内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 周行业 / 策略观点 近期报告汇总 中炬高新最新深度 : 锋芒已露, 经营有望持续改善 重点公司估值表 重点公司公告 行业要闻 下周重要事项...

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1 Tabl e_title Tabl e_baseinfo 218 年 1 月 21 日 食品饮料 白酒板块再迎良机, 山西汾酒国改或再进关键一步 本周板块综述 : 本周 (1/15-1/19) 上证指数上涨 1.72%, 深证成指上涨 1.43%, 食品饮料板块下跌 2.99%, 在申万 28 个子行业中排名第 21 位 食品饮料板块走势同指数背离, 市场热点短期出现转移 但个股方面, 次高端白酒表现抢眼, 汾酒 水井坊都实现较大涨幅 基本面强劲, 催化剂频出, 白酒板块回调再迎良机, 当前位置继续坚定看好, 强烈推荐 本周 (1 月 15-1 月 19) 板块轮动明显, 大金融板块领涨 资金流入明显, 而前期涨幅较多的食品饮料板块回调 2.99%, 若从高位计算, 高端白酒回调幅度已经达到 6% 左右 分板块来看, 除啤酒板块受事件催化逆势大涨 1.92% 外, 主流板块调味品 乳品和白酒均有明显回调, 回调幅度分别为 1.7% 2.98% 3.91%, 白酒中次高端本周表现较好, 而市值权重较大的三大高端白酒茅五泸本 周跌幅均超过 4% 但我们认为在具有强劲业绩的支撑下, 非基本面因素引起的回调无需过度担忧, 且板块正处于旺季备货阶段, 之后陆续迎来春节旺季 糖酒会和一季报连贯催化, 后续利好可期 当前时点继续坚定看好一季度白酒行 情, 核心推荐高端白酒中的 五茅 泸州老窖和次高端中的汾酒水井坊, 加大关注价格带升级明显的古井贡酒 口子窖和洋河股份 汾酒集团筹划重大事项, 山西汾酒国企改革加快深入实践, 三大压力测试之后, 白酒板块好消息持续 山西汾酒 1 月 19 日公告停牌, 称 汾酒集团公司正在筹划重大事项, 可能涉及所持上市公司股份变动等事宜 参考公司此前披露 的 三年经营目标责任书 中关于引入战投 整体上市 员工持股的约定, 公司和集团层面的国企改革持续推进, 若后续能够成功引进优质的战略 投资者, 对于公司建立现代企业制度 形成有效的法人治理结构意义重大, 有望成为汾酒复兴的强劲助推器 基于 218 年旺季之前, 酒厂基本明确了提价策略, 并提出较高的增长目标, 我们认为 218 年在旺季较长, 增长势头较好,4 季度蓄力较足的情况下, 业绩增长乐观, 继续坚定看好 啤酒 : 集体提价引发市场认知改变, 本周重阳系举牌燕京继续催化 217 年 12 月以来行业主要参与者陆续提价, 主因是成本驱动, 目前有公开涨价信息传播的企业包括燕京 华润 青啤等企业, 在共性成本压力下, 预计后续重啤也大概率跟随 从目前渠道调研反馈来看, 行业性提价 全国范围提价在成本压 力之下已经有一定迹象, 华润在本轮提价中较为积极, 提价幅度和范围较以往常规提价行为均有扩大, 且有意识避免或降低重新投入到市场费用和渠道补贴, 这样的结果就是, 行业共同提价, 但市场竞争和渠道补贴不会同步加剧, 提价部分实现利润转化, 行业性盈利提升 大众品集体走出 颓势,217 年以来回暖趋势明确, 继续坚定推荐 优质板块及相关细分龙头, 核心是乳品和调味品, 关注承德露露 1 季度旺季表现 承德露露新品重磅发布, 关注 1 季度旺季表现 乳制品基本面稳健,1 季度 体现营收提速 调味品同时受益于餐饮回暖 消费升级和集中度提升加快, 增速在大众品中居前, 中期产品结构升级和集中度提升仍有广阔空间, 龙头企业优势突出, 按序看好涪陵榨菜 中炬高新 恒顺醋业 核心推荐 : 白酒 ( 高端五茅泸和次高端汾酒水井坊为重点, 核心精简为五粮液茅台 + 汾酒 )+ 调味品 ( 涪陵榨菜 中炬高新 安琪酵母等 )+ 乳品 ( 伊利股 份为核心 ), 适度关注承德露露 风险提示 : 需求恢复持续性不达预期, 业绩波动, 预期过高 行业周报 证券研究报告 投资评级领先大市 -A 维持评级 Tabl e_firststock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_chart 行业表现 资料来源 :Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 相关报告 食品饮料沪深 3 59% 49% 39% 29% 19% 9% -1% 苏铖 分析师 SAC 执业证书编号 :S sucheng@essence.com.cn 毕晓静 报告联系人 bixj@essence.com.cn

2 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 周行业 / 策略观点 近期报告汇总 中炬高新最新深度 : 锋芒已露, 经营有望持续改善 重点公司估值表 重点公司公告 行业要闻 下周重要事项 重点数据跟踪 本周市场表现 行业重点数据跟踪 图表目录 图 1: 年初至今各行业收益率 (%)... 1 图 2: 一周以来各行业收益率 (%)... 1 图 3: 年初至今食品饮料子行业收益率 (%)... 1 图 4: 一周以来食品饮料子行业收益率 (%)... 1 图 5: 白酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 6: 白酒行业市盈率相对上证综指倍数 图 7: 非酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 8: 非酒行业市盈率相对上证综指倍数 图 9: 茅台五粮液终端价格 图 1: 二线酒终端价格 图 11: 新西兰脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 12: 新西兰全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 13: 欧洲全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 14: 美国全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 15: 海关奶粉进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 图 16: 海关奶粉进口价 ( 美元 / 吨 ) 图 17: 液态奶进口金额 - 累计值 ( 百万美元 ) 图 18: 液态奶进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 图 19: 液态奶进口单价 ( 美元 / 千克 ) 图 2: 原奶价格 ( 元 / 千克 ) 图 21: 新西兰 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 22: 美国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 23:EU28 国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 24: 婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 千克 ) 图 25: 牛奶及酸奶零售价 ( 元 / 千克 ) 图 26: 国外苜蓿草价格 ( 美元 / 吨 ) 图 27: 国内玉米价格 ( 元 / 吨 ) 图 28: 国内大豆价格 ( 元 / 吨 ) 图 29: 生猪和仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 图 3: 猪粮比价

3 图 31: 苦杏仁价格 ( 元 / 千克 ) 图 32: 马口铁价格 ( 元 / 吨 ) 图 33: 铝板价格 图 34: 进口大麦价格 ( 美元 / 吨 ) 图 35: 玻璃价格指数 图 36: 非转基因黄大豆价格 ( 元 / 吨 ) 图 37: 食糖价格指数 ( 元 / 吨 ) 图 38: 食盐价格指数 ( 元 / 公斤 ) 图 39: 可可价格指数 ( 美元 / 吨 ) 表 1: 核心组合收益表... 4 表 2: 公司估值表... 8 表 3: 上周重要公告... 9 表 4: 下周重要事项... 9 表 5: 食品饮料行业涨跌幅前五名

4 1. 本周食品饮料板块综述 本周板块综述 : 本周 (1/15-1/19) 上证指数上涨 1.72%, 深证成指上涨 1.43%, 食品饮料板块下跌 2.99%, 在申万 28 个子行业中排名第 21 位 食品饮料板块走势同指数背离, 市场热点短期出现转移 但个股方面, 次高端白酒表现抢眼, 汾酒 水井坊都实现较大涨幅 个股涨幅前五位分别是 : 青海春天 (17.12%) 伊力特 (11.95%) 燕京啤酒 (1.56%) 山西汾 酒 (1.32%) 水井坊 (6.7%); 跌幅前五位分别是威龙股份 (-1.44%) 莫高股份 (-7.1%) 五粮液 (-6.79%) 黑芝麻 (-6.35%) 千禾味业 (-6.32%) 核心组合表现 : 本周我们的核心组合下跌.8%, 跑赢食品饮料指数 (-2.99%), 具体标的表现如下表 ( 核心组合出自重点标的组合池 ): 表 1: 核心组合收益表 重点股票池 本周收盘价 基本权重 涨幅 本期核心权重 前周收盘价 6519.SH 贵州茅台 % -4.85% 15.% SZ 泸州老窖 % -4.41% 5.% SZ 五粮液 % -6.79% 2.% SH 山西汾酒 % 1.32% 1.% SH 沱牌舍得 % 4.14%.% SH 水井坊 % 6.7% 5.% SZ 古井贡酒 % 3.63% 5.% SH 广泽股份 9.28 % -2.52% SH 伊利股份 % -3.48% 15.% SH 中炬高新 % -.48% 1.% SZ 好想你 % -4.38% SH 恒顺醋业 %.96%.% SH 安琪酵母 % 4.98% 5.% SZ 承德露露 %.68% 1.% SZ 涪陵榨菜 %.%.% 合计.23% -.8% 8112.SI 食品饮料 12, % 12, SH 上证综指 3, % 3, SH 沪深 3 4, % 4,225. 4

5 2. 周行业 / 策略观点 基本面强劲, 催化剂频出, 白酒板块回调再迎良机, 当前位置继续坚定看好, 强烈推荐 本周 (1 月 15-1 月 19) 板块轮动明显, 大金融板块领涨 资金流入明显, 而前期涨幅较多的食品饮料板块回调 2.99%, 若从高位计算, 高端白酒回调幅度已经达到 6% 左右 分板块 来看, 除啤酒板块受事件催化逆势大涨 1.92% 外, 主流板块调味品 乳品和白酒均有明显回调, 回调幅度分别为 1.7% 2.98% 3.91%, 白酒中次高端本周表现较好, 而市值权重较 大的三大高端白酒茅五泸本周跌幅均超过 4% 但我们认为在具有强劲业绩的支撑下, 非基本面因素引起的回调无需过度担忧, 且板块正处于旺季备货阶段, 之后陆续迎来春节旺季 糖酒会和一季报连贯催化, 后续利好可期 当前时点继续坚定看好一季度白酒行情, 核心推 荐高端白酒中的 五茅 泸州老窖和次高端中的汾酒水井坊, 加大关注价格带升级明显的古井贡酒 口子窖和洋河股份 汾酒集团筹划重大事项, 山西汾酒国企改革或加快深入实践, 三大压力测试之后, 白酒板块好消息持续 山西汾酒 1 月 19 日公告停牌, 称 汾酒集团公司正在筹划重大事项, 可能涉及所持上市公司 股份变动等事宜 参考公司此前披露的 三年经营目标责任书 中关于引入战投 整体上市 员工持股的约定, 公司和集团层面的国企改革持续推进, 若后续能够成功引进优 质的战略投资者, 对于公司建立现代企业制度 形成有效的法人治理结构意义重大, 有望成为汾酒复兴的强劲助推器 这是板块经历三大压力测试之后迎来的又一重磅利好 11 月 17 日至 12 月 7 日, 食品饮料 指数 ( 申万 ) 调整明显, 我们分析大致包括对四季度业绩可能低于预期和风格可能切换的担忧在内 三大压力 同时对板块构成压制, 但是由于 4 季度以白酒为核心的板块频传利好, 超 出市场预期, 板块从 12 月 8 日起持续回升 一是集体提价 :12 月 4 日起, 包括微酒等媒体持续报道了酒企提价信息, 五粮液 ( 普五零售价从 969 提高到 199 元 ) 剑南春 ( 终端价从 418 提高到 439 元 ) 水井坊等 ;12 月 28 日贵州茅台发布公告, 平均提价 18%, 其中普通 飞天从 819 涨到 969 元 二是重点公司明确较高增长目标, 五粮液明确了 218 年营收指引, 并一定程度做了量价分解 ; 茅台提价后,218 年营收和利润增长大致清晰, 均处较高增长 区间 值得注意的是, 贵州茅台集团设定较保守的 218 年目标, 但据微酒 糖酒快讯等报道关于茅台集团 218 年工作会议的报道, 春节前放量已经明确, 无需过度担忧实际业绩表现 基于 218 年旺季之前, 酒厂基本明确了提价策略, 并提出较高的增长目标, 我们认为 218 年在旺季较长, 增长势头较好,4 季度蓄力较足的情况下, 业绩增长乐观, 继续坚定看好 啤酒 : 集体提价引发市场认知改变, 本周重阳系举牌燕京继续催化 217 年 12 月以来行业主要参与者陆续提价, 主因是成本驱动, 目前有公开涨价信息传播的企业包括燕京 华润 青啤等企业, 在共性成本压力下, 预计后续重啤也可能跟随 行业整 体盈利压力大, 低层次价格竞争对于份额扩张边际效用差, 行业有迫切改变现状的共识, 行业体量龙头华润战略侧重转变为行业破局增加可能性, 盈利提升的第二条光荣之路值得期待 我们认为行业破局存在三条道路, 第一, 行业格局继续优化, 行业前五名企业相互兼并, 达到集中度再提升, 使得第一名具有更加绝对领先位置 ; 第二, 份额最大且均价最低的企业提价, 变份额优先为利润导向, 其他企业跟进, 行业盈利整体提升 ; 第三, 消费升级背景下高 端化之路成功 当前青啤股权落定, 行业格局短期出现大的重组很难 但是提价之路可行, 有望成为第二条光荣之路 从目前渠道调研反馈来看, 行业性提价 全国范围提价在成本压 力之下已经有一定迹象, 华润在本轮提价中较为积极, 提价幅度和范围较以往常规提价行为均有扩大, 且有意识避免或降低重新投入到市场费用和渠道补贴, 这样的结果就是, 行业共同提价, 但市场竞争和渠道补贴不会同步加剧, 提价部分实现利润转化, 行业性盈利提升 大众品集体走出 颓势,217 年以来回暖趋势明确, 继续坚定推荐优质板块及相关细分龙头, 核心是乳品和调味品, 关注承德露露 1 季度旺季表现 5

6 承德露露新品重磅发布, 关注 1 季度旺季表现 公司于 1 月 8 日在北京召开新品发布会, 本次新品无论是在产品设计 广告营销还是后续操作模式上均有改善, 在外部环境变好 大众 品需求回暖的基础上, 杏仁露是品牌升级和潜在空间最值得期待的植物蛋白饮料品种之一 我们认为公司改革意愿值得鼓励, 改革动作有些值得肯定, 改革效果可有期待, 目前估值相当于 218 年 21 倍 pe, 处于较低水平, 近期公司陆续在五大首推市场加大了户外宣传和市 场活动力度, 市场对公司预期向好, 如有旺季销售验证, 估值回升是大概率事件, 现仍将公司作为 218 年 Q1 较高增速品种预判, 维持 217 年 9 月以来提升重视度的建议 乳制品 : 基本面稳健,1 季度体现营收提速 伊利股份 218 年业绩预计快速增长 中长期逻辑具备, 投资价值看好, 仍是大众品蓝筹优选 在总结国内乳业发展历史的基础上, 我们认为今年以来随着低线城市消费复苏趋势不断明确, 行业在低线市场消费升级作用下已步入 又一 黄金时代, 持续看好低线市场消费崛起后行业后续增长空间, 核心推荐行业龙头伊利股份 调味品同时受益于餐饮回暖 消费升级和集中度提升加快, 增速在大众品中居前, 中期产品结构升级和集中度提升仍有广阔空间, 龙头企业优势突出, 按序看好涪陵榨菜 中炬高新 恒顺醋业 涪陵榨菜中长期发展逻辑顺畅, 后续品类推进继续, 渠道协同效应释放有望不断 超出市场预期, 市值成长路径看好, 我们在最新报告中已显著提高目标价至 26 元, 公司近期公告暂停锦州萝卜项目, 主要系当地环保配套设施不达预期, 后续公司仍会积极寻找合适 区域开展产能扩张 ; 中炬高新连续 5 个季度业绩快速增长, 草根调研反馈 4 季度销售良好延续较快增长, 受益于春节前备货时间拉长和需求持续复苏,218 年 1 季度销售表现值得期待, 此外公司天时地利人和俱备, 净利率步入上升通道, 长期空间已打开 ; 恒顺醋业近期收 到大额补偿款, 有望提前清偿部分债务减少财务开支, 同时公司在资金宽裕情况下或加大后续营销投入, 近期草根调研反馈 12 月销售情况良好, 建议持续关注一季度销售情况 肉制 品龙头双汇发展从二季度开始逐季向好, 单三季度收入 利润略超预期, 增速转正已迎来业绩拐点 作为估值最低的食品饮料板块龙头, 基本面坚实, 其成本受益有望跨年, 期待四季度肉制品销量破局 ; 估值方面不仅是估值最低的板块龙头, 同时也处在历史估值区间偏低位 置 核心推荐 : 白酒 ( 高端五茅泸和次高端汾酒水井坊为重点, 核心精简为五粮液茅台 + 汾酒 ) + 调味品 ( 涪陵榨菜 中炬高新 安琪酵母等 )+ 乳品 ( 伊利股份为核心 ), 适度关注承德露露 风险提示 : 需求恢复持续性不达预期, 业绩波动, 预期过高 6

7 3. 近期报告汇总 3.1. 中炬高新最新深度 : 锋芒已露, 经营有望持续改善 调味品行业集中度低主要受发展阶段影响, 未来有望呈一超多强格局 ; 战略清晰, 执行到位, 中炬未来增长点明确 ; 调味品板块估值溢价高, 两大因素压制中炬估值 7

8 4. 重点公司估值表 表 2: 公司估值表 板块 证券代码 证券简称 本周股价 EPS PE 216A 217E 218E 216E 217E 218E 评级 6519.SH 贵州茅台 买入 -A 858.SZ 五粮液 买入 -A 234.SZ 洋河股份 买入 -A 568.SZ 泸州老窖 买入 -A 6559.SH 老白干酒 白酒 596.SZ 古井贡酒 买入 -A 86.sz 顺鑫农业 增持 -A 799.SZ 酒鬼酒 增持 -A 672.SH 沱牌舍得 买入 -A 6779.SH 水井坊 买入 -A 689.SH 山西汾酒 买入 -A 黄酒 6616.SH 金枫酒业 SH 古越龙山 增持 -B 葡萄酒 869.SZ 张裕 A SH 伊利股份 买入 -A 乳业 6597.SH 光明乳业 增持 -A 257.SZ 贝因美 SZ 麦趣尔 买入 -A 蛋白乳饮 848.SZ 承德露露 买入 -A 肉制品 895.SZ 双汇发展 买入 -A 673.SH 上海梅林 买入 -A SH 海天味业 增持 -A 调味品 6872.SH 中炬高新 买入 -A 635.SH 恒顺醋业 买入 -A 265.SZ 加加食品 SZ 好想你 买入 -A 2661.SZ 克明面业 买入 -B 2557.SZ 洽洽食品 买入 -A 716.SZ 黑芝麻 买入 -B 6298.SH 安琪酵母 买入 -A 2695.SZ 煌上煌 综合食品 3146.SZ 汤臣倍健 增持 -A 257.SZ 涪陵榨菜 买入 -A 639.SZ 西王食品 买入 -B 2568.SZ 百润股份 买入 -B 632.SH 爱普股份 增持 -A SH 桃李面包 增持 -A 6882.SH 广泽股份 买入 -A 啤酒 6132.SH 重庆啤酒 买入 -A 注 : 股价为 218 年 1 月 19 日收盘价 ; 部分未评级标的盈利预测采用 wind 一致预期 8

9 5. 重点公司公告 表 3: 上周重要公告 公司日期关键词公告内容 山西汾酒 218/1/19 停牌 三元股份 218/1/15 增资 于 218 年 1 月 19 日收到通知, 股东拟筹划涉及所持上市 公司股份变动等重大事项, 公司 A 股股票自 218 年 1 月 22 日起停牌 董事会同意艾莱发喜与新天然按照股权比例共同向艾莱发喜新西兰子公司增资 3 万新西兰元, 用于艾莱发喜新西兰子公司购置脱脂浓缩奶设备 燕京啤酒 218/1/15 增持 上海重阳战略投资有限公司 上海重阳投资管理股份有限公司 重阳集团有限公司做为一致行动人持有公司股票 万股, 占公司总股本的 5% 百润股份 218/1/16 质押 威龙股份 218/1/17 解除质押 龙大肉食 218/1/18 股份减持 科迪乳业 218/1/18 增持 公司实际控制人持有本公司股份 3.12 亿股, 占本公司总 股本的 44.55%; 本次质押 1.15 亿股, 占公司总股本的 16.38%, 占其所持本公司股份的 36.77% 股东刘乃若先生解除质押 985 万股, 占公司总股本的 4.29%; 质押 45 万股, 占公司总股本的 1.96%, 目前累计质押股份 965 万股, 占公司总股本的 4.2% 控股股东伊藤忠中国计划披露之日起十五个交易日后五 个月内减持股份不超过 2193 万股, 占公司总股本的 2.9% 全资子公司龙大养殖 217 年 12 月份销售生猪 2.2 万头, 实现销售收入.35 亿元 商品猪销售均价为 元 / 公斤, 比 217 年 11 月份上涨 22.14% 控股股东科迪集团以集中竞价方式增持公司股票 195 万股, 占公司总股本的 1% 交易均价 元 / 股, 增持后科迪集团持有 4.85 亿股, 占公司总股本的 44.33% 6. 行业要闻 白酒 据微酒记者报道, 汾酒力争在今年 4 月, 将其核心主力产品青花汾酒 老白汾酒 玻汾的终端零售价格调整到相应的价位段 : 青花 (3) 占位 6 元以上价位段, 青花 (2) 占位 4 元左右价位段 ; 醇柔老白汾占位 8-1 元价位段, 老白汾 (1) 占位 元 价位段, 封坛 (15) 占位 18-2 价位段 ; 玻汾占位 35-4 元价位段 食品 近日, 统一发布涨价函称, 拟从 218 年 1 月 23 日起, 对统一乳饮部的零售价进行有序优化, 产品主要涉及茶饮和果汁, 每件提价 1~3 元 通过市场走访和电话沟通, 食品板 从经销商处得到了 已接到统一面品涨价通知 的肯定答复, 日期和饮品同步, 均为本月 23 日, 涨价品项主要为 袋面 和 桶面, 涨幅为 1~2 元 / 件 7. 下周重要事项 表 4: 下周重要事项 公司名称日期事件类型 科迪乳业 218/1/23 股东大会召开 黑芝麻 218/1/26 股东大会召开 西藏发展 218/1/26 股东大会召开 9

10 白酒 啤酒 饮料制造 食品饮料 调味发酵品 乳品 食品加工 肉制品 其他酒类 软饮料 食品综合 葡萄酒 黄酒 白酒 饮料制造 食品饮料 乳品 调味发酵品 食品加工 软饮料 葡萄酒 食品综合 其他酒类 肉制品 黄酒 啤酒 房地产银行非银金融家用电器食品饮料钢铁休闲服务采掘建筑材料建筑装饰化工农林牧渔商业贸易轻工制造医药生物交通运输纺织服装综合公用事业机械设备通信传媒汽车计算机有色金属电子国防军工电气设备 银行非银金融房地产建筑装饰休闲服务钢铁建筑材料商业贸易纺织服装交通运输轻工制造采掘化工通信农林牧渔医药生物综合机械设备公用事业传媒电气设备汽车国防军工食品饮料家用电器电子有色金属计算机 行业周报 / 食品饮料 8. 重点数据跟踪 8.1. 本周市场表现大盘及各行业走势 (1/15-1/19) 图 1: 年初至今各行业收益率 (%) 图 2: 一周以来各行业收益率 (%) 资料来源 :wind, 安信证券研究中心 资料来源 :wind, 安信证券研究中心 图 3: 年初至今食品饮料子行业收益率 (%) 图 4: 一周以来食品饮料子行业收益率 (%) 表 5: 食品饮料行业涨跌幅前五名 证券代码 证券简称 一周以来涨跌幅 % 一周以来成交量 ( 万手 ) 证券代码 证券简称 一周以来涨跌幅 % 一周以来成交量 ( 万手 ) 6381.SH 青海春天 SH 威龙股份 SH 伊力特 SH 莫高股份 SZ 燕京啤酒 SZ 五粮液 SH 山西汾酒 SZ 黑芝麻 SH 水井坊 SH 千禾味业 板块估值情况 白酒板块估值 倍, 相对于上证综指相对估值 2.54 倍 ( 上周为 2.4 倍 ), 食品加工行业 板块估值为 倍, 相对于上证综指相对估值 2.27 倍 ( 上周为 2.26 倍 ) 212 年至今白酒行业平均估值 倍 ( 相对上证综指 1.6 倍 ), 食品加工行业平均估值 倍 ( 相对上 1

11 证综指 2.6 倍 ) 图 5: 白酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 6: 白酒行业市盈率相对上证综指倍数 白酒 上证综指 白酒 / 上证综指倍数 图 7: 非酒行业市盈率走势 (PE-TTM) 图 8: 非酒行业市盈率相对上证综指倍数 食品加工 上证综指

12 8.2. 行业重点数据跟踪 乳制品重点数据 国内原奶价格 : 最新内蒙 河北等 1 个奶牛主产省 ( 区 ) 生鲜乳平均价格 3.53 元 / 千克, 环比上涨.3%, 同比上涨.6% 国际奶粉价格 : 国际方面,12 月 8 日最新数据, 新西兰全脂奶粉均价为 美元 / 吨, 同比下降 13.36%, 环比上升.44%, 自 214 年年初以来新西兰全脂奶粉价格下降幅度达 42.56%;12 月 8 日最新数据, 欧洲全脂奶粉价格 375 美元 / 吨, 环比下降 3.15%; 12 月 8 日最新数据, 美国全脂奶粉价格 32.5 美元 / 吨, 环比持平 乳制品进口量及价格 : 根据中国奶业协会数据显示,217 年 11 月我国奶粉进口数量 4.97 万吨, 同比上涨 16.67%, 进口金额 1.56 亿美元, 同比增长 4.88%; 奶粉单价 3144 美元 / 吨, 同比增长 2.77%, 环比增长.32%;217 年 11 月液态奶进口数量 7.44 万吨, 同比增加 19.92%, 进口金额 1.6 亿美元, 同比上涨 65.85%; 单价 1.42 美元 / 千 克, 同比上涨 37.86% 终端价格 :218 年 1 月 5 日, 进口婴幼儿奶粉零售均价 元 / 千克, 同比增长 3.6%, 国产奶粉均价 元 / 千克, 同比增长 4.%, 环比上升.16% 牛奶零售价 元 / 升, 同比上升 1.1%, 环比下降.1%; 酸奶 元 / 升, 同比上升 2.1%, 环比上升.2% 国际原料奶价格 : 根据 CLAL 显示, 国际原料奶价格近三年来呈下降趋势 新西兰 1kg 原料奶从 214 年 1 月 4.4 欧元到 217 年 1 月降至 33 欧元左右, 美国 1kg 原料奶从 214 年 1 月 38.7 欧元到 217 年 11 月降至 34 欧元, 欧盟 28 国 1kg 原料奶从 214 年 1 月 4.18 欧元到 217 年 11 月降至 欧元左右 奶牛饲料价格 : 国外苜蓿草价格近 5 年每吨在 2-8 美元上下浮动, 至 217 年 1 月下跌至 38.5 美元 / 吨 ; 国内玉米价格近三年震荡下跌至每吨 元, 国内大豆价格近三年也呈震荡下降趋势, 至每吨 元 肉制品重点数据 生猪价格 :1 月 12 日生猪价格为 元 / 千克, 环比上升 1.3%,1 月 12 日仔猪价格为 3.49 元 / 千克, 环比上升 2.3% 猪粮比价 :8.14 植物蛋白重点数据 杏仁价格 :217 年 12 月, 苦杏仁价格为 17. 元 / 千克, 环比下降 5.6%, 同比上涨 6% 马口铁原材料价格 :1 月 12 日, 镀锡薄板价格 78 元 / 吨, 同比上涨 6.85%, 环比不变 ; 镀锡板卷价格 64 元 / 吨, 同比上涨 4.7%, 环比不变 啤酒重点数据 进口大麦价格 :217 年 11 月, 进口大麦单价为 234 美元 / 吨, 同比上升 16.4%, 环比上月上升 13.6% 玻璃价格 :1 月 12 日数据, 玻璃价格指数 , 同比上涨 11.5%, 环比下跌.1%, 玻璃价格指数自 14 年初以来已累计上涨 16.1% 调味品重点数据 大豆价格 :1 月 12 日数据, 非转基因大豆的主要标的黄大豆 1 号价格为 312 元 / 吨, 同比下跌 27.4%, 环比上涨 1.6% 食糖价格 :216 年 3 月 22 日数据, 食糖价格 元 / 吨, 同比上涨 8.7%, 环比上 涨.2% 12

13 行业周报 / 食品饮料 食盐价格 : 近两年来, 食盐价格呈上升趋势, 从 214 年 6 月每公斤 1.96 元到 218 年 1 月 5 日每公斤 4.8 元 可可价格 : 近 5 年来, 可可价格呈上升趋势, 从 212 年初每吨 238 美元至 217 年 1 月每吨 294 美元 图 9: 茅台五粮液终端价格 图 1: 二线酒终端价格 飞天茅台 (53 度 ) 五粮液 (52 度 ) 梦之蓝 M3(52 度 ) 剑南春 (52 度 ) 水井坊 (52 度 ) 青花汾酒 (53 度 ) 资料来源 :JD 安信证券研究中心 资料来源 :JD 安信证券研究中心 图 11: 新西兰脱脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 12: 新西兰全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 大洋洲脱脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) % 15% 1% 5% % -5% -1% 大洋洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 15% 1% 5% % -5% -1% 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 图 13: 欧洲全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 图 14: 美国全脂奶粉价格 ( 美元 / 吨 ) 6 欧洲脱脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 15% 6 欧洲全脂奶粉平均价 ( 左轴 ) 本月同比增长 ( 右轴 ) 2% 4 2 1% 5% % -5% -1% % 1% 5% % -5% -1% 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 资料来源 :GlobalDairy 安信证券研究中心 13

14 /1 1/1 11/7 12/4 13/1 13/1 14/7 15/4 16/1 16/1 17/ 行业周报 / 食品饮料 图 15: 海关奶粉进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 图 16: 海关奶粉进口价 ( 美元 / 吨 ) ( 百万美元 ) 进口奶粉金额 ( 总体 )- 累计 ( 左轴 ) 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% 进口奶粉总体单价 ( 左轴 ) yoy( 右轴 ) 6 8% 5 6% 4 4% 3 2% % 2-2% 1-4% -6% 图 17: 液态奶进口金额 - 累计值 ( 百万美元 ) 图 18: 液态奶进口量 - 累计值 ( 万吨 ) 进口金额 : 液态奶 : 累计值 YoY( 右轴 ) 进口数量 : 液态奶 : 累计值 YoY( 右轴 ) % 15% 1% 5% % -5% % 15% 1% 5% % -5% 图 19: 液态奶进口单价 ( 美元 / 千克 ) 图 2: 原奶价格 ( 元 / 千克 ) 液态奶进口价格 ( 左轴 ) YoY( 右轴 ) 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% 原奶价格 14

15 行业周报 / 食品饮料 图 21: 新西兰 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 22: 美国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 图 23:EU28 国 1kg 原料奶价格 ( 欧元 ) 图 24: 婴幼儿奶粉零售价 ( 元 / 千克 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国外品牌零售价 : 婴幼儿奶粉 : 国产品牌 图 25: 牛奶及酸奶零售价 ( 元 / 千克 ) 图 26: 国外苜蓿草价格 ( 美元 / 吨 ) 零售价 : 牛奶 零售价 : 酸奶 国外苜蓿草价格 15

16 21/1 21/8 211/3 211/1 212/5 212/12 213/7 214/2 214/9 215/4 215/11 216/6 217/1 217/ /6 29/12 21/6 21/12 211/6 211/12 212/6 212/12 213/6 213/12 214/6 214/12 215/6 215/12 216/6 216/12 217/6 217/ 行业周报 / 食品饮料 图 27: 国内玉米价格 ( 元 / 吨 ) 图 28: 国内大豆价格 ( 元 / 吨 ) 图 29: 生猪和仔猪价格 ( 元 / 千克 ) 图 3: 猪粮比价 22 个省市 : 平均价 : 仔猪 个省市 : 平均价 : 生猪 个省市 : 猪粮比价 图 31: 苦杏仁价格 ( 元 / 千克 ) 图 32: 马口铁价格 ( 元 / 吨 ) 苦杏仁价格 YOY( 右轴 ) 15% 1% 5% % -5% -1% 镀锡薄板宝钢.25 镀锡薄板富仁.2 16

17 行业周报 / 食品饮料 图 33: 铝板价格图 34: 进口大麦价格 ( 美元 / 吨 ) 福州 ( 冷轧 ) 上海 ( 铸扎 ) 重庆 苏州 济南 ( 冷轧 ) 进口大麦单价 ( 美元 / 吨 ) 同比 ( 右轴 ) 5 15% 4 1% 3 5% 2 % 1-5% -1% 图 35: 玻璃价格指数图 36: 非转基因黄大豆价格 ( 元 / 吨 ) 系列 1 系列 期货收盘价 ( 连续 ): 黄大豆 1 号同比 ( 右轴 ) 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% 图 37: 食糖价格指数 ( 元 / 吨 ) 图 38: 食盐价格指数 ( 元 / 公斤 ) 价格指数 : 食糖 零售价 : 食盐

18 图 39: 可可价格指数 ( 美元 / 吨 )

19 行业评级体系 行业周报 / 食品饮料 收益评级 : 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 3 指数 1% 以上 ; 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 3 指数的变动幅度相差 -1% 至 1%; 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 3 指数 1% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 3 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 3 指数波动 ; Ta ble_authorstatement 分析师声明 苏铖声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相 关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明 示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 19

20 Tab le_sales 销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 章政 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 刘恭懿 孟昊琳 北京联系人 王秋实 田星汉 李倩 周蓉 温鹏 张莹 深圳联系人 胡珍 范洪群 巢莫雯? ? 黎欢 Tabl e_addr ess 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 28 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 上海市 地址 : 上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 层邮编 : 28 北京市 地址 : 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层邮编 : 134 2