2007 年, 有产品发行纪录的信托公司仅 42 家,2012 年, 数量上升至 67 家 5 年间新增 25 家信托公司, 同时伴随着原有公司的增资, 重塑了信托业的股东背景格局本报告中, 我们将聚焦信托公司的股东背景并对各股东背景优劣势做出分析 1. 信托公司股东背景分类介绍目前, 根据我们

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阿户花
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信托公司系列研究报告 ( 二 ) : 信托公司股东背景分类研究 2013/1/14 信托研究报告华宝证券研究所分析师 : 胡立刚执业证书编号 : S0890512050001 电话 :021-68778786 邮箱 :huligang@cnhbstock.com 联系人 : 高慧玲联系方式 : 电话 :021-68777802 邮箱 :gaohuiling@cnhbstock.

1 信托公司系列研究报告 ( 二 ) : 信托公司股东背景分类研究 2013/1/14 信托研究报告华宝证券研究所分析师 : 胡立刚执业证书编号 : S 电话 : 邮箱 :huligang@cnhbstock.com 联系人 : 高慧玲联系方式 : 电话 : 邮箱 :gaohuiling@cnhbstock.com 相关报告 : 信托公司系列研究报告 ( 一 ): 信托公司集合类产品业务偏好分析摘要 : 2007 到 2012 年 5 年间, 全行业共计新增 25 家信托公司, 同时伴随着原有信托公司的增资重组, 重塑了信托业的股东背景格局 67 家信托公司的控股股东可分为 4 类 : 地方政府背景央企国企金融机构民营企业观察这几年信托公司股东背景的变化, 信托公司引入了更多的央企国企以及金融机构资本, 地方政府背景逐渐淡化, 但是整体并未改变国有资本独大民营资本势单的格局金融机构纷纷控股信托, 怀揣打造金融帝国的梦想, 其中也不乏海外资本的身影在控股比例方面, 金融机构以较高的平均持股比例控股信托 ; 地方政府和央企控股信托控股比例次之, 意图于打造为己所用的资金平台, 民营企业更多的持股意图在于分享信托盈利, 控股股东持股比例低金融机构央企地方政府背景均因其国资背景而具有融资便利, 但地方政府背景信托公司负债率较高, 正在积累风险民营企业纵然实力强大, 在信托业务拓展方面与国资背景的信托公司比较依然存在劣势从各类公司优势分析 : 通常来说, 央企国企控股的信托公司具有产业整合优势, 金融机构控股的信托公司拥有丰富的客户资源地方政府背景的信托公司则有地区内资源优势, 三类背景的信托公司具备不同的竞争特点, 未来或将促成信托业的三足鼎立, 而民企控股的信托公司未来发展不确定性更大一些敬请参阅报告结尾处免责申明 1

2 2007 年, 有产品发行纪录的信托公司仅 42 家,2012 年, 数量上升至 67 家 5 年间新增 25 家信托公司, 同时伴随着原有公司的增资, 重塑了信托业的股东背景格局本报告中, 我们将聚焦信托公司的股东背景并对各股东背景优劣势做出分析 1. 信托公司股东背景分类介绍目前, 根据我们的统计 67 家信托公司的控股股东主要可分为 4 类 : 地方政府背景央企国企金融机构和民营企业地方政府背景包括地方财政厅地方政府投融资主体及具备国有资产经营资格的企业金融机构指由银监会保监会证监会审批监管的金融机构, 以及当初因处置银行不良资产而成立的四家资产管理公司图 1: 不同股东背景下信托公司数量地方政府背景金融机构民营企业央企国企 10 资料来源 : 华宝证券研究所表 1: 信托公司控股股东背景明细地方政府背景央企国企背景金融机构背景民营企业背景北方信托方正信托华融信托爱建信托北京国投厦门信托建信信托安信信托渤海信托百瑞信托交银国际国民信托大业信托国投信托金谷信托华澳信托东莞信托华宝信托平安信托四川信托甘肃信托华能信托兴业信托万向信托国联信托华润信托长城新盛新华信托国元信托华鑫信托中泰信托新时代信托杭州信托华信信托中投信托云南国投湖南信托昆仑信托中信信托华宸信托外贸信托敬请参阅最后一页的免责声明 -2-

3 吉林信托江苏信托陆家嘴信托山东信托山西信托陕西国投上海信托苏州信托天津信托西部信托西藏信托粤财信托长安信托浙金信托中江信托中原信托重庆信托紫金信托五矿信托英大信托中诚信托中海信托中航信托中粮信托中融信托中铁信托资料来源 : 信托公司年报华宝证券研究所 1.1 国有资本独大民营资本势单四类控股股东中, 地方政府背景金融机构央企国企均带有强烈的国有资本背景, 三者控股的信托公司合计达 58 家, 占信托公司总数的 86.57% 而民营资本控股的信托公司仅 9 家, 其中包括 2012 年新成立的万向信托如图 2 所示 : 图 2: 国有资本与民营资本控股的信托公司数量 9 (13.43%) 民营资本国有资本 58 (86.57%) 资料来源 : 华宝证券研究所敬请参阅最后一页的免责声明 -3-

4 我们认为形成国有资本独大民营资本势单的原因有一下两点 : (1) 历史原因信托业自诞生之初, 便定位为发展地方经济搞活银行业务相应的, 当时的信托公司几乎都由地方政府控制, 为发展地方经济提供融资渠道其后虽然几经整顿, 信托公司历经重组并购, 国有资本凭借强大的资金实力, 依然成为被并购方及监管方的首选 (2) 高准入门槛从监管政策来看, 对民营资本入股信托公司并没有特殊限制, 但信托业务的开展是一种以信用为基础的法律行为, 民营控股的信托公司存在更大的监管难度和道德风险另一方面, 信托行业作为金融的子行业, 对风险控制能力资本实力要求很高两方面共同形成了高准入门槛, 民营资本在信托业显得势单力薄能够进军信托业的民营企业都显示出了较强的经营实力, 经营方向均为实业投资资本运作投资咨询, 范围涵盖房地产采矿化工贸易旅游等, 具备资本运作经验项目来源资金实力三要素例如, 控股四川信托的四川宏达集团控股万向信托的中国万向控股公司控股云南国投的涌金实业集团控股新华信托的新产业投资股份有限公司控股新时代信托的新时代远景投资公司等 1.2 地方政府逐渐淡出信托行业回溯 2004 年,33 家公开年报的信托公司中, 由地方政府背景控股的达到 25 家, 占信托公司总数的 75.76% 其后, 随着不断的规范与清理, 信托公司引入了更多的央企国企等资本, 地方政府背景逐渐淡化,2012 年, 由地方政府背景控股的信托公司仅有 29 家, 占信托公司总数的 43.28% 占比大幅下降于此同时, 地方政府控股信托公司的动机也出现一定变化, 大多数地方政府都怀着整合地方金融资源建立由自己主导的金融控股集团公司的更宏大理想入股信托业例如, 安徽省国资委通过安徽国元控股集团控股了国元证券国元信托国元保险国元投资国元创投, 来实现省内金融资源的整合湖南财信投资控股有限公司作为湖南省唯一的敬请参阅最后一页的免责声明 -4-

5 地方金融控股集团, 拥有湖南信托财富证券吉祥人寿等多家金融机构控股粤财信托的广东粤财控股控股上海信托的上海国际集团控股山东信托的山东鲁信投资集团等, 也渐渐完成了对省内金融资源的整合 1.3 央企入主信托产融结合伴随着信托行业地方政府背景的淡化, 此消彼长的是央企国企的活跃登场, 接盘地方政府, 成为信托公司背后的又一重要阵营 2012 年, 央企国企控股的信托公司有 19 家, 占信托公司总数的 28.36% 其中, 央企控股的信托公司为 17 家, 国企控股仅占 2 家表 2: 央企国企背景信托公司一览信托公司控股股东股东性质百瑞信托中国电力投资集团公司央企国投信托国投资本控股公司 ( 国家开发投资公司全资控股 ) 央企华宝信托宝钢集团央企华能信托华能资本服务有限公司 ( 中国华能集团 ) 央企华润信托华润股份有限公司央企华鑫信托中国华电集团公司央企华信信托华信汇通集团有限公司央企昆仑信托中油资产管理有限公司 ( 中石油资本运营平台 ) 央企外贸信托中国中化股份有限公司央企五矿信托五矿资本控股有限公司 ( 中国五矿集团 ) 央企英大信托英大国际控股集团有限公司 ( 国家电网金融平台 ) 央企中诚信托中粮财务有限责任公司 ( 中粮集团资金平台 ) 央企中海信托中国海洋石油总公司央企中航信托中国航空工业集团公司央企中粮信托中粮集团有限公司央企中融信托经纬纺织机械股份有限公司 ( 中国恒天 ) 央企中铁信托中国中铁股份有限公司央企方正信托北大方正集团有限公司国企厦门信托厦门建发集团有限公司 ( 福建 100 强首位 ) 国企资料来源 : 信托公司年报华宝证券研究所 1.4 金融机构打造金控梦想大型金融机构控股信托公司, 追根溯源, 在于打造综合性金融版图的战略布局信托牌照的含金量较高, 可综合运用股权债权物权方敬请参阅最后一页的免责声明 -5-

6 式, 为企业提供项目融资和类资产证券化服务, 与各金融机构的业务存在协同效应, 成为兵家必争之地目前金融机构控股的信托公司共有 10 家, 占信托公司总数的 14.93% 其中保险集团控股的有 2 家银行控股 3 家四大资产管理公司控股 3 家金控集团控股 2 家图 3: 金融机构控股信托公司数量保险集团金融控股集团商业银行四大资产管理公司 3 资料来源 : 华宝证券研究所四大资产管理公司中东方资产管理公司未有控股, 但参股大业信托四大资产管理公司全部实现了对信托业的布局 5 大商业银行中建行交行分别控股建信信托交银信托 ; 另有股份制银行兴业银行控股兴业信托表现抢眼的信托业老大中信信托由中国中信集团有限公司控股, 中信集团是享负盛名的金融控股集团, 资源优势显著同有金融控股集团背景的还有中投信托, 由中国建银投资有限公司控股 1.5 海外金融机构积极参与在国内金融机构积极完成信托业布局的同时, 也不乏海外资本的身影信托公司发行的集合理财产品, 凭借高收益率, 成为瓜分中国高端财富管理市场的有力竞争者海外金融机构积极参与, 掘金信托业的同时, 也为其参股的信托公司带来产品设计金融人才储备财富管理经验等优势敬请参阅最后一页的免责声明 -6-

7 有外资金融机构参股的信托公司如表所示表 3: 有外资金融机构参股的信托公司一览信托公司参股外资金融机构控股股东背景杭州信托摩根士丹利国际控股公司地方政府背景苏州信托苏格兰皇家银行地方政府背景紫金信托住友信托银行股份有限公司地方政府背景方正信托东亚银行国企兴业信托澳大利亚国民银行金融金钩新华信托巴克莱银行有限公司民营华澳信托麦格理资本证券股份有限公司民营中航信托华侨银行有限公司央企资料来源 : 公司年报华宝证券研究所 2. 从信托公司经营指标看股东背景优劣势 2.1 控股股东持股比例一览图 4: 不同背景信托公司控股股东的平均持股比例 90.00% 80.00% 70.00% 63.66% 80.71% 63.64% 60.00% 50.00% 40.00% 39.59% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 地方政府背景金融机构民营企业央企国企资料来源 : 信托公司年报华宝证券研究所 (2011 年年报 ) 金融机构背景信托公司的控股股东平均持股比例达到 80.71% 这与金融机构强大的资金实力分不开, 也展示了金融机构明确的控股目标 : 实现全牌照经营, 打造金融帝国地方政府和央企背景信托公司的控股股东平均持股比例均为 63% 信托公司被称为实业投行, 可综合运用股权债权物权方式, 为融资方提供项目资金和类资产证券化服务地方政府和央企控股信托的敬请参阅最后一页的免责声明 -7-

8 醉翁之意相似, 在于打造为己所用的资金平台, 持股比例较高以实现高度控制民营企业背景信托公司的控股股东平均持股比例仅为 39.59%, 股权较为分散踏足信托的民营企业大多本就从事实业投资资本运作, 例如涌金集团新产业投资等信托业 5 年来的繁荣吸引有资源优势的民营资本前来, 分享信托发展带来的掘金机会是其主要目的, 因此持股比例并不高控股股东持股比例的高低不仅反映其持股动机, 也体现了被并购的可能性近年来, 并没有新的信托牌照发放, 新成立的信托公司多是原有信托公司经过并购重组而成立的目前来看, 要进入信托行业, 依然通过并购重组途径民营企业背景信托公司的控股股东持股比例很低, 使其更容易成为并购目标 2.2 信托公司总资产和净资产指标图 5: 不同背景信托公司平均总资产和净资产地方政府背景金融机构民营企业央企国企平均总资产 ( 亿元 ) 平均净资产 ( 亿元 ) 资料来源 : 公司年报华宝证券研究所 (2011 年年报 ) 金融机构背景信托公司的平均总资产为亿元, 居于首位, 地方政府背景信托公司的平均总资产为亿元, 二者远远超过民营企业央企国企的平均总资产在资金的筹集方面, 金融机构和地方政府背景展现出强大的实力, 民营企业央企国企难望项背敬请参阅最后一页的免责声明 -8-

9 于此同时, 地方政府背景虽然平均总资产很高, 平均净资产仅有亿元, 远低于前两位, 显示出较高的负债率, 在以小博大的同时, 也存在较大风险图 6: 不同背景信托公司信托资产运用 ( 单位 : 亿元 ) 地方政府背景金融机构民营企业央企国企信托资产平均数信托资产中位数资料来源 :WIND 华宝证券研究所(2011 年年报 ) 信托资产规模体现出不同背景股东的项目资源和产品发行能力如图 6 所示, 金融机构背景信托公司的平均信托资产管理规模为亿元, 雄踞榜首, 由此看出金融机构入主信托后带来极大的协同效应无论是银行券商四大资管还是保险, 都具备接触大量融资方及投资方的机会, 丰富的项目资源和客户资源金融人才的储备都成为金融机构系信托公司立足的法宝, 造就了平均资产管理规模居于首位情况央企国企背景信托公司的平均信托资产管理规模为亿元, 居于第二一方面, 央企将部分资金委托给信托公司管理 ; 另一方面, 央企国企在产业内巨大的影响力可以为信托公司带来大量优质项目资源地方政府背景信托公司虽可以利用当地的优势, 但与金融机构央企相比, 并不具备优势根据 wind 资讯, 信托资产管理规模排名前十位的只有一家是地方政府背景粤财信托民营企业背景信托公司平敬请参阅最后一页的免责声明 -9-

10 央企地方政府背景央企国企央企民营信托产品研究报告均信托资产运用规模居于末位, 再次体现了民营背景信托的不利竞争环境图 6: 不同背景信托公司信托资产 / 净资产指标地方政府背景金融机构民营企业央企国企信托资产 / 净资产平均数信托资产 / 净资产中位数资料来源 :WIND 华宝证券研究所(2011 年年报 ) 信托资产脱离净资产快速增长, 会酝酿风险 ; 如果信托公司的内控和风险管理能力跟不上, 单体信托业务风险就可能发生从上表可以看出, 在信托资产的扩张上, 央企国企背景的信托公司较为激进信托资产 / 净资产的平均值位于高位, 但中位数位于低位, 说明风险集中在少许几家公司上图 7: 信托资产 / 净资产指标 TOP5 新时代信托外贸信托方正信托粤财信托英大信托资料来源 :WIND 华宝证券研究所 (2011 年年报 ) 敬请参阅最后一页的免责声明 -10-

11 根据 2011 年年报, 信托资产 / 净资产最高的 5 家公司中, 有三家是央企国企背景, 排名第一的是国家电网的英大信托, 指标高达 80.26, 远超的平均值 ; 列居第三第四位的是北大方正集团控股的方正信托中国中化控股的外贸信托央企国企的项目资源是其得以快速提高信托资产的基础, 但与净资产差距过大, 会加剧风险地方政府背景的粤财信托居于第二位, 控股股东是广东省政府组建的广东粤财投资控股有限公司其信托资产居于众地方政府背景信托公司之首, 但信托资产 / 净资产也居于首位 2011 年公布年报的 8 家民营信托中, 新时代的信托资产居于第三位, 但信托资产 / 净资产指标居于首位, 是民营信托中风险较大的表 4: 信托公司股东背景特点总结地方政府背景央企国企金融机构民营股权集中度较高较高高低, 有被并购可能资金实力较强, 较强强弱项目资源较强强强弱金融人才储备较弱较弱强较弱风险负债率高, 财务风险信托资产 / 净资产高, 信托风险普通普通资料来源 : 华宝证券研究所敬请参阅最后一页的免责声明 -11-

12 投资评级的说明 - 行业评级标准报告发布日后 3 个月内, 以行业股票指数相对同期中证 800 指数收益率为基准, 区分为以下四级 : 强于大市 A--: 行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率 5% 以上 ; 同步大市 B--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5%~5% 之间波动 ; 弱于大市 C--: 行业指数收益率相对市场基准指数收益率在 -5% 以下 ; 未评级 N--: 不作为行业报告评级单独使用, 但在公司评级报告中, 作为随附行业评级的选择项之一 - 公司评级标准报告发布日后 3 个月内, 以股票相对同期行业指数收益率为基准, 区分为以下五级 : 买入 : 相对于行业指数的涨幅在 15% 以上 ; 持有 : 相对于行业指数的涨幅在 5%-15%; 中性 : 相对于行业指数的涨幅在 -5%-5%; 卖出 : 相对于行业指数的跌幅在 -5% 以上 ; 未评级 : 研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况机构业务部咨询经理上海宋歌北京程楠深圳袁月风险提示及免责声明 : 市场有风险, 投资须谨慎本报告所载的信息均来源于已公开信息, 但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议意见及推测不会发生变化在任何情况下, 本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权, 任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布转载复制如合法引用刊发, 须注明本公司出处, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改敬请参阅最后一页的免责声明 -12-

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文章标题 2008 年信托公司年报分析之一 : 公司概况篇单位 : 百瑞信托研究发展中心博士后科研工作站研究员 : 罗靖高志杰程磊电话 :0371-63581566 地址 : 郑州市金水路 24 号润华商务花园 D 座邮编 :450012 日期 :2009 年 6 月 20 日网址 :www.brxt.net 随着信托公司年报的陆续披露, 信托行业在 2008 年的发展情况初露端倪, 为了进一步了解信托行业及各家信托公司的发展特征及差异性,