期货周报研究发展部沪铜周报许欣 : 加息兑现, 反弹可期主要观点 : 加息落地, 利空兑现, 金属外围空间压力开始趋缓 ; 而长久处于悲观状态中的中国经济出现了一丝改善, 给予金属反弹之路些许的曙光美国加息和中国需求悲观等因素长久以来一直是力压在

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都葛
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1 期货周报研究发展部沪铜周报许欣 : 加息兑现, 反弹可期主要观点 : 加息落地, 利空兑现, 金属外围空间压力开始趋缓 ; 而长久处于悲观状态中的中国经济出现了一丝改善, 给予金属反弹之路些许的曙光美国加息和中国需求悲观等因素长久以来一直是力压在金属身上的两块大石, 在前期顺畅的下跌后, 伴随着两大因素的逐渐明朗及产业面因素的刺激, 偏空合力有所趋弱, 金属在重压中打开一个了缺口, 分化中迎来一波反弹行情但在商品的熊市周期中, 上方仍承压, 一旦市场炒作节奏重新转换, 则金属将再次迎来乌云密布的日子一加息尘埃落定, 市场氛围转暖美联储一如预期在 12 月 17 日将联邦基准利率提高 25 个基点至 0.25%--0.5% 的新的目标利率区间, 加息的时间和幅度符合市场预期随着加息靴子落地, 美国正式进入了加息路径中, 市场长期炒作利空兑现从美联储声明来看, 其加息之后仍将保持宽松政策, 实际利率路径取决于经济前景和数据, 美联储对加息节奏的判断依旧是渐进的, 同时点阵图也显示出下一次加息可能在 3 月份, 且全年有 4 次加息加息兑现后, 未来炒作焦点将转入加息路径或节奏中去, 这又将成为潜在力压点不过在炒作正式转换之前, 尤其在 12 月份内, 市场的氛围总体是偏暖的, 而转换点可能在 1 月交割前后此外, 根据历次美联储利率的变化与铜价走势对比后发现, 加息周期有利于铜价的反弹 1990 年至今, 美联储加息周期出现过三次, 其利率变化与铜价变化统计如下 : 第一次是 1994 年 2 月至 1995 年 2 月, 利率从 3% 经 7 次加息至 6%, 时间约为一年, 其间伦铜涨幅约为 51.2%; 第二次是 1999 年 6 月至 2000 年 5 月, 利率从 4.75% 经 6 次加息至 6.5%, 时间约为一年, 其间伦铜涨幅约为 36.3%; 第三次是 2004 年 6 月至 2006 年 6 月, 利率从 1% 经 17 次加息至 5.25%, 时间约为两年, 其间伦铜价格涨幅为 174.7% 总结前三次美联储加息周期时铜价的表现可以看出, 加息周期内铜价均为上涨走势从现阶段情况来看, 美联储再次进入加息周期在此次加息周期中继续出现铜价反弹的可能性仍然较大 2004 年至 2006 年的加息周期中, 因中国需求的强劲支持, 铜价出现较大幅度的上涨目前的基本面虽然不支撑铜价的大幅上涨, 但阶段性反弹的可能性还是存在的二中国持续悲观中, 略闪一丝光亮涉及到中国因素, 每每都是悲观弱势, 找不出些许改善亮点, 让人神经麻木, 全球第一需求大国的经济疲弱成为压制大宗商品一始终难以挥散的软肋可恰恰就在此, 中国经济数据在阴霾中闪现出一丝光芒中国 11 月工业增速回升, 同比实际增长 6.2 %, 比 10 月份加快 0.6 个百分点, 累计同比增长 6.1%, 终结此前两个月连续下滑态势尤其是受购置税优惠政策的促进及企业去库存后生产恢复, 汽车制造业增加值同比增速回升明显,1-11 月累计产销分别有 1.8% 和 3.34% 此外, 从贷款方面来看,11 月中国主要金融数据亦有大幅反弹, 社会融资增量环比增逾一倍至 1.02 万亿元,M2 增速达 13.7%, 再创 17 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 1

2 个月新高, 尽管新增人民币贷款增量略低于预期, 暗示货币兑实体传导仍有障碍, 但其改善幅度也是显而易见的从政策角度看,20 年来召开时间最晚的会期最长的,2016 年中央经济工作会议思想, 于上周一出炉, 确定了五大任务 : 去产能去库存去杠杆降成本补短板尽管对上述举措未来的实现效果存在极大不确定性, 但短期至少在心理上提供了利好效应, 特别强调的是房地产去库存化已经上升到中央政治局高度, 自 330 新政以来, 房市维稳政策不断, 降低二手房购买限制放松公积金贷款加快农民工市民化鼓励房商降价促销等多形式的系列动作出台, 有效了对冲了房地产下行周期的困境据笔者观察, 自 15 年伊始, 房商基本多以消化库存为主, 增量有限, 进入下半年以来, 随着新房源逐渐平衡至紧缺, 房市面临一个 3 年左右的小周期底部回升, 尽管从长周期看, 购房年龄人口的下滑导致其依然处在下行格局三行业抱团取暖支撑价格有色金属前期连续的顺畅下跌后, 企业生存压力日益加大, 为了面对价格低迷困境, 铜铝锌镍等行业主流企业开始纷纷联合商讨减产抱团自救自上月 20 号锌冶炼企业明年 50 万吨减产计划后, 江铜铜陵等主要企业达成明年 35 万吨的减产目标, 占据今年铜总产量的 8.75% 后期, 在有色协会组织下, 14 家电解铝企业随后跟进在昆明商量商业收储和抱团取暖之可能性可以说, 有色板块整体减产或收储的消息成为近期市场关注焦点在整个去产能的大政策背景下, 联合减产或收储的成果难以见效一方面, 中央定调供给侧改革总思路, 加强市场化自动出清之道路, 当前收储明显有违整个去产能的大政策环境, 很难得到监管部门的实质性动作支持和认可 ; 另一方面, 从微观主体看, 上述企业联合减产之成效难显, 面临囚徒困境, 没人愿意主动减产拉高价格给别人抬轿子, 尤其在铜锌等 TC 费依然较高的情况下, 基于利益考量, 企业主动减产动力不足中国冶炼铝行业年年雷声大雨点小就是一个较佳案例表现现在产业分析视角更多应集焦于海外矿山, 只有海外矿山减产, 驱动 TC/RC 加工费用下来, 冶炼厂的生产欲望和动能才能消失, 这是决定以铜为代表的供应端的关键所在综合来看, 上述行业信息或措施对市场的影响更多偏向短期, 中期投资者不应对此类消息效果抱有过高期望, 更应多关注其他因素对价格的指引编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 2

图 1 国内有色行业抱团取暖图四供过于求格局未变, 需求持续低迷世界金属统计局 (WBMS)11 月报告显示,2015 年 1-10 月全球铜市供应过剩 26.6 万吨,2014 年全年供应过剩 29.8 万吨 2015 年 1-10 月全球矿产铜产量为 1590 万吨, 较 2014 年同期增加 3.6% 全球精炼铜产量增至 1910 万吨, 较上年同期增加 1.

3 图 1 国内有色行业抱团取暖图四供过于求格局未变, 需求持续低迷世界金属统计局 (WBMS)11 月报告显示,2015 年 1-10 月全球铜市供应过剩 26.6 万吨,2014 年全年供应过剩 29.8 万吨 2015 年 1-10 月全球矿产铜产量为 1590 万吨, 较 2014 年同期增加 3.6% 全球精炼铜产量增至 1910 万吨, 较上年同期增加 1.1%, 中国和印度精炼铜产量增幅较大, 增幅分别达到 3.6 万吨和 3.5 万吨 2015 年 1-10 月全球铜消费量为万吨,2014 年同期为万吨中国铜表观消费量增加 2.6 万吨, 至万吨, 约占全球铜需求总量的 49% 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 3

图 2 WBMS 全球铜供需平衡图 3 电力电缆月度产量从国内终端需求来看, 铜的主要消费行业表现继续分化电力电缆的用铜量约占我国铜消费量的 60%-70%, 而今年前三季度我国电力电缆产量同比不断下滑,10 月中国电线电缆产量为 508.42 万米, 同比下滑 7.76%, 为连跌五个月, 去年同期为增长 26.89% 今年电力电缆月度产量均值为 474.7 万米, 较去年同期小幅增长 2.

4 图 2 WBMS 全球铜供需平衡图 3 电力电缆月度产量从国内终端需求来看, 铜的主要消费行业表现继续分化电力电缆的用铜量约占我国铜消费量的 60%-70%, 而今年前三季度我国电力电缆产量同比不断下滑,10 月中国电线电缆产量为万米, 同比下滑 7.76%, 为连跌五个月, 去年同期为增长 26.89% 今年电力电缆月度产量均值为万米, 较去年同期小幅增长 2.09%, 远低于去年同期的 31.9% 的增速但以空调为代表的家电行业产量仍旧疲软,11 月当月的空调产量为 1, 万台, 同比下降 6% 此外房地产市场的持续低迷, 也是限制铜市的另一大主要因素从下图 4 可以看出, 拉动铜需求的房地产开发投资完成额, 房屋新开工面积的 11 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 4

月最新均不理想, 仍处于下滑的趋势当中图 4 空调月度产量国内房地产市场 % % 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0-10 -10-20 -20-30 -30 10-12 11-12 12-12 13-12 14-12 房屋新开工面积 : 累计同比房地产开发投资完成额 : 累计同比商品房销售面积 : 累计同比房屋施工面积 : 累计同比数据来源 :Wind

5 月最新均不理想, 仍处于下滑的趋势当中图 4 空调月度产量国内房地产市场 % % 房屋新开工面积 : 累计同比房地产开发投资完成额 : 累计同比商品房销售面积 : 累计同比房屋施工面积 : 累计同比数据来源 :Wind 资讯图 5 国内房地产市场唯一有所亮点的是电网投资完成额, 进入第四季度, 电网投资力度不断加大, 投资完成额不断增加, 11 月已达亿元, 累计同比达 11.31% 但是电网投资这块存在着年底加紧完成投资计划的需求, 对铜市需求的带动有限编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 5

6 综合来看, 尽管有减产和收储的消息传来, 但是供应端的收窄幅度有限, 而下游需求端仍持续的低迷, 未见明显起色, 国内稳增长措施的有效发挥存在一定的滞后, 供需格局的改变仍需时日五行情分析及预测图 6 国内电网投资图 7 LME 铜日 K 线图编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 6

图 8 沪期铜主力合约日 K 线图技术分析 : 自 10 月份以来的一波顺畅下跌后, 铜价在 35000 下方整理后开启反弹模式, 尽管在人民币贬值影响下, 外盘表现较弱, 但丝毫不影响沪铜的走势目前,1602 合约站稳 10 日均线, 呈现多头格局,MACD 指标红色轴放大, 持仓维持小幅增加, 暗示高位反弹动能继续存在特别强调的是, 近月合约持仓金属量远大于上期所注册仓单量,

7 图 8 沪期铜主力合约日 K 线图技术分析 : 自 10 月份以来的一波顺畅下跌后, 铜价在下方整理后开启反弹模式, 尽管在人民币贬值影响下, 外盘表现较弱, 但丝毫不影响沪铜的走势目前,1602 合约站稳 10 日均线, 呈现多头格局,MACD 指标红色轴放大, 持仓维持小幅增加, 暗示高位反弹动能继续存在特别强调的是, 近月合约持仓金属量远大于上期所注册仓单量, 存在软逼仓风险, 预计铜价在正式进入交割月前, 将延续反弹之势总结 : 总的来看, 以往中国经济悲观续存 + 美国加息预期强化两大因素形成利空合力, 施压大宗商品整体, 铜价亦不例外不过, 随着美国加息兑现和中国经济存丝亮点, 中美影响偏空合力已经开始趋缓, 在市场炒作转换到加息路径或节奏前, 金属所处市场环境是偏暖的此外, 行业减产消息及年末季节性小备货等因素炒作, 叠加传统旺季将至, 也给于铜价做多的理由众所周知, 每年年底金属铜都存在一定的企业备货需求同时, 因一季度为国内资金面最为宽松的季度, 沪铜一般在这个阶段走势较强 2015 年仅剩 4 天, 随着 2016 年的临近, 中国铜消费也即将进入相对的旺季受季节性因素影响, 铜价在一季度的走势是涨多跌少预期铜价在进入交割月前总体将维持震荡偏强格局, 从时空角度看, 上方仍存修复空间, 做空者需要耐心等待反弹到位编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 7

8 螺纹钢周报朱秋月: 近月行情影响减弱, 螺纹底部震荡调整主要观点 : 钢厂减产停产消息开始增多, 但目前来看减产的速度难以抗衡需求萎缩的速度, 全国高炉开工率上周微幅下降周末公布的下游房地产数据还在继续恶化, 经济增速放缓与房地产行业的低迷, 螺纹钢价格在供需失衡的背景下弱势趋势难以改变, 去产能依然是钢铁行业的主题螺纹反弹高度有限, 价格将持续下跌倒逼过剩产能退出一近月交割行情带动黑色系反弹螺纹钢 rb1601 合约几乎创了螺纹钢合约的一个记录, 在临近交割的最后一个月里大幅反弹, 从 1570 的低点, 最高反弹至 1848, 反弹幅度达到 17.7% 多头看准空头没有足够的时间来凑足巨大持仓量对应的货源经过将近一年的价格下跌, 钢厂的库存维持在低位而今年贸易商没有做冬储行情, 蓄水池的作用大打折扣, 此时的社会库存也降至历史低点截止上周五,Rb1601 持仓量在 20 万吨左右, 对应着 100 万吨的螺纹钢多头精准的在恰好的时间里启动反弹随着近月合约的逼仓价格上涨, 带动了其他合约和现货也共同上涨, 不断地扩大了多头的战果二房地产开发投资增速几近停滞近月的逼仓行情毕竟是盘面资金的厮杀, 期货的本质决定了价格还是要回归基本面螺纹下游的基本面需求的大头就是房地产 2015 年 1-11 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比名义增长 10.2%, 增速与 1-10 月份持平 ; 从环比速度看,11 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 0.73% 2015 年 1-11 月份, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 1.3%, 增速比 1-10 月份继续回落 0.7 个百分点而这个数据在去年同期为 11.9%, 增速还赶不上去年的零头, 回落的趋势还没有停止的势头 1-11 月, 新开工面积累计增速降至 14.7%, 较上月回落 0.8 个百分点, 新开工面积增速仍旧还在持续下滑图 1: 房地产开发投资完成额及增速图 2: 购置土地面积累计值及同比亿元 % 万平方米 % 房地产开发投资完成额 : 累计值房地产开发投资完成额 : 累计同比 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 南证期货数据来源 :Wind 资讯本年购置土地面积 : 累计值本年购置土地面积 : 累计同比 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 南证期货数据来源 :Wind 资讯编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 8

9 政府将房地产方面的政策定位为去库存, 中央财经领导小组会议上提出的化解过剩产能, 开展降低实体经济企业成本行动, 化解房地产库存和防范化解金融风险等四个歼灭战在化解房地产库存方面, 多项政策有望推出政府的这个定位也是希望逐步摆脱房地产的依赖三钢厂全国高炉开工率减少有限据钢协统计,2015 年 11 月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量万吨, 旬环比下降 1.88% 从每月度数据来看,2015 年年初以来, 钢厂粗钢产量当月同比均为负, 产量与去年同期来比较呈现一定程度的收缩, 但相比钢厂的下游终端需求端的萎缩速度, 粗钢的产量收缩幅度仍明显不足图 3: 全国高炉开工率图 4: 重点钢企钢材库存与螺纹社会库存 % % 万吨万吨高炉开工率 : 全国 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 南证期货数据来源 :Wind 资讯库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 库存 : 钢材 : 重点企业 ( 旬 ) 数据来源 :Wind 南证期货数据来源 :Wind 资讯虽然不停钢厂传出减产停产的消息, 但高炉开工率下降幅度依旧非常有限从数据上也能看出开工率, 截止到 12 月 25 日, 钢厂高炉开工率 75.14%, 仅降 0.69%, 下降幅度依旧非常有限目前钢铁产能退出相对总量较少, 去产能的速度跟不上需求萎缩的速度目前时间接近年底, 钢厂年底现金流较为紧张, 面临银行贷款还贷以及新一年贷款审批问题虽然减产能缓解供需矛盾, 但减产行动实际上难以实现市场平衡, 钢厂供应缩减只是证实了钢材深陷熊市总结来说, 钢厂减产停产消息开始增多, 但目前来看减产的速度难以抗衡需求萎缩的速度, 全国高炉开工率上周微幅下降周末公布的下游房地产数据还在继续恶化, 经济增速放缓与房地产行业的低迷, 螺纹钢价格在供需失衡的背景下弱势趋势难以改变, 去产能依然是钢铁行业的主题螺纹反弹高度有限, 去产能决定了接下来的行情将会纠结反复, 底部震荡阶段, 短线操作编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 9

10 郑棉周报杨芡芡: 新花交售基本结束, 下游消费低迷棉价震荡偏弱一行情回顾从外盘看, 期棉 12 月 21 日之后结束了六日连跌, 主要因为美国棉花研究公司 Cotton Outlook 下调了对全球棉花产量和结转库存的预估 12 月 21 日之前因美元走强和美国出口销售报告疲软影响, 连续走低, 上周期棉更趋于平稳震荡上周四因美棉出口数量有所增加, 表现较好, 周五圣诞节休市国内方面, 本周郑棉主力 1605 周一随大宗商品普涨走出上涨行情, 但是基于基本面因素, 第二天又开始回调本周主力期价在元 / 吨内波动 ;3128B 棉花价格指数本周继续小幅下跌, 截止上周五, 该指数报价元 / 吨 ; 中国棉纱线价格指数 C32S 报价元 / 吨, 较上周同期走跌 65 元 / 吨国内棉花产量下降, 国家统计局预计今年新疆棉花产量为 350 万吨, 但国储库供给充足, 且预计明年 6-8 月会进行抛储, 中长期开国内棉花依然弱势震荡为主, 当然不排除有阶段性行情的出现图一 : 棉花价格指数图二 : 纱线价格指数二基本面情况 1 USDA12 月全球棉花供需预测报告显示 :2015/16 年度全球棉花总产 2258 万吨, 相比 11 月预测减少 41.7 万吨, 巴基斯坦中国美国土耳其希腊和土库曼斯坦产量调减, 澳大利亚产量调增 ; 消费万吨, 调减 4.4 万吨, 中国印度和巴基斯坦消费量调减, 越南和孟加拉国的消费量调增 ; 全球棉花进口量调增 21.8 万吨, 巴基斯坦越南和孟加拉国进口量调增, 中国进口量调减, 孟加拉国首次超越中国成为全球第一大进口国 ; 期末库存万吨, 调减 36.9 万吨 12 月报告全球棉花产量及库存调减力量较大, 而全球棉花消费略有下调报告整体利多棉价 12 月 17 日一周, 美国净签约 2015/16 年度陆地棉 2.68 万吨, 较上周增 18.8%, 装运 2.89 万吨, 较上周增 38.9%, 主要签约国家为越南印尼和土耳其, 净签约量分别是 0.76 万吨 0.57 万吨和 0.38 万吨, 当周中国签约量为 0.08 万吨, 装运 0.11 万吨截止当周美国累计签约 2015/16 年度陆地棉万吨, 同比减少 33.2%, 装运万吨, 美国累计签约 2016/17 年度陆地棉万吨, 同比增加 33.2% 2 根据美国农业部的最新预测,2015/16 年度澳大利亚棉花产量为万吨, 环比调增 6.53 万吨, 同比增加 2.18 万吨澳大利亚收获面积预计为万亩, 环比增加 90 万亩, 同比增加 120 万亩, 单产预计为公斤 / 亩 3 据悉乌兹别克斯坦第 11 届棉花和纺织品国际博览会, 由于天气适宜, 乌兹别克斯坦今年获得棉编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 10

11 花丰收, 预计棉花产量将超过 100 万吨据乌宣布, 在本次博览会上, 外国公司与乌兹别克斯坦签订了 70 万吨的棉花订购合同, 比去年多 12 万吨, 同时还签订了超过 8 亿美元的纺织品购买合同中国是乌棉花的主要进口国之一 4 截止 12 月 24 日新疆地区累计加工棉花量为 335.7(+0.8) 万吨, 其中地方企业加工量为 206.2(+0.6) 万吨, 兵团企业加工量为 129.5(+0.2) 万吨, 去年同期棉花加工量累计万吨最近一个星期 ( ) 新疆地区平均日加工棉花量为 1.05 万吨, 去年同期的棉花日加工量在 3.02 万吨截止 12 月 24 日皮棉检验量全国累万吨, 新疆地方企业检验量 171 万吨, 新疆兵团检验量万吨 12 月 24 日 25 日, 江苏山东河南等地南疆 3128B 级 3128 级马值 C2 的手摘棉公检毛重成交价格在元 / 吨元 / 吨, 双 28 及以上的皮棉报价略高 100 元 / 吨, 疆内轧花厂及棉花经营商仍采取高报价, 少让利, 促成交的方式 5 据海关统计,2015 年 11 月我国棉布进口量万米, 同比减少 8.90%, 环比减少 0.44%; 同月我国棉布出口量 7.05 亿米, 同比减少 7.53%, 环比减少 14.28% 2015 年 1-11 月我国累计进口棉布 5.32 亿米, 同比减少 11.23%; 累计出口棉布亿米, 同比减少 1.53% 三趋势分析近日来皮棉现货报价及成交价继续疲软, 皮棉询价减少, 年底企业还贷款压力增加, 皮棉开始出现降价促销情况市场可选棉花资源较多, 再加上国内棉纱价格走低, 接近年终纺企不愿多囤货, 均谨慎采购 2015 年度新疆棉花总产量大减, 仅本年度来看, 棉花供应略偏紧, 为棉价提供一定的支撑, 但是有储备棉的投放预期和消费差来压制棉价, 市场多空分歧较大, 储备棉投放的节奏和价格将成为影响后期棉价走势的重要因素整体来看, 郑棉基本面仍偏空, 但是由于 5 月合约和 9 月合约和现货价格差较大, 因此短期可能会有所回调, 建议可逢高建空单编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 11

图 3: 全国高炉开工率图 4: 重点钢企钢材库存与螺纹社会库存 % %

图 3: 全国高炉开工率图 4: 重点钢企钢材库存与螺纹社会库存 % % 期货周报研究发展部 2015-12-14 螺纹钢周报 2015.12.14 朱秋月: 下游数据继续恶化, 螺纹弱势趋势难改主要观点 : 钢厂减产停产消息开始增多, 但目前来看减产的速度难以抗衡需求萎缩的速度, 全国高炉开工率上周微幅下降周末公布的下游房地产数据还在继续恶化, 经济增速放缓与房地产行业的低迷, 螺纹钢价格在供需失衡的背景下弱势趋势难以改变, 去产能依然是钢铁行业的主题螺纹反弹高度有限,