内容目录 一 风机龙头地位稳固, 盈利能力稳步提升... 4 ( 一 ) 公司业务概况 : 致力于成为国际化解决方案提供商... 4 ( 二 ) 公司发展历程和股本结构... 6 二 技术实力与运维经验领先, 竞争优势逐步增强... 7 ( 一 ) 技术水平行业领先, 毛利率保持稳定... 7 (
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1 2018 年 03 月 21 日公司研究 证券研究报告 金风科技 ( SZ) 深度分析 风电反转, 龙头起航 投资要点 产业政策不断落实, 弃风率持续下行 :2017 年全国的弃风限电情况大幅改善, 弃风率为 12.0%, 较 2016 年下降了约 5 个百分点 弃风限电情况的大幅改善主要受益于中央和地方政策的落实, 主要是通过电力供给结构的优化和特高压输电通道的建设达成目标 弃风率下行有助于行业盈利水平提升, 增添了风电装机的动力 多重因素力促新增装机增速由负转正, 风电投资有望迎来底部反转 :2016 年风电并网为 19.3GW, 较 2015 年的 33GW 下降了 42%,2017 年风电并网约 15GW, 同比下降约 22% 我们认为 2018 年将是新增装机增速的反转时点, 主要原因 :1 核准未建装机量约 100GW, 电价下调驱动项目抢装 ;2 弃风率大幅改善, 红六省已解禁三省, 剩余红三省也将有望逐步解禁, 三北地区风电投资贡献增量 ;3 海上风电有望迎来高增长 ; 4 分散式风电规划下发, 为行业锦上添花 我们预计到 2020 年, 新增装机量预计将达到 38.5GW, 年年均复合增长率约 25% 行业龙头强者恒强, 三大业务力促业绩逆势增长 : 金风科技主要有风机 风电场运营以及风电服务三大业务 在核心主业风机方面, 据 BNEF 的数据,2017 年公司国内实现新增装机容量 5.3GW, 市场份额为 29.0%, 较 16 年占比进一步提升, 连续多年新增装机量全国第一, 全球第三 2017 年风电新增装机虽然下行, 但受益于市场集中度的提升, 公司利润仍然实现了增长 2017 年 9 月底, 公司披露的在手订单量达到了 15.4GW, 已接近历史高位 随风电行业的反转, 未来三年公司业绩有望持续超预期增长 投资建议 : 基于风电行业反转的预期, 以及公司三大业务具体情况的分析, 我们预测公司 2017 年至 2019 年每股收益分别为 0.86 元 1.08 元和 1.42 元,3 月 20 日收盘价对应 2018 年 17.3 倍的动态市盈率, 上调至 买入 -A 的投资评级 风险提示 :18 年弃风率改善低于预期 ; 风电新增装机规模低于预期 ; 政策变动风险财务数据与估值会计年度 E 2018E 2019E 主营收入 ( 百万元 ) 30, , , , ,760.9 同比增长 (%) 69.8% -12.2% -4.8% 26.2% 28.5% 营业利润 ( 百万元 ) 3, , , , ,679.6 同比增长 (%) 48.7% 7.9% 6.5% 23.0% 31.8% 净利润 ( 百万元 ) 2, , , , ,037.4 同比增长 (%) 55.7% 5.4% 1.7% 25.7% 31.1% 每股收益 ( 元 ) PE PB 电力设备 风电 III 投资评级买入 -A( 上调 ) 股价 ( ) 交易数据 元 总市值 ( 百万元 ) 66, 流通市值 ( 百万元 ) 52, 总股本 ( 百万股 ) 3, 流通股本 ( 百万股 ) 2, 个月价格区间 11.38/19.75 元 一年股价表现 45% 34% 23% 12% -21% 资料来源 : 贝格数据 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 分析师 林帆 SAC 执业证书编号 :S linfan@huajinsc.cn 报告联系人 报告联系人 相关报告 金风科技风电中小板指 1% -10% 2017! ! ! !-0 肖索 xiaosuo@huajinsc.cn 沈俐婷 shenliting@huajinsc.cn 金风科技 : 风机毛利率持续增长, 订单丰富 助力业绩提升 金风科技 : 风电龙头携手苹果公司, 共促绿 色风电发展 数据来源 : 贝格数据, 华金证券研究所 1 / 26
2 内容目录 一 风机龙头地位稳固, 盈利能力稳步提升... 4 ( 一 ) 公司业务概况 : 致力于成为国际化解决方案提供商... 4 ( 二 ) 公司发展历程和股本结构... 6 二 技术实力与运维经验领先, 竞争优势逐步增强... 7 ( 一 ) 技术水平行业领先, 毛利率保持稳定... 7 ( 二 ) 风机在手订单近历史新高, 公司国内市占率持续提升 ( 三 ) 风电场开发业务稳步发展, 利用小时数高于行业平均水平 ( 四 ) 布局风电后市场, 风电服务稳步增长 三 政策推动风电发展, 风电行业有望实现反转 ( 一 ) 弃风率大幅下降, 消纳比例稳步提升 ( 二 ) 风电行业底部已现, 未来有望实现高增长 四 盈利预测与投资建议 ( 一 ) 盈利预测 ( 二 ) 可比公司估值 ( 三 ) 投资建议 五 风险提示 图表目录 图 1: 公司的主要业务... 4 图 2: 年 Q1-Q3 营业总收入和增长率... 4 图 3: 年 Q1-Q3 归母净利润和增长率... 4 图 4: 年 Q1-Q3 主要盈利能力比率... 5 图 5: 年 Q1-Q3 主要费用率... 5 图 6: 年 Q1-Q3 产品细分收入 ( 亿元 )... 5 图 7: 年 Q1-Q3 产品细分毛利率... 5 图 8: 公司股权结构 (2017 年中报 )... 6 图 9: 金风科技发展历程... 7 图 10: 年公司研发投入占比... 7 图 11: H1 公司国内授权专利数量 ( 单位 : 项 )... 7 图 12: 超低风速 2.5MW 产品... 8 图 13: 新一代 GW3S 智能风机... 8 图 14: 风机产品销售容量 (MW)... 9 图 15: 可比公司净利率... 9 图 16: 可比公司净利率对比... 9 图 17: 风机产品销售容量 (MW)... 9 图 18: 公司的在手订单量 (MW) 图 19: 主要机型占比 图 20: 金风科技国内市占率稳步提升 图 21:2017 年国内风机厂商市占率排名 图 22:2017 年全球风机厂商市占率排名 图 23: 风电场开发收入 ( 亿元 ) 及增长率 / 26
3 图 24: 年 Q1-Q3 的权益装机容量 (MW) 图 25: 截至 2017H1 公司权益装机量地区分布 (MW) 图 26: 风电利用小时数 图 27: 风电服务收入 ( 亿元 ) 及增长率 图 28: 智慧风电场解决方案 图 29: 全国风电利用小时数和弃风率 图 30:2016 年和 2017 年前三季度各省市弃风率情况 图 31: 全社会用电量及风电消纳比例 ( 亿千瓦时 ) 图 32: 风电并网容量及电源结构占比 图 33: 公司 年新增并网容量及增长率 图 34: 公司 年累计并网容量及增长率 图 35: 十三五 核准待建项目区域分布 (GW) 图 36: 电价驱动 2020 年底累计装机 284GW 图 37: 全国风电利用小时数和弃风率 图 38: 红六省新增并网容量及全国占比 图 39: 年海上风电新增装机量 ( 万千瓦 ) 图 40: 年海上风电累计装机量 ( 万千瓦 ) 图 41: 全球海上风电装机量预测, 年预期复合增速 16% 图 42: 中国海上风电中长期规划 ( 单位 :GW) 图 43: 年全国风电新增装机量及增速 图 44: 风机及零部件销售业务预测 图 45: 风机及零部件销售业务毛利率 图 46: 风电场开发业务预测 图 47: 风电场开发业务毛利率 图 48: 风电场毛利率对于弃风率变化的敏感性分析 图 49: 风电服务及其他业务预测 图 50: 风电服务及其他业务毛利率 表 1: 金风科技风机对应不同分区的产品... 8 表 2: 风机技术指标对比... 8 表 3: 解决弃风限电问题的相关政策 表 4: 风电投资监测预警指标计算方法 表 5:2016 年特高压线路输送电量情况 表 6: 三北 地区已投或在建的跨省跨区外送特高压线路 表 7: 红六省 变 红三省 表 8: 分散式风电相关政策 表 9: 金风科技业绩预测 表 10: 风电行业公司盈利及估值情况 / 26
4 一 风机龙头地位稳固, 盈利能力稳步提升 ( 一 ) 公司业务概况 : 致力于成为国际化解决方案提供商 金风科技成立于 1998 年, 致力于成为国际化的清洁能源和节能环保整体解决方案提供商 公司已实现了全球风电装机容量超过 41GW,27,000 台风电机组 ( 直驱机组超过 23,000 台 ) 在全球 6 大洲 近 20 个国家稳定运行 公司拥有员工超过 7000 人, 研发人员超过 2000 人, 在深交所 (002202) 和港交所 (02208) 两地上市 公司主要有三大块业务, 分别为风机 风电场运营以及风电服务 图 1: 公司的主要业务 2017 年前三季度公司实现营收为 亿元, 同比增长 0.2%, 公司 2017 年前三季度实现归母净利润为 23 亿元, 同比增长了 7.3%, 较 2016 年 5.4% 的增长率提升了近 2 个百分点 公司最新披露的业绩快报显示, 公司 2017 年实现营业收入 亿元, 同比下降 4.8%, 实现归母净利润 亿元, 同比增长 1.72% 图 2: 年 Q1-Q3 营业总收入和增长率 图 3: 年 Q1-Q3 归母净利润和增长率 资料来源 :Wind, 华金证券研究所 资料来源 :Wind, 华金证券研究所 / 26
5 公司的盈利能力不断加强, 毛利率和净利率稳步提升 : 从上市以来, 公司的盈利能力随风电行业发展的起伏波动而变化, 呈现出前降后升的态势, 近几年风机成本逐年下降,2017 年前三季度的公司整体的毛利率也超过了历史高位 2017 年前三季度, 公司的毛利率和净利率分别为 30.2% 和 13.9%, 比 16 年分别增长了 0.9 和 2.1 个百分点 在三费方面, 管理费率和财务费率呈上升趋势, 分别为 8.7% 和 3.3%, 较 16 年上升了 1.5 和 0.4 个百分点 而销售费率有所下降,17 年前三季度为 7.1%, 下降了 0.6 个百分点 图 4: 年 Q1-Q3 主要盈利能力比率 图 5: 年 Q1-Q3 主要费用率 资料来源 :Wind, 华金证券研究所 资料来源 :Wind, 华金证券研究所 从产品细分来看, 风机及零部件的销售是主要业务 2017 年上半年, 风机及零部件业务占比为 74%, 比起 2016 年 89% 的占比有所下降, 而风电场开发和风电服务两大业务占比均有所提升, 从 16 年的 9.3% 和 4.8% 提升至 2017 年上半年的 17.2% 和 7.2% 2017 年上半年, 风机及零部件的毛利率为 24.56% 与 2016 年基本持平, 风电场开发和风电服务的毛利率均有较大的提升 图 6: 年 Q1-Q3 产品细分收入 ( 亿元 ) 图 7: 年 Q1-Q3 产品细分毛利率 资料来源 :Wind, 华金证券研究所 资料来源 :Wind, 华金证券研究所 / 26
6 ( 二 ) 公司发展历程和股本结构 发展历程和股本结构 : 公司最大的控股股东为三峡集团, 持股比例约为 16.5% 公司总股本为 亿股, 其中 A 股占比 81.7%,H 股占比 18.3% A 股非限售流通股占比 96.5%, 限售流通股占比 3.5% 图 8: 公司股权结构 (2017 年中报 ) 资料来源 :Wind, 华金证券研究所 1998 年, 新疆新风科工贸有限责任公司成立, 中国风电产业史上第一批国产化 600kW 风机并网 ; 2001 年, 新疆金风科技股份有限公司正式成立, 承担国家 863 项目 ; 2005 年, 组建成立了 国家风力发电工程技术研究中心 并且研制的第一台直驱永磁 1.2MW 风机投入运行 ; 2007 年 12 月, 金风科技在深交所挂牌上市, 募集资金约 18 亿元 ; 2008 年 2 月, 收购德国 VENSYS 能源有限公司, 由此成为国内首家具有自主知识产权的风机企业 ; 2010 年 10 月, 金风科技 H 股在香港联合交易所成功上市, 募集资金约 80 亿港元 ; 2016 年 5 月, 与美国 Renewable Energy Systems Americas Inc.(RES) 签署协议, 收购后者位于美国德克萨斯州的 Rattlesnake 风电项目, 项目规划容量为 160MW;12 月, 与 Apple 公司就风电项目开展合作, 共同推动绿色电力发展 ; 2017 年 5 月, 与澳洲大型电力零售商 Origin Energy(Origin) 签署协议, 收购后者在澳洲最大的待建风电项目 Stockyard Hill, 并签署长期购电协议 ;10 月, 在 2017 北京国际风能大会暨展览会 (CWP2017) 上, 发布陆上全系智能风机 GW2.X GW2.5 GW3S 三个平台的多款新机型, 同时发布新一代海上大兆瓦产品 GW6.X 平台及整体解决方案 / 26
7 图 9: 金风科技发展历程 二 技术实力与运维经验领先, 竞争优势逐步增强 ( 一 ) 技术水平行业领先, 毛利率保持稳定 金风科技在全球建立 7 大研发中心 ( 中国乌鲁木齐 中国北京 中国盐城 中国无锡 美国芝加哥 德国 Neunkirchen 丹麦哥本哈根), 拥有超过 1,000 人的研发工程师和服务工程师团队 公司不断加大研发投入,2016 年公司研发投入达到 13.9 亿元, 占比为 5.25%, 较 2015 年略有上升, 同时也高于全球主要风机龙头 Vestas 和 GE 截止 2017 年上半年, 金风科技拥有国内授权专利共 1195 项, 其中授权发明 304 项 (2017 年上半年, 公司国内新增专利数为 259 项, 较 16 年同期多出了 61 项 ) 图 10: 年公司研发投入占比图 11: H1 公司国内授权专利数量 ( 单位 : 项 ) 资料来源 : 公司公告, 华金证券研究所 资料来源 : 公司公告, 华金证券研究所 大量的研发投入和技术人才使得公司开发出较多高技术的产品 2017 年, 公司在 2.5MW 成 熟平台的基础上, 针对市场需求推出超低风速机组 GW130/2500, 其产品的开发价值可下探至年 / 26
8 平均风速 4.5 米 / 秒超低风速区域, 在标况下平均风速 4.8m/s 可达到 2,000 小时年发电小时数, 挑战了超低风速新极限 2017 年, 公司正式推出了新机型 GW3S, 其智能风机叶轮直径可达 140 米, 塔架高度也可升至 米, 对于低风速和超低风速的适应性创造业界记录, 突破性采用双线回路, 单一回路出问题可以保障半功率运行 图 12: 超低风速 2.5MW 产品 图 13: 新一代 GW3S 智能风机 产品种类丰富, 覆盖风区较广 : 公司对于一 二 三类风区均设计了适用的风机产品 同 时也在不断地加长叶片, 提升扫风面积, 以便在低风速区域捕捉更多的风资源, 提高发电量 表 1: 金风科技风机对应不同分区的产品 风区 IEC Ⅲ IECⅡ IECⅠ 平均风速 m/s m/s m/s GW 2.5 MW 平台 GW 103/2500 GW 109/2500 GW 121/2500 GW 3.0 MW(S) 平台 GW 140/3.0MW(S) GW /4.2MW(S) 金风和国际巨头 Vestas 的大功率风机相比, 有不少的亮点, 公司产品的切入风速为 2.5m/s, 低于 Vestas 的 3m/s, 较 Vestas 的应用场景更广泛, 在低风速区域依旧可以正常发电 表 2: 风机技术指标对比 项目 单位 规格 金风 GW /4.2MW(S) Vestas V MW 额定功率 kw 4,000-4,200 4,000-4,200 切入风速 m/s 切出风速 m/s 机组运行温度 -20 至 至 / 26
9 叶轮直径 m 136 扫风面积 m 额定频率变化范围 HZ 50±4 50/60 由于 2017 年风电行业的装机量整体略有下滑, 公司风机的销售容量同比下降了 10%, 受益 于较强的技术水平和成本控制能力, 公司的盈利能力稳步提升且行业领先, 甚至比风机龙头企业 Vestas 和 GE 高出了 3% 和 5% 图 14: 风机产品销售容量 (MW) 图 15: 可比公司净利率 资料来源 : 公司公告, 华金证券研究所 2017 年上半年风机产品毛利率总体较 16 年基本持平, 而 2.0MW 的产品毛利率逆势上涨, 从 24.8% 上升到 25.7% 从产品结构来看, 大功率风机 2.5MW 的销量容量占比从 16 年上半年的 18% 提升至 45%,2.0MW 风机的占比从 33% 提升至 38% 图 16: 可比公司净利率对比 图 17: 风机产品销售容量 (MW) 资料来源 : 公司公告, 华金证券研究所 / 26
10 ( 二 ) 风机在手订单近历史新高, 公司国内市占率持续提升 公司的在手订单量达到历史高点 :2017 年 9 月底, 公司的在手订单量达到了 15.4GW, 呈现稳步提升的状态 已签合同的待执行订单较为充足, 同比增加 25%, 达到 9.6GW 在手订单的机型占比来看,2.XMW 的机型占比最大, 从 38% 提升至 61%,3.XMW 的机型占比也略有提升, 从 2% 提升至 5%,2.5MW 机型占比依旧较大, 达到了 24% 图 18: 公司的在手订单量 (MW) 图 19: 主要机型占比 风机企业数量大幅下降, 龙头市占率不断提升 : 国内风机市场呈现出行业集中度不断提升的态势, 据 BNEF 和 CWEA 数据, 有新增装机量的风机企业数量从 2010 年的 60 家下降至 17 年的 22 家, 市场份额不断向龙头企业集中 2017 年, 公司国内实现新增装机容量 5.3GW, 连续多年新增装机量全国第一 17 年的市场份额为 29.0%, 较 16 年占比进一步提升 前四大风机厂商市占率为 57%, 较 16 年上升了 2 个百分点, 集中度进一步提升 图 20: 金风科技国内市占率稳步提升 图 21:2017 年国内风机厂商市占率排名 资料来源 : 公司官网,BNEF,CWEA, 华金证券研究所资料来源 :BNEF, 华金证券研究所 ( 方括号内为 2016 年的市占率 ) 2017 年, 全球陆上风电装机量为 47GW, 相比 16 年下降了 12% Vestas 凭借 7.7GW 的装机量, 蝉联全球风电制造商的榜首, 金风科技继续保持行业第三的位置 行业集中度较高, 前 4 家风机 厂商的市占率达到了 53% / 26
11 图 22:2017 年全球风机厂商市占率排名 资料来源 :BNEF, 华金证券研究所 ( 方括号内为 2016 年的市占率 ) ( 三 ) 风电场开发业务稳步发展, 利用小时数高于行业平均水平 2017 年上半年风电场开发收入为 16.6 亿元, 同比增长了 46%, 占比从 16 年的 9.16% 上升至 17 年上半年的 16.87%, 毛利率为 65.93%, 较 16 年提升了近 4 个百分点 2017 年前三季度, 公司国内新增并网权益装机容量 132MW 截至 2017 年第三季度, 公司风电场累计权益并网容量为 3812MW, 预计全年新增并网装机容量为 320MW, 预计累计权益装机容量能达到 4GW 我们预计公司 年两年每年新增 1GW 的风电装机, 预计到 2019 年运营风场装机量能达到 6GW 图 23: 风电场开发收入 ( 亿元 ) 及增长率 图 24: 年 Q1-Q3 的权益装机容量 (MW) 主要受益于公司采用智慧和数字化运营技术, 风电场建设成本控制能力强等因素, 尽管公司风机主要分布在弃风率较高的三北地区, 自营风场的平均利用小时数一直高于全国平均水平, 2017 年前三季度, 金风的自营风电场平均利用小时数为 1417 小时, 比去年同期高出 38 小时, 高于全国平均水平 31 小时, 反映出公司在风电行业的综合竞争实力强 / 26
12 图 25: 截至 2017H1 公司权益装机量地区分布 (MW) 图 26: 风电利用小时数 ( 四 ) 布局风电后市场, 风电服务稳步增长 风电行业经过 10 余年的发展, 产业链后端需求不断扩大, 风电后市场空间不断增长 公司通过运用大量的数据平台, 为客户提供全面的智慧运维服务 截止 2017 年上半年, 公司运维服务团队为全球超过 2.5 万台机组提供建设 运维等服务和技术支持 此外, 有近 台机组 涉及国内外 389 个风电场接入公司的全球监控中心 2017 年上半年, 公司实现风电服务收入约 7 亿元, 同比增长了 59%, 占比从 16 年的 4.73% 上升到 7.23% 得益于业务结构的优化, 低毛利率的 EPC 业务占比下降, 技术咨询服务和配件销售业务有所提升, 风电服务的毛利率近几年也在不断上升,17 年上半年达到了 24%, 较 16 年上升了 8 个百分点 此外, 公司提供一系列的智慧风电场解决方案, 金风科技建立了全国风能气象地理信息数据中心, 为客户进行选址咨询 ; 运用云计算 大数据 机器学习技术为客户设计优化风场, 确保客户的投资收益最大化 ; 提供 EPC 整体解决方案, 开创了业内担保发电量模式 ; 部署智慧运营管理方案, 使得风电资产的运营者可获得最直接的效益 ; 提供综合优化的延寿和技改方案, 提升风机的可靠性和发电效率 图 27: 风电服务收入 ( 亿元 ) 及增长率 图 28: 智慧风电场解决方案 / 26
13 资料来源 : 公司公告, 华金证券研究所 资料来源 : 公司公告, 华金证券研究所 三 政策推动风电发展, 风电行业有望实现反转 ( 一 ) 弃风率大幅下降, 消纳比例稳步提升 2017 年全国的弃风限电情况大幅改善, 弃风率为 12.0%, 较 2016 年下降了约 5 个百分点 风电的利用小时数也大幅增加, 从 1742 小时提升至 1948 小时, 提升了 206 个小时 2017 年 1 月 9 日, 国家电网召开发布会, 首次提出到 2020 年根本解决新能源消纳问题, 弃风弃光率控制在 5% 以内 2018 年 2 月 24 日, 南方电网召开清洁能源调度专题会, 提出 2018 年力争实现风电 光伏等新能源基本全额消纳等目标 具体到各个地区,2017 年弃风限电情况均有所好转, 弃风率高于 20% 的高限电风险省市为甘肃 新疆和吉林, 数量上从 4 个减少为 3 个 图 29: 全国风电利用小时数和弃风率 图 30:2016 年和 2017 年前三季度各省市弃风率情况 资料来源 : 国家能源局, 国家电网, 华金证券研究所 资料来源 : 国家能源局, 华金证券研究所 我们认为弃风限电情况的大幅改善主要受益于中央和地方政策的落实 电力供给的结构的优化和特高压输电通道的配套建设是降低弃风率的重要方法 为达成到 2020 年底风电发电量 4200 亿千瓦时, 占比总发电量 6% 的十三五规划目标, 我国发布了大量的政策来解决弃风限电的问题, 促进风电行业良性发展 表 3: 解决弃风限电问题的相关政策时间政策政策内容 解决弃水弃风弃光问题实施方案 各省市将提出年度解决弃水弃风弃光的工作目标, 确保弃水弃风弃光电量和限 电比例逐年下降, 计划到 2020 年在全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题 关于试行可再生能源绿色电力证书 核发及自愿认购交易制度通知 为陆上风电 光伏 ( 不含分布式 ) 核发绿证 绿证自 17 年 7 月 1 日起自愿认 购,2018 年将启动绿水电力配额考核和证书强制约束交易 风电发展 十三五 规划 到 2020 年底, 风电发电量确保达到 4200 亿千瓦时, 约占全国总发电量 6%, 非 / 26
14 关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知 可再生能源调峰机组优先发电试行办法 化石能源占一次能源消费比重要达到 15% 预警结果为红色的省 ( 区 市 ), 国家能源局在发布预警结果的当年不下达年度开发建设规模, 地方暂缓核准新的风电项目, 电网企业不再办理新的接网手续 在全国范围内通过企业自愿 电网和发电企业双方约定的方式确定部分机组为可再生能源调峰, 可再生能源调峰机组优先调度 可再生能源发电全额保障性收购管 理办法 电网企业根据上网标杆电价和保障性收购利用小时数, 落实优先发电制度, 全 额收购规划范围内的可再生能源发电项目的上网电量 资料来源 : 国家能源局, 国家发改委, 华金证券研究所 建立风电投资红色预警区域, 有效改善了弃风限电问题 : 国家能源局于 2016 年 7 月发布了 关于建立监测预警机制促进风电产业持续健康发展的通知, 通知规定风电平均利用小时数低 于地区设定的最低保障性收购小时数, 风险预警结果将直接定为红色预警, 并且禁止此区域的风 电核准和并网 由于弃风率过高, 吉林 黑龙江 甘肃 宁夏 新疆 ( 含兵团 ) 五省被定为了红 色预警区域,2017 年 2 月, 内蒙古由于利用小时数低于保障小时数也成为了红色预警区域, 红 六省就此形成 三北地区风电投资增速的放缓对弃风率的改善起到了重要作用 表 4: 风电投资监测预警指标计算方法 指标体系 指标 权重 释义 年度开发方案完成率 Pc 10% 风电年度开发建设方案下发当年内当地实际核准项目规模占下达规模的百分比 政策类指标 风电开发政策环境因子 Pe 10% 根据对风电开发企业的抽样调查, 评价当地政策环境 ( 包括是否违规开展风火发电权交易 是否违规收取资源费等税费 是否强制企业开展捐赠活动 是否强制要求采用本地生产的设备 是否存在违规倒卖项目前期工作等情况 ) 调节能力较差电源装机比重 10% 包括自备电厂 热电联产机组等 RNAP 资源和运行类指标弃风率 RCUR 30% 发布年前一年度地区弃风率 年平均利用小时数 HU 15% 近三年风电平均利用小时数 上年度风电参与各类交易的实际价格相对于标杆电价的下降百分交易价格同比降幅 PD 15% 经济类指标比 抽样亏损率指标 RL 10% 上年度当地风电企业亏损数量占抽样企业数量的百分比 综合指数 X 红色橙色绿色 X=Pc*10%+Pe*10%+RNAP*10%+RCUR*30%+HU*15%+PD*15%+RL*10% 一票否决 资料来源 : 国家能源局, 华金证券研究所 利用小时数 弃风率 发布年前一年度风电平均利用小时数低于地区设定的最低保障性收购小时数, 风险预警结果将直接定为红色预警发布年前一年度风电弃风率超过 20% 的地区, 风险预警结果将为橙色或橙色以上 电力供给结构需不断优化, 风电消纳比例持续提升 : 2017 年全社会用电量为 亿千瓦 时, 较 16 年同比增长了 6.55%;2017 年风力发电达到了 3056 亿千瓦时, 较 2016 年增加 26.8%, / 26
15 占比从 4.0% 提升至 4.8% 根据 风电发展 十三五 规划, 到 2020 年, 非化石能源占一次能源消费比重要达到 15%, 全国风电年发电量需达到 4200 亿千瓦时, 需占到总发电量的 6% 目前 4.8% 的风电消纳比例, 距离 6% 的目标值有较大的发展空间 根据 2020 年全国风电年发电量需达到 4200 亿千瓦时的目标, 在弃风率为 0 的情况下,2020 年风电累计并网需超过 200GW, 按 2017 年的弃风率对应的利用小时数算, 为完成发电量的目标,2020 年风电累计并网需超过 215GW 2017 年, 新增风电并网 15GW, 累计风电并网 164GW, 电源结构占比达 9.5%, 形成了稳步上升的态势 据 年风电新增建设规模方案,2020 年风电规划并网目标为 236GW( 不含特高压输电通道配套的风电基地和海上风电建设规模 ), 未来三年至少还有 72GW 的并网空间, 实际新增的装机量空间则更大 图 31: 全社会用电量及风电消纳比例 ( 亿千瓦时 ) 图 32: 风电并网容量及电源结构占比 资料来源 : 公司官网, 中电联, 华金证券研究所 资料来源 : 公司官网, 中电联, 华金证券研究所 特高压输电配套改善, 风电消纳有望解决 : 能源局 2017 年 4 月披露,2016 年全国 11 条特 高压线路共输送电量 亿千瓦时, 其中可再生能源输送电量达 亿千瓦时, 占比达 74% 国家电网公司覆盖区的 9 条特高压线路输送电量 1808 亿千瓦时, 其中可再生能源电量 1198 亿千瓦时, 占全部输送电量的 66%; 南方电网公司覆盖区的 2 条特高压线路输送电量 526 亿千瓦 时, 全部为可再生能源电量 我们认为特高压线路的建设是解决风电等可再生能源的消纳的问题 的重要方法 表 5:2016 年特高压线路输送电量情况 线路名称 年输送电量其中可再生能源电量可再生能源电量在全部输送 ( 亿千瓦时 ) ( 亿千瓦时 ) 电量占比 1 长南线 % 2 锡盟 - 山东 皖电东送 浙福线 复奉直流 % 6 锦苏直流 % 7 宾金直流 % 8 天中直流 % 9 灵绍直流 % / 26
16 10 楚穗直流 % 11 普侨直流 % 全国 % 资料来源 : 国家能源局, 华金证券研究所 此外, 十三五 期间, 在 三北 地区共规划有 9 条特高压线路 截止 2017 年年底,8 条 特高压线路已投运, 待全部 9 条线路投运后, 将助于推进 三北 地区风电跨省消纳 4000 万千 瓦 ( 含存量项目 ) 表 6: 三北 地区已投或在建的跨省跨区外送特高压线路 序号 工程名称 电流型式 电压等级 投运时间 1 锡盟 - 山东 交流 1000kV 2016 年 2 蒙西 - 天津南 交流 1000kV 2016 年 3 宁东 - 浙江 直流 ±800kV 2016 年 4 酒泉 - 湖南 直流 ±800kV 2017 年 5 山西 - 江苏 直流 ±800kV 2017 年 6 锡盟 - 泰州 直流 ±800kV 2017 年 7 上海庙 - 山东 直流 ±800kV 2017 年 8 扎鲁特 - 山东 直流 ±800kV 2017 年 9 准东 - 皖南 直流 ±1100kV 2018 年 资料来源 : 国家能源局, 华金证券研究所 ( 二 ) 风电行业底部已现, 未来有望实现高增长 装机连续两年下滑, 风电行业底部已现 :2016 年风电并网为 19.3GW, 较 2015 年的 33GW 下降了 42%,2017 年风电并网 15GW, 同比下降了 22%, 全国风电新增装机并网容量连续两年下滑, 主要是因为红六省的投资禁令使得红六省的装机量大幅下滑, 装机向中东部和南部转移使得建设周期增加, 同时弃风率高使得风电运营商投资热情减弱 预计 2017 年的风电新增装机量已到达了历史底部,2018 年有望反转向上 图 33: 公司 年新增并网容量及增长率 图 34: 公司 年累计并网容量及增长率 资料来源 : 国家能源局, 华金证券研究所 资料来源 : 国家能源局, 华金证券研究所 / 26
17 我们认为未来 年的新增风电装机量有望迎来向上拐点 : 原因一 : 核准未建装机量约 100GW, 电价下调驱动项目抢装 : 截至到 2017 年年底, 我国风电核准未建项目为 95.5GW, 为享有 元 / 千瓦时的风电标杆电价, 项目均须在 2019 年年底前开工建设 我们预计截至 2020 年年底, 风电累计装机将达 284GW 图 35: 十三五 核准待建项目区域分布 (GW) 图 36: 电价驱动 2020 年底累计装机 284GW 资料来源 : 金风科技官网, 水利规划院, 华金证券研究所测算 原因二 : 弃风率大幅改善, 红六省 变 红三省, 年三北地区将贡献增量 :2017 年全国的弃风情况有较大的改善, 弃风率为 12.0%, 较 2016 年下降了约 5 个百分点 由于风电投资禁令, 从 2016 年起, 红六省的新增并网容量大幅下降,2017 年仅有 124 万千瓦, 并网量下降了 74%, 占比大幅下降至 8.25% 图 37: 全国风电利用小时数和弃风率 图 38: 红六省新增并网容量及全国占比 资料来源 : 国家能源局, 华金证券研究所 资料来源 : 国家能源局, 华金证券研究所 2017 年, 红六省的弃风限电的情况有明显的改善, 除了吉林 甘肃和新疆三个区域弃风率大于 20%, 限电风险较高之外, 其余三省的弃风限电情况均较为合理 据能源局 2018 年 3 月 7 日发布的 2018 年度风电投资监测预警结果的通知, 内蒙古 黑龙江和宁夏地区解除风电投资红色预警, 是行业反转的重大信号, 解禁地区将为未来三年的装机量做出贡献, 将助力我国风电新增装机量提升 / 26
18 表 7: 红六省 变 红三省 地区 17 年弃风率 16 年弃风率 17 年利用小时 保障小时 差距 吉林 21% 30% 黑龙江 14% 19% 甘肃 33% 43% 宁夏 5% 13% 新疆 ( 含兵团 ) 29% 38% 内蒙古 15% 21% 资料来源 : 国家能源局, 华金证券研究所 原因三 : 海上风电有望迎来高增长 : 因为沿海地区电力消纳便捷, 从 2013 年起, 中国海上 新增装机量开始稳步增长 2016 年, 中国海上新增装机容量为 59 万千瓦, 同比增长了 64%, 累 计风电装机达到了 163 万千瓦 根据 风电发展 十三五 规划, 到 2020 年底, 海上风电并网 装机容量达到 5GW 以上, 力争开工 10GW 近期, 海上风电高速增长主要是地方政策的助力和海 上风电技术进步和成本的下降所致 图 39: 年海上风电新增装机量 ( 万千瓦 ) 图 40: 年海上风电累计装机量 ( 万千瓦 ) 资料来源 :CWEA, 华金证券研究所 资料来源 :CWEA, 华金证券研究所 17 年全球海上风电新增装机量为 3.3GW, 同比增长 46%, 截止 17 年年底, 全球累计海上风电 装机容量达到了 17.5GW, 预计 年间, 海上风电将稳步发展, 年复合增长率将达到 16% 图 41: 全球海上风电装机量预测, 年预期复合增速 16% 资料来源 :MAKE, 华金证券研究所 / 26
19 基于各省发布的 十三五 海洋经济发展规划, 目前, 各省已规划的规模达到 56GW 截止 16 年年底, 全国累计海上风电装机量仅 1.63GW, 预计到 2020 年底前, 新增并网和开工装机规模将分别达到 3.37GW 和 8.37GW 图 42: 中国海上风电中长期规划 ( 单位 :GW) 原因四 : 分散式风电逐步兴起,2018 年有望成为产业起步的元年 : 分散式风电是指靠近负荷中心 就近接入当地电网进行消纳 不需远距离输送的风电项目, 接入电压等级在 35kv 及以下 2018 年 1 月, 中国首个分散式风电在辽宁落地, 装机规模为 7.5MW, 而在此之前中国分散式风电装机规模为 0 此外, 山西 广西 贵州 新疆 内蒙 河南都公布了分散式风电的规划, 推动分散式风电的快速发展 表 8: 分散式风电相关政策政策内容国家能源局, 通知明确提出需有序建设重点风电基地项目, 推动分散式风电 低风 关于印发 2018 年能源工作指导意见的通知 速风电和海上风电项目建设 山西省 十三五 分散风电项目建设方案 公示了 105 个项目, 总装机达到 987.3MW 河北省 年分散式风电发展规划 年河北省分散式接入风电 4.3GW, 累计争取达到 7GW 山西 广西 贵州 新疆 内蒙 河南都有分散式风电的规划 资料来源 : 发改委 国家能源局 华金证券研究所 预计 年风电新增装机年均复合增速为 25%, 行业有望迎来反转 : 据中国风能协会披露,2016 年全国风电新增装机为 23.4GW, 同比下降 24%,2017 年全年风电新增装机约为 19.5GW, 同比下降约 17% 基于以上分析, 我们预计在弃风率下降 红六省逐渐解禁 电价驱动等多因素作用下,18 年新增风电装机有望反转 到 2020 年, 新增装机量预计将达到 38.3GW, 年均复合增长率将达到 25% / 26
20 图 43: 年全国风电新增装机量及增速 资料来源 :CWEA, 华金证券研究所测算 四 盈利预测与投资建议 ( 一 ) 盈利预测 核心假设 1 风机及零部件销售: 预计 2018 年公司外销装机量同行业增速相近, 毛利率受 2017 年价格下滑影响, 预计毛利率有所下滑 2018 年行业反转后招投标价格预计稳定,2019 年售价平稳, 风机成本预计平稳下降, 毛利率回升 因此, 我们预计公司 年风机及零部件销售业务的营收分别为 和 亿元, 毛利率分别为 24.1% 23.1% 和 23.5% 图 44: 风机及零部件销售业务预测 图 45: 风机及零部件销售业务毛利率 资料来源 :Wind, 华金证券研究所测算 资料来源 :Wind, 华金证券研究所测算 2 风电场开发 : 假设公司 年每年新增权益风电场运营 1GW, 假设弃风率稳步下 降, 风电场 年收入增速分别为 31% 30% 25%, 保守估计 年毛利率稳定为 66% / 26
21 图 46: 风电场开发业务预测 图 47: 风电场开发业务毛利率 资料来源 :Wind, 华金证券研究所测算 资料来源 :Wind, 华金证券研究所测算 基于利用小数的数据, 估计金风科技 2017 年风场的弃风率约为 10%, 低于全国 12% 的弃风率水平, 根据预测的 2017 年的 66% 的风场毛利率, 我们得出, 风场的弃风率每降低 1%, 毛利率有 0.3%-0.4% 的提升, 提升幅度逐渐降低 当弃风率为 0 时, 风电场的毛利率将达到 69.4%, 较目前水平可提升了 3.4 个百分点 图 48: 风电场毛利率对于弃风率变化的敏感性分析 资料来源 : 能源局, 华金证券研究所测算 3 风电服务及其他 : 随风电行业反转, 风电服务及其他业务收入增速回升, 假设公司该业 务 年收入增速分别为 28.9% 37.9% 38%, 毛利率基本维持稳定在 33% 左右 / 26
22 图 49: 风电服务及其他业务预测 图 50: 风电服务及其他业务毛利率 资料来源 :Wind, 华金证券研究所测算 资料来源 :Wind, 华金证券研究所测算 表 9: 金风科技业绩预测报告期 2016A 2017H1 2017E 2018E 2019E 风机及零部件销售 收入 yoy -17.1% -18.2% -11.0% 24.4% 28.0% 毛利率 (%) 25.9% 24.6% 24.1% 23.1% 23.5% 风电场开发 收入 yoy 55.4% 45.6% 31.0% 30.0% 25.0% 毛利率 (%) 62.3% 65.9% 66.0% 66.0% 66.0% 风电服务及其他 收入 yoy 6.7% 55.0% 28.9% 37.9% 38.0% 毛利率 (%) 26.8% 32.1% 33.9% 33.9% 33.5% 收入合计 ( 亿元 ) yoy -12.2% -9.7% -2.5% 26.2% 28.5% 综合毛利率 % 29.3% 32.2% 30.2% 29.6% 29.8% 归母净利润 ( 亿元 ) yoy 5.4% -21.9% 1.7% 25.2% 31.7% EPS 资料来源 :Wind, 华金证券研究所 基于以上的假设, 我们预计公司 年的营业收入分别为 亿元 亿元和 亿元, 分别同比增长 -2.5% 26.2% 28.5%, 预计 年公司综合毛利率分别为 30.2% 29.6% 29.8% / 26
23 ( 二 ) 可比公司估值 我们主要选取了风机 ( 湘电股份 ) 风塔 ( 天顺风能 泰胜风能 ) 叶片( 中材科技 ) 的制 造商以及风电场运营商 ( 节能风电 ) 作为对标企业进行对比 金风科技作为行业龙头,PE 估值 明显低于行业平均水平 表 10: 风电行业公司盈利及估值情况 证券代码 证券简称 EPS PE(TTM) E 2018E 2019E E 2018E 2019E 收盘价 SZ 天顺风能 SZ 泰胜风能 SH 节能风电 SZ 中材科技 SH 湘电股份 中值 SZ 金风科技 资料来源 :Wind, 华金证券研究所 ( 未覆盖标的选用 Wind 一致预期数值 ) ( 三 ) 投资建议 基于风电行业反转, 以及公司三大业务 ( 风机 运营 服务 ) 的发展情况, 我们预测公司 2017 年至 2019 年每股收益分别为 0.86 元 1.08 元和 1.42 元, 上调至 买入 -A 的投资评级, 3 月 20 日收盘价对应 2018 年 17.3 倍的动态市盈率 五 风险提示 1 风电行业装机不及预期风机销售占到公司主营收入的 80% 左右, 公司风机的销售与行业景气度相关性较大, 风电行业装机不及预期将会影响公司的风机销售收入, 从而对公司的收入有较大的负面影响 2 弃风率改善不及预期 2017 年全年的弃风率为 12%, 较 16 年有较大的改善, 但是弃风限电仍是制约风电行业发展的主要因素, 对公司风机销售也会有较大的负面影响 同时, 弃风限电会降低风电运营商的投资收益, 对公司的风电场开发业务的毛利有较大的影响 3 政策风险风电行业的发展与国家政策是紧密相关的, 国家对于风电行业的补贴力度和优惠政策都会影响行业的发展 受到 18 年的电价下调的政策的影响, 风电行业的企业未来的竞争将更加激烈 / 26
24 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 ( 百万元 ) E 2018E 2019E ( 百万元 ) E 2018E 2019E 营业收入 30, , , , ,760.9 年增长率 减 : 营业成本 22, , , , ,601.8 营业收入增长率 69.8% -12.2% -4.8% 26.2% 28.5% 营业税费 营业利润增长率 48.7% 7.9% 6.5% 23.0% 31.8% 销售费用 2, , , , ,853.3 净利润增长率 55.7% 5.4% 1.7% 25.7% 31.1% 管理费用 1, , , , ,445.7 EBITDA 增长率 35.9% 21.8% 6.0% 21.5% 27.2% 财务费用 , ,330.7 EBIT 增长率 37.6% 14.4% 7.4% 23.2% 30.8% 资产减值损失 NOPLAT 增长率 38.7% 12.9% 8.5% 22.7% 30.8% 加 : 公允价值变动收益 投资资本增长率 35.9% 38.3% 0.6% 30.4% 3.0% 投资和汇兑收益 净资产增长率 14.2% 19.0% 5.1% 12.1% 14.6% 营业利润 3, , , , ,679.6 加 : 营业外净收支 盈利能力 利润总额 3, , , , ,811.6 毛利率 26.5% 29.3% 30.2% 29.6% 29.8% 减 : 所得税 营业利润率 10.1% 12.5% 13.9% 13.6% 13.9% 净利润 2, , , , ,037.4 净利润率 9.5% 11.4% 12.2% 12.1% 12.4% EBITDA/ 营业收入 13.6% 18.8% 21.0% 20.2% 20.0% 资产负债表 EBIT/ 营业收入 11.8% 15.3% 17.3% 16.9% 17.2% E 2018E 2019E 偿债能力 货币资金 6, , , , ,380.5 资产负债率 66.9% 67.9% 65.5% 69.2% 68.9% 交易性金融资产 负债权益比 202.3% 211.3% 189.7% 224.8% 221.6% 应收帐款 13, , , , ,198.9 流动比率 应收票据 , , , ,504.9 速动比率 预付帐款 利息保障倍数 存货 3, , , , ,028.8 营运能力 其他流动资产 , , , ,382.1 固定资产周转天数 可供出售金融资产 , , ,062.2 流动营业资本周转天数 持有至到期投资 流动资产周转天数 长期股权投资 1, , , , ,308.0 应收帐款周转天数 投资性房地产 存货周转天数 固定资产 9, , , , ,955.4 总资产周转天数 在建工程 7, , , , ,069.4 投资资本周转天数 无形资产 , , , ,546.8 其他非流动资产 7, , , , ,591.4 费用率 资产总额 52, , , , ,846.2 销售费用率 9.2% 7.7% 7.6% 7.1% 7.0% 短期债务 1, , , , ,198.3 管理费用率 5.4% 7.2% 6.4% 6.0% 6.0% 应付帐款 9, , , , ,578.1 财务费用率 1.6% 2.9% 3.4% 3.3% 3.3% 应付票据 4, , , , ,965.1 三费 / 营业收入 16.2% 17.8% 17.4% 16.4% 16.3% 其他流动负债 4, , , , ,613.5 投资回报率 长期借款 8, , , , ,439.5 ROE 17.0% 15.0% 14.6% 16.3% 18.6% 其他非流动负债 5, , , , ,111.6 ROA 5.5% 4.8% 4.9% 5.0% 5.7% 负债总额 35, , , , ,906.1 ROIC 27.9% 23.2% 18.2% 22.2% 22.3% 少数股东权益 分红指标 股本 2, , , , ,556.2 DPS( 元 ) 留存收益 14, , , , ,474.1 分红比率 46.1% 18.2% 41.1% 35.1% 31.5% 股东权益 17, , , , ,940.1 股息收益率 2.1% 0.9% 2.0% 2.2% 2.6% 现金流量表 业绩和估值指标 E 2018E 2019E E 2018E 2019E 净利润 2, , , , ,037.4 EPS( 元 ) 加 : 折旧和摊销 , ,140.6 BVPS( 元 ) 资产减值准备 PE(X) 公允价值变动损失 PB(X) 财务费用 , ,330.7 P/FCF 投资损失 P/S 少数股东损益 EV/EBITDA 营运资金的变动 1, , , , CAGR(%) 10.9% 18.1% 18.5% 10.9% 18.1% 经营活动产生现金流量 4, , , , ,109.4 PEG 投资活动产生现金流量 -7, , , ROIC/WACC 融资活动产生现金流量 , , , ,140.8 资料来源 : 贝格数据, 华金证券研究所 / 26
25 公司评级体系收益评级 : 买入 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15% 以上 ; 增持 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5% 至 15%; 中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明 林帆声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证 信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 / 26
26 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 : 本报告仅供华金证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发 篡改或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华金证券股份有限公司研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 风险提示 : 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价 投资者对其投资行为负完全责任, 我公司及其雇员对使用 本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责 华金证券股份有限公司地址 : 上海市浦东新区锦康路 258 号 ( 陆家嘴世纪金融广场 )13 层电话 : 网址 : / 26
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
数 据 来 源 :Wind, 华 金 证 券 研 究 所 财 务 报 表 预 测 和 估 值 数 据 汇 总 利 润 表 财 务 指 标 ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E ( 百 万 元 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收
2016 年 02 月 24 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 光 环 新 网 (300383.SZ) 公 司 快 报 潜 龙 在 渊,2015 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 19.34% 事 件 2016 年 2 月 23 日, 光 环 新 网 収 布 业 绩 快 报 称 :2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 约 5.92 亿 元, 同 比 2014 年 增 长 36.13%;
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 885.5 2,745.5 4,667.3 7,001.0 9,661.4 同 比 增 长 (%) 19.9% 210.0% 70.0% 50.0% 38.0% 营
2016 年 03 月 31 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 国 轩 高 科 (002074.SZ) 公 司 快 报 年 报 与 一 季 报 预 告 均 超 预 期,16 年 静 待 高 增 长! 投 资 要 点 事 件 :2015 年 3 月 30 日, 公 司 发 布 2015 年 年 报, 报 告 期 内 实 现 营 收 27.4 亿 元, 同 增 170.67%, 归 母 净 利
财 务 数 据 与 估 值 会 计 年 度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主 营 收 入 ( 百 万 元 ) 26,080.1 40,719.7 65,674.8 90,757.8 132,351.5 同 比 增 长 (%) 28.9% 56.1% 61.3% 38.2%
2015 年 10 月 23 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 振 芯 科 技 (300101.SZ) 公 司 快 报 导 航 终 端 销 量 大 增, 期 待 北 斗 卫 星 互 联 网 布 局 投 资 要 点 三 季 报 业 绩 :2015 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 和 归 属 二 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 3.67 亿 元 和 6156 万
公司盈利能力 ; 产能建设推进不及预期 财务数据与估值 会计年度 E 2019E 2020E 主营收入 ( 百万元 ) 5, , , , ,160.4 同比增长 (%) 41.3% 28.0% 14.0% 13.1% 12
2018 年 10 月 30 日公司研究 证券研究报告 华天科技 (002185.SZ) 公司快报 短期波动面临压力, 着眼未来夯实基础 投资要点 公司动态 : 公司发布 2018 年三季度业绩报告, 前三季度实现营业收入 55.6 亿元, 同比增长 4.42%, 毛利率 17.1%, 同比下降 0.5 个百分点, 归属于上市公司股东的净利润 3.27 亿元, 同比下降 15.6%, 每股收益 0.1536
财务数据与估值 会计年度 E 2019E 2020E 主营收入 ( 百万元 ) , , , ,213.1 同比增长 (%) 101.1% 161.8% 64.1% 42.3% 29.1% 营业利润 ( 百万元 ) 31.6
2018 年 04 月 26 日公司研究 证券研究报告 科恒股份 (300340.SZ) 公司快报 归母净利润同比增长 264%, 锂电设备高增长可期 投资要点 事件 :4 月 22 日, 公司披露了 2017 年年度报告, 公司 2017 年实现营业收入 20.61 亿元, 同比增长了 161.83%, 实现归母净利润 1.22 亿元, 同比增长了 264.44%, 低于市场预期, 其中新增计提的应收账款坏账准备为
2019 年 08 月 12 日公司研究 证券研究报告 生益科技 ( SH) 公司快报 高频高速 CCL 加速增长,5G 驱动 + 国产替代空间广阔 投资要点 事件 : 生益科技 H119 实现营业总收入 59.7 亿元 同比增长 2.85%, 归母净利润 6.29 亿元, 同比增长 1
2019 年 08 月 12 日公司研究 证券研究报告 生益科技 (600183.SH) 公司快报 高频高速 CCL 加速增长,5G 驱动 + 国产替代空间广阔 投资要点 事件 : 生益科技 H119 实现营业总收入 59.7 亿元 同比增长 2.85%, 归母净利润 6.29 亿元, 同比增长 18.02%, 扣非后归母净利润 5.92 亿元 同比增长 22.82% 其中 2019Q2 营业总收入
内 容 目 录 一 深 耕 IT 基 础 设 施 服 务, 客 户 结 构 不 断 优 化... 3 ( 一 )IT 基 础 设 施 服 务 收 入 增 速 领 先 行 业 平 均 水 平... 3 ( 事 ) 植 根 银 行 业, 丌 断 拓 展 政 府 和 电 信 业 客 户... 5 二 IT
2015 年 09 月 11 日 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 银 信 科 技 (300231.SZ) 公 司 分 析 深 耕 IT 基 础 设 施 服 务, 布 局 大 数 据 运 维 市 场 投 资 要 点 IT 基 础 设 施 服 务 是 公 司 业 务 最 重 要 的 组 成 部 分, 用 户 在 接 叐 银 信 科 技 的 服 务 后, 双 方 建 立 了 良 好 的 合 作 伙
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
投资建议 : 我们预测公司 年营业收入分别为 7.83 亿元 9.51 亿元 亿元 ; 净利润分别为 0.85 亿元 1.07 亿元 1.34 亿元 ;EPS 分别为 0.53 元 0.67 元 0.84 元 ;2018 年市盈率为 29 倍, 维持 增持 -A 评级
2018 年 04 月 25 日公司研究 证券研究报告 法兰泰克 (603966.SH) 公司快报 主营业务稳中有升, 海外市场拓展加快 投资要点事件 : 公司发布 2017 年报和 2018 年一季度报告, 公司 2017 年实现营收 6.37 亿元, 同比增长 17.62%; 实现归母净利润 6381.92 万元, 同比增长 12.08%; 综合毛利率为 24.99%, 同比微降 0.11pct
untitled
T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo 600519 2006 2007 2008E 2009E 2010E 4,903.4 7,237.4 10,132.4 13,577.4 17,243.3 Growth(%) 24.8% 47.6% 40.0% 34.0% 27.0% 1,616.4 2,966.1 4,629.5 6,260.4
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
风险提示 :AMD 等核心客户终端需求不及预期带来出货量下降 ; 合肥及苏通新生 产基地产能利用率及良率提升不及预期 ; 行业市场短期下行影响公司盈利能力 财务数据与估值 会计年度 E 2019E 2020E 主营收入 ( 百万元 ) 4, , ,
2018 年 10 月 30 日公司研究 证券研究报告 通富微电 (002156.SZ) 公司快报 产能建设稳步推进, 渠道客户持续开拓 投资要点 公司动态 : 公司发布 2018 年三季度业绩报告, 前三季度实现营业收入 54.8 亿元, 同比增长 12.9%, 毛利率 16.2%, 同比上升 1.7 个百分点, 归属于上市公司股东的净利润 1.61 亿元, 同比上升 29.1%, 每股收益 0.14
速约 6.91%, 线上渠道占比仅 12%, 但营收增速实现了较快的 5.9% 投资建议 : 上半年,VGRASS 延续内生增长趋势,TEENIEWEENIE 毛利率提升, 公允价值变动收益及净利率增长带动业绩上行 未来, 公司内生外延齐头并进, 财务压力下行,218 年业绩较快增长可期待 我们预测
218 年 8 月 28 日公司研究 证券研究报告 维格娜丝 (63518.SH) 公司快报 VGRASS 延续内生增长趋势,TEENIE WEENIE 毛利率提升 事件 8 月 28 日, 公司发布 218 年半年报 报告期内, 公司实现营业收入 13.77 亿元, 较上年同期增加 48.33%; 归属于上市公司股东的净利润 1.17 亿元, 较上年同期增加 162.9 EPS 为.7 元, 较去年同期增长
长江精工（600496）
公 司 简 评 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 1 月 21 日 盈 利 能 力 大 幅 提 升 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-6656 8780 1. 事 件 公 司 21 日 发 布 业 绩 预 告 公 告,2009 年 度 扭 亏 为 盈 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 乳
长江精工（600496）
公 司 简 评 研 究 报 告 伊 利 股 份 (600887.ss) 2010 年 10 月 29 日 第 三 季 收 入 超 预 期 无 惧 报 表 业 绩 波 动 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 董 俊 峰 王 国 平 执 业 证 书 编 号 :S0130200010339 S0130210070013 :dongjunfeng@chinastock.com.cn :010-66568780
1. 设 立 肿 瘤 中 心, 打 响 肿 瘤 医 疗 服 务 平 台 第 一 枪 2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药 大
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 佰 制 药 (600594) 梦 已 开 启, 千 亿 路 上 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 设 立 肿 瘤 中 心 :2015 年 9 月 2 日, 公 司 与 从 事 医 疗 卫 生 行 业 投 资 经 营 管 理 的 广 州 金 沙 洲 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 以 及 其 全 资 公 司 广 州 中 医 药
1. 事 件 公 司 公 布 216 半 年 报, 实 现 营 业 收 入 8.74 亿 元, 同 比 增 长 124.83%, 其 中 : 房 地 产 业 务 销 售 收 入 6.79 亿 元, 同 比 增 长 164.18%, 占 营 业 总 收 入 71.61%; 金 融 业 务 实 现 收
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 216 年 8 月 3 日 天 业 股 份 (687.SH) 主 业 三 轮 齐 驱, 事 业 部 制 成 效 显 著 216 中 报 点 评 暨 系 列 报 告 六 事 件 : 公 司 公 布 216 半 年 报, 实 现 营 业 收 入 8.74 亿 元, 同 比 增 长 124.83%, 实 现 上 市 公 司 股 东 的 归 母 净
财务数据与估值 会计年度 E 2019E 2020E 主营收入 ( 百万元 ) 3, , , , ,510.1 同比增长 (%) 109.1% 40.1% 11.2% 37.3% 25.9% 营业利润 ( 百万元 ) 2,
2018 年 09 月 01 日公司研究 证券研究报告 天齐锂业 (002466.SZ) 公司快报 业绩持续增长, 深化资源整合 投资要点 事件 :8 月 29 日, 公司发布半年报,2018H1 实现营收 32.89 亿元, 同比增长 36.24%; 实现归母净利 13.09 亿元, 同比增长 41.71% 产品综合毛利率为 72.54%, 较上年同期增加 3.9 个百分点 公司预计 2018 年
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
untitled
T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract : T_PricingInfo 20.00 22.00 23.00 25.00 2009-12-14 T_IPOInfo 7,700 2,600 520 2,080 2009-12-18 T_ShareInfo T_Analyst 54.14% 29.34% 5.45% 5.01% 1.98%.48%.45%.40%.33%.27%
untitled
T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo T_ReportAbstract 2006 2007 2008E 2009E 2010E 146.1 237.5 362.5 527.4 705.7 Growth(%) 23.3% 62.5% 52.6% 45.5% 33.8% 47.9 134.8 219.9 328.6 426.3 Growth(%) 41.5% 181.7%
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 2, , , , ,762.2 净利润 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 27 日靖远煤电 (000552.SZ) 长协价上调致一季报收入业绩大增, 静待弹性逐步释放 事件 :2018 年 4 月 26 日, 公司发布 2018 年一季报 其中, 公司一季度实现营收 11.93 亿元, 同比增长 9.42%; 实现归母净利 1.86 亿元, 同比增长 60.17% 点评 : 受益长协提价和电力业务量价齐升,
年 公 司 农 牧 业 务 净 利 润 约 为 7.57 亿 16.31 亿 19.1 亿 元, 同 比 增 长 374.44% 115.48% 16.55% 给 予 农 牧 业 务 217 年 2 倍 PE, 对 应 市 值 约 38 亿 元 综 上, 预 计 15-17 年, 公 司 实 现 净
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 216 年 3 月 2 日 新 希 望 (876.SZ) 战 略 聚 焦 生 猪 养 殖 + 食 品 终 端 打 造 中 国 龙 头 食 材 品 牌 养 殖 基 地 + 终 端 双 聚 焦, 战 略 转 型 食 品 供 应 商 公 司 提 出 三 年 计 划, 进 军 生 猪 养 殖 及 转 型 终 端 食 品 供 应 商 基 于 从 源 头
盈 利 和 估 值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市 盈 率 ( 倍 ) 300.5 50.7 21.3 14.8 11.1 市 净 率 ( 倍 ) 26.6 8.2 4.0 3.2 2.5 净 利 润 率 3.0% 13.4% 13.1% 14.1% 14.1% 净 资
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 09 月 21 日 丰 电 科 技 (430211.OC) 双 剑 合 璧 牵 手 正 大 及 中 机 国 能 为 清 洁 地 球 谱 写 美 好 篇 章 欧 亚 新 能 与 青 岛 正 大 双 剑 合 璧, 向 地 下 含 水 层 储 能 在 畜 牧 领 域 应 用 进 军 : 公 司 控 股 子 公 司 丰 电 阳 光 的
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
Microsoft Word - 447248_175170778.doc
广 州 友 谊 (000987.sz) 将 持 续 受 益 于 珠 三 角 奢 侈 品 消 费 快 速 增 长 欧 亚 菲 分 析 师 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 2010 年 业 绩 回 顾 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 35.86 亿 元, 同 比 增 长
1. 产 品 调 整 效 果 显 现, 石 化 装 备 进 口 替 代 空 间 广 阔 公 司 动 态 分 析 / 大 橡 塑 2009 年 开 始 大 橡 塑 为 中 石 化 提 供 了 首 台 10 万 吨 的 造 粒 机 组, 经 过 一 段 时 期 的 实 际 运 行 检 验, 已 完 全
Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_Au tho r 2014 年 03 月 14 日 大 橡 塑 (600346.SH) Tabl e_summary 业 绩 拐 点 显 现, 进 军 环 保 领 域 产 品 结 构 调 整 效 果 显 现, 石 化 装 备 进 口 替 代 空 间 广 阔 公 司 近 年 来 坚 持 自
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
收 购 畅 元 国 讯, 转 型 互 联 网 版 权 服 务 提 供 商 : 前 期 公 司 公 告 收 购 畅 元 国 讯 100% 股 权, 畅 元 国 讯 基 于 中 国 版 权 保 护 中 心 DCI 体 系 开 展 互 联 网 版 权 认 证 服 务, 包 括 版 权 技 术 开 发 (
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 2016 年 03 月 11 日 安 妮 股 份 (002235.SZ) 具 有 核 心 竞 争 力 的 互 联 网 版 权 服 务 商 安 妮 股 份 年 报 :2015 年 营 业 收 入 4.36 亿 元, 同 比 下 滑 3.1%; 归 属 上 市 公 司 股 东 净
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo 600750.SH OTC 10 2007 20072008 1-2 200820100.48 0.540.62 -A 14.4 IBE_5 2006 2007 2008E 2009E 2010E 1,200.6 1,168.6 1,362.3 1,560.2 1,769.7 Growth(%)
OO 1
OO 1 2 2 3 4 6 9 14 17 19 28 30 32 73 Shanghai Automotive Co.,Ltd. SA 563 A 5 02150803808 02150803780 stoc@china-sa.com 25 563 A 5 201203 http://www.china-sa.com stoc@china-sa.com http://www.sse.com.cn
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract T_PricingInfo 12.78 14.12 2008-09-16 T_IPOInfo 15,013 5,100 1,020 4,080 2008-09-16 T_ShareInfo 55.27% 26.01% 9.36% 6.24% 1.87% 1.25% T_Analyst 021-68766167 liujun@essences.com.cn
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract 迅 嘉 机 构 内 参 - http://www.123678.net 2007 2008 2009E 2010E 2011E 229.6 234.9 265.6 316.7 373.7 Growth(%) 9.4% 2.3% 13.1% 19.2% 18.0% 25.6 26.2 33.1 46.5 60.1 Growth(%)
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract 迅 嘉 机 构 内 参 - http://www.123678.net T_PricingInfo 39.00 42.90 45.50 52.00 2009-11-26 T_IPOInfo 6,000 2,000 400 1,600 2009-12-01 T_ShareInfo T_Analyst 43.65% 11.60% 10.46%
公司深度研究
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 分 析 师 : 符 彩 霞 执 业 证 书 编 号 : S551127 Tel: 1-59355924 Email: fucx@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (114) 本 次 评 级 : 跟 踪 评 级 : 目 标 价 格 : 机 械 设 备 投 资 评 级 市 场 数 据 买
盈利和估值 E 2019E 2020E 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 净利润率 37.3% 38.0% 41.1% 40.1% 40.0% 净资产收益率 10.6% 11.
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 07 月 16 日佳发教育 (300559.SZ) 业绩高速增长, 新高考改革释放红利 事件 : 公司发布 2018 中报业绩预告, 上半年预计实现归母净利润 4610 万元 ~4960 万元, 同比增长 96.17%-111.06% 报告期内非经常性损益约为 23 万元, 去年同期金额为 210.81 万元, 公司上半年扣非后净利润约为
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo 2007 2008 2009E 2010E 2011E 188.3 349.1 531.8 895.9 1,403.4 Growth(%) 69.1% 85.4% 52.3% 68.5% 56.6% 20.3 31.5 49.4 89.4 144.5 Growth(%) 116.7% 55.4%
Microsoft Word - 马应龙（60099...doc
马 应 龙 (600297): 主 导 产 品 仍 有 提 价 空 间 2009 年 11 月 19 日 中 药 Ⅱ 首 次 评 级 : 增 持 刘 亚 明 张 萌 苏 太 平 洋 证 券 研 究 院 研 究 员 010-88321822 liuym@tpyzq.com.cn 北 京 市 西 城 区 北 展 北 街 9 号 华 远 企 业 号 D 座 股 价 行 情 投 资 要 点 : 投 资 收
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract 迅嘉机构内参 - http://www.123678.net T_PricingInfo 14.00 18.00 19.80 28.00 2009-08-13 EPS PE PE 2007 2008 2009E 2010E 2011E 414.3 536.6 595.6 774.2 1,169.1 Growth(%) 61.0%
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract 2007 2008 2009E 2010E 2011E 224.2 392.9 356.0 439.1 699.7 Growth(%) 98.2% 75.3% -9.4% 23.3% 59.3% 35.7 41.6 38.8 49.8 74.6 Growth(%) 240.5% 16.4% -6.6% 28.3% 49.7% (%)
Table_Exc el2 联 众 国 际 是 中 国 在 线 棋 牌 游 戏 数 量 第 二 大 的 在 线 棋 牌 游 戏 运 营 商, 中 国 在 线 棋 牌 游 戏 市 场 收 入 的 前 三 名 联 众 国 际 拥 有 一 个 包 含 200 余 款 网 络 游 戏 的 游 戏 组 合,
Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_Au tho r 2015 年 04 月 14 日 朗 姿 股 份 (002612.SZ) Tabl e_summary 收 购 联 众 国 际 28.9% 股 权, 泛 时 尚 生 态 圈 战 略 布 局 拉 开 序 幕 事 件 : 公 司 公 告 其 全 资 子 公 司 The Clothing
2019 年 04 月 25 日公司研究 证券研究报告 威海广泰 ( SZ) 公司快报 业务多点开花, 军民融合提升天花板 投资要点 业绩符合预期, 持续高分红 : 公司 2018 年实现收入 21.9 亿元, 同比增长 21.2%; 实现归母净利润 2.35 亿元, 同比增长 107%
2019 年 04 月 25 日公司研究 证券研究报告 威海广泰 (002111.SZ) 公司快报 业务多点开花, 军民融合提升天花板 投资要点 业绩符合预期, 持续高分红 : 公司 2018 年实现收入 21.9 亿元, 同比增长 21.2%; 实现归母净利润 2.35 亿元, 同比增长 107%, 业绩符合预期 ; 经营性现金流净流入 1.04 亿元, 同比增长 264% 其中空港设备 / 消防车
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
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2011 1 4 : 12 IT 1.9% 1.6% 300 0.3%12 5% 10% IT IT IC EMV IT 2010 IT 5.1%2011 2010 42.5 300 14.7 2011 32 300 12.2 32% 002484600918 600588002253002410 600718002415 002484 EMV IC 600588 002253 2011 wangjiawei@chinastock.com.cn
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T_ReportAbstract T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo 2006 2007 2008E 2009E 2010E 1,006.5 1,256.9 1,927.6 2,283.0 3,379.1 Growth(%) 30.5% 24.9% 53.4% 18.4% 48.0% 7.0 5.4 171.8 274.2 422.2 Growth(%) 19.4%
Microsoft Word _ doc
212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
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T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo T_ReportAbstract 2007 2008 2009E 2010E 2011E 1,744.3 2,028.8 3,139.6 3,970.6 4,863.9 Growth(%) 27.7% 16.3% 54.8% 26.5% 22.5% 284.4 370.7 551.4 711.0 925.3 Growth(%)
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 盈利和估值 E 2019E 2020E 市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍
Table_Tit le Table_BaseI nfo 2018 年 08 月 30 日 华微电子 (600360.SH) 技术创新 + 产品结构优化, 中报业绩快速增长 事件 : 公司发布 2018 年半年报, 报告期内公司实现营业总收入 8.20 亿元, 同比增长 19.11%; 实现归属于上市公司股东净利润 5035.2 万元, 同比增长 47.28% 技术不断创新, 研发力度加强 报告期内,
1000w 1000w 风力发电机输出功率曲线图 风速 m/s 输出功率 P(w) 风速 m/s 输出功率 P(
1000w 1000w 风力发电机输出功率曲线图 风速 m/s 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 输出功率 P(w) 20 65 130 240 390 580 825 1100 1300 1380 风速 m/s 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 输出功率 P(w) 1380 1350 1310 1255 1185 1095 990 875 735 570 1000w
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
净利润 每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 盈利和估值 E 2019E 2020E 市盈率 ( 倍 ) 1
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 05 月 01 日 华微电子 (600360.SH) 业绩快速成长, 公司竞争力持续提升 事件 : 公司发布 2018 年一季度公告, 报告期内实现营业收入 3.96 亿元, 同 比增长 12.53%, 实现归属于上市公司股东净利润 2170.2 万元, 同比 增长 72.07%; 实现归属上市公司股东扣非净利润 1964.9
公司研究公司快评
公 司 研 究 Page 1 00188[Table_KeyInfo] 证 券 研 究 报 告 动 态 报 告 / 公 司 快 评 信 息 技 术 [Table_StockInfo] 美 亚 柏 科 (300188) 推 荐 软 件 与 服 务 重 大 事 件 快 评 ( 维 持 评 级 ) 2013 年 08 月 08 日 [Table_Title] 协 同 并 购, 打 造 公 安 市 场 大
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
目录索引 一. 公司简介... 5 二. 风电行业已经实现反转, 景气度有望进一步提升... 6 ( 一 ) 风电行业未来新增装机将稳定增长... 6 ( 二 ) 风电行业利好不断, 复苏明显... 9 ( 三 ) 海上风电发展空间巨大 三. 公司风机龙头地位稳固 ( 一 )
公司深度研究 风电设备 证券研究报告 金风科技 (222.SZ) 风电王者归来, 转型风场运营运维 风电行业逐步复苏,214 年风电新增装机将大幅增长 213 年全球风电新增装机为 35.29GW, 同比 212 年下降 21.23%, 主要是美国受其 PTC( 风电税额抵免 ) 政策影响新增装机大幅下滑拖累全球增速 214 年全球风电新增装机将达到 47.3GW, 同比大幅增长 34.4% 同时,214
:
(600900) ( ) 2008 07 20 14.65 ( ) 71922.41 ( ) 4.21 (%) 13.02 (%) 35.18 20% 86-755-22622741 60 40 douzy@pasc.com.cn : : 22622741 Email: douzy@pasc.com.cn 847 15% 600900 2010 10 http://www.cypc.com. 2020
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
费升级, 自动化升级替代人力, 进口替代等因素主导 我们看好公司在封边机领域的领先地位, 以及裁板锯, 数控钻与加工中心等业务市占率和毛利率同步提升的空间 我们预测公司 年营业收入分别为 亿元 亿元 亿元 ; 净利润分别为 3.14 亿元 4.
2018 年 04 月 19 日公司研究 证券研究报告 弘亚数控 (002833.SZ) 公司快报 公司营收盈利高速增长, 提质增效明显 投资要点 营收盈利高速增长, 中高端封边机龙头地位稳固 : 公司 2017 年实现营业收入 8.20 亿元, 同比增长 53.60%; 综合毛利率为 38.18%, 同比略降 1.95pct, 主要毛利率相对较低的裁板锯和数控钻收入占比的提升 ; 公司实现归母净利润为
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长 信 科 技 (388.sz) 乘 触 摸 屏 项 目 扩 产 东 风, 业 绩 增 长 步 入 快 车 道 惠 毓 伦 分 析 师 电 话 :1-59136697 email:hyl6@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S2651113 营 业 收 入 和 净 利 润 同 比 增 长 迅 猛 上 半 年 公 司 实 现 营 业 收 入 2.87 亿 元, 较 上 年 同 期
价 格 低 了 11.92 元, 降 幅 接 近 30%, 因 此 实 际 单 头 净 利 润 降 幅 要 远 远 高 于 60 元 ) 采 取 插 值 法 计 算 ( 给 定 每 个 季 度 的 首 周 与 尾 周 出 栏 比 率 之 差 为 0.40%), 那 么 测 算 出 来 的 第 四 季
公 司 研 究 报 告 公 司 动 态 点 评 分 析 师 : 刘 晓 峰 赵 大 晖 执 业 证 书 编 号 : S0050511040004 S0050200010079 Tel: 010-59355921;13501223241 Email: yfliuxf@chinans.com.cn 地 址 : 北 京 市 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 7 层 (100140) 本 次 评 级
<4D F736F F F696E74202D2048B9C E20BDF0B7E7BFC6BCBC C4EAB6C8D2B5BCA8D1DDCABEB2C4C1CF >
金风科技 2017 年度业绩 业务介绍 财务业绩 未来展望 行业回顾 2 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 6 4 2 0 2 4 6 8 全球风电市场稳步发展 全球风电市场装机容量 & 预测 (GW) 年度新增累计装机海上新增 各种能源度电成本比较 ( 美元 / 千瓦时 ) 2018 年 1 月 2.3 487 4.3
2017年资产负债表（gexh）调整后.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱心直达 ) 2017 年 9 月 30 日 单位 : 元 货币资金 1 543,982.16 627,761.80 短期借款 61 一年内到期的长期债权投资 15 预计负债 72 流动资产合计 20 543,982.16 627,761.80 其它流动负债 78 减 : 累计折价 32 2,355.90 3,062.67 固定资产净值 33 2,604.10
腾邦国际 (300178) 表 1 机票代理业务收入预测 百万 E 2012E 2013E 机票佣金收入 YOY 51.0% 13.3% 35.7% 50.4% 33.9
T_FSAndV SAbstract T_Graph T_YieldInfo T_Analyst 公司快报 / 证券研究报告 腾邦国际 (300178) T_ReportAbstract 传统业务恢复增长, 新兴业务加速拓展 腾邦国际年报点评 报告关键点 : 传统业务中, 合作营销业务经历短暂调整后重回高增长轨道 网购平台上线, 新兴业务拓展加速 寄望收购兼并实现跨越式发展 报告摘要 : 行业景区上升,
( 百万元 ) E 2018E 2019E 主营收入 2, , , , ,808.6 净利润 , , ,155.0 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 03 月 01 日 捷成股份 (300182.SZ) 预计 18 年一季度利润高增长, 影视剧 内容制作及版权业务奠定业绩基础 事件 : 公司发布 2017 年业绩快报及 2018 年第一季度业绩预告,2017 年实现营业收入 归母净利润分别为 43.15 亿元 12.50 亿元, 分别同比增长 31.63% 30.02%;2018
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 5 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531, , ,371, ,552, ,475, , ,9
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2018 年 6 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 21,716,393.96 695,700.05 1,659,660.79 24,071,754.80 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 应收款项
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投 资 价 值 分 析 报 告 水 泥 行 业 2008 年 04 月 05 日 青 松 建 化 (600425.SH) 市 价 ( 人 民 币 ):12.55 元 目 标 ( 人 民 币 ):16.50 元 规 避 宏 调 风 险, 高 增 长 的 南 疆 水 泥 龙 头 长 期 竞 争 力 评 级 : 高 于 行 业 均 值 卖 出 减 持 持 有 买 入 强 买 市 场 数 据 ( 人 民 币
模 型 更 新 时 间 :2010.03.25 股 票 研 究 原 材 料 建 材 评 级 : 上 次 评 级 : 目 标 价 格 : 24.00 上 次 预 测 : 22.00 当 前 价 格 : 17.15 公 司 网 址 公 司 简 介 公 司 是 一 个 以
股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 插 上 区 域 振 兴 的 翅 膀 :5 大 区 域 规 划 本 身 稀 缺 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.com S0880208070351 本 报 告 导 读 : 冀 东 水 泥 经 营 区 域 中 有 环 渤 海 沈 阳 内 蒙 古 陕 西 吉 林 5 个 区 域 涉 及 国 家 振 兴 规 划, 这 本 身
目 录 一 垂 直 一 体 化 的 一 线 光 伏 企 业 海 润 光 伏... 5 ( 一 ) 公 司 业 务 覆 盖 全 产 业 链... 5 ( 二 ) 公 司 管 理 层 专 业 化 国 际 化... 7 ( 三 ) 公 司 产 能 及 销 量 国 内 领 先... 8 ( 四 ) 公 司
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 太 阳 能 光 伏 业 2014/12/22 深 度 报 告 光 伏 回 暖, 公 司 转 型 电 站 开 发 商 市 场 因 素 : 海 润 光 伏 (600401.SH) 1 海 润 光 伏 是 中 国 最 大 的 晶 硅 太 阳 能 电 池 生 产 企 业 之 一, 专 业 从 事 硅 棒 硅 片 电 池 片 组 件 的 高 端 研 发 生 产 和 销
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 食 品 饮 料 行 业 上 海 梅 林 (600073) 报 告 二 : 市 场 忽 视 的 三 大 预 期 差, 收 入 和 净 利 率 有 大 幅 提 升 空 间 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 预 期 差 一 : 梅 林 未 来 是 一 个 什 么 公 司, 业 务 太 多 了? 本 人 在 海 通 13 年 全 市 场 第 1 篇 深 度 报
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 1, , , , ,218.1 净利润 每股收益 ( 元 )
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2018 年 04 月 22 日 风语筑 (603466.SH) 一季报表现靓丽,2018 年业绩具备较 大弹性 公司公告 2018 年一季报 : 实现营业收入 归母净利润 4.05 亿元 7101.80 万元, 分别同比增长 100.81% 158.22%; 基本每股收益 0.49 元 / 股 点评 : 一季报表现靓丽 公司 2018 年一季度业绩同比大幅增长,
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精 功 科 技 (002006.sz) 轻 舟 已 过 万 重 山, 不 一 般 的 " 炼 丹 炉 " 机 械 设 备 仪 表 / 专 用 设 备 制 造 业 证 券 研 究 报 告 _ 公 司 跟 踪 研 究 报 告 2010 年 11 月 04 日 公 司 评 级 当 前 价 格 ( 元 ) 23.13 目 标 价 格 ( 元 ) 35.60 前 次 评 级 无 评 级 张 小 东 分 析 师
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股 票 研 究 公 司 调 研 报 告 冀 东 水 泥 (000401) 度 过 寒 冬 即 是 春 : 短 期 阶 段 行 情 长 期 左 侧 买 点 韩 其 成 021-38676162 hanqicheng@gtjas.co 本 报 告 导 读 : 2010 年 公 司 产 能 将 由 目 前 6000 万 吨 增 加 至 1 亿 吨 左 右, 为 行 业 内 增 速 最 快 公 司 2010-11
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T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo T_ReportAbstract 0363.HK 08-10 25% 0.40 0.50 0.61 09 25-30 PE 12.5-15 14 08 9 6 -A 1219.808 09100.790.940925-30 PE19.8-23.740% -A12 19.8 2006 2007 2008E 2009E 2010E
解锁条件, 即 年晟喜华视净利润分别不低于 1.2 亿元 1.32 亿元 亿元 此次股权激励计划对象均为公司核心高管团队, 授予股数多, 授予价格有诚意, 有望实现公司管理团队与资本市场利益的高度有效绑定, 激发管理团队动力 盈利预测与投资建议 : 我们预计公司
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 04 月 28 日 喜临门 (603008.SH) 收入持续高增长, 业绩明显改善 一季报收入持续高增长 : 营业收入 4.8 亿元, 同比增长 38.9%; 营业 利润 4480 万元, 同比增长 46.7%; 归属上市公司股东净利润 4317 万元, 同比增长 51.9%, 扣非后增长 35.4% 一季度公司收入增长环比呈加速
2016年资产负债表（gexh）.xlsx
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 爱童行 ) 2016 年 12 月 31 日 单位 : 元 货币资金 1 2,999,711.28 3,239,718.89 短期借款 61 10,500.00 应收款项 3 应付工资 63 其他应收款其他应付款 流动资产合计 20 2,999,711.28 3,239,718.89 其它流动负债 78 流动负债合计 80-10,500.00 固定资产原价
正文目录 金风科技 (222) 深度研究 1. 筚路蓝缕, 风电行业迎来复苏 风电行业发展历程 我国风电行业复苏态势明显, 弃风限电显著改善 国内风电设备龙头, 打造全球一流风电企业 国内风电设备先行者, 市场份额不断扩大
/ / 公司研究 电气设备 证券研究报告 金风科技 (222) 深度研究 金风徐来, 扶摇而上 218 年 9 月 12 日 投资要点 社会用电量复苏性增长, 弃风限电持续改善, 行业触底回暖 受益于 整体工业复苏以及用电需求提升, 社会用电量回暖, 逐步走出 215 年以来的低谷, 上半年全国用电量 32291 亿瓦时, 同比增长 9.4% 用 电量的提升, 加强了电力消纳能力, 为风电装机和消纳提供了需求的
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
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明 牌 珠 宝 (002574) 铸 造 品 牌, 扩 大 渠 道 提 升 盈 利 水 平 欧 亚 菲 零 售 业 首 席 研 究 员 电 话 :020-87555888-641 email:oyf@gf.com.cn SAC 执 业 证 书 编 号 :S0260511020002 品 牌 + 营 销 网 络 支 持 公 司 业 绩 高 速 增 长 公 司 是 专 业 从 事 珠 宝 首 饰 设 计
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
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T_FSAndVSAbstract T_Graph T_ YieldInfo T_RelatedReport T_ReportAbstract 2005 2006 2007F 2008F 2009F 539.8 573.7 844.7 1,479.4 1,294.5 Growth(%) -4.0% 6.3% 21.3% 120.5% 57.6% 174.7 222.3 356.6 546.7 853.4
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2015-2018 年全球及中国风电运维行业研究报告 2014 年, 全球风电运维市场规模 92.5 亿美元, 同比增长 25.8%, 至 2018 年有望达 137.8 亿美元 陆上风电是当前主要风电运维市场,2014 年占比 90.2%, 其余为海上风电运维市场 随着海上风电建设的加速推进, 2015-2018 年全球海上风电运维市场规模有望保持 20% 以上的增长速度 中国是全球风电运维市场规模最大的国家,2014
表 1: 公 司 重 要 财 务 数 据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 4,074.07 5,231.00 7,045.32 8,535.06 9,838.68 增 长 率 YoY % 48.75% 28.40% 34.68%
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 中 报 点 评 新 签 订 单 预 示 未 来 业 绩 大 幅 增 长 2013 年 中 报 点 评 2013 年 8 月 19 日 中 国 海 诚 (002116.sz) 买 入 增 持 持 有 卖 出 上 次 评 级 : 增 持,2013.4.24 中 国 海 诚 相 对 沪 深 300 表 现 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00%
目 录 一 军 工 行 情 回 顾 中 航 军 工 指 数 与 上 证 综 指 深 证 成 指 沪 深 300 指 数 对 比 本 期 军 工 个 股 表 现... 4 二 本 周 新 闻 动 态... 4 三 重 要 公 告... 4 四 核 心 观 点...
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 李 欣 证 券 执 业 证 书 号 :S0640515070001 研 究 助 理 : 王 茂 森 证 券 执 业 证 书 号 :S0640116050023 电 话 :010-64818451 邮 箱 :wangms9@139.com 军 工 行 业 动 态 周 报 : 天 通 一 号 01 星 发 射 升 空 卫 星 移 动 通 信 产 业 爆
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 11 月 30 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565, , ,239, ,348, ,425, , ,
编制单位 : 广东公益恤孤助学促进会 ( 合并 ) 2017 年 12 月 31 日 单位 : 元 流动资产 : 流动负债 : 货币资金 1 28,565,248.09 543,982.16 3,239,718.89 32,348,949.14 29,531,428.79 649,445.85 1,371,408.03 31,552,282.67 短期借款 61 短期投资 2 应付款项 62 10,500.00
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 09 月 17 日复星医药 ( SH) 收购 Gland 取得重大进展, 与公司协同作用显著 事件 : 公司 9 月 17 日公告 Gland Pharma 的交易修改方案 : 之前 联合收购方 ( 包括复星医药及其
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 09 月 17 日复星医药 (600196.SH) 收购 Gland 取得重大进展, 与公司协同作用显著 事件 : 公司 9 月 17 日公告 Gland Pharma 的交易修改方案 : 之前 联合收购方 ( 包括复星医药及其部分子公司 ) 出资不超过 12.6137 亿美金收购 Gland86.08% 的股权, 其中包括依诺肝素不超过
ROIC 53.8% 23.9% 18.3% 36.2% 51.0% 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 2
Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 24 日 东方网力 (300367.SZ) 业绩符合预期多个人工智能产品实现 销售落地 业绩符合预期 2017 年上半年, 公司实现营业收入 7.39 亿元, 同比增长 26.08%; 归属上市公司股东净利润 1.04 亿元, 同比增长 54.81%,EPS 0.12 元, 符合预期 NVR 和前端产品收入和毛利率均大幅提升
2006 ( ) ( ): Shanxi Xishan Coal and Electricity Power Co.,Ltd xss
2006 ---------------------------------- 2 ---------------------------- 3 -------------------------------- 4 ---------------- 6 -------------------------------------- 10 ----------------------------------
company
公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
2017 年风力发电行业研究报告 概要 目前, 风电已经成为中国继煤电 水电之后的第三大电源 作为技术较为成熟 成本下降较为迅速的清洁能源之一, 风力发电在电力行业的地位不断提升, 发电量占比随装机容量规模的扩大而逐年增长 未来随着技术水平的持续提升以及对风能开发利用效率的进一步增强, 风电行业未来
2017.12.27 2011.01. 2017 年风力发电行业研究报告 -0- 2017 年风力发电行业研究报告 概要 目前, 风电已经成为中国继煤电 水电之后的第三大电源 作为技术较为成熟 成本下降较为迅速的清洁能源之一, 风力发电在电力行业的地位不断提升, 发电量占比随装机容量规模的扩大而逐年增长 未来随着技术水平的持续提升以及对风能开发利用效率的进一步增强, 风电行业未来发展前景较好 联合资信评估有限公司对风力发电行业评级展望为
[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.04.19 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_ tock] 乐 普 医 疗 (300003) [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目
![[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.04.19 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_ tock] 乐 普 医 疗 (300003) [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目](/thumbs/42/22796574.jpg "[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模 型 更 新 时 间 :2015.04.19 股 票 研 究 必 需 消 费 医 药 [Table_ tock] 乐 普 医 疗 (300003) [Table_Target] 评 级 : 上 次 评 级 : 增 持 增 持 目")
股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 乐 普 医 疗 (300003) 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 打 造 心 血 管 医 疗 闭 环 生 态 链 胡 博 新 ( 分 析 师 ) 丁 丹 ( 分 析 师 ) 0755-23976766 0755-23976735 huboxin@gtjas.com 证 书 编 号 S0880514030007
公务员版 B 河北 公务员版 B 河北 公务员版 C 河北 公务员版 C 河北 公务员版 C 河北
操作代码 问卷编号 问卷类型 调查地 ( 省 / 直辖市 / 自治区 ) 访问员编号 2013202305 10101 公务员版 A 北京 101 2013202305 10102 公务员版 A 北京 101 2013202305 10103 公务员版 A 北京 101 2013202305 10104 公务员版 B 北京 101 2013202305 10105 公务员版 B 北京 101 2013202305
( 百万元 ) E 2019E 2020E 主营收入 8, , , , ,446.1 净利润 每股收益 ( 元 )
Table_Tit le Table_BaseI nfo 2018 年 08 月 29 日 龙净环保 (600388.SH) 中报业绩增长平稳, 非电订单占比显著提高 中报业绩增长平稳 公司披露 2018 年中报, 实现营业收入 32.42 亿 元, 同比增长 9.63%; 归母净利润 2.51 亿元, 同比增长 11%; 扣非后归母净利润 2.12 亿元, 同比增长 3.33% 单就 2018 年二季度而言,
1. 钢银挂牌新三板 公司公告控股子公司上海钢银电子商务股份有限公司 ( 以下简称 : 钢银电商, 证券代码 ) 收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司 关于同意上海钢银电子商务股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函 ( 股转系统函 号 ), 经审查,
Table_ Title Table_Bas einf o Table_C han gerat e Table_C ontac ter Table_Au tho r 2015 年 12 月 16 日 上海钢联 (300226.SZ) Tabl e_summary 钢银挂牌新三板, 上海钢联如虎添翼 钢银挂牌新三板 : 公司公告控股子公司钢银电商股票已获准在全国 中小企业股份转让系统 ( 新三板 )