 月份制造业采购经理人指数 PMI 为 51.2%, 环比上升 0.8 个百分点, 在临界点之上明显回升, 并创近两年来的新高而早在今年 7 月份, 我国公布的各项宏观数据已经显示经济在全面降温, 工业增长社会消费回落, 投资增速降至 16 年半低位, 民间投资连续下滑, 房地产市场更是全面降温, 中国经济仍深处调整之中不过, 之后公布的经济数据大多表现尚好, 三季度 GDP 增速继续保持 6.7%, 维持近 25 年以来新低水平, 但 9 月 CPI 同比上涨 1.9%, 高于预期的 1.6%, 前值为 1.3%, PPI 同比上涨 0.1%, 预期仅 -0.3%, 结束了同比连续 54 个月下降态势, 四年以来首次转负为正,9 月新增人请阅读正文后的声明 5

6 民币贷款 1.22 万亿元, 表明央行有意保持货币宽松以维持经济增长, 对商品市场包括铜市起到稳定信心的作用图 9: 我国 CPI PPI 当月同比三供需面分析 1 全球铜精矿继续供大于求根据国际铜业研究小组 ICSG 最新发布报告称, 年全球精炼铜市场供需预计基本平衡, 由于全球经济疲弱前景铜矿项目推迟以及价格相关的减产行为, 使得业内对全球铜产量及需求量的预估大多进行下修, 但由于前期矿山产能投入高投资周期长, 难以在短期内实现产能增速迅速掉头,2016 年铜精矿料维持偏宽松格局从精炼铜供应来看, 考虑到铜冶炼企业的产能释放程度往往视加工费和铜价趋势性变化而动态调整, 同时以中国国储为代表的政府性质的买盘及行动依据并不透明, 使得 2016 年铜供需预测存在较大不确定性, 预计全球铜市大体维持供需紧平衡的状态表 1: 全球铜市供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 全球铜市供需平衡表年份供应同比增长 0.61% 3.70% 3.24% 1.52% 5.22% 6.96% 4.55% 需求同比增长 1.08% 6.58% 2.47% 2.57% 4.40% 3.22% 3.57% 供需平衡请阅读正文后的声明 6

图 10: 全球精炼铜供需平衡情况 ( 单位 : 千吨 ) 2 我国精铜产量保持增长, 供应继续宽松从目前情况来看, 由于铜行业供给侧改革压力较小, 预计未来铜精矿仍将维持偏宽松格局, 国内整体供应压力难减, 加上需求端外强中干, 存在电力投资落实不到位的制约, 后市更多依赖宏观政策博弈与流动性主导从铜精矿加工费角度来看, 由于铜精矿建设周期较长, 一般需要 3-5 年,

7 图 10: 全球精炼铜供需平衡情况 ( 单位 : 千吨 ) 2 我国精铜产量保持增长, 供应继续宽松从目前情况来看, 由于铜行业供给侧改革压力较小, 预计未来铜精矿仍将维持偏宽松格局, 国内整体供应压力难减, 加上需求端外强中干, 存在电力投资落实不到位的制约, 后市更多依赖宏观政策博弈与流动性主导从铜精矿加工费角度来看, 由于铜精矿建设周期较长, 一般需要 3-5 年, 受前期铜价高企资本支出较高影响, 目前铜精矿供应迎来高峰,2016 年铜精矿的长单 TC 为元 / 吨, 处于近年来高位, 而现货 TC 受 Grasberg,Cerro Verde 和 Las Bambas 矿逐步达产影响攀升至 100 美元 / 吨以上, 目前全球铜精矿的产量增长完全弥补了部分废铜供应量的缩减, 且铜精矿加工费高企推动冶炼厂扩张计划还在不断加大, 精铜供应过剩格局预计还将持续我国今年冶炼厂新产能投放约为 22 万吨, 其中五矿湖南有色的 10 万吨新产能按照预计应该在上半年已经投产完成, 山东恒邦的 12 万吨新产能将在今年底投产, 所以对四季度的精炼铜增量预计不会产生显著影响而去年的新增产能合计 65 万吨中, 有 35 万吨在上半年投产, 去年的 9 月 10 月又有 30 万吨左右的扩建产能投产, 四季度国内精炼铜产量增速恐怕会受到基数影响表 2: 中国精炼铜供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 年份产量净进口量供应量消费量供需平衡请阅读正文后的声明 7

图 11: 我国精炼铜当月产量及同比图 12: 我国铜材当月产量及同比 3 我国精铜 9 月进口下滑, 出口增加根据海关公布数据显示, 我国今年

5 万吨, 环比下滑 4.5%, 同比增 14.2%,1-9 月累计进口铜精矿为 1224.3 万吨, 同比增 31.2%,8 月进口废铜 30.

5% 10 月末进口窗口的打开同样会推动进口铜精矿盈利增加, 进口铜精矿盘面利润一度超 600 元 / 金属吨,

8 图 11: 我国精炼铜当月产量及同比图 12: 我国铜材当月产量及同比 3 我国精铜 9 月进口下滑, 出口增加根据海关公布数据显示, 我国今年 9 月精炼铜进口 24.3 万吨, 同比减少 31%, 环比增加 4.6%, 与此同时, 9 月精炼铜出口量同比大幅攀升 121.9% 至 2.8 万吨, 但环比下降 51.4%, 进口量环比回升而出口环比下滑, 基本符合预期, 库存大规模外流现象基本结束海关数据还显示,9 月我国进口铜精矿万吨, 环比下滑 4.5%, 同比增 14.2%,1-9 月累计进口铜精矿为万吨, 同比增 31.2%,8 月进口废铜 30.1 万吨, 环比降 4.4%, 同比降 11.5% 10 月末进口窗口的打开同样会推动进口铜精矿盈利增加, 进口铜精矿盘面利润一度超 600 元 / 金属吨, 一定程度上可以推动铜精矿进口需求, 进口窗口开启, 并且出现盘面上正套保值机会的窗口开启, 预计将提升精炼铜报关与进口铜精矿量, 后期国内市场供应量或有提升空间图 13: 铜矿石及铜精矿进口当月值图 14: 未锻造铜及铜材进口当月值 4 旺季虽过, 下游消费继续保持平稳下游消费方面, 根据现货网站最新调研统计显示,10 月份电线电缆企业开工率为 85.09%, 同比增加 6.35 请阅读正文后的声明 8

个百分点, 环比增加 2.23 个百分点根据有色网和企业交谈发现, 虽然部分企业存在十一节前消费前置的现象, 但因旺季效应令多数电缆企业的耗铜量同比还是出现了比较可观的增长从电网方面来看, 根据中电联的数据, 今年 1-9 月份, 全国电网工程完成投资 3566 亿元, 同比增长 31.

9 个百分点, 环比增加 2.23 个百分点根据有色网和企业交谈发现, 虽然部分企业存在十一节前消费前置的现象, 但因旺季效应令多数电缆企业的耗铜量同比还是出现了比较可观的增长从电网方面来看, 根据中电联的数据, 今年 1-9 月份, 全国电网工程完成投资 3566 亿元, 同比增长 31.6%, 国网的招标体量稳步增长, 但交货期不定, 部分大型电缆生产商已对后期订单持续增加表示担忧 ; 南网 10 月份集中下达了一批计划书, 企业正处于高开工率的状态, 甚至把排产计划延长到了十一月其次, 由于临近年末, 建筑类工程类订单接近收尾, 企业进入集中赶工状态, 而国家对基础建设投资增多, 也刺激了企业开工最后, 通讯类订单持续保持稳定漆包线类订单表现依旧良好, 根据企业反应, 年度汽车购置税减半政策大限降至, 汽车市场购买力充分, 带动了漆包线的消费对于 11 月市场情况, 调研结果显示, 有 69.57% 线缆企业表示 11 月份订单保持稳定, 应能维持目前的耗铜量 ; 有 8.7% 企业认为订单将出现好转, 因为十月存在消费前置现象,11 月份产量会恢复, 而 21.74% 的企业认为订单再度出现弱势, 因北方地区天气逐渐变冷, 会影响企业开工和接单情况图 15: 电网基本建设投资完成额走势图 (%) 图 16: 我国空调当月产量及同比走势图 4 全球铜库存冲高回落伦铜库存从 10 月份开始减少, 到 10 月底伦敦铜库存已较上月减少 5 万吨以上, 最新数据报 31 万吨水平左右, 正如此前预期, 这也减小了对铜价的压力与此同时,9 月份开始洋山港溢价也在开始回暖, 从平均 55 美元 / 吨水平上涨到最新 95 美元 / 吨, 虽然 LME 的亚洲仓库流入速度不断放缓, 并最终开始减少, 但洋山港的溢价水平还在继续走高上海方面,10 月份上期所铜库存整体也处于下滑当中, 保税区库存则基本维持在 53 万吨水平所以, 综合来看, 进入 10 月份, 全球铜库存均处于冲高后的回落阶段, 对多头信心起到稳定的作用, 这也是月末铜价开始反弹的一个重要辅助因素请阅读正文后的声明 9

基本面上, 此前连续增加的库存在进入十月之后开始回落, 低位库存一定程度为铜价反弹提供辅助作用, 铜精矿加工费出现下滑迹象, 或表明未来供应方面可能偏紧, 均对现阶段铜价起到支撑作用, 但除此基本面上并无明显改善, 所以我们认为铜价上行空间有限

10 图 17: 上期所铜库存与铜价走势图图 18:LME 铜库存与 LME 铜价走势图四 11 月宏观扰动因素增多, 铜价延续宽幅震荡宏观面上, 临近年末, 市场的主要焦点仍集中在美联储 12 月是否加息上, 目前的统计结果显示,12 月加息概率极大, 但另一方面,11 月将面临美国大选结果, 如果希拉里当选, 美国政策大概率保持不变, 但如果是共和党候选人特朗普获胜, 将会导致美国外交政策国际贸易协定和国内经济的不确定性增加, 届时美元可能会出现走弱迹象, 因此对铜价的影响也存在较大不确定性 ; 基本面上, 此前连续增加的库存在进入十月之后开始回落, 低位库存一定程度为铜价反弹提供辅助作用, 铜精矿加工费出现下滑迹象, 或表明未来供应方面可能偏紧, 均对现阶段铜价起到支撑作用, 但除此基本面上并无明显改善, 所以我们认为铜价上行空间有限从当前盘面来看, 由于价格的连续上涨, 日线站于均线系统之上,MACD KDJ 指标均显示多头信号, 技术指标均显示多头格局, 不排除伦铜有进一步上行空间, 但要注意上方面临着从 2011 年高点以来形成的下行轨道压力, 因此不能盲目乐观, 预期后市仍维持宽幅震荡走势请阅读正文后的声明 10

11 建信期货有限责任公司总部地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼电话 : 邮编 : 宣化路营业部地址 : 上海市宣化路 157 号电话 : / 邮编 : 杨树浦路营业部地址 : 上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话 : 邮编 : 北京营业部地址 : 北京市西城区宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 5 层 501 室电话 : 邮编 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A 电话 : 邮编 : 福清营业部地址 : 福清市音西街道福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105 室 2106 室电话 : / 邮编 : 泉州营业部地址 : 福建省泉州市温陵北路 72 号电话 : 邮编 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908 电话 : 邮编 : 大连办事处地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2006A 电话 : 邮编 : 免责申明 : 此报告谨提供给建信期货有限责任公司 ( 以下简称建信期货 ) 的特定客户及其他专业人士未经建信期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人如引用刊发, 需注明出处为建信期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的期货品种价格可跌可升建信期货有限责任公司地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼邮编 : 邮箱 :service@ccbfutures.com 网址 : 全国客服电话 : 请阅读正文后的声明 11

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史

申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/5/8 星期三申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 2805.04-4.76% 62.44 938.17