2 图 1 基金历史持股集中度与指数走势关系主动股混基金平均集中度沪深 300( 右轴 )

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珊目严
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1 基金研究证券研究报告季报分析基金季报分析 2013 年 4 月 24 日 2013 年一季报之基金重仓股和行业分析 : 持股进一步集中, 转型 + 消费成长是主线高级分析师 : 王广国 SAC 执业证书编号 :S wgg6669@htsec.com 助理分析师 : 伍彦妮 SAC 执业证书编号 :S wyn6254@htsec.com 截至 2013 年 4 月 22 日, 公募基金的 2013 年一季度报告披露完毕统计 542 只主动管理的偏股型基金的十大重仓股情况, 分析其特征如下 1. 持股分布 : 集中度维持稳定, 较四季度小幅上升 1.1 个基持股 : 集中度稳中有升 2012 年底, 主动偏股型基金的十大重仓股占持股市值比例的简单平均值为 50.41%, 从过去一年来看, 该数据基本维持稳定, 相对于 2012 年 4 季度末略有上升表 1 持股集中度稳中有升项目十大重仓股集中度 (%) 占持股市值比占资产净值比三大重仓股集中度 (%) 占持股市值比占资产净值比从历史上来看, 基金持股集中度与股票市场的走势存在一定联系在市场高点时, 基金持股集中度往往处于较低的水平市场上涨过程中投资机会增加, 投资热点也较多, 基金经理可选择的投资标的较多, 持股相对分散在市场持续弱势时, 持股集中度往往较高, 市场弱势情况下具有投资价值的投资标的较少, 基金倾向于抱团, 而上涨市场中热点分散, 基金持股趋于分散化从目前来看, 基金持股集中度处于历史上的中等水平此外, 在市场将出现拐点的低点或者低点之前, 基金持股集中度可能会突然大幅提升, 如 2006 年 3 月 31 日 2008 年 9 月 30 日 2010 年 6 月 30 日以及 2012 年 9 月 30 日等

2 2 图 1 基金历史持股集中度与指数走势关系主动股混基金平均集中度沪深 300( 右轴 ) 注 : 集中度为前十大重仓股市值占基金持股市值的比重 1.2 前 50 大股票持股市值比例 : 集中度保持稳定从整个行业来看, 截至 2013 年 1 季度末, 基于基金十大重仓股统计出基金持有市值最大的 50 只股票, 这 50 只股票总市值占基金持有股票总市值的 30.04%, 该数据近 1 年来维持稳定从这个方面也进一步印证了市场的表现与集中度的关系 :2008 年持股市值比例最高, 结构性机会突出的 2010 年持股市值比例最低图 2 基金行业历史持股集中度 (%) Q1 注 : 集中度为前 50 大基金持有股票市值占基金持股总市值的比重 2. 重仓持有个股特征 : 成长价值风格均衡, 银行医药股为主我们基于一季报基金的十大重仓股计算出基金持有市值最大的 20 只股票如下表, 基金持有这 20 只股票的总市值占基金持股总市值的 19.6%, 下表比较能够代表基金的重点持仓可以看出 : 1) 贵州茅台陨落, 万科荣登第一大重仓股 : 基金重仓股票的前 5 名是万科 A 伊利股份格力电器中国平安和兴业银行, 贵州茅台跌落第 8 大重仓股 2) 消费股与成长股被增持, 减持周期股 : 相比于 2012 年底, 前 20 大重仓股中新进的股票包括双汇发展康美药业东阿阿胶大华股份广汇能源歌尔声学和长安汽车, 除广汇能源和长安汽车外, 其他全部为消费股和成长股 ; 退出前 20 大重仓股的是中国太保泸州老窖招商地产上汽集团中信证券金地集团华侨城 A, 除泸州老窖外, 其他全部为价值周期风格个股 3) 基金重点持仓成长 + 价值风格均衡 :20 只股票中, 价值周期风格的股票共 9 只, 主要集中在金融地产行业,

3 3 其中又以银行股为主 (4 只 ); 消费成长风格的股票共 11 只, 分布在医药食品饮料家电电子安防等行业, 其中以医药股为主 (4 只 ) 表 2 基金重仓持有股票 TOP20 股票名称持有市值 ( 亿元 ) 2013 年 1 季度末 20 大重仓股 2012 年底 20 大重仓股持有股数 ( 亿股 ) 持有基金个数占基金持股市值总量的比例 (%) 相对于 2012 年底净增持 ( 万股 ) 股票名称持有市值 ( 亿元 ) 万科 A ,300 贵州茅台伊利股份 ,003 中国平安格力电器 ,359 万科 A 中国平安 ,924 兴业银行兴业银行 ,615 格力电器民生银行 ,539 保利地产上海家化民生银行贵州茅台 ,787 伊利股份双汇发展 ,092 招商银行康美药业 ,485 中国太保东阿阿胶 ,112 浦发银行云南白药 ,437 上海家化大华股份泸州老窖浦发银行 ,316 招商地产广汇能源 ,172 上汽集团保利地产 ,199 中信证券天士力 ,082 金地集团招商银行 ,516 天士力歌尔声学云南白药长安汽车 ,465 华侨城 A 注 : 表示 1 季度新进入 TOP20 的股票, 表示 2012 年 4 季度为 TOP20, 但 1 季度退出 TOP20 的股票图年 1 季度 : 基金重仓股成长 \ 价值风格均衡金融地产其他周期中国平安万科 A 长安汽车兴业银行保利地产广汇能源民生银行浦发银行招商银行医药食品饮料其他消费成长康美药业双汇发展上海家化大华股份东阿阿胶伊利股份格力电器歌尔声学云南白药贵州茅台天士力 3. 基金抱团个股特征 : 行业跨度大, 形散神不散, 转型 + 消费成长是主线由于公募基金规模较大, 出于流动性的考虑, 基金会持有流通市值较大流动性较好的股票为了剔除该因素, 我们将基金持有股票的市值与该股票的总流通市值相除, 得到基金持有比例较高的股票如下表所示可以看到这些股票的主要特征是 : 1) 市值中等, 多数在百亿元左右

4 4 2) 上涨幅度大 : 欧菲光安洁科技和长城汽车 2013 年 1 季度分别上涨了 79.56% 58.39% 和 36.96% 3) 从行业上来看, 行业跨度较大, 但形散神不散, 转型 + 消费成长是主线 : 持股比例集中的个股行业分布上包括电子 ( 欧菲光安洁科技 ) 汽车 ( 长城汽车 ) 环保 ( 碧水源 ) 安防( 大华股份 ) 食品饮料( 伊利股份 ) 化工( 上海家化联化科技 ) 医药( 华润三九 ) 传媒( 省广股份 ) 总体上看, 这些股票行业跨度较大, 但形散神不散, 转型 + 消费成长是主线这些股票多数为所在行业或细分行业的龙头企业, 所处行业长期发展空间较大, 符合经济转型未来趋势部分为新兴产业 ( 电子环保安防传媒 ), 部分为泛消费行业 ( 食品饮料汽车上海家化等 ) 与 2012 年 4 季度的同一数据相比, 十大基金集中持有的个股中新进的是安洁科技伊利股份联化科技华润三九省广股份, 退出十大的是东方园林亚厦股份招商地产搜于特和美亚光电表 3 基金持有市值占流通市值比较大的股票 2013 年 1 季度基金集中持有 TOP 年底基金集中持有 TOP10 股票名称基金持有市值 ( 亿元 ) 占流通股比例 (%) 股票名称基金持有市值 ( 亿元 ) 占流通股比例 (%) 欧菲光 % 碧水源安洁科技 % 东方园林长城汽车 % 亚厦股份碧水源 % 欧菲光大华股份 % 招商地产伊利股份 % 上海家化上海家化 % 大华股份联化科技 % 长城汽车华润三九 % 搜于特省广股份 % 美亚光电注 : 表示 1 季度新进入 TOP10 的股票, 表示 2012 年 4 季度为 TOP10, 但 1 季度退出 TOP10 的股票 4. 增减持个股特征 : 金融地产白酒服装个股遭减持, 医药大众消费品受追捧从 1 季度股票增减持的绝对和相对量上来看, 基金增持的股票主要为消费股和成长股其中消费股主要集中在白酒纺织服装以外的泛消费行业, 包括医药 ( 康美云南白药翰宇药业北陆药业 ) 食品饮料( 伊利股份洽洽食品承德露露贝因美 ) 日常消费品( 上海家化 ) 等基金减持的股票主要为白酒 ( 贵州茅台泸州老窖山西汾酒 ) 服装行业 ( 七匹狼报喜鸟美邦服饰 ) 以及金融地产等大盘价值股( 保利地产中国平安招商地产中国太保中国人寿中信证券 ) 表 4 一季度基金增减持较多的股票基金增持最多的股票基金增持比例最多的股票股票名称最新持有市值 ( 亿 ) 持有市值增加 ( 亿 ) 股票名称最新持有市值 ( 亿 ) 持有市值增加比例 ( 亿 ) 伊利股份光线传媒 % 双汇发展用友软件 % 康美药业翰宇药业 % 东阿阿胶洽洽食品 % 广汇能源中国石油 % 上海家化承德露露 % 长安汽车大有能源 % 大华股份新宙邦 % 莱宝高科北陆药业 % 云南白药贝因美 % 基金减持最多的股票基金减持比例最多的股票股票名称最新持有市值 ( 亿 ) 持有市值增加 ( 亿 ) 股票名称最新持有市值 ( 亿 ) 持有市值增加比例

5 5 ( 亿 ) 贵州茅台七匹狼 % 保利地产光大银行 % 中国平安报喜鸟 % 招商地产航天信息 % 泸州老窖美邦服饰 % 中国太保长江证券 % 中信证券辰州矿业 % 华侨城 A 三特索道 % 中国人寿厦门钨业 % 山西汾酒皖能电力 % 5. 行业配置 : 超配制造业房地产和信息技术 2013 年基金一季报披露的行业配置比例发生了较大变化, 行业上以证监会最新行业分类为准, 且取消了对制造业下属二级行业配比的披露这造成了我们无法与历史数据进行比较仅从披露数据看, 基金配置比例较高的行业是制造业金融业和房地产行业, 占基金总规模比例分别为 44.8% 9.24% 和 5.76% 统计 2013 年 3 月 31 日各行业的总市值, 占比较高的行业是制造业 (36%) 金融业(24%) 和采矿业 (17%) 在这三个主要行业中基金超配了制造业低配了金融业与采矿业表 5 一季度末基金整体行业配置行业基金持有市值 ( 亿元 ) 基金配置比例行业总市值 ( 亿元 ) 行业市值占 A 股比例基金持有市值占比制造业 % % 8.61% 金融业 % % 2.65% 房地产业 % % 8.81% 信息传输软件和信息技术服务业 % % 10.96% 批发和零售业 % % 7.19% 建筑业 % % 7.38% 电力热力燃气及水生产和供应业 % % 4.14% 采矿业 % % 0.78% 水利环境和公共设施管理业交通运输仓储和邮政业 % % 20.27% % % 2.08% 租赁和商务服务业 % % 10.91% 综合 % % 8.74% 文化体育和娱乐业 % % 8.97% 农林牧渔业 % % 5.13% 科学研究和技术服务业 % % 7.34% 卫生和社会工作 % % 13.93% 住宿和餐饮业 % % 1.97% 教育 % % 0.00% 注 : 表示基金明显超配的行业, 表示基金明显低配的行业

6 6 从一季度基金持仓结构以及风格特征来看, 一季度 A 股市场成长风格突出, 价值周期风格持续走弱, 从成长 \ 价值相对强弱指标来看, 创业板相对于沪深 300 快速走强, 强度接近 2011 年初水平, 市场在普遍看好成长板块的同时也表达了对成长股的担忧情绪, 一季度基金增持成长股可能有以下几方面的原因一方面, 在经济弱复苏的情况下, 周期板块盈利不确定, 而且国五条银八条等政策对金融地产行业产生不利影响, 机构投资者普遍追求业绩确定性高的符合经济转型方向的新兴产业个股和成长股另一方面, 一季度基金减持传统的重仓板块例如金融地产白酒, 在一季度基金仓位基本维持稳定, 成长板块成为资金的流入板块图 4 成长价值风格相对强弱走势中证 500 相对于沪深 300 强弱创业板指相对于沪深 300 强弱 ( 右轴 )

7 7 信息披露分析师声明王广国伍彦妮 : 金融产品研究本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明金融产品研究中心声明海通证券金融产品研究中心 ( 以下简称本中心 ) 具有证监会和证券业协会授予的基金评价业务资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所有信息均来源于公开资料, 本中心力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证评价结果不受任何第三方的授意或影响基金评价结果不是对基金未来表现的预测, 也不应视作投资基金的建议本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本中心所属的海通证券股份有限公司控股海富通基金管理公司, 参股富国基金管理公司, 本中心秉承客观公正的原则对待所有被评价对象, 并对可能存在的利益冲突制定了相关的措施本声明及其他未尽事宜的详细解释, 敬请浏览海通证券股份有限公司网站 ( 特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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2 图 1 基金历史持股集中度与指数走势关系 主动股混基金平均集中度沪深 300( 右轴 )

2 图 1 基金历史持股集中度与指数走势关系主动股混基金平均集中度沪深 300( 右轴 )