企业竞争力的分析判断企业如何取得这样的财务表现, 底层则是根据企业的技术管理和商业模式等层面来分析企业如何取得这样的行业地位和竞争力通过从表层到中层到底层的分析, 来验证企业财务信息的真实性这基本上就是我们工作的核心, 这也是我们做业务和财务结合分析的实质我们所讲到的这个业务和财务之间的结合

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覆教尚
5 years ago
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1 九泰基金新三板年度解读 : 我们是如何做好风控的附 :( 九泰基金新三板周报 ) 现代金融的核心就在于风控, 这句话似乎毫不夸张因为资本市场从某种意义上讲就像是一个江湖, 其中反复无常的尔虞我诈明枪暗箭的事件总是让众多机构防不胜防, 一旦稍不留意, 投出去的真金白银也许就打了水漂风险控制这项硬功夫, 可以说是一家投资机构在资本江湖中得以立足的根本对于有着近万家企业的新三板市场, 九泰风控团队又是如何去判断甄别那些潜在的风险呢? 蘑菇的启示 : 兢兢业业脚踏实地就像我们去投资一片蘑菇地, 我得看你确实种了这么多蘑菇, 你的蘑菇没有烂在地里, 而且你确实是全部销售了, 我们才会去投资换种说法, 就好比跟项目, 我们从春天跟到夏天, 从夏天跟到秋天, 最终得到收获九泰基金产业投资部总监助理于晓伟举出这样一个简单的例子, 似乎让我们明白了九泰新三板风控业务的精髓 : 兢兢业业脚踏实地耳听为虚, 眼见为实 : 企业经营的三个层面俗话说 : 耳听为虚, 眼见为实, 而风控人员必须练就一副火眼金睛才能敏锐地捕捉到周围存在的可疑信息我们要做的是把企业财务信息和业务层面所反映出来的经营信息做一个匹配, 看财务信息是否真实反映了经营情况, 看经营信息是否在财务数据中有一个合理的展现我们把企业经营分为表层中层和底层这三个层次来进行分析, 表层就是企业的财务表现, 中层是通过对行业发展和

2 企业竞争力的分析判断企业如何取得这样的财务表现, 底层则是根据企业的技术管理和商业模式等层面来分析企业如何取得这样的行业地位和竞争力通过从表层到中层到底层的分析, 来验证企业财务信息的真实性这基本上就是我们工作的核心, 这也是我们做业务和财务结合分析的实质我们所讲到的这个业务和财务之间的结合其实就好比是翻译, 在业务信息和财务信息之间寻找一种对应关系, 同时实现这两个方面的相互印证于晓伟这样说道层层把关, 精挑细选 : 全方位的考察评估我们还会定期对项目进行复盘核查, 如果发现之前没有的问题我们会及时作出处理关于企业我们会考察他方方面面的信息, 包括他的主要财务指标销售渠道上下游的供应关系有必要时会对企业做一个外围调查, 并从中发掘出一些线索比如我们会通过外部渠道访谈上下游企业, 也可以挖掘出许多重要的信息这样听起来有点像侦探破案的工作, 却正是九泰新三板风控团队的日常任务一个项目从立项到最终投资, 经过层层把关, 精挑细选, 并通过风险控制去过滤筛选出优质项目, 九泰新三板风控团队为此做了大量的工作我们的风控人员基本上来自四大会计师事务所和一些知名机构, 至少拥有 4-6 年的从业经验他们都很善于抓住一些问题的薄弱环节于晓伟告诉我们, 九泰新三板风控团队将这项工作做到了极致因此, 在九泰已投 90 多家新三板企业中, 近 70% 的企业进入到创新层, 这绝非偶然, 交出这份亮眼的答卷, 可以说新三板风控团队在其中起到了非常大的作用

3 火眼金睛辨真伪 : 业务 + 财务双向复核九泰新三板风控团队具体是如何分析项目控制风险的? 于晓伟说, 一般包括财务指标估算和验证比较两个步骤财务指标估算, 就是对包括采购生产销售市场研发等各业务环节进行访谈, 询问业务流程及数据, 了解企业的商业模式和业务, 根据访谈结果和行业特点对该企业的财务指标有一个初步预估之后进行验证比较, 从财务报表出发, 针对企业实际披露的各项财务指标以及其提供的详细财务数据, 与之前的预估结果进行比对如果存在较大分歧, 那么应进一步进行分析其原因, 最终实现业务和财务的双向复核去年我们就发现一个重大的财务造假案例, 这也是一个明星项目, 我们发现他的经营性现金流多年来都是负的, 该公司持续地去通过债权和股权融资来维持现金流, 而与此同时, 应收账款存货等资产科目持续增加, 这就像是一个无底洞, 其持续时间之长有悖于行业特点和基本的商业逻辑后来我们通过外围调研对其前十大客户做了一个调查, 了解到其中部分客户的销售规模和结算方式与财务数据披露的情况不符, 此外, 还实地调研了几家上游配套企业, 了解到采购数据也存在异常, 这样就基本确认该公司的财务数据有问题, 最终我们放弃了这个项目于晓伟告诉我们, 这其中的调查工作可以说是大量的, 因为你要不停的出去跑, 去做实地的拜访, 才能获得这些信息于晓伟补充道所谓功夫不负有心人, 正是因为九泰在做新三板风控的过程中, 对企业做了大量的实地调查工作, 所以才能很好的把控这些项目的风险, 为后期的投资决策铺平了道路秉承了九鼎做 PE 时业务 + 财务相结合的风控体系, 九泰将这一经验成

4 功运用于对新三板市场的投资, 这在全行业中也是绝无仅有的相信秉持着这种严谨的风控文化, 九泰基金在新三板的投资道路上一定会越走越宽, 越走越好下一期我们将讲述更多精彩内容九泰基金新三板周报截至 2016 年 12 月 9 日, 新三板挂牌企业总数达到 9845 家, 其中协议转让 8201 家, 做市转让 1644 家本周新增挂牌企业 64 家上周三板成指上涨 0.11%, 收于 1, 点 ; 做市指数微跌 0.03%, 收于 1, 点 12 月 5 日至 12 月 9 日间, 市场总成交万股, 较上上周减少 7.73%; 成交金额万元, 较上上周增加 10.66%; 成交均价 6.51 元, 较上上周提高 19.94% 上周共有 100 家企业发布了定向增发预案, 预计募资亿元 ; 实施完成 74 家企业的定向增发, 募资总额亿元根据万得数据,12 月 9 日, 新三板市场市盈率 (TTM 整体法剔除负值 ) 倍, 市净率 ( 整体法 ) 3.33 倍, 市销率 ( 整体法 ) 2.87 倍, 较创业板中小板差距较大新三板挂牌数量即将破万新三板一周要闻

5 截至 2016 年 12 月 9 日, 新三板挂牌企业总数达到 9845 家, 其中协议转让 8201 家, 做市转让 1644 家另外, 有待挂牌公司 353 家, 申报中公司 1535 家新三板自 2015 年 7 月份以来呈现单边下跌态势, 但无论是三板做市指数, 还是三板成指指数, 在最近几个月均表现出底部企稳的态势表现出新三板作为一个专业市场, 正在夯实其价值底线过去一年多的喧嚣落幕, 市场不会很快活跃起来, 但在较低价格水平上, 融资功能开始稳定下来, 增发次数及募集资金数量均逐步上, 开始了价值发现之旅证监会副主席再谈新三板 : 深化新三板融资功能 12 月 12 日上午, 中国证监会副主席姜洋在 2016 央视财经论坛暨中国上市公司峰会上发表讲话姜洋表示, 证监会在强化监管防范风险的基础上, 稳妥推进交易所市场股票发行, 深化新三板和区域性股权市场融资功能, 不断提高直接融资规模股转监事长邓映翎 : 新三板不是证券交易所谈流动性是伪命题全国股转公司监事长邓映翎上周五表示, 新三板不是交易所, 必须定位在服务创业型成长型和中小微企业的全国性公开转让场所他认为, 在新三板谈论流动性是伪命题, 由于新三板挂牌公司规范程度较低, 投资机构盈利模式不清晰, 就决定了流动性不可能高, 这是市场因素本身决定的关于提高流动性的举措, 邓映翎认为, 关键在于增加投资者数量, 但是降低 500 万元投资者门槛需要以提高企业规范程度为前提他还透露, 三类股东问题有望在近期解决, 挂牌公司 IPO 的道路将会更加顺畅

6 三类股东问题将解决邓映翎在讲话中称, 新三板企业 IPO 三类股东问题将会解决这是现在最大的问题, 我们正在和证监会沟通, 要建立多层次资本市场, 面临转板, 就要解决三类股东的问题, 相信这个问题很快就会解决今年 4 月, 有传言称证监会通知, 拟申报 IPO 的企业股东中有契约型私募基金资产管理计划和信托计划的必须在申报前清理这意味着新三板挂牌公司要想 IPO 就必须先回购三类股东手中的股票目前, 证监会尚未对传言作出官方答案一位大型投资机构负责人对记者表示, 如果传闻属实, 将对新三板市场产生灾难性的打击清理三类股东将使挂牌新三板企业无法融到所需资金, 同时, 一旦企业决定 IPO, 机构投资者将面临被清盘出局的结果东方证券股权投资与交易业务总部总经理姚春潮在第一财经新三板峰会上表示, 三类股东是新三板市场的主力军, 如果禁止三类股东在 IPO 企业存在, 对新三板是非常大的打击为了尽量避免三类股东进来, 有的想 IPO 的公司也付出了比较大的代价目前, 新三板上有 53 家公司上交 IPO 首发申请材料, 部分公司股东中仍有三类股东尚未情理邓映翎认为, 只要三类股东问题解决, 投资机构盈利模式就畅通了, 接着投资者就会蜂拥而上, 有 IPO 资质的挂牌公司股票想买都买不到, 即使有 500 万投资者门槛也不是障碍他表示, 新三板最困难的时刻就是现在, 但是希望就在眼前

88%, 为第二大股东对于放弃重组原因, 华谊兄弟表示, 由于目标公司属于公开挂牌公司, 标的资产涉及股东众多, 公司与交易对方经过多次协商,

7 华谊兄弟宣布终止收购英雄互娱 12 月 7 日, 华谊兄弟发公告称, 经公司董事会审议, 决定终止重组英雄互娱事项并申请公司股票复牌在此之前, 华谊兄弟已经拥有英雄互娱 2.89 亿股, 占比 20.88%, 为第二大股东对于放弃重组原因, 华谊兄弟表示, 由于目标公司属于公开挂牌公司, 标的资产涉及股东众多, 公司与交易对方经过多次协商, 最终未能就本次重组标的资产的整体估值和本次交易价格达成一致意见新三板市场数据深度分析市场规模数据截至 2016 年 12 月 9 日, 新三板挂牌企业总数达到 9845 家, 其中协议转让 8201 家, 做市转让 1644 家上周新增挂牌企业 64 家上周新增挂牌公司概况上周市场规模统计

市场交易数据 12 月 5 日至 12 月 9 日间, 市场总成交 79012.33 万股, 较上上周减少 7.73%; 成交金额 514740.13 万元, 较上上周增加 10.66%; 成交均价 6.

8 市场交易数据 12 月 5 日至 12 月 9 日间, 市场总成交万股, 较上上周减少 7.73%; 成交金额万元, 较上上周增加 10.66%; 成交均价 6.51 元, 较上上周提高 19.94% 上周市场概览个股成交上, 上周成交金额最多的分别为东海证券联赢激光和永安期货 ; 成交数量最多的为联讯证券永安期货和东海证券 ; 上周换手率最高的前三名企业分别为申舟物流博莱特和森合高科

9 上周挂牌公司股票成交额前 10 名上周挂牌公司股票成交数量前 10 名

10 上周新三板换手率前十名三板指数分析上周三板成指上涨 0.11%, 收于 1, 点 ; 做市指数微跌 0.03%, 收于 1, 点上周新三板指数概况市场融资数据上周共有 100 家企业发布了定向增发预案, 预计募资亿元 ; 实施完成 74 家企业的定向增发, 募资总额亿元

11 上周定增预案统计三板估值分析根据万得数据,12 月 9 日, 新三板市场市盈率 (TTM 整体法剔除负值 ) 倍, 市净率 ( 整体法 ) 3.33 倍, 市销率 ( 整体法 ) 2.87 倍, 较创业板中小板差距较大

而医疗服务政策方面, 国家关于民营医院的利好也频频出台 2016 年 8 月, 国家卫计委印发医疗机构设置规划指导原则 ( 年 ), 称将严格调控公立医院总体规模和单体规模, 取消对社会办医疗机构数量和地点限制等 10 月发布的健康中国 2030 规划纲要明确支持创造优化多元

而医疗服务政策方面, 国家关于民营医院的利好也频频出台 2016 年 8 月, 国家卫计委印发医疗机构设置规划指导原则 ( 年 ), 称将严格调控公立医院总体规模和单体规模, 取消对社会办医疗机构数量和地点限制等 10 月发布的健康中国 2030 规划纲要明确支持创造优化多元九泰基金新三板年度解读 : 我们是如何布局医药行业的附 : 九泰基金新三板周报 (12.12-12.16) 引言医药行业被誉为永不衰落的朝阳产业, 随着世界经济的发展生活环境的变化以及人们追求健康等因素的影响, 使得该行业近年来一直保持持续增长的态势生物医疗属于重要的技术密集型行业, 其产业本身对于知识产权技术壁垒等有着严格的规范及要求, 而大量处于早期成长型的医药类公司挂牌新三板, 无疑让人看到了医药行业对于资本的巨大需求