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仙详靳
7 years ago
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1 上市公司机械军工行业 2016 年 8 月 31 日投资评级 : 买入航天电子 (600879)2016 中报业绩点评 : 现有业务稳步发展资产注入加速成长航天电子上半年净利润同比增长 22.85% 1, , , 月 31 日, 航天电子公布了 2016 年上半年业绩, 2016 年 1-6 月公司实现营业收入亿元, 较上年同期增长 25.11%; 归属上市公司股东的净利润 1.01 亿元, 较上年同期增长 22.85% 军品业务持续增长无人机成新增长点 1, , , 公司主营业务几乎全部为军品, 上半年军品贡献的营业收入占总营业收入的 89% 尤其值得注意的是, 公司作为全军无人机型谱项目研制总体单位, 公司彩虹无人机系列产品是目前军方列装最多的军用无人机产品, 并且在出口领域取得突破, 成为公司全新增长点, 预计 2016 年全年无人机产品收入将超过 5 亿元按照公司规划, 十三五末期无人机收入有望达到 20 亿元开源证券证券研究报告国防军工 ( 申万 ) 沪深 300( 可比 ) 分析师 : 田渭东 SAC 执业证书编号 : S 联系电话 : tianweidong@kysec.cn 联系人 : 刘浪联系电话 : todd042@sina.com 开源证券有限责任公司地址 : 西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层军工行业改革试点单位资产证券化大有可为公司是中国航天电子技术研究院 ( 航天九院 ) 的资产整合平台,7 月 20 日已完成了发行股份购买资产并募集配套资金的行动, 所购买的航天电工等 8 家企业资产已完成交割, 其中包括惯性导航制导炸弹等核心军品资产, 进一步提升公司盈利能力重组完成后, 公司 2015 年的备考营业收入从亿元上升到亿元 ; 扣除非经常经常性损益后归母净利润也从 2.39 亿元上升到 4.02 亿元作为军工行业改革试点单位之一, 公司在 2016 年年内开始启动科研院所转企改制工作, 并将于 2017 年全面启动整体改制上市工作, 资产注入预期非常强烈航天九院下以 771 所和 13 所为代表的事业单位截至 2015 年末净资产约为 44 亿元,2015 年度备考收入为 50 亿元, 净利润为 3-4 亿元如成功完成改制并注入上市公司将进一步强化公司行业地位并提升业绩投资策略受军品订货体制影响, 大多数军品订单将在四季度进行确认, 历年公司上半年业绩仅占全年业绩的 35% 左右, 再考虑到无人机订货和出口稳定增长, 公司有望实现全年营业收入 65 亿元的业绩目标如加上公司已完成交割的资产, 则全年营业收入可能达到 125 亿元不计入新购买资产的情况下, 预计公司 2016 年每股收益为 0.31 元风险提示 : 军品订货不及预期科研院所改制出现波折

2 图 1: 航天电子历史 PE Band 航天电子 SH 数据来源 :wind 资讯, 开源证券研究所图 2: 航天电子历史 PB Band 航天电子 SH 数据来源 :wind 资讯, 开源证券研究所

3 分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供开源证券有限责任公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所地址 : 西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层邮编 : 电话 : 传真 :

4 公司简介开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构, 由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司, 主要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司佛山市顺德区美的技术投资有限公司佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司佛山市顺德区徳鑫创业投资有限公司, 注册资本 13 亿元, 公司的经营范围为 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券 ; 约定购回 ; 股票质押式回购 ; 证券承销 ; 证券投资基金销售业务简介 : 代理买卖证券业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券代理买卖证券业务, 主要包括 : 证券的代理买卖 ( 沪深 A 股证券投资基金 ETF LOF 权证国债现货国债回购可转换债券企业债券等); 代理证券的还本付息分红派息 ; 证券代保管鉴证 ; 代理登记开户公司通过集中交易系统可以为投资者提供现场自助终端电话互联网和手机等多种委托渠道, 可满足投资者通买通卖的交易需求公司目前与多家银行开通客户资金第三方存管业务, 确保投资者资金安全流转, 随时随地轻松理财证券投资咨询业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券投资咨询业务, 为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析看法或建议 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 : 我公司经中国证监会批准, 开展财务顾问业务, 为上市公司收购重大资产重组合并分立股份回购发行股份购买资产等上市公司资产负债收入利润和股权结构产生重大影响的并购重组活动, 提供交易估值方案设计出具专业意见等专业服务证券自营业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券自营业务, 使用自有资金和依法筹集的资金, 以公司名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价值证券的自营业务自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资资产管理业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展资产管理业务, 接受客户委托资产, 并负责受理客户委托资产的投资管理, 为客户提供专业的投资管理服务服务对象为机构投资者以及大额个人投资者, 包括各类企业养老基金保险公司教育机构和基金会等融资融券业务 : 融资融券交易和约定购回式证券交易业务运作, 为客户提供信用融资服务公司分支机构 : 深圳分公司地址 : 深圳市福田区福华三路卓越世纪中心 4 号楼 18 层电话 : 上海分公司地址 : 上海市浦东新区世纪大道 100 号环球金融中心 62 层电话 : 北京分公司地址 : 北京市西城区锦什坊街 35 号院 1 号楼 2 层电话 : 福建分公司地址 : 福建省厦门市思明区七星西路 178 号七星大厦 17 层 02 单元电话 : 珠海分公司地址 : 珠海市香洲区九州大道西 2023 号富华里 B 座 2902 电话 : 江苏分公司地址 : 南京市建邺区河西大街 198 号同进大厦 4 单元 901 室电话 : 公司下设三十四家营业部 : 西大街营业部 : 西安市西大街 495 号 ( 西门里 200 米路北 ) 电话 : 长安路营业部 : 西安市长安南路 447 号 ( 政法学院正对面 ) 电话 : 纺织城营业部 : 西安市纺织城三厂什字西南角 ( 纺正街 426 号 ) 电话 : 榆林航宇路营业部 : 榆林市航宇路中段长丰大厦三层电话 : 榆林神木营业部 : 榆林市神木县麟州街精煤路口向北 200 米 ( 路西 ) 电话 : 商洛通江西路证券营业部 : 商洛市商州区通江西路全兴紫苑 13-5 座一层电话 : 铜川正阳路营业部 : 铜川新区正阳路东段华荣商城一号电话 : 渭南朝阳大街证券营业部 : 渭南市朝阳大街中段电话 : 咸阳兴平证券营业部 : 兴平市金城路中段金城一号天镜一号电话 : 咸阳世纪大道证券营业部 : 咸阳市秦都区世纪大道世纪家园三期 A 座 6 号电话 : 西安锦业三路证券营业部 : 西安市锦业三路紫薇田园都市 C 区 S2-2 电话 : 佛山顺德新宁路证券营业部 : 广东省佛山市顺德区大良新宁路 1 号信业大厦 8 楼电话 :

5 北京金鱼池证券营业部 : 北京市东城区金鱼池中街 2 号院 11 号楼 11-35(1 层底商 ) 电话 : 汉中南郑证券营业部 : 汉中市南郑县大河坎镇江南西路君临汉江二期电话 : 韩城盘河路证券营业部 : 韩城市新城区盘河路南段京都国际北楼 4 层 B 户电话 : 锦业路营业部 : 西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层 1 幢 1 单元室电话 : 成都天府大道营业部 : 成都市高新区天府大道北段 28 号茂业中心 A 塔电话 : 宝鸡清姜路证券营业部 : 宝鸡市胜利桥南清姜路西铁五处综合楼商铺三楼电话 : 沈阳大南街营业部 : 沈阳市沈河区大南街 429 号 -10 门电话 : 安康巴山东路证券营业部 : 安康市汉滨区巴山东路 41 号电话 : 延安中心街营业部 : 延安市宝塔区中心街治平大厦 7 楼 712 室电话 : 重庆财富大道营业部 : 重庆市北部新区财富大道 2 号 3-4 电话 : 厦门莲前西路证券营业部 : 福建省厦门市思明区莲前西路 209 号 13 层 C 单元电话 : 西安太华路营业部 : 西安未央区太华北路大明宫万达广场三号甲写 1703 电话 : 西安纺北路证券营业部 : 西安市灞桥区纺北路城东交通枢纽负一层电话 : 顺德新桂中路证券营业部 : 佛山市顺德区大良新桂中路海悦新城 93A 号电话 : 济南旅游路证券营业部 : 山东省济南市市中区旅游路号国华东方美郡 109 号楼 1 层电话 : 长沙芙蓉中路证券营业部 : 长沙市开福区芙蓉中路一段 416 号泊富国际广场写字楼 22 楼 027 单元电话 : 深圳福华三路证券营业部 : 深圳市福田区福华三路卓越世纪中心 4 号楼 8 层 807 电话 : 西安凤城一路证券营业部 : 西安市经济技术开发区凤城一路 6 号利君 V 时代 A 座 1903 室电话 : 上海中山南路证券营业部 : 上海市黄浦区中山南路 969 号 1103 室电话 : 北京西直门外大街证券营业部 : 北京市西城区西直门外大街 18 号金贸大厦 C2 座 1708 电话 : 广州华强路证券营业部地址 : 广州市天河区华强路 2809 号电话 : 杭州丰潭路证券营业部地址 : 杭州市拱墅区丰潭路 380 号银泰城 8 幢 801 室 -4 电话 :

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LEO 上市公司证券研究报告 : 证券点评报告全通教育 (300359) 2016 年 8 月 24 日全通教育半年报点评 : 持续深耕 K12 领域,E-SaaS 战略有序推进公司研究报告投资评级 : 增持事件 : 公司披露 2016 年半年度报告, 报告期内, 公司实现营业收入 4.06 亿元, 比上年同期增长 190.02%; 实现营业利润 3590.9 万元, 比上年同期增长 6.73%;