目录 电力设备行业季度投资策略报告 1. 行业一季度行情回顾 行业一季度下跌 行业运行情况回顾 光伏 : 分布式装机有望持续增长 全球清洁能源投资持续增长 中国分布式光伏装机增长迅速 政策大力支

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1 行业研究 风电复苏, 光伏渐入佳境 电力设备行业季度投资策略报告 电力设备行业季度投资策略报告 分析师 : 刘瑀 SAC NO: S 年 3 月 3 日 证券研究报告投资策略 [Table_Author] 证券分析师刘瑀 @qq.com [Table_Contactor] 助理分析师 刘秀峰 SAC No:S liuxf@bhzq.com 子行业评级电力设备 新能源设备 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐林洋能源隆基股份金风科技通威股份天顺风能 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 /17 5/17 7/17 9/17 11/17 1/18 电力设备沪深 3 相关研究报告 中性 看好 增持增持增持增持增持 投资要点 : 行业一季度整体下跌 218 年初至今 ( 截止到 218 年 3 月 23 日 ), 大盘整体下跌, 沪深 3 指数下跌 2.42%, 电力设备与新能源行业下跌 9.14%, 跑输大盘 6.72 个百分点, 在申万 28 个一级行业中排名第 22 位 子行业各板块全部下跌, 工控跌幅较小, 光伏和风电跌幅较大 目前行业整体的估值为 3.56 倍, 相对于沪深 3 的估值溢价率为 125%, 估值溢价率同比有所下降 光伏 : 二季度为传统旺季, 产业渐入佳境清洁能源替代传统化石能源是必然趋势 近年来, 中国清洁能源投资高速增长,24 至 217 年的年均复合增速约为 33.5%, 其中光伏发电投资占比最高 217 年中国的光伏发电装机实现快速增长, 分布式光伏实现爆发式增长, 新增装机达到 1944 万千瓦, 同比增长 3.7 倍 随着光伏产品价格的不断下降和国家政策的大力支持, 光伏平价上网越来越近 单晶技术路线优势明显, 看好单晶硅产业链全面布局的龙头隆基股份 (6112) 此外, 分布式装机的持续增长带动上游多晶硅需求维持高景气度, 推荐多晶硅龙头通威股份 (6438) 随着分布式光伏的快速发展, 电站运营类企业有望受益, 推荐林洋能源 (61222) 风电 : 行业迎来复苏, 分散式风电和海上风电快速发展 218 年以来, 随着风电预警 红六省 变为 红三省, 解禁的黑龙江 内蒙古和宁夏三省区风电装机有望逐步恢复 217 年, 全国风电平均利用小时数 1948 小时, 同比增加 23 小时, 全年弃风电量 419 亿千瓦时, 同比减少 78 亿千瓦时, 从弃风率来看,217 年弃风率达到 12%, 比 216 年低了 5 个百分点 弃风限电形势大幅好转 政策大力支持分散式风电, 分散式风电 218 年有望快速发展 此外, 海上风电新增吊装容量逐年上升,217 年新增吊装容量同比增长约 97% 随着传统风电装机大省的红色预警解除 分散式风电和海上风电的快速发展, 预计 218 年风电市场将迎来复苏 公司方面, 金风科技是国内风机龙头, 在中国风电装机市场份额为 29%, 位居第一 天顺风能是国内风塔龙头 随着风电行业的复苏, 龙头标的有望最先受益, 行业集中度有望提升 维持行业 看好 评级 推荐金风科技 (222) 和天顺风能 (2531) 风险提示 : 行业竞争加剧导致毛利率下降, 宏观经济发展不及预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 21

2 目录 电力设备行业季度投资策略报告 1. 行业一季度行情回顾 行业一季度下跌 行业运行情况回顾 光伏 : 分布式装机有望持续增长 全球清洁能源投资持续增长 中国分布式光伏装机增长迅速 政策大力支持, 光伏平价上网越来越近 重点公司推荐 风电 : 底部反转,218 年或迎来复苏 风电行业 218 年迎来复苏 风电竞争格局 重点公司推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21

3 图目录 电力设备行业季度投资策略报告 图 1: 电力设备与新能源行业近一年走势... 4 图 2: 子行业 218 年第一季度涨幅情况 (%)... 4 图 3:218 年第一季度涨跌幅居前个股 (%)... 5 图 4: 电力设备与新能源行业 沪深 3 指数估值走势... 5 图 5: 各月份全社会用电量数据及当月同比... 6 图 6: 电源基本建设投资情况... 6 图 7: 电网基本建设投资情况... 7 图 8: 全球主要可再生能源装机容量及度电成本趋势 (217 年以后为预测值 )... 8 图 9: 全球清洁能源投资趋势 ( 单位 : 十亿美元 )... 9 图 1: 年中国清洁能源投资趋势... 9 图 11: 中国累计光伏装机 ( 单位 : 万千瓦 )... 9 图 12: 中国新增光伏装机 ( 单位 : 万千瓦 )... 9 图 13: 光伏装机逐渐平衡 ( 内外环分别为 216,217)... 1 图 14: 主要省份光伏累积装机 ( 截至 217 年底 )... 1 图 15: 光伏级多晶硅价格走势 ( 美元 /Kg)... 1 图 16: 硅片价格走势 ( 美元 / 片 )... 1 图 17: 电池片价格走势 ( 美元 / 片 )... 1 图 18: 晶硅组件价格走势 ( 美元 /W)... 1 图 19:217 年光伏发电应用领跑基地竞价最低价及低于当地光伏发电标杆电价的比例 图 2: 中国新增和累计风电装机容量 (GW) 图 21:218 年度风电投资监测预警结果 图 22: 近年来弃风电量和弃风率变化 图 23: 风电新增吊装容量 (GW) 图 24:217 年国内各省份新增风电项目核准容量 图 25: 陆上风电安装成本 ( 美元 /kw) 图 26: 海上风电新增吊装容量 (MW) 图 27:217 年陆上风电 Top1 新增装机国家 图 28:217 年陆上风电 Top1 累计装机国家 图 29:217 全球风电装机市场份额 图 3:217 中国风电装机市场份额前五 表目录 表 1: 年不同国家光伏电站安装成本下降比例... 8 表 2: 部分省份分散式风电规划 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 21

4 217/3/27 217/4/11 217/4/26 217/5/11 217/5/26 217/6/1 217/6/25 217/7/1 217/7/25 217/8/9 217/8/24 217/9/8 217/9/23 217/1/8 217/1/23 217/11/7 217/11/22 217/12/7 217/12/22 218/1/6 218/1/21 218/2/5 218/2/2 218/3/7 218/3/22 1. 行业一季度行情回顾 电力设备行业季度投资策略报告 1.1 行业一季度下跌 218 年年初至今 ( 截止到 218 年 3 月 23 日 ), 大盘整体下跌, 沪深 3 指数 下跌 2.42%, 电力设备与新能源行业下跌 9.14%, 跑输大盘 6.72 个百分点, 在 申万 28 个一级行业中排名第 22 位 图 1: 电力设备与新能源行业近一年走势 电力设备沪深 资料来源 : 渤海证券 子行业各板块全部下跌, 工控跌幅较小, 光伏和风电跌幅较大 图 2: 子行业 218 年第一季度涨幅情况 (%). 工控沪深 3 电网电池风电光伏 资料来源 :Wind, 渤海证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 21

5 海得控制 哈空调 三超新材 欣旺达 成飞集成 泰胜风能 大连电瓷 东北电气 三变科技 通达动力 电力设备行业季度投资策略报告个股层面,218 年年初至今共有 18 只个股上涨,149 只个股下跌 涨幅居前的个股分别为海得控制 (38.89%) 哈空调(36.48%) 三超新材(35.92%) 欣旺达 (19.77%) 和成飞集成 (15.2%); 跌幅居前的个股分别为通达动力 (-52.27%) 三变科技(-42.16%) 东北电气(-38.21%) 大连电瓷(-34.5%) 和泰胜风能 (-31.55%) 图 3:218 年第一季度涨跌幅居前个股 (%) 资料来源 :Wind, 渤海证券 目前行业整体的估值为 3.56 倍, 相对于沪深 3 的估值溢价率为 125%, 估值 溢价率同比有所下降 图 4: 电力设备与新能源行业 沪深 3 指数估值走势 渤海电新沪深 3 估值溢价率 % 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 资料来源 :Wind, 渤海证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 21

6 电力设备行业季度投资策略报告 1.2 行业运行情况回顾 用电量方面,217 年, 全社会用电量 6377 亿千瓦时, 同比增长 6.6% 218 年 1-2 月, 全国全社会用电量累计 1552 亿千瓦时, 同比增长 13.3% 图 5: 各月份全社会用电量数据及当月同比 全社会用电量 : 当月值 全社会用电量 : 当月同比 % 15% 1% 5% % -5% -1% 资料来源 : 发改委, 渤海证券 218 年 1-2 月份, 全国主要发电企业电源工程完成投资 252 亿元, 同比增长 8.2% 其中, 水电 53 亿元, 同比下降 7.8%; 火电 76 亿元, 同比下降 2.6%; 核电 7 亿元, 同比增长 54.4%; 风电 43 亿元, 同比增长 15.7% 水电 核电 风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的 69.9%, 比上年同期提高 3.3 个百分点 图 6: 电源基本建设投资情况 电源基本建设投资完成额 : 累计值 电源基本建设投资完成额 : 累计同比 4,5. 4,. 3,5. 3,. 2,5. 2,. 1,5. 1, 资料来源 :Wind, 渤海证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 21

7 电力设备行业季度投资策略报告 217 年, 全国电网工程建设完成投资 5315 亿元, 其中,11 千伏及以下电网投资比重占电网总投资比重达到 53.2%; 全年共建成 两交六直 特高压输电工程, 其中, 国家大气污染防治行动计划特高压交直流工程全面建成 全国完成跨区送电量 4235 亿千瓦时 同比增长 12.1%, 跨省送出电量 1.13 万亿千瓦时 同比增长 12.7% 218 年 1 至 2 月份, 全国电网工程完成投资 268 亿元, 同比下降 4.1% 图 7: 电网基本建设投资情况 电网基本建设投资完成额 : 累计值 电网基本建设投资完成额 : 累计同比 6,. 5,. 4,. 3,. 2,. 1, 资料来源 :Wind, 渤海证券 2. 光伏 : 分布式装机有望持续增长 2.1 全球清洁能源投资持续增长 清洁能源替代传统化石能源是必然趋势 近年来, 全球能源消费剧增, 煤和石油等一次能源的大量使用, 一方面使得化石能源储备迅速减少, 另一方面造成了诸如温室效应等严重的环境问题 以风电和太阳能发电为代表的清洁能源发电成本迅速下降 217 年, 全球光伏度 电成本已经达到.1 美元 / 度 到 22 年预计能够达到.6 美元 / 度 已经处于化石燃料发电度电成本的下限 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 21

8 电力设备行业季度投资策略报告 图 8: 全球主要可再生能源装机容量及度电成本趋势 (217 年以后为预测值 ) 资料来源 :IRENA, 渤海证券技术的进步和规模的扩大是清洁能源度电成本的下降的主要原因 近年来, 随着全球清洁能源发电装机规模的不断扩大和技术的不断进步, 电站安装成本不断下降 以光伏发电为例, 与 21 年相比,217 年的光伏电站安装成本下降了约 68%, 其中,217 年相比于 216 年下降了接近 1% 表 1: 年不同国家光伏电站安装成本下降比例国家 年光伏电站安装成本下降比例中国 71% 日本 77% 德国 7% 美国 52% 意大利 79% 英国 76% 印度 75% 资料来源 :IRENA, 渤海证券全球清洁能源投资持续增长, 年的年均复合增速约为 13.8% 近年来国际清洁能源投资稳定增长, 全球清洁能源投资从 24 年的 62 亿美元增长到 217 年的 333 亿美元, 其中太阳能发电 ( 主要是光伏发电 ) 所占比例最大 中国近年来清洁能源投资高速增长, 年的年均复合增速约为 33.5% 中国清洁能源投资从 24 年的 31 亿美元增长到 217 年的 1326 亿美元, 光伏发电投资占比最高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 21

9 图 9: 全球清洁能源投资趋势 ( 单位 : 十亿美元 ) 电力设备行业季度投资策略报告 图 1: 年中国清洁能源投资趋势 资料来源 :BNEF, 渤海证券 资料来源 :BNEF, 渤海证券 2.2 中国分布式光伏装机增长迅速 217 年, 中国光伏发电累计装机容量 1.3 亿千瓦, 占全部发电设备容量的比例为 7.3%, 同比提升 2 个百分点 光伏发电量在全部发电量中的比重, 从 216 年的 1.1% 提升到 217 年的 1.8% 光伏发电装机结构进一步优化, 分布式光伏在光伏装机中的比重达到 23%, 同比增加 1 个百分点 217 年中国的光伏发电装机实现快速增长, 分布式光伏实现爆发式增长 217 年, 全国光伏装机 536 万千瓦, 同比增长 54%, 占全部新增电力装机的 4% 其中, 集中式光伏装机增速减缓, 同比增长 11%, 分布式光伏爆发式增长, 新增装机达到 1944 万千瓦, 同比增长 3.7 倍 图 11: 中国累计光伏装机 ( 单位 : 万千瓦 ) 图 12: 中国新增光伏装机 ( 单位 : 万千瓦 ) 集中式光伏分布式光伏 集中式光伏 分布式光伏 资料来源 : 中国光伏行业协会, 渤海证券 资料来源 : 中国光伏行业协会, 渤海证券 随着分布式光伏装机的爆发式增长, 中国不同地区的光伏装机量逐步平衡 截止 217 年底, 山东超越新疆成为中国光伏装机量最大的省份, 其中山东的分布式 光伏装机占到全省总装机规模的 44.8% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 21

10 电力设备行业季度投资策略报告 图 13: 光伏装机逐渐平衡 ( 内外环分别为 216,217) 图 14: 主要省份光伏累积装机 ( 截至 217 年底 ) 集中式光伏 分布式光伏 3% 5% 12 21% 13% 9% 3% 6% 1% 23% 29% 东北地区华北地区华东地区华南地区 % 39% 华中地区西北地区 4 2 山东新疆江苏安徽河北浙江青海甘肃内蒙古河南 资料来源 : 中国光伏行业协会, 渤海证券 资料来源 : 中国光伏行业协会, 渤海证券 2.3 政策大力支持, 光伏平价上网越来越近 光伏产品价格不断下降 根据 wind 的统计数据, 光伏级多晶硅 ( 现货价, 周平 均价, 下同 ) 自 218 年年初以来已经下降了约 16% 单晶硅片 (156mm 156mm) 自年初以来也下降了约 11% 图 15: 光伏级多晶硅价格走势 ( 美元 /Kg) 图 16: 硅片价格走势 ( 美元 / 片 ) 2 现货价 ( 周平均价 ): 光伏级多晶硅 现货价 ( 周平均价 ): 多晶硅片 (156mm 156mm) 现货价 ( 周平均价 ): 单晶硅片 (156mm 156mm) 资料来源 :Wind, 渤海证券 资料来源 :Wind, 渤海证券 图 17: 电池片价格走势 ( 美元 / 片 ) 图 18: 晶硅组件价格走势 ( 美元 /W) 现货价 ( 周平均价 ): 多晶硅电池 (156mm 156mm) 现货价 ( 周平均价 ): 单晶硅电池 (156mm 156mm).4 现货价 ( 周平均价 ): 晶硅光伏组件 资料来源 :Wind, 渤海证券 资料来源 :Wind, 渤海证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 21

11 电力设备行业季度投资策略报告光伏产品价格的下降使得光伏电站装机成本不断下降 在水电水利规划设计总院公布的 217 年光伏发电应用领跑基地申报电价中, 最低申报电价普遍低于应用领跑基地当地光伏上网标杆电价 4% 左右 图 19:217 年光伏发电应用领跑基地竞价最低价及低于当地光伏发电标杆电价的比例 竞标最低价 ( 元 /kwh) 光伏电站标杆上网电价 ( 元 /kwh) 低于当地标杆上网电价比例 % 36.% 38.7% 41.3% 41.3% 4.% 44.6% 41.8% 5% 4% % 2%.2.1 1% 渭南泗洪宝应寿阳海兴白城大同二期达拉特 % 资料来源 : 水电水利规划设计总院, 渤海证券政策大力支持护航光伏产业大力发展 国家能源局在 218 年 3 月份发布了 可再生能源电力配额及考核办法 ( 征求意见稿 ) 办法指出, 承担配额义务的市场主体包括省级电网企业 其他各类配售电企业 ( 含社会资本投资的增量配电网企业 ) 拥有自备电厂的工业企业 参与电力市场交易的直购电用户等 各类发电企业均有义务配合电力调度机构保障可再生能源电力优先上网 对于未达到配额指标的省级行政区域, 国务院能源主管部门暂停下达或减少该区域化石能源电源建设规模 取消该区域申请示范项目资格 取消该区域国家按区域开展的能源类示范称号等措施, 按区域限批其新增高载能工业项目 实施可再生能源电力证书 ( 简称 证书 ) 制度 对于未完成配额指标的市场主体, 核减其下一年度市场交易电量, 或取消其参与下一年度电力市场交易的资格 对拒不履行可再生能源配额义务, 违反可再生能源配额实施有关规定的企业, 将其列入不良信用记录, 予以联合惩戒 因可再生能源资源剧烈变化或其它不可抗力, 影响可再生能源配额完成, 经国务院能源主管部门认定后, 在考核时予以相应核减 政策的支持将有效降低光伏弃光限电的风险, 有助于推动光伏产业健康发展 2.4 重点公司推荐 隆基股份 : 隆基股份是目前全球最大的集研发 生产 销售 服务于一体的单晶 光伏产品制造企业 217 年, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 21

12 电力设备行业季度投资策略报告 41.9%; 实现归属于母公司的净利润 亿元, 同比增长 13.38%; 基本每股收益达到 1.81 元, 同比增长 11.47%; 实现扣非后的加权平均净资产收益率为 29.29%, 同比增加 8.3 个百分点 ; 实现综合毛利率达到 32.27% 产品方面,217 年公司实现单晶硅片出货 亿片, 其中对外销售 亿片, 自用 1.71 亿片, 单晶硅片产销率达到 99.57%;217 年实现单晶电池组件出货 4,72MW, 实现国内组件出货排名第一, 其中单晶组件对外销售 3,58MW, 自用 942MW, 单晶组件产销率达到 98.2%, 单晶电池对外销售 252MW 随着光伏产业的快速发展, 尤其是分布式光伏的快速发展, 单晶产品需求不断提升, 公司业绩有望持续增长 根据公司发展规划,218 年底, 公司单晶硅片年产能达到 28 GW, 单晶组件产能达到 12 GW 218 年度单晶硅片出货量目标 4 亿片 ( 含自用 ), 电池 组件出货量目标 7.5GW; 自投电站开发并网量 6MW 预计 218 年实现营业收入 245 亿元 通威股份 : 公司是国内多晶硅龙头企业, 公司旗下永祥股份作为国内先进的太阳能级多晶硅生产企业, 在 217 年深入推进管理提升 实施阿米巴模式, 持续促进降本增效, 优化和提升还原沉积速率和冷氢化技术, 降低还原电耗 蒸汽消耗, 提高冷氢化转化率等技术指标 顺利完成了 生产系统填平补齐节能升级技改项目, 多晶硅产能由 1.5 万吨 / 年提升到 2 万吨 / 年, 居全国前列 217 年, 永祥股份多晶硅销量 1.6 万吨, 同比增长 32.25%, 实现了产销平衡 ; 毛利率 46.83%, 同比提高 5.8 个百分点 ; 全年平均综合电耗已降至 62KWh/kg 以下, 远低于工业和信息化部 光伏制造行业规范条件 (218 年本 ) 公布的小于 1KWh/kg 的能耗标准 ; 在下半年用于生产多晶硅的原料硅粉大幅上涨的情况下, 全年平均生产成本降至 5.88 万元 / 吨 在分布式光伏快速发展的背景下, 行业对多晶硅的需求将促使多晶硅行业维持高景气度, 公司有望受益 林洋能源 : 林洋能源分布式光伏电站资源主要集中在中东部区域, 弃光限电风险低 公司分布式光伏电站 冠县模式 优势明显, 以政府等公共事业机构屋顶资源为主, 能够起到很好的示范作用 公司的 N 型双面光伏电池发电效率高, 发电量较单面电池可提高 1%~3% 公司 N 型双面电池已实现量产 林洋能源计划在未来三年内实现电池转换效率超过 23%, 组件功率达到 38W 林洋能源分布式光伏电站 冠县模式 路径清晰,N 型双面电池预计将为公司业绩带来可观贡献 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 21

13 3. 风电 :218 年或迎来复苏 电力设备行业季度投资策略报告 3.1 风电行业 218 年迎来复苏 随着部分省份解除风电红色预警和分散式风电以及海上风电的迅速发展, 风电行业 218 年将迎来复苏 中国风电自 215 年新增装机达到 3.75 GW 以来, 年风电装机量分别为 GW 和 GW,216 至 217 年新增装机量呈现减小趋势, 同比分别减少 24% 和 16.5% 218 年以来, 随着 红六省 变为 红三省, 黑龙江 内蒙古和宁夏三省风电装机量有望逐步恢复 图 2: 中国新增和累计风电装机容量 (GW) 及同比增速 新增装机累计装机新增装机同比累计装机同比 % 15% 1% 5% % -5% 资料来源 :GWEC, 渤海证券 图 21:218 年度风电投资监测预警结果 资料来源 : 国家能源局, 金风科技, 渤海证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 21

14 电力设备行业季度投资策略报告 217 年全国弃风率为 12%, 同比减少 5 个百分点 217 年, 全国风电平均利用小时数 1948 小时, 同比增加 23 小时 全年弃风电量 419 亿千瓦时, 同比减少 78 亿千瓦时, 弃风限电形势大幅好转 从弃风率来看, 217 年弃风率达到 12%, 比 216 年低了 5 个百分点 图 22: 近年来弃风电量和弃风率变化 弃风电量 ( 亿千瓦时 ) 弃风率 17.% 17.1% 16.2% 15.% 12% 1.7% 8.% % 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 资料来源 : 国家能源局, 渤海证券从吊装量来看,217 年国内风电新增吊装容量 18 GW, 同比下降 21.7%, 国内风电累计吊装容量达到 182 GW,217 年国内新增风电项目核准容量合计 42 GW 图 23: 风电新增吊装容量 (GW) 年度新增 累计装机 资料来源 : 金风科技, 渤海证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 21

15 图 24:217 年国内各省份新增风电项目核准容量 电力设备行业季度投资策略报告 新增核准容量 (GW) 河北山西内蒙河南山东青海湖北广西湖南陕西宁夏广东江西江苏贵州安徽 资料来源 : 金风科技, 渤海证券随着风电安装成本持续下降, 风电经济性愈加明显 随着技术的进步和装机规模的扩大, 风电产业安装成本下降明显 风电装机成本自 1983 年以来下降了 7%, 从 488 美元 /kw 下降到 217 年的 1477 美元 /kw 图 25: 陆上风电安装成本 ( 美元 /kw) 资料来源 :IRENA, 渤海证券分散式风电 : 政策护航,218 年有望快速发展 分散式风电是指位于用电负荷中心附近, 不以大规模远距离输送电力为目的, 所产生的电力就近接入电网, 并在当地消纳的风电项目 国家 可再生能源发展 十三五 规划 以及 风电发请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 21

16 电力设备行业季度投资策略报告展 十三五 规划 均提到通过分散式风电来加快开发中东部和南方地区陆上风能资源 217 年 6 月国家能源局发布 关于加快推进分散式接入风电项目建设有关要求的通知 通知规定 : 分散式接入风电项目开发建设应按照 统筹规划 分步实施 本地平衡 就近消纳 的总体原则推进 国家电网公司 南方电网公司 内蒙古电力公司及其它地方供电企业要对具备分散式接入风电的变电站位置和周边负荷情况进行梳理, 统筹考虑系统安全运行和系统接入总容量等因素, 对各自供电区域内的分散式接入风电项目规划方案出具意见函, 对于规划内的项目应及时确保项目接入电网 截至 217 年, 全国 17 省 ( 市 区 ) 公布十三五能源规划提到, 将发展分散式风电 贵州 河南 河北 吉林 湖南 江苏等省份已先后发布分散式风电量化建设方案 表 2: 部分省份分散式风电规划 省份 规模 时间 河北 4.3 GW 开发规划 河南 2.8 GW 217 年公布 吉林 5.25 GW 22 年前建设 贵州 1.2 GW 开发 山西.99 GW 开发规划 湖南 年度风电建设方案中含分散式风电 资料来源 : 金风科技, 渤海证券 海上风电新增吊装容量逐年上升,217 年新增吊装容量同比增长约 97% 217 年, 国内海上风电市场新增吊装容量 1.16 GW, 同比增长 97%, 截至 217 年底 国内海上风电累计容量达到 2.8 GW 图 26: 海上风电新增吊装容量 (MW) 海上新增 海上累计 资料来源 : 金风科技, 渤海证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 21

17 电力设备行业季度投资策略报告随着海上电价政策的明确, 建设成本的持续优化以及配套产业的日渐成熟, 我国海上风电在 十三五 期间迎来加速发展期, 规划目标是到 22 年确保并网 5GW, 力争开工 1GW 我国东南沿海地区的各省( 市 ) 已积极规划长期海上风电发展目标, 目前确定的规划总容量超过 56GW 3.2 风电竞争格局 217 年, 中国陆上风电占全球比例为 35% 左右 217 年, 陆上风电累计装机排名前五的国家分别为中国 美国 德国 印度和西班牙 217 年, 中国新增陆上风电装机占全球新增陆上风电装机的比例为 37% 陆上风电新增装机排名前五的国家分别为中国 美国 德国 英国和印度 图 27:217 年陆上风电 Top1 新增装机国家 图 28:217 年陆上风电 Top1 累计装机国家 1% 1% 1% 3% 4% 8% 8% 11% 37% 中国美国德国英国印度巴西法国土耳其墨西哥 2% 2% 2% 3% 3% 4% 6% 15% 35% 中国美国德国印度西班牙英国法国巴西加拿大 13% 13% 比利时其余 1% 17% 意大利其余 资料来源 :GWEC, 渤海证券 资料来源 :GWEC, 渤海证券 金风科技在中国风电装机市场份额为 29%, 位居第一 217 年, 在全球份额中, 维斯塔斯以 18% 的风电装机份额位居全球第一, 西门子歌美飒以 15% 的份额排名第二 中国风机厂商金风科技排名第三 在中国的市场份额中, 金风科技以 29% 的市场份额位居第一 图 29:217 全球风电装机市场份额 图 3:217 中国风电装机市场份额前五 35% 29% 18% 15% 维斯塔斯西门子歌美飒金风科技 GE Enercon 3% 25% 2% 15% 29% 15% 6% 6% 6% 9% 11% 远景 Nordex 其它 1% 5% % 7% 6% 6% 金风科技 远景能源 联合动力 明阳智能 上海电气 资料来源 : 金风科技, 渤海证券 资料来源 : 金风科技, 渤海证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 21

18 电力设备行业季度投资策略报告 3.3 重点公司推荐 金风科技 : 金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一, 经过十余年发展逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商 公司拥有自主知识产权的 1.5MW 2.XMW 2.5MW 3.MW(S) 和 6.XMW 永磁直驱系列化机组, 代表着全球风力发电领域最具前景的技术路线 金风科技在国内风电设备制造商中连续七年排名第一, 在全球风电市场连续三年名列前三, 在行业内多年保持领先地位 217 年公司营业收入为人民币 2,512,945.6 万元, 同比下降 4.8%; 实现归属母公司净利润为人民币 35, 万元, 同比上升 1.72% 金风科技 217 年度国内新增装机超过 5.3GW, 市场占有率 29%, 连续七年国内排名第一 根据彭博新能源财经发布的 217 年全球风电整机制造商市场份额报告, 金风科技排名全球第三 作为风电龙头, 在 218 年中国风电产业复苏的背景下, 我们认为金风科技有望最先受益 天顺风能 : 公司是国内风塔龙头 公司业务覆盖风塔 叶片 风塔零部件制造及产业链下游的风电场投资运营 217 年, 公司国内风塔销售业务快速增长, 公司实现营业总收入同比增长 46.47%, 实现归属于上市公司股东的净利润同比增长 16.16% 风险提示 : 行业竞争加剧导致毛利率下降, 宏观经济发展不及预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 21

19 电力设备行业季度投资策略报告 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 3 指数涨幅超过 2% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 3 指数涨幅介于 1%~2% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 3 指数涨幅介于 -1%~1% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 3 指数跌幅超过 1% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 3 指数涨幅超过 1% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 3 指数涨幅介于 -1%-1% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 3 指数跌幅超过 1% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 of 21

20 电力设备行业季度投资策略报告 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 新材料行业研究张敬华 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21

21 电力设备行业季度投资策略报告 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 :3381 电话 :(22) 传真 :(22) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 :186 电话 : (1) 传真 : (1) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 of 21