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筒还俞
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1 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇单位 : 百瑞信托研究发展中心博士后科研工作站研究员 : 罗靖高志杰程磊电话 : 地址 : 郑州市金水路 24 号润华商务花园 D 座邮编 : 日期 :2009 年 6 月 25 日网址 : 随着信托公司年报的陆续披露, 信托行业在 2008 年的发展情况初露端倪, 为了进一步了解信托行业及各家信托公司的发展特征及差异性, 百瑞信托以各家信托公司 2008 年年报为基础, 分别从不同角度进行分析研究, 并推出了 2008 年信托公司年报分析系列研究报告, 敬请关注本期百瑞观点 : 受证券市场影响, 信托公司自营业务收入及占比较 07 年均有大幅下降 ; 行业自营业务收入相差悬殊, 集中度较高 ; 信托行业自营业务收益率偏低 ; 股权投资和证券投资是信托行业自营业务的主要收入来源 ; 通过信托新两规在政策层面的引导, 大部分信托公司已经建立了以金融股权投资和证券投资为主的盈利模式, 并为其带来了丰厚的收益 ; 利息类收入难以成为信托公司的主要盈利来源 ; 贷款客户集中度较高, 部分信托公司贷款业务逾期情况严重 ; 长期股权投资收益率相差较大 ; 行业不良资产比率较高, 贷款逾期是主要原因

2 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇百瑞信托研究发展中心博士后科研工作站从政策层面, 信托新两规规定 : 信托公司固有业务项下可以开展存放同业拆放同业贷款租赁投资等业务投资业务限定为金融类公司股权投资金融产品投资和自用固定资产投资信托公司不得以固有财产进行实业投资, 但中国银行业监督管理委员会另有规定的除外上述规定充分表明了监管部门对信托公司自营业务的监管导向鼓励进行金融股权投资和金融产品投资为了检验信托公司自营业务与政策导向的适应度, 本文将重点对金融股权投资和金融产品投资进行分析一信托公司自营业务收入状况分析 ( 一 ) 受证券市场影响, 信托公司自营业务收入及占比较 07 年均有大幅下降根据 51 家信托公司披露的年报,2008 年 51 家信托公司共实现自营业务收入 86 亿元, 行业平均数为 1.69 亿元, 中位数为 0.76 亿元与 2007 年相比, 信托行业自营业务收入下降了 94 亿元, 降幅达 52%, 平均值和中位数较 07 年的 3.6 亿元和 1.8 亿元均有大幅下降 2007 年自营业务收入在信托行业总收入中占比为 78.03%,2008 年下降至 48.95%, 降低了 29 个百分点一方面, 一些信托公司根据新两规的导向, 回归信托主业, 从而使信托业务收入占比得到提升 ; 另一方面, 证券市场持续调整, 信托公司自营业务中证券投资受到较大影响, 导致自营业务收入大幅下降, 对总收入的贡献随之降低 ( 注 : 本文中采用的均为母公司财务指标 )

3 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-2 单位 : 亿元 % 自营业务收入 ( 左轴 ) 自营业务收入占比 ( 右轴 ) 2007 年 2008 年 48.95% 86 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图 1 近两年信托行业自营业务及占比对比图 ( 二 ) 各信托公司自营业务收入相差悬殊, 集中度较高从具体信托公司看, 自营业务收入最高的是平安信托, 达亿元 ; 最低的是交银国际信托, 亏损 0.72 亿元 2007 年, 自营业务收入最高的是深圳国投, 为 24.5 亿元 ; 最低的是海协信托, 仅 185 万元通过近两年的对比, 可以看到信托公司自营业务收入相差悬殊, 并且差距有进一步增大的趋势表年自营业务收入排名前 10 位表年自营业务收入排名后 10 位序号信托公司自营业务收入 ( 亿元 ) 序号信托公司自营业务收入 ( 亿元 ) 1 平安信托交银国际信托华润信托华宝信托中诚信托山西信托中信信托新华信托重庆信托爱建信托中泰信托安信信托国投信托西藏信托天津信托渤海信托北京信托苏州信托外贸信托湖南信托 0.26 合计合计 -0.50

4 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇年信托公司自营业务收入的行业平均数为 1.69 亿元, 高于行业平均数的信托公司有 18 家, 低于行业平均数的信托公司有 33 家自营业务收入的行业集中度如下表所示 : 表 3 自营业务收入行业集中度年度 CR4 CR8 CR10 自营业务收入 % 52.48% 59.40% % 55.85% 63.11% 注 :CRn 表示前 n 家公司占行业整体规模的比例从上表可以看出,2008 年, 自营业务收入排名前 4 位的信托公司 ( 平安信托华润信托中诚信托中信信托 ) 占比达到了 39.32%; 前 8 位的信托公司占比为 55.85%, 超过了一半的份额 ; 前 10 位的信托公司占比为 63.11%, 超过行业自营业务收入的六成纵向来看, 自营业务收入的行业集中度呈增长态势,2008 年的 CR4 CR8 CR10 较 2007 年均有增加由此可见, 信托公司自营业务两极化趋势愈加明显表 4 自营业务收入排名前 10 位的信托公司收入结构表信托公司股权投资收入证券投资收入利息类收入租赁业务收入其他收入平安信托 17.12% 80.17% 0.11% % 华润信托 79.58% 11.89% 2.73% % 中诚信托 99.35% % 8.08% % 中信信托 3.70% 48.79% 47.56% % 重庆信托 69.27% -3.67% 21.16% % 中泰信托 95.16% 0.84% 2.93% % 国投信托 37.97% 38.53% 4.46% % 天津信托 31.91% 48.18% 5.62% 1.50% 12.80% 北京信托 43.50% 43.29% 9.56% % 外贸信托 53.24% 24.36% 7.03% 0.95% 14.41%

5 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 % 股权投资收入占比证券投资收入占比利息类收入占比租赁业务收入占比其他收入占比 80% 60% 40% 20% 0% 平安信托华润信托中诚信托中信信托重庆信托中泰信托国投信托天津信托北京信托外贸信托 -20% 图 2 自营业务收入排名前 10 位的信托公司收入结构对比图从上表可以看到, 自营业务收入排名前 10 为的信托公司最重要的收入来源是股权投资和证券投资其中, 华润信托中诚信托重庆信托中泰信托外贸信托五家信托公司主要依赖于股权投资收入, 占比均超过 50%; 而平安信托则主要来源于证券投资收入, 占比达 80.17% 也有一些信托公司前两大收入来源非常接近, 如中信信托的证券投资收入和利息类收入, 国投信托天津信托北京信托的股权投资和证券投资收入均较为接近, 反映了部分信托公司两类业务发展比较均衡的情况需要注意的是,2008 年自营业务收入排在前 10 位的信托公司中, 中诚信托重庆信托的证券投资收入显示为亏损在证券市场下行的行情下, 信托公司自营资产的证券投资出现了冰火两重天的局面, 投资管理能力的不同投资策略的差异必将使信托公司走向相反的结果 ( 三 ) 自营业务收益率偏低由于各家信托公司净资产差别较大, 为了进一步了解各信托公司自营业务实际收益水平, 我们根据自营业务收入和平均净资产计算信托公司的自营业务收益率从该指标来看,08 年 50 家信托公司自营业务平均收益率为 10.7%, 中位数为 9.83%; 自营业务收益率最高的信托公司为中泰信托, 达 36.9% 超过 20% 的信托公司共有 6 家 ;10% 以上的信托公司共有 23 家 ;5% 以下的信托公司有 12 家, 其中有 3 家为负值该项指标的前 10 名和后 10 名如下表所示

6 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-5 表年自营业务收入率排名前 10 位表年自营务收入率排名后 10 位序号信托公司自营业务收入率序号信托公司自营业务收入率 1 中泰信托 36.90% 1 交银国际信托 -5.91% 2 西部信托 30.83% 2 山西信托 -4.38% 3 中诚信托 21.32% 3 华宝信托 -2.50% 4 国投信托 21.21% 4 新华信托 0.80% 5 天津信托 20.68% 5 国联信托 3.59% 6 中信信托 20.55% 6 中原信托 3.64% 7 厦门信托 19.07% 7 华融信托 3.82% 8 外贸信托 17.70% 8 渤海信托 3.83% 9 东莞信托 17.20% 9 西藏信托 4.11% 10 北京信托 17.00% 10 苏州信托 4.39% 二自营业务收入结构分析 ( 一 ) 股权投资和证券投资是信托行业自营业务的主要收入来源根据 50 家公布收入结构的信托公司 ( 不包括爱建信托 ) 年报数据, 从信托行业角度, 对自营业务收入贡献最大的是股权投资收入和证券投资收入, 两项投资收入占比合计达 80.7%, 金额达 69.5 亿元 2007 年股权投资收入和证券投资收入占比达 81.17%, 主要收入来源及占比与 2007 年保持一致表 7 信托行业自营业务各类收入及占比情况表收入类型 2007 年 2008 年金额 ( 亿元 ) 占比金额 ( 亿元 ) 占比股权投资 % % 证券投资 % % 利息类 % % 租赁业务 % % 其他收入 % % 自营业务收入合计 % %

7 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-6 单位 : 亿元 2007 年 2008 年股权投资证券投资利息类租赁业务其他收入图 3 近两年信托行业自营业务各类收入对比图 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 股权投资证券投资利息类租赁业务其他收入 11.17% 4.19% 0.44% 0.33% 7.22% 14.64% 37.13% 44.04% 29.03% 51.64% 2007 年 2008 年图 4 近两年信托行业自营业务各类收入占比情况图 ( 二 ) 从长期股权看信托公司战略架构信托新两规中要求 : 信托公司不得以固有财产进行实业投资,2008 年信托公司掀起了一轮参股金融机构的热潮从 51 家信托公司年报中披露的前三或前五名自营长期股权投资情况来看, 有 44 家信托公司分别对银行证券公司基金公司或期货等一家或多家金融机构进行了股权投资, 是 2008 年信托公司自营业务收入的重要来源 1.31 家信托公司参股 32 家证券公司, 较 07 年呈上升趋势年报数据显示, 证券公司是信托公司参股最多的金融机构, 有 31 家信托公司共参股或者控股了 32 家证券公司, 并有 15 家信托公司披露了 2008 年投资收益合计亿元

8 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇年, 信托公司参股证券公司情况如下 : 华宝信托持有华宝证券 99.9% 的股权 ; 平安信托持有平安证券 86.8% 的股权和福建兴业证券 0.5% 的股权,08 年投资收益为 2.3 亿元 ; 华信信托持有大通证券 34.74% 的股权,08 年投资收益为 2429 万元 ; 上海国际信托持有上海证券 33.33% 的股权和申银万国证券 2.74% 的股权 ; 华润深国投持有国信证券 30% 的股权,08 年投资收益为 5.96 亿元 ; 此外, 还有国联信托江西信托国元信托西部信托国投信托北京信托东莞信托等信托公司参股证券公司详见下表 : 表 8 信托公司参股证券公司一览信托公司参股的证券公司名称占被投资企业权益的比例投资收益 ( 万元 ) 华宝信托华宝证券 % 平安信托平安证券 86.8% 福建兴业证券 0.5% 华信信托大通证券 34.74% 2429 上海信托上海证券 33.33% 申银万国证券 2.74% 2207 西藏信托西藏证券 30% 华润信托国信证券 30% 国联信托国联证券 26.8% 1292 江西信托国盛证券 25.55% 5411 吉林信托东北证券 23.04% 国元信托国元证券 21.04% 西部信托西部证券 20% 国投信托红塔证券 18.75% 8260 中诚信托国都证券 15.35% 713 外贸信托太平洋证券 10% 北京信托国都证券 9.9% 中融信托江海证券 8.9% 华宸信托恒泰证券 8.56% 山东信托民生证券 6.96% 重庆信托西南证券 6.93% 华融信托新疆证券 4.65% 已停业

9 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-8 东莞信托东莞证券 4.6% 中原信托新时代证券 4.21% 中泰信托联合证券 3.924% 苏州信托东吴证券 3.54% 850 英大信托英大证券 3.33% 兴泰信托华安证券 1.36% 国元证券 0.55% 天津信托渤海证券 1.1% 山西信托山西证券 1% 渤海信托招商证券 0.66% 830 中海信托信达证券 0.6% 新华信托华夏证券 0.4% 2.19 家信托公司参股 20 家基金公司, 持股情况总体较为稳定除了证券公司以外, 基金公司是信托公司进行金融股权投资的第二大领域, 有 19 家信托公司参股 20 家基金公司, 有 13 家信托公司披露了 08 年的投资收益合计 13.3 亿元 2008 年, 信托公司参股基金公司情况如下 : 中铁信托持有宝盈基金 75% 的股权 ; 国投信托持有国投瑞银 51% 的股权, 投资收益为 4896 万元 ; 华宝信托持有华宝兴业基金 51% 股权, 投资收益 1.2 亿元 ; 中泰信托持有大成基金 48% 的股权, 投资收益万元 ; 上海信托持有上投摩根 51% 的股权和华安基金 20% 的股权 ; 外贸信托参股诺安基金 40%, 投资收益万元, 同时参股宝盈基金 25%, 投资收益 2248 万元 ; 厦门信托参股南方基金 15%, 投资收益万元 ; 此外, 还有山西信托中信信托新华信托中海信托吉林信托等信托公司参股基金公司详见下表 : 表 9 信托公司参股基金公司一览信托公司企业名称占比投资收益 ( 万元 ) 中铁信托宝盈基金 75% 国投信托国投瑞银基金 51% 4896 华宝信托华宝兴业基金 51% 山西信托汇丰晋信基金 51% 上海信托上投摩根 51% 华安基金 20% 2000

10 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-9 中信信托信诚基金 49% 1499 天津信托天弘基金 48% -400 新华信托新世纪基金 48% 中泰信托大成基金 48% 中海信托中海基金 46.92% 吉林信托天治基金 46.15% 山东信托外贸信托泰信基金 45% 富国基金 16.68% 4215 诺安基金 40% 宝盈基金 25% 2248 中诚信托嘉实基金 40% 重庆信托益民基金 30% 966 粤财信托易方达基金 25% 中原信托长城基金 17.65% 3420 北方信托长城基金 17.65% 3420 厦门信托南方基金 15% 家信托公司参股了 20 家存款性金融机构除证券公司和基金公司外, 存款性金融机构也是信托公司金融股权投资的重要方面年报数据显示, 有 16 家信托公司参股了 20 家商业银行农村合作银行等存款性金融机构其中, 江苏信托持有江苏银行 11.6% 的股权, 投资收益万元 ; 重庆信托持有重庆三峡银行 34.8% 的股份, 投资收益 3850 万元 ; 上海信托持有浦发银行 7.3% 的股权, 投资收益 5077 万元 ; 参股存款性金融机构的信托公司还包括国元信托国联信托平安信托百瑞信托兴泰信托等信托公司从持有股权份额上看, 信托公司对商业银行等存款性金融机构的热衷程度远不及证券公司和基金公司表 10 信托公司参股存款性金融机构一览信托公司企业名称占比投资收益 ( 万元 ) 重庆信托国元信托重庆三峡银行 34.79% 3850 重庆银行 0.01% 安徽桐城农村合作银行 15% 安徽天长农村合作银行 10%

11 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-10 安徽风阳利民村镇银行 10% 铜陵铜都农村合作银行 10% 江苏信托江苏银行 11.59% 国联信托江苏锡洲农村商业银行 10% 平安信托台州市商行 9.90% 上海信托上海浦东发展银行 7.29% 5077 百瑞信托郑州市商业银行 5.77% 38 华信信托大连银行 5.06% 750 北方信托天津滨海农村商业银行 3.02% 兴泰信托徽商银行 2.56% 1540 吉林信托吉林银行 1.88% 甘肃信托兰州银行 1.65% 苏州信托江苏银行 0.58% 361 山西信托太原市商业银行 0.56% 229 华宸信托呼和浩特商业银行 0.14% 4 东莞信托广东发展银行 0.06% 4.6 家信托公司分别持有 6 家期货公司股权从年报上看,2008 年共有 6 家信托公司参股期货公司, 详见下表其中, 东莞信托持有东莞华联期货 44% 的股权华信信托持有良运期货 19% 的股权吉林信托持有天富期货 100% 股权外贸信托持有冠通期货 48.72% 的股权广东粤财信托参股万达期货持股 20% 英大信托参股鲁能金穗期货持股 19.05% 随着近两年期货行业突飞猛进的发展, 越来越多的信托公司开始对期货公司进行关注, 期货公司有望成为信托公司下一个收购热点表 11 信托公司参股期货公司一览信托公司企业名称占比投资收益 ( 万元 ) 东莞信托东莞市华联期货 44% 华信信托大连良运期货 19% 吉林信托天富期货 100% 外贸信托冠通期货 48.72% 216 粤财信托河南万达期货 20% 英大信托鲁能金穗期货 19.05%

12 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-11 综上, 从年报上看, 金融股权投资已成为信托公司长期股权投资的重要领域, 不仅符合监管政策导向, 而且为信托公司带来丰厚的投资收益, 最重要的是, 还能为信托公司业务发展带来人才客户项目等相关资源, 是非常重要的战略投资从资本金管理的角度看, 金融股权投资, 能够平衡未上市股权投资二级市场股票投资债券投资和自营贷款的比例, 有效改善自有资金投资组合从具体信托公司来看, 大部分信托公司都已参股至少一家金融机构, 最为典型的是吉林信托, 同时持有吉林银行 (1.88%) 东北证券(23.04%) 天治基金(46%) 天富期货 (100%) 的股权 ; 东莞信托华信信托山西信托外贸信托上海信托重庆信托等信托公司已同时持有银行证券基金期货中三类金融机构股权 ; 北方信托国投信托国元信托华宝信托华宸信托平安信托山东信托粤财信托中原信托兴泰信托国联信托中诚信托苏州信托天津信托新华信托英大信托中海信托中泰信托 18 家信托公司持有两类金融机构股权在进行金融股权投资的信托公司中, 部分信托公司所持有的证券公司和存款性金融机构股权非常低, 经过对比信托公司金融股权投资占被投资企业权益的比例, 可以看到, 持股低于 6% 的信托公司基本不具有所投资企业的控制权, 相应的投资收益也相当低, 股权价值和投资意义上都将大打折扣 ( 三 ) 从各信托公司自营业务收入看信托公司自营业务盈利模式为了分析各家信托公司自营业务的盈利模式, 我们对近两年各家信托公司自营业务主要收入来源进行了统计整理, 并得出以下结论 : 1. 在信托新两规的引导下, 近 30 家信托公司已建立起了以股权投资和证券投资为主的自营业务盈利模式, 并取得了良好的收益水平表年以股权投资收入为自营业务收入主要来源的信托公司自营业务收益率排名信托公司自营业务收入 ( 万元 ) 股权投资收入 ( 万元 ) 占比备注 (2007 年各信托公司自营业务主要收入来源 ) 3 中诚信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 59.16% 15 华润信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 96.02% 1 中泰信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 96.21% 33 江苏信托 % 2007 年股权投资收入 9741 万元, 占比 34.73% 11 重庆信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 62%

13 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇粤财信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 58.02% 16 中海信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 51.68% 2 西部信托 % 2007 年股权投资收入 8208 万元, 占比 59.2% 36 上海信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 65.58% 25 国元信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 91.72% 22 山东信托 % 2007 年股权投资收入 8030 万元, 占比 66.65% 23 江西信托 % 2007 年股权投资收入 4702 万元, 占比 51% 42 西藏信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 86.47% 7 厦门信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 54.24% 8 外贸信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 53.49% 表年以证券投资收入为自营业务收入主要来源的信托公司自营业务收益率排名公司名称自营业务收入 ( 万元 ) 证券投资收入 ( 万元 ) 占比备注 (2007 年各信托公司自营业务主要收入来源 ) 21 平安信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 61.12% 6 中信信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 41.09% 4 国投信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 63.13% 5 天津信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 74.06% 28 英大信托 % 2007 年证券投资收入 5422 万元, 占比 35.73% 9 东莞信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 78.85% 12 联华信托 % 2007 年证券投资收入 3574 万元, 占比 54.94% 13 华宸信托 % 2007 年股权投资收入 7718 万元, 占比 70.16% 35 中铁信托 % 2007 年证券投资收入 4581 万元, 占比 53.2% 24 云南信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 58.64% 20 杭工商信托 % 2007 年证券投资收入 9245 万元, 占比 78.56% 17 陕国投 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 54.75% 34 中投信托 % 2007 年证券投资收入 5950 万元, 占比 80.24% 31 甘肃信托 % 2007 年证券投资收入 7373 万元, 占比 91.44% 18 中融信托 % 2007 年证券投资收入 1639 万元, 占比 62.49% 48 华宝信托年证券投资收入万元, 占比 53.59% 27 国民信托 % 2007 年股权投资收入 1759 万元, 占比 42.52% 26 金港信托 % 2007 年股权投资收入 5567 万元, 占比 51.66%

14 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇安信信托 % 2007 年其他收入 5952 万元, 占比 90.18% 47 新华信托 % 2007 年利息类收入 434 万元, 占比 % 44 华融信托 % - 从数据上看, 信托公司的盈利模式主要包括股权投资和证券投资两大类型, 并且, 通过近两年的数据可以看到, 在证券市场经历了持续上涨继而连续调整, 加之金融危机不断蔓延的局势下, 仍有一大批信托公司能够持续从中获利, 可见股权投资和证券投资作为信托公司的主要盈利来源, 并不是偶然 (1) 以股权投资为主要盈利来源的信托公司 : 中诚信托华润信托中泰信托江苏信托重庆信托粤财信托中海信托西部信托上海信托国元信托山东信托江西信托西藏信托 (2) 以证券投资为主要盈利来源的信托公司 : 平安信托中信信托国投信托天津信托英大信托东莞信托联华信托华宸信托中铁信托云南信托杭工商信托陕国投中投信托甘肃信托中融信托华宝信托 2. 利息类收入难以成为信托公司的主要盈利来源从近两年各信托公司自营业务主要收入来源来看, 未发现有连续两年以利息类收入为主要收入来源的信托公司, 并且从绝对数上看, 利息类收入相对处于较低水平, 难以成为信托公司的主要盈利来源表年以利息类收入为自营业务收入主要来源的信托公司自营业务收益率排名公司名称自营业务收入 ( 万元 ) 利息类收入 ( 万元 ) 占比备注 (2007 年各信托公司自营业务主要收入来源 ) 41 苏州信托 % 2007 年其他收入 2272 万元, 占比 34.69% 46 国联信托 % 2007 年股权投资收入万元, 占比 83.2% 38 华信信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 85.97% 30 百瑞信托 % 2007 年证券投资收入 2890 万元, 占比 41.48% 49 山西信托年证券投资收入万元, 占比 83.64% 19 西安信托 % 2007 年证券投资收入 1088 万元, 占比 71.2% 3. 仍有一批信托公司自营业务的盈利模式尚未建立从近两年自营业务主要收入来源可以看出, 仍有一批信托公司自营业务的盈利模式尚未建立, 如北京信托中原信托吉林信托兴泰信托北方信托湖南信托西安信托山西信托百瑞信托华信信托国联信托苏州信托安信信托

15 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-14 新华信托等表年以其它收入为自营业务收入主要来源的信托公司自营业务收益率排名公司名称自营业务收入 ( 万元 ) 其它收入 ( 万元 ) 占比备注 (2007 年各信托公司自营业务主要收入来源 ) 50 交银信托年其他收入 1445 万元, 占比 64.3% 43 渤海信托 % 2007 年其他收入 3081 万元, 占比 47.77% 40 湖南信托 % 2007 年股权投资收入 3108 万元, 占比 74.84% 14 北方信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 58.55% 39 兴泰信托 % 2007 年证券投资收入 7439 万元, 占比 75.86% 37 吉林信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 80.28% 45 中原信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 52.99% 10 北京信托 % 2007 年证券投资收入万元, 占比 79.85% ( 四 ) 自营业务收益率前 10 位信托公司的收入结构状况表 16 自营业务收益率前 10 位信托公司的收入结构表信托公司自营业务收入 ( 亿元 ) 股权投资收入利息类收入证券投资收入租赁业务收入其他收入中泰信托 35, % 2.93% 0.84% 0.00% 1.07% 西部信托 20, % 2.03% 12.77% 0.00% 0.00% 中诚信托 66, % 8.08% % 0.00% 9.34% 国投信托 34, % 4.46% 38.53% 0.00% 19.04% 天津信托 34, % 5.62% 48.18% 1.50% 12.80% 中信信托 62, % 47.56% 48.79% 0.00% -0.05% 厦门信托 21, % 14.62% 21.13% 0.47% 0.33% 外贸信托 30, % 7.03% 24.36% 0.95% 14.41% 东莞信托 12, % 9.63% 89.97% 0.00% 0.07% 北京信托 32, % 9.56% 43.29% 0.00% 3.65% 从上表可以看到, 自营业务收益率前 10 名的信托公司主要盈利来源为股权投资收入和证券投资收入, 除中信信托利息类收入占比较高外, 另外 9 家信托公司的利息类收入租赁业务收入和其它收入占比均较低而股权投资收入主要为金融股权投资, 以西部信托为例, 从年报数据中可以看到, 其 2 亿元投资西部证券 20% 股权,2008 年收到分红万元, 是西部信托自营业务收入的主要来源中泰信托也是如此, 其持有的联合证券 3.924% 和大成基金

16 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 % 的股权,08 年投资收益分别为万元和万元, 占其自营业务收入的 87.4% 三自营业务资产运用及分布 ( 一 ) 自营业务资产运用中长期投资占据较大比例汇总各家信托公司年报中所披露的自营资产运用情况, 可以看到长期投资是信托行业自营资产运用的主要领域同时, 从年末数据可以看到, 信托公司持有大量的货币资产, 合计达亿元表 17 信托公司自营资产分布状况货币资产贷款交易型金融资产可供出售金融资产持有至到期金融资产长期投资其他行业平均 28.31% 14.31% 5.28% 8.83% 3.53% 25.55% 14.19% 信托收益率前 10 名信托公司平均 26.18% 19.54% 5.49% 8.63% 1.97% 25.66% 12.53% 注 : 各家信托公司采用的分类标准不同, 为了使指标具有可比性, 将短期投资与交易型金融资产进行了合并货币资产贷款交易型金融资产可供出售金融资产持有至到期金融资产长期投资其他 100% 90% 14.19% 12.53% 80% 25.55% 25.66% 70% 0.58% 60% 8.83% 8.63% 50% 8.23% 7.46% 40% 30% 14.31% 19.54% 20% 10% 28.31% 26.18% 0% 行业平均信托收益率前 10 名信托公司平均图 5 信托公司自营资产分布状况图从具体信托公司来看, 持有货币资产最多的信托公司是平安信托, 货币资产达亿元, 占比为 14.5%; 持有货币资产最少的信托公司为兴泰信托, 仅 1251 亿元, 占比 1.65%; 货币资产占比最大的信托公司是云南信托 6.66 亿元, 达 81.54%; 占比最小的是华润信托 8075 亿元, 占比 1.51%

17 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-16 由于自营资产运用变化性强, 年报仅披露信托公司年末数字, 不能反映全年的自营资产运用情况, 因此本部分数据指标仅作为参考而贷款长期投资两种运用方式相对较为稳定, 下面重点对贷款和长期投资情况进行分析 ( 二 ) 贷款客户集中度较高, 部分信托公司贷款业务逾期情况严重从贷款占比看, 排名前 10 位的信托公司如下表所示, 贷款规模占比最大的信托公司为国民信托达 44.5%, 有 7 家信托公司未开展贷款业务, 分别是云南信托交银信托西安信托江西信托华宝信托国投信托中融信托金港信托行业贷款规模和占比平均值分别为 2.65 亿元 14.31%; 中位数分别为 1.55 亿元和 11.9% 贷款占比最大的 10 家公司贷款情况如下表表 18 贷款占比最大的 10 家信托公司及其利息类收入情况信托公司贷款规模 ( 万元 ) 占比利息类收入 ( 万元 ) 占比国民信托 % % 杭工商信托 % % 中信信托 % % 中泰信托 % % 东莞信托 % % 北方信托 % % 百瑞信托 % % 重庆信托 % % 中诚信托 % % 北京信托 % % 注 : 由于贷款规模为年末数据, 因此期末贷款规模和利息类收入没有必然的线性关系, 无法推算实际的贷款业务收益率, 上表数据仅供参考前三大贷款客户占比显示, 信托公司贷款客户较为集中, 贷款前三大客户占比普遍较高, 占比达 100% 的信托公司有 13 家, 占比超过 80% 的信托公司有 28 家有 40 家开展贷款业务并公布了前三大贷款客户占比,40 家信托公司前三大贷款客户平均占比为 83% 从贷款逾期情况看, 部分信托公司贷款业务出现了逾期, 逾期情况最为严重的是中泰信托西部信托甘肃信托中泰信托所披露的前五大贷款客户全部逾期, 金额达 3.26 亿元, 占比 88.35%; 西部信托前三大贷款客户均已到期并欠息, 占比达

18 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 %; 甘肃信托逾期贷款占比达 55.76% 详见下表 : 表 19 信托公司贷款逾期情况统计信托公司贷款逾期情况中泰信托所披露的前五大贷款客户全部逾期, 金额达 3.26 亿元, 占比 88.35% 西部信托前三大贷款客户均已到期并欠息, 占比达 44.47% 甘肃信托逾期贷款达 55.76% 山西信托逾期 2576 万元, 占比 41.33% 平安信托逾期贷款占比 35% 厦门信托逾期占比 13.89%, 欠息 2995 万元天津信托逾期贷款占比 24.8% 华宸信托贷款逾期 1041 万西安信托逾期贷款 1768 万 ( 已全部计提贷款损失准备 ) 国元信托不良贷款占比 8.36% ( 三 ) 长期股权投资收益率相差较大从信托行业来看,2008 年末共有 42 家信托公司进行了长期股权投资, 总规模为亿元, 平均每家信托公司 6.37 亿元 ( 按 42 家公司计算 ) 其中长期股权投资规模最大的是平安信托达 60 亿元, 规模最小的是杭州工商信托, 仅 250 万元 ; 国民信托交银国际信托云南信托中投信托中铁信托西安信托未开展长期股权投资从年报上看,2008 年长期股权投资为信托公司实现了巨额收益, 该项收入总额达亿元, 平均每家信托公司 1.03 亿元 ( 按 43 家公司计算 ), 行业股权投资总体收益率为 16.5% 其中, 股权投资收入最多的是中诚信托, 达 6.58 亿元 ; 除未取得股权投资收入的信托公司外, 股权投资收入最少的是杭工商信托, 仅 24 万元 ; 有 5 家信托公司开展了长期股权投资, 但是年报中未显示其在 08 年取得股权投资收入为了更加清楚了解信托公司股权投资的盈利状况, 通过股权投资收入除以年末长期股权投资规模来估算股权投资收益率, 不排除一些信托公司当年大幅减少或增加股权投资规模, 从而对股权投资收益率产生影响从计算结果来看, 股权投资收益率呈现巨大反差股权投资收益率最大的中海信托, 达 %; 其次的中泰信托天津信托, 也分别达到 91.26% 和 81.2%; 除了未显示取得股权投资收入的信托公司外, 仍有 8 家信托公司的股权投资收入率在 5%

19 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-18 以下大部分信托公司股权投资收益率在 10% 和 40% 之间 ; 行业平均收益率为 21%, 有 15 家信托公司超过平均收益率, 详见表 20 表 21 表 20 长期股权投资收益率排名前 15 位的信托公司信托公司收益率被投资单位名称占比被投资单位名称占比被投资单位名称占比被投资单位名称占比中海信托 % 中海基金 46.92% 信达证券 0.60% 中泰信托 91.26% 大城基金 48% 联合证券 3.92% 深圳新华闻财经传媒 25% 天津信托 81.20% 厦门信托 48.81% 北海嘉莱度假酒店厦门华夏国际电力 97.46% 天弘基金 48% 上海德贝投资 100% 渤海证券 1.10% 20% 南方基金 15% 西部信托 48.67% 西部证券 20% 陕西神木化学工业 5.85% 陕西秦龙电力 7% 北京信托 48.45% 国都证券 9.90% 江泰保险 8% 粤财信托 44.91% 易方达基金 25% 河南万达期货 20% 广东省高速公路 0.97% 中原信托 40.34% 长城基金 17.65% 新时代证券 4.21% 河南创业投资 14.29% 中诚信托 39.28% 国都证券 15.35% 嘉实基金 40% 三侨房地产 100% 国投信托 33.26% 国投瑞银基金 51% 红塔证券 18.75% 北方信托 29.03% 天津滨海农村商行 3.02% 长城基金 17.65% 泰达科技风险投资 6.09% 华宸信托 25.05% 恒泰证券 8.56% 呼和浩特商业银行 0.14% 九州天昱投资华宝信托 24.04% 华宝兴业基金 51% 华宝证券 99.92% 江西信托 23.58% 国盛证券 25.55% 外贸信托 22.61% 冠通期货 48.72% 诺安基金 40% 宝盈基金 25% 太平洋证券 10% 表 21 长期股权投资收益率排名后 15 位的信托公司信托公司收益率被投资单位名称占比被投资单位名称占比被投资单位名称占比被投资单位名称占比甘肃信托 0% 兰州银行 1.65% 中融信托 0% 江海证券 8.9% 北亚实业 0.2% 华融信托 0% 新疆融盛投资 100% 新疆证券 ( 停业 ) 4.65% 联华信托 0% 上海联信筑城投资管理公司 100% 福建南平水泥 0.92% 金新信托公司 ( 停业 ) 福建南平太阳电缆股份新华信托 0% 新世纪基金 48% 长春新产业光电技术公司 20% 国信招标公司 14% 华夏证券 0.4% 东莞信托 0.27% 广东发展银行 % 东莞证券 4.6% 东莞市华联期货 44% 百瑞信托 0.48% 郑州市商行 5.77% 0.9% 3.15%

20 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-19 吉林信托 0.93% 东北证券 23.04% 吉林银行 1.88% 天富期货 100% 天治基金 46% 国联信托 1.57% 国联证券 26.8% 国联财务公司 33.33% 渤海信托 2.44% 招商证券 0.66% 江苏锡洲农村商行华信信托 3.70% 大通证券 34.74% 大连银行 5.06% 大连良运期货 19% 百年人寿保险 9% 平安信托 3.86% 平安创新资本 100% 平安证券 86.8% 台州市商行 9.9% 湖南信托 4.78% 湖南省中小企业信用担保 18.56% 湖南省财信创业投资金港信托 5.30% 开联信息技术公司 19.97% 上海大众保险 0.37% 上海信托 5.72% 上海证券 33.33% ( 四 ) 自营资产分布情况上海浦东发展银行 10% 40% 湖南产权交易所 30% % 申银万国证券 2.74% 平安利顺国际货币经纪公司上投摩根华安基金 67% 51% 20% 表 22 信托公司自营资产投向领域基础产业房地产业证券实业金融股权其他行业平均 4.49% 5.11% 20.55% 10.55% 2.95% 54.24% 信托收益率前 10 名信托公司平均 4.65% 4.79% 27.02% 6.26% 1.94% 55.36% 注 : 在自营资产分布情况表中, 仅有个别几家信托公司单独列示了金融股权投资, 其它信托公司均将金融股权投资并入了其它类别, 因此上表中的金融股权投资数据远低于真实情况 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 基础产业房地产业证券实业金融股权其他 54.24% 55.36% 3.52% 4.60% 10.55% 6.26% 19.98% 24.36% 5.11% 4.79% 4.49% 4.65% 行业平均自营业务收益率前 10 名信托公司平均图 6 信托公司自营资产投向领域对比图四金融产品和长期股权投资情况从信托公司金融产品和长期股权投资情况表中可以看到,2008 年末, 行业 48 家信托公司股票投资达亿元, 基金投资亿元, 债券投资亿元, 其它投资 7545 万元, 长期股权投资亿元, 占比情况如下图 :

21 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-20 股票投资 11.56% 基金投资 15.66% 债券投资 7.75% 长期股权投资 64.85% 其它投资 0.18% 图 7 信托公司各类金融产品投资和长期股权投资占比情况长期股权投资占自营投资规模的六成以上, 股票基金债券投资合计占比 34.97% ( 不排除可能受到证券投资变现导致股票基金债券金额和占比偏低情况的影响 ) 五行业不良资产比率较高, 贷款逾期是主要原因在 2008 年信托公司年报中, 有 48 家信托公司对自营资产的风险分类及资产损失准备情况进行了披露, 从统计数据上看, 信托公司不良资产率较高其中, 不良资产率最高的中泰信托达 25.69%, 超过 10% 信托公司的有 6 家, 分别是中泰信托 25.69% 西部信托 17.12% 山东信托 12.89% 天津信托 12.17% 北方信托 10.18% 西安信托 10.07% 吉林信托 8.49% 而中泰信托和西部信托均是贷款逾期较为严重的信托公司, 逾期规模在贷款规模中的占比分别达 88.35% 和 44.47%, 上述不良资产率超过 10% 的信托公司中, 天津信托和吉林信托也有贷款逾期情况, 从而可以推断贷款逾期是不良资产的主要原因表 23 信托公司不良资产率分布情况不良资产率 X 07 年信托公司数量 08 年信托公司数量 X= <X 1% 8 9 1%<X 5% %<X 平均 5.62% 3.42% 中位数 1.55% 1.69%

22 2008 年信托公司年报分析之三 : 自营业务篇 3-21 对比近两年不良资产率可以看到, 不良资产率超过 5% 的信托公司数量从 15 家降至 10 家, 但 1%-5% 的信托公司数量大幅上升行业平均不良资产率较 07 年降低, 但中位数值略高于 07 年从具体信托公司看, 大部分信托公司 2008 年不良资产率低于 2007 年, 仍有 9 家信托公司较 07 年出现上升, 分别是金港信托华润信托湖南信托东莞信托中投信托中信信托吉林信托北方信托天津信托经过对比不良资产规模与提取的准备金规模, 大部分信托公司的准备金覆盖比率超过 100%, 不足 100% 的信托公司为 13 家 (07 年不足 100% 的信托公司为 19 家 ), 准备金覆盖率最低的是联华信托, 仅为 9.87%; 其次是江西信托, 为 32.43% 进一步对比损失类资产规模与提取的准备金规模后发现, 仅有中投信托覆盖比率不足 100%, 为 53.18%, 其他信托公司均达到或超过 100% 六总结通过对 2008 年信托公司年报的分析, 我们可以看到, 受证券市场影响, 信托公司自营业务收入及占比较 07 年均有大幅下降, 行业自营业务收入的集中度较高 ; 通过信托新两规在政策层面的引导, 大部分信托公司已经建立了以金融股权投资和证券投资为主的盈利模式, 并为其带来了丰厚的收益, 股权投资和证券投资已成为信托行业自营业务的主要收入来源同时, 也应该注意到, 信托行业整体自营业务收益率偏低, 仍有一部分信托公司尚未建立自营业务盈利模式, 并且贷款客户集中度较高, 部分信托公司贷款业务逾期情况严重, 个别信托公司提取的准备金不足以覆盖不良资产, 甚至不能覆盖损失类资产免责条款本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写, 本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证本报告的版权仅为本公司所有

2018 年度证券公司经营业绩排名情况近期, 协会对 2018 年度 98 家证券公司会员经审计经营数据及业务情况进行了统计排名具体排名情况如下 : 排名指标索引序号排名指标口径页码 1 总资产专项合并 3 2 净资产专项合并 5 3 营业收入合并口径 7 4 净利润专项合并 1

2018 年度证券公司经营业绩排名情况近期, 协会对 2018 年度 98 家证券公司会员经审计经营数据及业务情况进行了统计排名具体排名情况如下 : 排名指标索引序号排名指标口径页码 1 总资产专项合并 3 2 净资产专项合并 5 3 营业收入合并口径 7 4 净利润专项合并 1 2018 年度证券公司经营业绩排名情况近期, 协会对 2018 年度 98 家证券公司会员经审计经营数据及业务情况进行了统计排名具体排名情况如下 : 排名指标索引序号排名指标口径页码 1 总资产专项合并 3 2 净资产专项合并 5 3 营业收入合并口径 7 4 净利润专项合并 10 5 净资产收益率专项合并 12 6 成本管理能力专项合并 15 7 信息系统投入金额专项合并