部分信用债券的中债估值说明

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域形泯实
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1 中债信用债估值月度说明中债金融估值中心有限公司 2017 年 11 月

2 目录一概要... 3 二新发行相关债券... 4 三跟踪评级相关债券... 9 四重大信用事件相关债券五联系方式

一概要 1 2 2017 年 11 月末, 中债市场隐含评级与评级公司评级一致的债券共 15338 只, 占比 46%; 中债市场隐含评级低于评级公司评级的债券共 17862 只, 占比 54% 此外, 为 523 只评级公司既未提供主体评级也未提供债项评级的债券提供中债市场隐含评级在中债市场隐含评级整体分布中,AA 级债券只数最多, 占比 31% 表 1 2017 年 11

3 一概要年 11 月末, 中债市场隐含评级与评级公司评级一致的债券共只, 占比 46%; 中债市场隐含评级低于评级公司评级的债券共只, 占比 54% 此外, 为 523 只评级公司既未提供主体评级也未提供债项评级的债券提供中债市场隐含评级在中债市场隐含评级整体分布中,AA 级债券只数最多, 占比 31% 表年 11 月末中债市场隐含评级分布年 11 月, 中债市场隐含评级变动的债券共 147 只, 约占可比中债信用债估值只数的 0.49% 表年 11 月中债市场隐含评级转移矩阵注 : 对角线为中债市场隐含评级维持右上三角为中债市场隐含评级上调左下三角为中债市场隐含评级下调 1 本说明中中债市场隐含评级指中债市场隐含评级 - 债券债项评级, 中债市场隐含评级 - 债券债项评级是中债金融估值中心有限公司综合市场价格信号发行主体公开信息等因素得出的动态反映市场投资者对债券的信用评价 2 根据中国人民银行信用评级管理指导意见中对于评级符号含义的规定, 采用宽口径统计对比评级机构评级选取其最新债项评级, 短期融资券 (A-1 等债项评级无法直接对比 ) 超短期融资券( 无债项评级 ) 同业存单 ( 无债项评级 ) 则采用主体评级进行比较, 上述三类债券若有第三方机构提供全额不可撤销连带责任担保则采用担保机构评级对比 3

4 本月中债市场隐含评级发生变动的债券中, 上调债券 74 只, 占比 0.25%, 涉及发行主体 13 家, 以银行等金融业为主上调原因多为发行人资产稳步增长贷款拨备较好资本保持较充足水平, 同时新发行的同业存单一级市场价格支持调升例如福鼎市农村信用合作联社等表年 11 月中债市场隐含评级上调的发行人前 3 大行业统计发行人所处行业发行人家数占比金融业 46.15% 批发和零售业 15.38% 制造业 15.38% 本月中债市场隐含评级发生变动的债券中, 下调债券 73 只, 占比 0.24%, 涉及发行主体 28 家, 以制造业为主, 如江苏保千里视像科技集团股份有限公司已发生债务违约表年 11 月中债市场隐含评级下调的发行人前 3 大行业统计发行人所处行业发行人家数占比制造业 46.43% 建筑业 17.85% 金融业 14.29% 中债信用债估值月度说明中分析的相关债券主要为中债市场隐含评级与评级公司评级有差异的月度新估债券及跟踪评级债券等,2017 年 11 月期月度说明共涉及个券 244 只, 占中债信用债估值只数的 0.72% 其中新发行相关债券 230 只, 跟踪评级相关债券 13 只, 重大信用事件相关债券 1 只欢迎广大中债估值用户就此与我们深入交流 ( 联系方式详见正文最后部分 ) 二新发行相关债券 2017 年 10 月新发行的信用债中, 选取中债市场隐含评级与评级公司评级差异较大的债券给予说明, 具体如下 : 1) 17 新华联控 MTN003( ): 发行人新华联控股有限公司为民营企业, 主营氟化工房地产开发石油贸易及有色金属开采其中, 氟化工行业结构性产能问题突出, 产品价格周期波动剧烈, 行业集中度较高, 竞争激烈, 盈利能力有所下降在售房地产项目主要集中三四线城市, 整体库存压力较大, 在建拟建项目较多, 且仍集中在三四线城市, 资金缺口较大公司有色金属业务整体规模较小, 竞争力较弱综合主营业务各版块影响, 公司整体盈利能力偏弱, 利润主要依赖公允价值变动和投资收益, 但投资收益波动较大, 且呈现大幅下降的趋势, 交易性金融资产存在减值风险, 公司受限资产和其他应收款占比较大此外, 发行人资产负债率较高, 刚性负债及短期负债占比均较大, 存在一定偿付压力, 债务结构有待优化评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 17 新华联控 MTN003 为 5 年期中期票据, 每年末附票面利率调整权及投资人回售权, 发行票面利率为 7.58%, 发行及上市首日成交均属 AA- 水平存量 4

5 债券 17 新华联控 MTN 新华联控 MTN 新华联控 SCP 新华联控 SCP002 均有成交或报价支持 AA- 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况发行人存量债券的近期一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 17 新华联控 MTN003 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 2) 17 晋能 SCP011( ): 发行人晋能集团有限公司为山西省大型地方国有企业发行人主营业务分为煤炭产业电力产业贸易物流产业新能源产业及多元业务产业五大业务板块作为全国特大型煤炭运销企业之一, 发行人在煤炭资源电力市场区域地位政策支持等方面均有较大优势, 因此发行人对宏观经济景气度及产业政策变化的反映更加敏感受煤炭行业景气度回暖, 企业盈利水平有所改善, 但对外投资规模较大, 资产负债率较高, 债务结构具有长期负债占比较高, 短期负债偿付期集中的特点, 公司面临一定偿付压力评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 17 晋能 SCP011 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 5.28%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平, 存量债 17 晋能 MTN 晋能 MTN 晋能 MTN 晋能 MTN 晋能 MTN 晋能 MTN 晋能 MTN 晋能 SCP 晋能 SCP004 均有较丰富成交或报价支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 17 晋能 SCP011 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 3) 17 潞安 CP005( ): 发行人山西潞安矿业 ( 集团 ) 有限责任公司是山西省大型国有煤炭企业, 主营业务涉及煤炭采掘销售煤化工化肥等由于近年来宏观经济下行压力较大, 公司所处煤炭行业产能过剩严重, 尽管今年行业景气度有所回升, 企业实现扭亏为盈, 但经营现金流仍处于较低水平, 同时资产负债率逐年攀升, 债务规模增长较快, 面临一定短期偿债压力评级机构给予主体评级 AAA, 列入信用评级观察名单新券 17 潞安 CP005 是 1 年期短期融资券, 票面利率 5.35%, 发行利率及上市首日成交收益率均属 AA 水平存量债 17 潞安 CP 潞安 SCP 潞安 MTN 潞安 MTN 潞安 CP 潞安 MTN001 等有较丰富报价成交, 亦支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行及二级市场报价成交水平, 新券 17 潞安 CP005 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 4)17 豫园商城 MTN001( ): 发行人上海豫园旅游商城股份有限公司是一家综合性商业上市公司, 主营业务以黄金珠宝餐饮医药为主近年来黄金价格波动较大, 对黄金珠宝企业经营的稳定性造成一定影响餐饮行业竞争激烈, 且发展受到政府限制三公消费和人工成本上升等因素的制约 2014 至 2016 年公司营业收入呈逐年下降状态此外, 随着公司主业的拓展及商旅文板块项目投入的推进, 公司后续面临着较大的投融资压力评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 17 豫园商城 MTN001 为 3 年期中期票据, 票面利率为 5.68%, 发行及上 5

6 市首日成交均属 AA 水平,16 豫园商城 MTN 沪豫园 CP 豫园 01 均有较丰富的成交支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 17 豫园商城 MTN001 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 5)17 红豆 01(143374): 发行人红豆集团有限公司为一家多元化的民营企业, 主营业务为纺织服装, 此外还经营轮胎房地产和生物医药等业务 2015 年来, 受成本费用上升国内市场竞争激烈及国际市场需求低迷等因素影响, 服装行业整体盈利能力略有下降 2016 年以来, 公司大规模增加土地储备, 未来投资支出可能继续扩大此外, 公司有息债务增长较快且其中短期债务规模较大评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 17 红豆 01 为 5 年期公司债券, 其中第 3 年末附票面利率调整权及投资人回售权, 票面利率为 6.5%, 发行及上市首日成交均属 AA- 水平,16 红豆 MTN 红豆 MTN 红豆 CP 红豆 CP 红豆 MTN1 15 红豆债均有较丰富的成交支持 AA- 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 17 红豆 01 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 6)17 花集 03(143351): 发行人花园集团有限公司为一家多元化的民营企业, 主营业务涉及建筑铜加工生物医药商贸贸易四大板块受行业竞争激励原材料价格波动大流动资金压力大等因素影响, 国内建筑行业利润水平整体较低近年来公司债务规模持续增长, 债务负担有所加重, 且债务结构以短期债务为主, 短期偿债压力较大此外, 多元化的经营加大了公司的管理难度评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 17 花集 03 为 3 年期公司债券, 其中第 1 年末和第 2 年末附票面利率调整权及投资人回售权, 票面利率为 7%, 发行及上市首日成交均属 AA- 水平,17 花园 MTN 花园 MTN 花园 MTN 花园 CP001 均有较丰富的成交支持 AA- 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 17 花集 03 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 7) 17 胜通 MTN002( ): 发行人山东胜通集团股份有限公司为民营企业, 主营业务为钢帘线化工产品 BOPET 光学膜的生产销售等受下游油田洗涤企业等客户需求减少及销售价格下降影响, 公司化工业务收入和毛利润有所下降近年来, 公司赊销力度加大, 应收账款规模较大, 存在一定回收风险公司有息债务持续增长, 且以短期有息负债为主, 面临一定短期偿债压力公司对外担保比率较高, 被担保对象均为当地企业, 存在一定或有风险评级机构给予主体评级为 AA+, 评级展望稳定新券 17 胜通 MTN002 为 3 年期中期票据, 票面利率 7.20%, 发行及上市首日多笔成交均属 AA- 水平 16 胜通胜通胜通 MTN 胜通 MTN 胜通 MTN 胜通 CP001 的成交和报价均支持 AA- 水平 6

7 综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况,17 胜通 MTN002 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 8) 17 永煤 SCP001( ): 发行人永城煤电控股集团有限公司为地方国有企业, 主营业务为煤炭开采销售煤化工大宗商品贸易等近年来, 公司化工装备及有色金属等非煤板块持续亏损, 归属母公司所有者权益不断减少发行人短期债务持续增加, 面临一定流动性压力公司对集团下属单位拆借款增加, 其他应收款规模较大, 造成一定资金占用评级机构给予主体评级为 AAA, 评级展望稳定新券 17 永煤 SCP001 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率 6.40%, 发行及上市首日多笔成交均属 AA- 水平 17 永煤 MTN 永煤 CP001 的成交和报价均支持 AA- 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况,17 永煤 SCP001 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 9) 17 鞍钢 CP004( ): 发行人鞍山钢铁集团有限公司为中央国有企业, 主营业务为铁矿石开采冶炼钢材生产销售等公司作为国内特大型钢铁生产企业, 铁矿石自给率较高, 具有显著的规模及成本优势随着各地房地产限购政策效果逐步显现, 房地产市场快速降温, 对钢铁行业下游需求造成一定不利影响近来焦炭价格波动上升, 公司人员负担较重, 管理费用占期间费用比重较高, 对公司的成本控制均造成一定压力评级机构给予主体评级为 AAA, 评级展望稳定新券 17 鞍钢 CP004 为 1 年期短期融资券, 票面利率 5.29%, 发行及上市首日多笔成交均属 AA 水平 16 鞍钢 MTN 鞍钢 MTN 鞍钢 CP 鞍钢 MTN 鞍钢 CP002BC 17 鞍钢 CP001 的成交和报价均支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况,17 鞍钢 CP004 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 10) 17 鸿达兴业 SCP002( ): 发行人鸿达兴业集团有限公司是一家民营企业, 主要从事以 PVC 为核心的化工生产及塑料加工业务和商贸业务公司资产以非流动性资产为主, 周转效率持续下滑, 经营效率有所下降此外, 公司刚性债务规模持续扩大, 财务负担较重, 对利润造成一定侵蚀, 并且面临一定短期偿债压力评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 17 鸿达兴业 SCP002 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 5.80%, 发行利率属 AA- 水平 17 鸿达兴业 MTN 鸿达兴业 MTN 鸿达 MTN 鸿达兴业 SCP001 等均有较充分的成交或报价支持 AA- 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 17 鸿达兴业 SCP002 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 11) 17 金玛 05(143391): 发行人大连金玛商城企业集团有限公司是一家民营企业, 主营业务以商业零售农业和酒店业务为核心近年来, 零售业市场 7

8 由于行业全面放开而竞争加剧, 网购市场的高速发展对传统零售商形成一定冲击发行人对外担保的规模较大, 或有负债风险增加另外, 公司面临一定的食品安全质量风险评级机构给予主体评级 AA, 评级展望稳定新券 17 金玛 05 为 5 年期公司债, 第 3 年末含发行人赎回权和票面利率调整权以及投资者回售权, 发行票面利率为 7.30%, 发行及上市首日成交均属 AA- 水平 17 金玛金玛金玛 03 及 17 金玛 04 等均有充分的成交支持 AA- 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交情况, 新券 17 金玛 05 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 12) 17 海王生物 SCP003( ): 发行人深圳市海王生物工程股份有限公司是国内大型医药流通民营企业, 主要从事医药商业流通医药制造及保健品食品业务近年来, 公司资产中应收账款占比较大, 周转效率逐年下降同时, 公司负债规模逐年增长, 财务费用对利润形成一定侵蚀, 而且有息负债以短期债务为主, 到期较为集中, 存在一定的集中偿债压力评级机构给予主体评级 AA, 评级展望稳定新券 17 海王生物 SCP003 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 6.80%, 发行利率属 AA- 水平 17 海王生物 SCP 海王生物 CP001 及 17 海王生物 SCP001 有较充分的市场成交或报价支持 AA- 水平综合企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 17 海王生物 SCP003 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 13) 17 沪华信 SCP004( ): 发行人上海华信国际集团有限公司为民营企业, 主营业务为 PX 混合芳烃等石油化工原料及原油燃料油等产品贸易近年来, 公司能源贸易业务规模不断扩大, 应收账款大幅增长, 且坏账准备计提比例较低受短期债务规模快速上升的影响, 公司资金周转压力有所增大, 存在一定短期偿债压力评级机构给予主体评级为 AAA, 评级展望稳定新券 17 沪华信 SCP004 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 6%, 发行及上市首日多笔成交均属 AA- 水平存量券 17 沪华信 SCP 沪华信 SCP002 的成交和报价均支持 AA- 水平综合行业景气度企业性质经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况,17 沪华信 SCP004 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 14) 17 天业 SCP006( ): 发行人新疆天业 ( 集团 ) 有限公司为地方国有企业, 主营业务为聚氯乙烯树脂 (PVC) 烧碱等氯碱化工产品水泥和塑料节水器材的生产和销售公司地处资源及能源丰富的新疆地区, 拥有完整的煤电化工一体化循环经济产业链, 近年来公司利润水平有所提升但是由于公司所处的氯碱化工行业存在产能过剩 ; 截至 2016 年末, 公司资产负债率为 65%, 虽逐年下降但仍处于较高水平, 有息债务规模较大, 存在一定的偿债压力 ; 流动资产对流动负债的保障程度处于较低水平 ; 被担保企业新疆石河子开发区经济建设总公司面临代偿压力, 公司或有风险上升评级机构给予主体评级为 AA+, 评级 8

9 展望稳定新券 17 天业 SCP006 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 5.18%, 发行及上市首日多笔成交均属 AA 水平 17 天业 SCP 天业 MTN001 等的成交和报价均支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况,17 天业 SCP006 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 15) 17 鲁商 CP002( ): 发行人山东省商业集团有限公司是山东省国资委下属的国有独资企业, 主营业务为商业零售生物制药和房地产, 兼营传媒教育等板块近年来, 公司资产规模快速扩张, 但资产流动性偏弱同时, 受行业政策影响, 商业零售收入下降, 房地产行业利润空间受到挤压, 公司整体盈利水平下滑此外, 公司债务规模增长较快, 长期债务占比高, 面临一定债务压力评级机构给予主体评级 AA+, 评级展望稳定新券 17 鲁商 CP002 为 1 年期短期融资券, 票面利率为 5.50%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平 13 鲁商 MTN 鲁商 CP001 等有充分的成交或报价支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 17 鲁商 CP002 及存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA, 16) 17 首钢 SCP014( ): 发行人首钢集团有限公司为北京市地方国有企业, 以钢铁生产和销售为主业, 兼营矿产资源采选及城市基础设施建设等多种业务公司是国有特大型钢铁企业, 具有较强的规模优势, 钢铁行业景气度有所回暖, 但原材料上涨也带来成本上升公司近几年资产负债率持续走高, 短期有息债务占比有所上升, 短期内仍有一定的偿债压力评级机构给予主体评级 AAA, 评级展望稳定新券 17 首钢 SCP014 为 9 个月期超短期融资券, 票面利率为 5.10%, 发行及上市首日成交均属 AA 水平,17 首钢 SCP 首钢 SCP012 等券均有成交或报价支持 AA 水平综合行业景气度企业经营与财务状况一级市场发行和二级市场成交报价情况, 新券 17 首钢 SCP014 及无增信的存量债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA,08 首钢债 01 与 08 首钢债 02 由国家电网公司担保, 中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AAA-, 三跟踪评级相关债券 2017 年 11 月, 评级机构上调了 15 家发行人评级, 评级上调发行人家数环比下降 17% 经分析,14 家发行人中债市场隐含评级低于评级公司评级, 占比 93%;1 家发行人中债市场隐含评级与评级公司评级一致, 占比 7% 2017 年 11 月, 评级机构下调了 11 家发行人评级, 评级下调发行人家数环比增加 120% 经分析,7 家发行人中债市场隐含评级低于评级公司评级, 占比 9

10 64%;4 家发行人中债市场隐含评级与评级公司评级一致, 占比 36% 现对部分债券调整说明如下 : 1)15 豫煤化 MTN004( ) 等 : 河南能源化工集团有限公司是一家煤炭开采洗选销售及煤化工产品销售为主的河南省地方国有企业, 也是河南省规模最大的省级煤炭集团受我国煤炭行业供给侧改革影响, 煤炭价格持续上涨, 目前已回落至稳定的合理区间煤化工板块是公司重点打造的煤炭下游产业, 但煤化工行业整体供过于求, 仍处在产能过剩阶段, 且近期原材料价格上涨, 导致该板块处于亏损状态此外, 公司为上海宝钢等企业提供煤炭钢铁等物流贸易业务, 贸易板块虽收入较高但毛利润较低, 对利润贡献有限财务方面, 公司经历多年亏损后在 2017 年实现盈利, 但公司资产负债率常年维持在 80% 以上水平, 债务压力仍较大评级公司维持发行人主体评级 AAA, 评级展望由负面调整至稳定维持 15 豫煤化 MTN004 等债项评级 AAA 二级市场方面,13 豫煤化 MTN001 报价及成交,16 豫煤化 MTN 豫煤化 MTN 豫煤化 MTN004 成交支持 AA- 水平综合分析行业景气度企业经营与财务状况发行人存量债券二级市场成交, 维持 15 豫煤化 MTN004 等债券中债市场隐含评级 - 债券债项评级 AA-, 四重大信用事件相关债券 2017 年 11 月, 涉及信用风险事件的发行人 1 家, 为山东玖龙海洋产业股份有限公司 1) 山东玖龙海洋产业股份有限公司 2017 年 11 月 24 日, 东方金诚国际信用评估有限公司将山东玖龙海洋产业股份有限公司主体长期信用等级下调至 C, 并将交易所私募债券 14 海益宝的债项信用等级调整至 C 鉴于发行人盈利能力大幅下降多项资产被司法冻结或查封, 同时出现多笔关注类贷款及欠息记录且评级公司评级下调至 C,2017 年 11 月 24 日起山东玖龙海洋产业股份有限公司发行债券的中债市场隐含评级 - 债券债项评级调整至 C 我们对山东玖龙海洋产业股份有限公司发布的经审计的 2016 年年度财务报告 2017 年最新季度财务报告及使用中债企业债收益率曲线 (CC) 估算的清算价格进行比较, 根据审慎的估值原则, 采用 2017 年最新季度财务报告估算清算价格, 并对估值予以调整相关存量的债券中债估值如下 : 债券代码债券简称估价全价 ( 元 ) 海益宝年 11 月 24 日起, 我们暂停对山东玖龙海洋产业股份有限公司发行的相关债券估值的更新, 在发行人偿债能力未发生变化或公布最新动态前, 中债估值维持 11 月 24 日清算价格不变 10

11 五联系方式中债金融估值中心有限公司质量控制部 : 陈宁 ( ,chenning@chinabond.com.cn) 石通 ( ,shitong@chinabond.com.cn) 债券估值部 : 赵凌 ( ,zhaoling@chinabond.com.cn) 李妍 ( ,liyan@chinabond.com.cn) 周潇 ( ,zhouxiao@chinabond.com.cn) 张涤非 ( ,zhangdf@chinabond.com.cn) 高世轩 ( ,gaosx@chinabond.com.cn) 贠嘉 ( ,yunjia@chinabond.com.cn) 蔡海剑 ( ,caihj@chinabond.com.cn) 姚楠 ( ,yaonana@chinabond.com.cn) 周曦彤 ( ,zhouxt@chinabond.com.cn) 11

部分信用债券的中债估值说明

部分信用债券的中债估值说明中债信用债估值月度说明中债金融估值中心有限公司 2017 年 12 月目录一概要... 3 二新发行相关债券... 4 三跟踪评级相关债券... 9 四联系方式... 10 2 一概要 1 2 2017 年 12 月末, 中债市场隐含评级与评级公司评级一致的债券共 15177 只, 占比 45%; 中债市场隐含评级低于评级公司评级的债券共 18843 只, 占比 55% 此外, 为