一信托公司固有资本变化及经营状况 ( 一 ) 信托公司实收资本缓慢增长根据行业数据显示,2015 年 1 季度信托业实收资本 1398 亿元, 较 2014 年 4 季度信托实收资本增加了 11 亿元, 环比增幅达到 0.83%, 基本与上季度持平 ( 见图 1) 信托公司实收资本的加速增长将有利

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砧金
5 years ago
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1 2015 年第二季度行业分析报告百瑞观点 : 信托公司经营状况信托公司实收资本缓慢增长; 信托公司经营收入同比继续增长 ; 信托资产持续增长, 但信托报酬率降幅显著传统业务结构事务管理类业务占比首次超过融资类信托业务, 信托正回归本源业务 ; 集合类占比加速上升, 单一类占比继续下降 ; 投向工商企业和证券信托占比下降, 而投向基础产业和金融机构占比上升特色业务发展银信合作占比和政信合作占比持续下降, 私募基金合作 QDII 业务占比持续增长, 但 PE 投资信托和基金化房地产信托占比基本保持不变信托热点聚焦信托业协会下发了信托公司行业评级指引( 试行 ) 和信托公司行政许可事项实施办法 ( 征求意见稿 ), 征求各信托公司意见 ; 存款保险制度推出后可能带来的利率市场化存款投资化存贷比取消等情况将对信托行业产生一定的影响 ; 银监会下发信托公司条例 ( 征求意见稿 ) ; 近期平安信托中信信托等多家信托公司开始布局家族信托 2015 年在宏观经济下行和经济结构进一步调整的背景下, 信托业步入转型发展阶段具体来说, 信托公司经营收入同比继续增长, 但系统风险可控, 业务结构趋于合理信托传统业务结构延续了去年变化趋势, 主要表现为三大差异化发展特征 : 融资类信托业务维持下降趋势, 事务管理类业务和投资类业务占比首次超过融资类占比, 信托业务正回归本源 ; 集合类信托占比进一步提高, 单一类信托占比逐渐下降 ; 投向基础设施和金融机构的占比下降, 而投向工商企业证券市场的比重却稳步上升 2015 年 4 月, 银监会下发了信托公司条例 ( 征求意见稿 ) 征求各家信托公司意见;2015 年 5 月, 信托业协会下发了信托公司行业评级指引 ( 试行 ), 征求各信托公司意见 ;2015 年 6 月信托公司行政许可事项实施办法正式实施 ; 存款保险制度推出后可能带来的利率市场化存款投资化存贷比取消等情况将对信托行业产生一定的影响 ; 平安信托中信信托等多家信托公司开始布局家族信托, 其门槛设置与之前相比出现明显的下降

2 一信托公司固有资本变化及经营状况 ( 一 ) 信托公司实收资本缓慢增长根据行业数据显示,2015 年 1 季度信托业实收资本 1398 亿元, 较 2014 年 4 季度信托实收资本增加了 11 亿元, 环比增幅达到 0.83%, 基本与上季度持平 ( 见图 1) 信托公司实收资本的加速增长将有利于其抵御风险能力的全面增强与之相对应的是,2015 年 1 季度末信托赔偿准备金为亿元, 较上季度增长 1.63 亿元, 增幅达 1.35% 截止 2015 年 1 季度末, 在实收资本加速增长的推动下,68 家信托公司的所有者权益总额达到 3294 亿元, 较上季度环比增长 3.06%, 同时, 固有资产总额增至 3670 亿元, 较上季度 3586 亿元环比增长 2.34% % 7.23% 6.03% 4.82% 3.77% 3.84% 2.27% 2.52% % 0.83% 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% 实收资本 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 实收资本环比增速数据来源 : 信托业协会行业数据图 1 信托公司实收资本及所有者权益趋势图 ( 二 ) 信托公司经营收入出现大幅下降信托业协会公布的行业数据显示, 2015 年一季度为 230 亿元, 同比增幅为 29% 从信托公司经营收入趋势图( 见图 2) 中可以看出, 信托行业正在面临着经济下行和激烈市场竞争,2015 年 1 季度信托业的经营业绩依然表现良好, 从侧面说明信托业转型调整初见成效

3 % % % % % 18% 11% 11% 15% Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 50% 45% 40% 35% 30% 25% 15% 5% 0% 经营收入 ( 亿元 ) 经营收入同比增速数据来源 : 信托业协会行业数据图 2 信托公司经营收入趋势图 ( 三 ) 信托公司收入结构更趋于合理根据信托业协会公布的行业数据,2015 年 1 季度,68 家信托公司经营收入总和为 230 亿元, 其中利息收入 13.2 亿元, 占比 5.73%, 信托业务收入亿元, 占比 55.64%, 投资收益亿元, 占比 30.38% 图 3 显示,2015 年 1 季度信托公司收入结构与上季度相比进一步优化, 其中, 信托业务收入占比从上季度的 67.79% 小幅下降到 55.64%, 投资收益占比从上季度的 21.41% 上升到 30.38%, 利息收入较上季度降了 0.85% 从图 3 中可以看出, 自 2013 年 1 季度以来, 信托业务收入占比处于缓慢下降的趋势之中, 但 2015 年 1 季度下降幅度最大, 达到 12% 而投资收入占比则持续稳步上升,2015 年 1 季度上升了百分之九行业收入结构的这一调整说明信托公司对于新常态经济有较强的适应能力, 完全符合监管对信托行业转型发展的要求, 并使总体收入水平保持稳健增长 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 0% 78% 76% 74% 73% 77% 71% 70% 68% 30% 56% 21% 18% 19% 14% 14% 16% 12% 13% 8% 8% 8% 7% 9% 8% 8% 7% 6% 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 40% 35% 30% 25% 15% 5% 0% 数据来源 : 信托业协会行业数据利息收入信托业务收入投资收益

4 图 3 信托公司经营收入结构图 ( 各类收入占比 ) ( 四 ) 信托资产增速进一步放缓, 信托报酬率有明显降幅 2015 年第一季度数据显示, 信托业信托资产总规模加速上升 ( 见图 4) 截止 2015 年 1 季度,68 家信托公司信托资产总计亿元, 较上季度的亿元环比增长 3% 与之相对,2014 年 4 季度环比达到 8%, 增幅较前上季度下降百分之五, 降幅较为明显图 4 数据显示, 信托资产规模在经历了 2013 年平稳过渡期后, 信托资产增速持续放缓, 增量效益贡献下滑, 这主要是因为宏观经济下行和经济结构调整背景下, 新增信托规模增长乏力, 同时存续信托资产进入兑付高峰 % 14% 18% 17% % 7% 8% 8% 6% 4% 8% 3% 18% 16% 14% 12% 8% 6% 4% 2% 0% 信托资产 ( 亿元 ) 数据来源 : 信托业协会行业数据信托资产环比增幅图 4 信托资产总规模趋势图于此同时, 信托报酬率 ( 信托业务收入与信托资产规模的比值 ) 也呈现下降趋势根据信托业协会公布的数据进行测算,2012 年第四季度信托报酬率分别 0.85%,2013 年第四季度该比值降低至 0.76%,2014 年 4 季度该比值进一步降低至 0.46%,2015 年 1 季度该比值降至 0.06%, 这一现象反映信托公司传统业务正面临越来越激烈的市场竞争, 信托业务难以开展, 利润空间继续受到一定挤压二信托公司传统业务结构 2015 年过去几年支持信托行业高速增长的因素逐渐弱化甚至消失, 信托公司面临巨大挑战在市场压力和政策引导的双重推动下, 信托业的业务结构开始朝着更加符合信托本源和市场需求变化的方向进行优化信托业协会公布的

5 2015 年 1 季度数据显示, 信托公司传统业务结构基本延续了 4 季度以来的变化趋势, 主要表现为 : ( 一 ) 集合类占比加速上升, 单一类占比加速下降 2015 年第一季度, 集合资金信托规模占总信托资产规模的比重为 33.26%, 相比上季度的 30.70% 有一定程度的提高与之相对, 单一资金信托占比从上季度的 63% 下降至 60%, 降幅 3 个百分点从集合单一资金信托占比的走势图 ( 见图 5) 中可以看出, 从 2012 年第二季度到 2013 年第三季度, 集合资金信托占比持续下降, 而单一资金信托占比持续上升, 但自 2013 年第四季度以来, 这一趋势开始反转, 集合资金信托占比开始稳步上升, 而单一资金信托占比则逐渐降低这一现象表明信托公司在过去近两年的时间, 信托公司更注重开展集合类业务, 以此降低通道类业务流失的影响, 成果显著 80% 70% 60% 50% 40% 30% 68% 66% 67% 68% 70% 71% 71% 70% 69% 68% 65% 63% 60% 28% 29% 27% 25% 24% 23% 23% 25% 25% 26% 29% 31% 33% 集合占比单一占比数据来源 : 信托业协会行业数据图 5 集合单一资金信托占比趋势图 ( 二 ) 事务管理类信托和投资类信托首次超过融资类信托自 2014 年 1 季度以来, 融资类业务占比降幅显著, 从 2011 年 4 季度到 2013 年 4 季度, 融资类业务占比一直维持在 48% 至 51% 之间, 长期占据半壁江山, 但自 2014 年 1 季度以来该类业务占比进入下降趋势, 从 4 季度的 34% 降至 2015 年 1 季度的 31.32% 与之相对, 更能发挥信托制度优势且顺应市场需求的事务管理类信托规模增速显著,2014 年 4 季度该类业务占比提升至 33%,2015 年 1 季度亿元, 占比达到 33.16%, 说明事务管理类信托越来越受到信托公司的重视图 6 显示, 投资类信托规模占比近年来相对稳定, 自 2014 年 2 季度

6 以来有小幅上涨,2015 年 1 季度该类业务占比达到 35.52%, 业务规模达到亿元, 较四季度规模增加了 1.82% 总体说来,2015 年 1 季度融资类投资类事务管理类信托的规模占比分别是 31.32% 35.52% 33.16%, 自去年信托功能三分天下以来, 支撑信托行业过去几年高速增长的融资类业务占比进入了下降通道, 今年事务管理类信托占比首次超过融资类信托, 而投资类信托也在稳步增长, 事务管理类信托和投资类信托更能较好地体现信托公司的资产管理能力和信托制度的本源优势, 是推动信托行业未来发展的重要力量图 6 数据显示,2015 年是传统信托业务结构调整的重要节点, 信托公司业务结构正朝着多元化, 信托功能本源化的方向发展 60% 50% 40% 30% 0% 数据来源 : 信托业协会行业数据融资类投资类事务管理类图 6 融资类投资类事务管理类信托占比趋势图 ( 三 ) 投向基础产业工商企业占比下降, 投向证券机构占比上升 2015 年 1 季度数据显示, 信托资产投资领域依然主要分布于以下五大方面 : 即工商企业基础资产金融机构证券市场和房地产投向以上五个领域的信托资产占总信托资产的 86.48%, 与上季度基本持平, 但行业集中度较为稳定信托资金运用分布趋势图显示 ( 见图 7), 基础设施的资金运用占比自 2013 年 4 季度以来进入下降趋势, 而运用于证券市场的信托资金占比逐渐提升,2015 年 1 季度达到 17%, 创下历史新高, 但房地产信托占比仍然维持较低水平

7 30% 25% 15% 5% 0% 基础产业房地产证券市场金融机构工商企业数据来源 : 信托业协会行业数据图 7 信托资金投向分布走势图在五大运用领域中, 工商企业占比仍然位居第一, 截止 2015 年 1 季度末运用于工商企业的信托资金 3.16 万亿元, 占比为 23.49%, 较上季度的 24.03% 略有下降, 但占比在五大领域中依然最高图 7 数据显示, 自 2011 年 4 季度至 2013 年 3 季度, 信托资金运用于工商企业的占比从 20.41% 持续提升至顶峰水平 29.49%, 自此之后, 工商企业类占比逐渐下降至目前的 23.49% 2015 年 1 季度末, 投向基础产业的信托资金 2.79 万亿元, 占比 20.75%, 在五大投资领域中排名第二, 与上季度的 21.24% 有所下降基础产业信托增长乏力更多归因于经济结构调整和相关政策的出台与工商企业占比类似, 投向基础产业的信托资金占比自 2011 年 4 季度至 2013 年 2 季度持续上升, 但之后稳步下降, 在一年半的时间里从顶峰的 26.84% 下降至目前的 21.24%, 降幅超过五个百分点虽然投向工商企业与基础产业的资金总量在五大领域中仍然是最高的, 但是以上两个领域的资金占比在 2015 年 1 季度末降至 44.24%, 较上季度的 25.27% 下降了 1.07% 这一现象表明,2015 年信托行业的增长推力正逐渐从传统行业向其他领域过渡金融机构是资金信托的第三大配置领域 2015 年 1 季度末, 资金信托对金融机构的投资规模为 2.12 万亿元, 占比为 15.75% 资金信托对金融机构的配置也呈现下降趋势, 相比今年 4 季度末的 17.39%, 环比下降了 1.64 个百分点资金信托对金融机构投资动力主要源于金融结构布局以及金融业投资回报稳定等

8 市场因素证券市场目前是资金信托的第四大配置领域与投向金融机构的资金占比相似, 自 2013 年 2 季度以来, 资金信托配置于证券市场的比重也呈现加速上升趋势截止 2015 年 1 季度末, 投向证券市场的信托资金占比为 16.56%, 相比 2014 年 4 季度末的信托资金占比为 14.18% 下降了百分之二信托资金投资证券市场的比重增加, 主要源于多元化资产配置的需求和资本市场投资机会的显现根据信托业协会公布的行业数据, 运用于证券市场的信托资金又可分投向基金股票和债券三类在以上三个子类别中, 绝大多数信托资金投向了债券, 其比重在 2014 年稳步上升, 截止 2015 年第一季度末, 投向债券的信托资产总量也创历史新高, 达到 1.26 万亿, 其占比达到 9.40% 同时, 图 8 数据显示, 投向基金和股票的资金占比在经历了一年多的稳定徘徊期后, 投向股票的信托资产总量亿元, 创历史新高, 较上季度增长 40.76% 而在 2015 年第 1 季度增速至 5.77%, 较上季度增长了 1.5 个百分点从投向股票与基金的信托资金占比走势图中可以看出, 近期债券市场成为了信托资金投向的一个新热点, 这可能源于证券市场投资行情的显现 % 9.08% 8.85% 8.08% % 7.63% 7.38% % 6.92% 6.92% % % % % 4.93% % 4.60% 4.18% 4.09% 4.13% 3.78% 3.92% 4.07% 3.54% 3.86% 3.68% 3.77% 3.87% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 投向证券市场的信托规模投向债券的资金占比投向股票及基金占比数据来源 : 信托业协会行业数据图 8 投向债券股票及基金的信托资金规模及占比走势图房地产目前是信托资金的第五大配置领域 2015 年 1 季度末房地产信托占

9 比 9.93%, 与上季度末的 10.04% 下降了 0.11% 事实上, 房地产信托占比自 2012 年年底以来始终维持在的水平附近小幅震荡, 这说明该类业务的发展速度相对稳健, 波动较小, 与信托业务的总体发展同步性较强总之,2015 年 1 季度信托资金投向在五大领域中的分布趋势呈现均衡化发展的态势, 投向工商企业和证券市场等领域的资金占比在持续上升, 而投向金融机构和基础产业市场的资金占比下降三信托公司特色业务发展状况 ( 一 ) 信托公司六类特色业务发展情况数据显示, 目前特色业务主要分为以下六类, 分别是银信合作政信合作私募基金合作 PE 房地产基金及 QDII 业务截止 2015 年 1 季度末, 在以上六类业务中, 银信合作占比小幅下降, 政信合作占比持续下降, 私募基金合作 QDII 业务占比持续增长, 但 PE 投资信托基金化房地产信托占比基本保持不变在六类特色业务中, 银信合作的规模最大, 截止 2015 年 1 季度末, 该类业务规模为 3.04 万亿, 占信托资金总规模的 21.11%, 与 2014 年 4 季度末的 22.14% 有所下降六类特色业务中占比第二的是政信合作业务,2015 年 1 季度末该类业务占比 8.45%, 较 2014 年 4 季度 8.48% 略有下降图 9 数据显示, 政信合作规模在 2014 年 1 季度加速增长并突破万亿大关, 但受到了宏观经济下行和相关政策影响, 加上信托资本成本高企和政府平台项目周期较长, 因此政信合作占比呈现下降的发展趋势, 这与投向基础产业领域的资金占比持续下降相吻合 % 5.88% 6.18% 6.71% 7.50% 8.51% 8.13% 8.81% 9.17% 8.88% 8.51% 8.48% 18% 16% 14% 12% 8% 6% 4% 2% 0% 政信合作规模 ( 亿元 ) 政信合作占比

10 数据来源 : 信托业协会行业数据图 9 政信合作规模及占比走势图截止 2015 年 1 季度末, 私募基金合作 QDII 业务占比持续增长, 但 PE 投资信托基金化房地产信托占比基本保持不变其中, 私募基金合作亿元, 较上季度的亿元增长 14.13%;QDII 业务规模达到 187 亿元, 较上季度 137 亿元增加 50 亿元, 增幅达 36.50% PE 投资信托亿元, 占比 0.44%, 与上季度基本持平 ; 基金化房地产信托占比 0.08%, 与上季度的占比基本持平, 但总体规模基本维持不变四信托热点聚焦 ( 一 ) 信托业协会下发信托公司行业评级指引 ( 试行 ) 征求意见稿信托业协会新近下发了信托公司行业评级指引 ( 试行 ), 征求各信托公司意见制定指引的主要目的在于, 加强信托行业自律管理, 全面评价信托公司经营管理情况正式发布后, 该指引将成为官方首次发布的信托行业评级体系具体而言, 指引涵盖资本实力指标风险管理能力指标增值能力指标社会责任指标, 简称短剑 (CRIS) 体系, 并将信托公司划分为 A(85[ 含 ]-100 分 ) B(70[ 含 ]-85 分 ) C(70 分以下 ) 三级随着信托资产规模突破 14 万亿, 信托业已成为金融第二大行业, 此次信托公司行业评级指引 ( 试行 ) 为信托业未来转型发展指明的方向行业评级重点考察信托公司的盈利能力和资产管理能力信托公司作为专业的受托管理财产的金融机构, 对资产的管理能力是其核心竞争力未来信托公司更侧重信托本源业务, 切实履行受托责任维护受益人利益具体而言, 根据信托公司行业评级指引 ( 试行 ), 行业评级指标涵盖资本实力风险管理能力增值能力和社会责任四个指标由指标的构成可以看出, 资本实力以及风险管理能力指标侧重信托公司的风险防范和风险管理能力, 这会促使信托公司恪守受托人职责, 不断提升自身的风险管理能力, 同时与 99 号文将防范化解风险与推动转型发展并重八项责任中通过行业责任股东责任等一系列措施有效控制和妥善处置风险的思路一脉相承 ; 增值能力指标则较为侧重信托公司的资产管理能力, 该评级指标对于促进信托公司转型发展引导信托公司提高综合效率具有指导意义 ; 最后, 突出社会责任指标显示出行业评级引导信托公司践行金融企业的社会责任, 进一步

11 夯实信托业的发展基础 ( 二 ) 存款保险制度对信托行业的影响我国存款保险条例已于 2015 年 5 月 1 日起正式实施存款保险实行限额偿付, 最高偿付限额为人民币 50 万元存款保险制度的建立是我国金融体制改革取得的又一重要成果, 既关系到广大存款人的切身利益, 也关系到整个金融体系的公平竞争和稳定发展, 在提高存款人对金融机构信心防止存款挤兑维护金融稳定等方面将发挥重要作用存款保险制度本身对信托行业发展无直接影响, 但存款保险制度推出后的可能带来的公平竞争的市场环境利率市场化开拓高净值客户以及金融机构资产配置的转变将对信托行业产生较大的影响主要表现如下 : 对信托行业资产配置的影响随着我国利率进一步市场化和存贷比限制的取消, 信托公司将与金融机构尤其银行之间的竞争将更激烈由于信托公司在资金效率和资金成本方面与银行存在较大劣势, 最终会形成倒逼机制, 信托公司将由过去大量开展传统融资类业务为主转变为事务类信托和投资类信托业务信托公司既要提高与资产端客户的粘度又要积极开拓创新类业务, 从而降低对传统融资类业务比重信托公司需要利用存款保险制度, 开拓高净值客户, 满足其对财富管理需求随着存款保险制度退出后风险上升, 相应资金对收益率将大幅提高因为相对于银行理财来说, 信托资金用于明确, 加上 99 号文中信托公司恢复与处置计划信托行业保障基金等信托行业基础制度的建立, 信托公司的风险控制及处置能力相对较强, 收益相对较高对高净值客户而言, 可以考虑家族信托, 而在当前相对较高收益及风控较严格的条件下, 可以考虑选择集合信托随着资本市场进一步开放, 城商行或其他金融机构配置信托产品意愿更强烈存款保险将会加快利率市场化改革速度, 城商行或其他金融机构将失去之前通过制度红利可轻松获取高额利差, 增加利率市场化银行经营成本城商行和其他金融机构应加大对信托产品等低风险高收益的资产配置, 以应对存款流失及存款成本上升的压力 ( 三 ) 多家信托公司进军家族信托领域

12 近期平安信托中信信托中融信托长安信托等多家信托公司开始布局家族信托, 其门槛设置与之前相比出现明显的下降无独有偶, 长安信托近日面世的家族信托产品也主打低门槛半定制化, 其门槛定为 300 万元起, 低门槛特征显著这款产品为半标准化产品, 其中七成是确定内容, 三成是可供选择的内容, 该产品意义在于, 目前家族信托概念尚新, 用小额产品试水可以尽量满足广泛投资者的需求 2014 年, 银监会下发关于信托公司风险监管的指导意见, 其中明确提出要推动信托公司业务转型, 探索家族财富管理, 为客户量身定制资产管理方案在财富管理业务方面, 家族信托已经成为信托业转型的重要方向之一随着我国高净值人群规模迅速扩大, 未来十年, 我国 80% 以上的家族企业将迎来家族财富传承的高潮, 家族信托作为国际认可的财富传承主要工具, 也将迎来发展的黄金时代来自平安信托的数据显示, 家族信托市场预计规模 3000 亿, 且群体数量持续保持较高的增速, 年复合增长率达事实上, 信托业多元化业务转型可见于监管层的表述在国外, 作为家族信托服务的提供方, 如信托公司或律师事务所等, 仅提供家族信托的内核服务架构设计的咨询顾问服务, 一般不提供家族信托的资产管理服务而国内鉴于信托公司的实业投行牌照功能, 目前自行开展或与商业银行联合开展家族信托的信托公司, 除提供架构设计的咨询顾问服务外, 重在开展如下两个方面的业务 : 一是信托财产支付管理, 即信托公司据架构设计中的合同约定, 向客户指定的受益人有计划地支付孕生育业老病死残心等相关费用 ; 二是信托财产投资管理, 依据与委托人商业的合同架构, 将信托财产闲置资本以信托公司名义进行投资管理, 实现财富的保值和增值鉴于国内家族信托当下的委托资产以现金资产为主, 所以金融机构在开展业务过程中会采用家族基金全权委托慈善资金或家族办公室等绕道信托牌照的类家族信托业务, 其中全权委托业务较为成熟值得注意的是, 信托公司应根据客户自身的目标和需求, 综合运用各种金融工具以及法律税务等专业知识, 为客户量身定制财富策划和投资管理计划, 有效保障客户及其家族的财富但当前开展家族信托也存在一些问题 : 首先, 目标客户多数是富一代企业主, 其创富过程多以自我为中心, 所以也希望在家族信托的资产管理中享有一定的控制权或话语权, 而不是完全有专业的金融机构来打理

13 其次, 现行慈善法存在不足之处, 信托登记制度缺失也在一定程度限制了家族信托的发展最后, 高额的税务成本也将成为家族信托的财富传承的障碍总之, 作为一项新生业务, 其组织架构的建设业务模式的构建盈利模式的探索产品服务的完善风控体系的建立, 尤其是投资保护制度等都还有进一步提升的空间 ( 四 ) 银监会下发信托公司条例 ( 征求意见稿 ) 4 月 10 日, 银监会向各家信托公司下发了信托公司条例 ( 征求意见稿 ) ( 以下简称条例 ) 条例全文显示, 根据财务状况内部控制和风险管理水平等标准, 信托公司将分为成长类发展类创新类三类, 按分类经营原则开展业务该条例对于 68 家信托公司而言, 这一次带来了更严格的监管规定, 也带来了意外政策利好条例产生的背景是在近两年信托业年会上杨主席助理提出的八大机制与八大责任之后, 借鉴了国外信托业法, 形成较高层次的政府法规, 体现较大的前瞻性和面向未来的特性, 以此适应新时期信托业监督管理需求, 形成了新时期信托行业治理体系我们对条例的关键条款进行点评如下 ( 表 1-1) 表 1-1: 条例关键条款点评条例内容条例第八条信托公司注册资本最低限额为 10 亿元人民币或等值的可自由兑换货币, 注册资本为实缴货币资本点评据不完全统计, 目前有 9 家信托公司注册资本低于 10 亿元, 这些公司需要做好增资准备实际上, 很多公司还在安排增资或者引进战投的举措, 风险与监管双重压力, 导致信托公司资金饥渴条例第十一条 : 根据业务发展需要, 信托公司可以申请设立全资专业子公司专业子公司有利于促进信托公司专业化运作, 实现业务专业化产品专业化客户行业专业化, 中诚信托中融信托已设立子公司, 监管部门正通过信托专业子公司课题, 以解决未来子公司的监管规范问题条例第二十四条净资产与全部融资类单一资金信托余额的比例不得低于 5% 净杠杆率是监管部门限制信托公司业务风险的又一重要指标, 之前监管部门要求集合资金

14 资产与全部融资类集合资金信托计划余额的比例不得低于 12.5% 以集合资金信托计划方式对单一融资者的融资余额不得超过信托公司净资产的 15% 信托中, 贷款信托占比不超过 30%, 不过实际执行并没有如此严格从安信信托陕国投两上市信托 2014 年年报数据看, 安信信托两指标分别为标分别为 55.8% 和 13.6%, 陕国投分别为 15.9% 和 15.1%, 两信托公司大大满足第一个杠杆率指标, 但是较接近第二监管指标, 尤其是安信信托未来行业可能掀起新一轮增资潮, 不论怎样杠杆率指标对于以融资业务占比的公司冲击更大, 倒逼其转型条例第二十五条信托公司经营信托业务, 可以为信托受益人办理信托受益权质押登记办理受益权抵质押有利于盘活信托资产, 平安信托去年已开始该业务操作, 不过对于信托受益权估价还存在困难, 尤其是其他公司发行的信托产品, 同时还有必要从法律层面进一步确认受益权进行抵质押的法律行为有效性条例的颁布实施将会对信托业产生较大影响, 主要体现如下 : 一是条例的推出, 将会给信托业带来重要的变革, 尤其对其信托业法律体系的建设就将会迎来重要的助力, 使得信托法律体系更加的完善二是监管部门逐步理顺信托业进入和退出准入标准和条件, 改变只进不出的行业现状, 这意味着信托牌照的稀缺性将会逐步下降, 从而促进行业有序竞争, 实现更好的发展三是有利于信托回归本源在当前事务性和投资类信托业务增长迅速, 融资类信托业务进一步下降的背景下, 信托公司只有恪尽职守忠诚尽责, 获得委托人的信任之后, 信托财产的损失才由委托人或者受益人承担, 这也是解决刚性兑付的重要条件四是分类监管经营, 鼓励公司做强做大评级较低的成长类信托公司未来的生存空间堪忧, 而评级较高的创新类信托除了可以开展一系列创新业务以外, 还可以申请发行金融债和次级债, 这将打破信托公司不能负债经营的传统监管要求, 真正实现优胜劣汰, 资源优化配置五是利好政策出台条例为信托公司发展带来新利好, 诸如信托产品登记制度信托受益权质押设立子公司专业化经营, 这有利于信托公司更加规范化发展

15 ( 五 ) 银监会下发信托公司行政许可事项实施办法 ) 银监会 6 月 5 日下发信托公司行政许可事项实施办法 )( 以下简称办法 ), 其中明确信托公司再融资, 包括 IPO 挂牌新三板及借壳上市的条件成为文件最大亮点去年银监会下发的 99 号文余温还在, 办法以征求意见稿的形式从注册资本分类经营到公司再融资条件监管标准给予明确规定, 并对银监部门的审批流程作出细致说明, 明确表达出简政放权的意图办法出台对信托行业有重要意义一是鼓励信托公司再融资截至目前, 68 家信托公司中仅陕国投和安信信托两家为上市公司银监会主席助理杨家才在 2014 年中国信托业年会上表示, 鼓励信托公司上市做大资本金, 令信托业看到希望曙光办法将信托股权再融资条件明确, 更表达出监管层对信托公司股权再融资的支持态度二是信托公司发债标准确定信托公司公开发行债券, 对于信托公司扩展资金渠道是重大利好三是简政放权监管趋于透明办法对政府行政许可事项的全面梳理, 并且部分权力下放, 充分体现了新一届政府持续倡导的政务公开简政放权的执政理念总之, 此次监管部门下发办法, 给各大信托公司带来较大震撼对信托公司上市来说, 一方面, 办法制定的标准不高, 相比一些上市途径, 它对信托公司的门槛还较为宽松 ; 另一方面, 该办法完善了监管标准, 体现了银监会监管政策进一步透明化

行业短期受益一信托公司固有资本变化及经营状况 ( 一 ) 信托公司实收资本加速增长根据信托业协会公布的行业数据,2014 年 4 季度信托业实收资本 1387 亿元, 较 3 季度信托实收资本增加了 94 亿元, 环比增幅达到 7.23%, 增长幅度较大 ( 见图 1) 信托公司实收资本的加速增

行业短期受益一信托公司固有资本变化及经营状况 ( 一 ) 信托公司实收资本加速增长根据信托业协会公布的行业数据,2014 年 4 季度信托业实收资本 1387 亿元, 较 3 季度信托实收资本增加了 94 亿元, 环比增幅达到 7.23%, 增长幅度较大 ( 见图 1) 信托公司实收资本的加速增 2015 年第一季度行业分析报告百瑞观点 : 信托公司经营状况信托公司资产管理规模再创新高, 固有资本实力增厚 ; 实收资本平稳增长 ; 信托公司经营收入结构进一步优化 ; 信托资产持续增长, 但信托报酬率降幅显著传统业务结构融资类占比维持下降趋势, 事务管理类业务占比加速提升, 信托功能首次形成三分天下的格局 ; 集合类占比加速上升, 单一类占比加速下降 ; 投向基础产业工商企业占比下降,