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笑浑
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1 上市公司林州重机 (002535) 2014 年 08 月 01 日投资评级 : 增持证券研究报告 : 上市公司事件点评报告转型能源装备服务商进军油气服务和机器人行业 ---- 林州重机定向增发方案点评事件点评报告开源证券证券研究报告市场数据 2014 年 08 月 01 日当前股价 ( 元 ) 周最高 / 最低 ( 元 ) 10.89/5.50 市盈率 (TTM) 市净率 (MRQ) 1.92 总市值 ( 百万元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 分析师 : 田渭东 SAC 执业证书编号 : S 联系电话 : tianweidong@kysec.cn 联系人 : 刘浪联系电话 : todd042@sina.com 开源证券有限责任公司地址 : 西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层定向增发方案公布, 募集资金不超过亿元林州重机 (002673) 7 月 31 日晚间发布公告, 将向实际控制人郭现生股东宋全启等不超过 10 名特定对象发行不超过万股, 发行价不低于 7.42 元 / 股, 募集资金不超过亿元, 用于油气田工程技术服务项目和工业机器人产业化 ( 一期 ) 工程项目公司股票于 8 月 1 日复牌传统煤炭机械业务表现低迷公司目前主营业务是煤矿机械和矿建服务, 分别占到公司营业收入的 52% 和 22% 左右 2013 年受煤炭价格低迷市场景气不振影响, 公司虽然收入规模快速增长, 较上年增长 54.00%, 但净利润却下滑 14.70% 虽然 2013 年 10 月开始, 煤炭投资开始实现正增长, 公司 2014 年一季度收入增长 44%, 净利润增长 10%, 业绩有所企稳但根据公司上半年业绩预报显示, 公司 2014 年上半年净利润将比上年同期下降 20% 至 40%, 煤炭机械业务复苏仍将是长期过程以成为国内领先的能源装备综合服务商为目标, 加速战略转型公司于 6 月份发布了近五年 ( 年 ) 的战略转型规划纲要, 计划在巩固好当前煤炭综采成套设备市场份额的同时, 通过稳步转型, 将公司打造成为国内领先的能源装备综合服务商此次战略转型包括两个方面 :1 工业机器人的研发与制造及产业化发展 ;2 进军油气田页岩气煤层气开采等能源技术服务领域公司已与中科院自动化所合作发展工业用智能机器人, 并且公司计划首先通过购置国内最先进的压裂装备, 组建高水平压裂施工队伍, 进入油气田页岩气煤层气开采等能源技术服务领域开展业务, 之后再用油服业务带动油气装备业务的发展计划总投资规模达亿元而本次定增融资是实现公司业务转型的关键一步, 并且公司未来仍有较强融资需求新增长点将提升公司业绩, 业绩拐点渐近公司定增预案显示, 油气田工程技术服务项目将投入资金约亿元, 建设期 12 个月, 达产后年预计可实现销售收入约 5.99 亿元年均利润总额约 2.02 亿元 ; 工业机器人产业化 ( 一期 ) 工程项目将投资约 1.02 亿元, 项目规划设计年产 850 台 ( 套 ) 工业机器人, 达产年预计可实现销售收入约 3.90 亿元年利润总额万元按定增后摊薄的股本计算, 如项目顺利实施, 则达产后将提升公司每股收益 0.41 元投资策略

2 公司 2014 年业绩依然受到下游煤炭行业需求持续低迷的拖累, 并且整体运营成本上升, 将保持 10% 左右的增速但随着公司战略转型逐步推进, 业务结构完成调整, 则公司将重新回到高速成长轨道预计公司 2014 年 EPS 为 0.59 元, 2015 年 EPS 为 0.84 元, 给予公司增持评级风险提示 : 煤炭价格持续低迷, 行业需求低于预期, 公司转型失败

3 图 1: 林州重机 2013 年主要业务收入组成图 2: 林州重机 2013 年净利润组成矿山机械 41% 矿山机械生铁及铁精粉矿山机械 50% 矿山机械生铁及铁精粉其他业务 14% 矿建工程服务 15% 生铁及铁精粉 30% 矿建工程服务其他业务其他业务 18% 矿建工程服务 23% 生铁及铁精粉 9% 矿建工程服务其他业务数据来源 : 公司公告, 开源证券研究所数据来源 : 公司公告, 开源证券研究所图 3: 林州重机历史 PE Band 图 4: 林州重机历史 PB Band 收盘价 11.67x 15.33x 18.99x 22.65x 26.32x 收盘价 1.36x 1.62x 1.88x 2.14x 2.4x 数据来源 : 恒生聚源, 开源证券研究所数据来源 : 恒生聚源, 开源证券研究所

4 表 1: 林州重机盈利预测单位 : 百万元财务和估值数据摘要 2012A 2013A 2014E 2015E 营业收入 ( 百万元 ) 1, , , , 营业收入增长率 20.80% 54.00% 34.85% 36.55% EBITDA( 百万元 ) EBITDA 增长率 43.81% 35.62% 39.05% 23.90% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 28.02% % 59.95% 40.93% ROE 11.39% 9.10% 12.44% 15.26% EPS( 元 ) P/E P/B EV/EBITDA 每股指标 2012A 2013A 2014E 2015E 基本 EPS 稀释 EPS 每股红利每股经营现金流每股净资产数据来源 : 公司公告, 开源证券研究所

5 分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (underweight) : 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数法律声明本报告仅供开源证券有限责任公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所地址 : 西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层邮编 : 电话 : 传真 :

6 公司简介开源证券有限责任公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构, 由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司, 主要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司佛山市顺德区美的技术投资有限公司佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司佛山市顺德区徳鑫创业投资有限公司, 注册资本 13 亿元, 公司的经营范围为 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券 ; 约定购回 ; 股票质押式回购 ; 证券承销 ; 证券投资基金销售业务简介 : 代理买卖证券业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券代理买卖证券业务, 主要包括 : 证券的代理买卖 ( 沪深 A 股证券投资基金 ETF LOF 权证国债现货国债回购可转换债券企业债券等); 代理证券的还本付息分红派息 ; 证券代保管鉴证 ; 代理登记开户公司通过集中交易系统可以为投资者提供现场自助终端电话互联网和手机等多种委托渠道, 可满足投资者通买通卖的交易需求公司目前与多家银行开通客户资金第三方存管业务, 确保投资者资金安全流转, 随时随地轻松理财证券投资咨询业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券投资咨询业务, 为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析看法或建议 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 : 我公司经中国证监会批准, 开展财务顾问业务, 为上市公司收购重大资产重组合并分立股份回购发行股份购买资产等上市公司资产负债收入利润和股权结构产生重大影响的并购重组活动, 提供交易估值方案设计出具专业意见等专业服务证券自营业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券自营业务, 使用自有资金和依法筹集的资金, 以公司名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价值证券的自营业务自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资资产管理业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展资产管理业务, 接受客户委托资产, 并负责受理客户委托资产的投资管理, 为客户提供专业的投资管理服务服务对象为机构投资者以及大额个人投资者, 包括各类企业养老基金保险公司教育机构和基金会等融资融券业务 : 融资融券交易和约定购回式证券交易业务运作, 为客户提供信用融资服务公司下设二十二家营业部 : 西大街营业部 : 西安市西大街 495 号 ( 西门里 200 米路北 ) 电话 : 长安路营业部 : 西安市长安南路 447 号 ( 政法学院正对面 ) 电话 : 纺织城营业部 : 西安市纺织城三厂什字西南角 ( 纺正街 426 号 ) 电话 : 榆林航宇路营业部 : 榆林市航宇路中段长丰大厦三层电话 : 榆林神木营业部 : 榆林市神木县东兴街融信大厦四层电话 : 商洛名人街营业部 : 商洛市名人街旅游局大楼一层电话 : 铜川正阳路营业部 : 铜川新区正阳路东段华荣商城一号电话 : 渭南朝阳大街证券营业部 : 渭南市朝阳大街中段电话 : 咸阳兴平证券营业部 : 兴平市金城路中段金城一号天镜一号电话 : 咸阳世纪大道证券营业部 : 咸阳市秦都区世纪大道世纪家园三期 A 座 6 号电话 : 西安锦业三路证券营业部 : 西安市锦业三路紫薇田园都市 C 区 S2-2 电话 : 佛山顺德新宁路证券营业部 : 广东省佛山市顺德区大良新宁路 1 号信业大厦 8 楼电话 : 北京开阳路证券营业部 : 北京市开阳路 1 号瀚海花园大厦 2 层 202 电话 : 汉中南郑证券营业部 : 汉中市南郑县大河坎镇江南西路君临汉江二期电话 : 韩城盘河路证券营业部 : 韩城市新城区盘河路南段京都国际北楼 4 层 B 户电话 : 锦业路营业部 : 西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层 1 幢 1 单元室电话 : 成都天府大道营业部 : 成都市高新区天府大道北段 28 号茂业中心 A 塔电话 :

7 宝鸡清姜路证券营业部 : 宝鸡市胜利桥南清姜路西铁五处综合楼商铺三楼电话 : 沈阳大南街营业部 : 沈阳市沈河区大南街 429 号 -10 门电话 : 安康巴山东路证券营业部 : 安康市汉滨区巴山东路 41 号电话 : 延安中心街营业部 : 延安市宝塔区中心街治平大厦 7 楼 712 室电话 : 开源证券重庆财富大道营业部 : 重庆市渝北区财富大道 2 号财富中心 A 座 3-4 电话 :

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LEO 上市公司西部证券 (002673) 2013 年 07 月 31 日投资评级 : 中性 ( 首次 ) 证券研究报告 : 上市公司业绩点评报告自营业务发力, 新三板空间大 ---- 西部证券 2013 年半年报业绩点评业绩点评报告开源证券证券研究报告市场数据 2013 年 7 月 31 日当前股价 ( 元 ) 12.24 52 周最高 / 最低 ( 元 )16.63/9.90 市盈率