盈利预测与财务指标 [Table_Profit] 项目 / 年度 E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 1,657 4,050 5,651 7,433 增长率 (%) 124.0% 144.4% 39.5% 31.5% 归属母公司股东净利润 ( 百万元 ) 373

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纹圃彭
5 years ago
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1 [Table_Title] 保千里 (600074) 公司研究 / 简评报告业绩预增, 关注汽车视像和智能硬件简评报告 / 电子元器件一事件概述近期, 保千里发布 2016 年度业绩预告 : 预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为 82,163 万元 ~97,102 万元, 同比增长 120%~160%, 对应 EPS 分别为 0.34 元 ~0.40 元二分析与判断 2016 年业绩高增长, 四季度业绩同比预增, 汽车视像和智能硬件实现较高增长 1 根据 2016 年业绩预告, 公司 2016 年四季度实现归母净利润变动区间为 20,574 万元至 35,513 万元, 同比增长 13.95%~96.68% 公司 2016 年业绩同比高速增长主要受益于汽车夜视主动安全系统和智能硬件 + 解决方案实现较高增长 2 我们认为, 公司依托成像 + 算法核心技术衍生出汽车视像智能硬件等系列产品, 产品在性能成本品质方面拥有竞争优势, 销售增长的主要原因是全国渠道网络的建立新客户的突破以及新产品的推出汽车夜视主动安全系统在前装和后装市场同时发力, 取得实质性突破 1 前装方面, 公司拥有众泰宝沃比亚迪等 7 家整车厂供应商资质,2016 年上半年在众泰 T600 运动版及宝沃 BX7 旗舰版实现批量装车, 通过增资取得延龙汽车 46% 股权 ( 拟控股延龙汽车 ) 并获得新能源汽车生产资质 ; 后装方面, 公司与奔瑞汽车用品长久集团雄兵集团劳伦士北京汽车销售有限公司等国内多家知名汽车渠道合作, 建立了覆盖全国众多城市和多种车型的分销服务网点, 在北京上海杭州湖南等地搭建了汽车视像营销服务体验中心 2 我们认为, 随着后装市场销售网点的逐渐下沉和前装市场客户的持续突破, 汽车夜视主动安全系统业务将持续高速增长智能硬件 + 解决方案不断推出新产品, 引领市场创新潮流公司已经推出合众宝乐摇宝打令宝三大系列智能硬件 + 解决方案, 先后发布全球首款 VR 手机大宝商用机器人等产品, 并通过智能硬件 + 个人智能硬件 + 实体店智能硬件 + 公共场所的营销商业模式为实体企业公共场所个人汽车等提供智能硬件 + 互联网 + 细分领域商业模式的整体解决方案三盈利预测与投资建议公司在精密光机电成像 + 仿生智能算法领域具有核心技术, 汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量, 智能硬件 + 解决方案在各个细分领域的实体企业落地, 新能源汽车业务逐步推进, 致力于向智能硬件 + 互联网 + 新媒体战略演进考虑延龙汽车业绩并表影响, 预计 2016~2018 年公司备考 EPS 为 0.35 元 0.53 元 0.73 元, 当前股价对应 2016~2018 年 PE 分别为 37.5X 25.0X 17.9X, 给予公司 2017 年 35~40 倍 PE, 未来 6 个月的合理估值为 18.55~21.20 元, 维持公司强烈推荐评级四风险提示 : 1 新能源汽车政策风险 ;2 收购整合力度不及预期 ;3 产品销量不及预期 2017 年 1 月 17 日 [Table_Invest] 强烈推荐维持评级合理估值 : 元交易数据收盘价 ( 元 ) 近 12 个月最高 / 最低 17.09/9.98 ( 总股本元 ) ( 百万股 ) 2,438 流通股本 ( 百万股 ) 906 流通股比例 (%) 总市值 ( 亿元 ) 321 流通市值 ( 亿元 ) 119 该股与沪深 300 走势比较 51% 38% 25% 12% -2% -15% 保千里沪深 /1 16/4 16/7 16/10 分析师 : 郑平执业证号 : S 电话 : (8610) 邮箱 : 研究助理 : 胡独巍执业证号 : zhengping@mszq.com S 电话 : (8610) 邮箱 : 相关研究 huduwei@mszq.com 1. 保千里 (600074) 公司点评 : 硬件入口延伸至教育场景, 外延扩张可期保千里 (600074) 公司深度研究 : 智能硬件抢占生活场景入口, 打造互联网平台本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1

2 盈利预测与财务指标 [Table_Profit] 项目 / 年度 E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 1,657 4,050 5,651 7,433 增长率 (%) 124.0% 144.4% 39.5% 31.5% 归属母公司股东净利润 ( 百万元 ) ,283 1,792 增长率 (%) % 129.0% 49.9% 39.7% 每股收益 ( 元 ) PE( 现价 ) PB 资料来源 : 公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2

3 公司财务报表数据预测汇总利润表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 主要财务指标 E 2017E 2018E 营业总收入 1,657 4,050 5,651 7,433 成长能力营业成本 960 2,416 3,396 4,526 营业收入增长率 124.0% 144.4% 39.5% 31.5% 营业税金及附加 EBIT 增长率 % 133.7% 52.5% 39.3% 销售费用净利润增长率 % 129.0% 49.9% 39.7% 管理费用盈利能力 EBIT 434 1,013 1,546 2,153 毛利率 42.1% 40.3% 39.9% 39.1% 财务费用净利润率 22.5% 21.1% 22.7% 24.1% 资产减值损失总资产收益率 ROA 14.0% 12.5% 14.3% 15.2% 投资收益净资产收益率 ROE 25.7% 20.1% 23.2% 24.4% 营业利润 ,487 2,083 偿债能力营业外收支流动比率利润总额 ,487 2,083 速动比率所得税现金比率净利润 ,283 1,792 资产负债率归属于母公司净利润 ,283 1,792 经营效率 EBITDA 459 1,030 1,559 2,166 应收账款周转天数存货周转天数资产负债表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 总资产周转率货币资金每股指标 ( 元 ) 应收账款及票据每股收益预付款项每股净资产存货每股经营现金流 (0.06) 其他流动资产每股股利流动资产合计估值分析长期股权投资 PE 固定资产 PB 无形资产 EV/EBITDA 非流动资产合计股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计短期借款现金流量表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 应付账款及票据净利润 ,283 1,792 其他流动负债折旧和摊销流动负债合计营运资金变动 (595) 53 (358) (437) 长期借款经营活动现金流 (148) ,438 其他长期负债资本开支非流动负债合计投资 (265) (390) 0 0 负债合计投资活动现金流 (294) (562) (2) (2) 股本股权募资 402 1, 少数股东权益债务募资股东权益合计筹资活动现金流 1,054 1, 负债和股东权益合计现金净流量 613 2,399 1,033 1,486 资料来源 : 公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3

4 分析师与研究助理简介郑平,TMT 组组长中国人民大学管理学博士, 中国石油大学商学院 MBA 导师, 中央民族大学创业导师 ; 拥有近十年 TMT 领域研究经验,2016 年加盟民生证券胡独巍, 电子研究助理北京大学微电子学与固体电子学硕士, 北京大学微电子学学士,2016 年加盟民生证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明评级说明公司评级标准投资评级说明以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准行业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准民生证券研究院 : 强烈推荐谨慎推荐中性回避推荐中性回避北京 : 北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 17 层 ; 上海 : 上海市浦东新区世纪大道 1168 号东方金融广场 B 座 2101; 深圳 : 深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层 ; 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间相对沪深 300 指数下跌 10% 以上相对沪深 300 指数涨幅 5% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 之间相对沪深 300 指数下跌 5% 以上本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 4

5 免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所刊载的意见推测不一致的报告, 但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问本公司在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易, 亦可向有关公司提供或获取服务本公司的一位或多位董事高级职员或 / 和员工可能担任本报告所提及的公司的董事本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问咨询业务在内的服务或业务支持本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户若本公司以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息未经本公司事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播本报告本公司版权所有并保留一切权利所有在本报告中使用的商标服务标识及标记, 除非另有说明, 均为本公司的商标服务标识及标记本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 5

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013