安徽省皖北煤电集团有限责任公司

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2 华能新能源股份有限公司主体长期信用评级报告 评级结果 : 主体长期信用等级 :AAA 评级展望 : 稳定 评级时间 :2016 年 6 月 13 日 财务数据 项目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 3 月 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 注 : 1. 部分长期应付款调至长期债务, 计入其他流动负债的短 期融资券调至短期债务 ; 分析师 年一季度财务数据未经审计 李嘉黄露 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 (100022) 评级观点联合资信评估有限公司 ( 下称 联合资信 ) 对华能新能源股份有限公司 ( 下称 公司 ) 的评级反映了其作为国内清洁能源发电的龙头企业之一, 在行业前景 风电装机规模和项目储备等方面所具备的显著优势, 同时, 联合资信也关注到风电并网限制 公司债务负担重及未来资本支出压力大等因素可能给公司经营及信用水平带来的不利影响 公司所属风电行业受政策鼓励和扶持, 行业发展前景广阔, 控股股东中国华能集团公司 ( 以下简称 华能集团 ) 对公司支持力度较大 公司不断优化装机布局, 未来随着在建及规划建设的风电项目投入运营, 公司装机规模和收入规模有望继续保持增长, 综合实力将进一步增强 联合资信对公司的评级展望为稳定 优势 1. 风电等清洁能源作为未来能源发展方向, 是国家政策支持的能源供给方式, 行业发展前景广阔 2. 公司是华能集团新能源业务的主要载体, 装机规模较大, 市场占有率较高 3. 公司在建及规划建设的风力发电项目较多, 项目储备丰富, 具有持续发展能力 4. 近年来, 公司风电装机容量和发电量大幅提升, 风电布局逐步优化, 公司收入和利润规模快速增长 关注 1. 风电并网及外送是制约风电行业发展的重要瓶颈, 仍未得到有效解决 2. 公司风电装机规模快速增长, 导致公司债务规模增长较快, 债务负担重 3. 公司在建项目投资规模大, 未来仍存在一定资本支出压力 4. 公司存在一定的短期支付压力 华能新能源股份有限公司 1

3 信用评级报告声明 一 除因本次评级事项联合资信评估有限公司 ( 联合资信 ) 与华能新能源股份有限公司构成委托关系外, 联合资信 评级人员与华能新能源股份有限公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务, 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 三 本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断, 未因华能新能源股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 四 本信用评级报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论 建议等 五 本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由华能新能源股份有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 六 华能新能源股份有限公司主体长期信用等级自 2016 年 6 月 13 日至 2017 年 6 月 12 日有效 ; 根据跟踪评级的结论, 在有效期内信用等级有可能发生变化 华能新能源股份有限公司 2

4 一 主体概况华能新能源股份有限公司 ( 以下简称 公司 ) 是由原华能新能源产业控股有限公司 ( 以下简称 新能源产业 ) 经重组改制设立的股份有限公司 新能源产业是在北京注册成立的有限责任公司, 是华能集团下属的全资子公司, 原名为华能新能源环保产业控股有限公司, 2004 年 12 月更名为华能新能源产业控股有限公司 根据国务院国资委于 2010 年 8 月 4 日作出的 关于设立华能新能源股份有限公司的批复 ( 国资改革 [2010]818 号 ), 由华能集团及华能资本服务有限公司 ( 以下简称 华能资本 ) 作为联合发起人发起设立公司, 总股本 58 亿股, 每股面值为人民币 1.00 元 华能集团以其持有的华能新能源产业控股有限公司于 2009 年 12 月 31 日经评估的净资产人民币 元以及现金人民币 元作为出资, 按 100% 的折股比例折合为股本 万股, 华能资本以现金人民币 万元出资, 按 100% 的折股比例折合为股本 万股 华能集团及华能资本所持有的股份分别占总股本的 95% 和 5% 经中国证监会 关于核准华能新能源股份有限公司发行境外上市外资股的批复 ( 证监许可 [2010]1558 号文 ) 批准, 公司于 2011 年 6 月 2 日在香港联合交易所以每股港币 2.50 元发行 H 股 股, 每股面值人民币 1.00 元, 并于 2011 年 6 月 10 日在香港联合交易所上市 2011 年 7 月 7 日, 公司部分行使超额配售权, 以每股港币 2.50 元发售 H 股 股, 每股面值人民币 1.00 元 完成境外首次公开发行后, 公司股本增加至人民币 元 2013 年 10 月 21 日, 公司经中国证券监督管理委员会 关于核准华能新能源股份有限公司增发境外上市外资股的批复 ( 证监许可 [2013]1277 号文 ) 批准, 以每股港币 2.71 元配发 H 股 股, 每股面值人民币 1.00 元 完成配售后, 公司股本增 加至人民币 元 2014 年 12 月 16 日, 公司经中国证券监督管理委员会 关于核准华能新能源股份有限公司增发境外上市外资股的批复 ( 证监许可 [2014]1162 号文 ) 批准, 以每股港币 2.50 元配发 H 股 股, 每股面值为人民币 1.00 元 完成配售后, 公司股本增加至人民币 元 截至 2016 年 3 月底, 公司总股本为 股, 华能集团直接持有公司总股本的 54.05%, 并通过全资子公司华能资本服务有限公司间接持股, 合计持有公司总股本的 56.90%, 为公司的控股股东 ( 见附件 1) 华能集团由国务院国有资产监督管理委员会全资设立, 因此公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 公司属电力行业, 主要从事以风力发电为主的新能源电力的生产和销售业务 公司经营范围 : 实业投资经营及管理 ; 电源的开发 投资 建设 经营和管理 ; 组织电力 ( 热力 ) 的生产 销售 ; 从事信息 交通运输 新能源 环保相关产业及产品的开发 投资 建设 生产 销售 公司设立 16 个职能部门 : 企法部 安全监督与生产技术管理部 综合计划部 市场营销部 基本建设部 项目开发部 财务部 商务部 科技部 审计部 监察部 证券部 ( 董事会办公室 ) 股权部 思想政治工作部 人力资源部以及总经理工作部 截至 2015 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额为 亿元, 所有者权益合计为 亿元 ( 其中少数股东权益 8.23 亿元 ) 2015 年, 公司实现营业收入 亿元, 利润总额 亿元 截至 2016 年 3 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额为 亿元, 所有者权益合计为 亿元 ( 其中少数股东权益 8.32 亿元 ) 2016 年 1~ 3 月, 公司实现营业收入 亿元, 利润总额 7.88 亿元 公司注册地址 : 北京市海淀区复兴路甲 23 号 层 ; 法定代表人 : 曹培玺 华能新能源股份有限公司 3

5 二 宏观经济和政策环境 2015 年, 中国经济步入 新常态 发展阶段, 全年 GDP 同比实际增长 6.9% 具体来看, 2015 年, 中国第一产业增加值 6.1 万亿元, 同比实际增长 3.9%, 增速较 2014 年下降 0.4 个百分点 ; 第二产业增加值 27.4 万亿元, 同比实际增长 6.0%, 增速较 2014 年下降 1.3 个百分点 ; 第三产业增加值 34.2 万亿元, 同比实际增长 8.3%, 增速较 2014 年上升 0.5 个百分点 整体看,2015 年, 中国固定资产投资 ( 不含农户 ) 55.2 万亿元, 同比名义增长 10.0%( 扣除价格因素实际增长 12.0%, 以下除特殊说明外均为名义增幅 ), 增速呈现逐月放缓的态势, 较 2014 年回落 5.7 个百分点 其中, 基础设施建设投资增速较快, 但房地产开发投资和制造业投资增速降幅明显, 导致固定资产投资增速回落较大, 成为经济增长的主要拖累 第二产业增加值增速放缓拖累中国整体经济增长, 但第三产业同比增速有所提高, 表明中国在经济增速换挡期内, 产业结构调整稳步推进 从消费 投资和进出口情况看,2015 年, 中国社会消费品零售总额 30.1 万亿元, 同比增长 10.7%, 增幅较 2014 年下降 1.3 个百分点 ; 其中, 限额以上单位消费品零售额 14.3 万亿元, 同比增长 7.8%, 增幅较 2014 年下降 1.5 个百分点, 整体上较为平稳 ;2015 年各月社会消费品零售总额和限额以上单位消费品零售额同比增速较 2014 年同期相比均有所回落, 但全年呈现波动上升的趋势 2015 年, 中国居民人均可支配收入全年同比增长 8.9%, 扣除价格因素实际增长 7.4%, 增幅较上年略有回落 整体上, 中国消费增速走势较为平稳, 对于经济增长具有较为明显的 稳定器 作用 2015 年中国进出口总值 4.0 万亿美元, 同比下降 8.0%, 增速较 2014 年回落 11.4 个百分点 ; 除 2 月外, 其他各月进出口总值同比增速较上年均有较大回落 其中, 出口和进口分别为 2.3 万亿美元和 1.7 万亿美元, 同比分别下降 2.9% 和 14.2%, 进 出 口增速较 2014 年分别回落 10 个百分点左右, 进 出口双下降使经济增长承压 ; 贸易顺差 5930 亿美元, 较上年大幅增加 54.8%, 主要是国内需求疲弱 人民币贬值和大宗商品价格低迷等因素所致 2015 年, 中国继续实施积极的财政政策, 一般公共财政收入 万亿元, 比上年增长 8.4%, 增速较上年有所回落 一般公共财政支出 万亿元, 比上年增长 15.8%, 同比增速有所加快 政府财政赤字规模增至 2.36 万亿元, 赤字率上升至 3.5%, 显著高于 2.3% 的预算赤字率 为减轻政府债务和财政压力, 监管层通过推广多种创新方式支持基础设施建设投资, 一是 2015 年政策性银行共发行专项金融债 6000 亿元, 以支持地方基础设施建设 促进经济增长 ; 二是国家发改委累计安排 4 批专项建设基金, 主要投放于大型水利 农村电网改造 棚户区改造等公用设施或具有一定公益性的领域 ; 三是监管层积极推广 PPP 模式, 为加快基础设施建设和改善民生提供了较大的资金支持 2015 年, 央行继续实施稳健的货币政策, 灵活运用多种货币政策工具, 引导货币信贷及社会融资规模合理增长, 改善和优化融资结构和信贷结构 2015 年共进行了五次降息和五次降准, 降息和降准幅度分别达到 125BP 和 300BP 在公开市场操作方面, 央行多次开展逆回购操作, 并通过短期流动性调节工具 (SLO) 中期借贷便利(MLF) 和抵押补充贷款 (PSL) 分别向市场净投放资金 5200 亿元 213 亿元和 亿元, 向市场注入流动性 截至 2015 年末, 中国广义货币 (M2) 余额 万亿元, 同比增长 13.3%, 比上年末高 1.1 个百分点, 高于年初设定的 12.0% 的增速目标 ; 狭义货币 (M1) 余额 40.1 万亿元, 同比增长 15.2%, 比上年末高 12.0 个百分点 整体看,2015 年, 较高的货币投放增速使市场流动性持续宽松, 有助于带动社会融资成本回落, 促进实体经济增长 华能新能源股份有限公司 4

6 2016 年是中国 十三五 开局之年, 中国将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策, 助力经济发展新常态 2015 年 12 月中央经济工作会议明确了 2016 年的重点任务是去产能 去库存 去杠杆 降成本 补短板 同时, 并施 一带一路 京津冀协同发展 长江经济带三大战略 三大战略的推进势必拓展中国经济发展的战略空间, 并将带动基础建设等投资, 从而对经济稳定增长起到支撑作用 图 1 中国装机容量 三 行业分析公司收入来源主要来自风电板块, 该行业的整体经营环境和发展趋势直接影响到公司的经营状况 1. 行业概况随着全球环境保护与节能减排压力的不断提升, 世界主要国家均出台政策, 鼓励低碳 环保的可再生能源的开发利用 而风力发电技术比较成熟 发电成本相对较低, 成为发展最快的可再生能源发电行业之一 截至 2015 年底, 全球风电累计装机容量达到 432.0GW, 累计年增长率 17%, 全球风电产业 2015 年新增装机首次超过 60 吉瓦, 市场年增长率为 22% 根据中国风能协会统计,2015 年中国的新增风电装机量达 30.5 吉瓦, 较 2014 年同比增长 31.5%; 截至 2015 年底全国累计装机容量为 万千瓦, 较 2014 年底增长 26.5% 2015 年, 全国风电发电量为 1863 亿千瓦时, 占全部发电量的 3.3%; 风电平均利用小时数 1728 小时, 同比下降 172 小时 资料来源 :Wind 资讯 国家能源局 中国陆地风能资源丰富, 根据第四次全国风能资源详查和评价工作的有关成果, 在适度剔除一些不适合风电开发的区域后, 中国陆上 70 米高度风功率密度 300 瓦 / 平方米的区域风能资源技术可开发量约为 26 亿千瓦 海上风能方面, 根据中国气象局详查初步成果, 在中国 5 到 25 米水深的海域内 50 米高度风电可装机容量约 2 亿千瓦,5 到 50 米水深 70 米高度风电可装机容量约 5 亿千瓦 截至 2015 年底, 根据国家能源局统计, 中国风电累计并网装机容量为 1.29 亿千瓦 ; 按上述数据测算, 已并网风能占中国可开发总量的 4.96% 中国风能具有很大的开发空间 海上风电的开发在中国进展较为缓慢 2014 年 12 月份, 国家能源局发布 全国海上风电开发建设方案 (2014~2016), 1053 万千瓦的 44 个海上风电项目被列入开发建设方案 中国东部沿海地区先天条件优越, 东部沿海地区经济发达 常规能源缺乏 环境保护要求高 海上风能资源丰富, 建设条件好 工业基础雄厚, 已具备开发建设海上风电的良好条件, 随着国家的重视和产业自身的逐步成熟, 中国海上风电将健康 规模化发展, 并逐步展现良好的发展势头 总体看, 全国风电发展较快, 风电项目布局得到优化, 向东部及南部地区扩张 华能新能源股份有限公司 5

7 2. 行业关注风电不同于常规电源, 其发电能力由来风 情况决定, 具有间歇性 波动性 随机性等特 点, 导致其上网效率面临着一定的局限性, 机 组负荷也显著弱于火电 根据中电联统计数据, 2015 年风力发电设备利用小时 1728 小时, 同 比减少 172 个小时 风电项目规划周期短 核准快 建设周期 短, 而电网规划周期长 核准程序复杂 建设 周期也长 因此, 电网的建设往往滞后于风电 项目的建设, 造成风电场建成后, 不能及时并 网发电的问题 近年来, 随着风电产业的快速 发展, 行业的主要矛盾已经由如何争取和建设 风电装机容量转向为如何吸收消纳风电产能 弃风限电是目前风力发电行业面临的主要问 题 2015 年全国风电发电量 1863 亿千瓦时, 全年弃风电量 339 亿千瓦时, 平均弃风率为 15%, 较 2014 年增加 7 个百分点 弃风限电暴 露的是能源管理问题 一方面, 中国风资源集 中 规模大, 远离负荷中心, 资源地市场规模 小 难以就地消纳 ; 另一方面, 风电本身具有 波动性和间歇性等特点, 风电并网需要电网配 套建设调峰电源, 而中国风电集中的 三北 ( 西北 华北 东北 ) 地区, 电源结构单一, 基本没有调峰能力, 同时中国电网建设不具备 大规模的跨区输电能力 尽管随着技术进步和度电成本的降低, 风 电等清洁能源的市场竞争力在不断增强, 但就 目前而言, 风电和光伏发电项目投资成本依然 较高, 因此, 风电光伏的发展仍依赖于政府补 贴 但是目前, 可再生能源补贴资金缺口近 200 亿元, 资金缺口大, 且补贴资金支付周期较长, 造成政府补贴不能足额按时发放, 一定程度上 影响风电光伏行业发展 3. 行业政策为促进风电行业的持续发展, 中国陆续发 布了系列支持政策, 主要从电价, 电量, 费用 分摊机制 税收政策等方面进行了规范, 为包 括风电在内的可再生能源发电行业的发展创造了良好的政策环境 上网电量全额收购根据 中华人民共和国可再生能源法 ( 以下简称 可再生能源法 ) 的规定, 电网企业应当与依法取得行政许可或者报送备案的可再生能源发电企业签订并网协议, 全额收购其电网覆盖范围内可再生能源并网发电项目的上网电量, 并为可再生能源发电提供上网服务 2015 年 4 月, 国家能源局对外发布 关于做好 2015 年度风电并网消纳有关工作的通知, 要求各地要加强风电项目并网的衔接, 明确风电项目接入电网的条件和要求, 督促电网企业积极开展已列入年度核准计划或国家重点规划的跨省跨区风电基地项目的接入系统设计和建设工作, 确保配套电网设施与风电项目同步建成投产, 避免因电力配套设施建设滞后导致的弃风限电 实施优惠上网电价 2015 年 12 月 22 日, 国家发展改革委发布 国家发展改革委关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知, 文件指出国内实行陆上风电上网标杆电价随发展规模逐步降低的价格政策 为使投资预期明确, 陆上风电一并确定 2016 年和 2018 年标杆电价, 其中 2016 年 I 类 II 类 III 类和 IV 类资源区陆上风电标杆上网电价分别为每度电 0.47 元 0.50 元 0.54 元和 0.60 元 ( 含税价 );2018 年 I 类 II 类 III 类和 IV 类资源区陆上风电标杆上网电价分别为每度电 0.44 元 0.47 元 0.51 元和 0.58 元 ( 含税价 ) 上述政策对全国风电领域资源的开发和利用起到了重要的引导作用, 进一步规范了风电价格管理, 有利于引导投资方向, 改变了过去盲目投资的现象, 减少了投资的不确定性 成本有效分摊根据 可再生能源法, 电网公司按相关规定确定的上网电价收购可再生能源发电量所发生的费用, 高于按照常规能源发电平均上网电 华能新能源股份有限公司 6

8 价计算所发生的费用之间的差额, 在全国范围对销售电量征收可再生能源电价附加补偿并由国家财政设立可再生能源发展基金, 其资金来源包括国家财政年度安排的专项资金和依法征收的可再生能源电价附加收入等 ;2012 年 3 月, 根据财政部 可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法, 符合条件的可再生能源发电项目可以申请可再生能源发展基金补助, 补助标准依据可再生能源项目所在地上网电价及脱硫燃煤机组标杆电价等因素确定 2013 年 9 月, 财政部发布 可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法, 规定可再生能源发展基金资金来源包括国家财政公共预算安排的专项资金以及向电力用户征收的可再生能源电价附加收入, 可再生能源电价附加征收标准为 1.5 分 / 千瓦时 因此, 风电与火电之间的电价差额, 连同风电的并网费用, 实际上是由电力用户承担 成本分摊机制让电网企业将可再生能源电力收购及并网中的额外费用予以转嫁, 以鼓励发展可再生能源 享有税收优惠根据财政部和国家税务总局 2015 年 6 月 12 日发布的 关于风力发电增值税政策的通知, 为鼓励利用风力发电, 促进相关产业健康发展, 自 2015 年 7 月 1 日起, 对纳税人销售自产的利用风力生产的电力产品, 实行增值税即征即退 50% 的政策 总体上看, 近年来随着中国用电需求的持续增长以及环保问题的频现, 风电作为较为成熟的清洁能源行业受到政策扶持的力度很大 技术相持平的水平, 风电在电源结构中具有一定的显现度, 占电力总装机的 11%, 风电电量满足 5% 的电力需求 2020~2030 年, 不考虑跨省区输电成本的条件下, 风电的成本低于煤电, 风电在电力市场中的经济性优势开始显现 ; 如果考虑跨省区输电成本以及煤电的资源环境成本, 风电的全成本将低于煤电的全成本 风电市场规模进一步扩大, 陆海并重发展, 每年新增装机在 2 万兆瓦左右, 全国新增装机中,30% 左右来自风电 到 2030 年, 风电的累计装机超过 40 万兆瓦, 在全国发电量中的比例达到 8.4%, 在电源结构中的比例扩大至 15% 左右, 在满足电力需求 改善能源结构 支持国民经济和社会发展中的作用日益加强 2030~2050 年, 风电规模进一步扩大, 陆地 近海 远海风电均有不同程度的发展, 每年新增装机约 3 万兆瓦, 占全国新增装机的一半左右, 到 2050 年, 风电可以为全国提供 17% 左右的电量, 风电装机达到 100 万兆瓦, 在电源结构中约占 26%, 风电成为中国主力电源之一, 并在工业等其他领域有广泛应用 面对风电并网装机的快速发展, 中国电网将通过加快电网建设 加强风电优先调度等措施, 来积极促进风电消纳 总体看, 国家鼓励风电项目有规划的稳健施行, 且政策对风电行业的扶持力度较大 ; 目前中国风能可开发空间很大, 国家也为风电在电力中的整体地位做出规划, 并为行业发展制定了详细的战略目标 行业未来发展前景可期 4. 行业发展国家发改委发布的 中国风电发展路线图 2050 提出了中国风电发展的战略目标 : 2020 年前, 考虑到电网基础条件和可能存 在的约束, 每年风电新增装机达到 1.5 万兆瓦 左右, 到 2020 年, 力争风电累计装机达到 20 万兆瓦, 且在不考虑跨省区输电成本的条件下, 使风电的技术成本达到与常规能源发电 ( 煤电 ) 四 基础素质分析 1. 产权状况华能集团直接和间接持有公司 56.90% 的股份, 为公司控股股东 国务院国有资产监督管理委员会持有华能集团 100% 的股份, 因此国务院国有资产监督管理委员会为公司的实际控制人 华能新能源股份有限公司 7

9 2. 企业规模与竞争力公司是国内清洁能源发电的龙头企业之 一, 是华能集团下属清洁能源发电业务的主要 载体, 未来华能集团清洁能源发电业务最终整 合的唯一平台, 享有集团范围内新业务机会选 择权 选择购买权及优先受让权 近年来, 公 司装机规模保持快速增长趋势, 截至 2016 年 3 月底, 公司总装机容量 兆瓦, 其中风 电装机容量 兆瓦, 较 2015 年底上升 1.03%, 太阳能装机容量 兆瓦, 较 2015 年底上升 6.40% 2015 年, 公司总发电量 兆瓦时, 其中风电发电量为 兆瓦时 项目储备方面, 公司风电储备项目主要部 署于拥有优质风能资源的地区, 目前主要发展 区域为上网电价较高的地区, 并考虑了当地并 网和电力传输条件 公司面对地方风电审批政 策调整的形势, 进一步优化产业布局 2015 年 全年共取得 兆瓦风电项目的核准 在河 南 湖南两省实现了两空白省份的突破 与此 同时, 公司加大了分散式风电和光伏项目的建 设力度 华能云南大理五子坡风电场荣获二零 一五年度中国电力优质工程奖和国家优质工程 奖 不仅实现了一至三类风资源区域 兆 瓦风电项目的投产, 同时在四类风资源区抢投 了 兆瓦风电项目, 有效规避了电价下调 的风险, 提前锁定了项目效益 华能云和黄源 风电场项目的投产填补了公司在浙江省的空 白 综合来看, 公司风力发电装机规模较大, 积极优化风电开发布局, 项目储备丰富, 资源 配置区域优势明显, 竞争力强 3. 人员素质公司董事长曹培玺先生, 现年 60 岁, 研究 生学历, 研究员级高级工程师, 拥有多年电力 行业工作经验和管理经验 曾任青岛电厂副厂 长 厂长, 山东电力局局长助理, 山东电力局 ( 公司 ) 副局长 ( 副总经理 ), 山东电力集团公 司董事长 总经理, 中国华电集团公司副总经理 总经理兼华电国际电力股份有限公司董事长 现任公司董事长 华能集团总经理, 华能国际电力开发公司董事长 华能国际电力股份有限公司董事长 公司总经理林刚先生, 现年 51 岁, 毕业于华北电力大学热动专业, 研究生学历, 教授级高级工程师 曾任华能国际电力股份有限公司开发工程部副处长, 华能北京分公司 ( 北京热电厂 ) 经理 ( 厂长 ) 助理 副经理 ( 副厂长 ), 华能国际电力股份有限公司综合计划部副经理 市场营销部副经理 ( 主持工作 ), 华能东北电力分公司总经理, 华能国际电力股份有限公司市场营销部经理 华能国际电力股份有限公司总经理助理 华能国际电力股份有限公司副总经理 现任华能新能源股份有限公司执行董事 总经理 党组副书记 截至 2016 年 3 月底, 公司共有在职员工 1938 人 从文化程度看, 高中中专及以下学历占 1.90%, 大专学历占 24.40%, 本科及以上学历占 73.70% 从年龄结构上看,35 岁以下占 79.90%,36-45 岁占 14.50%,46-55 岁占 5.10%, 56 岁及以上占 0.50% 总体看, 公司管理层大多从事电力行业工作, 具有长期从事相关业务的工作和管理经验, 有较强的管理能力 开拓能力和决策能力, 整体素质较高 ; 公司员工年龄结构合理, 文化素质能够满足目前经营需要 4. 外部支持公司控股股东华能集团是国内电力行业的龙头企业, 世界 500 强企业之一, 在主要区域电网的市场占有率较高 华能集团资产规模较大, 盈利能力较强, 目前的业务涉及电力能源 金融 交通运输 对外投资等, 综合实力雄厚 华能集团曾为公司提供包括贷款担保在内多项支持措施, 有力的支持了公司业务的快速发展 截至 2015 年底, 华能集团 ( 合并 ) 资产总额为 亿元, 所有者权益合计为 华能新能源股份有限公司 8

10 亿元 ( 其中少数股东权益 亿元 );2015 年, 公司实现营业总收入 亿元, 利润总额 亿元 公司作为新能源上市公司, 根据 可再生能源法 及其实施细则 修正案等法律法规, 国家给予风电行业的经济激励措施主要包括强制性并网及全额收购由风电场产生的所有电量 上网电价溢价 ( 风电的上网电价一般高于同地区火电上网电价 ), 以及就风电项目征收的增值税减免或退税 50% 的税收优惠 总体看, 公司所属风电行业受政策鼓励和扶持, 享有电价及税收优惠政策, 控股股东华能集团作为国内电力龙头企业对公司的支持力度较大 五 管理分析 1. 法人治理结构公司按照 中华人民共和国公司法 证券法 中华人民共和国证券法 国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定 到境外上市公司章程必备条款 关于到香港上市公司对公司章程作补充修改意见的函 上市公司章程指引 (2006 年修订 ) 和其他有关规定制定了公司章程 公司设立了股东大会 董事会 监事会和经理层分立的治理结构及经营 决策 监督相互制衡的管理机制 根据公司章程, 股东大会是公司的权力机构, 董事会 监事会对股东大会负责 公司董事会由 11 名成员组成, 其中 4 名为独立非执行董事 董事会设董事长 1 人, 由董事会以全体董事的过半数选举产生 公司监事会由 3 名监事组成, 监事会设监事会主席 1 名, 由 2/3 以上监事选举产生 公司设总经理 1 名, 由董事长提名, 董事会聘任或解聘, 总经理全面负责公司日常经营运作和控制管理, 对董事会负责 2. 管理水平公司制定了较为完善的内部控制体系, 保 证公司内部机构 岗位的合理设置及其职责权限的合理划分, 坚持不相容职务分离 确保不同机构和岗位之间职责分明 相互制约 相互监督 预算管理方面, 公司形成了由董事长办公会议 财务预算管理委员会和各预算责任单位构成的三级预算管理体系 公司预算管理最高权力机构是公司董事长办公会议, 负责审批公司财务预算管理制度, 确定公司年度财务预算指标, 审批各预算责任单位的年度财务预算方案 调整方案 财务预算执行情况和考评结果 公司财务预算管理委员会是财务预算管理的组织和协调机构, 负责拟订财务预算管理制度, 拟订财务预算目标 政策, 审核财务预算草案 财务预算调整草案, 协调解决财务预算编制和执行中的问题, 组织考核财务预算的执行情况, 并提出奖惩建议方案 公司本部及所属全资 控股 托管企业, 为各预算责任单位, 其负责人是单位财务预算管理第一责任人, 对财务预算管理工作总负责 资金管理方面, 公司制定了 华能新能源股份有限公司资金管理规定, 明确公司资金管理实行公司本部, 基层企业二级资金管理体系 公司资金管理遵循以下原则 : 统筹协调 分级负责 ; 集中管理 注重效率 ; 效益优先 科学配置 ; 量入为出, 风险可控 固定资产管理方面, 公司建立了固定资产管理制度, 对固定资产实行分级 归口管理, 对公司确定的固定资产折旧方法, 制定的固定资产目录 分类方法 每类或每项固定资产的预计使用年限 预计净残值率等编制成册, 保证固定资产的安全 完整和有效利用, 真实反映固定资产价值, 完善内部控制制度 建设管理方面, 公司制定了 基本建设项目竣工决算报告编制办法, 确保竣工决算的编报质量, 考核 分析投资效益, 正确核定新增固定资产价值, 综合反映竣工项目的建设时间 建设成果和财务情况, 以考核基本建设计划 概算执行情况 并方便进行项目后续评估工作 华能新能源股份有限公司 9

11 融资管理方面, 公司财务部负责公司的债务融资业务, 董事会办公室负责公司的权益融资业务, 融资应按有关法规 公司章程 等规定进行 融资方案应综合考虑公司的资金需求 融资成本 偿债能力以及对公司资本结构和信用评级的影响等因素, 确定合理的融资方式 时机 规模和期限等 公司应将负债率控制在合理的范围内 公司财务部负责统一管理银行授信额度 子公司如需申请或使用授信额度, 应向公司财务部提出申请, 经批准后严格按照批准的范围和金额使用授信额度 公司财务部统一负责债务融资的管理工作 应严格按照债务融资合同的规定履行债务人的义务, 根据公司生产经营状况以及未来现金流情况, 合理安排还本付息的资金来源, 按时准确的还本付息 统借统还贷款由财务部根据批复的项目月度资金预算和工程实际进度统一安排, 经公司分管财务领导和执行董事同意后签订统借统还贷款合同 融资 银行授信及债务管理方面的合同及有关协议文件资料必须安排专人保管, 并要登记每笔融资 银行授信及债务的日期 金额 利率 付息方式和日期 还款日期 贷款银行以及合同协议重要条款 总体看, 公司法人治理结构完善, 内部管理制度健全规范, 整体管理水平较高 六 经营分析 1. 经营概况公司是华能集团下属清洁能源发电业务的主要载体, 其新能源业务以风力发电为主 2013~2015 年, 公司分别实现营业收入 亿元 亿元和 亿元 从收入构成上看, 电力销售收入为公司主要的收入来源, 随着公司装机规模逐步扩大, 近三年公司电力销售收入快速增长, 分别实现收入 亿元 亿元和 亿元, 占营业收入比重分别为 93.35% 98.38% 和 99.17% 2014 年, 公司特许经营权建造收入 0.33 亿元, 占营业收入比重为 0.54%, 为公司以建设经营移交方式建设的通辽宝龙山一期风电项目 甘肃金昌光伏项目和宁夏青铜峡光伏发电项目, 根据建设进度确认的建造收入 2015 年, 公司接网工程补贴及其他收入和占营业收入比重均有下滑, 分别为 0.79% 和 0.04% 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元 表 ~2016 年 3 月公司营业收入构成情况 ( 单位 : 万元,%) 业务 营业收入营收占比毛利率 板块 电力销售收入接网工程补贴特许经营权建造其他收入 年 3 月 年 3 月 年 3 月 合计 资料来源 : 公司提供 注 : 公司特许经营权建造毛利率为零, 系按照会计准则特许经营方式项目建造期间, 项目公司建造基础设施不是自建固定资产, 而是对 外提供建造服务, 确认劳务收入及相应成本 未来投入运营后, 公司将确认运营服务收入及相应成本 毛利率方面, 公司营业毛利率一直维持在 较高水平, 近三年分别为 54.94% 57.04% 和 52.90% 受发电利用小时数波动影响, 并且公 司合理控制了成本, 电力销售业务毛利率有所 华能新能源股份有限公司 10

12 波动, 三年分别为 58.26% 57.02% 和 57.69% 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 公司营业毛利率升至 58.34% 2. 风电业务公司的电力销售业务主要为风力发电业务, 截至 2016 年 3 月底, 公司总装机容量 兆瓦, 其中风电装机容量 兆瓦, 是国内装机规模排名第二位的风力发电运营企业 风电项目建设公司风电项目的开发过程大体可分为三个关键阶段 :(1) 选址 签订开发协议及风能资源评估 ;(2) 内部评估及政府审批 ;(3) 设计 建造和调试 风电项目的投资建设根据项目区域地质条件不同投资规模有所不同 每 1 万千瓦风电项目所需投资额在 万元左右 风电设备采购方面, 风电机组设备采购款一般占风电项目建设成本的 50% 至 60%, 而风电项目后续运营成本相对较低, 因此风机价格的波动对公司的经营活动和盈利水平影响程度较大 通过多年合作, 公司与供货商之间建立了紧密的关系, 公司通过集约招标的形式, 适时适量招标购买风机 公司与风电机组设备供 应商保持着良好的合作关系, 公司风机设备主要合作供应商为华锐风电 明阳风电 东方汽轮机 中国南车 运达风电 金风科技 海装风电及上海电气公司 项目分布及运营装机规模方面,2013~2015 年, 公司风电装机规模保持增长趋势, 年均复合增长 29.15% 截至 2016 年 3 月底, 公司风电装机容量为 兆瓦 ( 见表 4), 在国内风电运营企业中排名第二位 从项目分布上看, 目前公司的风电项目主要分布在内蒙古 ( 占 23.47%) 辽宁( 占 16.54%) 和山东 ( 占 12.66%) 地区 受东北 华北 西北等限电影响, 公司自 2012 年起逐步进行装机布局优化调整, 积极开拓广东 贵州和云南等不限电区域风电资源 2014 年, 公司共获核准风电项目 兆瓦, 此外公司共有 兆瓦项目列入国家能源局 十二五 第五批风电核准计划, 其中绝大多数项目分布在非限电地区 2015 年, 公司全年新增装机容量 兆瓦, 其中, 风电新增装机 兆瓦, 新增装机规模创历史最高水平, 新增风电项目中一至三类风资源区项目占比 57.1%, 四类风资源区项目占比 42.9% 表 2 公司风电装机区域分布情况 装机容量 ( 兆瓦 ) 发电量 ( 兆瓦时 ) 地区 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 3 月 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 3 月 内蒙古 辽宁 山东 山西 贵州 云南 广东 河北 新疆 上海 吉林 陕西 华能新能源股份有限公司 11

13 四川 浙江 合计 资料来源 : 公司年报 受益于装机规模的持续增长, 公司发电量保持增长态势, 2015 年公司总发电量 兆瓦时, 同比增长 20.50%, 其中风电发电量 兆瓦时 2013~2015 年, 公司风电设备加权平均利用小时数有所波动, 分别为 2029 小时 1875 小时和 1882 小时 2014 年及 2015 年, 全国风况普遍不佳, 公司风电设备加权平均利用小时数分别为 1875 小时和 1882 小时, 较 2013 年有所下降 表 3 公司风电设备平均利用小时数 ( 单位 : 小时 ) 16 年 地区 2013 年 2014 年 2015 年 1-3 月 内蒙古 辽宁 山东 山西 贵州 云南 广东 河北 新疆 上海 吉林 陕西 四川 浙江 加权平均 资料来源 : 公司年报 上网电价方面, 国家发展改革委关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知 显示, 国内实行陆上风电上网标杆电价随发展规模逐步降低的价格政策 为使投资预期明确, 陆上风电一并确定 2016 年和 2018 年标杆电价, 其中 2016 年 I 类 II 类 III 类和 IV 类资源区陆上风电标杆上网电价分别为每度电 0.47 元 0.50 元 0.54 元和 0.60 元 ( 含税价 );2018 年 I 类 II 类 III 类和 IV 类资源区陆上风电标杆上网电价分别为每度电 0.44 元 0.47 元 0.51 元和 0.58 元 ( 含税价 ) 随着公司装机布局优化调整, 公司平均上网电价逐步提升,2013~2015 年, 公司的平均上网电价 ( 含税 ) 分别为 元 / 千瓦时 元 / 千瓦时和 元 / 千瓦时 公司的电力能源供应给当地电网公司时, 电力销售即确认, 公司通常于次月向当地电网公司开出账单, 地方电网公司收到账单后, 通常以分期付款方式分两期支付 其中标杆电价结算的收入次月可从各地电网公司获取, 补贴电价的收入由各地财政收入中可再生能源发展基金支付, 结算周期各地不一, 原则上为一个季度内 总体看, 近年来, 公司风电装机规模保持增长趋势, 装机布局逐步优化, 上网电价不断提升, 项目储备丰富, 公司发展前景良好 3. 经营效率 2013~2015 年, 公司销售债权周转次数呈上升趋势, 分别为 1.88 次 2.05 次和 2.45 次 ; 公司总资产周转次数相对平稳, 近三年分别为 0.11 次 0.10 次和 0.10 次 作为风力发电为主业的上市公司, 公司存货规模极小, 存货周转率意义相对不大 总体看, 公司经营效率正常 4. 未来发展 十三五 是新能源规模化发展的重要时期, 也是公司创建世界一流新能源企业的关键时期 国家推动能源结构调整和转型升级的决心十分坚定, 政策扶持力度有望进一步加大, 新能源产业发展仍处于历史性的战略机遇期 但在经济新常态下, 电力需求增速明显放缓, 电力供应过剩局势将进一步加剧 ; 随着电力体制改革进程不断深入, 电力市场竞争将更为激烈 ; 风电光伏上网电价下调, 优质资源获取难 华能新能源股份有限公司 12

14 度显著增加, 公司将面临多方面的挑战和考验 2016 年面对经济发展新常态, 体制改革新趋势和能源市场新变化, 公司将坚定信心, 牢固树立风险意识 机遇意识和创新意识, 继续坚持以质量与经济效益为中心, 顺应电力体制改革和市场要求, 进一步加快结构调整和改革创新, 把握战略机遇, 努力开创 十三五 良好开局, 加快创建具有国际竞争力的世界一流新能源企业 总体看, 未来随着公司发电规模的不断扩大, 公司的主营业务收入规模和利润规模有望保持增长, 在国家对清洁能源产业支持力度不断提升的背景下, 公司将面临较好的发展机遇 固定资产占比较大, 符合风电行业特点 截至 2016 年 3 月底, 公司资产总额为 亿元, 较 2015 年底增长 1.87%, 其中流动资产占 11.06%, 非流动资产占 88.94%, 构成基本保持稳定 流动资产 2013~2015 年, 公司流动资产波动下降, 年均复合变化率 %; 截至 2015 年底, 公司流动资产为 亿元, 同比下降 31.39%, 主要由货币资金 ( 占 59.29%) 应收账款( 占 36.72%) 和其他应收款 ( 占 1.51%) 等构成 图 年底公司流动资产构成 七 财务分析 1. 财务质量及财务概况公司提供的 2013~2015 年审计报告均经毕马威华振会计师事务所审计, 均出具了标准无保留意见的审计结论 公司 2016 年一季度财务数据未经审计 从公司财务报表合并范围看,2013 年公司合并范围内包括子公司 72 家,2014 年增至 85 家,2015 年增至 89 家 公司经营规模扩张使公司整体资产规模及收入水平状况提升较快 截至 2015 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额为 亿元, 所有者权益合计为 亿元 ( 其中少数股东权益 8.23 亿元 ) 2015 年, 公司实现营业收入 亿元, 利润总额 亿元 截至 2016 年 3 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额为 亿元, 所有者权益合计为 亿元 ( 其中少数股东权益 8.32 亿元 ) 2016 年 1~ 3 月, 公司实现营业收入 亿元, 利润总额 7.88 亿元 2. 资产质量 2013~2015 年, 公司资产总额年均复合增长 17.82%; 截至 2015 年底, 公司合并资产总额 亿元, 同比增长 11.23%, 其中流动资产和非流动资产分别占 9.76% 和 90.24% 其中 资料来源 : 公司审计报告 2013~2015 年, 公司货币资金波动下降, 年均复合变化率 16.10% 截至 2015 年底, 公司货币资金为 亿元, 同比下降 41.83%, 主要为银行存款和关联方存款, 2015 年底分别占 49.33% 和 50.65% 货币资金减少主要系偿还到期债务所致 2013~2015 年, 公司应收账款波动下降, 年均复合变化 -1.59% 截至 2015 年底, 公司应收账款为 亿元, 同比下降 8.80%, 主要为应收电网公司的售电收入 ( 占 99.49%), 主要债务人分别为云南电网有限责任公司 ( 占 14.46%) 国网青海省电力公司 ( 占 11.71%) 以及国网山西省电力公司 ( 占 9.69%) 等 从账龄上看,1 年以内占 77.76%,1~3 年占 22.08%,3 年以上占 0.16%, 其中账龄超出 1 年的应收账款主要为应 华能新能源股份有限公司 13

15 收电费中的可再生能源电价补贴 ; 根据 可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法 ( 财建 [2012]102 号 ) 的通知, 可再生能源项目电价的补贴资金须在项目取得批准后, 按标准化程序执行拨付至当地电网公司, 由电网公司与公司结算 截至 2015 年底, 公司大部分运营项目已取得补助资金的批复, 还有部分项目处于申请批复的过程中, 公司认为上述项目将会适时取得批复, 由于过往并无坏账且该可再生能源电价附加由中国政府资助, 该类应收账款无重大回收风险, 公司对应收账款未计提坏账准备 2013~2015 年, 公司其他应收款快速下降, 截至 2015 年底, 账面余额为 1.16 亿元, 公司计提坏账准备为 0.01 亿元 截至 2015 年底, 公司划分为持有待售的资产 0.46 亿元, 主要系公司三家子公司的风电场配套 110 千伏送出工程 2015 年 12 月, 华能集团已同意公司以协议转让方式转让上述资产, 该三家子公司分别与国网山西省电力公司忻州供电公司签署了有关送出工程的收购协议 截至 2016 年 3 月底, 公司流动资产合计 亿元, 较 2015 年底 15.45%, 主要由于应收账款增加 ; 其他科目变化不大 非流动资产 2013~2015 年, 公司非流动资产持续增长, 年均复合增长 23.07%; 截至 2015 年底, 公司非流动资产为 亿元, 主要由固定资产 ( 占 76.87%) 和在建工程 ( 占 20.01%) 等构成 截至 2015 年底, 公司可供出售金融资产为 8.60 亿元, 主要为持有中国能源建筑股份有限公司 ( 占 38.94%) 华能天成融资租赁有限公司 ( 占 32.10%) 内蒙古呼和浩特抽水蓄能发电有限责任公司 ( 占 11.33%) 吉林省瞻榆风电资产经营管理有限公司 ( 占 9.94%) 和华能财务 ( 占 5.96%) 等的可供出售金融资产 截至 2015 年底, 公司长期股权投资为 1.09 亿元, 主要为对合营公司的投资 ( 占 71.93%) 和对联营企业的投资 ( 占 28.07%) 等 2013~2015 年, 公司固定资产年均增长 21.35%, 主要由于随着经营规模不断扩大, 公司新的风电项目的不断投产所致 截至 2015 年底, 公司固定资产账面价值为 亿元, 主要为发电及相关设备 ( 占 89.86%), 成新率为 83.61% 2013~2015 年, 公司在建工程不断增长, 年均复合增长 28.54% 截至 2015 年底, 公司在建工程为 亿元, 同比增长 6.14% 截至 2016 年 3 月底, 公司非流动资产合计 亿元, 较 2015 年底增长 0.40%, 主要系固定资产增长所致 总体看, 公司资产以固定资产和在建工程为主, 现金类资产较为充裕, 资产质量良好 3. 所有者权益和负债所有者权益 2013~2015 年, 公司所有者权益年均增长 12.46% 截至 2015 年底, 公司所有者权益合计为 亿元, 归属于母公司权益合计 亿元, 其中股本占 54.95%, 资本公积占 14.70%, 未分配利润占 29.35% 截至 2016 年 3 月底公司所有者权益增至 亿元, 具体构成变化不大 总体看, 公司所有者权益中股本与资本公积占比较大, 所有者权益稳定性好 负债 2013~2015 年, 公司负债总额快速增长, 年均增长 19.65%, 截至 2015 年底, 公司负债总额为 亿元 ; 其中流动负债占 40.96%, 非流动负债占 59.04% 公司负债以非流动负债为主 2013~2015 年, 公司流动负债年均增长 23.68%, 截至 2015 年底, 公司流动负债为 亿元, 同比上升 10.25%, 主要由短期借款 ( 占 57.37%) 和其他应付款 ( 占 33.65%) 等构成 截至 2015 年底, 公司短期借款为 亿元, 全部为信用借款 ; 同期内, 其他应付款为 亿元, 主要为应付工程及设备款 ( 占 64.25%) 和应付质保金 ( 占 31.47%) 等 2013~2015 年, 公司非流动负债持续增长, 华能新能源股份有限公司 14

16 年复合增长率为 17.07%; 截至 2015 年底, 公司非流动负债合计 亿元, 主要由长期借款 ( 占 81.63%) 应付债券( 占 5.25%) 和长期应付款 ( 占 12.01%) 等构成 截至 2015 年底, 公司长期借款为 亿元, 同比增长 15.33%, 主要为信用借款 ( 占 85.96%) 截至 2015 年底, 公司长期应付款为 亿元, 分别为应付融资租赁款 ( 占 47.60%) 和应付质保金 ( 占 52.40%), 相关数额已计入长期债务 随着公司经营规模的扩大以及融资需求的增长,2013~2015 年公司有息债务增长较快, 年复合增长率为 19.29%; 截至 2015 年底, 公司全部债务合计 亿元, 短期债务占 37.87%, 长期债务占 62.13% 截至 2015 年底公司资产负债率 全部债务资本化比率以及长期债务资本化比率分别为 76.35% 73.96% 和 63.83% 公司债务负担重 截至 2016 年 3 月底, 公司负债总额为 亿元, 较 2015 年底上涨 1.31%, 流动负债占比 41.35% 同期公司有息债务上升至 亿元, 资产负债率和全部债务资本化比率分别为 75.93% 和 73.38%, 债务水平基本稳定 总体看, 公司所有者权益结构稳定 ; 公司负债规模增长较快, 债务负担重 4. 盈利能力近年来, 随着公司经营规模的持续扩张, 公司收入快速增长 ;2013~2015 年, 公司营业收入年复合增长率为 12.81%,2015 年为 亿元 ; 同期内, 公司营业成本年均增长 15.33%, 2015 年为 亿元 2013~2015 年公司营业利润率分别为 54.83% 56.93% 和 52.58%, 公司主业盈利能力基本稳定, 处于较强水平 从期间费用看,2013~2015 年, 公司期间费用占营业收入的比例分别为 37.24% 39.55% 和 30.04%, 其中财务费用快速增长, 占营业收入的比重较高 2013~2015 年公司营业外收入快速上升, 年均复合增长率 %, 分别为 0.36 亿元 0.98 亿元和 3.73 亿元, 主要为增值税优惠 ( 占 25.75%) 和赔偿金收入 ( 占 65.17%) 主要受上述因素影响,2012~2014 年公司利润总额快速增长, 年均复合增长 44.51%,2015 年为 亿元 盈利指标方面, 公司总资本收益率和净资产收益率均有所上升,2015 年分别为 5.82% 和 10.26%, 处于良好水平 2016 年 1~3 月, 公司实现营业收入 亿元, 同比上升 24.95%; 利润总额为 7.88 亿元, 同比大幅上升 55.91% 同期, 公司营业利润率为 58.02% 总体看, 随着经营规模的扩大以及发电量的增长, 公司收入规模快速扩张, 盈利能力较强, 但财务费用对公司盈利水平造成一定影响 5. 偿债能力从短期偿债能力指标看,2013~2015 年, 公司流动比率和速动比率均有所下降, 2015 年底分别为 31.20% 和 31.02%,2016 年 3 月底回升至 35.22% 和 35.06% 2013~2015 年, 公司经营现金流动负债比分别为 36.96% 27.57% 和 31.36%, 公司经营性现金流对流动负债覆盖能力一般 公司具有一定的短期支付压力 从长期偿债能力指标看,2013~2015 年, 公司 EBITDA 分别为 亿元 亿元和 亿元, 呈现上升趋势 2013~2015 年, 公司 EBITDA 利息倍数三年平均值为 2.49 倍,2015 年为 2.64 倍 ; 全部债务 /EBITDA 的比率三年平均值为 7.89 倍,2015 年为 7.50 倍 总体看, 公司长期偿债压力较重 但考虑到未来大量项目投入运营后, 公司收入和盈利能力将进一步提升, 长期偿债指标将逐步改善 公司与各家银行建立有良好的合作关系, 截至 2016 年 3 月底, 公司从银行获得授信额度共计 亿元, 未使用额度 亿元, 间接融资渠道畅通 公司为香港联交所上市公司,( 股票代码 :00958 ) 直接融资渠道畅通 截至 2016 年 3 月底, 公司无对外担保 华能新能源股份有限公司 15

17 6. 过往债务履约情况根据中国人民银行企业基本信用信息报告 ( 报告编号 :B ), 截至 2016 年 3 月 30 日, 公司无未结清和已结清的不良信贷信息记录, 过往债务履约情况良好 7. 抗风险能力基于对清洁能源风电行业发展的分析, 以及公司股东背景 自身经营和财务风险的判断, 公司整体抗风险能力极强 八 结论 公司是国内清洁能源发电的龙头企业之一, 是华能集团下属清洁能源发电业务的主要载体, 未来华能集团清洁能源发电业务最终整合的唯一平台, 受支持力度大 近年来, 公司装机规模保持快速增长趋势, 其中风电装机超过 9000 兆瓦, 是国内装机规模排名第二位的风力发电运营企业, 综合竞争能力较强 公司现金类资产充裕, 资产质量良好 ; 公司所有者权益结构稳定, 因公司风电装机规模增长较快, 负债规模相对较大, 债务负担重 公司有一定的短期支付压力, 未来大量在建项目投入运营后, 公司收入和盈利能力有望进一步提升, 整体偿债能力将得到进一步提升 公司所属风电行业受政策鼓励和扶持, 行业发展前景广阔, 控股股东华能集团作为国内电力龙头企业对公司的支持力度较大 近年, 公司不断优化装机布局, 未来随着公司在建及规划建设的风电项目投入运营, 公司的装机规模和收入规模有望继续保持增长, 综合实力将进一步增强 综合考虑, 公司主体长期信用风险极低 华能新能源股份有限公司 16

18 附件 1-1 公司股权结构图 国务院国有资产监督管理委员会 100% 中国华能集团公司 56.90% 华能新能源股份有限公司 华能新能源股份有限公司 17

19 华能新能源股份有限公司 18 附件 1-2 公司组织结构图董事会办公室薪酬与考核委员会提名委员会审计委员会总经理班子股东大会董事会监事会安全监督与生产技术管理部证券部 ( 董事会办公室 ) 综合计划部人力资源部基本建设部市场营销部项目开发部财务部商务部科技部审计部监察部股权部思想政治工作部总经理工作部企法部

20 附件 2 主要财务数据及指标 财务数据 项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 3 月 现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 长期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 财务指标销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 注 :1. 部分长期应付款调至长期债务, 计入其他流动负债的短期融资券调至短期债务 ; 年 1~3 月财务数据未经审计 华能新能源股份有限公司 19

21 附件 3 有关计算指标的计算公式 ( 新准则 ) 注 : 增长指标 经营效率指标 盈利指标 债务结构指标 指标名称 长期偿债能力指标 短期偿债能力指标 资产总额年复合增长率 净资产年复合增长率 营业收入年复合增长率 利润总额年复合增长率 计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额 总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额 现金收入比销售商品 提供劳务收到的现金 / 营业收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 费用化利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出 全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据 短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期 ( 非流动 ) 负债 + 应付票据 长期债务 = 长期借款 + 应付债券 全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销 利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出 企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益 华能新能源股份有限公司 20

22 附件 4 主体长期信用等级设置及其含义 根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的 银发 号 文 中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的 信贷市场和银行间债券市场信用评级规范 等文件的有关规定, 主体长期信用等级划分成三等九级, 分别用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表示, 其中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 级别设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务 华能新能源股份有限公司 21

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