2012 年信托公司年报分析之 : 信托业务篇百瑞观点 : 信托资产规模突破 7 万亿元大关, 超越保险资产规模新增信托业务中主动管理型超过六成, 但自主投资能力有待提升已清算集合类信托的客户收益率止跌回升, 单一类信托的客户收益率再创新高信托业务收入同比增长逾四成, 基本形成信托业务收入

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粹邱
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1 2012 年信托公司年报分析之 : 信托业务篇百瑞观点 : 信托资产规模突破 7 万亿元大关, 超越保险资产规模新增信托业务中主动管理型超过六成, 但自主投资能力有待提升已清算集合类信托的客户收益率止跌回升, 单一类信托的客户收益率再创新高信托业务收入同比增长逾四成, 基本形成信托业务收入为主的发展模式信托报酬率基本维持在较低水平信托行业顺应国家经济结构调整的大方向, 工商实业领域成为信托资产行业投向的第一大领域信托公司主动收缩房地产信托业务, 维持基础产业信托业务, 开始重视证券市场信托业务关联交易总量再创新高, 信托与关联方交易仍是主流, 信托财产与信托财产关联交易有所下降 2012 年是信托行业突飞猛进大发展的一年, 全行业信托资产规模突破 7 万亿元大关, 信托业务收入大幅上升, 信托公司和信托行业的整体实力大幅提升信托公司加大了资产管理和财富管理的转型力度, 新增信托业务中主动管理型超过六成, 但自主投资能力还有待进一步提升信托行业积极顺应了国家经济结构调整的大方向, 主动收缩了房地产信托业务, 加大了服务实体经济的力度, 维持了具有传统优势的基础产业信托业务, 并且开始重视证券市场领域的信托业务发展在行业快速发展的过程中, 部分信托公司依托自身的资源禀赋和发展理念逐渐形成了自己的发展道理和发展定位一信托资产规模突破 7 万亿元大关, 超越保险资产规模 2012 年, 信托业在争议与忧虑中再度成为金融界的黑马, 截至 2012 年底, 66 家信托公司的信托资产规模总计 7.47 万亿元, 已超过同期资产规模总计 7.35 万亿元的保险业, 位居我国金融细分行业资产管理规模的第二名, 仅次于银行业 1

2 ( 一 ) 信托资产规模实现跨越式增长年, 中国信托业经历了一个高速发展的过程, 信托资产规模快速增加,2007 年信托行业管理的信托资产规模还不足 1 万亿元, 而随后的 2008 年 2009 年 2010 年和 2011 年, 信托资产规模先后超过了 1 万亿元 2 万亿元 3 万亿元 4 万亿元, 在 2012 年更是达到了创记录的 7.47 万亿元, 如图 2-1 所示, 信托行业已经逐步成为中国金融体系的重要力量之一图 2-1 信托行业资产规模历年对比图 ( 二 ) 信托业务规模排名具有较高的稳定性 2012 年年底, 中信信托的信托业务规模突破 5000 亿元大关, 有 3 家信托公司的信托业务规模在 3000 亿元以上, 有 10 家信托公司的信托业务规模在 2000 亿元以上, 而 2011 年只有 3 家信托公司的信托业务规模在 2000 亿元以上 ( 见表 2-1) 比较 2011 年和 2012 年两年的信托业务规模前 10 名情况, 第一名都是中信信托, 而且有 9 家信托公司同时出现在两年的前十名, 高度重合, 说明信托公司业务规模排名具有较高的稳定性但是从集中度来看,2012 年排名前 10 的信托公司合计信托资产规模 2.9 万亿元, 占全行业信托资产规模总量的 38.95%, 与 2011 年的 43.83% 相比, 集中度下降 4.88% 2012 年, 排名靠前信托公司的信托资产规模快速发展, 信托业务规模排名具有较高的稳定性, 但行业竞争开始加剧, 排名前 10 的信托公司的信托资产规 2

3 模的集中度有所下降表年信托业务规模前十名情况对比排名信托公司 2012 年末信托资产 2011 年末信托资产排名信托公司规模 ( 亿元 ) 规模 ( 亿元 ) 1 中信信托 5, 中信信托 3, 建信信托 3, 外贸信托 2, 兴业信托 3, 中诚信托 2, 中融信托 2, 平安信托 1, 中诚信托 2, 英大信托 1, 长安信托 2, 建信信托 1, 外贸信托 2, 华宝信托 1, 华宝信托 2, 粤财信托 1, 平安信托 2, 中融信托 1, 英大信托 2, 兴业信托 1, 小计 29, 小计 21, CR % CR % 二新增信托业务 2012 年, 全行业新增信托规模亿元, 比 2011 年增长了亿元, 增长率为 35% ( 一 ) 新增存量比大幅下降如图 2-2 所示,2008 年和 2009 年的全行业新增信托业务规模一直大于存量信托业务规模, 说明信托清算规模非常大, 当年清算信托业务规模甚至大于年初存量信托业务规模, 反映出此期间信托项目的平均期限较短但从 2010 年开始, 年底存量信托业务规模开始大于当年新增信托业务规模, 表明当年清算业务规模开始小于年初信托业务规模, 信托计划的平均期限得到显著拉长, 信托资产的可持续性明显增强纵观年全行业新增信托规模与年底存量信托规模的比值, 新增存量比一直处于下降过程中,2008 年这一数值是 126.5%, 而到了 2012 年这一数值已经降为 72.3%, 并且比 2011 年的 83.2% 显著下降 11 个百分点, 表明未清算的信托规模越来越大, 信托项目的期限普遍开始加长, 信托项目期限的加长, 能够相应减少信托频繁成立和清算带来的压力, 并且有利于信托业向资产管理和财富管理的业务模式进行转换 3

图 2-2 2008-2012 年信托规模增量存量对比图 ( 二 ) 新增信托业务中主动管理型超过六成 2009 年, 监管层提出主动管理理念以来, 该观点日益深入人心 ;2011 年, 监管层又提出信托业要向资产管理和财富管理转型, 现在信托公司越来越重视提升主动管理能力, 相应的, 主动管理类信托业务也得到了大力拓展 2012 年, 全行业实现信托业务新增规模 53990 亿元, 其中,

4 图年信托规模增量存量对比图 ( 二 ) 新增信托业务中主动管理型超过六成 2009 年, 监管层提出主动管理理念以来, 该观点日益深入人心 ;2011 年, 监管层又提出信托业要向资产管理和财富管理转型, 现在信托公司越来越重视提升主动管理能力, 相应的, 主动管理类信托业务也得到了大力拓展 2012 年, 全行业实现信托业务新增规模亿元, 其中, 新增主动管理型信托业务规模为亿元, 新增被动管理型信托业务规模为亿元在全部新增信托业务规模中, 主动管理型信托业务达到 61.15%, 超过六成 ( 三 ) 新增信托业务规模排名情况 2012 年, 中粮信托以 2888 亿元的规模位居新增信托资产规模榜首, 新增信托资产规模超过 2000 亿元的信托公司有 7 家, 而 2011 年仅有 3 家信托公司的新增信托资产规模超过 2000 亿元, 表明越来越多的信托公司正在新增信托业务规模的道路上努力前行 ( 见表 2-2) 2012 年, 外贸信托和中诚信托以超过 1000 亿元的规模名列新增集合类信托规模的前两名,2011 年也是中诚信托和外贸信托位列前两名, 并且规模均超 1000 亿元, 表明外贸信托和中诚信托确实在集合类信托业务方面有着超越其它信托公司的绝对优势 ( 见表 2-2) 2012 年, 中融信托成为首个新增主动管理型信托规模超过 2000 亿元的信托 4

5 公司, 此外还有 10 家信托公司的新增主动管理型信托规模超过 1000 亿元, 而 2011 年仅有中融信托和兴业信托的新增主动管理型信托规模超过 1000 亿元, 表明越来越多的信托公司正在响应监管层的号召, 大力拓展主动管理类信托业务 ( 见表 2-2) 表年新增信托业务规模前十名排名信托公司 2012 年新增信托资产规模 ( 亿元 ) 信托公司 2012 年新增集合类信托规模 ( 亿元 ) 信托公司 2012 年新增主动管理型信托规模 ( 亿元 ) 1 中粮信托外贸信托中融信托兴业信托中诚信托兴业信托粤财信托中融信托长安信托中信信托平安信托华能信托山东信托五矿信托外贸信托外贸信托华能信托平安信托中融信托中信信托华润信托长安信托长安信托粤财信托华能信托粤财信托国投信托北方信托上海信托五矿信托三已清算信托项目的客户收益率创历史新高 2012 年,66 家信托公司合计清算个信托项目, 比 2011 年增长近 70%, 已清算的实收信托合计金额为亿元, 比 2011 年增长近 37%, 已清算项目加权平均实际年化收益率为 7.05%, 比 2011 年大幅提高 1.39 个百分点, 为三年来的最高水平整体来看,2012 年信托公司实现了清算信托规模和客户收益的双提升 ( 见表 2-3, 图 2-3) ( 一 ) 已清算信托项目的规模和客户收益率实现双提升 2012 年,66 家信托公司中除了新成立的新盛信托无清算信托项目外, 其它 65 家信托公司均或多或少清算了信托项目把清算信托项目按集合类单一类财产管理类分类统计的话, 清算规模最大的仍然是单一类信托,2012 年 66 家信托公司共清算 6409 款单一类产品, 规模高达亿元, 占全部清算规模的比重为 67.39%; 其次为集合类信托, 清算 5376 款, 清算金额 8116 亿元, 占比为 5

6 30.27%; 清算财产管理类信托 202 款, 金额 628 亿元, 占比为 2.34%( 见表 2-3) 表年已清算信托项目数据对比表已清算信托项目集合类单一类财产管理类行业小计个数 ( 个 ) 年实收信托金额 ( 亿 ) 加权年化收益率 (%) 个数 ( 个 ) 年实收信托金额 ( 亿 ) 加权年化收益率 (%) 个数 ( 个 ) 年实收信托金额 ( 亿 ) 加权年化收益率 (%) 从不同类型信托的实际收益率来看, 已清算集合类信托的客户收益率止跌回升, 相比 2011 年上升 0.52 个百分点, 重新成为已清算信托中年化收益率最高的信托类别已清算单一类信托的收益率近三年实现了大幅增长, 从 2010 年的 4.17% 上升到 2011 年的 5.35%, 再到 2012 年的 6.97%, 实现了年化收益率的三级跳, 其与已清算集合类信托的收益率仅相差 0.37 个百分点, 大有赶超集合类信托收益率的趋势已清算财产管理类信托的年化收益率出现了大幅下降, 从 2011 年的 7.07% 下降到了 5.68%, 基本回到了 2010 年的收益率水平, 已清算财产管理类的收益率大幅波动, 主要是因为其数量和规模均较小, 容易受到影响 ( 见图 2-3) 图年已清算信托客户收益率对比图 6

7 具体来看,2012 年外贸信托的已清算信托项目总数最多, 达到了 1981 个, 排名第二的粤财信托已清算信托项目总数为 1054 个, 排名第三的长安信托已清算信托项目总数为 482 个, 可见外贸信托的已清算信托项目总数远高于行业平均水平与大多数央企系信托公司依托集团背景不同, 外贸信托大量发行主动管理类的信托产品, 近两年一直是集合信托市场上最重要的参与者之一外贸信托不仅已清算信托项目总数最多, 其已清算的集合类信托项目数量也是行业中最多的, 据其年报显示,2012 年外贸信托清算集合类信托 1815 个从已清算的实收信托合计金额来看, 排名第一的是中信信托, 其已清算的实收信托合计金额为亿元, 排名第二的是外贸信托, 其已清算的实收信托合计金额为亿元,66 家信托公司中有 5 家信托公司的已清算实收信托合计金额超过 1000 亿元因为中信信托的单一类信托项目较多, 如果单看已清算的集合类信托项目金额, 则外贸信托以 1501 亿元排名第一, 中信信托和中融信托分别以 641 亿元和 524 亿元排名第二和第三, 因此,2012 年外贸信托已清算的集合类信托金额遥遥领先于其它信托公司 ( 见表 2-4) 表年已清算信托项目总数和规模前十名排名信托公司已清算信托项目总数排名信托公司已清算的实收信托合计金额 ( 亿元 ) 1 外贸信托中信信托粤财信托外贸信托长安信托粤财信托山东信托平安信托兴业信托华能信托国元信托兴业信托中融信托长安信托中信信托中诚信托甘肃信托山东信托中海信托中融信托具体来看, 部分信托公司的清算信托项目为客户创造了非常高的收益从表 2-5 可以看到, 杭工商信托 2012 年清算 13 支集合类信托项目, 信托本金合计亿元, 客户实际加权年化收益率达到了 12.30%; 另外还有华能信托华宸信托和爱建信托等 3 家信托集合类信托项目的实际加权年化收益率也达到或超过了 10% 大业信托 2012 年清算 68 支单一类信托项目, 信托本金合计亿 7

8 元, 客户实际加权年化收益率为 12.10%, 另外还有国联信托单一类信托项目的实际加权年化收益率也超过了 10% 湖南信托 2012 年清算 4 支财产管理类信托项目, 信托本金合计 5174 万元, 客户实际加权年化收益率高达 18.09%, 另外还有方正信托金谷信托中融信托和中原信托等 4 家信托公司的财产类信托项目的实际加权年化收益率超过 10%, 值得一提的是有 6 家信托公司披露的年报中显示其财产管理类信托项目实际收益率为 0, 上海信托的财产管理类信托项目的实际加权年化收益率为 -1% 表年已清算信托收益率超 10% 的信托公司排名集合类排财产管理类信托公司年化收益率 (%) 金额 ( 万元 ) 名信托公司年化收益率 (%) 金额 ( 万元 ) 1 杭工商信托 ,250 1 湖南信托 ,174 2 华能信托 ,095,562 2 方正信托 ,910 3 华宸信托 ,811 3 金谷信托 ,400 4 爱建信托 ,000 4 中融信托 ,703 单一类 5 中原信托 ,700 排名信托公司年化收益率 (%) 金额 ( 万元 ) 1 大业信托 ,043 2 国联信托 ,118 ( 二 ) 融资类信托业务依然是信托公司的主要业务如果将已清算的信托项目按主动管理和被动管理来区分, 并且按证券投资股权投资融资以及事务管理等四类进一步划分比较 2012 年, 无论是主动管理还是被动管理, 融资类的信托项目个数最多, 实收信托金额最大, 并且远超其它几类信托业务类型, 表明现阶段信托公司仍然以融资类项目作为其主要业务, 其中, 主动管理型融资类项目无论在数量上还是规模上都超过被动管理型融资类项目的一倍以上, 表明信托公司在主动管理型融资类信托项目上具有较强实力 ( 见表 2-5) 如果从清算收益率来看, 无论是主动管理还是被动管理, 证券投资类的收益率都是最低的, 其中主动管理的证券投资类信托项目的清算收益率为负, 造成上述结果的原因, 一方面是因为 2011 年和 2012 年股票市场基本属于震荡下跌行情, 具有一定的客观因素, 另一方面也体现出信托公司在证券投资类信托业务上主动 8

管理的能力相对薄弱, 与专业的证券投资管理机构相比还有较大差距总体来看, 信托公司的融资类信托业务的清算收益率较高因此, 无论是从已清算信托项目的资产规模, 还是从清算收益率来看, 信托公司在融资类业务上的管理能力比在投资类和事务管理类业务上更具优势表 2-6 2012 年已清算信托业务的分类情况分类个数实收信托金额 ( 亿元 ) 清算收益率 (%) 主动 - 证券投资类 574

9 管理的能力相对薄弱, 与专业的证券投资管理机构相比还有较大差距总体来看, 信托公司的融资类信托业务的清算收益率较高因此, 无论是从已清算信托项目的资产规模, 还是从清算收益率来看, 信托公司在融资类业务上的管理能力比在投资类和事务管理类业务上更具优势表年已清算信托业务的分类情况分类个数实收信托金额 ( 亿元 ) 清算收益率 (%) 主动 - 证券投资类主动 - 股权投资类主动 - 融资类主动 - 事务管理类被动 - 证券投资类被动 - 股权投资类被动 - 融资类被动 - 事务管理类四信托业务收入再创新高 ( 一 ) 信托行业基本形成了以信托业务为主的稳定发展模式 2012 年,66 家信托公司实现信托业务收入 436 亿元, 同比增长 43%, 总收入 649 亿元, 同比增长 46%, 两者均再创历史新高, 信托业务收入占总收入的比重为 67%, 与 2011 年基本持平, 表明全行业已经基本形成了以信托业务收入为主的发展模式 ( 见图 2-4) 图年行业信托业务收入及其占比趋势 9

10 从具体公司来看 ( 见表 2-7), 信托业务收入占比前十名的公司该项指标均在 86% 以上, 其中中江信托 ( 原江西信托 ) 长安信托湖南信托新华信托甘肃信托中融信托方正信托等 7 家信托公司的信托收入占比连续两年排名前十名, 信托业务成为稳定发展的推动力量其中, 中融信托长安信托新华信托不但信托业务收入占比高, 其绝对数也高,2012 年三者的信托业务收入分别达到了亿元亿元和亿元, 均位于信托业务收入的前十名表年信托业务收入占比前十名排名信托公司 2012 年信托业务 2011 年信托业务排名信托公司收入占比收入占比 1 中江信托 98.48% 1 甘肃信托 % 2 长安信托 96.09% 2 西藏信托 % 3 陆家嘴信托 94.68% 3 新时代信托 % 4 湖南信托 93.72% 4 方正信托 % 5 新华信托 93.39% 5 安信信托 % 6 甘肃信托 92.77% 6 中融信托 98.47% 7 中融信托 92.48% 7 新华信托 97.37% 8 华融信托 90.09% 8 江西信托 96.62% 9 方正信托 89.50% 9 湖南信托 93.78% 10 紫金信托 86.96% 10 长安信托 92.72% ( 二 ) 信托业务收入排名具有较高的稳定性根据近三年信托业务收入排名前十位的信托公司情况来看 ( 见表 2-8), 行业前三名非常稳定, 分别是中融信托中信信托和平安信托, 连续 3 年进入信托业务收入排名前十的信托公司还有华融信托新华信托中诚信托等 3 家信托公司, 表明信托业务收入排名具有较高的稳定性此外, 中融信托和中信信托作为行业的领军者, 其信托业务收入近三年实现了三级跳由 2010 年的十几亿增长到 2011 年的二十几亿, 再到 2012 年的三十几亿, 遥遥领先于其它信托公司值得一提的是,2012 年长安信托的信托业务发展迅猛,2011 年其信托业务收入才 6.51 亿元, 到 2012 年则快速增长到了亿元, 增长率为 166% 表年信托业务收入前十名排名信托公司 2012 年信托业务收入 ( 万元 ) 信托公司 2011 年信托业务收入 ( 万元 ) 信托公司 2010 年信托业务收入 ( 万元 ) 1 中融信托中融信托中融信托

11 2 中信信托中信信托中信信托平安信托平安信托平安信托长安信托新华信托中诚信托华融信托华融信托新华信托新华信托中诚信托中海信托中诚信托中海信托华融信托四川信托中铁信托中铁信托华润信托外贸信托昆仑信托中航信托华润信托华信信托 ( 三 ) 信托报酬率基本维持在较低水平在年报统计分析的 66 家信托公司中, 有 14 家没有公布信托报酬率具体数据, 本文采取当年信托业务收入与平均信托资产规模 ( 即年初和年末信托资产余额的简单平均 ) 的比率来代替 2012 年, 信托行业平均信托报酬率为 0.75%, 与 2011 年的 0.76% 基本持平, 信托报酬率自 2009 年大幅下降以来, 基本维持在较低水平如图 2-5 所示,2009 年信托报酬率出现了大幅下降, 这主要是由当年信贷资产转让类银信合作业务占比较高和信托公司之间的费率恶性竞争引起的 2011 年是净资本管理办法实施元年, 当年信托报酬率小幅走高,2012 年是净资本管理办法实施的第二年, 信托报酬率与 2011 年基本持平一方面, 因为净资本管理办法出台使得信托公司的信托规模受到限制, 信托公司会在同等规模下追求更高的报酬率, 这也使得信托公司逐渐走出了费率恶意竞争的时代, 加速了信托公司从融资平台向资产管理平台的转型, 股权投资股权和债权相结合的一体化投融资模式在净资本约束下得到了信托公司的充分重视和灵活运用, 信托公司也开始重视向交易对手提供投行咨询管理等具有一定附加值的服务, 而这些转变都将提升信托公司的信托报酬率但另一方面, 由于券商基金公司均加入到了资产管理行业, 信托公司面临的不仅是行业内的竞争, 还面临来自行业以外金融机构的强大竞争, 这也必然会拉低信托公司的信托报酬率综合来看, 外部激烈的竞争环境不支持信托公司维持较高的信托报酬率, 从长期来看, 信托公司的报酬率将维持在一个能充分反映竞争和信托公司盈利能力的水平区间 11

12 图年行业信托报酬率趋势对比 2011 和 2012 最近两个年度信托报酬率排名前十的信托公司, 可以发现, 第一, 杭工商信托华融信托爱建信托苏州信托东莞信托等 5 家信托公司均位于前十名, 具有一定的稳定性 ; 第二,2012 年信托公司的信托报酬率差距缩小,2011 年信托报酬率排名第一和排名第十的信托公司相差 2.49%, 而 2012 年排名第一和排名第十的信托公司相差仅为 1.05%; 第三, 信托报酬率排名靠前的多是一些信托资产规模相对适中, 同时注重收入质量的信托公司 ( 见表 2-9) 表年信托报酬率前十名排名信托公司 2012 年信托报酬率 (%) 信托公司 2011 年信托报酬率 (%) 1 杭工商信托 2.65 爱建信托华融信托 2.54 云南信托爱建信托 2.24 西部信托新华信托 2.00 杭工商信托华信信托 1.88 华融信托苏州信托 1.75 中铁信托东莞信托 1.68 安信信托中融信托 1.63 东莞信托浙金信托 1.63 苏州信托大业信托 1.60 四川信托 1.61 ( 四 ) 信托业务收入和信托资产规模散点图信托是基于管理信托资产收费的行业, 信托业务收入可以看做是信托资产规模的函数, 二者之间的关系可近似认为是信托报酬率从图 2-6 可以看出, 多数信托公司的信托资产规模在 2000 亿元以内, 信托 12

13 业务收入则更多的处在 10 亿元以内图中的实线可以看做是平均的信托业务收入与信托规模比率线, 代表信托报酬率有的信托公司信托报酬率较高, 在实线之上, 如中融信托平安信托长安信托华融信托新华信托等, 如果将行业报酬率作为参照基准, 这些公司的信托业务发展属于报酬率驱动型的信托公司 ; 有的信托公司信托报酬率较低, 在实线之下, 如兴业信托和建信信托等, 这些公司的信托业务发展属于规模驱动型的信托公司 ; 还有一些信托公司的报酬率接近行业平均水平, 在实线附近, 如中信信托华润信托中诚信托外贸信托等, 这些公司的信托业务发展属于平衡驱动型的信托公司从图中可以直观的看到, 中信信托近 6000 亿元信托资产规模遥遥领先, 而中融信托以较高的报酬率收获信托业务收入亿元, 高居榜首 ; 华融信托以 710 亿元的信托资产规模创造了亿元的信托业务收入, 是真正小而强的信托公司图年信托业务收入和信托规模散点图五信托资产分布状况分析 ( 一 ) 行业信托资产分布顺应经济结构调整 2012 年行业 66 家信托公司年报数据统计表明, 以行业整体而言, 信托资产 13

运用方式排在首位的依然是贷款及应收款, 占比为 42.42%, 在其它几种运用方式中, 占比分布基本均匀, 表明信托公司目前仍然以融资类业务为主 ( 见表 2-10, 图 2-7) 从信托资产行业投向领域分布来看, 排在首位的是工商实业 2 万亿元, 占比 26.72%, 其次是基础产业 1.9 万亿元, 占比 25.39%, 排在最后的是房地产业 7147 亿元, 占比仅为 9.

14 运用方式排在首位的依然是贷款及应收款, 占比为 42.42%, 在其它几种运用方式中, 占比分布基本均匀, 表明信托公司目前仍然以融资类业务为主 ( 见表 2-10, 图 2-7) 从信托资产行业投向领域分布来看, 排在首位的是工商实业 2 万亿元, 占比 26.72%, 其次是基础产业 1.9 万亿元, 占比 25.39%, 排在最后的是房地产业 7147 亿元, 占比仅为 9.57% 表明信托行业顺应了国家经济结构调整的要求, 加大服务实体经济力度, 支持基础设施建设, 收缩房地产业务 ( 见表 2-10, 图 2-8) 表年行业信托资产运用及投向分布信托资产运用金额 ( 亿元 ) 占比信托资产分布金额 ( 亿元 ) 占比货币资产 % 基础产业 % 贷款及应收款 % 房地产业 % 交易性金融资产 % 证券市场 % 买入返售金融资产 % 实业 % 可供出售金融资产 % 金融机构 % 持有至到期投资 % 其他信托资产分布 % 长期股权投资 % 其他信托资产运用 % 信托资产总计 % 信托资产总计 % 图年行业信托资产运用分布图 14

图 2-8 2012 年行业信托资产投向领域分布图从 2010-2012 年信托资产行业投向领域的趋势来看 ( 见表 2-11), 基础产业领域占比在 2011 年经过短暂的快速下降后,2012 年又显著上升, 毕竟我国的基础产业还不完善, 各级地方政府对基础产业还相当重视, 短时间来看, 基础产业还将继续是信托资产投向的重要领域房地产业领域占比由前两年占比接近 15% 直接下降到了 9.

15 图年行业信托资产投向领域分布图从年信托资产行业投向领域的趋势来看 ( 见表 2-11), 基础产业领域占比在 2011 年经过短暂的快速下降后,2012 年又显著上升, 毕竟我国的基础产业还不完善, 各级地方政府对基础产业还相当重视, 短时间来看, 基础产业还将继续是信托资产投向的重要领域房地产业领域占比由前两年占比接近 15% 直接下降到了 9.57%, 下降幅度超过 5%, 并且直接成为了信托资产投向占比最小的领域, 表明信托公司在 2012 年主动收缩了房地产信托业务, 这也正好与国家对房地产持续的宏观调控相适应证券市场领域占比前两年均不到 10%,2012 年该比例已经达到 11.51%, 有了明显上升, 这可能是因为我国的股票市场在经历了 2009 年以来的熊市后, 部分股票出现了投资价值, 开始逐渐吸引部分投资者进入到股票市场, 此外,2012 年 8 月, 中登公司发文对信托开立证券账户予以解禁, 资金信托配置证券资产的限制客观上消除, 这也使得证券投资信托业务开始恢复性增长实业领域占比在 2011 年经历了小幅上升后, 在 2012 年又实现大幅上升, 一举超越基础产业领域成为占比最大的投向领域, 达到了 26.72% 金融机构在 2011 年受到信托资金的热烈追捧后,2012 年开始明显降温, 其占比降幅为 2.14% 表年信托资产投向领域的趋势变化情况信托资产投向领域 2010 年 2011 年 2012 年基础产业 34.04% 20.38% 25.39% 房地产业 14.71% 14.65% 9.57% 证券市场 9.79% 9.29% 11.51% 实业 18.61% 19.62% 26.72% 15

16 金融机构 5.21% 12.11% 9.97% 其他信托资产分布 17.65% 23.95% 16.83% 总体来看, 近几年国家的经济结构调整趋势是 : 大力支持实体经济发展, 持续调控房地产, 控制地方政府投融资平台的无限扩张根据信托资产投向领域的趋势变化, 我们发现, 信托行业确实顺应了国家经济结构调整的大方向, 主动收缩了房地产信托业务, 加大了服务实体经济的力度, 维持了具有传统优势的基础产业信托业务, 并且开始重视证券市场领域的信托业务发展 ( 二 ) 基础产业投资为主的信托公司在信托资产分布中, 基础产业一直是信托公司的传统优势领域,2012 年信托资产投向基础产业规模达到 1.90 万亿元, 占比 25.39% 中信信托英大信托和兴业信托的基础产业信托资产规模突破千亿元大关, 尤其是中信信托异军突起, 由 2011 年的 725 亿元直接增长到了 2012 年的 1981 亿元, 增长了 1256 亿元, 增幅为 173%, 其资产规模和增长速度令人惊叹英大信托依旧依托股东背景优势, 是典型的以基础产业投资为主的信托公司, 金额达到 1667 亿元, 排名第二, 占比 82.40%, 排名第一 ; 类似的还有中海信托, 其基础产业信托资产规模和占比均排在前十名 ;2012 年只有英大信托陆家嘴信托和苏州信托的基础产业投资占比在 50% 以上, 成为信托资产的主要投向领域 ;2012 年只有新成立的新盛信托没有基础产业领域的信托投资, 其它信托公司均有涉及, 这也从侧面证明了基础产业是信托公司的传统优势业务 ( 见表 2-12) 表年基础产业信托资产及其占比前十名排名信托公司基础产业信托资产 ( 万元 ) 信托公司占比 (%) 1 中信信托英大信托英大信托陆家嘴信托兴业信托苏州信托中融信托百瑞信托华能信托甘肃信托中海信托湖南信托中诚信托中海信托中江信托金谷信托平安信托紫金信托山东信托新华信托

17 ( 三 ) 房地产投资为主的信托公司房地产业以往是信托资产的一个重要投向领域, 主要是因为该行业利润高, 能为信托公司贡献相当的利润 2012 年从投资房地产类信托规模来看, 中信信托平安信托华润信托中融信托和兴业信托的房地产类信托资产排名前五名, 均超过了 300 亿元 ( 见表 2-13); 此外, 平安信托华润信托和昆仑信托的房地产领域投资规模和占比均排在前十名 ;2012 年杭工商信托和新盛信托的房地产投资占比在 50% 以上, 其中, 杭工商信托连续三年的房地产投资占比超过 70%, 是名符其实的房地产信托公司, 而新成立的新盛信托则选择了以房地产信托为突破口扩展公司业务值得注意的是,2012 年, 绝大多数领域排名第一的信托资产规模都是大幅增加, 唯独房地产领域排名第一的信托资产规模在下降 : 2011 年中信信托在房地产领域的投资规模最大, 其金额为 731 亿元,2012 年依然是中信信托在房地产领域的投资规模最大, 但其金额已经降为 633 亿元, 下降幅度达 13.4%, 这表明房地产信托领域的领头羊也在收缩规模表年房地产信托资产及其占比前十名排名信托公司房地产信托资产 ( 万元 ) 信托公司占比 (%) 1 中信信托杭工商信托平安信托新盛信托华润信托爱建信托中融信托大业信托兴业信托平安信托中诚信托国民信托北京信托昆仑信托昆仑信托江苏信托厦门信托华宸信托新华信托华润信托 ( 四 ) 证券投资为主的信托公司在证券投资信托中, 建信信托中诚信托和外贸信托无论是绝对规模还是业务占比均位居行业前三, 这 3 家信托公司的证券投资信托业务在 2011 年也是绝对规模和业务占比均位居行业前三, 表明这 3 家信托公司在证券投资领域确实具有绝对强的实力, 尤其是建信信托的证券市场信托资产规模已经率先突破千亿元大关, 达到了 1475 亿元, 遥遥领先于其它信托公司证券投资信托产品主 17

18 要分为两种 : 一是针对追求稳定收益的投资者, 信托公司将信托资金投向债券股票一级市场, 包括新股申购定向增发拟上市公司股权投资等 ; 二是针对追求高风险高收益的投资者, 信托公司通过与具有较高市场运作能力的私募基金或资产管理公司合作, 将信托资金投向于股票二级市场, 在直接投资股票市场的同时, 有的证券投资信托通过投资期货市场进行了套包 / 套利操作, 有的证券投资信托计划进行了结构化设计, 将公众投资者作为优先受益人而合作方作为劣后受益人, 保障了优先级投资人的稳定收益从信托投向的比例来看, 虽然没有一家信托公司的证券投资信托占比超过 50%, 但外贸信托的证券类投资信托业务已经成为其主导业务 ( 见表 2-14) 表年证券市场信托资产及其占比前十名排名信托公司证券市场信托资产 ( 万元 ) 信托公司占比 (%) 1 建信信托外贸信托中诚信托建信信托外贸信托中诚信托中信信托中海信托华宝信托浙金信托华润信托北京信托中融信托陕国投中海信托北方信托长安信托上海信托北方信托华润信托 ( 五 ) 工商实业投资为主的信托公司最近三年来, 信托资产投向工商实业领域呈现出稳定的上升趋势, 尤其是 2012 年工商实业信托资产占比一举超越基础产业领域成为占比最大的信托资产投向领域, 显示了信托行业顺应经济结构调整, 加大了对实体经济的支持力度根据表 2-15 数据显示,2012 年, 从投资规模来看, 兴业信托和新时代信托显著领先其它信托公司, 其规模也率先突破了千亿元大关 ; 从投资占比来看, 新时代信托渤海信托中原信托四川信托西部信托国元信托山东信托等 7 家信托公司的工商实业领域投资占比超过 50%, 形成了以实业领域投资为主的信托业务模式, 与 2011 年家数持平, 但 2012 年有 4 家信托公司在实业领域的投资占比超过了 60%, 而 2011 年仅有新时代信托一家公司在实业领域的投资占比 18

19 超过 60%, 这表明已有部分信托公司开始更加专注于实业领域的信托业务表年工商实业信托资产及其占比前十名排名信托公司工商实业信托资产 ( 万元 ) 信托公司占比 (%) 1 兴业信托新时代信托新时代信托渤海信托山东信托中原信托长安信托四川信托中融信托西部信托四川信托国元信托渤海信托山东信托国元信托华澳信托平安信托厦门信托中江信托山西信托 ( 六 ) 金融机构投资为主的信托公司 2012 年, 投向金融机构的信托产品相对 2011 年有所降温, 其占比从 2011 年的 12.11% 下降到了 2012 年的 9.97% 投向金融机构领域的信托业务其中很大一部分是与银行理财产品对接, 投资于信贷资产银行票据基础设施建设项目等回报稳健的资产根据表 2-16 数据显示,2012 年, 从投资规模来看, 建信信托和华宝信托遥遥领先于其它信托公司, 其金融机构信托资产规模均超过千亿元 ; 从投资占比来看, 中粮信托成为唯一一家金融机构投资占比超过 50% 的信托公司值得一提的是,2011 年华宝信托投资于金融机构的规模和占比均为行业第一, 并且其占比达到了 64.16%, 而 2012 年华宝信托的该类业务占比下降到了 49.93%, 投向金融机构的信托资产规模也略有下降, 表明华宝信托正在收缩其在金融机构领域的信托业务而与此同时, 建信信托投向金融机构的信托资产却在大幅上升,2012 年到达了 1629 亿元, 约为其 2011 年该类信托业务规模的一倍, 成为行业中该领域投资规模最大的信托公司 ; 中粮信托更是从 2011 年不到 7 亿元的金融机构信托资产规模飞速发展到了 2012 年的 648 亿元, 并且该领域信托资产规模占其信托业务总规模的比例也超过了 50%, 形成了以金融机构为主要投向的信托业务模式信托公司在金融机构信托业务的发展方向上, 真可以用有人辞官归故里, 有人星夜赶科场来形容表年金融机构信托资产及其占比前十名 19

20 排名信托公司金融机构信托资产 ( 万元 ) 信托公司占比 (%) 1 建信信托中粮信托华宝信托华宝信托中粮信托建信信托粤财信托江苏信托陕国投陕国投中诚信托粤财信托江苏信托新盛信托中融信托甘肃信托平安信托中诚信托兴业信托平安信托 ( 七 ) 其他领域投资为主的信托公司 2012 年, 投向其他领域的信托资产占比已经由 2011 年的 23.95% 下降到了 16.83%, 也由信托资产分布的第一大领域下降为了第三大领域根据表 2-17 数据显示,2012 年, 从投资规模来看, 中信信托依旧以超千亿的规模位居榜首, 遥遥领先于其它信托公司, 并且成为唯一一家其他投向信托资产规模超千亿的信托公司, 而 2011 年其他投向信托资产规模超千亿的公司还有外贸信托和粤财信托从投资占比来看,2012 年没有一家信托公司的其他投向信托资产占比超过 50%, 占比最高的是中投信托 (49.02%), 而 2011 年占比超过 50% 的信托公司有 6 家, 其中紫金信托以 72.52% 的占比位居 2011 年榜首, 但 2012 年紫金信托投资于该领域的占比已经下降到了 32.72% 这些数据表明很多信托公司正在从其他领域转向信托资产分布的主流领域表年其他投向信托资产及其占比前十名排名信托公司其他投向信托资产 ( 万元 ) 信托公司占比 (%) 1 中信信托中投信托华能信托国民信托交银信托中铁信托北方信托华能信托长安信托中信信托兴业信托交银信托中铁信托北方信托上海信托东莞信托华润信托中泰信托英大信托紫金信托

21 六信托公司关联交易信托公司年报披露中, 关联交易分为四种类型, 分别是固有与关联方交易信托与关联方交易固有财产与信托财产交易信托财产与信托财产交易前两种关联交易有本期发生额的借方和贷方之分, 后两种关联交易汇总披露本期发生额, 本文在分析中按照借方发生额或发生额来计算信托公司的关联交易金额 ( 一 ) 关联交易总量再创新高按照借方发生额计算,2012 年 66 家信托公司中有 56 家至少发生一种关联交易, 金额总计 6801 亿元, 比 2011 年 50 家信托公司的 4916 亿元增加 1885 亿元, 增幅 38.34%, 从图 2-9 来看, 近几年来信托行业关联交易发生额屡创新高从平均数来看,2012 年信托公司平均关联交易发生额为 121 亿元, 相比 2011 年信托公司平均关联交易发生额 98 亿元增长 23.47% 从过去 5 年的情况来看, 信托行业关联交易总量呈现出持续上升的态势, 并且在近两年呈现出爆发式的增长,2012 年更是创造了历史新高的 6801 亿元图年信托行业关联交易发生额对比图 ( 二 ) 关联交易集中度有所下降 2012 年关联交易发生额前十家信托公司合计 6177 亿元, 占全行业关联交易发生额的 90.82%, 与 2011 年的 92.12% 相比, 集中度下降 1.3%( 见表 2-18) 2012 年关联交易发生额最大的公司是银行系的建信信托, 达到了 2304 亿元, 比

22 年自己的行业最高值 1213 亿元增长近一倍, 连续三年蝉联关联交易发生额头把交椅, 并且与关联交易发生额排名第二名的信托公司差距越来越大,2010 年建信信托超过第二名的中信信托 222 亿元,2011 年建信信托超过第二名的中信信托 315 亿元,2012 年建信信托超过第二名的英大信托 948 亿元 2012 年, 关联交易发生额超过千亿的信托公司有 3 家, 相比 2011 年唯一一家建信信托, 增加了英大信托和中信信托建信信托英大信托和中信信托连续三年占据关联交易发生额的前三名, 平安信托和中海信托也连续三年进入前十从股东背景来看, 建信信托中信信托平安信托兴业信托和中诚信托都是金融集团所属的信托公司, 在信贷资产转让等领域具有先天优势 ; 英大信托华宝信托华润信托上海信托和中海信托都是央企控制企业, 代表着产业资本对于金融平台的建设 2012 年, 共有 10 家信托公司没有发生关联交易借方发生额, 分别是安信信托甘肃信托华宸信托华信信托四川信托新时代信托中融信托西藏信托大业信托新盛信托表年关联交易发生额前十名 ( 单位 : 亿元 ) 排名公司名称 2012 年公司名称 2011 年公司名称 2010 年 1 建信信托 2304 建信信托 1213 建信信托英大信托 1356 中信信托 898 中信信托中信信托 1280 英大信托 808 英大信托华宝信托 259 平安信托 696 平安信托中诚信托 244 兴业信托 295 昆仑信托平安信托 209 中诚信托 159 华宝信托 86 7 兴业信托 191 中海信托 134 中海信托 76 8 华润信托 117 渤海信托 115 渤海信托 62 9 上海信托 109 昆仑信托 108 北方信托中海信托 107 大业信托 103 国投信托 52 小计 6177 小计 4529 小计 2210 CR % CR % CR % 22

( 三 ) 信托与关联方交易仍是主流, 信托财产与信托财产关联交易有所下降从 2012 年关联交易的构成来看, 固有与关联方交易发生额为 1249 亿元, 信托与关联方交易发生额为 4756 亿元, 固有财产与信托财产关联交易发生额为 188 亿元, 信托财产与信托财产关联交易发生额为 608 亿元 ( 见图 2-10) 图 2-10 2012

23 ( 三 ) 信托与关联方交易仍是主流, 信托财产与信托财产关联交易有所下降从 2012 年关联交易的构成来看, 固有与关联方交易发生额为 1249 亿元, 信托与关联方交易发生额为 4756 亿元, 固有财产与信托财产关联交易发生额为 188 亿元, 信托财产与信托财产关联交易发生额为 608 亿元 ( 见图 2-10) 图年关联交易构成情况示意图从年关联交易的构成变化情况来看 ( 见图 2-11), 信托与关联方交易大幅飙升, 固有与关联方交易固有财产与信托财产交易的发生额有所上升, 而信托财产与信托财产交易的发生额却有所下降在这四类关联交易中, 信托与关联方的交易发生额一直位居主导地位, 占比一直较高, 固有财产与信托财产交易的发生额占比一直最低 23

24 图年关联交易构成趋势图 ( 四 ) 信托公司关联交易驱动因素分析从 2012 年关联交易发生额前十名信托公司的驱动因素来看建信信托 2304 亿元的关联交易中, 主要驱动因素是信托资产与关联方交易 2282 亿元, 类似情况也出现在英大信托中诚信托中海信托等其他信托公司中, 前十名中有 7 家属于信托资产与关联方交易主导 ( 见表 2-19) 在关联交易发生额前十名的信托公司中, 中信信托 1280 亿元的关联交易中, 主要驱动因素是固有与关联方交易 1211 亿元, 进一步查看中信信托的年报, 其固有与关联方交易的借方发生额为 1211 亿元, 其贷方发生额为 1214 亿元, 这可以理解为中信集团内部为中信信托提供了大量的短期流动性资金在关联交易发生额前十名的信托公司中, 华宝信托和上海信托的关联交易主要驱动因素是信托财产与信托财产的关联交易信托财产与信托财产的关联交易主要是指该公司以其受托管理的一个信托项目的资金购买自己管理的另一个信托项目的受益权或信托项下资产, 比如华宝信托具有代表性的时节好雨系列产品就是一个标准的结构化 TOT 资金池产品值得注意的是, 上海信托华宝信托和中诚信托的固有与信托财产关联交易较多固有与信托财产之间的交易主要是指以固有资金投资公司自己管理的信托项目收益权, 或购买自己管理的信托项目的信托资产一般而言, 固有与信托财产关联交易主要是由于以下两个原因 : 其一, 信托公司初期未能募得足够资金, 自掏腰包购买部分受益权, 随后逐步转给客户 ; 其二, 自有业务信托化运营, 通过投资本公司信托计划实现自有资金的保值增值然而具体结构是什么, 在年报披露中, 信托公司极少公告固有财产与信托财产互相交易详情表年关联交易发生额前十名的驱动因素单位 : 亿元序号公司简称关联交易发生额固有与关联方信托与关联方固有与信托财产信托财产与信托财产 1 建信信托英大信托中信信托

25 4 华宝信托中诚信托平安信托兴业信托华润信托上海信托中海信托合计占行业比例 90.82% 98.05% 93.60% 57.50% 64.65% 七总结 : 2012 年是信托行业大发展的一年, 信托业在争议与忧虑中再度成为金融界的黑马, 资产管理规模已超越保险业, 成为仅次于银行业的第二大金融行业其中, 中信信托的信托资产规模突破 5000 亿元, 有 10 家信托公司的信托业务规模在 2000 亿元以上整体来看, 信托公司的信托规模信托业务收入和总收入均创近几年新高根据信托资产投向领域的趋势变化, 信托行业确实顺应了国家经济结构调整的大方向, 主动收缩了房地产信托业务, 加大了服务实体经济的力度, 维持了具有传统优势的基础产业信托业务, 并且开始重视证券市场领域的信托业务发展但我们也应看到, 目前信托公司虽然业务涉及市场领域极为广泛, 在某些市场领域也具备了一定的资产配置能力, 积累了一些投资经验, 但自主进行投资管理的能力普遍不强, 无论从信托资产管理规模还是信托收益率来看, 信托公司的主要业务及收入来源还主要偏重于融资类业务, 但随着信托业规模的快速发展, 信托公司未来发展必须回归信托本源, 实现从主要从事信托贷款和债权融资业务的机构, 向主要依托信托制度, 面向高净值客户, 向各类资金提供专业投资管理服务的财富管理和资产管理机构转型从发达国家的经济金融发展趋势来看你, 我们有理由相信中国的信托行业和信托公司发展空间依旧是广阔的, 尽管要经历转型期可能带来的阵痛, 以及承受来自其他金融机构的竞争压力, 但就信托公司自身实现转型发展的路径而言, 各 25

26 家信托公司应该根据自身的资源禀赋和发展理念选择适合自己的发展道路, 而不应是相同的发展模式从目前信托公司的发展来看, 已有部分信托公司实现了自己的发展定位, 归纳起来大致有以下几种发展定位 :(1) 专业私人财富管理信托公司该类信托公司通过向高净值客户提供信托理财产品, 已经储备了相当数量的客户资源以平安信托为例, 截止 2012 年底, 其拥有的高净值客户数量已超过人, 随着客户信任度和粘性的增加, 平安信托通过进一步完善客户服务体系, 加强对各类投资产品的研究, 组建更加专业化的金融投资法律财务税务等专业团队, 提升全市场资产配置能力和全生命周期的财富管理能力, 已经发展成为专门的私人财富管理机构 (2) 以投资管理为主的专业信托公司这类信托公司自己发起设立投资性信托产品, 自主进行投资管理, 并接受其他资金的委托, 提供各类市场的投资管理服务, 如金融市场房地产非上市公司股权艺术品等另类投资管理等以外贸信托为例, 经过几年在股票市场债券市场期货市场的精耕细作, 形成了完善的投资管理风控营销团队, 目前, 外贸信托已经形成了以证券投资作为其主要信托业务领域的发展模式 (3) 专业的金融信托服务机构这类信托公司以受托人身份, 为各类金融投资产品的运作提供资产托管为主的信托服务作为低风险的金融服务, 这类业务在发达的金融体系中规模巨大以建信信托和兴业信托为代表, 依靠股东强大的金融背景, 通过大量的通道类业务, 信托资产规模飞速增长, 短短几年时间就已跻身信托资产规模的前三甲 (4) 综合性的信托公司这类信托公司同时关注上述多个业务领域, 全面开展财富管理投资管理和金融信托服务的综合性业务这类公司的代表是中信信托, 中信信托在资本实力专业团队建设营销能力资源整合方面均拥有突出的综合能力, 全面布局信托业务发展的各个方向和领域, 已经连续多年成为信托行业当之无愧的龙头老大 26

中诚研究目录 1. 总体经营指标受托管理信托资产固有资产规模营业收入净利润资本利润率 (ROE) 人均利润成本收入比净

中诚研究目录 1. 总体经营指标受托管理信托资产固有资产规模营业收入净利润资本利润率 (ROE) 人均利润成本收入比净 C H I N AT R U S T R E S E A R C H 中诚信托研究报告 - 信托行业 - 定期报告 217-5-9 216 年信托公司年报分析 ( 一 ) 行业研究报告摘要本报告基于 68 家信托公司年报内容, 从 68 家信托公司总体经营情况信托业务发展固有业务发展以及创新转型发展等四大维度对信托公司 216 年度的发展情况进行了分析, 以期全面考察行业的发展变化, 以及重点信托公司的发展动向