胎厂配套市场以及替换市场来看, 由于今年环保政策影响以及运费下降, 整体下游需求不容乐观, 前期需求透支明显, 如若查环保政策继续严格执行, 预计今年的 6 月重卡消费会面临积极性遇冷, 接下来需求更加悲观, 对天胶的负反馈也将持续轮胎企业成品库存攀升, 出货量放缓 2017 年一季度, 据统计

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抽盎平
5 years ago
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1 期货月报研究发展部橡胶月报师秀明 : 橡胶仍偏弱运行主要观点 : 轮胎经销商囤货周期结束, 但由于汽车产销转弱, 轮胎企业去库缓慢, 贸易商之间货物流转不畅,6 月为物流业传统淡季, 市场依然缺乏轮胎企业大量采购 ; 而且上游橡胶产量增长预期仍在, 上期所和保税区库存仍高, 橡胶去库之路仍漫长预计橡胶仍低位弱势运行 5 月上旬, 伴随着国内股票债券商品市场的快速下跌, 金融属性很强的沪胶也不例外,1709 合约从元 / 吨不断下跌至元 / 吨一线, 跌幅达 13.8% 不过, 随后出现止跌调整, 近期维持在至元 / 吨之间震荡对于 6 月, 笔者认为供需仍弱, 预计橡胶仍弱势运行主产国开割良好, 产量释放预期仍足据 ANRPC 报告显示,2017 年第一季度, 天胶产量万吨, 同比增长 2% 尽管增幅偏小, 但是, 天胶产量的增加是胶农对胶价复苏的积极响应 2017 年第一季度, 除泰国和马来西亚同比有所下滑外, 其余大部分天胶主产国产量增加, 其中越南天胶产量增长 21.8% 据产区调研统计, 我国云南胶水在 12 元 / 公斤, 去年同期仅为 8-9 元, 当前胶农割胶积极性良好, 且有较多往年未开割的胶林开始恢复割胶泰国方面调研显示, 今年开割时间正常, 工厂二盘商原料库存增加, 雇佣割胶工人压力不大,6 月份后无意外原料会逐步增加从调研结果看, 成熟胶园的增加和目前有利的胶价水平将促使开割率的提高产量的回升, 预计 2017 年全球供应过剩 5 万吨, 供需关系比 2016 年有所恶化泰国供应预计在 2017 年增加至 440 万吨 (2016 年为 420 万吨 ), 越南预计产量增加至 100 万吨,2018 年增加至 120 万吨此前,IRSG ANPRC 预计 2017 年全球橡胶供应增 5.7% 我国橡胶库存高位, 去库之路仍漫长截至 5 月 16 日, 青岛保税区橡胶库存较上期增长 7.2% 至万吨, 净增 1.8 万吨具体来看, 天然胶库存增量较多至万吨, 是推高总体库存的主要动力, 较上期增加近 9%; 而合成胶库存 5.67 万吨, 增加 3% 相对变化不大青岛保税区在经过近一个月库存猛增过后, 已成满仓状态另据海关数据显示, 2017 年 4 月, 中国进口天胶及合成胶 ( 含胶乳 ) 共计 58 万吨, 较去年同期的 50 万吨增长 16%; 但环比下降 17% 2017 年前 4 月共进口天胶及合成胶 ( 含胶乳 )235 万吨, 同比增长 30.3% 尽管 4 月进口环比已经大幅减少 ; 此为, 我国交易所仓单库存为 31.8 万吨,9 月和 11 月合约面临着交割或期转现, 对盘面压力大, 而且目前产业链下游库存高位, 主动去库仍难看到, 预计橡胶的去库之路仍很漫长汽车产销明显放缓 ; 重卡产销高位, 面临季节性下滑购置税退坡后车市继续走弱 4 月汽车销售出现负增长中汽协数据显示,4 月汽车销量为万辆, 同比下降 1.81%,1-4 月汽车共销售万辆, 同比增长 5.1%, 较 1-3 月 7.4% 的增速有所回落细分看,4 月乘用车零售万辆, 同比增长 0.8%, 较 3 月 3.0% 的增幅明显放缓 ; 商用车 4 月共销售万辆, 同比增长 5.4%; 卡车方面,4 月卡车共销售万辆, 同比增长 9.3%, 客车共销售 3.53 万辆, 同比下滑 21.6% 由于年初积累的订单尚待消化加上市场传统旺季带动需求增多, 卡车中重卡在一季度后继续高速增长, 同比增长 51.52%; 轻卡保持销量主力地位, 但表现平平, 几乎与上年同期持平客车则受高铁飞机等运输方式挤占, 叠加新能源客车补贴大幅下调, 销量持续下滑 6 月, 为物流的传统淡季, 从调研轮编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 1

2 胎厂配套市场以及替换市场来看, 由于今年环保政策影响以及运费下降, 整体下游需求不容乐观, 前期需求透支明显, 如若查环保政策继续严格执行, 预计今年的 6 月重卡消费会面临积极性遇冷, 接下来需求更加悲观, 对天胶的负反馈也将持续轮胎企业成品库存攀升, 出货量放缓 2017 年一季度, 据统计的国内轮胎企业产量为万条, 同比 2016 年一季度增长 12.05% 其中全钢胎产量为万条, 同比增长 12.4%; 半钢胎产量为万条, 同比增长 10.68% 2 月份春节时间的错位导致产量同比大幅增长, 一季度产量增长与下游汽车产销继续保持增长相呼应轮胎价格从 2016 年 4 季度开始多次涨价, 幅度达到 30% 以上, 这引发了下游经销商和汽车厂商疯狂囤货而 3 月后, 实际终端需求并没有明显的好转, 轮胎库存引发的苦果开始逐步显现轮胎企业的下游环节进入饱和状况, 年后轮胎厂开工后生产的成品基本都转化为自身库存, 产业链的传导机制出现障碍, 企业成品库存也由之前的不足一周上升至 50 天以上, 部分库存压力偏低的企业也有 35 天截至目前, 据数据显示到 4 月上半月轮胎厂家实际出货量不及 3 月的一半, 个别甚至不及 1/3, 成品库存压力正在不断累积结论 : 轮胎经销商囤货周期结束, 但由于汽车产销转弱, 轮胎企业去库缓慢, 贸易商之间货物流转不畅, 市场依然缺乏轮胎企业大量采购 ; 而且上游橡胶产量增长预期仍在, 上期所和保税区库存仍高, 橡胶去库之路仍漫长预计橡胶仍低位弱势运行编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 2

3 国债月报曹羽溪 : 金融监管略有缓解, 国债未来或回归基本面主要观点 : 随着二季度成为金融监管政策集中落地窗口期, 资金面持续紧张的态势难以放缓金融去杠杆导致无风险利率上升和风险偏好下降五一假期过后, 资金面就持续紧张, 4 月以来监管层频频发文加强对金融体系的监管力度, 金融的严监管将会直接影响到实体企业的融资水平由于 6 月份从历年来看, 都是经济较为低落的阶段, 市场预期, 在金融监管减弱的背景下, 后续债市或回归基本面, 市场普遍预期债市 6 月以反弹为主行情回顾及国内外重要消息概览行情回顾 : 本月整体仍然是一个震荡下行的走势, 在上半月由于金融监管的发酵, 使得债市在整个金融市场都下跌的背景下, 也持续走低后来在市场对金融监管略缓和的背景下, 进入反弹阶段但是由于金融监管利剑始终高悬, 债市仍以震荡为主图 1 T1709 合约上月单日走势图二本月国内外重要消息概览 : 1. 离岸人民币兑美元涨幅扩大, 升破 6.79 关口, 连破 4 道关口, 最高升至 , 逼近 1 月 5 日创下的阶段高点在岸人民币兑美元升至 , 创 2016 年 11 月 14 日以来新高两地价差倒挂逾 400 点 2. 香港万得通讯社报道, 香港离岸人民币隔夜 HIBOR 涨 1573 个基点至 %, 为 1 月 6 日以来新高, 但其他期限利率全线走低,7 天利率回落 556 个基点至 %,14 天利率回落 356 个基点至 % 3. 外媒报道, 美联储布拉德 (2019 年有投票权 ) 称, 不会反对 6 月加息, 但不同意应该从那时候开始稳步加息的观点 ; 预期缩表对债市的影响会最小化, 前提是政策变动得到充分沟通和正确应对 ; 美联储今年应该开始缩表 ; 预期第二季度的经济反弹足以支撑 6 月加息 4. 周五 (5 月 19 日 ), 随着川普泄密门的事件持续发酵, 海外避险情绪有所收敛, 隔夜美债收益编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 3

4 率反弹, 在金融去杠杆的大背景下, 国内债市短暂回暖后再度走弱国债期货低开低走全线收跌, 银行间现券收益率上行明显,IRS 多数上行, 此外国债收益率仍延续倒挂, 短期品种成交比 10 年期活跃 5. 5 月 PMI 为 51.2, 与前值持平, 但比 3 月的 51.8 高点回落, 处在近半年的低点从分项来看, 生产产成品库存购进价格和出厂价格回落, 新出口订单回升, 原材料库存处于荣枯线下略升, 新订单持平 6. 上周消息面并没有继续发酵, 属于六月大考之前的平静期, 债券市场呈现震荡盘整的特征从 5 月份下半月的同业存单利率持续上行创出新高来看, 商业银行确实在提前应对 6 月份的负债缺口, 不过从同业存单的净发行量来看, 负债缺口仍然未平衡, 如果没有央行出手平抑流动性冲击的话, 6 月份仍然可能有客观上的资金面上的压力 7. 5 月 26 日, 银监会党委书记主席银行业改革领导小组组长郭树清主持召开银行业改革领导小组会议, 会议指出, 要不断把银行业改革工作推向深入, 为实体经济发展注入强大动力 8. 人民日报刊文称, 判断经济运行状况既要看增速, 也要看其与就业物价收入等指标的匹配性, 还要看质量看结构看后劲看空间综合分析, 今年以来经济运行保持在合理区间, 同时出现了质量提升结构优化后劲增强动能壮大空间拓展等更多积极变化, 支撑经济保持中高速增长和迈向中高端水平的因素进一步增多, 我国经济稳中向好的步伐更加稳健三重要影响因素分析 1. 金融监管风暴暂缓, 但仍将继续 5 月 11 日以来, 监管层释放六大信号反映出呵护市场的意图, 金融监管政策已经开始由不明朗变得明朗, 监管协调转向软着陆去杠杆如果未来金融监管真正出现转好的迹象, 那么 4 月经济数据的走弱将会只是暂时性现象周五 (5 月 12 日 ), 央行如预期进行 MLF 操作, 货币市场利率多数下跌 5 月 12 日, 央行发布中国货币政策执行报告 (2017 年第一季度 )( 以下简称报告 ), 明确指出, 下一阶段把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡, 为稳增长调结构去杠杆抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境报告提到既要稳增长, 满足经济生产需要, 又要去杠杆, 抑制资产泡沫, 寻求二者之间的平衡如果说过去也这么讲, 则过去更多强调稳增长, 现在更多提降杠杆, 去泡沫随着公开市场不断再度投入流动性, 市场对监管风暴暂缓基本达成共识, 债市及股市均不同程度的反弹虽然国务院主办的中央级党报经济日报发布评论文章称, 安抚市场不意味着监管的弱化, 更不能代表监管出现转向, 金融去杠杆的大方向没有改变但是市场已经从金融去杠杆的恐慌中恢复 2. 未来经济基本面及国际因素将主导债市国家统计局最新公布数据显示,5 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 51.2%, 与上月持平, 持续高于临界点, 制造业稳定增长对此, 国务院发展研究中心研究员张立群称, 继 4 月份回落后,5 月份 PMI 指数持平, 且连续 10 个月保持在荣枯线以上, 表明经济增长走稳态势进一步明确美国政坛近日大事频出继意外开除 FBI 局长科米之后, 美国总统特朗普深陷泄密门恐科门 ( 要求科米停止对前国家安全顾问弗林的调查 ) 等丑闻, 均加深了民众对其通俄门事件的负面联想投资者也在改变对美联储货币政策的预期美国总统特朗普可能面临他就职四个月以来最大的一场危机如果特朗普泄密门造成市场恐慌性下跌, 美联储今年的加息路径可能会受到冲击, 这很可能使得美联储升息受到一定影响, 市场普遍预期, 就算美联储上升 25BP, 但随着很可能释放出偏鸽派言论中国 4 月规模以上工业增加值同比 6.5%, 预期 7%, 前值 7.6%; 中国 1-4 月规模以上工业增加值同比 6.7%, 预期 6.9%, 前值 6.8% 中国 4 月社会消费品零售总额同比 10.7%, 预期 10.9%, 前值 10.9%; 中国 1-4 月社会消费品零售总额同比 10.2%, 预期 10.2%, 前值 10% 1-4 月份, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 9.3%, 增速比 1-3 月份提高 0.2 个百分点随着 4 月份经济数据的不理想, 市场普遍预期,6 月份前后, 经济或有进一步的调整, 则美元加息前后, 在经济基本面下行的背景下或编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 4

5 存在一定机会 3. 流动性依然较为紧张 Shibor 悉数上涨隔夜 Shibor 涨 3.55 基点, 报 %,7 天 Shibor 涨 0.2 基点, 报 %, 3 个月 Shibor 涨 1.13 基点, 报 %,1 年 Shibor 涨 0.35 基点, 报 % 2100 亿逆回购对冲到期量,Shibor 全线上升时值年中, 流动性是不可回避的话题流动性波动的历史规律加上银行超储偏低与监管趋严的现实, 致使市场一度对 6 月份流动性预期颇为谨慎然而,5 月短期资金的宽松程度超预期, 显示现阶段仍有积极因素分析人士指出,6 月面临美联储政策可能调整国内银行半年度考核金融机构资产负债表调整等不确定性因素, 流动性难免出现波动和紧张, 但考虑到机构提前应对和央行适时维稳, 流动性出现持续异常紧张将是小概率事件结论 : 随着二季度成为金融监管政策集中落地窗口期, 资金面持续紧张的态势难以放缓金融去杠杆导致无风险利率上升和风险偏好下降从基本面看, 各项宏观经济数据全面下滑, 经济见顶回落在中长期利好债市但从监管角度来说, 国内金融去杠杆效果尚未完全体现, 金融机构资产扩张将持续遭遇挑战, 对股债均有调整压力美国 6 月加息概率仍高, 缩表预期进一步提前,6 月债市仍将面临监管压力和海外因素制约编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 5

6 螺纹钢月报朱秋月: 传统淡季叠加供应高位, 螺纹高位承压主要观点 : 钢厂利润较高, 生产仍较为积极, 重点钢企日均粗钢产量处于历史高位, 钢厂出现复产消息, 钢厂利润已处于历史高位水平, 从中长期来看难以持续, 市场调整风险已在不断聚集废钢替代部分原材料需求, 电炉端供应或高于市场预期下游房地产多个城市房贷利率上调, 传统需求淡季梅雨季节即将来临, 工地施工速度受到影响中长期宏观面资金面依旧偏紧, 若宏观或行业层面出现利空因素, 价格调整将有大幅下调空间虽然螺纹社会库存与钢厂钢材库存继续下降, 但供应高位叠加传统淡季, 螺纹预计六月里高位承压, 震荡偏弱, 本月需重点关注螺纹钢供应情况, 这将是六月份的博弈重点图 1: 螺纹钢现货走势 4400 元 / 吨元 / 吨价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 上海价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 广州价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 杭州数据来源 :Wind 南证期货钢企日均产量上升, 螺纹钢社会库存下降 5 月份国内钢价和原料价格表现迥异, 使得钢厂利润持续攀高, 钢厂生产积极性较高 2017 年 5 月中旬, 重点统计钢铁企业粗钢生铁和钢材日均产量分别为万吨 / 天万吨 / 天和万吨 / 天, 分别较 5 月上旬增长 0.37% 下降 0.88% 和增长 1.05% 5 月 29 日, 由中冶赛迪总承包建设, 中国十九冶二十冶承担施工的台塑河静钢厂 1 号高炉点火, 标志国外首个特大型高炉总承包工程投产台塑河静钢厂是东南亚最大的钢铁联合企业海外近 20 年唯一新建千万吨级钢厂高利润下钢厂已经满负荷运行, 出现复产钢厂, 柳钢于 4 月 15 日停产 6#1500m3 高炉, 计划 6 月 6 日复产, 影响铁水产量约 22 万吨图 2: 重点企业日均粗钢产量数据来源 :Wind 资讯编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 6

7 数据来源 :Wind 南证期货截至 5 月中旬末, 重点钢铁企业钢材库存量为万吨, 较 5 月上旬末下降 1.3%, 较 4 月中旬末下降 7.2% 截止 26 日, 全国 35 个主要市场螺纹钢库存量为为万吨, 较上月底减少万吨, 降幅为 7.62%, 降幅较上周缩小全国钢材市场库存连续出现下降, 其中螺纹线材库存已低于去年同期水平, 处于历史低位粗钢产量处于历史高位, 中频炉地条钢的取缔, 对建材供应形成的影响, 建材市场供应整体偏紧另外废钢替代部分原材料需求, 电炉端供应或高于市场预期后期需进一步关注库存变化情况, 与螺纹供应量情况未来的博弈重点也将是供应端变化情况图 3: 重点钢企钢材库存与螺纹钢社会库存图 4: 螺纹钢社会库存季节图万吨万吨库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 库存 : 钢材 : 重点企业 ( 旬 ) 数据来源 :Wind 资讯数据来源 :Wind 南证期货数据来源 :Wind 南证期货上游铁矿石价格下跌, 库存攀升至历史高位进口矿价格大幅下跌, 截至 30 日, 普氏 62% 品位铁矿石指数报收于每吨美元, 一个月下跌 9.5 美元每年的一季度是传统的矿山供应淡季, 但是今年在高价的刺激下, 矿山发运量持续处于高位, 港口库存连攀新高全国 45 座港口铁矿石库存超过 1.4 亿吨, 处于历史高位水平, 自去年 5 月份以来, 国内港口铁矿石库存已持续保持 1 亿吨以上矿山长期处于增产阶段,6 月发货量将维持高位, 另外, 废钢替代抑制钢厂补库需求, 大中型钢厂提高了废钢的库存量, 减少铁矿石的库存量图 5: 铁矿石港口库存图 6: 大中型钢厂铁矿石与废钢可用天数编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 7

8 万吨美元 / 干吨天天全国主要港口 : 铁矿石库存 : 总计普氏铁矿石价格指数 :62%Fe:CFR 中国北方 ( 右轴 ) 数据来源 :Wind 资讯废钢平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂数据来源 :Wind 资讯数据来源 :Wind 南证期货数据来源 :Wind 南证期货总体来说, 钢厂利润较高, 生产仍较为积极, 重点钢企日均粗钢产量处于历史高位, 钢厂出现复产消息, 钢厂利润已处于历史高位水平, 从中长期来看难以持续, 市场调整风险已在不断聚集废钢替代部分原材料需求, 电炉端供应或高于市场预期下游房地产多个城市房贷利率上调, 传统需求淡季梅雨季节即将来临, 工地施工速度受到影响中长期宏观面资金面依旧偏紧, 若宏观或行业层面出现利空因素, 价格调整将有大幅下调空间虽然螺纹社会库存与钢厂钢材库存继续下降, 但供应高位叠加传统淡季, 螺纹预计六月里高位承压, 震荡偏弱, 本月需重点关注螺纹钢供应情况, 这将是六月份的博弈重点编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 8

2 MAR. 2015

2 MAR. 2015 旗舰产品 4 MAR. 2015 MAR. 2015 5 旗舰产品 6 MAR. 2015 MAR. 2015 7 活动掠影 8 MAR. 2015 MAR. 2015 9 活动掠影 10 MAR. 2015 MAR. 2015 11 活动掠影 12 MAR. 2015 MAR. 2015 13 活动掠影 14 MAR. 2015 MAR. 2015 15 活动专题 16 MAR.