目录 场内分级基金事件点评 1. 乐视网复牌套利点评 重仓股停牌分级基金统计... 6 图目录 图 1: 乐视网停牌期间,AMAC 行业指数走势情况 ( )... 3 表目录 表 1: 重仓乐视网分级基金净值变化情况... 4 表 2: 重仓乐视网分

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1 金 融工程研究证券研究报告基金事件点评 乐视复牌打开跌停重仓分级表现抢眼 场内分级基金事件点评 场内分级基金事件点评 分析师 : 崔健 CFA SAC NO: S 年 06 月 05 日 [Table_Analysis] 证券分析师 崔健 CFA cuijian2001@163.com 助理分析师 刘洋 S liuyang@bhzq.com 事件 : 6 月 2 日乐视网 (300104) 发布公告, 公司股票于 6 月 3 日开市起复牌 周五开盘, 在经历 了短暂的跌停后, 乐视网股价快速拉升并翻红, 盘中最高涨幅达 3.76%, 最终报收于 元, 全日下跌 4.17% 受此影响, 传媒业 B(150234) 传媒 B 级 (150248) 传媒 B(150204) 等重仓乐视网的分级基金 B 类份额表现抢眼, 日涨幅均超过 4% 点评 : 1) 乐视网自 2015 年 12 月 7 日起停牌, 连续停牌 121 个交易日 作为多支基金的权重持仓 股票, 基金公司在乐视网停牌期间, 大多采用指数估值法对其进行估值 2015 年 12 月 7 日至 2016 年 6 月 2 日,AMAC 信息行业指数跌幅为 24.29%, 以停牌前收盘价 元计算, 各基金公司估算出的乐视网复牌前的最新公允价值为 元 因此, 若乐视 网复牌后未出现连续 2 个以上的跌停, 则其估值将大幅提升, 并带动基金整体净值的向 上修正 而这就给基金投资者带来了套利机会 若投资者预期乐视网股价在复牌后不出 现大幅下跌, 则可提前配置重仓乐视网的基金, 以博取其估值修复来的收益 2) 根据我们的统计, 目前市场上乐视网持仓比重超过 3% 的的分级基金共有 13 支, 包括申 万菱信传媒行业分级 (163117) 鹏华中证传媒分级 (160629) 大成中证互联网金融 分级 (502036) 等 以申万菱信传媒行业分级 (163117) 为例, 其一季末乐视网持仓比 重为 7.98%, 其最新持仓比重约为 8.60% 假若乐视网在周五复牌首日便打开跌停盘, 即便其所跟踪的中证申万传媒行业指数不发生变化, 其母基金单位净值也可取得不少于 1.62% 的涨幅, 而其所对应的 B 份额传媒业 B(163117) 净值涨幅则可达到 3.76% 以上 周五传媒业 B 全日上涨 6.25%, 而其跟踪指数涨幅仅为 1.07%, 其表现印证了以上的分 析 除此之外, 传媒 B 级 传媒 B 等其他重仓乐视网的分级基金 B 类份额日涨幅也都 在 3% 以上, 平均涨幅为 4.14% 3) 周五收盘, 多支重仓乐视网的分级基金 B 类份额出现较大幅度的折价, 这主要是由于 市场投资者无法准确的估计乐视网复牌后价格变化对其重仓分级基金净值向上修复幅 度的影响, 从而导致部分分级 B 价格被低估 因此, 投资者可选择传媒 B(150204) 创业 B(150244) 传媒 B 级 (150248) 等折溢价率明显低于相同约定收益类型 B 类 份额折溢价率均值, 且流动性良好的分级 B 品种进行投资, 以赚取其价格补涨来带的 收益, 同时也可考虑选择整体折价较多的标的品种进行折价套利, 但应警惕套利期间母 基金净值下跌所可能导致的损失风险 4) 我们对市场上各分级基金重仓股的交易状态进行统计, 筛选出国泰国证房地产分级 (160218) 银华深证 100 指数分级 (161818) 富国国企改革分级 (161026) 华宝 兴业中证医疗分级 (162412) 等有停牌权重股的分级基金, 其应对停牌权重股分别为万 科 A(000002) 格力电器 (000651) 建发股份 (600153) 恒康医疗 (002219) 等 投资者可关注以上股票的动向, 综合考虑其停牌期间对应指数涨跌情况 股票基本面 停牌事由以及复牌时的市场环境等多方面因素, 从而判断是否在股票临近复牌时配置对 应的分级基金, 以博取估值向上修复带来的收益 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 9

2 目录 场内分级基金事件点评 1. 乐视网复牌套利点评 重仓股停牌分级基金统计... 6 图目录 图 1: 乐视网停牌期间,AMAC 行业指数走势情况 ( )... 3 表目录 表 1: 重仓乐视网分级基金净值变化情况... 4 表 2: 重仓乐视网分级 B 份额周五市场表现情况... 5 表 3: 重仓乐视网分级 B 份额周五收盘后的折溢价情况... 5 表 4: 有重仓股处于停牌状态的分级基金一览... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 9

3 1. 乐视网复牌套利点评 场内分级基金事件点评 6 月 2 日乐视网 (300104) 发布公告, 公司股票于 6 月 3 日开市起复牌 周五开盘, 在经历了短暂的跌停后, 乐视网股价快速拉升并翻红, 盘中最高涨幅达 3.76%, 最终报收于 元, 全日下跌 4.17% 受此影响, 传媒业 B(150234) 传媒 B 级 (150248) 传媒 B(150204) 等重仓乐视网的分级基金 B 类份额表现抢眼, 日涨幅均超过 4% 对此, 我们点评如下 乐视网自 2015 年 12 月 7 日起停牌, 连续停牌 121 个交易日 作为多支基金的权重持仓股票, 基金公司在乐视网停牌期间, 大多采用指数估值法对其进行估值 具体方法为, 以乐视网所属的 AMAC 信息行业指数的日收益率作为收益率, 计算出其每日的公允价值 待其复牌且交易体现活跃市场交易特征 ( 即打开跌停板 ) 后, 再恢复为采用当日收盘价进行估值 2015 年 12 月 7 日至 2016 年 6 月 2 日, AMAC 信息行业指数跌幅为 24.29% 以停牌前收盘价 元计算, 各基金公司估算出的乐视网复牌前的最新公允价值为 元 因此, 若乐视网复牌后未出现连续 2 个以上的跌停, 则其估值将大幅提升, 并带动基金整体净值的向上修正 而这就给基金投资者带来了套利机会 若投资者预期乐视网股价在复牌后不出现大幅下跌, 则可提前配置重仓乐视网的基金, 以博取其估值修复来的收益 图 1: 乐视网停牌期间,AMAC 行业指数走势情况 ( ) 数据来源 :Wind 资讯, 渤海证券研究所 我们对目前市场上的分级基金进行梳理, 统计各基金 16 年一季报所披露的持仓情 况, 共筛选出申万菱信传媒行业分级 (163117) 鹏华中证传媒分级 (160629) 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 9

4 场内分级基金事件点评大成中证互联网金融分级 (502036) 等 13 支重仓乐视网的分级基金, 其持仓比重均超过了 3% 以申万菱信传媒行业分级(163117) 为例, 其一季末乐视网持仓比重为 7.98% 根据其基金份额变化的情况, 我们估算其最新持仓比重约为 8.60% 因此, 假若乐视网在周五复牌首日便打开跌停盘, 即便其所跟踪的中证申万传媒行业指数不发生变化, 其母基金单位净值也可取得不少于 1.62% 的涨幅, 而其所对应的 B 份额传媒业 B(163117) 净值涨幅则可达到 3.76% 以上 表 1: 重仓乐视网分级基金净值变化情况 基金代码基金简称基金价格单位净值价格涨跌幅 复权单位 净值涨跌幅 价格杠杆 整体折溢 价率 OF OF OF OF OF OF OF OF OF OF OF OF OF 申万菱信传媒行申银万国传媒 7.98% 8.60% 1.62% 3.70% 业分级行业指数 1.07% 鹏华中证传媒指数分级 6.02% 6.98% 1.32% 3.45% 中证传媒指数 1.17% 大成中证互联网中证互联网金 6.16% 6.58% 1.24% 2.64% 金融分级融指数 1.35% 鹏华创业板指数分级 5.42% 5.98% 1.13% 2.58% 创业板指数 0.75% 鹏华中证信息技中证信息技术 4.80% 5.30% 1.00% 2.18% 术分级指数 0.54% 交银互联网金融中证互联网金 4.95% 5.14% 0.97% 2.61% 分级融指数 1.35% 国泰深证 TMT50 深证 TMT % 5.06% 0.96% 2.61% 分级指数 1.09% 工银瑞信中证传媒指数分级 5.20% 4.31% 0.81% 2.96% 中证传媒指数 1.17% 富国中证体育产中证体育产业 4.96% 4.18% 0.79% 1.74% 业分级指数 0.35% 诺安中证创业成中证创业成长 4.04% 3.95% 0.75% 1.98% 长分级指数 0.73% 富国创业板指数 4.57% 3.78% 0.71% 2.01% 创业板指数 0.75% 分级鹏华中证移动互中证移动互联 3.04% 3.44% 0.65% 2.14% 1.07% 联网分级网指数华安创业板 50 指 3.79% 3.31% 0.63% 2.21% 创业板 50 指数 0.87% 数分级数据来源 :Wind 资讯, 渤海证券研究所 传媒业 B 在周五的表现, 印证了以上的分析 周五开盘, 传媒业 B 高开 2.63%, 随着乐视网股价的上涨, 盘中一度触及涨停, 全日最终上涨 6.25% 而其跟踪指 数涨幅仅为 1.07% 除此之外, 传媒 B 级 传媒 B 等其他重仓乐视网的分级基金 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 4 of 9

5 B 类份额日涨幅也都在 3% 以上, 平均涨幅为 4.14% 场内分级基金事件点评 表 2: 重仓乐视网分级 B 份额周五市场表现情况 基金代码 基金简称 乐视网持仓比重估测值 (6 月 2 日 ) 预期价格涨跌幅 实际价格涨跌 幅 单位净值涨跌 幅 SZ 传媒业 B 8.60% 3.48% 6.25% 8.56% SZ 传媒 B 6.98% 2.34% 4.80% 6.04% SH 网金 B 6.58% 2.30% 4.22% 4.85% SZ 创业 B 5.98% 2.21% 3.74% 5.11% SZ 信息 B 5.30% 1.79% 2.42% 3.91% SZ E 金融 B 5.14% 1.98% 5.74% 4.72% SZ TMTB 5.06% 1.81% 3.39% 4.86% SZ 传媒 B 级 4.31% 2.23% 5.78% 7.74% SZ 体育 B 4.18% 2.03% 4.79% 4.79% SZ 诺安进取 3.95% 1.13% 3.59% 3.03% SZ 创业板 B 3.78% 1.46% 2.38% 4.13% SZ 互联 B 3.44% 1.23% 3.30% 4.04% SZ 创业股 B 3.31% 1.54% 3.41% 5.27% 数据来源 :Wind 资讯, 渤海证券研究所 注 1 持仓比重估测值基于 2016 年 3 月 31 日 -6 月 2 日各分级基金基金份额变化情况计算而得 ; 2 测算各分级 B 类份额预期价格涨跌幅的假设条件为, 跟踪指数不发生变化 乐视网收盘 于 元 ( 即一个跌停 ) 此外, 对比各重仓乐视网分级基金 B 类份额周五的价格涨幅及单位净值涨幅可以发现, 多支分级 B 类份额的净值涨幅要高于其价格涨幅 这主要是由于市场投资者无法准确的估计乐视网复牌后价格变化对其重仓分级基金净值向上修复幅度的影响, 从而导致部分分级 B 价格被低估 这一点在各分级基金 B 类份额的折溢价率上也有所体现 因此, 投资者可选择传媒 B(150204) 创业 B(150244) 传媒 B 级 (150248) 等折溢价率明显低于相同约定收益类型 B 类份额折溢价率均值, 且流动性良好的分级 B 品种进行投资, 以赚取其价格补涨来带的收益, 同时也可考虑选择整体折价较多的标的品种进行折价套利, 但应警惕套利期间母基金净值下跌所可能导致的损失风险 表 3: 重仓乐视网分级 B 份额周五收盘后的折溢价情况复权单位基金代码基金简称基金价格单位净值价格涨跌幅净值涨跌幅 价格杠杆 整体折溢 价率 SZ 传媒业 B % -0.42% +3.0% 4.53% SZ 传媒 B % -1.67% +3.0% 4.53% 2, SH 网金 B % 0.19% +4.0% -4.67% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 5 of 9

6 场内分级基金事件点评 SZ 创业 B % -1.31% +3.0% 4.53% 3, SZ 信息 B % -1.24% +3.0% 4.53% SZ E 金融 B % -1.18% +4.0% -4.67% SZ TMTB % -0.79% +3.0% 4.53% SZ 传媒 B 级 % -1.69% +4.0% -4.67% 1, SZ 体育 B % -0.86% +3.0% 4.53% 1, SZ 诺安进取 % -0.57% +3.5% 0.30% SZ 创业板 B % -1.28% +3.5% 0.30% 80, SZ 互联 B % -1.14% +3.0% 4.53% SZ 创业股 B % -1.25% +4.0% -4.67% 4, 数据来源 :Wind 资讯, 渤海证券研究所 2. 重仓股停牌分级基金统计 我们对市场上各分级基金重仓股的交易状态进行统计, 以筛选出有权重股 (2016 年一季度所占权重大于 3%) 处于停牌状态的分级基金 其中包括国泰国证房地产分级 (160218) 银华深证 100 指数分级 (161818) 富国国企改革分级(161026) 华宝兴业中证医疗分级 (162412) 等, 其应对停牌权重股分别为万科 A(000002) 格力电器 (000651) 建发股份(600153) 恒康医疗(002219) 等 表 4: 有重仓股处于停牌状态的分级基金一览 股票代码 股票简称 停牌日期 连续停牌交所属 AMAC 行业指数区易日数行业间涨跌幅 SZ 万科 A AMAC 地产 % SZ 格力电器 AMAC 电气 10.19% 对应分级基金国泰国证房地产分级鹏华中证 800 地产工银瑞信深证 100 分级建信央视财经 50 分级广发深证 100 分级长盛中证金融地产分级银华深证 100 分级工银瑞信深证 100 分级广发深证 100 分级 持仓权重 2016Q % 12.96% 6.90% 6.22% 5.53% 4.49% 4.05% 3.45% 3.64% 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 6 of 9

7 SH 建发股份 AMAC 批零 % SZ 恒康医疗 AMAC 医药 -0.54% SZ *ST 煤气 AMAC 采矿 % SZ *ST 钒钛 AMAC 采矿 3.83% 数据来源 :Wind 资讯, 渤海证券研究所 场内分级基金事件点评银华深证 % 分级建信央视财经 5.44% 50 分级富国国企改革 4.46% 分级南方中证国企 4.14% 改革分级华宝兴业中证 11.61% 医疗分级诺安中证创业 3.05% 成长分级易方达中小板 2.91% 指数分级招商中证煤炭 3.83% 指数分级鹏华国证钢铁 5.38% 行业分级 中融国证钢铁 5.58% 分级 注 1 鹏华国证钢铁行业分级 (502523) 中融国证钢铁分级 (168203) 尚未就变更 * ST 钒钛 估值方法发布公告, 提醒投资者注意 投资者可关注以上股票的动向, 若停牌期间对应 AMAC 行业指数跌幅较大, 则可考虑在股票临近复牌时适当配置对应的分级基金, 以博取估值向上修复带来的收益 但提醒投资者注意的是, 是否参与分级基金复牌套利, 除了观察重仓股停牌期间对应 AMAC 行业指数的涨跌情况外, 还应结合其股票基本面情况 停牌事由以及复牌时的市场环境等多方面因素来进行具体分析 如市场未能对股票复牌给予积极回应, 则投资者参与套利不仅无法获得预期的收益, 甚至还可能遭受一定的损失 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 7 of 9

8 场内分级基金事件点评 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 8 of 9

9 场内分级基金事件点评 渤海证券研究所机构销售团队 朱艳君渤海证券研究所高级销售经理座机 : 手机 : 邮箱 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 :(010) 传真 :(010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 9 of 9