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1 上市公司 西部证券 (002673) 2013 年 07 月 31 日 投资评级 : 中性 ( 首次 ) 证券研究报告 : 上市公司业绩点评报告 自营业务发力, 新三板空间大 ---- 西部证券 2013 年半年报业绩点评 业绩点评报告 开源证券 证券研究报告 市场数据 2013 年 7 月 31 日 当前股价 ( 元 ) 周最高 / 最低 ( 元 )16.63/9.90 市盈率 (TTM) 市净率 (MRQ) 3.20 总市值 ( 百万元 ) 14, 总股本 ( 百万股 ) 1,200 流通股本 ( 百万股 ) 322 分析师 : 任进 SAC 执业证书编号 : S 联系电话 : rengjin@kysec.cn 联系人 : 张月彗 联系电话 : zhangyuehui@kysec.cn 开源证券有限责任公司 地址 : 西安市高新区锦业路 1 号 都市之门 B 座 5 层 西部证券 (002673) 公布了 2013 年半年报, 半年报显示, 上半年公司累计实现营业收入 5.66 亿元, 同比增长 33.59%; 实现归属于上市公司股东净利润为 1.74 亿元, 同比增长 70.34% 每股收益 0.15 元, 同比增长 50% 报告期末净资产为 亿元, 净资本为 亿元 上半年公司业绩大幅增长的原因主要是自营业务收益大幅增长 上半年公司抓住波段行情的机会和个股的结构性投资机会, 并适时开展股指期货套期保值业务, 平稳自营业务波动, 上半年股票类投资获得了 7.35% 的收益率, 处于行业平均水平之上 同时, 债券业务增加杠杆运作, 将投资范围转移到中低等级信用债市场, 拓展了公司固定收益业务空间 自营业务上半年累计实现营业收入 1.26 亿元, 较上年同期 0.69 亿元增加 0.57 亿元, 增幅为 83.54% 对收入的贡献从 2012 年年底的 13.16% 一跃上升至目前的 22.26% 公司经纪业务区域性集中度在上市券商中居前列, 经纪业务在交易量和佣金率下滑的双杀下积极寻找转型模式, 目前公司主要致力于经纪业务从传统通道服务向财富管理转型, 公司将原经纪业务管理总部和原营销管理总部分别更名为运营管理总部和零售业务管理总部, 新设主要负责投顾业务 理财业务 增值服务 高端客户的服务以及金融产品业务创新的财富管理总部 上半年, 公司第一款投顾产品 财富金钥匙 资讯产品正式上线, 投顾产品稳定现有客户群体的目标初步显现 公司财富管理业务第一步已经开迈 2013 年上半年, 公司在 2012 年开拓新业务的基础上, 又取得了全国中小企业股份转让系统主办券商 深圳交易所约定购回式证券交易权限 中国银行间市场交易商协会会员 代销金融产品等业务资格 根据全国中小企业股份转让系统统计显示, 西部证券目前拥有 11 家三板公司的主办券商资格, 排名在申万 国信之后位列第三 在业内已经处于领先地位, 未来公司在新三板业务方面仍然具有极大的发展空间 2012 年 8 月公司开始参与融资融券业务, 业务发展迅猛, 市场份额稳步上升, 根据交易所最新公布的数据显示, 截止到 6 月 31 日, 西部证券融资融券余额 万元, 市场占比 0.27%, 其中融资余 万元, 市场占比 0.28%, 融券余额 8 万元 上半年融资融券利息收入达到 万元 对营业收入的贡献度大幅提升, 目前占比达到 3.24%, 较 2012 年年底增长了 2.89 个百分点 风险提示 : 市场下行风险, 新业务发展不及预期

2 表 1: 西部证券财务历史数据财务摘要 H 同比 营业收入 ( 百万元 ) % 手续费及佣金净收入 ( 百万元 ) % 代理买卖证券业务净收入 ( 百万元 ) % 证券承销业务净收入 ( 百万元 ) 受托客户资产管理业务净收入 ( 百万元 ) % 利息净收入 ( 百万元 ) % 投资净收益 ( 百万元 ) % 公允价值变动净收益 ( 百万元 ) % 营业支出 ( 百万元 ) % 营业税金及附加 ( 百万元 ) % 管理费用 ( 百万元 ) % 资产减值损失 ( 百万元 ) 营业利润 ( 百万元 ) % 利润总额 ( 百万元 ) % 所得税 ( 百万元 ) % 净利润 ( 百万元 ) % 少数股东损益 ( 百万元 ) % 归属于母公司所有者的净利润 ( 百万元 ) % 每股收益 : 基本每股收益 ( 元 ) % 稀释每股收益 ( 元 ) % 图 1: 西部证券主要业务收入组成 图 2: 西部证券自营规模及收益率 数据来源 : 公司公告, 开源证券研究所 数据来源 : 公司公告, 开源证券研究所

3 表 2: 新三板挂牌项目 股份公司公司名称代码状态 北京信维科技股份有限公司 挂牌 北京康斯特仪表科技股份有限公司 挂牌 北京市科瑞讯科技发展股份有限公司 挂牌 北京圣博润高新技术股份有限公司 挂牌 北京斯福泰克科技股份有限公司 挂牌 北京国学时代文化传播股份有限公司 挂牌 北京富机达能电气产品股份有限公司 挂牌 北京维信通科技股份有限公司 挂牌 北京星和众工设备技术股份有限公司 挂牌 北京掌上通网络技术股份有限公司 挂牌 湖北武大有机硅新材料股份有限公司 挂牌 数据来源 : 全国股份转让系统信息披露平台, 开源证券研究所 图 3: 西部证券融资融券余额及市场份额稳步增长 图 4: 西部证券历史 PE Band 图 5: 西部证券历史 PB Band

4 分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) : 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (outperform) : 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (underperform) : 相对弱于市场表现 5% 以下 行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 法律声明 本报告仅供开源证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 开源证券研究所地址 : 西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层邮编 : 电话 : 传真 :

5 公司简介开源证券有限责任公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构, 由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司, 主要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司 佛山市顺德区美的技术投资有限公司 佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司 佛山市顺德区徳鑫创业投资有限公司, 注册资本 13 亿元, 公司经营范围为 : 证券经纪 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券业务 业务简介 : 代理买卖证券业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券代理买卖证券业务, 主要包括 : 证券的代理买卖 ( 沪 深 A 股 证券投资基金 ETF LOF 权证 国债现货 国债回购 可转换债券 企业债券等); 代理证券的还本付息 分红派息 ; 证券代保管 鉴证 ; 代理登记开户 公司通过集中交易系统可以为投资者提供现场 自助终端 电话 互联网和手机等多种委托渠道, 可满足投资者通买通卖的交易需求 公司目前与多家银行开通客户资金第三方存管业务, 确保投资者资金安全流转, 随时随地轻松理财 证券投资咨询业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券投资咨询业务, 为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息 分析 看法或建议 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 : 我公司经中国证监会批准, 开展财务顾问业务, 为上市公司收购 重大资产重组 合并 分立 股份回购 发行股份购买资产等上市公司资产 负债 收入 利润和股权结构产生重大影响的并购重组活动, 提供交易估值 方案设计 出具专业意见等专业服务 证券自营业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展证券自营业务, 使用自有资金和依法筹集的资金, 以公司名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价值证券的自营业务 自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资 资产管理业务 : 我公司经中国证监会批准, 开展资产管理业务, 接受客户委托资产, 并负责受理客户委托资产的投资管理, 为客户提供专业的投资管理服务 服务对象为机构投资者以及大额个人投资者, 包括各类企业 养老基金 保险公司 教育机构和基金会等 融资融券业务 : 融资融券交易和约定购回式证券交易业务运作, 为客户提供信用融资服务 公司下设十六家营业部 : 西大街营业部 : 西安市西大街 495 号 ( 西门里 200 米路北 ) 电话 : 长安路营业部 : 西安市长安南路 447 号 ( 政法学院正对面 ) 电话 : 纺织城营业部 : 西安市纺织城三厂什字西南角 ( 纺正街 426 号 ) 电话 : 榆林航宇路营业部 : 榆林市航宇路中段长丰大厦三层电话 : 榆林神木营业部 : 榆林市神木县东兴街融信大厦四层电话 : 商洛名人街营业部 : 商洛市名人街旅游局大楼一层电话 : 安康石泉营业部 : 安康石泉县向阳路中段电话 : 铜川正阳路营业部 : 铜川新区正阳路东段华荣商城一号电话 : 渭南朝阳大街证券营业部 : 渭南市朝阳大街中段电话 : 咸阳兴平证券营业部 : 兴平市金城路中段金城一号天镜一号电话 : 咸阳世纪大道证券营业部 : 咸阳市秦都区世纪大道世纪家园三期 A 座 6 号电话 : 西安锦业三路证券营业部 : 西安市锦业三路紫薇田园都市 C 区 S2-2 电话 : 佛山顺德新宁路证券营业部 : 广东省佛山市顺德区大良新宁路 1 号信业大厦 8 楼电话 : 北京开阳路证券营业部 : 北京市开阳路 1 号瀚海花园大厦 2 层 202 电话 : 汉中南郑证券营业部 : 汉中市南郑县大河坎镇江南西路君临汉江二期电话 : 韩城盘河路证券营业部 : 韩城市新城区盘河路南段京都国际北楼 4 层 B 户电话 :

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