公司研究报告

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原齐
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17-10 17-11 17-12 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 证券研究报告 : 公司研究 2018 年 10 月 30 日投资评级谨慎推荐媒体业务扩张, 宏观经济及成本上涨致业绩承压分众传媒 ( 002027) 公司基本情况收盘价 ( 元 ) 5.86 52 周高 ( 元 ) 15.

1 证券研究报告 : 公司研究 2018 年 10 月 30 日投资评级谨慎推荐媒体业务扩张, 宏观经济及成本上涨致业绩承压分众传媒 ( ) 公司基本情况收盘价 ( 元 ) 周高 ( 元 ) 周低 ( 元 ) 5.77 总市值 ( 百万元 ) 流通市值 ( 百万元 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通股本 ( 百万股 ) 每股净资产 ( 元 ) 0.33 资产负债率 (%) 股价走势图 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 分众传媒沪深 300 核心观点 : 前三季度净利润同比增长 22.81%, 业绩符合预期公司公布 2018 年前三季度业绩 : 实现营业收入亿元, 同比增长 24.59%; 归母净利润亿元, 同比增长 22.81%, 对应每股盈利 0.33 元, 与业绩预告区间一致, 符合预期其中第三季度, 单季实现营收亿元, 同比增长 21.94%; 归母净利润亿元, 同比增长 5.73% 毛利率同比下降, 财务费用率增长前三季度综合毛利率为 69.24%, 去年同期为 72.28%, 同比下滑 3.04 个百分点费用方面, 公司销售费用率管理费用率分别为 15.60% 4.06%, 均同比下降个百分点 ; 主要由于公司及韩国子公司贷款规模增加, 导致利息支出增加, 且因业务发展利息收入减少, 导致公司财务费用率为 -0.74%, 较去年同期增长 1.3 个百分点公司持续加大研发投入, 前三季度研发费用为 1.2 亿元研发部首席分析师 : 程毅敏 SAC 执业证书编号 :S chengyimin@cnpsec.com 预计第四季度净利润将大幅下滑公司预计, 公司预计 2018 年全年实现归母净利润亿元, 同比增长 -3.41%-3.25%, 对应四季度归母净利润为亿元, 同比下滑 33%-52%, 业绩变动主要系 : ( 1) 宏观经济影响, 导致行业需求增速放缓 ;( 2) 市场竞争趋于激烈, 导致公司毛利率下滑 ;(3) 公司业务扩张, 导致媒体资源租金设备折旧人工成本运营成本等同期大幅增加公司市场占有率较高, 行业地位突出作为中国最大的生活圈媒体平台, 截至 2018 年 7 月末, 公司已形成了覆盖约 300 多个城市的生活圈媒体网络根据中期目标, 公司将覆盖 500 城 500 万终市场有风险, 投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 端和日均到达 5 亿城市新中产报告期内, 阿里网络战略入股将公司的发展带入新的阶段, 未来双方合作后, 公司核心竞争力再次增强, 盈利能力将进一步增强, 我们看好公司广告媒体业务的中长期发展盈利预测与评级 : 受宏观经济形势及公司营业成本上升等影响, 导致公司业绩承压, 我们下调公司盈利预测, 并下调公司投资评级为谨慎推荐预计公司年 EPS 分别为 0.42 元 0.48 元和 0.57 元, 对应的动态市盈率分别为 14 倍 12 倍和 10 倍风险提示 : 业务开展不及预期 ; 市场竞争加剧 ; 宏观经济下行风险等会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) % 23.20% 22.20% 21.20% 归母净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 34.90% 2.40% 14.75% 18.04% EPS( 元 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 财务预测表资产负债表利润表会计年度 ( 百万元 ) 2017A 2018E 2019E 2020E 会计年度 ( 百万元 ) 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金营业收入应收和预付款项营业成本存货营业税金及附加其他流动资产营业费用长期股权投资管理费用投资性房地产财务费用固定资产和在建工程资产减值损失无形资产和开发支出投资收益其他非流动资产公允价值变动损益资产总计其他经营损益短期借款营业利润应付和预收款项其他非经营损益长期借款利润总额其他负债所得税负债合计净利润股本少数股东损益资本公积归属母公司净利润留存收益归属母公司股东权益主要财务比率少数股东权益会计年度 (%) 2017A 2018E 2019E 2020E 股东权益合计营业收入 17.63% 23.20% 22.20% 21.20% 负债和股东权益合计归母净利润 34.90% 2.40% 14.75% 18.04% EPS( 元 ) 每股股利 (DPS) 每股经营现金流现金流量表毛利率 72.72% 70.20% 69.80% 68.50% 净利率 49.72% 41.33% 38.81% 37.80% 会计年度 ( 百万元 ) 2017A 2018E 2019E 2020E ROE 53.28% 39.43% 34.32% 31.53% 经营性现金净流量 ROIC % 94.08% % % 投资性现金净流量 P/E 筹资性现金净流量 P/B 现金流量净额股息率数据来源 : 公司公告, 中邮证券研发部请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 中邮证券投资评级标准股票投资评级标准 : 推荐 : 预计未来 6 个月内, 股票涨幅高于沪深 300 指数 20% 以上 ; 谨慎推荐 : 预计未来 6 个月内, 股票涨幅高于沪深 300 指数 10% 20%; 中性 : 预计未来 6 个月内, 股票涨幅介于沪深 300 指数 -10% 10% 之间 ; 回避 : 预计未来 6 个月内, 股票涨幅低于沪深 300 指数 10% 以上 ; 行业投资评级标准 : 强于大市 : 预计未来 6 个月内, 行业指数涨幅高于沪深 300 指数 5% 以上 ; 中性 : 预计未来 6 个月内, 行业指数涨幅介于沪深 300 指数 -5% 5% 之间 ; 弱于大市 : 预计未来 6 个月内, 行业指数涨幅低于沪深 300 指数 5% 以上 ; 可转债投资评级标准 : 推荐 : 预计未来 6 个月内, 可转债涨幅高于中信标普可转债指数 10% 以上 ; 谨慎推荐 : 预计未来 6 个月内, 可转债涨幅高于中信标普可转债指数 5% 10%; 中性 : 预计未来 6 个月内, 可转债涨幅介于中信标普可转债指数 -5% 5% 之间 ; 回避 : 预计未来 6 个月内, 可转债涨幅低于中信标普可转债指数 5% 以上 ; 分析师声明撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息, 并通过独立判断并得出结论, 力求独立客观公平, 报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响, 特此声明免责声明中邮证券有限责任公司具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的业务资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料, 我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价, 中邮证券有限责任公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券有限责任公司可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告中邮证券有限责任公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施, 本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用, 若您非本公司客户中的专业投资者, 为控制投资风险, 请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为客户本报告版权仅为中邮证券有限责任公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布, 需注明出处为中邮证券有限责任公司研发部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改中邮证券有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 公司简介中邮证券有限责任公司,2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立, 注册资本 40.6 亿元人民币中邮证券是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团公司雄厚的实力, 坚持诚信经营, 践行普惠服务, 为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务, 帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重, 股东满意, 员工自豪的优秀企业业务简介证券经纪业务公司经中国证监会批准, 开展证券经纪业务业务内容包括 : 证券的代理买卖 ; 代理证券的还本付息分红派息 ; 证券代保管鉴证 ; 代理登记开户 ; 公司为投资者提供现场自助终端电话互联网手机等多种委托通道公司开展网上交易业务已经中国证监会核准公司全面实行客户交易资金第三方存管目前存管银行有 : 中国邮政储蓄银行中国工商银行中国农业银行中国银行中国建设银行交通银行民生银行兴业银行招商银行北京银行华夏银行证券自营业务公司经中国证监会批准, 开展证券自营业务使用自有资金和依法筹集的资金, 以公司的名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券的自营业务自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资证券投资咨询业务公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议证券投资基金销售业务 : 公司经中国证监会批准开展证券投资基金销售业务代理发售各类基金产品, 办理基金份额申购赎回等业务证券资产管理业务 : 公司经中国证监会批准开展证券资产管理业务证券承销与保荐业务 : 公司经中国证监会批准开展证券承销与保荐业务财务顾问业务 : 公司经中国证监会批准开展财务顾问业务请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

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公司研究报告证券研究报告 : 公司点评 2018 年 6 月 8 日投资评级销量同比环比领跑行业, 预示龙头增长时代到来谨慎推荐上汽集团 (600104) 公司基本情况收盘价 ( 元 ) 35.59 52 周最高 ( 元 ) 37.66 52 周最低 ( 元 ) 28.40 总市值 ( 亿元 ) 4158 流通市值 ( 亿元 ) 4158 总股本 ( 亿股 ) 117 流通股本 ( 亿股 ) 115