公司调研报告 ICT 运营管理市场份额第一, 和飞信上线打开新增长点神州泰岳是国内领先的 ICT 运营管理软件和解决方案提供商, 十多年深耕 ICT 运营管理领域, 在 IT 网管通信专业网管流程管理信息安全管理拨测和网络优化移动互联网运营系统集成等领域优势突出, 市场份额排名第一,

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诫映吴
7 years ago
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15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 神州泰岳 (300002) 公司调研报告证券研究报告计算机公司调研报告投资评级 : 强烈推荐 ( 维持 ) 分析师周伟佳 CFA, ACCA 0755-83516551 Email:zhouwj@cgws.

1 神州泰岳 (300002) 公司调研报告证券研究报告计算机公司调研报告投资评级 : 强烈推荐 ( 维持 ) 分析师周伟佳 CFA, ACCA zhouwj@cgws.com 执业证书编号 :S 研究助理于威业对本次报告亦有贡献市场数据目前股价总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 总股本 ( 万股 ) 196,109 流通股本 ( 万股 ) 110, 个月最高 / 最低 14.61/7.39 盈利预测 2016E 2017E 2018E 营业收入 (+/-%) 25.74% 28.83% 28.94% 净利润 (+/-%) 92.90% 0.71% 25.36% 摊薄 EPS PE 股价表现 50% 0% -50% 沪深 300 神州泰岳计算机数据来源 : 贝格数据相关报告业绩符合预期, 强势回暖在即多元化布局进入收获期, 巨额增持彰显发展信心战略起航, 业绩反转在即投资建议神州泰岳 (300002) 公司调研报告公司深耕 ICT 运营管理领域十余年, 市场份额排名第一, 拥有领先的技术优势和优质的客户资源, 同时与中国移动再签大额 RCS 订单切入和飞信开发与运营, 接力飞信打开新的业绩增长点 ; 手游业务形成了内容研发渠道发行和投资孵化的多层次游戏业务体系, 今年上线的数款手游流水喜人, 未来新作有望持续推出 ; 收购鼎富科技, 有望凭借独特的智慧语义认知技术, 快速开展语义云服务知识管理等业务, 未来在人工智能及大数据领域发展空间巨大 ; 智慧线经多年积淀, 产品趋于成熟, 有望逐渐度过试点阶段, 在特殊行业通讯专网周界安防领域取得落地 6 月收购鼎富科技后, 公司正式推进 2+2 发展战略, 以 ICT 运营管理和手游业务为现金流基础, 大力推进物联网及通讯技术应用人工智能及大数据的市场拓展, 公司的多元化业务布局基本成型, 未来发展前景广阔业绩方面, 上半年, 公司已开始走出去年的业绩下滑阴影,ICT 管理业务业绩表现平稳手游业务增长迅速物联网业务开始确认收入, 经营状况得到改善预计下半年, 公司的 ICT 运营管理业务回款加速游戏流水持续增长人工智能和物联网等创新业务形成新的订单与合作, 继续促进 2016 年度的经营业绩较去年有较大幅度的增长考虑回购天津壳木股票造成的约 1.6 亿元大额非经常性收益, 预测公司年分别实现营业收入亿元亿元和亿元, 分别实现净利润 6.78 亿元 6.83 亿元和 8.56 亿元, 对应 EPS 分别为 0.35 元 0.35 元和 0.44 元, 对应 PE 分别为和倍维持强烈推荐评级投资要点中报业绩企稳, 下半年有望大幅反弹公司上半年实现营业收入亿元, 同比增长 22.90%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 2.45 亿元, 同比增长 %; 实现归属于上市公司普通股股东的扣非后净利润为 8, 万元, 同比下降 18.53% 其中, 公司 ICT 运营管理业务收入同比增长 22.38%, 毛利率下降 5.62 个百分点, 毛利润约与去年持平 ; 手游业务收入同比增长 %, 毛利润同比增长 98.35%, 业绩弹性显现 ; 物联网业务收入实现万元, 开始确认收入扣非净利润出现下滑的原因主要是中清公司参股子公司中清龙图 2015 年上半年尚未涉及刀塔传奇诉讼问题, 而龙图今年二季度前后才逐渐发行新游戏, 影响公司对联营企业和合营企业的投资收益下滑约 3000 万元公司 ICT 运营管理手游物联网等业务经营状况开始改善, 预计下半年, 公司的 ICT 运营管理业务回款加速游戏流水持续增长人工智能和物联网等创新业务形成新的订单与合作, 继续促进 2016 年度的经营业绩较去年有较大幅度的增长

2 公司调研报告 ICT 运营管理市场份额第一, 和飞信上线打开新增长点神州泰岳是国内领先的 ICT 运营管理软件和解决方案提供商, 十多年深耕 ICT 运营管理领域, 在 IT 网管通信专业网管流程管理信息安全管理拨测和网络优化移动互联网运营系统集成等领域优势突出, 市场份额排名第一, 在电信金融能源交通等行业拥有一批优质的客户资源多年积累的技术优势和客户资源是 ICT 运营管理业务稳定增长的重要基石今年 5 月, 公司与中国移动签订了大额融合通信合同 ( 合同额约万元 ), 其中涉及的融合通信业务与飞信业务融合升级的和飞信产品已于当月正式上线和飞信是中国移动实现互联网战略转型的重要一环, 公司与中国移动的融合通信合作地位得到进一步提升, 后续还有望在运维升级等方面持续形成订单, 接力飞信成为公司新的业绩增长点游戏流水喜人, 多层次布局潜力巨大公司旗下新游戏纷纷于二季度前后上线, 天津壳木的战火与秩序海外 4 月上线流水喜人,Google Play 畅销榜稳居前百,7 月在国内正式上线, 高居 ios Store 畅销榜前列, 据公告, 该游戏流水喜人,2016 年 6 月 7 月当月全球流水分别达到 2,000 万元 2,800 万元, 增长强劲, 将为公司贡献业绩弹性 ; 中清龙图于一季度末推出的剑与魔法, 上线两日流水即超过千万, 畅销榜稳居中国区前列, 中清龙图业绩开始回暖经过上半年的洗礼, 公司的游戏业务逐渐走上正轨, 下半年有望进入业绩兑现期同时, 由于战火与秩序取得了不菲成绩, 天津壳木业绩有望大幅增长, 大概率不再计提商誉减值公司已形成了内容研发渠道发行和投资孵化的多层次游戏业务体系, 未来新作有望持续推出, 成为公司持续的业绩增长点收购鼎富科技, 人工智能与大数据实力显著提升新收购标的鼎富科技拥有独特的基于概念层次网络 (HNC) 的自然语言处理 (NLP) 技术, 区别于传统的句法分析模式, 以概念计算的方式, 实现高效准确的自然语言处理, 尤其在歧义较多句式不固定的中文语义理解领域具有明显的领先优势 HNC NLP 技术壁垒高筑, 鼎富科技是市场首个将其商业应用的公司, 鼎富科技的首席科学家晋耀红博士是 HNC 的主要技术研制者和开发者, 参与多个国家重大项目, 深耕 HNC NLP 技术近 20 年, 现担任中科院声学所 HNC 研究院院长收购后, 鼎富科技中标湖南日报报业集团项目, 开启媒体领域市场 ; 智能虚拟机器人产品小富机器人获得了由 ITValue 和钛媒体联合主办的中国好 SaaS 大赛最具价值 SaaS 产品第二名鼎富科技的技术实力逐步获得业界认可展望未来, 自然语言处理能力将成为金融电信政府等多领域的大数据和人工智能应用的焦点, 鼎富科技发展前景广阔此外, 神州泰岳通过自身积累和资源整合, 已进入工信部官方 2016 中国大数据企业排行榜 Top50, 大数据实力已获得快速提升, 未来有望培育更加广泛的大数据创新性业务智慧线业务开始确认收入, 有望形成示范效应公司的智慧线产品已通过安监局本质型安全认证, 申请军工四证进展顺利, 其中国军标已经通过审核, 在封闭通信和周界安防领域的应用逐渐获得了专家和客户的认可去年智慧线在周界安防领域取得市场销售突破, 签约额约 1300 万长城证券 2

3 公司调研报告元, 今年上半年已开始确认收入约 200 万元该项目有望成为标杆案例, 为公司开拓市场形成良好的示范效应下半年, 公司有望继续取得市场突破, 在特殊行业通讯专网周界安防领域市场取得落地风险提示 : 手游业务的不确定性 ; 鼎富科技若业绩不达预期则存在商誉减值风险长城证券 3

4 神州泰岳 (300002) 公司调研报告附 : 盈利预测表利润表 ( 百万 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入成长性营业成本营业收入增长 33.7% 8.8% 25.7% 28.8% 28.9% 销售费用营业成本增长 68.6% 29.9% 20.0% 27.3% 27.8% 管理费用营业利润增长 16.9% -52.7% 70.5% 31.6% 27.7% 财务费用利润总额增长 15.6% -47.6% 105.2% 0.3% 25.6% 投资净收益净利润增长 17.4% -51.4% 113.9% 0.7% 25.4% 营业利润盈利能力营业外收支毛利率 47.0% 36.7% 39.6% 40.3% 40.9% 利润总额销售净利率 23.7% 10.6% 18.0% 14.1% 13.7% 所得税 ROE 12.9% 7.1% 12.6% 11.7% 13.3% 少数股东损益 ROIC 23.9% 6.6% 10.9% 12.7% 14.5% 净利润营运效率资产负债表 ( 百万 ) 销售费用 / 营业收入 3.4% 5.9% 6.0% 6.1% 6.2% 流动资产管理费用 / 营业收入 22.2% 21.2% 21.2% 21.5% 21.8% 货币资金财务费用 / 营业收入 -0.7% -0.5% -0.3% -0.2% -0.1% 应收账款投资收益 / 营业利润 13.0% 27.4% 16.5% 16.3% 14.8% 应收票据所得税 / 利润总额 7.3% 14.0% 10.3% 9.9% 10.0% 存货应收账款周转率非流动资产存货周转率固定资产流动资产周转率资产总计总资产周转率流动负债偿债能力短期借款资产负债率 7.8% 12.6% 8.9% 11.7% 11.1% 应付款项流动比率非流动负债速动比率长期借款每股指标 ( 元 ) 负债合计 EPS 股东权益每股净资产股本每股经营现金流留存收益每股经营现金 /EPS 少数股东权益估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2017E 负债和权益总计 PE 现金流量表 ( 百万 ) PEG 经营活动现金流 PB 其中营运资本减少 EV/EBITDA 投资活动现金流 EV/SALES 其中资本支出 EV/IC 融资活动现金流 ROIC/WACC 净现金总变化 REP

5 公司动态点评研究员介绍及承诺周伟佳 : 计算机行业首席分析师,CFA 会员,ACCA 资深会员, 悉尼大学商科硕士, 曾就职于华为技术阿尔卡特朗讯招商证券大成基金等公司, 2014 年加入长城证券金融研究所本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 在执业过程中恪守独立诚信勤勉尽职谨慎客观公平公正的原则, 独立客观地出具本报告本报告反映了本人的研究观点, 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明长城证券股份有限公司 ( 以下简称长城证券 ) 具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格本报告由长城证券向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 除非另有说明, 所有本报告的版权属于长城证券未经长城证券事先书面授权许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布, 亦不得作为诉讼仲裁传媒及任何单位或个人引用的证明或依据, 不得用于未经允许的其它任何用途如引用刊发, 需注明出处为长城证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任长城证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户长城证券版权所有并保留一切权利长城证券投资评级说明公司评级 : 强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15% 以上 ; 推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15% 之间 ; 中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 -5%~5% 之间 ; 回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5% 以上. 行业评级 : 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场 ; 长城证券销售交易部深圳联系人中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步 ; 回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场. 李双红 : , , lishuanghong@cgws.com 吴林蔓 : , , wulinman@cgws.com 李小音 : , , lixiaoyin@cgws.com 黄永泉 : , , huangyq@cgws.com 北京联系人赵东 : , , zhaodong@cgws.com 王媛 : , , wyuan@cgws.com 李珊珊 : , , liss@cgws.com 张羲子 : , , zhangxizi@cgws.com 申涛 : , , shentao@cgws.com 杨徐超 : , , yangxuchao@cgws.com 上海联系人谢彦蔚 : , , 徐佳琳 : , , 王一 : , , xieyw@cgws.com xujl@cgws.com wangy@cgws.com 长城证券研究所深圳办公地址 : 深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 17 层邮编 : 传真 : 北京办公地址 : 北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层邮编 : 传真 : 上海办公地址 : 上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编 : 传真 : 网址 :

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AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013