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亚裕集
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1 行业研究证券研究报告业绩综述 [Table_MainInfo] 上半年业绩向好子板块亮点突出电力设备行业业绩综述报告电力设备行业半年报业绩综述分析师 : 伊晓奕 SAC NO: S 年 9 月 8 日 [Table_Author] 证券分析师伊晓奕 yixy@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级电力设备新能源设备 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐国轩高科增持大连电瓷增持国电南瑞增持置信电气增持智光电气增持中性中性 [Table_Summary] 投资要点 : 2016 年上半年业绩大幅增长电力设备及新能源行业 2016 年中报实现较大业绩增长, 实现营业收入亿元, 营业收入同比增长 18.97%, 归属母公司股东的净利润为亿元, 同比增长 34.98%, 涨幅大幅超越收入水平行业盈利能力显著提高毛利率持续改善,2016 年一季度的综合毛利率水平为 23.48%, 较去年末环比上升了 1.13 个百分点, 同比上升 1.26 个百分点 13 年以来, 行业的毛利率水平持续上涨, 一方面是由于国网的招标价格改变了最低价中标的模式, 企业的盈利空间加大, 另一方面是铜铝为代表的原材料成本大幅下滑子行业普涨光伏风电抢眼子行业呈现普涨格局, 除核电设备利润小幅下滑以外, 其他子行业均呈现出营收和净利润的双升! 其中光伏风电表现突出, 净利润翻番式增长估值方面, 目前风电光伏板块由于业绩的高成长性, 估值相对较低, 发电设备电机设备相对较高, 电池个股由于前期涨幅较大, 也积累了较高估值主题板块各有亮点特高压动力电池表现突出特高压板块业绩喜人, 核心一次设备商业绩大增, 充分印证国网特高压建设提速对于设备商的业绩拉动预计十三五期间年全年行业仍将保持高增速, 建议投资者优选业绩弹性大的企业新能源汽车动力电池板块表现亮眼, 该项业务占比越大, 业绩弹性就越高上半年动力电池厂商满产运行供不应求, 相应的业绩增速也非常大预计随着新能源汽车骗补核查落地, 行业有望打消顾虑, 继续快速增长, 而就电池企业来说, 优选入选前四批电池目录的企业, 这也是新能源汽车厂商的首选, 其次从结构上更看好三元电池的结构性行情, 需求缺口更大充电桩板块个股分化严重, 主要是充电桩设备收入占比尚小, 企业的主要业绩仍然以原有主业为主此外, 充电桩运营企业仍处于铺桩的初期阶段, 支出较大而尚未到集中贡献收益阶段我们依然看好今年充电桩企业的业绩水平, 充电桩是新能源汽车发展的基础, 国家能源局计划 2016 年通过电网铁塔等公司新建充换电站 2000 个, 公共充电桩接近 9 万个, 总投资达 130 亿元, 十三五期间整合充电桩行业都将维持高景区度, 相关上市公司的业绩有望逐步体现电改概念股涨跌互现, 智光电气中恒电气增长较多目前的业绩主要还是各公司的传统业务, 用电服务部分的收入占比仍然较小 9 月 6 日, 发改请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18

2 委公布了对北京福建甘肃海南黑龙江五省市电改方案的批复函, 国家发展改革委国家能源局同意福建黑龙江开展售电侧改革试点, 同意北京甘肃海南开展电力体制改革综合试点电改推进继续加速, 增量配网和售电市场值得继续关注, 仍然看好产业链完善, 客户黏性强的企业请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 18

3 目录电力设备行业业绩综述报告半年度业绩稳步增长盈利能力增强子行业普涨光伏风电表现突出主题板块各有亮点动力电池特高压突出上市公司业绩分析请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 18

4 图目录电力设备行业业绩综述报告图 1 行业近年来毛利率变化情况 (%)... 5 图 2 行业近年来净利率变化情况 (%)... 6 图 3 行业近年来期间费用率变化情况 (%)... 7 图 4 光伏板块近年来净利润及利润率走势情况 (%)... 8 图 5 风电板块毛利率和净利润率走势情况 (%)... 9 图 6 充电桩板块上市公司半年度净利润增幅 (%)... 9 图 7 电改概念板块部分上市公司半年度净利润增幅 (%) 图 8 特高压板块部分上市公司半年度净利润增幅 (%) 图 9 配网板块部分上市公司半年度净利润增幅 (%) 图 10 动力电池板块部分上市公司半年度净利润增幅 (%) 表目录表 1 电力设备与新能源行业 2016 年半年度业绩情况... 5 表 2 电力设备与新能源行业 2016 年半年度费用率及利润率情况... 6 表 3 子行业 2016 年半年度业绩汇总... 7 表 4 上市公司中报业绩一览 ( 单位 : 百万元 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 18

5 半年度业绩稳步增长盈利能力增强电力设备及新能源行业 2016 年中报实现业绩较大增长, 实现营业收入亿元, 同比增长 18.97%, 归属母公司股东的净利润为亿元, 同比增长 34.98%, 涨幅大幅超越收入水平表 1 电力设备与新能源行业 2016 年半年度业绩情况指标 1H2016 1H2015 同比营业总收入 ( 亿元 ) % 营业总成本 ( 亿元 ) % 归属母公司股东净利润 ( 亿元 ) % 数据来源 : 公司年报盈利能力显著提高毛利率持续改善,2016 年一季度的综合毛利率水平为 23.48%, 较去年末环比上升了 1.13 个百分点, 同比上升 1.26 个百分点 13 年以来, 行业的毛利率水平持续上涨, 一方面是由于国网的招标价格改变了最低价中标的模式, 企业的盈利空间加大, 另一方面是铜铝为代表的原材料成本大幅下滑图 1 行业近年来毛利率变化情况 (%) 数据来源 :wind 渤海证券上半年销售净利率 7.99%, 环比去年末上涨 1.27%, 同比提高 0.66 个百分点从近年来的走势来看, 净利率整体跟毛利率保持走势相近,13 年后持续增长, 今年上半年行业期间费用率相较去年显著下滑, 叠加毛利率提升, 净利润率涨幅显著请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 18

6 图 2 行业近年来净利率变化情况 (%) 电力设备行业业绩综述报告数据来源 :wind 渤海证券期间费用率方面, 上半年行业整体费用率为 14.22%, 比去年同比大幅下滑 0.11 个百分点具体来看 : 营业费用率微张 0.02%, 管理费用率上涨 0.05%, 而财务费用率下滑了 0.18% 表 2 电力设备与新能源行业 2016 年半年度费用率及利润率情况指标 1H2016 1H2015 同比销售毛利率 22.97% 21.84% 1.13% 营业费用率 4.64% 4.62% 0.02% 管理费用率 7.52% 7.47% 0.05% 财务费用率 2.06% 2.24% -0.18% 销售净利率 7.73% 7.07% 0.66% 数据来源 : 公司年报渤海证券请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 18

7 图 3 行业近年来期间费用率变化情况 (%) 电力设备行业业绩综述报告数据来源 : 公司公告 2 子行业普涨光伏风电表现突出子行业呈现普涨格局, 除核电设备利润小幅下滑以外, 其他子行业均呈现出营收和净利润的双升, 其中光伏风电表现突出, 净利润翻番式增长估值方面, 目前风电光伏板块由于业绩的高成长性, 估值相对较低, 发电设备电机设备相对较高, 电池个股由于前期涨幅较大, 也积累了较高估值表 3 子行业 2016 年半年度业绩汇总营业收入 ( 亿营收同比 (%) 归母净利润净利润同比 TTM 市盈率元 ) ( 亿元 ) (%) 发电设备输变电一次设备输变电二次设备电机及传动设备电力电子设备电能表光伏风电设备核电新能源电源电池资料来源 : 公司公告光伏板块上半年实现营业收入亿元, 同比上涨 67.31, 实现归母净利润亿元, 同比大涨 % 我们认为光伏行业由于 630 抢装的影响, 上请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 18

8 半年电站建设速度大幅提升, 今年上半年我国光伏发电新增装机规模超过 20GW, 新增规模相当于去年同期 ( 新增 7.73GW) 近 3 倍抢装行情带动中上游产业链出货量大幅增加, 是上半年业绩突出的主要原因, 预计下半年的建设速度和中游设备出货将会放缓图 4 光伏板块近年来净利润及利润率走势情况 (%) 数据来源 : 公司公告风电行业上半年实现营业收入亿元, 同比增长 10.79%, 实现归母净利润亿元, 同比大涨 % 盈利能力的提升是风电行业利润大增的主要原因行业从 12 年逐步走出低谷, 毛利率水平稳健提升,16 年上半年达到 26.46% 的最高水平净利润率大幅改善, 上半年达到 8.61% 的近五年最高值, 环比大幅提高从行业发展角度, 上半年新增并网容量 7.74GW, 弃风电量 323 亿度, 同比增长 85%, 弃风问题依然严重, 倒逼特高压和储能发展请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 18

9 图 5 风电板块毛利率和净利润率走势情况 (%) 电力设备行业业绩综述报告数据来源 : 公司公告 3 主题板块各有亮点动力电池特高压突出从主题性投资产业链来看, 充电桩板块个股分化严重, 主要是充电桩设备收入占比尚小, 企业的主要业绩仍然以原有主业为主此外, 充电桩运营企业仍处于铺桩的初期阶段, 支出较大而尚未到集中贡献收益阶段我们依然看好今年充电桩企业的业绩水平, 充电桩是新能源汽车发展的基础, 国家能源局计划 2016 年通过电网铁塔等公司新建充换电站 2000 个, 公共充电桩接近 9 万个, 总投资达 130 亿元, 十三五期间整合充电桩行业都将维持高景区度, 相关上市公司的业绩有望逐步体现图 6 充电桩板块上市公司半年度净利润增幅 (%) 数据来源 : 公司公告请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 18

10 电改概念股涨跌互现, 智光电气中恒电气增长较多目前的业绩主要还是各公司的传统业务, 用电服务部分的收入占比仍然较小 9 月 6 日, 发改委公布了对北京福建甘肃海南黑龙江五省市电改方案的批复函, 国家发展改革委国家能源局同意福建黑龙江开展售电侧改革试点, 同意北京甘肃海南开展电力体制改革综合试点电改推进继续加速, 增量配网和售电市场值得继续关注, 仍然看好产业链完善, 客户黏性强的企业图 7 电改概念板块部分上市公司半年度净利润增幅 (%) 数据来源 : 公司公告特高压板块业绩喜人, 核心一次设备商业绩大增, 充分印证国网特高压建设提速对于设备商的业绩拉动预计十三五期间年全年行业仍将保持高增速, 建议投资者优选业绩弹性大的企业图 8 特高压板块部分上市公司半年度净利润增幅 (%) 数据来源 : 公司公告请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 18

11 配电网板块也有不错表现, 三大核心配网一次设备企业都实现了净利润的同比增长, 其中双杰电气和北京科锐的涨幅都在 50% 以上配网一直以来都是我国电力建设的薄弱环节, 十三五期间, 城市配网升级和农网改造将是国网的工作重点, 对硬件设备的需求必然加大, 我们看好弹性较大的设备提供商此外, 我们发现国网近几次的招标价格有下滑之势, 配网设备行业本来竞争就很激烈, 如果终端价格较低的话, 会对企业的盈利能力形成考验, 对成本控制能力较强的精细化管理企业形成利好图 9 配网板块部分上市公司半年度净利润增幅 (%) 数据来源 : 公司公告新能源汽车动力电池板块表现亮眼, 该项业务占比越大, 业绩弹性就越高上半年动力电池厂商满产运行供不应求, 相应的业绩增速也非常大预计随着新能源汽车骗补核查落地, 行业有望打消顾虑, 继续快速增长, 而就电池企业来说, 优选入选前四批电池目录的企业, 这也是新能源汽车厂商的首选, 其次从结构上更看好三元电池的结构性行情, 需求缺口更大请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 18

12 图 10 动力电池板块部分上市公司半年度净利润增幅 (%) 电力设备行业业绩综述报告数据来源 : 公司公告 4 上市公司业绩分析上市公司中, 渤海电力设备与新能源板块覆盖的 172 家上市公司中, 2016 年半年度实现正净利润且同比上涨的有 113 家, 同比下降的有 37 家, 亏损的有 22 家上半年净利率增幅最大的企业主要集中在新能源领域, 前 5 家公司分别是 : 向日葵 ( %) 齐星铁塔 ( %) 台海核电 ( %) 国电南瑞 ( %) 和航天机电 (881.89%) 净利润下滑较严重的公司主要是传统一次设备企业, 最严重的企业分别为东北电气 ( %) 银星能源 ( %) 宏磊股份 ( %) 哈空调 ( %) 和明星电缆 ( %) 表 4 上市公司中报业绩一览 ( 单位 : 百万元 ) 证券代码证券简称营业总收入营收同比增长率 (%) 归属母公司股东的净利润归属母公司股东的净利润同比增长率 (%) SZ 向日葵 , SZ 齐星铁塔 , SZ 台海核电 , SH 国电南瑞 , SH 航天机电 SZ 理工环科 SH 亿晶光电 SZ 中电鑫龙 SH 隆基股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 18

13 SZ 三变科技 SZ 精功科技 SZ 雅百特 SZ 梦网荣信 SZ 大连电瓷 SZ 拓日新能 SZ 东方日升 SZ 合康变频 SZ 蓉胜超微 SZ 猛狮科技 SZ 九洲电气 SZ 盈峰环境 SZ 通光线缆 SH 湘电股份 SH 置信电气 SZ 江特电机 SZ 金利华电 SH 泰豪科技 SZ 中元股份 SZ 中环股份 SZ 电科院 SZ 科华恒盛 SZ 杭锅股份 SZ 国轩高科 SZ 大港股份 SZ 南玻 A SZ 茂硕电源 SZ 易成新能 SZ 先导智能 SZ 成飞集成 SZ 南都电源 SZ 赢合科技 SZ 天龙光电 SH 宝胜股份 SZ 中来股份 SZ 智光电气 SH 长园集团 SH 平高电气 SZ 天顺风能 SH 天成控股 SZ 中利科技 SH 京运通 SH 宝光股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 18

14 SZ 中能电气 SZ 晶盛机电 SZ 赫美集团 SZ 南洋股份 SZ 科远股份 SZ 中恒电气 SZ 大金重工 SZ 欣旺达 SZ 通达股份 SZ 北京科锐 SZ 易事特 SZ 许继电气 SZ 圣阳股份 SZ 亿纬锂能 SZ 通裕重工 SH 华锐风电 SZ 科士达 SZ 鹏辉能源 SZ 金杯电工 SZ 泰胜风能 SZ 长高集团 SH 综艺股份 SZ 阳光电源 SZ 露笑科技 SZ 森源电气 SZ 大洋电机 SH 精达股份 SH 林洋能源 SH 杭电股份 SH 智慧能源 SZ 经纬电材 SZ 良信电器 SZ 浙富控股 SZ 科大智能 SZ 安科瑞 SZ 炬华科技 SH 海润光伏 SZ 红相电力 SZ 雄韬股份 SZ 汇川技术 SZ 金风科技 HK 金风科技 SZ 东方电子请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 18

15 SH 中国西电 SZ 特锐德 SH 吉鑫科技 SH 特变电工 SZ 科陆电子 SZ 金冠电气 SZ 汉缆股份 SZ 华西能源 SH 国电南自 SZ 奥特迅 SZ 艾派克 SH 白云电器 SH 百利电气 SZ 协鑫集成 SZ 积成电子 SZ 思源电气 SH 正泰电器 SH 节能风电 SH 中国核电 SH 中国动力 SZ 合纵科技 SH 四方股份 SH 风范股份 SZ 天壕环境 SH 华光股份 SZ 万马股份 SZ 中科电气 SH 东方电缆 SZ 首航节能 SZ 远程电缆 SH 上海电气 SZ 中超控股 SZ 爱康科技 SZ 太阳能 SZ 中核科技 SZ 易世达 SZ 新联电子 SH 骆驼股份 SZ 太阳电缆 SH 中电电机 SZ 恒顺众昇 SZ 众业达 SZ 华媒控股请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 18

16 SH 卧龙电气 SH 华仪电气 SZ 德赛电池 SZ 龙源技术 SZ 金智科技 SZ 东方电热 SH 动力源 SH 长城电工 SZ 海陆重工 SZ 万家乐 SZ 英威腾 SZ 科融环境 SZ 摩恩电气 SZ 凯发电气 SH 保变电气 SZ 永大集团 SZ 沃尔核材 SZ 和顺电气 SZ 鼎汉技术 SZ 银河生物 SZ 深圳惠程 SH 东方电气 SZ 通达动力 SZ 欣泰电气 SZ 佳电股份 SH 万里股份 SZ 启源装备 SH 广电电气 SZ 东北电气 HK 东北电气 SZ 银星能源 SZ 宏磊股份 , SH 哈空调 , SH 明星电缆 , 资料来源 : 公司公告请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 18

17 投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 of 18

18 渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所高级销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 of 18

目录电力设备行业业绩综述报告 1.2015 年电力设备新能源行业业绩分析... 4 1.1 2015 年净利润小幅下滑... 4 1.2 子行业表现继续分化... 4 1.3 上市公司业绩分析... 6

目录电力设备行业业绩综述报告 1.2015 年电力设备新能源行业业绩分析... 4 1.1 2015 年净利润小幅下滑... 4 1.2 子行业表现继续分化... 4 1.3 上市公司业绩分析... 6 行业研究证券研究报告业绩综述 [Table_MainInfo] 一季度业绩走好个股突出电力设备行业业绩综述报告电力设备行业年报及一季报综述分析师 : 伊晓奕 SAC NO: S1150512100001 2016 年 5 月 10 日 [Table_Author] 证券分析师伊晓

委 公 布 了 对 北 京 福 建 甘 肃 海 南 黑 龙 江 五 省 市 电 改 方 案 的 批 复 函, 国 家 发 展 改 革 委 国 家 能 源 局 同 意 福 建 黑 龙 江 开 展 售 电 侧 改 革 试 点, 同 意 北 京 甘 肃 海 南 开 展 电 力 体 制 改 革 综 合 试

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