数据来源 : 文化财经图 3: 郑棉纱主力合约走势图数据来源 : 文化财经第一部分棉花供应情况一棉花商业库存近年高位商业库存方面, 据中国棉花协会物流分会对全国 18 个省市的 186 家仓储会员单位库存调查, 7 月底全国商品棉周转库存总量约万吨, 较上月减少 26.

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卯戎
5 years ago
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多因素支撑, 棉花短期震荡偏强 8 月行情回顾 8 月份美棉市场重心大幅下移受 USDA 月报公布美棉产量大增以及美国和土耳其贸易战等因素影响, 美棉价格大跌同期中国郑棉和郑棉纱市场震荡走势, 郑棉主力合约价格基本在 16500-17500 区间震荡本月中美贸易战继续, 人民币也继续贬值, 市场宏观风险不减 8 月份美国干旱天气有所缓和,

1 多因素支撑, 棉花短期震荡偏强 8 月行情回顾 8 月份美棉市场重心大幅下移受 USDA 月报公布美棉产量大增以及美国和土耳其贸易战等因素影响, 美棉价格大跌同期中国郑棉和郑棉纱市场震荡走势, 郑棉主力合约价格基本在区间震荡本月中美贸易战继续, 人民币也继续贬值, 市场宏观风险不减 8 月份美国干旱天气有所缓和, 中国新疆的天气也比较好, 因此后期对于天气的炒作将减少, 新疆棉花增产的可能性越来越大 8 月份前半个月储备棉成交率仍然维持在低位, 近期成交率才开始上升, 主要是纺织企业考虑离抛储结束日期不远, 开始选择性的备货而下游纺织企业有低价的储备棉作保障, 盈利情况仍不错图 1:ICE 美棉主力合约走势图数据来源 : 文化财经图 2: 郑棉主力合约走势图 1 / 17

66 万吨, 较上月减少 26.08 万吨, 降幅 11.55%, 较去年同期的 108.81 万吨, 增加 90.

2 数据来源 : 文化财经图 3: 郑棉纱主力合约走势图数据来源 : 文化财经第一部分棉花供应情况一棉花商业库存近年高位商业库存方面, 据中国棉花协会物流分会对全国 18 个省市的 186 家仓储会员单位库存调查, 7 月底全国商品棉周转库存总量约万吨, 较上月减少万吨, 降幅 11.55%, 较去年同期的万吨, 增加 90.9 万吨其中内地棉花仓库的商品棉周转库存万吨, 比去年同期增加 30.6 万吨, 新疆区内仓库商品棉周转库存为万吨, 较去年同期的万吨增加 / 17

3 万吨 ; 保税区仓库进口棉万吨, 环比增加 5.42 万吨根据公路和铁路数据统计,7 月份棉花出疆发运量同比大增, 出疆棉量万吨, 环比减少万吨, 同比增加万吨, 其中公路发运量 9.12 万吨, 铁路发运量万吨截至 7 月底本年度 (9-7 月 ) 出疆棉铁路与公路共发运万吨, 同比增加万吨, 其中公路出疆发运万吨, 铁路出疆万吨图 4: 历年棉花商业库存图 5: 历年新疆库棉花商业库存二储备棉竞拍积极性提高, 成交总量预计不及去年目前已经到了 8 月底, 储备棉轮出就剩下一个月时间, 不到 25 个交易日, 自从上周储备棉的竞拍底价大幅下调之后, 近期储备棉的成家率大幅上升, 预计未来一段时间储备棉的成交率也将一直维持在高位由于今年储备棉限制了非纺织企业的竞拍, 因此 8 月份储备棉的成交情况一直也不理想, 而去年同期早早的储备棉成交率就已经上来了也是由于限制了贸易商参与竞拍储备棉, 我们预计储备棉的备货量将远不及去年, 因此纺织企业对于后期储备棉的竞拍将更加积极截止至 8 月 24 日, 累计计划出库万吨, 累计出库成交万吨, 成交率为 57% 预计本轮储备棉成交总量将达万吨左右, 不及去年的 322 万吨 3 / 17

4 图 6:2017/18 年度储备棉成交率走势图 7: 储备棉成交均价走势三棉花进口量增加, 增发配额仍未实施目前发改委和中棉协仍在对申请增发的 80 万吨配额的纺织企业进行审核中, 预计等到配额发到企业手中也得近 10 月份了之前市场上还有消息称增发的配额取消了, 但是目前仍未看到正式的文件, 而且考虑国家的信誉等因素, 预计取消的可能性不大, 只不过发放时间推后的话, 对企业的利用价值就减弱很多, 因此目前是棉花市场最缺乏高等级棉花的时候, 后期随着新疆棉上市, 高等级的棉花市场将会得到大量的补充正如我们之前所预料的情况,7 月我国进口棉花量增加, 为 14 万吨, 较上月环比增加 40%, 同比增加 56% 2018 年 1-7 月我国累计进口棉花 82 万吨, 同比增加 13% 2017/18 年度以来 ( ) 累计进口棉花 117 万吨, 同比增加 14% 进口棉市场, 由于人民币贬值, 进口棉花的利润变薄, 甚至有企业出现亏损, 但仍有大量现货到港, 目前黄岛保税区进口棉量有 20 多万吨, 大量进口棉到港等待配额通关近期由于外棉期货价格大跌, 进口棉的报价也大幅下调, 目前美国 E/MOT 棉的报价为 90.94, 折人民币一般贸易港口提货价元 / 吨澳棉报价为 102.2, 折人民币一般贸易港口提货价元 / 吨, 该价格是未含配额价格 4 / 17

图 8: 中国棉花月度进口走势图 9:1% 关税下内外市场棉花价差四新疆棉花产量预计增加 2018 年 7 月, 全国各棉区气象条件总体适宜棉花生长, 病虫害发生程度较轻, 总体长势好于去年, 内地棉花大部处于开花期, 新疆棉花进入盛铃期按照被调查户棉农植棉面积加权平均计算, 预计全国棉花总产量为 601 万吨, 同比减少 0.

5 图 8: 中国棉花月度进口走势图 9:1% 关税下内外市场棉花价差四新疆棉花产量预计增加 2018 年 7 月, 全国各棉区气象条件总体适宜棉花生长, 病虫害发生程度较轻, 总体长势好于去年, 内地棉花大部处于开花期, 新疆棉花进入盛铃期按照被调查户棉农植棉面积加权平均计算, 预计全国棉花总产量为 601 万吨, 同比减少 0.68%, 较上期增加 1% 分区域看, 新疆棉花整体长势较好, 预计总产将达到 500 万吨以上 ; 黄河流域高温多雨, 棉花长势由弱变强, 单产趋势继续增加, 预计产量为 50 万吨 ; 长江流域受高温干旱的影响, 发育迟缓, 预产与上期持平截止 7 月底, 全国病虫害发生程度较轻其中, 病害较轻的占 78%, 与去年持平 ; 虫害较轻的占 58.21%, 同比减少 6.08 个百分点 ; 长势较好的占 52.02%, 同比增加 5.36 个百分点 7 月, 新疆棉花进入盛铃期, 植株高度普遍达到厘米, 长势较好的株高达到 130 厘米果枝数普遍在 7-10 台, 较常年增多, 平均单株成桃 1-2 个, 受高温天气影响, 部分棉区蕾铃脱落率达到 10% 左右全疆棉区病虫害发生程度较轻, 被调查户中认为病害较轻的占 74.3%, 同比减少 8.3 个百分点, 目前黄萎病进入发病高峰期 ; 认为虫害较轻的占 57.4%, 同比减少 3.5 个百分点, 棉蚜危害呈下降趋势, 但棉叶满和棉铃虫二代幼虫进入危害高峰期, 棉农正积极防治, 虫害病情控制较好 ; 调查户中认为长势较好的占 52.3%, 同比减少 13 个百分点, 晚于去年 10 天左右 8 月是棉花收获的冲刺阶段, 棉农应根据苗情追加花铃肥和桃肥, 其次还要调控旺长棉株, 做好田管工作, 如后期天气稳定, 棉花将喜获丰收, 预计产量将达到 500 万吨以上 7 月以来, 黄河流域棉区高温天气和多雨寡照均有存在, 总体适合棉花生长高温多雨促使棉花长势由弱变旺, 整体长势较好病虫害偏轻发生, 调查户中认为病害偏重发生的仅占 0.34%, 同 5 / 17

6 比减少 3.08 个百分点 ; 认为虫害偏重发生的占 23.96%, 同比增加了 7.43 个百分点, 主要是红蜘蛛蚜虫和盲蝽蟓和白飞虱蓟马等棉花总体长势好于去年, 认为棉花总体长势较好的占 44.18%, 同比增加个百分点预计总产量为万吨, 同比下降 5.57% 长江流域棉区月内高温天气持续时间较长, 降水量少, 加剧了农田土壤失墒状况, 旱情严重, 部分地区棉花叶片出现萎蔫, 落花落铃增加, 对产量形成较为不利高温晴热天气, 病害少有发生, 认为虫害偏重发生的占 14.36%, 同比减少 10.3 个百分点虽天气较旱, 但棉花总体长势略好于去年, 认为长势较好的占 59.66%, 同比增加个百分点预计总产量为万吨, 同比减少 2.4% 根据中储棉组织的调研团去新疆的棉花主产区调研情况来看, 今年新疆棉花的质量预计仍然不错, 各个主产区棉花种植面积都有调增, 虽然部分地区单产可能会略低一点儿, 但是整体产量增加将是大概率事件根据调研情况, 五家渠市第六师面积达到了 180 万亩, 增长了 38% 玛纳斯县植棉面积今年 80 万亩, 增幅在 14% 昌吉州地区去年植棉面积为 210 万亩 ( 去年 150 万亩 ), 石河子农八师 382 万亩 ( 与去年基本持平 ), 塔城 430 万亩 ( 同比略增 ), 其中沙湾种植面积 187, 同比增 6% 左右博乐农五师植棉面就 75.7 万亩, 同比增加了 15% 左右, 但是今年单产可能会下降一些综上, 国内市场棉花市场储备棉仍在持续竞拍中, 而近 200 万吨的商业库存也是近几年的高位, 7 月棉花进口量也开始增加, 而新花即将在 10 月中旬大量上市, 目前离新花上市也就一个半月左右, 因此从供应端来说市场并不缺棉花表 1: 中国棉花供需预测 (2018 年 8 月 ) 单位 : 万吨年度期初库存产量进口量消费量出口量期末库存 2013/14 年度 /15 年度 /16 年度 /17 年度 /18 年度 /19 年度数据来源 : 银河期货 wind 资讯 6 / 17

7 第二部分棉花需求情况一棉花工业库存增加, 布库存环比增加 7 月份棉花的工业库存增加, 纱线和坯布的库存也分别略有增加截至 7 月底, 被抽样调查企业棉花工业库存量为万吨, 环比减少 3.22 万吨, 同比增加了 8.48 万吨 ; 纱库存为天销售量, 环比增加了 0.83 天, 同比增加 2.97 天 ; 布的库存为近天销售量, 环比增加了 2.16 天, 同比减少了 2.67 天从下游的库存情况来看, 纱线的库存在大趋势上是一个减少的过程, 虽然 7 月份略有增加, 但整体趋势仍是向下的, 而坯布库存 7 月份是增加的这也基本上符合现货企业反映的情况, 纺织厂利润很好, 库存不大, 坯布由于环保以及行业淡季等因素下游企业采购谨慎, 库存有增加图 10: 棉花工业库存走势 ( 天 ) 图 11: 下游纱布库存周期走势 ( 天 ) 二人民币大幅贬值, 短期出口压力未凸显据海关数据显示,2018 年 7 月, 我国出口纺织品服装约亿美元, 同比增加 5.74%, 环比增加 5.78% 其中出口纺织纱线织物及制品亿美元, 同比增加 8.78%; 出口服装及衣着附件亿美元, 同比增加 3.99% 截止 7 月份, 我国纺织品服装累计出口 1549 亿美元, 同比增加 3.48%, 其中纺织纱线织物及制品亿美元, 同比增加 9.59%; 服装及衣着附件亿美元, 同步减少 0.89% 7 / 17

在贸易战以来,6 7 月份的数据没有大跌, 特别是 7 月份, 还同比增加了不少, 我们分析一方面由于贸易战刚刚开始, 后来的 2000 亿才涉及到纺织品, 而且之前也就加征 10% 的关税许多定期的长订单还是可以接受的, 双方各让利一些还可以继续做, 而且还有人民币贬值, 所以影响不是很大, 但是特朗普又宣布对这 2000 亿的货物加征 25% 的关税, 那效果就会大不同,

8 在贸易战以来,6 7 月份的数据没有大跌, 特别是 7 月份, 还同比增加了不少, 我们分析一方面由于贸易战刚刚开始, 后来的 2000 亿才涉及到纺织品, 而且之前也就加征 10% 的关税许多定期的长订单还是可以接受的, 双方各让利一些还可以继续做, 而且还有人民币贬值, 所以影响不是很大, 但是特朗普又宣布对这 2000 亿的货物加征 25% 的关税, 那效果就会大不同, 如此大利益空间驱动会使得大量的订单流向东南亚国家从长远期来看, 中美贸易战加快了我国纺织服装行业向东南亚转移的速度, 倒逼中国企业不得不转型升级因此后面中美贸易战进行如何还是市场需要关注以及应对的重点图 12: 中国纺织品服装出口额走势图 13: 美元兑人民币汇率走势三进口棉纱大量到港, 国产棉纱盈利佳据海关统计,2018 年 6 月我国棉纱线进口约 20 万吨, 同比增加约 30.5% 截至 6 月末,2018 年我国累计进口棉纱线约 102 万吨, 同比增加了 6.1% 正如我们之前的预期那样, 由于 6 7 月份国内棉花价格大涨, 当时印度棉价格优势明显, 因此当时有大量的中国企业订购了大量进口棉纱, 因此 6 月份大量进口棉纱到港, 我们预计到 7 8 月份还会有大量的进口棉纱到港但是近期人民币大幅贬值, 对进口企业非常不利, 做进口纱贸易的企业出现大范围亏损相比而言国内的纺织企业反而盈利情况不错, 用着价格低廉的储备棉, 成本上的优势凸显, 此外近期涤纶纱报价不断上涨, 涤棉混纺纱报价也跟着上涨, 带着纯棉中低支纱走货量也跟着上来了虽然下游会有各种的印染企业污染限制等, 但是上游的纺纱企业似乎受影响不大, 都在加快生产增加利润目前国内棉纱报价略有上涨, 盛泽市场 C32S 报价元 / 吨, 8 / 17

钱清市场 C32S 报价 23700-23800, 而进口棉纱 C32S 的价格目前价格在 24800 元 / 吨左右, 内外棉纱倒挂差距在缩小图 14: 国产棉纱 C32S 与进口棉纱

9 钱清市场 C32S 报价 , 而进口棉纱 C32S 的价格目前价格在元 / 吨左右, 内外棉纱倒挂差距在缩小图 14: 国产棉纱 C32S 与进口棉纱 C32S 差价走势图 15: 中国棉纱线进口统计四涤纶短纤价格大涨, 涤棉价差大幅缩小近期随着 PTA 价格大涨, 涤纶短纤的报价也在不断上涨, 目前报价元 / 吨, 比一个月前的 8800 元 / 吨价格上涨了 26.7%, 棉花与涤纶短纤的价差也由之前的 7400 元 / 吨左右下降到目前的 5100 元 / 吨左右, 价差缩小了两千多元, 这对上游棉花的消费是利好作用粘胶短纤价格从 6 月中旬的元 / 吨开始下降, 最低降至元 / 吨, 之后由于涤纶短纤的价格走强也跟着开始上涨, 目前价格涨至元 / 吨 9 / 17

10 图 16: 棉花与涤纶短纤价格走势图 17: 棉花与粘胶短纤价格走势第三部分国际市场一全球棉花期末库存再次调减 8 月美国农业部公布的 2018/19 年全球棉花供需报告中, 大幅调增美棉产量 16 万吨至万吨, 调增全球棉花产量 9.1 万吨至万吨 ; 调增巴基斯坦棉花消费量 6.5 万吨至万吨, 调增全球棉花消费量 14.5 万吨至万吨 ; 大幅调增美国棉花期末库存量 13.1 万吨至万吨, 最终调减全球棉花期末库存 16.1 万吨至万吨本次 USDA 再次下调全球棉花期末库存量, 目前的全球棉花库存消费比降至 60.42%, 位于近几年的相对低位图 18: 美国农业部 (USDA)2018 年 8 月份全球棉花产销预测 ( 万吨 ) 10 / 17

11 数据来源 : 银河期货 USDA 二美棉产量调增, 生长状况仍差 11 / 17

12 美国在对中国挑起贸易战之后, 又对其棉花主要出口国之一的土耳其挑起了贸易战, 因此假如美国不改变政策的情况下, 美棉的出口将面临很大的市场压力, 因为 2017/18 年度美国出口中国和土耳其的棉花量占到其出口总量的三分之一 8 月份 USDA 还上调了 16 万吨美陆地棉的产量但是目前美棉的优良率仍然很低, 特别是棉花主产地德克萨斯州虽然 8 月份德克萨斯州降雨情况有改善, 对德州的旱情有缓解, 但是预计对美棉的总产量仍将有较大的影响目前新年度美棉已经进入吐絮期, 美棉优良率虽略有好转, 但是仍大幅低于去年同期根据 USDA 的报告, 截至 2018 年 8 月 19 日, 美国棉花结铃进度 86%, 较前周增加 9 个百分点, 较上年同期减少 1 个百分点, 较过去五年平均水平持平 ; 吐絮进度 17%, 较前周增加 4 个百分点, 较上年同期增加 5 个百分点, 较过去五年平均水平增加 5 个百分点 ; 棉花生长状况达到良好级以上的达到 42%, 与前周增加 2 个百分点, 较上年同期减少 21 个百分点从 USDA 数据来看, 新年度美棉签约情况很好截至 2018 年 8 月 16 日, 美国累计净签约出口 2018/19 年度棉花万吨, 占年度预期出口量的 60.67%, 装运率 5.24% 其中陆地棉签约量为万吨, 装运率 5.18% 皮马棉签约量为 5.4 万吨, 装运率为 7.50% 其中, 中国累计签约进口 2018/19 年度美棉 43.0 万吨, 占美棉已签约量的 21.66%; 累计装运美棉 1.3 万吨, 占美棉总装运量的 12.73%, 占中国已签约量的 3.08% 三印度棉花价格坚挺, 植棉面积同比仍略减印度供需方面, 印度棉花协会 (CAI) 发布的 7 月份印度供需预测中 2017/18 年度各项数据均与上月保持一致, 未进行明显调整 12 / 17

图 19: 印度棉花协会供需平衡表图 20: 分区域产量预期对于新年度印度棉花的种植情况, 据印度农业部门, 截至 8 月 23 日, 印度新花植棉面积达到 1168.46 万公顷, 在过去的两周内增加 42.

27 万公顷 ) 目前季风活动在特仑甘纳邦非常活跃, 当地棉株正处于开花期, 一些地区因大规模降雨可能受到灾害, 主要产棉区阿迪拉巴德在 8 月 22 日一周内受到降雨 318mm, 预计受灾面积超过 5 万公顷

13 图 19: 印度棉花协会供需平衡表图 20: 分区域产量预期对于新年度印度棉花的种植情况, 据印度农业部门, 截至 8 月 23 日, 印度新花植棉面积达到万公顷, 在过去的两周内增加万公顷, 其中主要增长在中央邦和马哈拉施特拉邦至当日印度全国植面面积较去年同期减少 2.4%(28.27 万公顷 ) 目前季风活动在特仑甘纳邦非常活跃, 当地棉株正处于开花期, 一些地区因大规模降雨可能受到灾害, 主要产棉区阿迪拉巴德在 8 月 22 日一周内受到降雨 318mm, 预计受灾面积超过 5 万公顷由于印度卢比贬值, 近一个虽然印度棉花价格略偏强走势, 但是美元高价却是小幅下降的, 截止上周印度 S-6 轧花厂提货价报卢比 / 坎地, 中间价折 87.3 美分 / 磅, 旁遮普邦 J-34 轧花厂提货报 4820 卢比 / 莫恩德, 折 83.5 美分 / 磅预计随着 8 9 月份棉花青黄不接的时候, 印度本国棉花的价格仍将坚挺 13 / 17

图 21: 印度棉花现货价格走势图 22: 美元兑卢比走势第四部分仓单情况往年郑棉仓单一般会随着当年 5 月合约结束而减少, 但是今年由于 5 月中郑棉价格大涨, 本来要减少的仓单再次回流, 走高的棉价甚至吸引更多市场上的棉花流入期货市场, 因此直到目前郑棉仓单也未见大幅减少截止 8 月 27 日注册仓单 10798(+100), 有效预报 1690, 总计 12488( 折现货 49.

14 图 21: 印度棉花现货价格走势图 22: 美元兑卢比走势第四部分仓单情况往年郑棉仓单一般会随着当年 5 月合约结束而减少, 但是今年由于 5 月中郑棉价格大涨, 本来要减少的仓单再次回流, 走高的棉价甚至吸引更多市场上的棉花流入期货市场, 因此直到目前郑棉仓单也未见大幅减少截止 8 月 27 日注册仓单 10798(+100), 有效预报 1690, 总计 12488( 折现货万吨 ), 其中新疆棉 9378 张, 地产棉 1420 张 ; 内地库 9414 张, 新疆库 1384 张从整体情况来看, 目前郑棉 809 合约单边持仓折棉花 18.5 万吨, 所以 809 合约中大量的空头持仓是手中实实在在的卖货方, 因此预计会有大量仓单移仓至 901 合约上 809 合约在前一段时间价格大跌, 最低跌至附近, 该位臵应该有大量的空方仓单可以平仓了结, 但是之后郑棉价格再次走强预计仓单持有方会再次在期货上建仓, 特别是远月合约 / 17

15 图 23:2017 年以来仓单 + 有限预报仓量走势图 24: 历年仓单 + 有效预报仓单情况第五部分总结及操作建议综上, 从全球角度来看, 美国挑起了针对全球各国的贸易战, 各国间的贸易壁垒开始增加中美贸易战以及美土贸易战, 给美国棉花销售带来不利影响随着 8 月份美国旱情缓和, 未来美棉产量还有调增的预期因此在新花上市前, 美棉价格预计是震荡偏弱的新花上市之后,USDA 的报告往往都会朝着利于美棉销售方面调整而印度方面, 随着印度棉花播种面积的逐步确定, 新年度印度棉花产量预计 17/18 年度相差不大, 但是由于中国进口量预计将增加, 且印度大幅提高了籽棉最低收购价格, 因此预计未来印度棉花市场还是偏强走势国内市场, 新花上市前棉花市场供应不成问题然而随着储备棉成家率的增加以及涤纶短纤价格的持续性走强, 对短期郑棉市场有较大的支撑作用另外籽棉收购前期, 每年都会出现抢收现象, 预计今年也不会另外, 因此较高的收购价格预计也会支持郑棉价格但是随着新花大量上市之后, 预计也会有大量的新花流入期货市场, 对郑棉市场也是较大的压力因此我们预计在新花上市之前甚至在初期, 郑棉会是比较偏强的走势, 而等到新花大量上市, 郑棉市场可能走出相对较弱的走势而且在去库存的大周期中, 郑棉下跌的空间也有限, 而假如政策或者天气出现大的变化, 反而可能会引起大涨的行情郑棉纱市场最近略有活跃, 目前的价位较高, 郑棉纱主力 10 月合约比郑棉 9 月合约超出近一万元, 远超棉纱原料加工费用, 存在较大的套利空间, 此外多的价格也比市场上的现货价格要高出两千多元, 因此企业可根据自身情况, 综合考虑合约流动性和资金情况, 选择跨品种套利或 15 / 17

16 者期现套利 16 / 17

17 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书, 本人承诺以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司 ( 以下简称银河期货, 投资咨询业务许可证号 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断, 银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司轻工事业部刘倩楠期货从业资格证号 :F : 焉保腾期货从业资格证号 :F : 北京 : 北京市朝阳区朝外大街 16 号中国人寿大厦 11 层 17 / 17

轻工事业部棉系研发报告棉系日报 2018 年 8 月 20 日棉花棉纱日报研究员 : 刘倩楠期货从业证号 : F 第一部分市场研判 : m.cn 行情走势今天郑棉价格上涨,809 月合约涨

轻工事业部棉系研发报告棉系日报 2018 年 8 月 20 日棉花棉纱日报研究员 : 刘倩楠期货从业证号 : F 第一部分市场研判 : m.cn 行情走势今天郑棉价格上涨,809 月合约涨棉系日报 2018 年 8 月 20 日棉花棉纱日报研究员 : 刘倩楠期货从业证号 : F3013727 第一部分市场研判 :010-68569781 :liuqiannan_qh@chinastock.co m.cn 行情走势今天郑棉价格上涨,809 月合约涨 225 至 15930,901 月合约涨 215 至 16825,905 月合约涨 235 至 17625, 郑棉持仓量略减至