目录行业基本面持续改善, 国内风电市场需求旺盛... 1 行业基本面向好, 经营环境持续改善 /217 国内需求保持旺盛... 2 平价上网渐行渐近, 海外市场带来新机遇... 3 平价上网脚步越来越近... 3 海外市场带来新机遇... 5 风险因素... 5 投资策略... 6

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菜邰
7 years ago
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1 / / 证券研究报告电力设备及新能源风电行业跟踪报告市场需求旺盛, 长期成长空间打开行业研究电力设备及新能源行业 216 年 11 月 8 日投资要点风电行业基本面向好, 经营环境持续改善最低发电小时保障特高压投运直供电交易等多项政策出手解决可再生能源消纳问题,216 年二季度以来, 弃风率持续下降风电设备利数小时数回升 1-9 月, 全国风电设备平均利用小时 1,251 小时, 与去年基本持平同时, 第六批可再生能源项目附加即将到位, 其中风电项目 31.71GW, 行业经营将得到极大纾困 216/217 国内需求保持旺盛 216 年上半年国内风电并网量约 7.74GW, 从招标情况和企业出货情况来看, 下半年料将环比大幅改善, 预计全年装机量将达 25GW 以上由于 218 年 1 月 1 日起将执行新的风电上网电价, 我们认为 217 年国内风电装机仍会出现抢装, 年度新增装机规模有望达 3GW 以上, 同比增长 2% 平价上网渐行渐近, 将打开新能源长期成长空间根据 BNEF 分析测算, 到 215 年底, 全球陆上风力发电的 LCEO(Levelized Cost of Energy, 平准化度电成本 ) 已降至.52 元 /kwh, 海上风力发电的度电成本降到 1.1 元 /kwh 预计未来风电发电成本将分别保持 3% 的年化下降水平, 风电有望在 218/19 年达到发电侧平价上网能源结构调整平价上网极低的边际成本区域能源微网将打开新能源应用更为广阔的空间风电产业具备全球竞争力, 海外市场带来新机遇未来 5 年, 全球风电市场有望保持 5%~1% 的年均增速而随着平价上网的临近, 东南亚拉美非洲等资源丰富区将成为风电和新能源最主要的新兴应用市场兼具技术优势和制造优势的中国风电企业有望在全球市场获得更大的市场份额和发展机遇风险因素 :1) 上网电价调整幅度高于预期或者节奏早于预期的风险 ;2) 限电弃风未能得到有效解决的风险 ;3) 海外经营的市场风险投资策略 : 我们认为新能源进入稳定增长阶段, 边际成本的降低使得新能源发电的经济性越发显著风电行业本身对于补贴的依赖性较低, 同时短期内风电没有上网电价调整的风险当前时间节点, 值得重点关注在风电设备制造领域, 我们推荐技术领先规模效应明显的行业领头企业, 建议重点关注 : 金风科技天顺风能等同时, 受益于 1) 行业经营环境改善, 2) 长端利率下行及 3)CAPEX 支出逐步减少, 我们认为新能源电站运营企业的受益弹性较大, 我们推荐新能源电站比重较高资源优势显著的运营商, 建议重点关注 : 龙源电力华能新能源等重点公司盈利预测估值及投资评级简称货币股价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) 15A 16E 17E 18E 15A 16E 17E 18E 金风科技 CNY 买入天顺风能 CNY 买入 * 龙源电力 HKD * 华能新能源 HKD 资料来源 : 中信数量化投资分析系统注 : 股价为 216 年 11 月 7 日收盘价,* 为 Wind 一致预期评级强于大市 ( 维持 ) 中信证券研究部崔霖电话 : 邮件 :cuil@citics.com 执业证书编号 :S 联系人 : 邓永康电话 : 邮件 :dengyongkang@citics.com 相对指数表现 33% 上证综指风电 23% 13% 3% -7% -17% -27% 资料来源 : 中信数量化投资分析系统行业表征指标行业表征指标指标走向行业景气趋势行业利润增长率行业估值水平 19(PE) 行业投资评级强于大市相关研究 1. 电力设备及新能源行业周报 (216 年 1 月 31 日 -11 月 6 日 ) 碳排放打开千亿空间, 海上风电持续规范化... ( ) 2. 电力设备及新能源行业周报 (216 年 1 月 1 日 -1 月 14 日 ) 配售电放开持续提速, 风电出口复苏势头明显... ( ) 3. 电力设备及新能源行业电改专题系列报告之一 : 售电放开盈利难, 配网储能迎发展... ( ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录行业基本面持续改善, 国内风电市场需求旺盛... 1 行业基本面向好, 经营环境持续改善 /217 国内需求保持旺盛... 2 平价上网渐行渐近, 海外市场带来新机遇... 3 平价上网脚步越来越近... 3 海外市场带来新机遇... 5 风险因素... 5 投资策略... 6 插图目录图 1: 全国及主要省市风电利用小时数... 2 图 2: 历次可再生能源附加补贴项目容量... 2 图 3: 第六批可再生能源附加补贴项目... 2 图 4: 风电分季度并网装机量... 3 图 5: 风电分季度招标装机量... 3 图 6: 国内风电年度新增装机量预测... 3 图 7: 我国新能源发电 LCOE... 4 图 8: 新能源发电成本持续下降... 4 图 9: 我国新能源累计装机量... 4 图 1:1H16 我国新能源装机量与发电量占比... 4 图 11: 全球光伏制造产业链分布... 5 图 12: 全球风机产业分布... 5 表格目录表 1:216 年解决可再生能源消纳问题政策文件... 1 表 2: 目前已投运四交七直特高压线路... 1 表 3: 传统发电与新能源发电的边际成本与总成本... 4 表 4: 重点公司估值比较及投资评级... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 行业基本面持续改善, 国内风电市场需求旺盛行业基本面向好, 经营环境持续改善多项政策出手, 着手解决可再生能源消纳问题 215 年, 全国风电平均利用小时数 1728 小时, 同比下降 172 小时, 全年弃风电量 339 亿千瓦时, 平均弃风率 15% 具随着寒冬季过去,215 年风电弃风率已经逐步改善与此同时, 国家能源局出台了多项政策, 大力解决可再生能源消纳问题表 1:216 年解决可再生能源消纳问题政策文件时间部委政策主要内容国家能源局关于做好 214 年度风电消纳工作有严格控制电源建设节奏, 弃风严重的省份今关要求的年度暂不安排新增常规项目的核准额度国家能源局关于下达 216 年全国风电开发建设方案的通知明确 216 年新增风电核准额度 3.83GW 国家发改委可再生能源发电全额保障性收购管理规定在限电地区应执行保障性年利用小时数办法政策国家发改委关于做好风电光伏发电全额保障性核定了三北地区各省最低保障收购年利用收购管理工作的通知小时数, 从 1,8-2, 小时不等国家能源局国家能源局关于建立监测预警机制促建立风电投资监测预警机制来指导各地风电进风电产业持续健康发展的通知开发投资资料来源 : 国家发改委能源局中信证券研究部特高压建设提速, 困扰行业许久的消纳问题有望得到缓解我国计划在 22 年建成五纵五横特高压交流网架和 27 条特高压直流工程, 具备 4.5 亿千瓦电力大范围配置能力, 满足 5.5 亿千瓦清洁能源送出和消纳需要截止 216 年 1 月, 我们已经建成投运了四交七直特高压工程, 在建四交七直特高压回路表 2: 目前已投运四交七直特高压线路项目名称启动时间投运时间项目状态投资电压等级传输里程特交 / 特直 ( 亿元 ) (kv) ( 千米 ) 项目类型晋东南 - 湖北 26 年 29 年投运 57 1 特交 654 电网公司规划云南 - 广东 26 年 21 年投运 137 ±8 特直 1,373 电网公司规划向家坝 - 上海 27 年 21 年投运 233 ±8 特直 1,98 电网公司规划锦屏 - 苏南 29 年 212 年投运 22 ±8 特直 2,59 电网公司规划糯扎渡 - 广东 211 年 213 年投运 16 ±8 特直 1,413 电网公司规划哈密 - 郑州 212 年 214 年投运 234 ±8 特直 2,21 疆电外送 (214-22) 溪洛渡 - 金华 212 年 214 年投运 239 ±8 特直 1,653 电网公司规划淮南 - 上海南环 211 年 213 年投运特交 1,297 电网公司规划浙北 - 福州 213 年 214 年投运特交 1,26 电网公司规划宁夏宁东 - 绍兴 214 年 216 年投运 237 ±8 特直 1,72 大气污染防治行动计划淮南 - 上海北环 214 年 216 年投运特交 759 电网公司规划资料来源 : 国家电网, 南方电网, 中信证券研究部风电设备发电小时数已经逐步回升在发改委与能源局多项政策的支持下及夏季进入用电高峰等因素推动下, 风电设备发电利用小时数开始逐步回升, 弃风率明显得到改善 216 年 1-9 月, 全国风电设备平均利用小时 1,251 小时 ; 新疆宁夏等弃风严重地区的发电小时数已经得到显著改善, 内蒙新疆辽宁山东等省份的利用小时数已经超过去年同期请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

4 图 1: 全国及主要省市风电利用小时数 ( 单位 : 小时 ) 1,6 215 年 1-9 月 216 年 1-9 月 1,4 1,2 1, 8 全国内蒙古新疆甘肃宁夏山东辽宁山西黑龙江吉林资料来源 : 中电联, 中信证券研究部持续三年的补贴拖欠问题终得到解决 216 年 1 月份, 财政部发文通知申报第六批可再生能源补贴项目, 列入的项目周期为 213 年 8 月至 215 年 2 月底期间并网发电的可再生能源项目由于 213 年以来, 并网接入的可再生能源项目大幅增长, 第六批补贴发放落地, 意味着可再生能源行业被拖欠近三年之久的补贴问题得到有效解决根据公布的目录, 第六批共涉及 53.9GW 可再生能源项目, 其中风电项目 31.71GW, 光伏发电项目 19.52GW, 生物质发电项目 2.63GW 图 2: 历次可再生能源附加补贴项目容量 (GW) 图 3: 第六批可再生能源附加补贴项目 (GW) 风电光伏生物质能其他 54 风电光伏生物质能第四批第五批第六批资料来源 :NEA, 财政部, 中信证券研究部 216/217 国内需求保持旺盛资料来源 :NEA, 财政部, 中信证券研究部 16 年下半年风电装机进入旺季, 环比持续改善根据国家能源局和中电联数据统计, 216 年上半年国内风电并网量约 7.74GW, 较去年同期下降 21%; 下半年料将环比大幅改善, 预计全年装机量将达 25GW 以上尤其是 216 年三季度, 风电招标量达 1GW 规模, 创季度历史新高, 预示着四季度装机并网量将持续旺盛同时, 从产业链调研情况来看, 近期已经进入设备集中交付期请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

5 图 4: 风电分季度并网装机量 (GW) 图 5: 风电分季度招标装机量 (GW) Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3E 16Q4E 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 资料来源 :NEA,CEC, 中信证券研究部预测资料来源 : 金风科技, 中信证券研究部预测 217 年国内风电装机规模有望达 3GW 以上由于 217 年风电上网电价暂不做调整, 218 年 1 月 1 日起将执行新的风电上网电价, 我们认为 217 年全年仍是国内风电装机大年, 需求将持续旺盛图 6: 国内风电年度新增装机量预测 ( 单位 :GW) '15 '16E '17E '18E '19E '2E 资料来源 :NEA,GWEC, 中信证券研究部预测平价上网渐行渐近, 海外市场带来新机遇平价上网脚步越来越近新能源发电成本下降的速度正在加快, 平价上网渐行渐近新能源发电的经济性正显著体现, 风电发电成本从 199 年以来已经下降 9%, 光伏发电成本从 29 年来已下降 7% 根据 BNEF 分析测算, 到 215 年底, 全球陆上风力发电的 LCEO(Levelized Cost of Energy, 平准化度电成本 ) 已降至.52 元 /kwh, 海上风力发电的度电成本降到 1.1 元 /kwh 技术水平的提升和规模化效应则会持续推动可再生能源的发电成本下降, 预计未来风电发电成本将分别保持 3% 的年化下降水平, 发电侧平价上网的脚步正越来越近请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

6 图 7: 我国新能源发电 LCOE( 元 /kwh) 陆上风电海上风电光伏 H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 资料来源 :BNEF, 中信证券研究部测算图 8: 新能源发电成本持续下降 ( 美分 /kwh) 陆上风电光伏发电化石能源发电资料来源 :GEIDCO, 中信证券研究部风电在我国已经上升为替代能源根据国家发改委能源研究所可再生能源发展情景暨路径研究, 到 25 年我国将形成可再生能源为主的能源体系, 可再生能源在能源消费中的比例达到 6% 以上占总发电量的比例达到 85% 以上到 215 年, 我国新能源的累计装机量已经达到 27GW, 装机占电力装机的 14.1%, 发电量占比为 19.6% 图 9: 我国新能源累计装机量 (215 年,GW) 25 风电光伏核电生物质图 1:1H16 我国新能源装机量与发电量占比风电光伏核电 1.% 9.1% 8.% 5.9% 6.% 4.% 4.% 2.8% 2.% 1.9% 1.5% 21 '11 '12 '13 '14 '15 资料来源 :NEA,CNREC, 中信证券研究部.% 装机量占比资料来源 : 中电联, 中信证券研究部发电量占比随着电改大潮, 新能源将与传统电源在用电端全面竞争本轮电力体制改革的主要思路在于构建市场化的电力交易体系, 市场化则意味着售电侧垄断放开后的需求将与全面放开的发电侧进行充分交换电力这种存在天然垄断特征的实时商品将真正开始由供求关系决定其价格区域电力的短期供给曲线由各能源类型电力企业的边际成本曲线构成, 长期供给曲线由电力企业总成本的高低所决定, 电力交易市场化则会导致电力用户以低边际成本新能源替代高边际成本火电的经济利益动机表 3: 传统发电与新能源发电的边际成本与总成本火电水电风电边际成本 ( 元 /kwh) 经补贴调整后的度电总成本 ( 元 /kwh) 资料来源 :BNEF,Solarzoom 中信证券研究部 216 年 1 月, 国家发改委在讨论新能源标杆上网电价调整的会议中也明确指出, 将通过市场进行竞争性配置新能源开发, 未来或将通过可再生能源电力绿色证书等市场化交易制度取代当前的固定上网电价制度请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

7 我们认为风电有望在 218/19 年达到发电侧平价上网, 以风电光伏为代表的新能源将进入市场化发展阶段能源结构调整平价上网极低的边际成本区域能源微网将打开新能源应用更为广阔的空间海外市场带来新机遇风电产业具备全球竞争力, 海外市场带来新机遇未来 5 年, 全球风电市场有望保持 5%~1% 的年均增速而随着平价上网的临近, 东南亚拉美非洲等资源丰富区将成为风电和新能源最主要的新兴应用市场我国新能源技术水平领先, 兼具技术优势和制造优势的中国风电企业有望在全球市场获得更大的市场份额和发展机遇图 11: 全球光伏制造产业链分布 (215 年,GW) 图 12: 全球风机产业分布 ( 单位 :GW) 风电中国欧洲北美拉美其他 E '17E '18E '19E '2E '21E 214 '15 '16 '17 '18 资料来源 :BNEF, 中信证券研究部资料来源 :NEA,EPIA,IHS, 中信证券研究部预测风险因素 1) 上网电价调整幅度高于预期或者节奏早于预期的风险 ; 2) 限电弃风未能得到有效解决的风险 ; 3) 海外经营的市场风险请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

8 投资策略我们认为新能源进入稳定增长阶段, 行业经营环境持续在改善, 边际成本的降低使得新能源发电的经济性越发显著风电行业本身对于补贴的依赖性较低, 有望在 218/19 年进入发电侧平价上网阶段 ; 同时短期内风电没有上网电价调整的风险当前时间节点, 我们认为风电行业值得重点关注在风电设备制造领域, 我们推荐技术领先规模效应明显的行业领头企业, 建议重点关注 : 金风科技天顺风能等同时, 受益于 1) 行业经营环境改善,2) 长端利率下行及 3) CAPEX 支出逐步减少, 我们认为新能源电站运营企业的受益弹性较大, 我们推荐新能源电站比重较高资源优势显著的运营商, 建议重点关注 : 龙源电力华能新能源等表 4: 重点公司估值比较及投资评级简称货币股价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) 15 16E 17E 18E 15 16E 17E 18E 金风科技 CNY 买入天顺风能 CNY 买入 * 龙源电力 HKD * 华能新能源 HKD 资料来源 : 中信数量化投资分析系统, 注 : 股价为 216 年 11 月 7 日收盘价,* 为 Wind 一致预期评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

9 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 3 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 5 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 2% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~2% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -1%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 1% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 1% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -1%~1% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 1% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z2374) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd( 公司注册编号 : W) 分发作为资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问, CLSA Singapore Pte Ltd 仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供证券服务根据新加坡财务顾问法下财务顾问 ( 修正 ) 规例 (25) 中关于机构投资者认可投资者专业投资者及海外投资者的第及 36 条的规定, 财务顾问法第及 36 条不适用于 CLSA Singapore Pte Ltd 如对本报告存有疑问, 还请联系 CLSA Singapore Pte Ltd( 电话 : ) MCI (P) 针对不同司法管辖区的声明中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CL Securities Taiwan Co., Ltd 的情况, 不涉及中信证券及 / 或其附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2 年金融服务和市场法 25 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 216 版权所有保留一切权利

目录正股基本面分析... 1 可转债发行募集资金投向... 1 公司基本面情况... 1 可转债投资价值分析... 2 可转债基本条款分析... 2 可转债估值与发行价格预测... 3 申购投

目录正股基本面分析... 1 可转债发行募集资金投向... 1 公司基本面情况... 1 可转债投资价值分析... 2 可转债基本条款分析... 2 可转债估值与发行价格预测... 3 申购投 / / 证券研究报告辉丰转债 (128012) 发行定价报告网上申购收益有限, 仅可适当博弈可转债研究固定收益 2016 年 4 月 20 日投资要点可转债发行募集资金投向本次发行可转债募集资金总额 8.45 亿元, 扣除发行费用后的实际募集资金