当周市场交易概览项目当周比上一交易周增加 % 本年累计成交数量 ( 万股 ) % 其中 : 做市转让 % 协议转让 % 成交金额 ( 万元 )

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隼统陈
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1 新三板 1 号基金周报新三板市场数据市场规模数据截至 2017 年 10 月 13 日, 新三板挂牌企业总数为家, 其中协议转让交易的有家, 做市转让 1431 家当周净增加挂牌企业 14 家, 新三板挂牌企业数量保持净增长做市转让家数继续又减少 5 家, 做市转让家数持续下滑势头并未改变, 做市制度面临严峻考验, 变革呼声增大当周新增挂牌公司概况项目按转让方式按市场分层合计做市转让协议转让基础层创新层挂牌公司家数当周新增家数总股本 ( 亿股 ) 流通股本 ( 亿股 ) 年每周挂牌企业家数和做市转让企业家数变化图 12,000 挂牌企业家数做市转让企业家数 1,700 11,500 11,000 1,650 1,600 1,550 10,500 1,500 10,000 9,500 1,450 1,400 1,350 9,000 1,300 市场交易数据 10 月 9 日至 10 月 13 日间, 市场总成交数量环比大幅减少 25.82%; 总成交金额环比大幅减少 34.82%, 国庆后首周三板交易显得冷清做市成交数量环比减少 16.6% 成交金额环比减少 9.85%; 协议转让成交数量成交金额分别环比大幅减少 29.61% 41.85%, 协议转让的活跃度本周明显下降

2 当周市场交易概览项目当周比上一交易周增加 % 本年累计成交数量 ( 万股 ) % 其中 : 做市转让 % 协议转让 % 成交金额 ( 万元 ) % 其中 : 做市转让 % 协议转让 % 年以来每周成交金额变化 ( 单位 : 万元 ) 股转成交金额做市转让成交金额市场融资数据截止 10 月 15 日共有 42 家企业发布了定向增发预案, 预计募资亿元 ; 实施完成 44 家企业的定向增发, 募资总额亿元国庆后首周增发预案的融资需求和实际融资额均有所下降 2017 年以来每周定增预案和实际定增募资情况变化图定增预案预计募资 ( 亿元 ) 定增实际募资总额 ( 亿元 )

当周定增统计新增预案实施完成截止日期增发次增发家增发数量预计募资增发次增发家增发数量募资总额数数 ( 万股 ) ( 亿元 ) 数数 ( 万股 ) ( 亿元 ) 2017-10-15 42 42 31,449.38 24.11 44 44 46,111.66 25.05 2017-10-01 80 80 72,084.88 41.98 67 67 82,883.24 51.

3 当周定增统计新增预案实施完成截止日期增发次增发家增发数量预计募资增发次增发家增发数量募资总额数数 ( 万股 ) ( 亿元 ) 数数 ( 万股 ) ( 亿元 ) , , , , 新三板指数与估值变化新三板指数分析当周三板成指下降 2.36%, 收于点 ; 三板做市指数上升 0.32%, 收于点整周三板做市指数除周一微弱走跌外, 其它几天持续弱势上涨, 当周红盘收市做市指数在上一交易周创出收市新低点 ( 也创出近两年半的新低点点, 离 2015 年 1 月 12 日的最低点仅点 ) 后, 本周虽然成交低迷, 但个股活跃, 做市指数走强, 做市指数筑底的趋势已经显现我们观察的主要做市类标的股价走势基本触底, 伴随三板红利已开始有所兑现, 预计三板做市指数基本见底特征明显, 三板中一些个股将迎来较好表现当周创业板大涨 3.17%, 三板做市指数走势明显弱于创业板指数走势, 体现出三板政策未有大变化下三板做市指数的弱势上涨特征, 做市商仍经受着煎熬和挑战当周新三板指数概况证券代码证券简称周收盘价周涨跌幅 % 周成交量 ( 万股 ) 周成交额 ( 万元 ) CSI 三板成指 1, , , CSI 三板做市 1, , , 三板做市指数与创业板指周线对比

4 2017 年每周三板做市指数与做市转让成交金额走势对比图 ( 剔除不完整周 ) 1200 三板做市指数做市转让成交金额在三板市场相对低迷情况下, 有些做市商或机构苦中作乐, 在交易中添加些乐趣成份, 如长时间挂 520 手交易单现象, 这多少显示出做市商或机构的无奈与苦涩, 也显示坚守及乐观的信心新三板估值分析据万得统计,10 月 13 日, 新三板市场市盈率 (TTM) 倍, 新三板创新层市盈率 (TTM) 倍新三板创新层市盈率与创业板市盈率之间今年年初以来持续收敛后在 8 月下旬开始持续有扩散的倾向估值横向比较项目新三板创新层新三板中小企业板创业板上证 A 股深证 A 股市盈率 (TTM) 市净率 (LF) 年以来三板创新层市盈率 ( 周 ) 与创业板市盈率 ( 周 ) 变化图 (TTM, 整体法 ) 创业板创新层 ( 股转系统 )

5 3 主要政策及事件 (1) 宏源药业因上市过程中成本核算不规范等遭行政监管 10 月 12 日, 宏源药业 (831265) 遭证监会行政监管公告显示, 该公司在申请首次公开发行股票并上市过程中, 成本核算不规范, 财务会计基础薄弱, 留存危险废弃物处置不符合相关法律要求且未披露由此产生的处置费用对经营成果的影响被行政监管公司表示在完成整改并符合上市条件后将择机重新申报 IPO (2) 新三板转板 : 前三季 17 家过会排队时间缩短 2017 年共计有 17 家新三板企成功过会, 平均排队时间 1.14 年, 通过率 80.95% 其中, 排队时间最短的为药石科技 ( OC), 公司申报上市时间为 2017 年 3 月 19 日, 过会时间为 2017 年 9 月 27 日, 排队时间仅半年左右截至 9 月底, 共计有 537 家新三板公司公告接受 IPO 辅导 (3) 新三板正在回暖, 今年前三季度融资近千亿 2017 年第三季度, 新三板共完成亿元定增融资, 环比增长 4.48%, 同比增长 58.4% 今年前三季度, 新三板共完成亿元融资, 较去年同期上涨 11.90% 数据显示, 投资机构定增参与度正在上升第三季度, 投资公司认购金额占比近 4 成深创投中小企业发展基金青岛海尔等热情高涨同时, 大额融资和高价发行又开始显现, 齐鲁银行等三家金融类公司拟融资总额高达 84 亿元, 高思教育发行价高达每股 600 元拟融资金额于三季末再攀新高, 尚待实施的定增预案融资金额高达 1300 余亿元尽管新三板市场的交易数据和做市指数依旧不理想, 但作为前瞻性数据的融资规模的上扬, 显示新三板在一定程度上得到机构认可, 市场正在回暖 (4) 安永 : 三季度上交所以 56 宗 IPO 领跑全球市场 10 月 9 日安永发布 2017 年第三季度全球 IPO 市场调研报告, 数据显示, 全球 IPO 市场继续保持强劲受改革提振, 大中华区交易所 IPO 活动保持增长态势, 其中以中国内地证券交易所表现为亚太区最为活跃, 上海证券交易所以 56 宗 IPO( 占全球交易数量的 17%) 领跑全球市场安永预计, 经过前三季度的强劲表现后, 今年年底全球 IPO 将有望创 2007 年以来最佳表现 (5) 新三板股权质押规模创新高

6 今年以来, 新三板市场日均成交额仅为 9.37 亿元同时, 挂牌企业数量和融资需求急速扩大, 而定增融资遇冷资金紧张的大股东们转而寻求以股权质押方式进行融资今年以来, 新三板共发生 3194 笔股权质押, 创下历史新高股权质押市场持续火热的同时, 风险提示不断全国股转系统近日要求挂牌公司自查股权质押冻结情况企业股权质押补充披露公告近期扎堆发布, 监管效果初步显现 (6) 新三板交易制度改革流动性成关注重点近日新三板交易系统或行情系统里增加了交易多种交易类型有些系统则增加的时间较早, 而有些系统才刚刚增加这些交易包括大宗交易单元, 竞价交易单元等而非连续竞价交易或称不连续竞价交易的实施也成为市场讨论的焦点 (7) 大发审委正式亮相, 审核效率或继续提速近日, 证监会公示第十七届发审委 63 名委员的名单, 而从本次发审委开始, 不再区分创业板和主板发审委, 两者合并后市场将本届发审委称为大发审委新发审委接下来的审核重点, 成为市场关注的话题多名投行人士表示, 监管层的从严审核态度将会保持新发审委增加了专职发审委员人数, 并且多来自监管层, 预计审核效率或继续提速 4 热点讨论: 安信证券分析三板成指失真三板成指与三板综指的分化为哪般? 近期为何在做市指数整体下行情况下, 三板成指却创出近一年新高? 背后原因是什么? 安信证券研究发现这可能与三板成指的编制规则以及协议转让方式的收盘价原则等因素导致失真有关原因 1: 三板成指采用流通股本加权, 大权重公司异常波动影响大 : 根据全国中小企业股份转让系统成份指数编制细则, 三板成指的加权方法主要围绕流通股本加权当前三板成指中共有 2154 只样本股, 我们根据流通股本加权算出三板成指成分股排名前 20 的权重这批公司的涨跌对指数影响较大, 以 9 月 20 日为例, 当日新三板综合指数当日涨幅为 2.38% 究其原因前 20 权重股中的英雄互娱 ( OC) 和川山甲 ( OC) 涨幅分别高达 83.44% 和 41.18%, 这批公司的异常交易价格导致了指数失真原因 2: 涨幅较高的权重股成交额却很小, 协议转让机制导致价格形成波动大, 加大指数失真 : 分析 9 月 20 日涨幅排名靠前的成分股发现, 部分个股虽然涨幅高达 50% 以上, 但是成交金额却并没有想象中那么大, 以指数贡献点排名靠前的英雄互娱 ( OC) 川山

7 甲 ( OC) 天图投资( OC) 为例, 成交金额分别为 62 万元 4 万元 97 万元同时这几个公司还有一个共同点是均为协议转让方式 ( 前 20 权重股中 15 只为协议转让 ) 根据指数计算规则, 成份股涨跌幅采取收盘价计算, 而协议转让的股票以当日最后 30 分钟转让时间的成交量加权平均价为当日收盘价但我们发现, 部分协议转让公司收盘前 30 分钟仅有一笔交易, 所以, 协议转让成交笔数过少导致收盘价失真进而导致个股涨跌幅失真从而影响指数指数计算规则或还需完善 : 当前规则下的协议转让收盘价可能会给指数带来部分失真的问题, 我们用均价来测算个股涨跌幅可以看到, 采用 2017 年 9 月 20 日的均价测算的涨跌幅对于部分个股而言, 当日涨幅就没有那么大了当前协议转让价格失真问题持续存在, 未来指数计算方法以及个股收盘价的确定可能都需要持续改革完善具体提出两条对指数计算方法的建议供参考 :1) 改用全日成交均价测算个股涨跌幅 ;2) 适当延长收盘价的计算时间, 比如采取收盘前 1 小时的交易量加权平均价格作为收盘价 5 基金策略专注于创新层做市类标的, 投资于流动性相对好估值相对合理的细分行业领先企业运作理念 : 视投资人为股东, 把产品当作公司运作坚持稳健风格, 追求绝对回报当周本基金仓位继续增加 12%, 本周基金净值上升约 1.5 个百分点, 基金净值出现向好的趋势三板 : 鉴于判断三板做市指数基本见底, 本周小幅增加仓位, 继续在相对低位的品种中增加配置, 三板持股品种 ( 创新层的医药先进制造业信息技术消费等领域个股 ) 大多有较好表现 A 股 : 鉴于宏观经济形势相对平稳且政治环境较好, 判断在全球股指不断向好情况下 A 股市场也将迎来较好表现, 本周较大比例增持 A 股非银金融类品种,A 股配置集中在环保非银金融及国企改革类品种上基金仓位已至上限, 下一步将视市场状况在品种间作调整

B 周报情况 1 新三板市场数据市场规模数据截至 2018 年 8 月 24 日, 新三板挂牌企业总数为家, 其中集合竞价交易的有 9854 家, 做市转让 1196 家本周为实施新的交易分层等改革办法的第三十一周, 新三板挂牌企业总数净减少 26 家, 挂牌企业数量已连续二十六

B 周报情况 1 新三板市场数据市场规模数据截至 2018 年 8 月 24 日, 新三板挂牌企业总数为家, 其中集合竞价交易的有 9854 家, 做市转让 1196 家本周为实施新的交易分层等改革办法的第三十一周, 新三板挂牌企业总数净减少 26 家, 挂牌企业数量已连续二十六新三板基金周报 (20180826) A 东源嘉盈对新三板投资的思考: 一新三板的定位决定现阶段在新三板的投资为类 PE 投资二新三板类 PE 投资决定了投资的相对长周期和战略性配置特征三目前, 新三板一些标的已具 PE 长期投资价值以 2017 年盈利计算的市盈率估值看, 新三板一些标的已具长期投资价值表 :2018 年 8 月 24 日静态市盈率比较 (2017 年实现净利润超过 500

当周市场交易概览 项目 当周 比上一交易周增加 % 本年累计 成交数量 ( 万股 ) % 其中 : 做市转让 % 协议转让 % 成交金额 ( 万元 )

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