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并郜
5 years ago
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1 股票研究行业事件快评证券研究报告电力电子设备电驱动压气站变频器进入国产化阶段评级 : 细分行业评级上次评级 : 增持孙建平 ( 参见尾页说明 ) sunjianping@gtjas.com 编号 S 本报告导读 : 西气东输三线年内开工, 电驱动压气成为主流, 带动超大功率变频器需求增长以荣信股份和广电电气为代表内资企业加速进口替代推荐荣信股份, 建议关注广电电气摘要 : 据新华快讯报道, 新疆至宁夏西气东输三线西段干线有望于近期开工整个西气东输三线项目总投资规模有可能突破千亿元人民币, 气源地仍为中亚相关报告近日广电电气公告将向中石油先期提供 4 套 25MVA 产品, 标志着公司研制的国产最大容量高压变频调速装置正式进入商业化阶段十二五天然气管道建设提速, 加压站变频设备需求增大仅中石油就计划五年内建造天然气管道 3 万公里, 总的油气管道 5.4 万公里, 是十一五的两倍依靠变频装置调速的电驱动压气站依靠突出的经济必选优势, 已逐步成为新建管道压气站的主流技术, 未来对变频设备采购量将逐步加大推算西气东输二线东段约套, 西三线约套国内龙头实现商业化应用, 进口替代加速以荣信股份和广电电气为代表的国内变频企业已计划向中石油供货, 标志着国产化进程正式开始维持对荣信股份 (002123) 的增持评级, 强调公司作为全面领先的电力电子龙头, 将在下游重大项目建设中拔得头筹, 西气东输超大功率变频器即为例证预计 11 年和 12 年 EPS 0.65 元和 0.88 元, 目标价 25 元请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 1. 超大功率变频装置应用于电驱压气站压缩机组是西气东输压气站的核心装置, 其中超大功率变频调速系统与以电机驱动的压缩机组搭配天然气在长输管道要求每隔一段距离设置一个压气站为天然气增压, 压气站的核心设备是压缩机, 其驱动方式分为两种 : 燃气轮机或者电机其中用电机驱动的压缩机需要配以变频器调速以提高压缩机效率, 并根据负荷情况进行调速运转 2. 电驱压气站比例增大, 超大功率变频器需求增长电驱机组在经济比选中更显优势, 新建管道中电驱机组比例提高大功率变频器技术趋于成熟, 具有易维护易远程控制以及对环境污染小的优点, 在电力充足地区更多使用从发电厂通过电网传输电力到增压站机组电机输出的热效率约为 44%, 而单循环的航改型燃机驱动的最高效率为 41%, 实际平均效率为 36%, 考虑到燃机在部分负荷和空气温度较高时效率骤降, 电机驱动综合可节能 10% 以上目前已安装的天然气管道压缩机组中, 电机驱动约占 22% 其中西气东输一线共有 4 座电驱压气站, 共计 8 台西门子 22MW 高压变频器西气东输二线西段共设 3 座电驱压气站, 全部采用三菱 (TMEIC) 共 12 套 20MVA 高压变频西气东输二线东段 11 座压气站中共设电驱压气站 7 座, 估测有套高压变频器随着管道建设推进, 由于天然气价格的进一步提高, 电驱机组将在经济比选中更显优势, 新建管道中电驱机组的比例会更高电驱压气站比例逐渐增大例如中缅天然气管道境内部分川气东送管道全部使用电驱机组 3. 西三线有望今年开建, 变频器逐步实现国产化据新华快讯报道, 新疆至宁夏西气东输三线西段干线有望于近期开工整个西气东输三线项目总投资规模有可能突破千亿元人民币, 气源地仍为中亚由于西三线部分线路与二线并行, 因此三线可能需要建设 8 个压气站点考虑到西气东输二线管道全部采用开二备一或开三备一的方式, 以及电驱压气站比例逐渐增大, 我们推测西三线需要建设 3-4 个电驱压气站, 共计需要台的超大功率变频器 20~30MVA 变频器一直由国外品牌垄断, 目前国内仅有荣信股份和广电电气参与加压站 25MVA 产品试制并顺利通过验收请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5

3 广电电气近日公告将向中石油先期提供 4 套 25MVA 产品, 同时我们预计荣信股份也将提供约 3 套技术突破缩短了与国外厂商的差距, 凭借本土化和价格优势, 未来电驱压气站变频器市场将进入进口替代阶段 4. 管道建设十二五提速, 变频器龙头受益十二五期间我国将逐步加大对天然气资源的利用, 以中石油为例, 未来五年计划建设的油气管道将是十一五期间的两倍, 达到 5.4 万公里, 其中天然气管道占到 3 万公里十二五西气东输管线将新建干线和支线管道 5000 公里以上, 到 2015 年, 运营管道里程将达到 1.5 万公里以上, 年输送和销售天然气 800 亿立方米以上, 占全国天然气需求总量近 30% 电驱压气凭借其出色的经济必选优势, 未来将充分受益于输送管道建设我们判断以荣信股份和广电电气为代表的行业龙头将依靠技术进步实现进口替代, 享受细分子行业建设加速的高成长维持对荣信股份的增持评级, 强调公司作为全面领先的电力电子龙头, 将在下游重大项目建设中拔得头筹, 西气东输超大功率变频器即为例证预计 11 年和 12 年 EPS 0.65 元和 0.88 元, 目标价 25 元请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5

4 作者简介 : 刘骁 ( 贡献作者 ): 执业资格证书编号 :S 电话 : 邮箱 :liuxiao009336@gtjas.com 孙建平 : 执业资格证书编号 :S 电话 : 邮箱 :sunjianping@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 5

5 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级增持谨慎增持中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级增持中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 5

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14.

p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf [Table_OtherInfo] 模型更新时间 : 股票研究工业建筑工程业评级 : 谨慎增持上次评级 : 谨慎增持目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : 14. p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 股票研究公司更新报告前期拖延工程复工, 延续高增长趋势中国海诚 2012 年三季报点评韩其成 ( 分析师 ) 熊昕 ( 研究助理 ) 张琨 ( 分析师 ) 021-38676162 021-38676715 021-38674754 hanqicheng@gtjas.com xiongxin009291@gtjas.com