集团有限公司为国有企业主营业务为机场酒店的运营和物流, 以及汽车销售维修等配套业务公司资产规模较小, 物流业务盈利能力较低, 且机场人工成本上升影响公司整体盈利酒店业务出于扩张期, 易受国家政策影响机场和酒店在建拟建项目较多, 存在融资压力评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定

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细合古
5 years ago
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1 2015 年 5 月部分信用债券的中债估值说明 2015 年 5 月的中债估值说明共涉及个券 65 只, 约占中债信用债估值只数的 0.41% 其中新发行及跟踪评级有关债券 64 只, 估值用户意见反馈有关债券 1 只欢迎广大中债估值用户就此与我们深入交流 ( 联系方式详见正文最后部分 ) 个券具体说明如下 : 一新发行及跟踪评级有关债券 : 1) 15 宝金属 CP001( ) 14 宝金属 CP001( ): 发行人宝钢金属有限公司为国有企业, 主营业务包括金属包装和制品工业气体汽车贸易和金属贸易公司在业内具有一定竞争优势, 获得宝钢集团支持但是钢铁行业景气度下滑, 影响公司金属制品与金属贸易业务的收入公司新建并购项目较多, 面临较大筹资压力, 在业务扩张和业务协同性方面存在一定压力和风险评级机构给予主体评级 AA, 评级展望稳定新券 15 宝金属 CP001 为 9 个月短融, 票面利率 3.97%, 发行及上市首日多笔成交均属 AA 水平综合企业性质经营与所属行业状况一级市场发行二级市场成交情况, 15 宝金属 CP 宝金属 CP001 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA) 估值, 待观察 2) 15 象屿 SCP002( ) 14 象屿 SCP001( ) 14 象屿 SCP002 ( ) 14 象屿 CP002( ) 14 象屿 CP003( ) 15 象屿 SCP001( ) 12 象屿 MTN1( ) 11 厦门象屿债 ( ) 12 象屿 PPN001( ) 12 象屿 PPN002( ) 14 象屿 PPN002 ( ): 发行人厦门象屿集团有限公司为国有企业, 主营业务为物流供应链房地产和类金融等公司在物流供应链规模较大渠道畅通, 综合物流服务能力较强但是公司主业供应链和贸易受经济波动影响较大, 面临较为激烈的同业竞争, 盈利能力较弱, 盈利方面较为依赖投资收益房地产行业面临周期性调整, 影响公司销售和汇款进度公司为加大房地产和粮食代收业务, 债务规模快速上涨, 经营性净现金流持续为负, 面临偿债压力和融资需求评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 15 象屿 SCP002 为半年期超短融, 票面利率 3.8%, 发行及上市首日多笔成交均属 AA 水平 15 象屿 SCP001 经纪报价和 14 象屿 CP003 成交也属 AA 水平综合企业性质经营状况一级市场发行和二级市场成交情况, 暂将 15 象屿 SCP 象屿 SCP 象屿 SCP 象屿 CP 象屿 CP 象屿 SCP 象屿 MTN1 12 象屿 PPN 象屿 PPN 象屿 PPN002 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA) 估值,11 厦门象屿债暂置于中债企业债收益率曲线 (AA) 估值, 待观察 3) 15 厦翔业 CP001( ) 14 厦翔业 CP001( ) 15 厦翔业 SCP001( ) 15 厦翔业 SCP002( ) 15 厦翔业 SCP003 ( ) 12 厦翔业 MTN1( ) 12 厦翔业 MTN2( ) 13 厦翔业 MTN001( ) 14 厦翔业 MTN001( ): 发行人厦门翔业 1

2 集团有限公司为国有企业主营业务为机场酒店的运营和物流, 以及汽车销售维修等配套业务公司资产规模较小, 物流业务盈利能力较低, 且机场人工成本上升影响公司整体盈利酒店业务出于扩张期, 易受国家政策影响机场和酒店在建拟建项目较多, 存在融资压力评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 15 厦翔业 CP001 为 1 年期超短融, 票面利率 3.8%, 发行及上市后多笔成交均属 AA+ 水平 14 厦翔业 MTN 厦翔业 SCP002 和 15 厦翔业 SCP003 等多只存量券也有成交和报价属 AA+ 水平综合企业性质经营状况一级市场发行和二级市场成交情况,15 厦翔业 CP 厦翔业 CP 厦翔业 SCP 厦翔业 SCP 厦翔业 SCP 厦翔业 MTN1 12 厦翔业 MTN2 13 厦翔业 MTN 厦翔业 MTN001 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA+) 估值, 待观察 4)15 包钢集 CP001( ) 12 包钢集 MTN1( ) 14 包钢集 CP002( ) 14 包钢集 SCP001( ) 15 包钢集 SCP001 ( ) 15 包钢集 SCP002( ) 15 包钢集 SCP003( ) 15 包钢集 SCP004( ): 包头钢铁集团有限责任公司是内蒙古自治区最大的工业企业, 公司对稀土产业进行重组获得进展, 长期来看有利于公司稀土业务的可持续发展但目前下游需求仍疲弱, 稀土价格产品持续走低, 经营受到不利影响公司有息债务增长较快, 资产负债率逐年提升, 短期内面临较大的偿债压力公司的盈利能力逐年下滑,2013 年以来净利润持续为负评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 15 包钢集 CP001 为 1 年期短融, 发行利率 4.78%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平存量券 12 包钢集 MTN1 15 包钢集 SCP 包钢集 SCP004 成交价格亦属 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行, 二级市场成交情况, 15 包钢集 CP 包钢集 MTN1 14 包钢集 CP 包钢集 SCP 包钢集 SCP 包钢集 SCP 包钢集 SCP 包钢集 SCP004 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA) 估值, 待观察 5)15 湘电 CP001( ) 13 湘电 PPN001( ) 13 湘电 PPN002 ( ) 14 湘电 CP001( ) 14 湘电 MTN001( ) 11 湘电集团债 ( ): 湘电集团有限公司为地方国有企业, 公司在税收补贴并购等方面获得一定地方政府的支持但企业前期业务规模的快速扩张及集中投资导致的运营资金需求快速增加, 财务杠杆高企部分传统业务收入规模及盈利水平呈不同程度下降, 亏损加重集团负债以短期刚性债务为主, 债务结构有待优化, 公司面临着较大的短期偿债压力评级机构给予主体评级 AA, 评级展望负面新券 15 湘电 CP001 为 1 年期短融, 发行利率为 5.9%, 发行与上市首日成交均属 AA- 水平存量券 14 湘电 CP001 成交价格亦属 AA- 水平综合企业经营与财务状况一级市场发行, 二级市场成交情况,15 湘电 CP 湘电 CP 湘电 MTN 湘电 PPN 湘电 PPN002 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA-) 估值,11 湘电集团债暂置于中债企业债收益率曲线 (AA-) 估值, 待观察 2

3 6)15 正泰 CP001( ) 12 正泰 MTN1( ) 14 正泰 CP001 ( ): 正太集团股份有限公司为民营企业, 公司业务范围涵盖低压电器输配电装备太阳能光伏发电等, 产品系列齐全, 综合配套能力强, 品牌知名度高但低压电器行业市场化程度高, 公司面临国内外众多知名厂商的激烈竞争且公司债务规模上升较快, 债务负担趋重公司对外担保比率较高, 且对单一企业担保规模大评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定 15 正泰 CP001 为 1 年期短融, 发行利率 4%, 发行与上市首日成交均属 AA 水平存量券 12 正泰 MTN1 14 正泰 CP001 成交价格亦属 AA 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行, 二级市场成交情况,15 正泰 CP 正泰 MTN1 14 正泰 CP001 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA) 估值, 待观察 7) 15 京煤 CP001( ) 13 京煤债 ( ) 12 京煤 MTN1( ) 15 京煤 CP001( ) 11 京煤 MTN1( ) 14 京煤 CP001( ): 北京京煤集团有限责任公司是一家以煤炭业务为主的地方国有企业受所在行业景气度下行影响, 尽管公司营业收入有所增加, 但是盈利水平逐年下滑,2015 年一季度营业利润已为负评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 15 京煤 CP001 为 1 年期短融, 发行利率 4.35%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平存量券 14 京煤 CP001 近期有成交, 亦支持 AA 水平综合企业所在行业经营与财务状况一级市场发行二级市场成交情况, 15 京煤 CP 京煤债 12 京煤 MTN1 15 京煤 CP 京煤 MTN1 14 京煤 CP001 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA) 估值, 待观察 8) 15 华西 CP001( ) 13 华西 MTN001( ) 14 华西 MTN001 ( ) 09 华西债 (098082) 14 华西 CP002( ) 14 苏华西 PPN001( ): 江苏华西集团公司是江苏省江阴市华西村村民委员会所有的集体企业, 主营业务涉及房地产开发经营预包装食品的零售作物种植等方面公司经营状况较为稳定, 不过利润率较低, 且近两年经营现金流呈现大幅流出评级机构给予主体评级 AA, 评级展望稳定新券 15 华西 CP001 为 1 年期短融, 发行利率 5.41%, 发行及上市首日成交均属 AA- 水平存量券 14 华西 CP 华西 MTN001 等近期有多笔成交, 均支持 AA- 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行二级市场成交情况,15 华西 CP 华西 MTN 华西 MTN 华西 CP 苏华西 PPN001 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA-) 估值,09 华西债暂置于中债企业债收益率曲线 (AA-) 估值, 待观察 9)15 吉利 SCP002( ) 13 吉利债 ( ) 11 吉利债 ( ) 13 吉利 MTN1( ) 15 吉利 SCP001( ) 12 吉利 MTN1( ): 浙江吉利控股集团有限公司是一家民营汽车生产企业, 在自主品牌中有较强的竞争力, 过去 3 年财务状况较为稳定, 投资支出较大评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 15 吉利 SCP002 是 0.7 年期超短融, 发行利率 4.3%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平存量券 13 吉利 MTN1 12 吉利 MTN1 15 吉利 SCP001 近期成 3

4 交丰富, 亦支持 AA 水平综合企业性质财务和经营状况一级市场发行二级市场成交情况,15 吉利 SCP 吉利 MTN1 15 吉利 SCP 吉利 MTN1 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA) 估值,13 吉利债 11 吉利债均暂置于中债企业债收益率曲线 (AA) 估值, 待观察 10) 15 星期六 CP001( ) 15 星期六 PPN001( ): 佛山星期六鞋业股份有限公司为民营企业, 主营业务是鞋类产品的生产与销售女鞋行业相对成熟, 销售量和销售额前十位的品牌变化不大, 公司扩展市场份额有一定难度近年来, 公司债务规模持续上升, 存在一定的债务压力公司收入规模扩大的同时, 期间费用也逐年上涨, 导致净利润水平持续下滑公司经营活动现金流持续呈净流出态势,2011 至 2013 年均为负值, 在 2014 年有所好转评级机构给予主体评级 AA-, 评级展望为稳定新券 15 星期六 CP001 为 1 年期短融, 票面利率 6.3%, 发行及上市首日成交均属 A+ 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行二级市场成交情况,15 星期六 CP 星期六 PPN001 均暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (A+) 估值, 待观察 11)15 华友钴业 CP001( ): 浙江华友钴业股份有限公司为民营企业, 是全国领先的大型专业钴铜化学品生产企业之一锂电池应用领域的不断拓展对钴产品需求的增长形成支撑, 公司综合产能位于全球同行业前列, 生产工艺水平较高但近年来公司的债务负担持续加重, 资产负债率在 2014 年底达到 71%, 而且短期债务占比较高, 短期偿债压力较大受宏观经济环境影响, 铜产品价格大幅下滑对公司盈利水平造成不利影响评级机构给予主体评级 AA-, 评级展望为稳定新券 15 华友钴业 CP001 为 1 年期短融, 票面利率 6.5%, 发行及上市首日成交均属 A+ 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行二级市场成交情况, 暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (A+) 估值, 待观察 12)15 海航商 CP001( ): 海航商业控股有限公司为地方国有企业, 是海航集团有限公司旗下子公司发行人是西部地区日用消费品主要零售商之一, 百货业务经营良好, 但是商业零售行业竞争激烈, 整体利润水平偏低, 而且电子商务对传统百货业务冲击较大评级机构给予主体评级 AA, 评级展望为负面新券 15 海航商 CP001 为 1 年期短融, 票面利率 5.98%, 发行及上市首日成交均属 AA- 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行二级市场成交情况, 暂置于银行间中短期票据收益率曲线 (AA-) 估值, 待观察 13)11 新筑债 (112053): 发行人成都市新筑路桥机械股份有限公司为民营企业, 公司主要从事公路桥路桥梁功能部件产品等研发生产销售和服务国内经济持续放缓, 机械制造行业持续结构性调整, 短期内机械制造企业仍面临严峻生存环境公司 2014 年底资产 45 亿, 净利润 0.09 亿, 公司盈利有所恢复, 4

5 但仍处在较低水平 ; 应收账款较高对公司资金运用产生一定压力评级公司维持主体评级 AA-, 评级展望由负面上调至稳定, 维持 11 新筑债 AA- 债项评级二级市场方面,11 新筑债连续成交支持 A- 水平综合企业性质经营与财务状况二级市场成交情况,11 新筑债暂置于中债企业债收益率曲线 (A-) 估值, 待观察 14)11 徐工 01(112055) 11 徐工 02(112124): 发行人徐工集团工程机械股份有限公司为江苏省徐州市地方国有企业, 主要从事筑路机械铲运机械等工程机械的开发制造和销售受宏观经济和固定资产投资增速下滑影响, 工程机械行业整体景气度走弱, 行业产品产能过剩情况持续公司 2014 年底资产总值 489 亿, 净利润 4 亿, 盈利持续下滑公司应收账款规模持续高位, 截止 2014 年底应收账款占总资产比重达 41%, 与 2103 年持平, 预计短期内难有改善评级公司维持主体评级 AAA, 评级展望由负面上调至稳定, 维持相关债券 AAA 债项评级二级市场方面,11 徐工徐工 02 成交均支持 AAA- 水平综合行业景气度公司财务状况二级市场成交情况,11 徐工徐工 02 均暂置于中债企业债收益率曲线 (AAA-) 估值, 待观察 15)14 华信石油 CP001( ): 发行人上海华信国际集团有限公司是一家以能源石油产业项目建设为基础, 结合金融贸易体系为一体的民营企业受国际石油价格持续下跌影响, 公司化工原料和石油贸易受到不利影响 2014 年底公司资产规模 427 亿元, 资产负债率近 70%, 利息保障倍数出现小幅下滑, 短期债务规模增长较快评级公司上调主体评级至 AA+ 等级, 评级展望维持稳定, 维持 14 华信石油 CP001 债项 A-1 二级市场方面,14 华信石油 CP001 成交支持 AA- 水平综合企业性质公司财务状况二级市场成交情况,14 华信石油 CP001 暂置于中短期票据收益率曲线 (AA-) 估值, 待观察二估值用户意见反馈有关债券 : 15 魏桥 PPN002( ): 有估值用户反映 15 魏桥 PPN002 发行利率 7.1%, 为何中债 5 月 7 日首次提供的估值为 5.78% 考虑到 PPN 的信息披露程度不能够完全满足投资者的定价需求, 以及 PPN 私募发行仅能在定向投资者之间转让从而一定程度上影响了该券种的流动性, 中债估值对 PPN 的定价方法为 : 在市场认可的发行人主体信用等级基础上, 额外加上一定的流动性补偿点差 15 魏桥 PPN002, 主体评级 AA, 期限 1 年 ; 该发行人存量公募债 11 魏桥 MTN1,5 月 7 日待偿期约为 1.3 年, 当日 11 魏桥 MTN1 在中介报价 5.20/4.95; 从一级市场发行利率来看, 同一发行人 1 年期公募债与私募债之间的利差约为 80BP, 例如 15 博源 CP002 和 15 博源 PPN002, 为同一发行人, 期限均为 1 年期, 两券同期发行, 发行利率分别为 7.2 和 8.0 所以结合 11 魏桥 MTN1 的市场认可水平, 加上公私募之间的利差 (80BP), 再扣除 11 魏桥 MTN1 与 15 魏桥 PPN002 之间的期限利差, 对 15 魏桥 PPN002 的估值约在 5.8 左右, 我们暂维持该券目前的估值水平非公开定向工具 (PPN) 中债估值方法说明已在中国债券信息网发布, 5

6 欢迎大家查阅并与我们交流联系方式 : 质量控制部 : 刘海凡 ( ,liuhf@chinabond.com.cn) 周舟 ( ,zhouzhou@chinabond.com.cn) 债券估值部 : 赵凌 ( ,zhaoling@chinabond.com.cn) 李妍 ( ,liyan@chinabond.com.cn) 周潇 ( ,zhouxiao@chinabond.com.cn) 张天宇 ( ,zhangty@chinabond.com.cn) 陈晓鹏 ( ,chenxp@chinabond.com.cn) 张涤非 ( ,zhangdf@chinabond.com.cn) 殷劼 ( ,yinjie@chinabond.com.cn) 6

部分信用债券的中债估值说明

部分信用债券的中债估值说明部分信用债券的中债估值说明 2015 年 8 月目录一概要... 3 二新发行及跟踪评级有关债券... 3 三估值用户意见及反馈... 7 四联系方式... 7 2 一概要 2015 年 8 月的中债估值说明共涉及个券 57 只, 约占中债信用债估值只数的 0.42%