目录一净值表现回顾... 3 二价格表现回顾... 3 三溢价率表现回顾... 4 四下折预警提示... 5 五上折预警提示... 7 附录一分级基金代码对照表... 8 附录二损益估算方法整体折溢价套利损益估算方法下折预警分级 A 分级 B

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星栾
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1 证券研究报告金融工程与衍生品交易信达证券分级基金日报本期内容提要 : 2016 年 3 月 18 日分级基金研究俞雪飞金融工程高级分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱 :yuxuefei@cindasc.com 上一交易日, 从母基金净值涨跌幅来看, 华安创业板 50(+5.85%) 鹏华创业板 (+5.84%) 富国创业板指数分级 (+5.57%) 等表现较好 ; 中融中证银行 (-1.27%) 博时中证银行 (-1.27%) 招商中证银行指数分级 (-1.32%) 等表现较差从 B 份额净值涨跌幅来看, 申万菱信深成指 B(+33.37%) 富国中证移动互联网 B(+18.94%) 国投瑞银瑞泽中证创业成长 B(+18.3%) 等表现较好 ; 中融中证银行 B(-3.58%) 易方达银行 B(-3.62%) 华安中证银行 B(-3.8%) 等表现较差上一交易日, 从 A 份额价格涨跌幅来看, 申万菱信深成指 A(+3.17%) 工银瑞信中证 500A(+1.46%) 国投瑞银瑞和小康(+1.42%) 等表现较好 ; 前海开源中证健康 A(-1.18%) 国泰深证 TMT50A(-1.2%) 长盛上证 50A(-1.67%) 等表现较差从 B 份额价格涨跌幅来看, 南方中证互联网 B(+10.1%) 富国中证新能源汽车 B(+10.07%) 富国创业板 B(+10.06%) 等表现较好 ; 招商中证银行 B(-1.2%) 长盛上证 50B(-1.55%) 建信进取(-1.55%) 等表现较差特别提示 : 本报告对已上市交易的股票型混合型分级基金每日进行跟踪研究, 以提示其投资风险及潜在机会, 研究建议仅供参考上一交易日, 从 A 份额溢价率来看, 富国中证煤炭 A(+16.39%) 前海开源中证健康 A(+15.99%) 前海开源中航军工 A(+15.88%) 等溢价率较高 ; 方正富邦中证保险 A(-3.07%) 国泰互利 A(-10.83%) 申万菱信深成指 A(-25.9%) 等溢价率较低从 B 份额溢价率来看, 申万菱信深成指 B( %) 国泰互利 B(+22.31%) 泰信基本面 400B(+9.02%) 等溢价率较高 ; 富国中证煤炭 B(-16.99%) 前海开源中证健康 B(-20.97%) 前海开源中航军工 B(-21.82%) 等溢价率较低从整体溢价率来看, 中欧鼎利分级 (+2.52%) 工银瑞信中证 500(+2.29%) 鹏华新丝路 (+1.82%) 等溢价率较高 ; 工银瑞信中证传媒 (-1.6%) 富国中证移动互联网 (-2.23%) 华安创业板 50(-2.38%) 等溢价率较低分级基金操作建议截至上一交易日, 没有建议重点关注整体折溢价套利机会的分级基金截至上一交易日, 下折预警的分级基金有招商沪深 300 地产国投瑞银瑞泽中证创业成长长盛中证金融地产等 18 支, 没有上折预警的分级基金, 建议提前关注触发下折上折时 A B 份额的可能收益和风险信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编 : 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

2 目录一净值表现回顾... 3 二价格表现回顾... 3 三溢价率表现回顾... 4 四下折预警提示... 5 五上折预警提示... 7 附录一分级基金代码对照表... 8 附录二损益估算方法整体折溢价套利损益估算方法下折预警分级 A 分级 B 损益估算方法上折预警分级 A 分级 B 损益估算方法图表目录图表 1: 上一交易日分级基金净值涨幅排行前十 ( 按照母基金 )... 3 图表 2: 上一交易日分级基金净值跌幅排行前十 ( 按照母基金 )... 3 图表 3: 上一交易日分级基金价格涨幅排行前十 ( 按照 B 份额 )... 3 图表 4: 上一交易日分级基金价格跌幅排行前十 ( 按照 B 份额 )... 4 图表 5: 上一交易日分级基金溢价率排行前十 ( 按照整体溢价率 )... 5 图表 6: 上一交易日分级基金折价率排行前十 ( 按照整体折价率 )... 5 图表 7: 下折预警分级基金提示... 5 图表 8: 上折预警分级基金提示... 7 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

3 一净值表现回顾上一交易日, 从母基金净值涨跌幅来看, 华安创业板 50(+5.85%) 鹏华创业板 (+5.84%) 富国创业板指数分级 (+5.57%) 等表现较好 ; 中融中证银行 (-1.27%) 博时中证银行 (-1.27%) 招商中证银行指数分级 (-1.32%) 等表现较差从 B 份额净值涨跌幅来看, 申万菱信深成指 B(+33.37%) 富国中证移动互联网 B(+18.94%) 国投瑞银瑞泽中证创业成长 B(+18.3%) 等表现较好 ; 中融中证银行 B(-3.58%) 易方达银行 B(-3.62%) 华安中证银行 B(-3.8%) 等表现较差图表 1: 上一交易日分级基金净值涨幅排行前十 ( 按照母基金 ) 排名基金代码基金简称母基金净值涨跌幅 (%) B 份额净值涨跌幅 (%) OF 华安创业板 OF 鹏华创业板 OF 富国创业板指数分级 OF 富国中证移动互联网 OF 鹏华中证移动互联网 OF 富国中证工业 OF 鹏华中证传媒 OF 广发中证医疗 OF 国泰深证 TMT OF 申万菱信传媒行业数据来源 :wind 信达证券研发中心图表 2: 上一交易日分级基金净值跌幅排行前十 ( 按照母基金 ) 排名基金代码基金简称母基金净值涨跌幅 (%) B 份额净值涨跌幅 (%) OF 招商中证银行指数分级 OF 博时中证银行 OF 中融中证银行 OF 华安中证银行 OF 易方达银行 OF 富国中证银行 OF 鹏华中证银行 OF 方正富邦中证保险 OF 易方达上证 50 分级 OF 国金上证数据来源 :wind 信达证券研发中心二价格表现回顾上一交易日, 从 A 份额价格涨跌幅来看, 申万菱信深成指 A(+3.17%) 工银瑞信中证 500A(+1.46%) 国投瑞银瑞和小康 (+1.42%) 等表现较好 ; 前海开源中证健康 A(-1.18%) 国泰深证 TMT50A(-1.2%) 长盛上证 50A(-1.67%) 等表现较差从 B 份额价格涨跌幅来看, 南方中证互联网 B(+10.1%) 富国中证新能源汽车 B(+10.07%) 富国创业板 B(+10.06%) 等表现较好 ; 招商中证银行 B(-1.2%) 长盛上证 50B(-1.55%) 建信进取 (-1.55%) 等表现较差图表 3: 上一交易日分级基金价格涨幅排行前十 ( 按照 B 份额 ) 排名基金代码基金简称 A 份额价格涨跌幅 (%) B 份额价格涨跌幅 (%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

4 OF 南方中证互联网 OF 富国中证新能源汽车 OF 富国创业板指数分级 OF 工银瑞信中证传媒 OF 鹏华中证移动互联网 OF 申万菱信中小板 OF 万家中证创业成长 OF 申万菱信传媒行业 OF 华安创业板 OF 大成中证互联网金融数据来源 :wind 信达证券研发中心图表 4: 上一交易日分级基金价格跌幅排行前十 ( 按照 B 份额 ) 排名基金代码基金简称 A 份额价格涨跌幅 (%) B 份额价格涨跌幅 (%) OF 建信双利策略主题 OF 长盛上证 OF 招商中证银行指数分级 OF 易方达银行 OF 鹏华中证银行 OF 博时中证银行 OF 浙商沪深 OF 富国中证银行 OF 富国汇利回报分级 OF 中融中证银行数据来源 :wind 信达证券研发中心三溢价率表现回顾上一交易日, 从 A 份额溢价率来看, 富国中证煤炭 A(+16.39%) 前海开源中证健康 A(+15.99%) 前海开源中航军工 A(+15.88%) 等溢价率较高 ; 方正富邦中证保险 A(-3.07%) 国泰互利 A(-10.83%) 申万菱信深成指 A(-25.9%) 等溢价率较低从 B 份额溢价率来看, 申万菱信深成指 B( %) 国泰互利 B(+22.31%) 泰信基本面 400B(+9.02%) 等溢价率较高 ; 富国中证煤炭 B(-16.99%) 前海开源中证健康 B(-20.97%) 前海开源中航军工 B(-21.82%) 等溢价率较低从整体溢价率来看, 中欧鼎利分级 (+2.52%) 工银瑞信中证 500(+2.29%) 鹏华新丝路 (+1.82%) 等溢价率较高 ; 工银瑞信中证传媒 (-1.6%) 富国中证移动互联网 (-2.23%) 华安创业板 50(-2.38%) 等溢价率较低理论上讲, 当整体溢价率较高时, 可通过申购母基金并拆分为 A B 份额卖出来进行溢价套利 ; 而当整体折价率较高时, 可通过买入配对的 A B 份额合并为母基金赎回来进行折价套利但在实际中, 由于母基金的申购赎回拆分及合并过程需要时间, 这期间发生的不利变动等一些不确定性因素会使得某些套利机会变得无利可图甚至亏损, 所以在实际进行套利前, 要确保有足够的收益空间来覆盖这些不确定性因素, 建议当套利的估算收益大于 5% 时, 可予以重点关注截至上一交易日, 没有建议重点关注整体折溢价套利机会的分级基金请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

5 图表 5: 上一交易日分级基金溢价率排行前十 ( 按照整体溢价率 ) 排名基金代码基金简称 A 份额溢价率 (%) 溢价率涨跌幅 (%) B 份额溢价率 (%) 溢价率涨跌幅 (%) 整体溢价率 (%) 溢价套利估算损益 (%) 折价套利估算损益 (%) 套利建议 OF 中欧鼎利分级 OF 工银瑞信中证 OF 鹏华新丝路 OF 泰信基本面 OF 银华中证 800 等权重 OF 银华中证内地资源主题 OF 万家中证创业成长 OF 鹏华中证移动互联网 OF 工银瑞信深证 OF 信诚中证 500 分级数据来源 :wind 信达证券研发中心注 : 估算损益为按照上一交易日数据计算得到, 计算方法及所采用的假设见附录图表 6: 上一交易日分级基金折价率排行前十 ( 按照整体折价率 ) 排名基金代码基金简称 A 份额溢价率 (%) 溢价率涨跌幅 (%) B 份额溢价率 (%) 溢价率涨跌幅 (%) 整体溢价率 (%) 溢价套利估算损益 (%) 折价套利估算损益 (%) 套利建议 OF 华安创业板 OF 富国中证移动互联网 OF 工银瑞信中证传媒 OF 国投瑞银瑞泽中证创业成长 OF 交银国证新能源 OF 广发深证 100 分级 OF 南方新兴消费增长 OF 建信中证互联网金融 OF 鹏华创业板 OF 银河沪深 300 成长数据来源 :wind 信达证券研发中心注 : 估算损益为按照上一交易日数据计算得到, 计算方法及所采用的假设见附录四下折预警提示大部分分级基金存在下折条款的设计, 需要提前关注触发下折时 A B 份额的可能收益和风险鉴于此, 我们对距离触发下折还需母基金净值跌幅在 15% 以内的分级基金进行下折预警, 以提示这些基金 A B 份额的投资风险及潜在机会截至上一交易日, 下折预警的分级基金有招商沪深 300 地产国投瑞银瑞泽中证创业成长长盛中证金融地产等 18 支图表 7: 下折预警分级基金提示下折需母 A 份额 B 份额基金代码基金简称基金净值跌幅 (%) 下折估算损益 (%) 操作建议策略一估算损益 (%) 策略二估算损益 (%) 策略三估算损益 (%) 操作建议 OF 招商沪深 300 地产卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

6 OF 国投瑞银瑞泽中证创业成长买入 A 后合并母基金赎回 OF 长盛中证金融地产 OF 中融中证煤炭 OF 嘉实多利分级 OF 鹏华中证国防 OF 泰信基本面 OF 工银瑞信环保产业 OF 国泰国证食品饮料卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回 OF 信诚中证 800 医药买入 A 后合并母基金赎回 OF 鹏华中证一带一路买入 A 后合并母基金赎回 OF 安信中证一带一路买入 A 后合并母基金赎回 OF 南方中证互联网卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回 OF 富国中证移动互联网买入 A 后合并母基金赎回 OF 招商沪深 300 高贝塔买入 A 后合并母基金赎回 OF 鹏华中证酒卖出 B, 若流动性不足, 则建议买入 A 后合并母基金赎回 OF 国泰国证房地产买入 A 后合并母基金赎回 OF 国泰国证医药卫生买入 A 后合并母基金赎回数据来源 :wind 信达证券研发中心注 : 估算损益为按照上一交易日数据计算得到, 计算方法及所采用的假设见附录对于下折预警的分级基金 A 份额, 建议重点关注折价交易的分级 A 在触发下折完成折算后部分资产以平价赎回所带来的可能收益通常情况下, 分级 A 的约定收益率低于市场普遍要求的平均水平 ( 如 10 年期企业债到期收益率 ), 持有人需要一定的折价补偿, 这造成分级 A 大多以折价状态进行交易, 而在向下折算时, 部分分级 A 的资产折算为母基金的形式返还, 投资者可将其以平价赎回 ( 实际赎回过程中需要承担母基金净值变动风险 ), 也即相当于获得了这部分资产的折价收益需要注意的是, 由于折算完成后的分级 A 一般会重新回到折价状态, 因此仅有折算为母基金部分的资产能够获得折价收益对于下折预警的分级基金 B 份额, 建议重点关注溢价交易的分级 B 在触发下折完成折算后的可能损失一般此时可以采用三种策略 : 策略一, 继续持有分级基金 B 份额通常下折预警时分级 B 的净值杠杆处于较高水平, 采用该策略投资者将可能承担净值加速下跌的风险 ( 当然也可能获得净值加速上涨的收益 ), 同时对于溢价交易的分级 B, 在触发下折完成折算后的首请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

7 个交易日开盘时以净值作为前收盘价, 开盘后大概率将以平价交易, 溢价率大幅回落, 投资者可能损失折算前的大部分溢价策略二, 买入分级基金 A 份额, 与 B 份额配对合并为母基金后赎回由于要买入配对的分级 A, 因此需要投资者有足够的现金, 策略损益为当前分级基金的整体折溢价 ( 实际合并赎回过程中还需要承担母基金净值变动风险 ) 策略三, 卖出分级基金 B 份额该策略在分级 B 市场流动性较差的情况下难以实现, 在不考虑交易费用及分级 B 价格反弹的情况下策略损益为 0 五上折预警提示大部分分级基金存在上折条款的设计, 需要提前关注触发上折时 A B 份额的可能收益和风险鉴于此, 我们对距离触发上折还需母基金净值涨幅在 15% 以内的分级基金进行上折预警, 以提示这些基金 A B 份额的投资风险及潜在机会截至上一交易日, 没有上折预警的分级基金图表 8: 上折预警分级基金提示基金代码基金简称上折需母基金净值涨幅 (%) A 份额上折估算操作建议损益 (%) 上折后预计溢价率 (%) B 份额上折估算损益 (%) 操作建议无数据来源 :wind 信达证券研发中心注 : 估算损益为按照上一交易日数据计算得到, 计算方法及所采用的假设见附录对于上折预警的分级基金 A 份额, 建议重点关注折价交易的分级 A 在触发上折完成折算后净值超出 1 元的部分以平价赎回所带来的可能收益折价交易的分级 A 在向上折算后其净值归 1, 原先净值当中超过 1 元部分的资产被折算为母基金份额, 投资者可将其以平价赎回 ( 实际赎回过程中需要承担母基金净值变动风险 ), 也即相当于获得了这部分资产的折价收益需要注意的是, 由于折算完成后的分级 A 一般会重新回到折价状态, 因此仅有折算为母基金部分的资产能够获得折价收益对于上折预警的分级基金 B 份额, 建议重点关注在触发上折完成折算后分级 B 溢价率的提升所带来的可能收益随着母基金净值的上涨, 一般在上折预警时分级 B 的净值杠杆已处于较低水平 ( 低于初始杠杆水平 ), 其作为杠杆型投资工具的杠杆特性逐渐消失, 由于分级 B 的溢价率与其杠杆水平有一定相关性, 因此上折预警时分级 B 的溢价率大多也较低, 而在向上折算完成后, 分级 B 将恢复其初始杠杆水平, 溢价率有可能得到提升, 为投资者带来收益请阅读最后一页免责声明及信息披露 7

8 附录一分级基金代码对照表序号母基金简称母基金代码 A 份额代码 B 份额代码 1 南方新兴消费增长 OF SZ SZ 2 南方中证高铁产业 OF SZ SZ 3 南方中证国企改革 OF SZ SZ 4 南方中证互联网 OF SZ SZ 5 国泰信用互利分级 OF SZ SZ 6 国泰国证房地产 OF SZ SZ 7 国泰国证医药卫生 OF SZ SZ 8 国泰国证有色金属行业 OF SZ SZ 9 国泰国证食品饮料 OF SZ SZ 10 国泰深证 TMT OF SZ SZ 11 华安沪深 OF SZ SZ 12 华安中证银行 OF SZ SZ 13 华安中证全指证券 OF SZ SZ 14 华安创业板 OF SZ SZ 15 博时中证 800 证券保险 OF SZ SZ 16 博时中证银行 OF SZ SZ 17 鹏华中证 A 股资源产业 OF SZ SZ 18 鹏华中证 800 证券保险 OF SZ SZ 19 鹏华中证信息技术 OF SZ SZ 20 鹏华中证 800 地产 OF SZ SZ 21 鹏华中证传媒 OF SZ SZ 22 鹏华中证国防 OF SZ SZ 23 鹏华中证银行 OF SZ SZ 24 鹏华中证酒 OF SZ SZ 25 鹏华中证证券 OF SZ SZ 26 鹏华中证环保产业 OF SZ SZ 27 鹏华中证移动互联网 OF SZ SZ 28 鹏华创业板 OF SZ SZ 29 鹏华中证一带一路 OF SZ SZ 30 鹏华中证高铁产业 OF SZ SZ 31 鹏华中证新能源 OF SZ SZ 32 嘉实多利分级 OF SZ SZ 33 长盛同瑞中证 OF SZ SZ 34 长盛同辉深证 100 等权 OF SZ SZ 35 长盛中证金融地产 OF SZ SZ 36 富国汇利回报分级 OF SZ SZ 37 富国创业板指数分级 OF SZ SZ 38 富国中证军工 OF SZ SZ 39 富国中证移动互联网 OF SZ SZ 40 富国国企改革 OF SZ SZ 41 富国证券分级 OF SZ SZ 42 富国中证新能源汽车 OF SZ SZ 43 富国中证银行 OF SZ SZ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8

9 44 富国中证体育产业 OF SZ SZ 45 富国中证工业 OF SZ SZ 46 富国中证煤炭 OF SZ SZ 47 易方达中小板指数 OF SZ SZ 48 易方达银行 OF SZ SZ 49 易方达生物科技 OF SZ SZ 50 易方达并购重组 OF SZ SZ 51 国投瑞银瑞和 OF SZ SZ 52 国投瑞银瑞泽中证创业成长 OF SZ SZ 53 银河沪深 300 成长 OF SZ SZ 54 融通中证军工 OF SZ SZ 55 融通中证全指证券 OF SZ SZ 56 招商中证大宗商品 OF SZ SZ 57 招商沪深 300 高贝塔 OF SZ SZ 58 招商可转债 OF SZ SZ 59 招商中证证券公司 OF SZ SZ 60 招商沪深 300 地产 OF SZ SZ 61 招商中证银行指数分级 OF SZ SZ 62 招商中证煤炭 OF SZ SZ 63 招商中证白酒 OF SZ SZ 64 招商国证生物医药 OF SZ SZ 65 银华沪深 300 分级 OF SZ SZ 66 银华深证 OF SZ SZ 67 银华中证等权重 OF SZ SZ 68 银华中证内地资源主题 OF SZ SZ 69 银华中证 800 等权重 OF SZ SZ 70 万家中证创业成长 OF SZ SZ 71 长城久兆中小板 OF SZ SZ 72 金鹰中证 OF SZ SZ 73 泰达宏利聚利分级 OF SZ SZ 74 泰达宏利中证 OF SZ SZ 75 华宝兴业中证医疗 OF SZ SZ 76 华宝兴业中证 OF SZ SZ 77 国联安双禧中证 OF SZ SZ 78 广发深证 100 分级 OF SZ SZ 79 泰信基本面 OF SZ SZ 80 申万菱信深证成指分级 OF SZ SZ 81 申万菱信中小板 OF SZ SZ 82 申万菱信中证申万证券 OF SZ SZ 83 申万菱信中证环保产业 OF SZ SZ 84 申万菱信中证军工 OF SZ SZ 85 申万菱信电子行业 OF SZ SZ 86 申万菱信传媒行业 OF SZ SZ 87 申万菱信医药生物 OF SZ SZ 88 诺安中证创业成长 OF SZ SZ 89 新华中证环保产业 OF SZ SZ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9

10 90 前海开源中证健康 OF SZ SZ 91 前海开源中航军工 OF SZ SZ 92 国富中证 OF SZ SZ 93 工银瑞信中证 OF SZ SZ 94 工银瑞信深证 OF SZ SZ 95 工银瑞信中证传媒 OF SZ SZ 96 工银瑞信环保产业 OF SZ SZ 97 工银瑞信高铁产业 OF SZ SZ 98 工银瑞信中证新能源 OF SZ SZ 99 交银国证新能源 OF SZ SZ 100 交银互联网金融 OF SZ SZ 101 建信双利策略主题 OF SZ SZ 102 建信央视财经 OF SZ SZ 103 建信中证互联网金融 OF SZ SZ 104 信诚中证 500 分级 OF SZ SZ 105 信诚沪深 300 分级 OF SZ SZ 106 信诚中证 800 医药 OF SZ SZ 107 信诚中证 800 有色 OF SZ SZ 108 信诚中证 800 金融 OF SZ SZ 109 信诚中证 TMT 产业 OF SZ SZ 110 信诚中证信息安全 OF SZ SZ 111 信诚中证智能家居 OF SZ SZ 112 诺德深证 300 分级 OF SZ SZ 113 中欧鼎利分级 OF SZ SZ 114 浙商沪深 OF SZ SZ 115 方正富邦中证保险 OF SZ SZ 116 安信中证一带一路 OF SZ SZ 117 国金沪深 OF SZ SZ 118 国寿安保养老产业 OF SZ SZ 119 中融一带一路 OF SZ SZ 120 中融国证钢铁 OF SZ SZ 121 中融中证煤炭 OF SZ SZ 122 中融中证银行 OF SZ SZ 123 西部利得中证 OF SH SH 124 易方达军工 OF SH SH 125 易方达国企改革 OF SH SH 126 易方达证券公司 OF SH SH 127 长盛中证申万一带一路 OF SH SH 128 长信一带一路 OF SH SH 129 国金上证 OF SH SH 130 鹏华国证钢铁行业 OF SH SH 131 鹏华新丝路 OF SH SH 132 中海中证高铁产业 OF SH SH 133 大成中证互联网金融 OF SH SH 134 长盛上证 OF SH SH 135 易方达上证 50 分级 OF SH SH 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10

11 136 长盛中证全指证券 OF SH SH 137 广发中证医疗 OF SH SH 数据来源 :wind 信达证券研发中心附录二损益估算方法 1. 整体折溢价套利损益估算方法 1) 溢价套利我们以 2015 年 7 月 29 日的富国中证煤炭分级基金 ( OF) 为例介绍溢价套利可能损益的估算过程及估算中所采用的假设 : 该分级基金母基金当日净值元, A 份额价格元,B 份额价格元, 整体溢价率 2.99% 我们假设 :1. 按当日净值申购母基金后即可完成拆分卖出的整个套利过程, 不考虑申购拆分卖出过程中母基金净值及 A B 份额价格变动的风险 ;2. 按照该基金的最高申购费率 0% 进行申购 ( 该基金不收取申购费用 ) 则按照该基金 50:50 的份额配比, 申购 2 份母基金后可拆分为 1 份 A 份额和 1 份 B 份额卖出, 申购母基金的成本为 (1+0%)=1.434 元, 拆分为 A B 份额分别卖出后可获得 =1.477 元, 故溢价套利的收益为 ( )/1.434= 2.99%, 收益小于 5%, 无法覆盖实际套利过程中可能存在的不确定性因素的影响, 因此不建议关注该溢价套利机会 2) 折价套利我们以 2015 年 7 月 29 日的南方中证互联网分级基金 ( OF) 为例介绍折价套利可能损益的估算过程及估算中所采用的假设 : 该分级基金母基金当日净值元, A 份额价格元,B 份额价格元, 整体溢价率 -1.92% 我们假设 :1. 按当日价格买入配对的 A B 份额后即可完成合并赎回的整个套利过程, 不考虑买入合并赎回过程中母基金净值及 A B 份额价格变动的风险 ;2. 按照该基金的最高赎回费率 0.5% 进行赎回则按照该基金 50:50 的份额配比, 买入 1 份 A 份额和 1 份 B 份额后可合并为 2 份母基金赎回, 买入 A B 份额的成本为 =1.999 元, 合并为母基金赎回后可获得 (1-0.5%)=2.028 元, 故折价套利的收益为 ( )/1.999=1.45%, 收益小于 5%, 无法覆盖实际套利过程中可能存在的不确定性因素的影响, 因此不建议关注该折价套利机会 2. 下折预警分级 A 分级 B 损益估算方法我们以 2015 年 7 月 29 日的华安中证全指证券分级基金 ( OF) 为例介绍下折预警的分级 A 分级 B 可能损益的估算过程及估算中所采用的假设 : 该分级基金 A 份额当日净值元, 价格元, 溢价率 -6.31%,B 份额当日净值元, 价格元, 溢价率 25.33%, 母基金当日净值元, 整体溢价率 1.56%, 下折条款规定当 B 净值达到 0.25 元时触发下折, 距离触发下折还需母基金净值跌幅为 6.28% 1) 分级 A 我们假设 :1. 以当日价格元买入一份华安中证全指证券 A, 之后其对应的分级 B 净值继续下跌至 0.25 元触发下折, 并以 0.25 元为基准进行折算 ;2. 折算后分级 A 继续保持当前的溢价率 ;3. 折算后得到的母基金份额按照其最高赎回费率 0.5% 进行赎回 ;4. 不考虑赎回过程中母基金净值变动风险则依据该基金 50:50 的份额配比, 下折时每份分级 A 的元净值当中, 有 = 元被折算为母基金份额, 赎回后可得到 (1-0.5%)= 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11

12 元, 有 0.25 元折算为新的分级 A, 按当前的溢价率计算其价格将为 0.25 (1-6.31%)= 元, 所以按当前市价计算下折完成后每份分级 A 的收益为 ( )/0.945=4.67%, 收益小于 5%, 无法覆盖实际操作过程中可能存在的不确定性因素的影响, 因此不建议重点关注 2) 分级 B 对于策略一 : 继续持有华安中证全指证券 B 我们假设该分级 B 净值继续下跌至 0.25 元触发下折, 并以 0.25 元为基准进行折算 ( 不考虑折算过程中分级 B 的净值变动 ), 折算完成后首个交易日以平价交易, 所以按当前市价计算每份分级 B 的损益为 ( )/0.419=-40.33% 对于策略二 : 买入华安中证全指证券 A, 与 B 份额配对合并为母基金后赎回我们假设 :1. 投资者有足够的现金买入配对的分级 A;2. 按照母基金的最高赎回费率 0.5% 进行赎回 ;3. 按照当前母基金净值赎回, 不考虑合并赎回过程中母基金净值变动风险则依据该基金 50:50 的份额配比, 每份分级 B 需配对 1 份分级 A 后方可合并为 2 份母基金赎回, 买入分级 A 的成本为元, 合并赎回后可得到 (1-0.5%)=1.33 元, 所以按当前市价计算每份分级 B 的损益为 ( )/0.419 =-6.61% 对于策略三 : 卖出华安中证全指证券 B 按当前市价计算每份分级 B 的损益为 ( )/0.419=0, 但由于 7 月 29 日该分级 B 处于跌停状态, 市场流动性较差, 策略难以实现综合对比上述三种策略的损益情况, 建议卖出华安中证全指证券 B, 若二级市场流动性不足, 则建议买入华安中证全指证券 A 后合并为母基金赎回 3. 上折预警分级 A 分级 B 损益估算方法我们以 2015 年 5 月 19 日的银华中证等权重 90 分级基金 ( OF) 为例介绍上折预警的分级 A 分级 B 可能损益的估算过程及估算中所采用的假设 : 该分级基金 A 份额当日净值元, 价格元, 溢价率 -0.39%,B 份额当日净值元, 价格元, 溢价率 -0.43%, 母基金当日净值元, 整体溢价率 -0.39%, 上折条款规定当母净值达到 2 元时触发上折, 距离触发上折还需母基金净值涨幅为 6.38% 1) 分级 A 我们假设 :1. 以当日价格元买入一份银华中证 90A, 之后母基金净值继续上涨至 2 元触发上折, 并以 2 元为基准进行折算 ;2. 折算后分级 A 继续保持当前的溢价率 ;3. 折算后得到的母基金份额按照其最高赎回费率 0.5% 进行赎回 ;4. 不考虑赎回过程中母基金净值变动风险则依据该基金 50:50 的份额配比, 上折完成后每份分级 A 的净值归为 1 元, 超出 1 元的元被折算为母基金份额, 赎回后可得到 (1-0.5%)= 元, 按当前的溢价率计算上折完成后每份净值 1 元的分级 A 价格将为 1 (1-0.39%)= 元, 所以按当前市价计算上折完成后每份分级 A 的收益为 ( )/1.02 =-0.098%, 收益为负, 这主要是由于该分级 A 的折价率较低, 无法覆盖母基金的赎回成本所致 2) 分级 B 我们假设 :1. 以当日价格元买入一份银华中证 90B, 之后母基金净值继续上涨至 2 元触发上折, 并以 2 元为基准进行折算 ;2. 上折后得到的母基金份额按照其最高赎回费率 0.5% 进行赎回 ;3. 不考虑赎回过程中母基金净值变动风险则依据该基金 50:50 的份额配比, 触发上折时每份分级 B 的净值约上涨至 = 元, 上折完成后每份分级 B 的净值归为 1 元, 超出 1 元的元被折算请阅读最后一页免责声明及信息披露 12

13 为母基金份额, 赎回后可得到 (1-0.5%)= 元, 由于折算完成后分级 B 的净值杠杆恢复为其初始的 2 倍水平, 依据我们对分级 B 的溢价率与其净值杠杆之间相关关系的估算,2 倍净值杠杆的分级 B 对应的合理溢价率约为 9.87%, 据此上折完成后每份净值 1 元的分级 B 价格将为 1 (1+9.87%)= 元, 所以按当前市价计算上折完成后每份分级 B 的收益为 ( )/2.725=12.51%, 收益大于 5%, 因此建议重点关注请阅读最后一页免责声明及信息披露 13

14 分析师简介俞雪飞博士, 金融工程高级分析师, 从事证券研究 15 年, 主要进行基金股指期货量化投资及证券行业创新业务等领域专题研究具有扎实的证券研究理论基础丰富的投资实践经验及出色的科研项目组织能力作为负责人, 先后在 2002 年度 2007 年度 2008 年度及 2010 年度中国证券业协会科研课题研究中获奖分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司 ( 以下简称信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱华北袁泉 yuanq@cindasc.com 华北张华 zhanghuac@cindasc.com 华北饶婷婷 raotingting@cindasc.com 华北何欢 hehuan@cindasc.com 华北巩婷婷 gongtingting@cindasc.com 华东文襄琳 wenxianglin@cindasc.com 华东王莉本 wangliben@cindasc.com 华南刘晟 liusheng@cindasc.com 华南易耀华 yiyaohua@cindasc.com 国际唐蕾 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 14

目录一净值表现回顾... 3 二价格表现回顾... 3 三溢价率表现回顾... 4 四下折预警提示... 5 五上折预警提示... 6 附录一分级基金代码对照表... 8 附录二损益估算方法整体折溢价套利损益估算方法下折预警分级 A 分级 B

目录一净值表现回顾... 3 二价格表现回顾... 3 三溢价率表现回顾... 4 四下折预警提示... 5 五上折预警提示... 6 附录一分级基金代码对照表... 8 附录二损益估算方法整体折溢价套利损益估算方法下折预警分级 A 分级 B 证券研究报告金融工程与衍生品交易信达证券分级基金日报本期内容提要 : 2017 年 8 月 21 日分级基金研究俞雪飞金融工程高级分析师执业编号 :S1500510120003 联系电话 :+86 10 83326757 邮箱 :yuxuefei@cindasc.com 上一交易日, 从母基金净值涨跌幅来看, 方正富邦中证保险 (+1.7%) 鹏华中证 800 地产 (+1.36%) 招商沪深

目录 一 净值表现回顾... 3 二 价格表现回顾... 3 三 溢价率表现回顾... 4 四 下折预警提示... 5 五 上折预警提示... 7 附录一 分级基金代码对照表... 8 附录二 损益估算方法 整体折溢价套利损益估算方法 下折预警分级 A 分级 B

目录一净值表现回顾... 3 二价格表现回顾... 3 三溢价率表现回顾... 4 四下折预警提示... 5 五上折预警提示... 7 附录一分级基金代码对照表... 8 附录二损益估算方法整体折溢价套利损益估算方法下折预警分级 A 分级 B