图 3: 废铜 :1# 光亮铜线 : 上海价格走势图图 4: 上海铜现货和长江有色铜现货均价走势图二宏观市场概况 1 加息靴子如期落地, 铜市回归基本面一如市场此前预期, 美联储于今年 12 月底最后一次议息会议确定了开始加息, 将联邦基金利率提高 0.25 个百分点, 新的联邦基金目标利率将

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靳郜
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建信期货研究中心铜期货周报 2015 年 12 月 21 日星期一研究员 : 余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com www.ccbfutures.com 更多资讯和研究请关注建信期货网站一一周行情回顾本周伦铜走势先抑后扬, 周初在美联储加息靴子落地美元低位拉升的压力下, 铜价一路下行, 周初开盘于 4680 美元 / 吨, 最高上冲至 4722.

1 建信期货研究中心铜期货周报 2015 年 12 月 21 日星期一研究员 : 余菲菲 yuff@ccbfutures.com 更多资讯和研究请关注建信期货网站一一周行情回顾本周伦铜走势先抑后扬, 周初在美联储加息靴子落地美元低位拉升的压力下, 铜价一路下行, 周初开盘于 4680 美元 / 吨, 最高上冲至美元 / 吨之后即受阻回落, 不断走低, 并跌破所有均线, 最低下探至 4531 美元 / 吨, 再度跌至 4600 美元 / 吨关口以下, 不过到了周五, 受到国内铜冶炼商会议可能扩大减产规模消息刺激的提振, 铜价重新拉升收阳, 并站上 4600 美元 / 吨, 周 K 线最终收一长下影线十字星, 仅较前一周微跌 4 美元 / 吨, 持仓小幅减少 2814 手至 29.2 万手 ; 国内市场上, 沪铜跟随伦铜走出先弱后强格局, 但由于人民币连续贬值, 令国内期铜明显抗跌, 本周两市内外比值一路走高, 截至周五, 沪伦比值报 7.76, 现货进口转为小幅盈利 70 元 / 吨, 主力 1602 合约周跌幅 2.78%, 持仓减少 2.7 万手至 30.4 万手现货市场上, 周初因为交割隔月价差巨大, 贴水短暂大幅扩大, 成交价向隔月靠拢换月后, 进口铜占比明显增多, 年末前换现意愿趋强, 低价货源压力下进口铜贴水率先扩大, 仅部分中间商收取低价货, 好铜已难维持升水状态, 活跃度日趋下降现货市场持续趋弱也是上周初铜价弱势的主要原因图 1:LME 铜走势图 ( 美元 / 吨 ) 图 2: 沪铜连续走势图 ( 元 / 吨 ) 请阅读正文后的声明 1

2 图 3: 废铜 :1# 光亮铜线 : 上海价格走势图图 4: 上海铜现货和长江有色铜现货均价走势图二宏观市场概况 1 加息靴子如期落地, 铜市回归基本面一如市场此前预期, 美联储于今年 12 月底最后一次议息会议确定了开始加息, 将联邦基金利率提高 0.25 个百分点, 新的联邦基金目标利率将维持在 0.25% 至 0.50% 的区间, 这也是美联储自 2006 年 6 月以来的首次加息, 也说明美国正式启动加息周期, 市场关注焦点也转移到未来加息路径, 货币政策正常化速度以及未来风险点等美联储预期 2016 年底利率可能达到 1.375%, 按每次 25 基点的节奏计算, 意味着美联储明年可能加息四次,2016 年利率预测中值仍未未变, 主流机构认为, 第二次升息最早也只会在三月进行, 甚至美联储会等到 6 月,1 2 月加息的可能性微乎其微, 美联储如期加息使得悬在铜价上方的利空阴霾继续消散图 5: 美元指数走势图图 6: 美国非农就业人口数据及失业率走势图 2 欧央行宽松政策不及预期此前, 欧洲央行公布议息会议结果, 维持此前政策不变, 并未如市场预期会扩大目前每个月 600 亿欧请阅读正文后的声明 2

元的购买规模, 所以结果一发布, 欧元迅速跳升, 从贬值 0.5% 转为最高升值 2.5%, 盘中巨震, 美元指数也从 100 点迅速下破到 97 点事实上, 自危机后的持续量化宽松政策已经开始刺激欧元区增长, 从实际 GDP 增长来看, 过去四个季度欧元区一直保持 1.2-2.

3 元的购买规模, 所以结果一发布, 欧元迅速跳升, 从贬值 0.5% 转为最高升值 2.5%, 盘中巨震, 美元指数也从 100 点迅速下破到 97 点事实上, 自危机后的持续量化宽松政策已经开始刺激欧元区增长, 从实际 GDP 增长来看, 过去四个季度欧元区一直保持 % 左右的年化环比增速, 从居民和企业信贷来看, 去年中以来欧元区银行对非金融私人部门信贷增速基本呈现 V 型反弹由于此前欧元对美元汇率已经较大程度上反应了欧央行的此次货币宽松, 所以, 不论这次的决议是低于预期还是符合预期, 欧元兑美元汇率都应该上行, 只有在宽松力度大幅超预期的情况下, 欧元才会继续贬值 3 发改委研究建议进一步扩大赤字规模发改委经济研究课题组于上周对 2016 年经济前景作出展望研究报告指出, 中国经济发展长期向好基本面没有变, 但明年经济运行仍面临较大的下行压力, 因此建议进一步扩大赤字规模, 提高赤字率报告表示, 展望 2016 年经济增长, 中国经济发展长期向好的基本面没有变, 但受结构性周期性因素叠加影响, 明年经济运行仍面临较大的下行压力, 需要采取积极有力的宏观政策和加快推进改革加以应对, 仍可保持在合理区间运行预计全年 GDP 增长 6.9%,CPI 涨幅 1.5% 报告建议, 实施更加有力度的积极的财政政策建议进一步扩大赤字规模, 提高赤字率, 新增赤字主要用于国家重大工程, 跨地区跨流域的投资项目以及外部性强的重点项目 ; 而在货币政策上, 报告建议继续降低存款准备金率和基准利率, 在资本外流增多的情况下保持流动性充裕, 并引导市场利率下行在保持汇率总体走势基本稳定的大局下, 根据市场情况, 继续释放人民币贬值压力, 进一步减轻出口部门压力 ; 稳定股票市场, 发展多层次资本市场, 进一步完善资本市场融资功能宽进严出, 防范资本大规模流出风险 ; 发挥好定向调控作用, 进一步扩大开发性金融政策性金融机构的资金运用规模, 支持重点领域建设图 7: 中国规模以上工业增加值 (%) 图 8: 中国 CPI 和 PPI 同比走势图请阅读正文后的声明 3

4 人民币继续贬值, 沪铜抗跌美联储加息靴子落地, 人民币仍未改颓势, 本周继续贬值, 截至周五, 在岸人民币已十连跌, 盘中一度触及 6.4915, 刷新四年半新低, 周贬值 0.

4 4 人民币继续贬值, 沪铜抗跌美联储加息靴子落地, 人民币仍未改颓势, 本周继续贬值, 截至周五, 在岸人民币已十连跌, 盘中一度触及 , 刷新四年半新低, 周贬值 0.6% 一方面, 人民币自今年 11 月 30 日加入 SDR 之后, 监管层也更加接受人民币的贬值, 这点从近期离岸 - 在案价差不断扩大, 资本外流加剧可以看出一些端倪 ; 另一方面, 如上所述, 发改委研究报告中也建议继续降低存款准备金率和基准利率, 在资本外流增多的情况下保持流动性充裕, 在保持汇率总体走势基本稳定的大局下, 根据市场情况, 继续释放人民币贬值压力, 进一步减轻出口部门压力综合这两点, 我们认为, 人民币将处于长期贬值趋势, 受此影响, 以人民币计价的国内有色金属可以获得一定提振图 9: 人民币日线走势图数据来源 : 文华财经, 建信期货研究中心三基本面分析 1 全球铜市供应过剩世界金属统计局 (WBMS) 上周三公布数据显示,2015 年 1-9 月全球铜市供应过剩 37.7 万吨,2014 年全年供应过剩 29.8 万吨,2015 年 1-9 月全球铜矿产量为 1418 万吨, 较上年同期增加 3.0%, 全球精炼铜产量增加至 1710 万吨, 较上年同期增加 1.2%, 中国及印度增产幅度较大, 分别达到 7 万吨和 3.6 万吨,2015 年 1-9 月全球铜消费量为万吨, 上年同期为万吨,1-9 月中国表观需求下降 6.7 万吨至万吨, 占全球需求的 49%,1-9 月欧盟 28 国产量较上年同期下降 0.1%, 需求较上年同期减少 0.8% 至万吨请阅读正文后的声明 4

表 1: 全球铜市供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 全球铜市供需平衡表年份 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 供应 1835.6 1903.5 1965.1 1995 2099.1 2236.2 2333.5 同比增长 0.61% 3.70% 3.24% 1.52% 5.22% 6.96% 4.55% 需求 1819 1938.6 1986.5 2037.

5 2 国内铜企再度发声:35 万吨只是最低减产规模, 不会亏本经营低铜价使得众多铜矿企业承受巨大压力国外方面, 嘉能可英美资源以及自由港纷纷削减资本支出以求降低企业运营成本, 自由港更是计划关闭去年共计产铜 8.

5 表 1: 全球铜市供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 全球铜市供需平衡表年份供应同比增长 0.61% 3.70% 3.24% 1.52% 5.22% 6.96% 4.55% 需求同比增长 1.08% 6.58% 2.47% 2.57% 4.40% 3.22% 3.57% 供需平衡国内铜企再度发声:35 万吨只是最低减产规模, 不会亏本经营低铜价使得众多铜矿企业承受巨大压力国外方面, 嘉能可英美资源以及自由港纷纷削减资本支出以求降低企业运营成本, 自由港更是计划关闭去年共计产铜 8.9 万吨的铜矿 ; 国内方面, 早先包括江西铜业铜陵有色在内的中国 10 家铜冶炼企业发布削减铜产量的声明, 将把 2016 年产量削减 35 万吨, 超过此前市场预期的 20 万吨减产规模, 占到中国今年铜总产量的 8.75%, 而上周五最新消息显示, 九家大型铜冶炼商已同意, 原定的 35 万吨减产规模将是最低水平, 若铜价进一步下跌, 或现货精炼进口的加工精炼费用 (TC/RC) 低于冶炼商的成本, 则可能扩大减产规模受此消息影响, 上周低迷的铜价获振走高, 重回 4600 美元 / 吨以上, 矿商减产消息一度对铜价起到了支撑图 10: 中国精炼铜产量当月值及同比图 11: 中国铜材产量当月值及同比 3 我国铜矿进口量激增中国海关公布数据显示,11 月铜金属和其制品的入境量已较上个月环比增长 9% 至 46 万公吨, 较去年同期高 10%;11 月份的铜矿石和精矿出货量已较 10 月份环比增长 37% 至 144 万吨 ;11 月铜矿石进口量激增至 22 个月来高点铜矿石和精矿的采购量均已攀升至历史新高水准, 因交易商纷纷试图从较低的铜矿价请阅读正文后的声明 5

格中获利且年底之前的融资需求也有所增加图 12: 中国未锻造铜及铜材进口当月值 ( 万吨 ) 图 13:

铜库存周内继续小幅流出, 从周初 232675 吨减少 850 吨至 231825 吨,

4%, 从 LME 分项数据来看, 库存减少主要来自于欧洲和亚洲, 北美洲库存略有回升可以发现,

铜价走势图图 15: 上期所铜库存与沪铜主力走势图 2 CFTC 净空继续增加美国商品期货交易委员会 CFTC

6 格中获利且年底之前的融资需求也有所增加图 12: 中国未锻造铜及铜材进口当月值 ( 万吨 ) 图 13: 中国铜矿石及精矿进口当月值 ( 万吨 ) 四期货市场概况 1 铜库存增加本周两市铜库存表现再度分化,LME 铜库存周内继续小幅流出, 从周初吨减少 850 吨至吨, 然而上海铜库存一改前期持续下滑态势, 转为大举增加 9000 余吨, 最新数据报吨, 一周增加 5.4%, 从 LME 分项数据来看, 库存减少主要来自于欧洲和亚洲, 北美洲库存略有回升可以发现, 上周国内不断增加的库存使得现货供应压力增大, 现货走弱, 进而压制期货价格图 14:LME 铜库存与 LME 铜价走势图图 15: 上期所铜库存与沪铜主力走势图 2 CFTC 净空继续增加美国商品期货交易委员会 CFTC 最新公布数据显示, 截至 12 月 15 日当周, 铜总持仓继续小幅削减, 非商业多空持仓略有增加, 但净空头寸减少 1559 张至张, 此次已经是 12 月以来基金净空连续两次减仓, 请阅读正文后的声明 6

虽然幅度微弱, 但也能反映出机构空头有所看淡表 2:CFTC 持仓变动表 ( 单位 : 张 ) COMEX 铜总持仓非商业多头持仓非商业空头持仓净多持仓增减 12 月 15 日 178,761.00 68,029.00 100,662.00-32,633.00 1,559.00 12 月 8 日 179,248.00 65,812.00 100,004.00-34,192.00 61.

7 虽然幅度微弱, 但也能反映出机构空头有所看淡表 2:CFTC 持仓变动表 ( 单位 : 张 ) COMEX 铜总持仓非商业多头持仓非商业空头持仓净多持仓增减 12 月 15 日 178, , , , , 月 8 日 179, , , , 月 1 日 180, , , , 月 24 日 186, , , , , 月 17 日 193, , , , , 月 10 日 173, , , , , 月 3 日 165, , , , , 月 27 日 165, , , , 图 16:CFTC 净持仓与 LME 铜走势图 ( 张, 美元 / 吨 ) 数据来源 :WIND, 建信期货研究中心五行情展望加息靴子落地, 铜市先跌后涨, 基本面上中国需求下滑仍然是最主要矛盾, 铜价长期依旧偏空, 但短期扰动因素较多, 矿商减产, 政策刺激, 均对价格起到提振铜价自 11 月止跌以来延续震荡走势, 近期重心有所上移, 后市继续关注铜价反弹力度, 如能有效突破美元 / 吨阻力区间则有进一步上行可能, 操作上维持前期观点, 继续以逢低买入为主, 下方支撑上调至 4600 美元 / 吨一线请阅读正文后的声明 7

8 建信期货有限责任公司总部地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼电话 : 邮编 : 宣化路营业部地址 : 上海市宣化路 157 号电话 : / 邮编 : 四川北路营业部地址 : 上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话 : 邮编 : 北京营业部地址 : 北京市西城区宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 5 层 501 室电话 : 邮编 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A 电话 : 邮编 : 福清营业部地址 : 福清市音西街道福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105 室 2106 室电话 : / 邮编 : 泉州营业部地址 : 福建省泉州市温陵北路 72 号电话 : 邮编 : 宁德营业部地址 : 福建省宁德市闽东大广场华隆大厦 7 层电话 : / 邮编 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908 电话 : 邮编 : 大连办事处地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2006A 电话 : 邮编 : 重要申明 : 此报告谨提供给建信期货有限责任公司 ( 以下简称建信期货 ) 的特定客户及其他专业人士未经建信期货事先书面明文批准, 不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其它人如引用刊发, 需注明出处为建信期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改此报告所指的期货品种价格可跌可升为免生疑问, 此报告所载观点并不代表建信期货的立场建信期货有限责任公司地址 : 上海市浦东新区银城路 99 号 ( 建行大厦 )5 楼邮编 : 邮箱 :khb@ccbfutures.com 网址 : 全国客服电话 : 请阅读正文后的声明 8

图 1:LME 铜走势图 ( 美元 / 吨 ) 图 2: 长江有色现货均价和上海金属网 1# 铜均价走势图 ( 元 / 吨 ) 铜精矿市场上, 上周干净矿现货 TC 报美元 / 吨, 较前一周继续持平

图 1:LME 铜走势图 ( 美元 / 吨 ) 图 2: 长江有色现货均价和上海金属网 1# 铜均价走势图 ( 元 / 吨 ) 铜精矿市场上, 上周干净矿现货 TC 报美元 / 吨, 较前一周继续持平建信期货研究中心铜期货周报 2016 年 9 月 26 日星期一研究员 : 余菲菲 F3025190 021-60635729 yuff@ccbfutures.com www.ccbfutures.com 更多资讯和研究请关注建信期货网站一一周行情回顾本周日美央行相继出台利率决议, 日本