部分信用债券的中债估值说明

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芒灾邹
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1 中债信用债估值月度说明中债金融估值中心有限公司 2018 年 3 月

2 目录一中债市场隐含评级分布及变动... 3 二新发行债券估值说明... 5 三跟踪评级债券估值说明... 9 四重大信用事件相关债券估值说明五联系方式

3 1 中债信用债估值月度说明主要包括当月中债市场隐含评级分布与变动情况以及部分信用债的估值说明 2018 年 3 月期月度说明共涉及个券 245 只, 占中债信用债估值只数的 0.7%, 包括新发行相关债券 220 只, 跟踪评级相关债券 19 只, 重大信用事件相关债券 6 只欢迎广大中债估值用户就此与我们深入交流 ( 联系方式详见正文最后部分 ) 一中债市场隐含评级分布及变动年 3 月末, 中债市场隐含评级与评级公司评级一致的债券共只, 占比 44%; 中债市场隐含评级低于评级公司评级的债券共只, 占比 56% 此外, 为 424 只评级公司既未提供主体评级也未提供债项评级的债券提供中债市场隐含评级在中债市场隐含评级整体分布中,AA 级债券只数最多, 占比 31%, 参见图图年 3 月末中债市场隐含评级分布本说明中中债市场隐含评级指中债市场隐含评级 - 债券债项评级, 中债市场隐含评级 - 债券债项评级是中债金融估值中心有限公司综合市场价格信号发行主体公开信息等因素得出的动态反映市场投资者对债券的信用评价 2 根据中国人民银行信用评级管理指导意见中对于评级符号含义的规定, 采用宽口径统计对比评级机构评级选取其最新债项评级, 短期融资券 (A-1 等债项评级无法直接对比 ) 超短期融资券( 无债项评级 ) 同业存单 ( 无债项评级 ) 则采用主体评级进行比较, 上述三类债券若有第三方机构提供全额不可撤销连带责任担保则采用担保机构评级对比 3

2018 年 3 月, 中债市场隐含评级变动的债券共 502 只, 约占全部中债信用债估值数量的 1.60%, 参见表 1 表 1 2018 年 3 月中债市场隐含评级转移矩阵注 : 对角线为中债市场隐含评级维持右上三角为中债市场隐含评级上调左下三角为中债市场隐含评级下调本月中债市场隐含评级发生变动的债券中, 上调债券 162 只, 占全部中债信用债估值数量的 0.

4 2018 年 3 月, 中债市场隐含评级变动的债券共 502 只, 约占全部中债信用债估值数量的 1.60%, 参见表 1 表年 3 月中债市场隐含评级转移矩阵注 : 对角线为中债市场隐含评级维持右上三角为中债市场隐含评级上调左下三角为中债市场隐含评级下调本月中债市场隐含评级发生变动的债券中, 上调债券 162 只, 占全部中债信用债估值数量的 0.52% 调升债券涉及发行主体 5 家, 其中有 2 家发行主体为商业银行, 发行人所属行业统计详见表 2 表年 3 月中债市场隐含评级上调债券对应发行人所属行业统计 ( 前三位 ) 发行人数量占发行人所处行业全部上调发行主体比例金融业 40% 建筑业 20% 制造业 20% 本月中债市场隐含评级发生变动的债券中, 下调债券 340 只, 占全部中债信用债估值数量的 1.08%, 涉及发行主体 62 家, 以制造业为主细分行业涉及化工等总体产能仍过剩行业, 景气度相对较低, 部分企业亏损严重, 经营面临较大压力发行人所属行业统计详见表 3 表年 3 月中债市场隐含评级下调债券对应发行人所属行业统计 ( 前三位 ) 发行人所处行业发行人数量占全部下调发行主体比例制造业 38.71% 综合业 14.52% 金融业 11.29% 4

5 二新发行债券估值说明 2018 年 3 月新发行的信用债中, 选取中债市场隐含评级与评级公司评级差异较大的债券给予说明, 具体如下 : 1) 18 晋能 SCP002( ): 发行人晋能集团有限公司为山西省大型地方国有企业发行人主营业务分为煤炭产业电力产业贸易物流产业新能源产业及多元业务产业五大业务板块作为全国特大型煤炭运销企业之一, 受煤炭行业景气度回暖影响, 公司营业利润以及净利润均出现改善但公司投资规模较大, 债务规模增长较快, 债务负担较重, 并且短期负债偿付期较为集中, 短期内面临一定偿债压力评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 18 晋能 SCP002 为半年期超短期融资券, 票面利率为 5.30%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平, 存量债 18 晋能 MTN 晋能 SCP 晋能 MTN 晋能 MTN 晋能 MTN005 等均有成交或报价支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 晋能 SCP002 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 待观察 2) 18 陕煤化 SCP005( ): 发行人陕西煤业化工集团有限责任公司为地方国有企业, 主营业务为煤炭开采销售煤炭加工利用钢铁及化工产品生产销售等尽管煤炭行业整体景气度有所回升, 公司盈利水平有所改善, 但公司债务规模上升较快, 债务负担较重, 面临一定短期支付压力评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 18 陕煤化 SCP005 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率 5.20%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平存量债 18 陕煤化 SCP 陕煤化 SCP 陕煤化 SCP 陕煤化 SCP 陕煤化 MTN 陕煤化 MTN001 等成交或报价亦支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行二级市场成交报价情况, 新券 18 陕煤化 SCP005 及无增信的存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA,06 陕煤债由中国工商银行股份有限公司担保, 中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AAA, 待观察 3) 18 兖矿 CP001( ): 发行人兖矿集团有限公司系山东省地方国有企业, 主营业务为煤炭煤化工电解铝和贸易公司各主营业务受行业产能过剩影响, 盈利能力偏弱, 特别是电解铝业务仍处于持续亏损状态 ; 同时, 公司债务规模较大, 债务负担仍较重, 短期债务占比较大, 负债结构有待优化评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 18 兖矿 CP001 为 1 年期短期融资券, 票面利率为 5.28%, 发行及上市首日成交接近 AA 水平存量债 18 兖矿 SCP 兖矿 SCP 兖矿 MTN 兖矿 MTN004 均有成交或报价支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 兖矿 CP001 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 待观察 5

6 4)18 红豆 CP001( ): 发行人红豆集团有限公司是一家多元化的民营控股集团公司, 主营业务为纺织服装, 此外还涉及轮胎房地产和生物医药等业务目前我国服装行业受国内外需求减弱原材料及人工成本上涨等因素影响, 存在一定的经营压力近年来公司营业总收入和经营活动净现金流波动下降, 债务规模持续增长, 短期债务占比较大此外, 公司在建房产项目较多, 未来仍将新增房产建设项目, 面临较大的资金需求评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 18 红豆 CP001 为 1 年期短期融资券, 票面利率为 6.79%, 发行及上市首日成交均属 AA- 水平,16 红豆 MTN 红豆 MTN 红豆 SCP 红豆 SCP 红豆 CP 红豆债均有较丰富的成交或报价支持 AA- 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 红豆 CP001 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 待观察 5)18 陕有色 SCP001( ): 发行人陕西有色金属控股集团有限责任公司为陕西省地方国有企业, 主营业务涵盖有色金属的生产加工贸易科研等领域近年来我国经济增长放缓, 有色金属价格低迷, 行业的周期波动性给公司盈利能力带来一定影响 2016 年以来, 市场行情有所回暖, 公司收入规模和盈利能力小幅增强, 但公司钼铅锌钛铝等主要产品的毛利率仍处于逐年下降的趋势此外, 公司负债率水平较高, 短期债务占比较大, 面临一定短期偿债压力评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 18 陕有色 SCP001 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 5.33%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平,16 陕有色 MTN 陕有色 SCP 陕有色 SCP003 均有较丰富的成交或报价支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 陕有色 SCP001 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 待观察 6)18 华强 SCP002( ): 发行人深圳华强集团有限公司为深圳市民营企业, 营业收入及利润主要来自于文化科技产业及电子信息高端服务业宏观经济增速放缓及电子商务等新商业模式的发展, 对公司电子信息服务业板块造成一定影响公司主营业务收入保持稳定增长, 但受利润率下滑影响, 营业利润及净利润呈逐年下降的趋势近年来公司有息债务增长快速, 其中短期债务占比较大, 债务结构有待改善此外, 公司在建项目较多, 面临一定的筹资压力评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 18 华强 SCP002 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 6.2%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平,16 华强 MTN 华强 MTN 华强 SCP 华强 SCP 华强 MTN002 均有较丰富的成交或报价支持 AA 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 华强 SCP002 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 待观察 7) 18 南山集 SCP003( ): 发行人南山集团有限公司为集体企业, 主营业务以铝深加工为主, 纺织电力房地产旅游金融教育为辅

7 年, 受到发行人电力销售模式改变及山东省上网电价下调影响, 营业收入出现下降同时, 铝加工行业景气度低迷, 对公司盈利能力造成较大影响此外, 公司近年来投资规模较大, 带动公司有息债务规模大幅增长, 偿债压力有所增加评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 18 南山集 SCP003 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 5.65%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平存量债 18 南山集 SCP 南山集 SCP 南山集 MTN001 等均有充分的成交或报价支持 AA 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 南山集 SCP003 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 待观察 8) 18 鲁宏桥 CP002( ): 发行人山东宏桥新型材料有限公司是一家主要从事液态铝合金铝合金锭铝板带箔等产品生产和销售的民营企业受去产能政策影响, 公司于 2017 年关停部分生产线, 并对已关停生产线进行大规模减值, 当期利润和未来产量受到一定影响同时,2017 年煤炭和铝矾土等原材料价格大幅上涨导致公司毛利率同比下滑此外, 公司资产负债率逐年上升, 有息债务规模不断扩大, 面临一定偿债压力评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 18 鲁宏桥 CP002 为 1 年期短期融资券, 票面利率为 6.25%, 发行及上市首日成交均属 AA- 水平存量债 18 鲁宏桥 SCP 鲁宏桥 MTN 鲁宏桥 MTN 鲁宏桥 MTN 宏桥 02 等成交或报价亦支持 AA- 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行及二级市场成交报价情况, 新券 18 鲁宏桥 CP002 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 待观察 9) 18 金红叶 CP002( ): 发行人金红叶纸业集团有限公司是一家制造生活用纸的民营企业, 主要从事生活用纸原纸和成品纸的生产销售公司债务期限结构欠佳, 面临较大的即期债务偿还压力同时, 公司向关联方提供大额委托贷款及担保支持, 存在较大的资金占用风险及或有损失风险此外, 公司在建项目存在一定的资金需求, 面临一定的投融资压力评级机构给予主体评级 AA, 评级展望稳定新券 18 金红叶 CP002 为 1 年期短期融资券, 票面利率为 7.80%, 发行利率属 AA- 水平存量债 17 金红叶 MTN 金红 02 与 17 金红 01 等均有成交或报价支持 AA- 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 金红叶 CP002 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 待观察 10) 18 盾安 CP001( ): 发行人盾安控股集团有限公司是一家综合性民营企业, 以装备制造民爆化工为主业, 铜贸易和房地产为辅业, 并逐步涉入新材料和新能源近年来, 公司期间费用逐年增长, 挤占利润空间同时, 公允价值变动收益和投资收益占利润比重较高, 利润来源缺乏稳定性另外, 公司有息债务规模不断攀升, 债务负担加重评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定 7

8 新券 18 盾安 CP001 为 1 年期短期融资券, 票面利率为 7.30%, 发行利率属 AA- 水平存量债 16 盾安 GN 盾安 MTN 盾安 MTN001 与 13 盾安集 MTN002 等均有充分的成交或报价支持 AA- 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 盾安 CP001 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 待观察 11) 18 东辰 01(143481): 发行人东辰控股集团有限公司是一家民营企业, 主要从事石油炼制及化工电力设备等产品的生产销售近年来, 国内燃料油市场价格持续增长, 公司石油化工类产品成本有所上升同时, 公司有息负债占比高且以短期债务为主, 面临一定的偿债压力另外, 公司担保比率高, 被担保企业区域较为集中, 存在一定或有风险评级机构给予主体评级 AA, 评级展望稳定新券 18 东辰 01 为 3 年期公司债券, 第 2 年末含发行人利率调整及投资者回售权, 发行票面利率为 7.30%, 属 AA- 水平存量债 17 东辰东辰 01 与 15 东辰 MTN001 有充分的市场成交或报价支持 AA- 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 东辰 01 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 待观察 12) 18 华夏幸福 SCP002( ): 发行人华夏幸福基业股份有限公司为民营企业, 主要从事产业地产建设公司在产业新城布局公司规模方面具有一定优势但受到房地产企业融资渠道受限, 房地产市场调控政策趋紧, 三四线城市房地产去库存压力偏大等因素的影响, 公司经营面临一定不确定性截至 2017 年三季度末, 公司资产负债率达到 82%, 处于较高水平评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 18 华夏幸福 SCP002 为半年期超短期融资券, 票面利率为 6.2%, 发行及上市首日多笔成交均属 AA 水平存量债 18 华夏幸福 SCP 华夏幸福 SCP005 有成交及报价支持 AA 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 华夏幸福 SCP002 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 待观察 13) 18 首农 MTN001( ): 发行人北京首农食品集团有限公司系地方国有企业, 主要从事禽畜育种养殖食品加工物流商贸等业务公司业务多元, 且具有良种开发畜牧养殖食品加工的完整产业链但是受到养殖业市场周期波动环境保护政策公司养殖场向北京周边迁移等影响, 公司盈利能力面临一定挑战近年来, 公司由于工厂外迁获得项目补助额较多, 非经常性损益对公司净利润贡献较大未来 2-3 年, 公司在建房地产项目投资金额较大, 面临一定融资压力评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 18 首农 MTN001 为 3 年中期票据, 票面利率为 5.14%, 属 AA+ 水平存量债 17 首农 MTN 首农 MTN001 等有成交或报价支持 AA+ 水平综合企业经营财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 首农 MTN001 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA+, 待观察 14) 18 民生投资 SCP001( ): 发行人中国民生投资股份有限公司 8

9 系民营企业, 是由五十家民营企业发起设立的大型投资公司公司业务涵盖资产管理与股权投资房地产保险融资租赁新能源等, 资产规模增长较快但是公司并购投资规模较大, 部分项目投资金额较高回收期较长, 且易受房地产光伏等相关行业政策地区经济环境及国际经济形势波动等因素影响近年来, 公司资产负债率连年攀升, 现金流持续出现大额净流出评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 18 民生投资 SCP001 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 6.5%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平存量债 17 中民 G1 成交支持 AA 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 民生投资 SCP001 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 待观察 15) 18 徐工 SCP002( ): 发行人徐工集团工程机械有限公司系江苏省地方国有企业, 主营业务为工程机械产品生产销售公司在工程机械领域拥有完备的产品系列, 处于行业领先地位, 但是公司产品需求端受经济周期影响较大同时, 由于公司销售方式等因素影响, 公司应收账款处于较高水平, 或有负债规模较大公司债务规模持续增长, 短期债务占比较高, 债务结构有待优化评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 18 徐工 SCP002 为 4 个月期超短期融资券, 票面利率为 4.70%, 发行及上市首日成交均属于 AA 水平, 存量债 17 徐工 CP 徐工 SCP 徐工 SCP004 等均有成交或报价支持 AA 水平综合企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 18 徐工 SCP002 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 待观察三跟踪评级债券估值说明 2018 年 3 月, 评级机构上调了 10 家发行人评级, 评级上调发行人家数环比上升 100% 结合最新市场价格和发行人自身资质,10 家发行人存量债券分析后的中债市场隐含评级均低于评级公司评级 2018 年 3 月, 评级机构下调了 5 家发行人评级, 评级下调发行人家数环比下降 44% 结合最新市场价格和发行人自身资质,3 家发行人存量债券分析后的中债市场隐含评级低于评级公司评级, 占比 60%;2 家发行人存量债券分析后的中债市场隐含评级与评级公司评级一致, 占比 40% 现对部分债券调整说明如下 : 1)15 信达地产 MTN001( ) 等 : 信达地产股份有限公司是一家从事房地产开发投资的中央国有企业房地产行业受政策影响较大, 近期中国多个城市出台限售限贷限购限价的调控政策 ; 信贷方面, 多家银行提高房贷利率, 以抑制投机者购房需求信达地产股份有限公司 2017 年住宅市场去库存效果较好, 但写字楼和商业去库存压力仍较大, 其中写字楼待售面积与去年同期相比还有所增长财务方面, 公司扣除预收款后的资产负债率偏高, 财务杠杆水平较高中诚信证券评估有限责任公司于 2018 年 3 月将发行人主体评级由 AA 调整至 9

10 AA+, 评级展望维持稳定将 16 信地 01 和 16 信地 02 债项等级由 AA 调整至 AA+ 二级市场方面,15 信达地产 MTN003 的报价和成交 15 信达地产 MTN002 和 16 信地 02 成交均支持 AA 水平综合分析所处行业景气度发行人经营与财务状况存量债券二级市场报价成交, 维持 15 信达地产 MTN001 等债券中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 待观察 2)17 沪华信 SCP005( ) 等 : 上海华信国际集团有限公司是一家以能源石油产业项目为基础, 集金融商贸为一体的综合性民营企业 2018 年 3 月, 有媒体发布了关于上海华信国际集团有限公司控股股东中国华信能源有限公司的负面新闻, 市场对公司经营稳定性产生担忧随后其控股子公司上海华信集团商业保理有限公司发布公告称其融资产品出现逾期此外, 另一家控股子公司安徽华信国际控股股份有限公司发布公告称上海华信持有的股份已被司法冻结财务方面, 上海华信国际集团有限公司尚未发布 2017 年年度业绩报告, 但从控股子公司安徽华信国际发布的 2018 年一季度业绩预告中可以看出, 控股子公司一季度净利润较上年同期大幅下降, 主要系其控股股东上海华信国际集团及中国华信能源有限公司影响公告中称, 华信国际客户持观望态度, 致使能源贸易业务大幅萎缩中诚信国际信用评级有限公司于 2018 年 3 月将发行人主体评级由 AAA 调整至 AA-, 联合信用评级有限公司于 2018 年 3 月将发行人主体评级由 AAA 调整至 AA, 并调整相关债券债项等级二级市场方面,15 沪华信 MTN001 报价和成交,17 沪华信 SCP 沪华信 SCP 申信 01 报价支持 BB 水平综合分析发行人及关联公司近期经营与财务状况发行人存量债券二级市场报价成交, 调整 17 沪华信 SCP005 等债券中债市场隐含评级 - 债券债项评级至 BB, 待观察四重大信用事件相关债券估值说明 2018 年 3 月, 涉及重大信用事件的发行人共 5 家, 分别为富贵鸟股份有限公司神雾环保技术股份有限公司神雾科技集团股份有限公司柳州化工股份有限公司和柳州市产业投资发展集团有限公司 1) 富贵鸟股份有限公司 2018 年 3 月 1 日晚间, 富贵鸟股份有限公司的债券受托管理人国泰君安证券股份有限公司发布国泰君安证券股份有限公司关于富贵鸟股份有限公司 2014 年公司债券恢复交易的第二次风险提示公告称, 截至本公告出具日, 发行人回购资金及利息尚无确切安排, 回售资金的偿付存在重大不确定性鉴于 14 富贵鸟兑付存在重大不确定性, 且公司未出台明确的偿债安排我们根据市场价格和公司披露的最新财务情况, 于 3 月 1 日将富贵鸟股份有限公司发行债券中债市场隐含评级 - 债券债项评级下调至 CC 2018 年 4 月 23 日, 14 富贵鸟的受托管理人国泰君安证券股份有限公司 10

11 发布国泰君安证券股份有限公司关于富贵鸟股份有限公司 2014 年公司债券的受托管理事务临时报告公告称, 本期债券第三个付息年度的利息支付日和回售部分债券的本金兑付日为 2018 年 4 月 23 日, 发行人应于 2018 年 4 月 19 日 16:00 前将回售资金和付息资金划至中登上分指定银行账户截至 2018 年 4 月 19 日 16:00, 中登上分指定银行账户尚未收到相应资金东方金诚国际信用评估有限公司将富贵鸟股份有限公司主体评级由 CC 调整至 C, 将 14 富贵鸟信用等级由 CC 调整至 C 2018 年 4 月 23 日, 14 富贵鸟和 16 富贵 01 的中债市场隐含评级 - 债券债项评级由 CC 调整至 C 我们对富贵鸟股份有限公司发布的经审计的 2016 年年度财务报告未经审计的 2017 年半年度财务报告及使用中债企业债收益率曲线 (CC) 估算的清算价格进行比较, 根据审慎的估值原则, 最终采用调整后的 2017 年半年报中财务数据估算清算价格, 并对相应债券估值予以调整 2018 年 4 月 23 日 14 富贵鸟和 16 富贵 01 的中债估值如下 : 债券代码债券简称估价全价 ( 元 ) 富贵鸟富贵长期以来, 我们结合市场价格公司经营财务和评级机构信用评级等信息对富贵鸟股份有限公司发行债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级及时调整, 并通过中债收益率曲线和指数日评向市场提示偿付风险和估值变动 14 富贵鸟和 16 富贵 01 的中债市场隐含评级 - 债券债项评级调整如下表 : 债券简称 14 富贵鸟 16 富贵 01 调整时间调整前中债市场隐含评级 - 债券债项评级 11 调整后中债市场隐含评级 - 债券债项评级 2017/8/1 AA AA- 2017/11/23 AA- BBB+ 2017/12/11 BBB+ B 2018/2/12 B CCC 2018/3/1 CCC CC 2018/4/23 CC C 2018 年 4 月 23 日起, 我们维持 14 富贵鸟和 16 富贵 01 的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 C, 并通过下载通道和中债综合业务平台中特殊证券估值功能点发布上述两只债券估值在发行人偿债能力未发生变化或公布最新动态前, 中债估值维持 4 月 23 日清算价格不变 2) 神雾环保技术股份有限公司 2018 年 3 月 14 日晚间, 神雾环保技术股份有限公司发布神雾环保技术股份有限公司关于 16 环保债未能及时兑付回售本息的公告公告称, 神雾环保技术股份有限公司应于 2018 年 3 月 14 日前支付 2016 年非公开发行公司债券 ( 债券简称 :16 环保债 ) 的回售本息合计约 4.86 亿元截至本公告日, 因公司流动资金较为紧张, 未能如期兑付 16 环保债回售本金和利息 2018 年 3 月 15 日,16 环保债的中债市场隐含评级 - 债券债项评级调整至 C 我们对神雾环保技术股份有限公司发布的经审计的 2016 年年度财务报告未经审计的 2017 年三季度财务报告及使用中债企业债收益率曲线 (CC) 估算的清算

12 价格进行比较, 根据审慎的估值原则, 采用中债企业债收益率曲线 (CC) 估算清算价格, 并对相应债券估值予以调整当日 16 环保债的中债估值如下 : 债券代码债券简称估价全价 ( 元 ) 环保债长期以来, 我们结合公司经营财务和评级机构信用评级等信息对 16 环保债的中债市场隐含评级 - 债券债项评级及时调整, 并通过中债收益率曲线和指数日评向市场提示偿付风险和估值变动 16 环保债的中债市场隐含评级 - 债券债项评级调整如下表 : 债券简称调整时间调整前中债市场隐含评级 - 债券债项评级调整后中债市场隐含评级 - 债券债项评级 2018/2/14 A+ BBB+ 16 环保债 2018/3/1 BBB+ BBB 2018/3/15 BBB C 2018 年 3 月 15 日起, 我们维持 16 环保债的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 C, 并通过下载通道和中债综合业务平台中特殊证券估值功能点发布上述债券估值在发行人偿债能力未发生变化或公布最新动态前, 中债估值维持 3 月 15 日清算价格不变 3) 神雾科技集团股份有限公司 2018 年 3 月 14 日晚间, 神雾环保技术股份有限公司发布公告称, 该公司发行的 16 环保债未能如期兑付回售本金和利息神雾科技集团股份有限公司为神雾环保科技股份有限公司的第一大股东, 且为 16 环保债提供不可撤销连带责任担保鉴于 16 环保债已发生实质性违约, 且神雾科技集团股份有限公司尚未发表与代偿相关的声明神雾科技集团股份有限公司发行的 16 神雾债的中债市场隐含评级 - 债券债项评级由 BBB 调整至 CC, 我们也密切关注发行人的偿债进展 4) 柳州化工股份有限公司和柳州市产业投资发展集团有限公司 2018 年 3 月, 柳州化工股份有限公司发布柳州化工股份有限公司管理人关于公司债券恢复上市的公告, 公告称公司因无力清偿到期债务且明显缺乏清偿能力, 相关法院已裁定公司重整, 公司债券存在不能全额清偿的风险目前, 柳州化工股份有限公司及其母公司广西柳州市产业投资发展集团有限公司存续债券均 1 只, 分别为 11 柳化债 (122133) 和 14 柳产投债 ( ) 结合市场价格和公司最新情况,2018 年 3 月 6 日, 11 柳化债的中债市场隐含评级 - 债券债项评级由 B 调整至 CC, 14 柳产投债的中债市场隐含评级 - 债券债项评级由 BBB+ 调整至 B, 我们也密切关注发行人的偿债进展 12

13 五联系方式中债金融估值中心有限公司质量控制部 : 陈宁 ( ,chenning@chinabond.com.cn) 债券估值部 : 赵凌 ( ,zhaoling@chinabond.com.cn) 李妍 ( ,liyan@chinabond.com.cn) 周潇 ( ,zhouxiao@chinabond.com.cn) 张涤非 ( ,zhangdf@chinabond.com.cn) 高世轩 ( ,gaosx@chinabond.com.cn) 赵树佼 ( ,zhaosj@chinabond.com.cn) 姚楠 ( ,yaonana@chinabond.com.cn) 周曦彤 ( ,zhouxt@chinabond.com.cn) 崔胤卿 ( ,cuiyq@chinabond.com.cn) 13

部分信用债券的中债估值说明

部分信用债券的中债估值说明中债信用债估值月度说明中债金融估值中心有限公司 2017 年 12 月目录一概要... 3 二新发行相关债券... 4 三跟踪评级相关债券... 9 四联系方式... 10 2 一概要 1 2 2017 年 12 月末, 中债市场隐含评级与评级公司评级一致的债券共 15177 只, 占比 45%; 中债市场隐含评级低于评级公司评级的债券共 18843 只, 占比 55% 此外, 为