行 业 公 司 评 论 晨 会 纪 要 广 东 鸿 图 : 多 元 经 营, 大 展 宏 图 赵 湘 怀 公 司 于 2016 年 1 月 26 日 公 告 称 计 划 以 自 有 资 金 出 资 5000 万 元 人 民 币,

Transcription

1 Table_Tit le Table_BaseI nfo 2016 年 03 月 14 日 晨 会 纪 要 (2016 年 03 月 14 日 ) 今 日 焦 点 : 广 东 鸿 图 : 多 元 经 营, 大 展 宏 图 承 德 露 露 分 红 水 平 继 续 高 位 炬 华 科 技 : 年 报 业 绩 稳 定, 打 造 有 价 值 的 用 电 服 务 平 台 双 箭 股 份 : 合 资 设 立 双 箭 红 日, 加 速 轻 资 产 模 式 异 地 复 制 进 程 宝 通 科 技 ( SZ): 投 资 易 幻 迈 出 坚 实 转 型 步 伐 手 游 海 外 发 行 巨 头 扬 帆 起 航 完 美 环 球 ( SZ): 影 游 为 基 筑 造 生 态, 放 眼 全 球 巨 擘 起 航 天 玑 科 技 年 报 点 评 : 全 力 推 动 战 略 转 型 股 权 激 励 保 驾 护 航 中 国 中 车 : 中 标 美 国 地 铁 巨 额 订 单, 轨 交 装 备 出 海 获 重 大 突 破 四 创 电 子 : 拟 11.2 亿 收 购 38 所 军 用 雷 达 资 产, 集 团 资 产 证 券 化 预 期 增 强 宜 安 科 技 : 实 际 控 制 人 收 购 Liquidmetal 股 权, 全 球 液 态 金 属 王 者 气 象 渐 成 固 定 收 益 退 一 步 海 阔 天 空 2 月 金 融 数 据 综 述 固 定 收 益 平 淡 开 局, 关 注 投 资 1-2 月 经 济 数 据 综 述 投 资 温 和 改 善, 出 口 继 续 走 低 (2016 年 1-2 月 经 济 宏 观 评 论 金 融 数 据 简 评 ) 宏 观 评 论 旬 度 经 济 观 察 (2016 年 3 月 上 旬 ) 策 略 评 论 我 们 的 思 考 系 列 之 一 : 周 期 真 的 幻 灭 了 么? 销 售 现 13 荣 景 投 资 似 09 救 市 房 地 产 1-2 月 行 业 评 论 数 据 点 评 行 业 评 论 不 良 债 转 股 : 短 痛 变 长 痛, 继 续 关 注 AMC 板 块 行 业 评 论 制 度 突 破, 环 境 改 善 指 日 可 待 行 业 评 论 关 注 染 料 行 业 环 保 端 的 边 际 变 化! 锂 电 材 料 持 续 上 涨, 新 能 源 汽 车 3 月 份 以 来 表 现 最 佳 行 业 评 论 的 细 分 板 块 行 业 评 论 奇 点? 起 点? 人 工 智 能 震 惊 全 人 类 晨 会 联 系 人 诸 海 滨 晨 会 纪 要 证 券 研 究 报 告 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S zhuhb@essence.com.cn 指 数 收 盘 涨 跌 % 沪 深 % 上 证 综 指 % 上 证 % 上 证 % 深 证 综 指 % 深 证 % 中 小 板 指 % 行 业 表 现 前 五 名 行 业 1 周 3 个 月 1 年 银 行 ( 中 信 ) -1.1% -7.3% 0.3% 餐 饮 旅 游 ( 中 信 ) -1.7% -24.1% 24.4% 机 械 ( 中 信 ) -2.2% -30.0% -8.1% 传 媒 ( 中 信 ) -2.3% -36.3% -26.2% 非 银 行 金 融 ( 中 信 ) -2.3% -24.7% -34.6% 行 业 表 现 后 五 名 行 业 1 周 3 个 月 1 年 煤 炭 ( 中 信 ) -8.8% -11.7% -21.9% 有 色 金 属 ( 中 信 ) 房 地 产 ( 中 信 ) -8.5% -19.0% -16.6% -7.6% -24.3% 1.6% 钢 铁 ( 中 信 ) -7.4% -21.1% -36.1% 国 防 军 工 ( 中 信 ) -5.6% -31.3% -16.8% 1

2 行 业 公 司 评 论 晨 会 纪 要 广 东 鸿 图 : 多 元 经 营, 大 展 宏 图 赵 湘 怀 zhaoxh3@essence.com.cn 公 司 于 2016 年 1 月 26 日 公 告 称 计 划 以 自 有 资 金 出 资 5000 万 元 人 民 币, 设 立 一 家 投 资 子 公 司, 拟 定 经 营 范 围 为 股 权 投 资, 产 业 投 资, 投 资 及 投 资 管 理 等 公 司 的 主 营 压 铸 件 业 务 增 速 放 缓, 仍 有 上 升 空 间 ; 股 东 国 资 背 景 深 厚, 或 将 受 益 国 企 改 革 ; 实 际 控 制 人 粤 科 金 融 具 备 丰 富 的 创 投 资 源 ; 依 靠 股 东 资 源 优 势, 实 现 产 融 联 动 ; 设 立 投 资 子 公 司, 投 身 创 投 大 业 ; 未 来 存 在 资 产 注 入 的 预 期 ; 员 工 持 股 计 划 实 施, 存 在 安 全 边 际 承 德 露 露 分 红 水 平 继 续 高 位 苏 铖 sucheng@essence.com.cn 1 公 司 实 现 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 4.63 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 4.52%, 每 股 收 益 0.62 元, 符 合 我 们 预 测 2 公 司 2015 年 拟 分 红 方 案 10 派 2,10 送 红 股 3 股 ; 最 近 三 年 分 红 比 例 都 在 70% 以 上 ;3 公 司 估 值 在 历 史 底 部, 向 下 风 险 释 放, 公 司 历 史 估 值 底 部 是 20 倍, 当 前 股 价 对 应 2015 年 19 倍 ;4 饮 料 行 业 具 有 良 好 的 放 量 能 力, 公 司 当 前 有 利 的 一 面 是 老 产 品 杏 仁 露 不 但 止 住 下 滑, 还 呈 现 小 幅 增 长, 不 利 的 一 面 是 着 力 培 养 的 新 品 核 桃 露 果 仁 核 桃 增 长 不 理 想, 还 未 突 破 4 亿 元 即 呈 现 疲 态 ;5 从 2016 年 1 季 度 来 看, 收 入 增 速 要 高 于 上 年 的 极 低 水 平, 但 增 速 仍 然 不 快, 未 来 主 要 期 待 更 大 革 新 激 励 升 级 外 延 扩 张 炬 华 科 技 : 年 报 业 绩 稳 定, 打 造 有 价 值 的 用 电 服 务 平 台 黄 守 宏 huangsh@essence.com.cn 公 司 公 告 2015 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 9.97%, 归 母 净 利 润 2.36 亿 元, 同 比 增 长 10.40%,EPS0.99 元 电 力 计 量 主 业 地 位 国 内 领 先, 拓 展 海 外 把 握 新 机 遇 ; 电 改 推 动 需 求 管 理, 深 入 底 层 彰 显 服 务 价 值 ; 国 家 电 网 推 四 表 集 抄, 公 司 优 势 明 显 双 箭 股 份 : 合 资 设 立 双 箭 红 日, 加 速 轻 资 产 模 式 异 地 复 制 进 程 刘 章 明 liuzm@essence.com.cn 公 司 联 手 红 日 设 立 合 资 公 司, 加 速 拓 展 养 老 服 务 业 务 ; 完 善 养 老 服 务 链, 加 速 异 地 扩 张 进 程 ; 完 善 物 料 输 送 产 业 链, 布 局 养 老 服 务 培 育 利 润 新 增 长 点 公 司 是 输 送 带 行 业 龙 头, 控 股 北 京 约 基 转 型 物 料 输 送 整 体 解 决 方 案 提 供 商, 打 通 产 业 链 ; 收 购 和 济 颐 养 院 切 入 养 老 服 务, 轻 资 产 运 营 探 索 养 老 产 业 盈 利 模 式, 依 托 红 日 资 源 设 立 双 箭 红 日, 养 老 服 务 布 局 逐 步 完 善, 或 将 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 我 们 预 计 年 EPS 分 别 为 0.30 元 0.35 元 0.41 元, 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为 42 倍 36 倍 31 倍 维 持 盈 利 预 测, 维 持 买 入 -A 评 级 宝 通 科 技 ( SZ): 投 资 易 幻 迈 出 坚 实 转 型 步 伐 手 游 海 外 发 行 巨 头 扬 帆 起 航 文 浩 wenhao@essence.com.cn 公 司 积 极 开 启 转 型 之 路, 布 局 移 动 互 联 网 现 代 工 业 服 务 和 医 疗 健 康 ;13 亿 大 手 笔 收 购 易 幻 网 络 70% 股 权, 打 造 全 球 化 手 游 发 行 平 台 ; 大 股 东 增 持 彰 显 信 心, 员 工 持 股 有 望 充 分 调 动 活 力 投 资 建 议 : 易 幻 网 络 海 外 游 戏 发 行 竞 争 力 较 强 且 进 入 加 速 增 长 期, 多 款 S 级 产 品 有 望 为 业 绩 持 续 高 增 长 提 供 充 足 动 力, 预 计 16/17 年 备 考 净 利 润 为 2.24 亿 /3.24 亿 元, 首 次 给 予 买 入 -A 的 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 为 24.5 元, 相 当 于 2016 年 行 业 平 均 45 倍 PE 完 美 环 球 ( SZ): 影 游 为 基 筑 造 生 态, 放 眼 全 球 巨 擘 起 航 文 浩 wenhao@essence.com.cn 完 美 系 管 理 团 队 的 底 蕴 魄 力 和 执 行 力 成 就 公 司 丰 厚 的 根 基 成 熟 的 游 戏 和 影 视 业 务 是 当 前 支 持 完 美 文 化 生 态 前 行 最 坚 实 的 柱 石 完 美 环 球 具 备 全 球 泛 娱 乐 格 局 和 明 晰 的 方 法 论, 大 文 化 生 态 建 成 可 期 投 资 建 议 : 考 虑 对 富 创 的 投 资 及 好 莱 坞 合 作 项 目, 我 们 预 计 年 公 司 备 考 净 利 润 为 11.5 亿 元 和 15 亿 元 ; 完 美 环 球 的 格 局 已 超 越 单 纯 的 影 视 和 游 戏 公 司, 考 虑 IP 联 动 大 量 投 入 性 业 务 和 全 球 化 的 布 局 持 续 跟 进, 以 及 大 文 化 生 态 的 逐 渐 成 熟, 同 时 考 虑 增 发 后 股 本 摊 薄, 6 个 月 目 标 价 元, 首 次 给 予 买 入 -A 评 级 天 玑 科 技 年 报 点 评 : 全 力 推 动 战 略 转 型 股 权 激 励 保 驾 护 航 胡 又 文 huyw@essence.com.cn 公 司 全 力 推 动 战 略 转 型 ; 各 项 新 产 品 进 展 喜 人 ; 明 确 基 础 架 构 国 产 化 和 金 融 互 联 网 化 两 大 方 向 ; 股 权 激 励 力 度 大, 彰 显 发 展 信 心 投 资 建 议 : 随 着 国 产 化 进 程 必 将 加 速, 公 司 是 国 产 化 板 块 中 极 具 潜 力 的 品 种, 市 值 空 间 大, 同 时 公 司 新 的 分 布 式 架 构 产 品 推 出 和 向 互 联 网 金 融 进 一 步 探 索 都 值 得 期 待 预 计 年 EPS 分 别 为 0.22 和 0.31 元, 维 持 买 入 -A 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 25 元 中 国 中 车 : 中 标 美 国 地 铁 巨 额 订 单, 轨 交 装 备 出 海 获 重 大 突 破 邹 润 芳 zourf@essence.com.cn 公 司 发 布 公 告, 中 标 芝 加 哥 7000 系 地 铁 车 辆 采 购 项 目, 项 目 标 总 数 量 846 辆 车, 总 金 额 为 亿 美 元 成 功 中 标 美 国 芝 加 哥 地 铁 846 辆 订 单, 是 迄 今 为 止 最 大 的 一 笔 出 口 发 达 国 家 的 地 铁 订 单 ; 一 带 一 路 国 家 战 略 加 速 中 国 高 铁 走 向 海 外 市 场 ; 重 视 动 车 组 核 心 零 部 件 配 套 国 产 化 以 及 相 应 的 运 营 维 修 检 测 市 场 我 们 持 续 重 点 关 注 高 铁 整 车 制 造 企 业 中 国 中 车, 以 及 后 运 营 维 护 市 场 及 核 心 零 部 件 国 产 化 的 鼎 汉 技 术 康 尼 机 电 运 达 科 技 神 州 高 铁 思 维 列 控 四 创 电 子 : 拟 11.2 亿 收 购 38 所 军 用 雷 达 资 产, 集 团 资 产 证 券 化 预 期 增 强 2

3 邹 润 芳 晨 会 纪 要 四 创 电 子 发 布 重 大 资 产 重 组 预 案, 拟 收 购 安 徽 博 微 长 安 电 子 有 限 公 司 100% 股 权, 预 估 值 为 11.2 亿 元, 同 时 拟 募 集 配 套 资 金 总 额 不 超 过 7.06 亿 元, 用 于 高 频 微 波 基 板 生 产 线 建 设 项 目 低 空 雷 达 能 力 提 升 建 设 项 目 以 及 补 充 流 动 资 金 我 们 认 为 :1. 标 的 公 司 博 微 长 安 主 业 中 低 空 警 戒 雷 达 及 海 面 兼 低 空 警 戒 雷 达, 军 品 业 务 占 比 90% 以 上, 预 计 2016 年 至 2018 年 净 利 润 分 别 为 0.86 亿 元 1.01 亿 元 1.16 亿 元 2. 此 次 收 购 发 挥 两 者 军 民 协 同 效 应, 进 一 步 拓 展 进 入 军 用 雷 达 产 业 3. 作 为 电 科 38 所 上 市 平 台, 未 来 资 产 整 合 预 期 增 强 此 次 收 购 博 微 长 安 全 面 进 军 军 用 雷 达 领 域, 带 来 新 的 利 润 增 长 点, 我 们 建 议 继 续 重 点 关 注 宜 安 科 技 : 实 际 控 制 人 收 购 Liquidmetal 股 权, 全 球 液 态 金 属 王 者 气 象 渐 成 齐 丁 qiding@essence.com.cn 液 态 金 属 : 轻 合 金 材 料 的 颠 覆 者, 产 业 化 前 景 广 阔 液 态 金 属 正 式 名 称 是 非 晶 合 金, 在 性 能 工 艺 和 成 本 方 面 具 有 显 著 优 势, 是 超 越 铝 镁 钛 等 传 统 轻 合 金 品 种 的 新 一 代 颠 覆 性 材 料, 在 任 何 需 要 高 强 高 硬 轻 薄 复 杂 光 亮 造 型 的 结 构 件 领 域 都 有 极 强 适 用 性, 且 商 业 化 制 备 的 性 价 比 很 高, 在 3C 汽 车 医 疗 等 领 域 具 有 广 阔 的 应 用 前 景 宜 安 科 技 : 掌 握 液 态 金 属 核 心 技 术, 具 备 极 强 的 产 业 整 合 能 力 公 司 实 际 控 制 人 拟 收 购 全 球 液 态 金 属 龙 头 企 业 Liquidmetal 股 权 公 司 与 LQMT 优 势 互 补, 具 有 极 强 的 协 同 效 应 投 资 建 议 : 买 入 -A 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 30 元 我 们 预 计, 公 司 年 的 收 入 增 速 分 别 为 10.2% 69.8% 和 40.6%, 净 利 润 增 速 分 别 为 11.7% 43.9% 和 45.7% 考 虑 到 公 司 年 较 快 的 业 绩 增 长, 在 液 态 金 属 领 域 的 垄 断 地 位 和 发 展 潜 力, 以 及 在 新 材 料 领 域 的 资 本 运 作 能 量, 我 们 给 予 公 司 买 入 -A 评 级, 目 标 价 30 元, 相 当 于 2016 年 85x 动 态 市 盈 率 销 售 现 13 荣 景 投 资 似 09 救 市 房 地 产 1-2 月 数 据 点 评 陈 天 诚 chentc@essence.com.cn 统 计 局 公 布 地 产 1-2 月 数 据, 销 售 面 积 增 长 28.2% 销 售 额 增 长 43.6%, 略 超 预 期 ; 其 中 投 资 增 长 3.0%, 符 合 预 期 ; 开 工 增 长 13.7%, 超 出 预 期 ; 土 地 购 臵 面 积 下 降 19.4% 金 额 增 长 0.9% 点 评 :1. 销 售 均 价 超 预 期 现 13 年 荣 景 ;2. 投 资 回 稳 合 预 期 似 09 年 救 市 ; 3. 开 工 增 长 超 13 年 峰 值 拿 地 依 旧 谨 慎 ;4. 资 金 面 依 旧 偏 紧 利 用 外 资 巨 幅 下 降 不 良 债 转 股 : 短 痛 变 长 痛, 继 续 关 注 AMC 板 块 赵 湘 怀 zhaoxh3@essence.com.cn 路 透 报 道, 中 国 将 允 许 商 业 银 行 将 负 债 公 司 债 务 转 为 股 权 持 有 安 信 金 融 团 队 观 点 如 下 : 一 短 期 内 改 善 商 业 银 行 账 面 盈 利 水 平 二 商 业 银 行 资 本 补 充 压 力 加 大 三 可 能 降 低 银 行 资 产 周 转 率 四 持 有 股 权 受 资 本 市 场 波 动 影 响 加 大 五 部 分 地 方 政 府 存 有 借 债 转 股 逃 避 银 行 债 务 冲 动 总 体 上 对 于 银 行 股 短 期 利 好, 是 将 不 良 资 产 问 题 处 理 周 期 延 长 的 缓 冲 做 法, 符 合 提 高 直 接 融 资 比 例 战 略, 仍 然 看 好 不 良 资 产 清 收 AMC 板 块, 关 注 海 德 股 份, 浙 江 东 方, 法 尔 胜, 陕 国 投 A 等 制 度 突 破, 环 境 改 善 指 日 可 待 邵 琳 琳 shaoll@essence.com.cn 答 记 者 问 中 部 长 强 调 发 展 GDP 与 发 展 环 境 并 不 对 立, 从 观 念 上 改 变 大 家 对 环 保 的 理 解 我 们 认 为 未 来 五 年 大 气 治 理 依 旧 是 环 保 首 要 目 标, 相 关 标 的 为 长 青 集 团 迪 森 股 份 天 地 科 技 大 通 燃 气 清 新 环 境 等 后 续 看 好 整 个 环 境 治 理 发 展, 水 处 理 行 业 从 过 去 单 纯 的 投 资 建 厂 要 求 转 变 为 流 域 治 理 等 结 果 导 向 要 求, 相 关 标 的 碧 水 源 环 能 科 技 等 ; 监 测 板 块 受 益 生 态 监 测 网 络 建 设 & 监 测 事 权 上 收, 望 迎 来 高 速 发 展, 且 voc 土 壤 监 测 等 细 分 板 块 继 续 扩 大 市 场 空 间, 相 关 标 的 聚 光 科 技 土 壤 治 理 有 望 受 益 于 即 将 发 布 的 土 十 条, 相 关 标 的 高 能 环 境 永 清 环 保 另 外, 我 们 认 为 海 绵 城 市 黑 臭 河 治 理 等 行 业 趋 势 不 断 向 好, 标 的 云 投 生 态 江 南 水 务 环 能 科 技 st 华 赛 关 注 染 料 行 业 环 保 端 的 边 际 变 化! 王 席 鑫 wangxx@essence.com.cn 我 们 上 周 五 底 部 独 家 首 推 染 料 板 块, 染 料 板 块 逻 辑 清 晰 : 染 料 行 业 格 局 依 旧 企 业 涨 价 意 愿 强 烈 行 业 库 存 水 平 低 下 游 印 染 提 价 支 撑 染 料 价 格 上 涨! 目 前 看 印 染 染 费 价 格 已 经 出 现 局 部 的 上 调, 整 体 印 染 产 业 链 企 业 的 盈 利 出 现 一 些 改 善 我 们 认 为 在 整 个 产 业 链 中 染 料 的 集 中 度 最 高, 在 经 历 一 轮 向 下 调 整 之 后 的 我 们 认 为 染 料 价 格 有 望 逐 步 重 拾 升 势 超 额 转 嫁 的 良 性 循 环 已 经 开 始, 因 此 染 料 及 染 费 的 上 调 是 各 自 双 赢 的 选 择, 可 持 续 性 强 从 分 散 染 料 涨 价 弹 性 来 看, 弹 性 从 大 到 小 排 序 依 次 : 闰 土 股 份 安 诺 其 浙 江 龙 盛, 根 据 我 们 测 算 分 散 染 料 价 格 每 上 涨 元 / 吨, 对 应 上 述 公 司 EPS 弹 性 分 别 为 0.8 元 0.5 元 和 0.2 元 锂 电 材 料 持 续 上 涨, 新 能 源 汽 车 3 月 份 以 来 表 现 最 佳 的 细 分 板 块 黄 守 宏 huangsh@essence.com.cn 中 汽 协 数 据, 前 两 个 月 新 能 源 汽 车 生 产 3.8 万 辆, 销 售 3.57 辆, 同 比 均 增 长 1.7 倍 二 月 份 春 节 影 响 明 显, 中 汽 协 数 据 显 示 产 销 较 为 平 稳, 符 合 预 期 锂 电 材 料 今 日 继 续 引 领 板 块, 三 月 份 已 有 明 显 反 弹 横 向 对 比, 锂 电 材 料 16 年 的 紧 缺 程 度 在 产 业 链 中 最 高 同 时 动 力 锂 电 材 料 占 比 提 升 后, 材 料 的 业 绩 增 速 也 将 引 领 板 块, 估 值 弹 性 显 现 我 们 坚 定 看 好 材 料 成 为 16 年 新 能 源 汽 车 景 气 度 最 高 的 之 一, 继 续 重 点 推 荐 : 三 元 正 极 : 当 升 科 技 ; 电 解 液 : 天 赐 材 料 ; 隔 膜 : 沧 州 明 珠 胜 利 精 密 ; 重 点 关 注 : 新 宙 邦 多 氟 多 杉 杉 股 份 奇 点? 起 点? 人 工 智 能 震 惊 全 人 类 胡 又 文 huyw@essence.com.cn 人 机 世 纪 大 战 开 赛 前, 我 们 通 过 深 入 细 致 研 究, 对 AlphaGo 潜 力 充 满 信 心, 明 确 提 出 : 人 机 大 战,AlphaGo 将 大 显 神 威 这 场 世 纪 大 战 开 启 了 一 场 前 所 未 有 的 全 球 范 围 的 人 工 智 能 启 蒙 第 一, 人 机 世 纪 之 战 影 响 极 为 深 远 第 二, 从 国 家 十 三 五 百 大 工 程 来 看, 3

4 国 家 顶 层 设 计 中 已 经 充 分 意 识 到 人 工 智 能 在 国 家 发 展 中 极 为 重 要 的 战 略 地 位 第 三, 人 工 智 能 在 多 个 领 域 应 用 的 渗 透 进 一 步 加 速 投 资 建 议 : 白 + 黑 组 合 共 六 个 优 质 标 的, 持 续 重 点 推 荐 : 东 方 网 力 思 创 医 惠 科 大 讯 飞 科 远 股 份 汉 王 科 技 长 高 集 团 此 外, 近 期 有 多 家 公 司 进 军 图 像 识 别 或 指 纹 识 别 等 人 工 智 能 基 础 领 域, 我 们 也 建 议 关 注 这 类 预 期 差 相 对 较 大 的 公 司, 包 括 神 思 电 子 远 方 光 电 同 花 顺 中 源 协 和 北 部 湾 旅 奥 飞 动 漫 昆 仑 万 维 江 南 化 工 等 宏 观 策 略 评 论 投 资 温 和 改 善, 出 口 继 续 走 低 (2016 年 1-2 月 经 济 金 融 数 据 简 评 ) 姚 学 康 yaoxk@essence.com.cn 1-2 月 规 上 工 业 同 比 5.4%, 较 12 月 进 一 步 走 低 部 分 重 化 工 业 品 较 大 幅 度 减 产, 依 然 是 驱 动 工 业 增 速 走 低 的 其 中 一 个 原 因 此 外, 出 口 显 著 走 低, 无 疑 也 构 成 很 大 的 拖 累 1-2 月, 商 品 房 销 售 面 积 同 比 28% 行 业 政 策 的 进 一 步 松 动 一 线 城 市 房 价 较 快 上 涨, 可 能 刺 激 了 需 求 的 释 放 2 月 信 用 投 放 环 比 1 月 大 减 这 可 能 与 监 管 部 门 指 导 1 月 融 资 需 求 的 密 集 释 放 有 关 基 建 稳 增 长 的 预 期 和 存 货 回 补 无 疑 刺 激 和 催 化 了 近 期 商 品 价 格 的 上 涨, 但 企 业 停 产 和 退 出 等 供 应 面 的 调 整 也 许 是 更 重 要 的 行 业 背 景 从 历 史 经 验 看, 每 一 轮 由 政 策 预 期 和 存 货 调 整 形 成 的 脉 冲, 以 3-6 个 月 为 半 周 期, 并 且 在 股 票 和 债 券 市 场 都 会 产 生 一 些 影 响 旬 度 经 济 观 察 (2016 年 3 月 上 旬 ) 姚 学 康 yaoxk@essence.com.cn 近 期, 以 黑 色 链 条 为 代 表, 在 工 业 金 属 和 能 化 等 流 域 商 品 价 格 的 显 著 反 弹 十 分 引 人 瞩 目 基 建 稳 增 长 的 预 期 和 存 货 回 补 无 疑 刺 激 和 催 化 了 市 场 的 上 涨, 但 企 业 停 产 和 退 出 等 供 应 面 的 调 整 也 许 是 更 重 要 的 行 业 背 景 以 历 史 经 验 来 看, 这 一 过 程 的 大 部 分 似 乎 已 经 完 成 我 们 梳 理 和 对 比 了 一 二 线 城 市 房 屋 租 金 水 平 的 变 化, 发 现 去 年 以 来 一 线 城 市 房 屋 租 金 的 上 涨 显 著 快 于 二 线 城 市 的 水 平, 后 者 似 乎 仍 然 处 于 减 速 过 程 中 租 金 水 平 的 差 异 显 示 了 一 线 城 市 更 大 的 供 求 压 力, 也 有 助 于 解 释 房 价 走 向 层 面 的 显 著 分 化 从 政 府 工 作 报 告 来 推 断, 在 中 性 情 景 下,2016 年 一 般 公 共 财 政 支 出 增 速 6.8%, 较 2015 年 大 幅 度 回 落 ; 但 政 府 性 基 金 支 出 地 方 融 资 平 台 支 出 铁 路 建 设 投 资 支 出 等 其 他 支 出 同 比 增 长 14%, 较 去 年 显 著 改 善 这 显 示 财 政 政 策 总 体 积 极, 但 支 出 增 长 的 构 成 变 化 较 大 欧 洲 央 行 3 月 10 日 进 一 步 放 松 货 币 政 策, 欧 元 汇 率 先 跌 后 涨, 令 人 迷 惑 迄 今 的 市 场 发 展 显 示 负 利 率 有 助 于 引 导 信 贷 市 场 利 率 的 下 行, 但 威 胁 到 商 业 银 行 和 保 险 公 司 等 金 融 机 构 的 商 业 模 式, 政 策 制 定 者 和 市 场 机 构 仍 然 需 要 时 间 来 评 估 其 广 泛 影 响 我 们 的 思 考 系 列 之 一 : 周 期 真 的 幻 灭 了 么? 徐 彪 xubiao@essence.com.cn 过 去 一 年 的 数 据 告 诉 我 们 : 只 要 不 是 一 脚 踩 进 倒 霉 的 三 轮 暴 跌 窗 口 期, 成 长 股 长 期 持 续 战 胜 了 蓝 筹 和 周 期 所 有 只 会 做 周 期 的 投 资 者 逐 渐 被 淘 汰 出 局 历 史 数 据 显 示, 过 去 二 十 几 年 里, 中 国 经 济 增 速 的 波 动 基 本 上 和 投 资 波 动 周 期 吻 合 在 我 们 看 来, 固 定 资 产 投 资 可 持 续 的 企 稳 回 升 几 乎 和 明 天 太 阳 会 从 东 方 升 起 一 样 确 定 回 到 近 期 的 市 场 趋 势 上, 站 在 目 前 时 点, 市 场 风 险 偏 好 的 企 稳 和 信 心 的 重 建 需 要 时 间, 但 好 在 周 末 监 管 层 在 两 会 上 的 表 态 传 达 了 积 极 的 信 号, 如 果 市 场 在 交 投 萎 靡 换 手 率 回 到 2014 年 中 的 水 平 后 迎 来 方 向 的 选 择, 我 们 倾 向 于 认 为 向 上 的 概 率 更 大 固 定 收 益 评 论 退 一 步 海 阔 天 空 2 月 金 融 数 据 综 述 罗 云 峰 luoyf@essence.com.cn 2 月 货 币 供 需 下 降 明 显 货 币 供 给 方 面,M2 同 比 增 速 大 幅 下 行, 主 要 来 自 M0 的 减 少 目 前 来 看,1 月 金 融 机 构 负 债 同 比 增 速 有 历 史 数 据 以 来 首 次 超 过 40%, 并 推 动 房 价 上 涨, 百 城 房 价 创 出 历 史 新 高 货 币 需 求 方 面, 根 据 现 有 数 据, 我 们 预 期 政 府 加 杠 杆 的 动 作 有 所 收 敛 既 要 配 合 政 府 加 杠 杆 维 持 流 动 性 整 体 宽 松, 又 要 在 某 些 情 况 下 打 压 资 产 泡 沫, 央 行 左 右 为 难 退 一 步 海 阔 天 空, 在 现 阶 段, 政 府 需 要 做 的 也 许 是 减 少 对 于 融 资 的 刺 激, 通 过 厘 清 政 府 与 市 场 的 边 界 来 真 正 释 放 制 度 红 利, 做 减 法 反 而 可 能 恢 复 市 场 信 心 平 淡 开 局, 关 注 投 资 1-2 月 经 济 数 据 综 述 罗 云 峰 luoyf@essence.com.cn 2016 年 前 两 月 数 据 公 布, 实 体 层 面 整 体 表 现 平 淡, 与 2015 年 12 月 相 比, 连 续 两 个 月 小 幅 下 挫 对 于 两 大 最 重 要 的 下 游 行 业 而 言, 2015 年 四 季 度 明 显 改 善 的 汽 车 产 销 在 今 年 前 两 月 熄 火, 房 地 产 在 今 年 前 两 月 则 表 现 的 异 常 火 爆, 出 现 了 较 为 全 面 的 改 善, 只 有 拿 地 动 力 仍 然 不 足 金 融 数 据 在 今 年 前 两 个 月 大 起 大 落, 前 两 月 合 计 的 融 资 需 求 仍 保 持 强 劲 结 合 各 方 面 信 息, 我 们 猜 测 始 于 2015 年 中 的 融 资 需 求 上 升 或 于 2016 年 1 月 触 顶, 此 后 会 趋 于 下 降 4

5 Table_For ecast 2016 年 1 季 度 业 绩 预 告 日 期 : 晨 会 纪 要 公 司 公 司 公 告 预 告 预 告 去 年 同 期 代 码 名 称 日 类 型 摘 要 EPS 三 七 互 娱 大 幅 上 升 净 利 润 上 升 % 硕 贝 德 大 幅 上 升 净 利 润 上 升 235%-280% Table_I PO IPO 信 息 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 发 行 价 格 发 行 数 量 ( 万 股 ) 募 集 资 金 ( 亿 元 ) 发 行 方 式 招 股 公 告 日 上 网 发 行 日 上 市 日 景 嘉 微 赛 福 天 坚 朗 五 金 通 宇 通 讯 名 家 汇 基 金 发 行 信 息 日 期 : 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 投 资 风 格 发 行 数 量 ( 亿 份 ) 封 闭 期 ( 月 ) 发 行 日 期 招 商 招 瑞 纯 债 债 券 型 发 起 式 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 增 发 信 息 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 发 行 价 格 发 行 数 量 ( 万 股 ) 募 集 资 金 ( 亿 元 ) 发 行 方 式 增 发 公 告 日 发 行 日 上 市 日 中 航 机 电 非 公 开 发 行 华 东 重 机 非 公 开 发 行 昊 福 文 化 定 向 发 行 平 原 非 标 苏 达 汇 诚 天 源 环 保 定 向 发 行 创 远 仪 器 定 向 发 行 汇 茂 科 技 定 向 发 行 诺 伊 曼 定 向 发 行 啸 创 股 份 大 唐 融 合 定 向 发 行 苏 州 园 林 定 向 发 行 中 瑞 影 视 定 向 发 行 金 塔 股 份 定 向 发 行 派 诺 生 物 定 向 发 行 长 城 华 冠 定 向 发 行 富 士 莱 天 润 园 景 定 向 发 行 国 源 科 技 桐 君 阁 非 公 开 发 行 广 电 运 通 定 向 发 行, 非 公 开 发 行 中 科 国 信 定 向 发 行 同 辉 信 息 定 向 发 行 聚 利 科 技 定 向 发 行 东 创 科 技 定 向 发 行 新 昶 虹 定 向 发 行 太 尔 科 技 鑫 安 利 定 向 发 行 福 生 佳 信 定 向 发 行

6 唯 益 股 份 定 向 发 行 宝 来 利 来 恒 福 股 份 非 公 开 发 行 杰 易 森 定 向 发 行 神 戎 电 子 定 向 发 行 兆 舜 科 技 定 向 发 行 国 德 医 疗 定 向 发 行 扬 德 环 境 定 向 发 行 宏 伟 供 应 定 向 发 行 中 筑 天 佑 定 向 发 行 林 中 宝 定 向 发 行 易 简 广 告 定 向 发 行 传 诚 时 装 定 向 发 行 爱 迪 科 技 定 向 发 行 绿 创 声 学 定 向 发 行 钢 银 电 商 非 公 开 发 行 巨 兆 数 码 创 一 新 材 铁 汉 生 态 非 公 开 发 行 金 硕 信 息 定 向 发 行 深 圳 行 健 定 向 发 行 汉 咏 股 份 山 川 秀 美 定 向 发 行 红 星 药 业 定 向 发 行 大 象 股 份 非 公 开 发 行 华 多 科 技 瑞 翌 新 材 甘 肃 电 投 非 公 开 发 行 海 能 仪 器 定 向 发 行 金 柏 股 份 定 向 发 行 艾 倍 科 定 向 发 行 红 冠 庄 定 向 发 行 意 昂 股 份 定 向 发 行 兴 渝 股 份 定 向 发 行 辰 午 节 能 定 向 发 行 木 村 树 定 向 发 行 金 沙 数 控 德 宏 种 业 定 向 发 行 源 和 药 业 定 向 发 行 利 扬 芯 片 定 向 发 行 比 科 斯 定 向 发 行 郑 设 股 份 定 向 发 行 美 之 高 定 向 发 行 长 城 动 漫 非 公 开 发 行 利 源 精 制 定 向 发 行, 非 公 开 发 行 中 科 金 财 定 向 发 行, 非 公 开 发 行 天 友 设 计 定 向 发 行 东 展 科 博 定 向 发 行 联 兴 科 技 定 向 发 行 天 元 晟 业 定 向 发 行 合 迪 科 技 定 向 发 行 大 泽 电 极 定 向 发 行 晨 越 建 管 曼 氏 生 物 定 向 发 行

7 瑞 奥 电 气 定 向 发 行 艾 为 电 子 定 向 发 行 森 维 园 林 定 向 发 行 花 嫁 丽 舍 定 向 发 行 浩 丰 股 份 定 向 发 行 金 锐 同 创 定 向 发 行 鹿 港 科 技 非 公 开 发 行 Table_PRI PO 增 发 预 案 信 息 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 发 行 方 式 发 行 数 量 ( 万 股 ) 方 案 进 度 预 案 公 告 日 定 价 依 据 金 花 股 份 预 案 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 9.44 元 ( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ) 的 90% 天 茂 集 团 预 案 本 次 发 行 的 发 行 底 价 为 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 ( 不 含 定 价 基 准 日 ) 公 司 A 股 股 票 交 易 均 价 ( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ) 的 90% ( 向 上 取 2 位 小 数 ), 即 6.79 元 / 股 银 轮 股 份 预 案 本 次 发 行 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 通 源 石 油 预 案 本 次 配 套 募 资 项 下 的 股 份 发 行 价 格 以 询 价 方 式 确 定, 发 行 价 格 应 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 7.12 元 / 股 浦 发 银 行 预 案 发 行 的 发 行 价 格 为 元 / 股, 该 价 格 相 当 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 ( 不 含 定 价 基 准 日 ) 公 司 普 通 股 股 票 交 易 均 价 的 93%( 向 上 取 2 位 小 数 ) 四 创 电 子 预 案 不 低 于 市 场 参 考 价 格 ( 市 场 参 考 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 四 创 电 子 A 股 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 四 创 电 子 A 股 股 票 交 易 总 量 ) 的 90% 丰 林 集 团 预 案 不 低 于 定 价 基 准 日 前 60 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90% 力 阳 科 技 预 案 综 合 考 虑 了 公 司 所 属 行 业 公 司 的 商 业 模 式 公 司 成 长 性 每 股 净 资 产 市 盈 率 前 次 股 票 发 行 价 格 等 多 种 因 素, 并 与 投 资 者 协 商 后 最 终 确 定 华 意 隆 预 案 综 合 考 率 了 公 司 所 处 行 业 及 公 司 成 长 性, 并 参 考 每 股 净 资 产 每 股 收 益 等 多 种 因 素, 经 与 投 资 者 协 商 后 确 定 宝 丽 兴 源 预 案 综 合 考 率 了 公 司 所 处 行 业 及 公 司 成 长 性, 并 参 考 每 股 净 资 产 每 股 收 益 等 多 种 因 素, 经 与 投 资 者 协 商 后 确 定 威 孚 热 能 预 案 综 合 考 率 了 公 司 所 处 行 业 及 公 司 成 长 性, 并 参 考 每 股 净 资 产 每 股 收 益 等 多 种 因 素, 经 与 投 资 者 协 商 后 确 定 7

8 绿 宝 石 预 案 综 合 考 虑 了 公 司 所 处 行 业 成 长 性 市 盈 率 每 股 净 资 产 等 多 种 因 素 确 定 善 为 影 业 预 案 综 合 考 虑 了 宏 观 经 济 环 境 公 司 所 处 行 业 公 司 目 前 发 展 状 况 及 成 长 性 每 股 净 资 产 市 盈 率 市 净 率 等 多 方 面 因 素 确 定, 并 与 投 资 者 最 终 协 商 确 定 泰 通 科 技 预 案 本 次 股 票 定 向 发 行 价 格 区 间 为 每 股 人 民 币 13 元 至 16 元 中 科 君 浩 预 案 本 次 发 行 股 票 的 发 行 价 格 为 1.00 元 / 股 汇 量 科 技 预 案 本 次 发 行 价 格 为 人 民 币 元 / 股 房 谱 网 预 案 发 行 价 格 为 16 元 / 股 德 而 美 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 7 元 祈 艾 特 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 1 元 康 莱 米 预 案 本 次 发 行 的 价 格 为 每 股 人 民 币 2 元 凯 欣 股 份 预 案 本 次 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 2 元 万 众 凯 旋 预 案 本 次 发 行 价 格 为 人 民 币 14 元 / 股 桑 锐 电 子 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 元 国 药 一 致 预 案 发 行 股 份 的 价 格 为 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 的 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 人 民 币 元 / 股 通 源 石 油 预 案 博 腾 股 份 预 案 本 次 发 行 的 定 价 基 准 日 为 发 行 期 首 日, 发 行 价 格 将 按 照 询 价 进 行 格 林 绿 化 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 3.5 元 / 股 现 代 制 药 预 案 本 次 发 行 股 份 购 买 资 产 所 涉 及 的 发 行 股 份 的 定 价 基 准 日 为 公 司 审 议 本 次 交 易 相 关 事 项 的 第 一 次 董 事 会 会 议 公 告 日, 即 2016 年 3 月 10 日 公 司 本 次 发 行 股 份 的 发 行 价 格 为 元 / 股 四 创 电 子 预 案 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 均 价 的 90%, 最 终 确 定 为 元 / 股 星 光 农 机 预 案 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 二 届 董 事 会 第 十 一 次 会 议 决 议 公 告 日, 即 2016 年 3 月 9 日 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 晓 鸣 农 牧 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 人 民 币 12 元 / 股 阿 波 罗 预 案 该 次 增 资 价 格 每 股 20 元 的 定 价 依 据 阿 波 罗 与 宁 波 市 星 通 投 资 管 理 有 限 公 司 已 经 签 署 的 借 款 协 议 约 定 得 出 瑞 德 智 能 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 10 元 / 股 一 恒 贞 预 案 公 司 本 次 发 行 的 价 格 为 每 股 人 民 币 元 黑 蜘 蛛 预 案 发 行 价 格 不 高 于 15 元 / 股 同 福 碗 粥 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 人 民 币 元 / 股 安 杰 信 预 案 本 次 发 行 股 票 的 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 3.00 元 华 芯 开 拓 预 案 本 次 股 票 发 行 的 价 格 为 1.15 元 / 股 福 座 母 婴 预 案 公 司 本 次 股 票 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 1.50 元 正 通 电 子 预 案 发 行 价 格 为 :2 元 / 股 浩 丰 设 计 预 案 发 行 价 格 不 超 过 3 元 / 股 8

9 广 东 振 华 预 案 本 次 发 行 股 票 的 发 行 价 格 为 2.35 元 / 股 国 药 一 致 预 案 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 的 投 资 者 采 用 锁 价 方 式, 以 不 低 于 该 市 场 参 考 价 的 90% 作 为 发 行 价 格, 即 元 / 股 杭 氧 股 份 预 案 本 次 发 行 的 定 价 基 准 日 为 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 (2016 年 3 月 9 日 ), 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 平 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 7.16 元 / 股 利 源 精 制 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 交 易 均 价 9.68 元 / 股, 90% 则 为 8.72 元 / 股, 公 司 董 事 会 确 定 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 8.72 元 / 股 正 武 股 份 预 案 本 次 发 行 价 格 为 人 民 币 2.00 元 / 股 的 价 格 现 代 制 药 预 案 本 次 发 行 股 份 的 发 行 价 格 应 不 低 于 现 代 制 药 第 五 届 董 事 会 第 二 十 七 次 会 议 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90%, 为 元 / 股 新 城 控 股 预 案 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 90%, 即 本 次 非 公 开 发 行 的 股 票 价 格 不 低 于 人 民 币 元 / 股 三 利 达 预 案 本 次 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 4 元 城 市 管 家 预 案 按 照 公 司 前 一 次 定 向 发 行 股 份 的 价 格 执 行 的, 并 参 考 公 司 股 票 目 前 市 场 价 格 所 处 行 业 发 展 前 景 公 司 成 长 性 行 业 平 均 市 盈 率 等 因 素 同 信 通 信 预 案 本 次 发 行 股 票 的 发 行 价 格 为 7.61 元 / 股 江 苏 腾 达 预 案 本 次 发 行 股 票 的 发 行 价 格 为 7 元 / 股 华 安 新 材 预 案 本 次 股 票 发 行 的 股 票 价 格 为 人 民 币 3.20 元 / 股 铁 血 科 技 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 人 民 币 13.1 元 / 股 一 诺 威 预 案 公 司 本 次 发 行 股 票 的 发 行 价 格 为 9.50 元 / 股 梅 山 黑 茶 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 人 民 币 1.5 元 / 股 康 之 家 预 案 每 股 价 格 为 人 民 币 1 元 赛 孚 股 份 预 案 依 据 参 考 公 司 所 处 行 业 前 景 公 司 成 长 性 市 盈 率 每 股 净 资 产 等 因 素, 并 与 投 资 者 沟 通 后 最 终 确 定 唯 达 技 术 预 案 综 合 考 虑 了 宏 观 经 济 环 境 公 司 所 处 行 业 公 司 目 前 发 展 状 况 及 成 长 性 每 股 净 资 产 市 盈 率 市 净 率 等 多 方 面 因 素 并 与 投 资 者 协 商 后 确 定 中 粮 地 产 预 案 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 永 安 林 业 预 案 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十 塔 牌 集 团 预 案 发 行 价 格 不 低 于 本 次 非 公 开 发 行 股 票 发 行 价 格 为 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 ( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ) 的 9

10 90%, 即 7.90 元 / 股 摩 恩 电 气 预 案 本 次 发 行 股 票 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ) 天 壕 环 境 预 案 发 行 价 格 不 低 于 发 行 期 首 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90%, 或 不 低 于 发 行 期 首 日 前 一 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90% 新 瑞 理 想 预 案 本 次 股 票 发 行 的 价 格 为 每 股 人 民 币 6.60 元 众 联 信 息 预 案 每 股 价 格 为 人 民 币 1.84 元 / 股 韩 建 河 山 预 案 发 行 价 格 将 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 ( 不 含 定 价 基 准 日 ) 公 司 A 股 股 票 交 易 均 价 的 90% 银 发 环 保 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 5.00 元 亿 海 股 份 预 案 本 次 股 票 发 行 的 价 格 为 人 民 币 2.20 元 / 股 生 物 谷 预 案 综 合 考 虑 了 公 司 所 处 行 业 公 司 成 长 性 等 多 种 因 素 的 情 况 下, 经 与 发 行 对 象 协 商 后 最 终 确 定 永 安 期 货 预 案 综 合 考 虑 了 评 估 结 果 并 参 考 公 司 所 处 行 业 成 长 性 每 股 净 资 产 市 盈 率 等 因 素 确 定 迈 动 医 疗 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 9 元 / 股 讯 方 技 术 预 案 本 次 发 行 的 价 格 为 每 股 4.21 元 宇 鑫 货 币 预 案 本 次 发 行 价 格 为 元 / 股 中 汇 瑞 德 预 案 本 次 股 票 的 发 行 价 格 为 人 民 币 7.15 元 / 股, 由 公 司 与 发 行 对 象 协 商 确 定 本 次 股 票 发 行 价 格 综 合 考 虑 了 公 司 盈 利 水 平 的 预 测 公 司 所 处 行 业 及 自 身 成 长 性 等 多 种 因 素, 与 投 资 者 充 分 沟 通 后 最 终 确 定 诺 泰 生 物 预 案 本 次 发 行 的 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 5.20 元 斯 特 龙 预 案 本 次 股 票 定 向 发 行 价 格 区 间 为 每 股 人 民 币 2.50 元 至 3.00 元 天 津 华 宇 预 案 本 次 定 向 增 发 价 格 为 1.1 元 / 股 江 苏 北 人 预 案 本 次 股 票 发 行 的 价 格 为 每 股 2.50 元 桑 乐 金 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 不 低 于 市 场 参 考 价 的 90%, 经 交 易 各 方 协 商, 本 次 发 行 股 份 购 买 资 产 的 发 行 股 份 价 格 为 元 / 股 康 孚 科 技 预 案 本 次 发 行 股 票 的 发 行 价 格 为 人 民 币 3.00 元 / 股 先 临 三 维 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 16 元 / 股 安 泰 生 物 预 案 本 次 股 票 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 元 图 卫 科 技 预 案 综 合 考 虑 公 司 所 处 行 业 公 司 成 长 性 最 近 一 期 经 审 计 的 净 利 润 最 近 一 期 经 审 计 的 每 股 净 资 产 行 业 平 均 市 盈 率 等 多 种 因 素 并 与 投 资 者 沟 通 的 基 础 上 最 终 确 定 10

11 国 电 康 能 预 案 依 据 公 司 成 长 性 市 盈 率 每 股 净 资 产 等 因 素, 并 与 投 资 者 沟 通 后 确 定 天 工 股 份 预 案 综 合 考 虑 了 公 司 所 属 行 业 商 业 模 式 成 长 周 期 每 股 净 资 产 市 盈 率 挂 牌 后 市 场 价 格 等 多 种 因 素, 并 与 投 资 者 沟 通 后 确 定 易 瓦 特 预 案 本 次 发 行 股 份 的 发 行 价 格 为 人 民 币 10 元 / 股 梵 雅 文 化 预 案 本 次 股 票 发 行 的 价 格 为 每 股 人 民 币 2.20 元 镭 蒙 机 电 预 案 本 次 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 元 山 东 力 凯 预 案 本 次 股 票 发 行 采 取 询 价 方 式, 发 行 价 格 为 每 股 4.8 元 传 神 语 联 预 案 本 次 发 行 价 格 为 每 股 人 民 币 6.76 元 裕 久 装 备 预 案 本 次 发 行 的 发 行 价 格 定 为 人 民 币 8 元 / 股 希 尔 电 子 预 案 公 司 本 次 发 行 价 格 为 2.40 元 / 股 桑 乐 金 预 案 低 于 发 行 期 首 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 但 不 低 于 百 分 之 九 十 澳 柯 玛 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 价 格 为 不 低 于 5.06 元 / 股, 即 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 90% 11

12 Tabl e_aut horst atement 分 析 师 声 明 诸 海 滨 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 勤 勉 尽 责 诚 实 守 信 本 人 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责, 保 证 信 息 来 源 合 法 合 规 研 究 方 法 专 业 审 慎 研 究 观 点 独 立 公 正 分 析 结 论 具 有 合 理 依 据, 特 此 声 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 本 报 告 发 布 当 日 的 判 断, 本 报 告 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 报 告 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 报 告 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 任 何 有 关 本 报 告 的 摘 要 或 节 选 都 不 代 表 本 报 告 正 式 完 整 的 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 发 布 的 本 报 告 完 整 版 本 为 准, 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 报 告 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 报 告 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 12

13 Tabl e_sal es 销 售 联 系 人 上 海 联 系 人 侯 海 霞 许 敏 孟 硕 丰 潘 艳 朱 贤 李 栋 北 京 联 系 人 原 晨 温 鹏 田 星 汉 王 秋 实 张 莹 李 倩 周 蓉 深 圳 联 系 人 胡 珍 范 洪 群 孟 昊 琳 张 青 邹 玲 玲 邓 欣 Table_Addr ess 安 信 证 券 研 究 中 心 深 圳 市 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 2008 号 中 国 凤 凰 大 厦 1 栋 7 层 邮 编 : 上 海 市 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 16 层 邮 编 : 北 京 市 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 5 号 新 盛 大 厦 B 座 19 层 邮 编 :