弱势美元支撑铜价, 沪铜新单继续观望 2018-01-22 核心观点 : 宏观 : 出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长, 国内经济韧性较强 流动性 : 上周央行公开市场连续投放, 维稳意图明显 本周央行预计进行定向降准, 叠加临时准备金投放和公开市场操作, 预期春节前流动性将维持平稳 汇率 : 美国政府关门可能令美元运行中枢进一步下移,90 关口岌岌可危, 本周二上午 11 点与周四晚间将迎来日央行与欧央行的利率决议, 市场普遍预期日欧央行仍将按兵不动, 但如果意外释放鹰派信号, 则将成为压垮美元的最后一根稻草 供给 : 截止 1 月 19 日, 上海保税区铜库存约为 47.3 万吨, 环比减少 0.8 万吨 由于菲律宾 Pasar 和印度 birla 冶炼厂的粗炼产能出现故障, 部分长单货源流向中国, 因此国内铜精矿供应边际改善, 上周铜精矿加工费小幅回升, 铜精矿零单 TC 报价为 75-87 美元 / 吨, 较上周增加 1.5 美元 / 吨 需求 : 整体需求处于淡季,12 月低氧铜杆产量环比缩减约 4.1% 此外, 春节将至, 多数加工企业提前放假, 订单接受量环比下降较多 库存 : 上周 LME 铜库存增加 7525 吨至 21.17 万吨 ; 上期所铜库存增加 8804 吨至 17.62 万吨 ; 保税区库存减少 0.8 万吨至 47.3 万吨 资金 : 多头资金在三 四月份合约大量减持 兴业期货研究咨询部有色金属组郑景阳 021-80220262 zhengjy@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站 http://www.cifutures.com.cn 交易策略 : 单边策略 :2017 年末铜价快速上涨过度消耗远月预期, 叠加市场担忧春节前国内市场需求减弱, 投资者获利了结, 多头资金在三 四月份合约大量减持导致铜价大幅下挫 但美国政府关门可能令美元运行中枢进一步下移, 对铜价有所支撑 且出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长, 国内经济韧性较强, 叠加全球经济复苏预期乐观, 铜矿 废铜供给预期受限, 我们认为铜价的下跌空间已然不多了, 建议沪铜新单暂观望 请务阅读正文之后的免责条款部分 1
目录 一 周度行情回顾... 5 1.1 量价关系 : 铜价高位回落... 5 1.2 波动率 : 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位... 6 1.3 价差结构 : 现货贴水 120 元 / 吨... 7 1.4 沪伦比 : 铜现货进口亏损缩小, 三月进口亏损缩小... 7 二 宏观动态... 9 2.1 国内宏观 : 出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长... 9 2.2 流动性 : 春节前流动性将维持平稳... 9 2.3 汇率 : 日欧央行议息在即... 10 三 供需面展望... 12 3.1 供应端... 12 3.2 需求端... 13 3.3 库存... 13 四 策略跟踪及展望... 14 2
图表目录 图 1 铜价变动... 5 图 2SHFE 铜... 5 图 3LME 铜... 5 图 4 沪铜持仓变动... 5 图 5SHFE 铜持仓... 5 图 6LME 铜持仓... 5 图 7CFTC 铜持仓变动... 6 图 8CFTC 铜持仓... 6 图 9SHFE 铜波动率... 6 图 10LME 铜波动率... 6 图 11 沪铜现货贴水 120 元 / 吨... 7 图 12 沪铜近月贴水 90 元 / 吨... 7 图 13 理论基差... 7 图 14 基差溢价率... 7 图 15 铜现货进口盈亏... 7 图 16 铜三月进口盈亏... 7 图 17 中国 2017 年 GDP 同比增 6.9%... 9 图 18 中国规模以上工业增加值... 9 图 19 中国年固定资产投资... 9 图 20 中国社会消费品零售总额... 9 图 21 上周央行公开市场操作... 9 3
图 22 DR007... 10 图 23 SHIBOR... 10 图 24 美元指数... 10 图 25 美元兑人民币... 10 图 26 国内进口铜精矿加工费... 12 图 27 国内铜精矿进口... 12 图 28 国内铜精矿价格... 12 图 29 精铜进口增速低位... 12 图 30 废铜进口... 12 图 31 精废价差... 12 图 32 铜杆企业开工率... 13 图 33 铜板带企业开工率... 13 图 34 交易所铜库存... 13 图 35 保税区铜库存... 13 图 36 策略跟踪... 14 4
一 周度行情回顾 1.1 量价关系 : 铜价高位回落 图 1 铜价变动 品种 2018-01-15 2018-01-19 周涨跌 周涨跌幅 沪铜 54670.00 53710.00-960 -1.76% 伦铜 7206.00 7045.00-161 -2.23% 图 2SHFE 铜 图 3LME 铜 图 4 沪铜持仓变动 品种 2018-01-15 2018-01-19 周涨跌 周涨跌幅 沪铜 667548 652432.00-15116 -2.26% 图 5SHFE 铜持仓 图 6LME 铜持仓 5
图 7CFTC 铜持仓变动 总持仓 非商多头 非商空头 非商净多头 2018-01-09 292480.00 147973 85689.00 62284.00 2018-01-16 288577.00 138575.00 77409.00 61166.00 变动 -3903-9398 -8280-1118 图 8CFTC 铜持仓 1.2 波动率: 沪铜波动率偏低, 伦铜波动率处于历史低位根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪铜的 30 日波动率贴近 25 分位数,60 日波动率贴近 50 分位数,90 日波动率位于 25 分位与 50 分位之间, 波动率偏低 伦铜的 30 日 60 日和 90 日波动率贴近 25 分位数, 处于较低水平 图 9SHFE 铜波动率 图 10LME 铜波动率 6
1.3 价差结构: 现货贴水 120 元 / 吨截止 2018-1-19,SMM 1# 电解铜现货价格为 53455 元 / 吨, 较前周下跌 865 元 / 吨, 较近月合约贴水 120 元 / 吨, 上周贴水维持较大水平, 下游采购积极性有限, 仍刚需采购, 而贴水震荡幅度有限, 贸易投机青睐度较低, 市场仍呈供大于求的态势 根据有色金属基差模型, 沪铜近月与远月基差均相对低估 图 11 沪铜现货贴水 120 元 / 吨 图 12 沪铜近月贴水 90 元 / 吨 图 13 理论基差 图 14 基差溢价率 1.4 沪伦比 : 铜现货进口亏损缩小, 三月进口亏损缩小 上周沪铜进口比值区间在 7.58-7.63 之间, 现货进口盈利提升, 三月进口盈利扩大 图 15 铜现货进口盈亏 图 16 铜三月进口盈亏 7
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二 宏观动态 2.1 国内宏观: 出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长中国 2017 年全年 GDP827122 亿元, 同比增 6.9%, 市场预期 6.8%,2016 年为 6.7%; (2) 中国 2017 年规模以上工业增加值同比增长 6.6%, 预期 6.6%,2016 年为 6%;(3) 中国 2017 年固定资产投资同比增 7.2%, 预期 7.2%,2016 年为 8.1% 出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长, 国内经济韧性较强 图 17 中国 2017 年 GDP 同比增 6.9% 图 18 中国规模以上工业增加值 图 19 中国年固定资产投资 图 20 中国社会消费品零售总额 2.2 流动性 : 春节前流动性将维持平稳 上周央行公开市场连续投放, 维稳意图明显 本周央行预计进行定向降准, 叠加临时准 备金投放和公开市场操作, 预期春节前流动性将维持平稳 图 21 上周央行公开市场操作 9
图 22 DR007 图 23 SHIBOR 2.3 汇率: 日欧央行议息在即美国政府关门可能令美元运行中枢进一步下移,90 关口岌岌可危, 周二上午 11 点与周四晚间将迎来日央行与欧央行的利率决议, 市场普遍预期日欧央行仍将按兵不动, 但如果意外释放鹰派信号, 则将成为压垮美元的最后一根稻草 图 24 美元指数 图 25 美元兑人民币 10
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三 供需面展望 3.1 供应端 图 26 国内进口铜精矿加工费 图 27 国内铜精矿进口 图 28 国内铜精矿价格 图 29 精铜进口增速低位 图 30 废铜进口 图 31 精废价差 12
3.2 需求端 图 32 铜杆企业开工率 图 33 铜板带企业开工率 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 资料来源 :MyMetal, 兴业期货研究咨询部 3.3 库存 图 34 交易所铜库存 图 35 保税区铜库存 13
四 策略跟踪及展望 单边策略 :2017 年末铜价快速上涨过度消耗远月预期, 叠加市场担忧春节前国内市场需求减弱, 投资者获利了结, 多头资金在三 四月份合约大量减持导致铜价大幅下挫 但美国政府关门可能令美元运行中枢进一步下移, 对铜价有所支撑 且出口需求的修复推动 2017 年国内 GDP 超预期增长, 国内经济韧性较强, 叠加全球经济复苏预期乐观, 铜矿 废铜供给预期受限, 我们认为铜价的下跌空间已然不多了, 建议沪铜新单暂观望 图 36 策略跟踪 类型合约方向入场点位首次推荐日评级目标价格止损价格收益 (%) / / / / / / / / / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐 14
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