橡胶 6 年 月 日 基本面虽健康, 高升水是隐忧 :755-89 868 现货方面,9 月国内天然胶价格普涨 截至 9 月 9 日, 上海地区 年 :xujianguo@tqfutures.com : 期货从业资格号 F365 国营全乳胶报价在 元 / 吨, 环比上月上涨 5 元 / 吨, 涨幅达.3% 全乳上涨的同时进口标胶 复合胶价格也同步上涨 原料方面,9 月份泰国合艾市场原料价格震荡上行 其中, 杯胶涨幅最 为明显, 表明下游标胶需求确实较为旺盛 研究员 许建国 胶种价差方面, 较月初明显收敛, 表明目前标胶价格更为强劲, 反应了 实际需求的明显好转, 虽然价格不断上新但目前橡胶的金融属性并不特 别明显 相关报告 6 月价格区间震荡 653 操作建议 : 从国内看, 橡胶供需处于紧平衡 供应端出现天气炒作题材, 需求端旺盛导致天胶现货市场看涨情绪较浓 受此影响, 下游和中间环节囤货惜售加剧了供需失衡 但从微观层面看, 目前橡胶现货价格的上涨有着基本面好转的基础, 并未出现所谓泡沫 但投资者对于期货主力合约的高升水需要保持警惕 毕竟 多元的价差在历史上也是少见的 操作上, 鉴于基本面回暖的事实, 认为 月胶价震荡偏强的概率依然较大 建议投资者可以关注近远月价差收敛后的做多机会 绝对价格方面关注 合约 的压力位
6-9-6 6-9-8 6-9- 6-9- 6-9- 6-9-6 6-9-8 6-9- 6-9- 6-9- 6-9-6 6-9-8 6-9-3 6-- 6-- 6--6. 市场价格分析 9 月份沪胶震荡上涨 在反弹过程中, 合约最高反弹至 38 元 / 吨, 后略有回落, 截止月末 合约上涨 9.95%, 收于 355 元 / 吨, 较 9 月初上涨 元 / 吨 在价格震荡向上过程中, 总体持仓回落至 35 万手左右 月度减仓 6 万手左右 图表 : 国内期货价格 图表 : 外盘期货价格,6.,.,.,.,8.,6.,.,.,. 期货收盘价 ( 连续 ): 天然橡胶 8 7 6 5 3 期货结算价 ( 活跃合约 ): 新加坡橡胶 :RSS3 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 东京橡胶 :RSS3 现货方面,9 月国内天然胶价格普涨 截至 9 月 9 日, 上海地区 年国营全乳胶报价在 元 / 吨, 环比上月上涨 5 元 / 吨, 涨幅达.3% 全乳上涨的同时进口标胶 复合胶价格也同步上涨 截止 9 月 9 日, 泰国 # 标准胶青岛 CIF 价格 9 美元 / 吨, 月度上涨 5 美元, 上涨 % 月底华东地区泰国 # 复合标胶价格 837 元 / 吨, 月初价格为 5 元 / 吨, 上涨 387 元 / 吨 据悉, 在韩进海运宣布破产之后, 影响范围也波及到橡胶轮胎产业, 业界人士指出, 橡胶产出国的对外运输情况一团混乱, 尤其是在亚洲地区的海运造成不小的衝击, 由于东南亚主产国均临海, 橡胶出口绝大多数是依靠成本低廉的海运来完成 橡胶现货供应短缺导致厂家和中间商购货积极, 加之泰国天气造成原料供应偏紧导致天然橡胶价格普涨 原料方面,9 月份泰国合艾市场原料价格震荡上行 截止 9 月 3 日, 泰国生胶片 5.5 泰铢 / 公斤, 月度上涨.95 泰铢 / 公斤 ; 烟胶片 53. 泰铢 / 公斤, 上涨.65 泰铢 / 公斤 ; 胶水 5 泰铢 / 公斤, 上涨 泰铢 / 公斤 ; 杯胶.5 泰铢 / 公斤, 上涨.5 泰铢 / 公斤 其中, 杯胶涨幅最为明显, 表明下游标胶需求确实较为旺盛
图表 3: 青岛港 # 标胶价格 图表 : 全乳胶价格 6 现货价 STR, 泰国产 CIF 青岛主港 现货价 SIR,.,5. 市场价 : 天然橡胶 : 云南国营全乳胶 (SCR5): 上海 市场价 : 天然橡胶 : 云南国营全乳胶 (SCR5): 山东 5,.,5. 3,. 9,5. 9,. 图表 5: 原料价格 胶种价差方面,9 月 9 日 RSS3 与 # 标胶的价差为 7 美金 / 吨, 较月初明显收敛, 表明目前标胶价格更为强劲, 反应了实际需求的明显好转, 虽然价格不断上新但目前橡胶的金融属性并不特别明显 也就是说目前橡胶价格的上行具备基本面的支撑, 处于较为健康的阶段 另外, 合成胶价格与天然胶价格继续倒挂, 这在历史当中是较为少见的 合成胶价格的强势表现在一定程度上会对天然橡胶价格产生支撑
图表 6 近远月价差 图表 7: 期现价差 6 活跃 - 连续 天然橡胶连续 天然橡胶活跃 5 5 3 5-5 - 9-5 8-5-- 5-5- 5-9- 6-- 5 3 9 连续 - 现货天然橡胶连续云南全乳胶 (SCR5): 上海 5 5 8-5 5-- 5-- 5-7- 5-- 6-- 5 图表 8: 烟片标胶价差 图表 9: 合成全乳价差 RSS3-STR 现货价 :RSS3 泰国 价差百分比 市场价 : 天然橡胶 : 云南国营全乳胶 (SCR5): 上海 5 35 3 5 5 5-5 9 8 7 6 5 3 5 3 3-- -- 5-- 6-- - 3 5 5 5 -. 基本面 8 月份,ANRPC 成员国产量合计.9 万吨, 同比增加 -.5 万吨, 环比增加.6 万吨 ; 该月产量属于 5 年的第 高产量 但是从价格表现和产量的增长势头上来看, 橡胶主产国的供应潜力可能已经见顶 当然, 这需要长期进行跟踪 -8 月份 ANRPC 天然橡胶累计总产量 69 万吨, 较去年同期增加 -.5 万吨 从目前来看, 一季度天气因素导致开割推迟后, 产胶国的产量并未迅速恢复至预期水平 ANRPC 的产量增速没有得到恢复 据了解, 造成供给疲弱的主要原因是主产国的极端天气影响 泰国 8 月以来降雨量高于往年历史同期, 影响割胶工作, 导致加工厂原料胶收购困难, 造成产出量的不足 天然橡胶生产国协会 (ANRPC) 最新报告显示,8 月泰国和越南的橡胶产量分别为 万吨和.5 万吨, 年减 5.% 和.5%, 而没有减产的印尼和马来, 月增量也几乎没有成长 根据季节性规律, 泰国在 - 月份仍处于降雨较频繁时期, 届时橡胶供应可能会受到持续性影响
图表 : 产量 天然橡胶 : 产量 :ANRPC 成员国合计 : 当月值,3.,.,.,. 9. 8. 7. 6. 消费方面,8 月份 ANRPC 成员国消费 6.7 万吨, 同比减少.9 万吨, 环比减少.8 万吨 ; 自 3 月份以来 ANRPC 的消费一直呈现下滑态势 目前前 8 个月的累积消费量为 537 万吨, 比去年同期上涨 万吨 下滑的直接原因应该是中国海关总署对天然橡胶进口税率调整导致的进口结构改变导致 图表 : 消费量 天然橡胶 : 消费量 :ANRPC 成员国合计 : 当月值 8. 75. 7. 65. 6. 55. 5. 5.. 8 月份, 中国进口天然橡胶 9 万吨, 同比下降 7.6 万吨 混合胶进口 6.8 万吨, 同比上涨 5 万吨 复合橡胶进口.7 万吨, 同比下降. 万吨 复合 混合 天然橡胶进口总量 37.7 万吨, 同比增长 6.3 万吨 季节性规律表明,3 季度是橡胶进口季届时橡胶的进口将增加, 但值得注意的是, 目前保税区库存仍然没有回升迹象 供应处于紧张状态
3-3- 3-6 3-8 3-3- - - -6-8 - - 5-5- 5-6 5-8 5-5- 6-6- 6-6 6-8 3-3- - - -6-8 - - 5-5- 5-6 5-8 5-5- 6-6- 6-6 6-8 图表 : 天然橡胶进口量 6. 5.. 3... 进口量 ( 天然 + 复合 + 混合 ). 8 月份, 国内天然橡胶消费量为 38. 万吨, 同比降低.9 万吨 虽然天然橡胶的消费量在不断走低, 但是混合胶的消费呈现爆发状态 这一点从进口数据上也可以看出 另外, 美国对中国轮胎企业的 双反 终裁推迟到 7 年 月份, 利好轮胎出口 图表 3: 中国消费量 5 天然橡胶 : 消费量 : 中国 : 当月值 5 35 3 5 图表 : 期末库存 天然橡胶 : 期末库存 :ANRPC 成员国合计 : 当月值,5.,.,3.,.,.,. 9. 8. 7. 6. - 7 - - - 3-3 7-3 - 3 - - 7 - - - 5-5 7-5 - 5-6
库存方面,9 月 3 日青岛保税区橡胶库存合计 9.9 万吨, 较去年同期的 8.6 万吨下降约 9 万吨, 环比下降.6 万吨 另外截至 9 月 3 日, 交易所库存为 35.3 万吨, 较月初下降.7 万吨 仓单数量有所回落但仍保持高位 由于交割标的与实际消费品种的差异导致两大库存走势分化 与往年不同的是, 今年去库存的力度超出预期 导致现货市场强劲从而引爆期货市场 但目前主力合约与近月合约的高价差也反应了市场的看涨情绪, 同时也制约了远月合约的上涨空间 目前需要警惕的是随着 季度我国天然胶进口持续扩大造成市场预期发生转变 图表 5: 青岛保税区库存 6 5 库存 : 青岛保税区 : 复合橡胶 库存 : 青岛保税区 : 天然橡胶 库存 : 青岛保税区 : 合成橡胶 库存 : 青岛保税区 : 橡胶 : 合计 3 5--3 5-6-3 5--3 6--3 6-9-3 图表 6: 交易所库存 图表 7: 复合胶价格 库存小计 : 天然橡胶 : 总计,. 35,. 3,. 5,.,. 5,.,. 5,.. --6 3--6 --6 5--6
3-8 3-3- - - -6-8 - - 5-5- 5-6 5-8 5-5- 6-6- 6-6 6-8 3. 汽车 轮胎市场 -8 月份, 我国乘用车累计产量 5 万辆, 同比增长.9%; 商用车累计产量 3.5 万辆, 同比增长.3% 商用车中重型货车累计产量 9.76 万辆, 同比增长 8.86; 与生产端类似, 今年消费端的表现同样好于去年 -8 月份, 商用车累计销售 3.3 万辆, 同比增加 3.7%; 其中重型货车累计销售.9 万辆, 同比增长 9.9% 今年 9 月全国各地纷纷出台了关于卡车类黄标车淘汰细则 这将对 季度的重卡销售提供强力支撑 季度的下游市场好于去年同期是大概率事件 另外, 我国汽车保有量一直稳步提高, 截至 6 年 6 月, 我国汽车保有量.8 亿辆, 同比增加.85% 庞大的数量基数和稳定的增速为橡胶消费提供了支撑 正是下游需求的回暖带动了上游轮胎厂的开工率 9 月份, 山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为 68.7%, 较上月开工下滑. 个百分点 ; 全国轮胎企业全钢胎平均开工率为 67.7%, 较上月开工下滑.3 个百分点 但均好于去年同期 本月中秋节及国庆节前后贯穿影响, 但是整体来看中秋节停产检修企业不多更多检修一并放至国庆假期, 因此整体开工略受拖累 另外, 双反 终裁推迟对全钢胎的开工率的影响也将延后, 后续开工率有望保持平稳 图表 8: 商用车产销 图表 9: 中国汽车保有量 3.... 产量 : 商用车 : 货车 : 重型 : 累计同比 销量 : 商用车 : 累计同比 产量 : 商用车 : 累计同比 销量 : 商用车 : 货车 : 重型 : 累计同比 -. -. -3. -. -5. -6.
图表 : 轮胎厂开工率 资料来源 : 卓创资讯, 中投期货研究所. 总结及操作建议操作建议 : 从国内看, 橡胶供需处于紧平衡 供应端出现天气炒作题材, 需求端旺盛导致天胶现货市场看涨情绪较浓 受此影响, 下游和中间环节囤货惜售加剧了供需失衡 但从微观层面看, 目前橡胶现货价格的上涨有着基本面好转的基础, 并未出现所谓泡沫 但投资者对于期货主力合约的高升水需要保持警惕 毕竟 多元的价差在历史上也是少见的 操作上, 鉴于基本面回暖的事实, 认为 月胶价震荡偏强的概率依然较大 建议投资者可以关注近远月价差收敛后的做多机会 绝对价格方面关注 合约 的压力位
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