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1 上市公司 证券研究报告 : 证券点评报告 行业研究报告 锂电池行业 月 31 日 投资评级 : 暂无评级 特斯拉概念点评 对国内新能源汽车领域实质性作用有限 摘要 作为专业生产纯电动车的特斯汽车近十来首度实现盈利 ( 一季度净利 1120 万美元 ), 近期国内 A 股市场新能源汽车和锂电概念相关的股票纷纷跟风上涨 特斯拉汽车的主要优势在于 : 核心技术 拥有先进的电池管理系统技术, 可稳定运行 7000 节 电池组, 性能出众 ; 推广战略 先做高端产品, 定位豪华车, 回避一开始电动车居高不下的成本问题, 再向中低端渗透 ; 挑战性的销售和服务模式 特斯拉没有经销商网络, 整车直接寄到客户手中, 销售成本低 提供全产业链服务模式, 使客户从买车到使用和维护等所有环节都可得到保障 开源证券 证券研究报告 开源证券研究所 分析师 : 杨海 SAC 执业证书编号 : S yanghai@kysec.cn 联系人 : 李文静联系电话 : liwenjing@kysec.cn 地址 : 西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层开源证券有限责任公司 特斯拉的众多供应商中目前还没有中国企业 而我国的新能源汽车的应用依然集中在以公交车和出租车为主的公共交通领域, 销量仍有所欠缺, 私用轿车需求低 ; 此外受环境所限, 我国新能源汽车的充换电站配套设施的建设进展缓慢 受以上因素影响我们认为特斯拉的崛起对中国新能源汽车发展的直接推动作用较小, 但特斯拉的盈利也给新能源汽车及锂电行业的发展带来了信心 特斯拉效应 使得国内新能源汽车及锂电的关注再度提升, 加上未来政府政策对新能源汽车的大力推进, A 股相关概念仍有投资机会 由于锂电池占新能源汽车成本较高, 我们建议关注与锂电池及材料相关的优秀企业, 如比亚迪 (002594), 天齐锂业 (002466), 杉杉股份 (600884), 和多氟多 (002407) 等 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明

2 特斯拉汽车简介特斯拉汽车 (Tesla Motors, Inc., 纳斯达克交易代码 TSLA) 是一家以美国硅谷为基地, 在纳斯达克上市的电动车生产及设计公司, 其总部位于加州帕罗奥图 特斯拉由斯坦福大学的硕士辍学生马斯克 (Elon Musk) 与设计师 Martin Eberhard 及硕士毕业生 J.B. Straubel 等人于 2004 创立, 专门生产纯电动车 目前生产的车型包含 Tesla Roadster, Tesla Model S, Tesla Model X 特斯拉在推出纯电动跑车 Tesla Roadster 时引起各界关注, 其后推出 Tesla Model S, 但其售价仍相当高, 目前 ( 月 ) 约为 5 万美元 除纯电动车外,Tesla 也销售纯电动车的零件 2010 起特斯拉接手了新联合汽车制造公司的旧厂区, 成立了北美生产中心 2013 一季度公司首次实现盈利 月 28 日, 特斯拉宣布已经偿清美国能源部贷款, 将推进号称 机械增压器 的充电网络扩张工作 特斯拉股票价格随之飙升 13.6%, 至 美元, 首次突破 100 美元大关 图表 1 特斯拉大事记 2003 酝酿阶段 ( 得出可行性结论 :1 未来石油供应赶不上汽车市场的增长 ;2 汽车行业几个新的技术方向, 只有电动汽车在近 20 明确的可以超越传统汽车技术并且可持续 ;3 电动汽车的各个关键技术基本都成熟, 开发产品完全可行 ) 公司成立 (2004 一季度公司正式成立,Elon Musk 领投 700 万美元 并组建了阵容强大的工程团队 ) 样车出炉 ( 上半第一辆实验样车 ( 没壳 ) 出炉, 下半车身模型设计完成, 第二辆样车出炉, 公司从上半第一辆实验样车 ( 没壳 ) 出炉, 下半车身模型设计完成, 第二辆样车出炉, 公司从 20 人扩张到 80 人 ) 关键之 ( 技术难题与现金见底两重难题共存,Elon Musk 再度融资, 改进变速箱等技术问题 ) 生死之 ( 月第一辆 Roadster 发售, 月份 Elon 上任 CEO 卖车亏本, 成本居高不下 Elon 成功说服戴姆勒对特斯拉进行投资并签订 Smart Car 核心部件的销售订单 ) 奇迹之 ( 上半顺利完成 Model S 计划, 成功拿下 4.65 亿美元贷款用于生产 Model S 并开始接受客户定金 ) 2010 成功上市 (2010 中成功上市纳斯达克, 成为自 1954 以来首家美国上市汽车公司 ) 2013 实现盈利 (2013 一季度实现盈利, 股票随之飙升 ) 资料来源 : 开源证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明

3 特斯拉汽车的优势及值得借鉴处 : 1. 核心技术 : 拥有先进的电池管理系统技术, 可稳定运行 7000 节 电池组, 性能出众 2. 推广战略 : 先做高端产品, 定位豪华车, 回避一开始电动车居高不下的成本问题, 再向中低端渗透 3. 挑战性的销售和服务模式 : 特斯拉没有经销商网络, 整车直接寄到客户手中, 销售成本低 提供全产业链服务模式, 使客户从买车到使用和维护等所有环节都得到保障 对国内新能源汽车直接作用有限受特斯拉一系列振奋人心的利好消息的影响, 近期国内 A 股市场新能源汽车和锂电概念相关的股票纷纷上扬 但我们认为特斯拉的崛起对中国新能源汽车发展的直接推动影响较小, 但特斯拉的盈利也给新能源汽车及锂电行业的发展带来一定的信心 从目前来看, 我国新能源汽车的应用依然集中在以公交车和出租车为主的公共交通领域, 销量仍有所欠缺, 此外我国对私家纯电动车的刚性需求很低 另一方面, 受环境所限, 我国新能源汽车的充换电站配套设施不够完善, 各家汽车充电装置差异性大, 也会影响到配套设置的建设进度 从这个角度来讲, 特斯拉对中国新能源汽车的影响有限, 国内新能源汽车的推动还需要靠相关政府的政策来大力推动 在电池材料的研发方面, 日本和韩国仍然稳居前列 中国的优势在于生产成本低, 未来在电池材料的生产和规模化销售上仍然具有很强的实力, 未来是有可能和国外企业抗衡的, 未来我国动力电池企业的主要竞争对手仍将是日韩企业 国内新能源领域再受关注 特斯拉效应 使得国内新能源汽车及锂电的关注再度提升,A 股相关概念股跟风热涨 由于锂电池占新能源汽车成本较高, 我们建议关注与锂电池及材料相关的优秀企业, 如比亚迪 (002594), 天齐锂业 (002466), 杉杉股份 (600884), 和多氟多 (002407) 等 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5

4 分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下 行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 法律声明 本报告仅供开源证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 开源证券研究所 地址 : 西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层邮编 : 电话 : 传真 : 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 5

5 公司简介开源证券有限责任公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构, 由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司, 主要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司 佛山市顺德区美的技术投资有限公司 佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司 佛山市顺德区徳鑫创业投资有限公司, 注册资本 13 亿元, 公司经营范围为 : 证券经纪 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券业务 业务简介 : 代理买卖证券业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券代理买卖证券业务, 主要包括 : 证券的代理买卖 ( 沪 深 A 股 证券投资基金 ETF LOF 权证 国债现货 国债回购 可转换债券 企业债券等); 代理证券的还本付息 分红派息 ; 证券代保管 鉴证 ; 代理登记开户 公司通过集中交易系统可以为投资者提供现场 自助终端 电话 互联网和手机等多种委托渠道, 可满足投资者通买通卖的交易需求 公司目前与多家银行开通客户资金第三方存管业务, 确保投资者资金安全流转, 随时随地轻松理财 证券投资咨询业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券投资咨询业务, 为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息 分析 看法或建议 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 : 我公司经中国证监会批准, 开展财务顾问业务, 为上市公司收购 重大资产重组 合并 分立 股份回购 发行股份购买资产等上市公司资产 负债 收入 利润和股权结构产生重大影响的并购重组活动, 提供交易估值 方案设计 出具专业意见等专业服务 证券自营业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券自营业务, 使用自有资金和依法筹集的资金, 以公司名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价值证券的自营业务 自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资 资产管理业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展资产管理业务, 接受客户委托资产, 并负责受理客户委托资产的投资管理, 为客户提供专业的投资管理服务 服务对象为机构投资者以及大额个人投资者, 包括各类企业 养老基金 保险公司 教育机构和基金会等 融资融券业务 : 融资融券交易和约定购回式证券交易业务运作, 为客户提供信用融资服务公司下设十六家营业部 : 西大街营业部 : 西安市西大街 495 号 ( 西门里 200 米路北 ) 电话 : 长安路营业部 : 西安市长安南路 447 号 ( 政法学院正对面 ) 电话 : 纺织城营业部 : 西安市纺织城三厂什字西南角 ( 纺正街 426 号 ) 电话 : 榆林航宇路营业部 : 榆林市航宇路中段长丰大厦三层电话 : 榆林神木营业部 : 榆林市神木县东兴街融信大厦四层电话 : 商洛名人街营业部 : 商洛市名人街旅游局大楼一层电话 : 安康石泉营业部 : 安康石泉县向阳路中段电话 : 铜川正阳路营业部 : 铜川新区正阳路东段华荣商城一号电话 : 渭南朝阳大街证券营业部 : 渭南市朝阳大街中段电话 : 咸阳兴平证券营业部 : 兴平市金城路中段金城一号天镜一号电话 : 咸阳世纪大道证券营业部 : 咸阳市秦都区世纪大道世纪家园三期 A 座 6 号电话 : 西安锦业三路证券营业部 : 西安市锦业三路紫薇田园都市 C 区 S2-2 电话 : 佛山顺德新宁路证券营业部 : 广东省佛山市顺德区大良新宁路 1 号信业大厦 8 楼电话 : 北京开阳路证券营业部 : 北京市开阳路 1 号瀚海花园大厦 2 层 202 电话 : 汉中南郑证券营业部 : 汉中市南郑县大河坎镇江南西路君临汉江二期电话 : 韩城盘河路证券营业部 : 韩城市新城区盘河路南段京都国际北楼 4 层 B 户电话 : 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 5

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