目录 1. 信用评级调整回顾 主体评级调整汇总 评级调整主体分析 企业评级迁移统计 公司负面和关注信息统计 违约债券情况统计 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15

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1 固 定收益研究 证券分析师崔健 CFA 关注盾安控股信用风险事件 核心观点 : 信用评级调整 5 月第 2 周周报 分析师 : 崔健 CFA SAC NO:S 年 5 月 9 日 信用评级调整回顾上周共有 5 家公司评级 ( 展望 ) 进行调整, 数量较前一周减少 1 家, 其中评级 ( 展望 ) 证券研究报告信用评级调整周 助理分析师夏捷 SAC NO:S xiaj@bhzq.com 下调 3 家, 上调 2 家 上海华信国际集团有限公司评级被中诚信国际由 AA- 下调至 BBB- 被联合资信和联合信用由 AA 下调至 BBB+, 山东广饶农村商业银行股份有限公司评级由 AA-/ 稳定下调至 A+/ 负面, 凯迪生态环境科技股份有限公司评级由 AA/ 稳定下调至 C; 昆仑银行股份有限公司评级由 AA/ 稳定上调至 AA+/ 稳定, 广西北部湾银行股份有限公司评级由 AA/ 稳定上调至 AA+/ 稳定 企业评级迁移统计 2017 年 7 月 1 日至今, 商业贸易行业共统计 126 家主体, 在 AA- 至 AA+ 评级有 8 家主体评级上调, 在 AA 至 AAA 评级有 4 家主体评级下调 ; 银行行业共统计 387 家主体, 在 A- 至 AA+ 评级有 84 家主体评级上调, 在 AA 和 A+ 评级有 4 家主体评级下调 ; 公用事业行业共统计 222 家主体, 在 A+ 至 AA+ 评级有 10 家主体评级上调, 在 A 至 AAA 评级有 5 家主体评级下调 公司负面和关注信息统计上周共统计公司负面和关注信息 88 件 贵州盘江投资控股 ( 集团 ) 有限公司并购贵州广投黔桂投资有限公司股权, 中国民生投资股份有限公司董事涉嫌犯罪被采取强制措施, 财富证券有限责任公司涉及融资融券纠纷等消息值得关注 违约债券跟踪统计 15 中安消 发行人中安消股份有限公司, 民营企业, 计算机行业, 所在上海市普陀区, 违约前主体评级 A 2018 年 5 月 7 日公告称, 因受整体市场环境影响, 公司多项应收账款未能按预期时点实现回笼导致目前流动资金较为紧张, 无法按期支付本次债券本金及利息, 构成实质性违约 11 凯迪 MTN1 发行人凯迪生态环境科技股份有限公司, 公众企业, 公用事业行业, 所在湖北省武汉市, 违约前主体评级 AA 2018 年 5 月 7 日公告称, 因公司未能按照约定筹措足额偿债资金, 不能按期足额偿付本期债券, 构成实质性违约 风险提示经济下行导致的企业经营风险, 监管政策趋严风险, 流动性风险 报 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 15

2 目录 1. 信用评级调整回顾 主体评级调整汇总 评级调整主体分析 企业评级迁移统计 公司负面和关注信息统计 违约债券情况统计 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15

3 表目录 表 1: 评级调整情况汇总... 4 表 2: 商业贸易企业评级迁移统计... 5 表 3: 银行行业企业评级迁移统计... 6 表 4: 公共事业行业企业评级迁移统计... 6 表 5: 公司负面和关注信息统计... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15

4 1. 信用评级调整回顾 1.1 主体评级调整汇总 上周共有 5 家公司评级 ( 展望 ) 进行调整, 数量较前一周减少 1 家, 其中评级 ( 展 望 ) 下调 3 家, 上调 2 家 表 1: 评级调整情况汇总 公司 行业 涉及债券 评级机构 本次评级结上次评级内部初步评调整时间果 / 展望结果 / 展望级 ( 定量 ) 评级 / 展望下调 : 上海华信国际集团有限公司 商业贸易 华信 01A 中诚信国际 BBB- AA 上海华信国际集团有限联合资信 ; 商业贸易华信 01A 公司联合信用 BBB+ AA 山东广饶农村商业银行 17 山东广饶农银行股份有限公司商行 CD001 东方金诚 A+/ 负面 AA-/ 稳定 凯迪生态环境科技股份有限公司 公用事业 16 凯迪 03 中诚信证券 C AA/ 稳定 评级 / 展望上调 : 宁波慈溪农村商业银行 18 慈溪农商银银行股份有限公司行 CD013 东方金诚 AA+/ 稳定 AA/ 稳定 广西北部湾银行股份有 18 广西北部湾银行限公司银行 CD083 联合资信 AA+/ 稳定 AA/ 稳定 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 1.2 评级调整主体分析 上海华信国际集团有限公司 发行人涉及重大诉讼及股权冻结事项, 且控股子公司新增股权轮候冻结, 可能导致发行人实际控制人变更, 因面临重大不确定事项, 发行人 2017 年年报未能按期披露 ; 近期一系列事件将对发行人经营管理 融资环境 未来发展产生较大不利影响 山东广饶农村商业银行股份有限公司 发行人利息净收入持续下降, 拨备覆盖率低于监管要求, 同时资产减值损失计提力度的加大导致其盈利能力明显下滑 ; 受资产质量恶化影响, 发行人资本充足性大幅下降, 资本充足率低于监管要求 ; 发行人所在行业集中度进一步提高, 大额贷款占比持续上升, 不利于风险分散 凯迪生态环境科技股份有限公司 发行人 2017 年业绩受资本减值影响将大幅亏 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 15

5 损, 且短期债务规模较大 ; 发行人发布公告显示, 公司无法按期披露 2017 年年 报, 面临退市 暂停和终止交易的风险 宁波慈溪农村商业银行股份有限公司 发行人市场定位明确, 在当地网点分布广泛, 具有很强的区域竞争优势 ; 积极拓展资金业务, 带动投资收益快速增加, 对其营业收入形成有效补充 ; 资本实力较强, 资本充足率维持在同业较高水平, 为其业务拓展奠定了良好的基础 广西北部湾银行股份有限公司 发行人树立了面向东盟的国际业务品牌, 市场定位明确, 具备明显的区位优势 ; 借助自身网点布局广和决策半径短的优势积累了优质客户资源, 存贷款业务发展较好, 在当地市场竞争力较强, 信贷资产质量进一步得到改善, 业务发展趋于稳定, 战略调整取得一定成效 2. 企业评级迁移统计 我们统计了 2017 年 7 月 1 日至 2018 年 5 月 7 日商业贸易行业共 126 家信用债发债主体, 其中 AAA 评级的主体 22 家,AA+ 评级的主体 28 家,AA 评级的主体 62 家,AA- 评级的主体 12 家, 其他评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 AA- 至 AA+ 评级有 8 家主体评级上调, 在 AA 至 AAA 评级有 4 家主体评级下调 表 2: 商业贸易行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA AA AA AA A+ 1 1 A 0 0 A- 0 0 BBB+ 及以下 0 0 总数 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 我们统计了 2017 年 7 月 1 日至 2018 年 5 月 7 日银行行业共 387 家信用债发债主体, 其中 AAA 评级的主体 60 家,AA+ 评级的主体 63 家,AA 评级的主体 76 家,AA- 评级的主体 84 家,A+ 评级的主体 77 家, 其他评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 A- 至 AA+ 评级有 84 家主体评级上调, 在 AA 和 A+ 评级有 4 家主体 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 15

6 评级下调 表 3: 银行行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA AA AA AA A A A BBB+ 及以下 4 4 总数 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 我们统计了 2017 年 7 月 1 日至 2018 年 5 月 7 日公用事业行业共 222 家信用债发债主体, 其中 AAA 评级的主体 60 家,AA+ 评级的主体 63 家,AA 评级的主体 81 家,AA- 评级的主体 13 家, 其他评级有少量主体分布 在跟踪期内, 在 A+ 至 AA+ 评级有 10 家主体评级上调, 在 A 至 AAA 评级有 5 家主体评级下调 表 4: 公用事业行业企业评级迁移统计 本期上期 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ 及以下 总数 AAA AA AA AA A A A- 1 1 BBB+ 及以下 1 1 总数 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 3. 公司负面和关注信息统计 表 5: 公司负面和关注信息统计 公司涉及债券行业披露日期负面和关注事件类型 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 15

7 湖南德山建设投资股份有限公司宁德市交通投资集团有限公司重庆市金潼工业建设投资有限公司淮安红日交通投资发展总公司邵阳市城市建设投资经营集团有限公司宿迁裕丰资产经营管理有限公司苍南县国有资产投资集团有限公司日照经济技术开发区国有资产经营管理有限公司睢宁县润企投资有限公司石家庄市交通投资开发有限公司宁德市国有资产投资经营有限公司九江市国有资产经营有限公司长沙先导投资控股集团有限公司中航国际租赁有限公司清华控股有限公司广西农垦集团有限责任公司山东玉皇化工有限公司 17 德投债 建筑装饰 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 16 宁投 01 当年累计新增借款超过上年末净资产 16 宁投 02 交通运输 %; 涉及重大诉讼 仲裁 16 宁德交投债 金潼 金潼 01 建筑装饰 不能按期披露 2017 年年报 17 金潼债 红日债 17 红日 01 建筑装饰 不能按期披露 2017 年年报 17 红日 02 PR 邵城投 PR 邵城债 17 邵城 01 建筑装饰 不能按期披露 2017 年年报 17 宿裕丰 17 宿裕丰债 房地产 不能按期披露 2017 年年报 15 苍南债当年累计对外提供担保超上年末净资产房地产 苍南国投债 20% 14 日经开当年累计对外提供担保超上年末净资产建筑装饰 日照经开债 20% 15 睢润企 17 润企债 PR 睢宁润 建筑装饰 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 14 裕峰债 建筑装饰 当年累计新增借款超过上年末净资产 80% PR 宁德投 13 宁德国投债 综合 提前兑付本金及利息 PR 九国资 13 九江国资债 建筑装饰 控股股东变更 16 先导 先导 02 综合 经营范围发生重大变化 16 先导 航租 航租 涉及重大诉讼 16 清控 清控 02 非银金融 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 17 清控 桂农 桂农 01 食品饮料 子公司涉及重大诉讼 15 玉皇 玉皇 01 化工 不能按期披露 2017 年年报 16 玉皇 03 中国江苏国际经济技术合作 15 中江 01 综合 涉及重大诉讼及进展集团有限公司 16 中江债请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 15

8 漳州市漳诏高速公路有限公司杨凌现代农业开发集团有限公司 16 漳诏 01 交通运输 涉及重大仲裁及进展 16 杨农债食品饮料 存在股权无偿划转事项 丹东港集团有限公司 16 丹港 01 交通运输 不能按期披露 2017 年年报 广州高新区投资集团有限公 司 15 穗工债房地产 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 安源煤业集团股份有限公司 14 安源债 采掘 连续两年净利润为负, 债券连续停牌 中国航空技术深圳有限公司 17 航技 01 综合 债券停牌暨调整投资者适当性安排 海航资本集团有限公司 16 海资 海资 02 综合 不能按期披露 2017 年年报 河南盛润控股集团有限公司 16 盛润债 综合 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 湖南粮食集团有限责任公司 17 湘粮债农林牧渔 当年累计新增借款超过上年末净资产 60% 朝阳市建设投资有限公司 PR 朝阳债 12 朝阳建投债 建筑装饰 提前兑付本金及利息 昌吉城市建设投资发展有限责任公司威海市文登区城市资产经营有限公司 16 昌吉债 房地产 拟变更募集资金用途 13 文登债 PR 文城资 综合 提前兑付本金及利息 14 文登债 重庆市铜梁区金龙城市建设投资 ( 集团 ) 有限公司宝鸡投资 ( 集团 ) 有限公司长沙天心城市建设投资开发集团有限公司陕西东岭集团股份有限公司舟山群岛新区蓬莱国有资产投资集团有限公司兴化市城市建设投资有限公司武汉光谷联合集团有限公司浙江省嘉善经济技术开发区实业有限公司 15 渝铜梁 18 铜梁债 PR 宝投资 16 宝投 宝城投 15 天心 天心 陕东岭 15 陕西东岭债 14 蓬莱债 14 舟山蓬莱债 16 舟蓬 兴化债 14 兴化债 17 兴化债 13 光谷联 13 光谷联合债 12 嘉善经开债 PR 嘉经开 建筑装饰 当年累计新增借款超过上年末净资产 40% 综合 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 建筑装饰 当年累计新增借款超过上年末净资产 40% 商业贸易 控股股东发生变更 建筑装饰 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 商业贸易 当年累计新增借款超过上年末净资产 40% 房地产 当年累计对外提供担保超上年末净资产 20% 建筑装饰 股权无偿划转及结构变更 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 15

9 上海华信国际集团有限公司 大同煤矿集团铁峰煤业有限 公司 16 申信 01 上市子公司股票交易被实施退市风险 ; 控 17 华信 Y1 商业贸易 股股东股份新增轮候冻结的进展 17 华信 Y2 16 铁峰 01 采掘 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 青岛中石大控股有限公司 16 石大 01 化工 涉及重大诉讼及进展 中国机械工业集团有限公司 16 国机债综合 涉及重大诉讼 仲裁 中国工艺集团有限公司 16 工艺 01 商业贸易 大额资产减值损失超过上年末净资产 10% 广州证券股份有限公司 15 广证 广证 广证债 非银金融 涉及重大诉讼 仲裁 中弘控股股份有限公司 16 中弘 01 房地产 新增债务逾期, 被安徽证监局出具警示函 阳光凯迪新能源集团有限公司武汉正通联合实业投资集团有限公司 10 凯迪债 16 凯迪债 17 正通 正通 02 综合 不能按期披露 2017 年年报 商业贸易 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 九州证券股份有限公司 18 九州 01 非银金融 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 厦门国际港务股份有限公司吉林经济技术开发区经济技术开发总公司耒阳市城市和农村建设投资有限公司江苏望涛投资建设有限公司浙江国兴投资集团有限公司贵阳市水利交通发展投资 ( 集团 ) 有限公司西安新城基础设施建设投资有限公司 17 厦港 厦港 吉经开 16 吉经开债 15 耒城投 15 耒阳城投债 PR 苏望涛 16 望涛 苏望涛 15 临安 临安 临安 01 PR 贵水 02 PR 贵水 西安保障债 西安保障债 02 交通运输 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 建筑装饰 不能按期披露 2017 年年报 建筑装饰 不能按期披露 2017 年年报 建筑装饰 当年累计对外提供担保超上年末净资产 40% 综合 经营范围变更及修改公司章程 建筑装饰 提前兑付兑息及摘牌 综合 不能按期披露 2017 年年报 浙江省新昌县投资发展集团 有限公司 13 新昌债综合 当年累计新增借款超过上年末净资产 60% 贵州盘江投资控股 ( 集团 ) 有 限公司 12 盘江债 15 盘江投资 MTN001 公用事业 并购贵州广投黔桂投资有限公司股权 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 15

10 青海省投资集团有限公司北京首都旅游集团有限责任公司中国建材股份有限公司 12 青投债 12 青投资 17 青投债 17 首旅 Y1 17 首旅 Y2 17 首旅 Y3 16 中材 中材 建材 01 有色金属 当年累计新增借款超过上年末净资产 40% 休闲服务 关联方占用资金累计新增额超过上年末净资产 5%; 无偿划转事项进展 建筑材料 合并重组事项重要进展 福建福日电子股份有限公司 18 福日 01 通信 涉及重大诉讼 仲裁 五矿资本控股有限公司 中国民生投资股份有限公司 17 五资 五资 中民 F2 16 中民 F3 17 中民 G1 非银金融 涉及借款合同纠纷案 综合 董事涉嫌犯罪被采取强制措施 浙江旅游集团有限责任公司 17 浙旅 01 休闲服务 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 杭州汽轮动力集团有限公司远洋地产有限公司龙岩工贸发展集团有限公司中国华阳经贸集团有限公司 16 杭汽 杭汽 杭汽 远洋 远洋 远洋 龙工贸 17 工贸债 16 华阳 华阳 华阳 04 机械设备 重大诉讼事项进展 房地产 当年累计新增借款超过上年末净资产 40% 综合 涉及重大诉讼 商业贸易 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 宁波开发投资集团有限公司 17 甬开投综合 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 南京新港开发总公司 亿阳集团股份有限公司 16 南港 南港 南港 亿阳 亿阳 亿阳 04 综合 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 综合 年年报被出具无法表示意见的审计报告 浙江大东南集团有限公司 16 东南 01 化工 资产减值损失超过年末净资产的 10% 中国铁建房地产集团有限公 司 绿地控股集团有限公司 15 铁建 中铁 绿地 绿地 绿地 02 房地产 当年累计新增借款超过上年末净资产 60% 房地产 涉及重大诉讼 仲裁 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 15

11 财富证券有限责任公司深圳市创新投资集团有限公司浙江盾安人工环境股份有限公司 14 财富债 15 财富 C1 17 财富 创投 S1 18 创投 S1 18 创投 S2 17 盾安 盾安 01 非银金融 涉及融资融券纠纷 非银金融 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 家用电器 公司债券停牌 荣安地产股份有限公司 15 荣安债房地产 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 湖北宜化化工股份有限公司安徽盛运环保 ( 集团 ) 股份有限公司东华能源股份有限公司南宁糖业股份有限公司重庆市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司天津市政投资有限公司绍兴市城中村改造建设投资有限公司靖江市城投基础设施发展有限公司包头市滨河新区开发建设有限责任公司惠安县城乡建设投资经营有限公司 16 宜化债 09 宜化债 化工 债券暂停上市 17 盛运 01 公用事业 新增诉讼 ( 仲裁 ) 事项 ; 新增股东股份轮候冻结 15 东华 东华 02 化工 重大诉讼进展 12 南糖债 17 南糖债 农林牧渔 当年累计新增借款超过上年末净资产 40% 17 南糖 涪交旅 15 涪交 涪交旅 建筑装饰 当年累计新增借款超过上年末净资产 40% 16 市政 市政 01 建筑装饰 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 18 市政 绍兴 绍兴 03 建筑装饰 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 18 绍兴 靖投债 16 靖江债 房地产 当年累计新增借款超过上年末净资产 20% 16 靖江城投 14 包滨河 PR 包滨河 建筑装饰 公司债券复牌 PR 惠城投 建筑装饰 提前兑付兑息及摘牌 数据来源 :Wind 渤海证券研究所 4. 违约债券情况统计 15 中安消 发行人中安消股份有限公司, 民营企业, 计算机行业, 所在上海市普陀区, 违约前主体评级 A 2018 年 5 月 7 日公告称, 因受整体市场环境影响, 公司多项应收账款未能按预期时点实现回笼导致目前流动资金较为紧张, 无法按期支付本次债券本金及利息, 构成实质性违约 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 15

12 11 凯迪 MTN1 发行人凯迪生态环境科技股份有限公司, 公众企业, 公用事业行业, 所在湖北省武汉市, 违约前主体评级 AA 2018 年 5 月 7 日公告称, 因公司未能按照约定筹措足额偿债资金, 不能按期足额偿付本期债券, 构成实质性违约 此外, 近日有媒体报道盾安控股集团有限公司存在流动性风险, 请求浙江省政府协调解决债务问题 盾安控股于 5 月 8 日公告称, 公司确存在资金紧张问题并向浙江省政府报告协助解决, 公司日前已经提交 17 盾安 SCP008 正常兑付公告, 正在落实兑付资金 公司子公司江南化工被杭州银行合肥分行 抽贷, 江南化工称将保留向银行方面追究责任的权利 5. 风险提示 经济下行导致的企业经营风险, 监管政策趋严风险, 流动性风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 15

13 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 15

14 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 新材料行业研究张敬华 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 15

15 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 15