目录 1 上周行业主要数据回顾 行业资讯 复盘情况 本周主要观点 上周组合回顾 风险提示... 4

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1 [Table_IndustryInfo] 2017 年 02 月 13 日 证券研究报告 行业研究 轻工制造 轻工纺服行业周报 ( ) 跟随大市 ( 维持 ) 纸企纷纷提价, 造纸行情延续 投资要点 上周行业主要数据回顾 : 棉花 : 郑棉 1705 周均价 :15927 元 / 吨 (-0.8%); 棉花现货周均价 : 元 / 吨 (+0.5%); 棉花 328 价格指数 : 元 / 吨 (+0.3%); Cotlook A:85.1 美分 / 磅 (+0.3%); 棉纱线 :32 支纯棉普梳纱价格 元 / 吨 (+0.4%);40 支纯棉精梳纱价格 元 / 吨 (+0.4%); 坯布 : 32 支纯棉斜纹布价格 5.7 元 / 米 (+0.2%); 零售 : 十一月全国百家零售企业服装类零售额同比上涨 3%, 十一月全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比上涨 1.9%; 出口 : 纺织品 服装出口十二月同比 +0.1% -10.6%; 软饮料 : 十二月软饮料生产同比 +3.4% 累计 +1.9%; 造纸原材料 : 上周溶解浆均价为 7980 元 / 吨 (+50 元 / 吨 ); 上周粘胶短纤均价为 元 / 吨 (+160 元 / 吨 ); 美废 8# 均价为 209 美元 / 吨 (+0 美元 / 吨 ); 漂白针叶浆 - 乌针上周均价 620 美元 / 吨 (+0 美元 / 吨 ); 漂白阔叶浆 - 鹦鹉上周均价 550 美元 / 吨 (+0 美元 / 吨 ); 化机浆 - 佳维针叶上周均价 500 美元 / 吨 (+0 美元 / 吨 ); 原纸 : 灰底白板纸上周市场均价 3955 元 / 吨 (+0 元 / 吨 ); 白卡纸上周市场均价 元 / 吨 ( 元 / 吨 ); 瓦楞纸上周市场均价 元 / 吨 ( +0 元 / 吨 ); 铜版纸上周市场均价 5800 元 / 吨 (+0 元 / 吨 ); 双胶纸上周市场均价 元 / 吨 (+0 元 / 吨 ); 房地产及家具 : 前十二月份商品房销售面积累计增长 22.5%, 家具零售累计同比增 12.7%; 金银珠宝 : 十二月金银珠宝当月同比 +4.8%, 累计同比增长 +0% 复盘情况 : 上周上证指数收于 , 上涨 1.8% 纺织服装( 申万 ) 指数上涨 2.2%, 轻工制造 ( 申万 ) 指数上涨 2.2%, 均跑赢大盘 纺织服装 : 上周纺织制造上涨 2.6%, 服装家纺上涨 2%, 分别跑赢大盘 0.8/0.2 个百分点 ; 轻工制造 : 各板块出现不同的上涨 造纸和包装印刷分别上涨 4.4%/2%, 分别跑赢大盘 2.6 和 0.2 个百分点 ; 珠宝首饰和家用轻工分别上涨 0.3% 和 1.1%, 跑输大盘 1.5 和 0.7 个百分点 本周主要观点和重点关注个股 : 上周大盘回暖, 上涨 0.42%, 创业板震荡跌 0.49% 一带一路和次新股在上周拥有高人气, 特别是一带一路, 刺激新疆板块和水泥板块, 随后扩散到其他基建 港口 钢铁等细分领域, 市场交投氛围整体较好 轻工和纺服上周分别涨 3.26% 和 3.1%, 其中造纸板块单周上涨 4.43% 受原材料价格上涨影响, 不同纸企继续提价, 造纸旺季带动行情延续 2 月 12 日, 博汇发布涨价涵, 双胶和轻型纸从 2 月 13 日起分别提价 300 元 / 吨 17 年我们继续维持对造纸板块的推荐, 白卡 铜版等纸类在节后仍将延续涨价行情 目前对于小市值高估值个股我们提示风险, 对于机构客户我们仍然推荐安全性和成长格局较好的个股 : 太阳纸业 (002078) 博汇纸业(600966) 山鹰纸业 (600567) 大亚圣象(000910), 建议关注华泰股份 (600308) 风险提示 : 棉花价格上涨不及预期的风险 ; 各类纸品价格上涨不及预期的风险 ; 溶解浆价格上涨不及预期的风险 西南证券研究发展中心 分析师 : 熊莉 执业证号 :S 电话 : 邮箱 :xiongl@swsc.com.cn 联系人 : 蔡欣 电话 : 邮箱 :cxin@swsc.com.cn 联系人 : 徐稚涵 电话 : 邮箱 :xyhan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 25% 18% 12% 6% -0% 轻工制造沪深 300-7% 16/2 16/4 16/6 16/8 16/10 16/12 17/2 数据来源 : 聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 110 行业总市值 ( 亿元 ) 10, 流通市值 ( 亿元 ) 9, 行业市盈率 TTM 沪深 300 市盈率 TTM 13.2 相关研究 [Table_Report] 1. 轻工纺服行业周报 ( ): 继 续重点推荐造纸板块 ( ) 2. 轻工行业 2017 年年度投资策略 : 家具 持续景气, 造纸迎来复苏 ( ) 3. 轻工行业 2017 年投资策略 : 家具持续 景气, 造纸迎来复苏 ( ) 4. 轻工造纸行业 : 浆价处于下行区间, 终 端弱复苏 ( )

2 目录 1 上周行业主要数据回顾 行业资讯 复盘情况 本周主要观点 上周组合回顾 风险提示... 4

3 图目录 图 1: 上周纺织服装行业涨跌幅前十的公司... 2 图 2: 上周轻工制造行业涨跌幅前十的公司... 3 表目录 表 1: 纺织服装板块回顾... 2 表 2: 轻工制造板块回顾... 3 表 3: 组合回顾... 4

4 1 上周行业主要数据回顾 纺织服装 : 棉花 : 郑棉 1705 周均价 :15927 元 / 吨 (-0.8%); 棉花现货周均价 : 元 / 吨 ( +0.5%); 棉花 328 价格指数 : 元 / 吨 ( +0.3%);Cotlook A:85.1 美分 / 磅 ( +0.3%); 棉纱线 :32 支纯棉普梳纱价格 元 / 吨 (+0.4%); 40 支纯棉精梳纱价格 元 / 吨 (+0.4%); 坯布 :32 支纯棉斜纹布价格 5.7 元 / 米 (+0.2%); 零售 : 十一月全国百家零售企业服装类零售额同比上涨 3%, 十一月全国 50 家重点大型零售企业服装类零售额同比上涨 1.9%; 出口 : 纺织品 服装出口十二月同比 +0.1% -10.6%; 软饮料 : 十二月软饮料生产同比 +3.4% 累计 +1.9%; 造纸原材料 : 上周溶解浆均价为 7980 元 / 吨 (+50 元 / 吨 ); 上周粘胶短纤均价为 元 / 吨 (+160 元 / 吨 ); 美废 8# 均价为 209 美元 / 吨 (+0 美元 / 吨 ); 漂白针叶浆 - 乌针上周均价 620 美元 / 吨 (+0 美元 / 吨 ); 漂白阔叶浆 - 鹦鹉上周均价 550 美元 / 吨 (+0 美元 / 吨 ); 化机浆 - 佳维针叶上周均价 500 美元 / 吨 (+0 美元 / 吨 ); 原纸 : 灰底白板纸上周市场均价 3955 元 / 吨 (+0 元 / 吨 ); 白卡纸上周市场均价 元 / 吨 ( 元 / 吨 ); 瓦楞纸上周市场均价 元 / 吨 (+0 元 / 吨 ); 铜版纸上周市场均价 5800 元 / 吨 (+0 元 / 吨 ); 双胶纸上周市场均价 元 / 吨 (+0 元 / 吨 ); 房地产及家具 : 前十二月份商品房销售面积累计增长 22.5%, 家具零售累计同比增 12.7%; 金银珠宝 : 十二月金银珠宝当月同比 +4.8%, 累计同比增长 +0% 2 行业资讯 1) 亨斯迈芬兰波里钛白工厂 2 月 1 日发生不可抗失火事件, 由此导致亨斯迈无法合理控制工厂运转, 迫使其无法保障在波里工厂所生产的各类型和级别的产品供应 波里工厂共有 13 万吨二氧化钛产能, 相当于亨斯迈 15% 的总产能和 10% 欧洲总需求量 2) 珠海 : 制浆造纸行业项目被严禁新建 扩建 意见 提出将强化污染物总量控制, 实行污染物减量替代 具体而言, 珠海将把取得污染物排放总量作为环评审批的前置条件, 新建排放二氧化硫 氮氧化物的项目实施现役源 2 倍削减量替代, 新建排放可吸入颗粒物和挥发性有机物的项目, 逐步实施减量替代 新改扩建氮肥 有色金属 印染 农副食品加工 原料药制造 制革 农药 电镀等建设项目实行主要水污染物排放等量替代 3) 广东韶能集团珠玑纸业将再增三万吨生活用纸产能 原料可使用纯木浆或竹浆, 预计于 2017 年下半年投产 4)2 月 9 日, 天津玖龙 东莞建晖纷纷发出涨价函, 针对灰底白板纸等纸种进行调价, 涨价幅度在 元 / 吨左右 5) 国内最大的生活用纸生产企业恒安集团 2017 年的第一个项目即将于 3 月份在重庆基地投产, 产能 12 万吨 1

5 6) 四条维美德生活用纸生产线在三个月内于理文纸业重庆厂成功投产运行 新生产线的设计目的是以低能耗生产高档生活用纸 新纸机幅宽均为 5.6 米, 设计车速 2000 米 / 分 每台机年产厕用纸和面巾纸 6 万吨 原料采用原木浆与漂白竹浆 7) 宁夏紫荆花纸业有限公司与吉林双辽市政府举办签约仪式, 紫荆花纸业将投资 10 亿元, 在吉林双辽建设年加工 10 万吨秸秆的农产品深加工项目 8)1 月 26 日, 智利发生被称为 智利有史以来最严重的火灾, 目前火势已得到控制 据官方统计, 这场火灾过火面积超过 58 万公顷, 经济损失达 3.33 亿美元 智利是全球主要的纸浆出口国, 出口量占全球出口量的 10% 左右, 同时也是中国进口纸浆主要来源国, 占我国纸浆进口总量约 15% 9) 由于国内棉花供应跟不上, 目前一些印度工厂已开始进口棉花 印度棉花出口受阻将为美棉 巴西棉和西非棉出口提供更多机会 根据美国农业部 2 月份月报, 印度棉花出口量维持在 440 万包, 国内消费量调增 50 万包至 2375 万包, 进口量仍是 180 万包, 产量仍为 2700 万包 3 复盘情况 上周上证指数收于 , 上涨 1.8% 纺织服装( 申万 ) 指数上涨 2.2%, 轻工制造 ( 申 万 ) 指数上涨 2.2%, 均跑赢大盘 纺织服装 : 上周纺织制造上涨 2.6%, 服装家纺上涨 2%, 分别跑赢大盘 0.8/0.2 个百分点 ; 表 1: 纺织服装板块回顾 子板块 前一周周涨幅 % 上周涨幅 % 本月涨幅 % 本年涨幅 % SW 纺织制造 SW 服装家纺 SW 纺织服装 上证综指 图 1: 上周纺织服装行业涨跌幅前十的公司 50% 40% 41% 30% 23% 20% 10% 11% 9% 9% 7% 6% 5% 5% 5% 0% 0% 0% 0% 0% -1% -1% -2% -2% -3% -11% -10% 万里马 梦洁股份 摩登大道 美欣达 金发拉比 跨境通 凤竹纺织浔兴股份 航民股份华孚色纺中银绒业 *ST 天首 搜于特 山东如意比音勒芬 三毛 B 股 希努尔 鲁泰 B 星期六 探路者 -20% 2

6 轻工制造 : 各板块出现不同的上涨 造纸和包装印刷分别上涨 4.4%/2%, 分别跑赢大盘 2.6 和 0.2 个百分点 ; 珠宝首饰和家用轻工分别上涨 0.3% 和 1.1%, 跑输大盘 1.5 和 0.7 个百 分点 表 2: 轻工制造板块回顾 子板块 前一周涨幅 % 上周涨幅 % 本月涨幅 % 本年涨幅 % SW 造纸 Ⅱ SW 珠宝首饰 SW 家用轻工 SW 包装印刷 Ⅱ SW 轻工制造 上证综指 图 2: 上周轻工制造行业涨跌幅前十的公司 70% 60% 61% 50% 40% 30% 26% 20% 15% 13% 12% 10% 10% 10% 9% 9% 10% 0% -2% -2% -3% -3% -3% -3% -4% -4% -6% -7% -10% -20% 集友股份 新通联 博汇纸业双星新材宜宾纸业盛通股份 银鸽投资华泰股份 荣晟环保丽鹏股份 喜临门 东方金钰 索菲亚 中顺洁柔 好莱客 广博股份 老凤祥 永吉股份珠海中富纳尔股份 4 本周主要观点 上周大盘回暖, 上涨 0.42%, 创业板震荡跌 0.49% 一带一路和次新股在上周拥有高人气, 特别是一带一路, 刺激新疆板块和水泥板块, 随后扩散到其他基建 港口 钢铁等细分领域, 市场交投氛围整体较好 轻工和纺服上周分别涨 3.26% 和 3.1%, 其中造纸板块单周上涨 4.43% 受原材料价格上涨影响, 不同纸企继续提价, 造纸旺季带动行情延续 2 月 12 日, 博汇发布涨价涵, 双胶和轻型纸从 2 月 13 日起分别提价 300 元 / 吨 17 年我们继续维持对造纸板块的推荐, 白卡 铜版等纸类在节后仍将延续涨价行情 目前对于小市值高估值个股我们提示风险, 对于机构客户我们仍然推荐安全性和成长格局较好的个股 : 太阳纸业 (002078) 博汇纸业(600966) 山鹰纸业(600567) 大亚圣象(000910), 建议关注华泰股份 (600308) 太阳纸业 (002078): 1) 受益于行业集中度提升, 公司产能不断扩张, 轻型纸 溶解浆 牛皮箱板纸逐步进入投产 ;2) 溶解浆价格自 1 月上涨 20%, 铜版纸涨价也逐步落实, 3

7 木浆价格下降, 毛利率提升明显 ;3) 生活用纸已经开始销售, 纸尿裤也上市, 增加盈利增长点的同时带来估值上修 山鹰纸业 (600567): 1) 箱板瓦楞纸行业格局相对较好, 募投产能投放将增厚业绩 募投项目完成后公司产能可达到 425 万吨, 产能进入全国前三 公司产销率 90% 以上, 未来几年产能投放拉动业绩增长有保障 2) 提高热电自给率, 成本大幅降低 预计公司 18 年实现热电自备, 将大幅节约成本提升毛利率 3) 实行股权激励, 高增长行权条件彰显公司对未来发展信心 博汇纸业 (600966):1) 白卡纸行业供需结构持续好转, 供需紧平衡, 未来 1-2 年来新产能投放非常有限 ;2) 库存低位 + 补库需求, 价格有望维持高位或进一步上涨 ;3) 公司作为白卡纸龙头, 受益于产品提价, 白卡旺季有望持续到 5 月, 业绩弹性巨大 大亚圣象 (000910): 1) 消费升级带来产业结构调整, 内部管控不断加强 公司实木地板的比例有望进一步提升, 内部控制加强促使公司净利率不断提高至行业平均水平 (10%-12%);2) 实际控制人做事动力强劲, 股权激励实现利益绑定, 中长期业绩可期 ;3) 长期看大家居战略, 我们预计公司未来有望延伸到大家居其他品类, 突破单一品类瓶颈, 打开成长空间 5 上周组合回顾 纺织服装板块上周涨 3.1%, 轻工制造板块上周涨 3.26% 上周组合中的个股, 太阳纸 业涨 5.18%, 山鹰纸业涨 3.35%, 大亚圣象涨 0.68%, 博汇纸业涨 12.42% 组合单周收益 5.41%, 跑赢行业 2.23 个百分点 表 3: 组合回顾 公司名称 占比 20 日涨跌幅 周涨跌幅 市值 收盘价 ( 元,2/10) 太阳纸业 20% 15.42% 5.18% 196 亿 7.71 山鹰纸业 20% -2.12% 3.35% 168 亿 3.7 大亚圣象 20% 1.04% 0.68% 103 亿 博汇纸业 20% 33.07% 12.42% 68 亿 风险提示 棉花价格上涨不及预期的风险 ; 各类纸品价格上涨不及预期的风险 ; 溶解浆价格上涨不 及预期的风险 4

8 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默措施的利益冲突 本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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