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绎慕
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兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报 (218.1.15-1.

樊丙婷从业资格编号 : F34627 E-mail: fanbt@cifutures.

1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报 ( ) 精炼锌 : 供需缺口有望收窄, 沪锌新空逢高试空联系人 : 樊丙婷从业资格编号 : F fanbt@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 内容摘要 : 宏观经济 : 上周资金成本全线下行, 资金面表现较为宽松央行本周一实施定向降准, 对冲 MLF 外预计将释放 75 亿流动性, 本周虽有税缴压力, 但预计整体流动性仍将维持偏宽松投资策略 :9 月冶炼厂开工回升, 产量环比增速超预期, 且四季度冶炼厂为完成年度计划并为冬储做准备将继续增加产量, 但考虑到环保及四季度北方天气寒冷限制了矿石供应, 预计四季度末锌锭产量增速将有所回落此外基建投资因资金传导不顺而表现不及预期, 镀锌需求表现不佳在供增需弱的预期下, 建议激进者可逢高新空尝试类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日评级目标价格 ( 差 ) 止损价格 ( 差 ) 收益 (%) 投机 ZN1812 S 星评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐保证金比率 :1% 类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日保值比率 (%) 保值效果 / 收益率 (%) 卖出保值 ZN1812 S / 第 2 页

3 微观市场结构 : 期货价格变化 SHFE 锌 LME 锌 /9/2 18/9/25 18/9/3 18/1/5 18/1/ /1/1 18/1/6 18/1/11 品种 218/1/5 218/1/12 周涨跌周涨跌幅沪锌 % 伦锌 % 第 3 页

4 微观市场结构 : 持仓动态跟踪沪锌持仓量 LME 锌机构持仓量 7 沪锌持仓量 ( 万手 ) 2 机构持仓量净多头 ( 万手 ) /4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/ 品种 218/9/28 218/1/12 周涨跌周涨跌幅沪锌 % 第 4 页

5 微观市场结构 : 波动率量化监测根据有色金属的波动率监测结果, 目前沪锌的 3 日 6 日及 9 日波动率处于 75 分位之下, 除 3 日波动率增加,6 日及 9 日波动率变化不大伦锌的 3 日 6 日和 9 日波动率位于 75 分位数之上, 整体波动率较沪锌高 SHFE 锌波动率 LME 锌波动率 25% 2% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 25% 2% 最小 25 分位 5 分位 75 分位最大目前 15% 15% 1% 1% 5% 5% % % 第 5 页

6 微观市场结构 : 基差及价差跟踪截止 ,SMM A# 锌现货价格为元 / 吨, 较前周上涨 165 元 / 吨, 较近月合约贴水 3 元 / 吨, 节后归来, 因锌价高位, 冶炼厂及贸易商积极出货, 另有少量前期锁价进口锌流入补充, 市场流通趋于宽松锌价接连攀升, 加之期锌当月与次月合约价差高企, 而距离交割交易时间偏紧, 换月后月差损失较大, 贸易商以出货为主, 而长假缩减长单执行时间, 贸易商间长单交投稍显活跃, 下游畏高采买保持谨慎, 贸易商积极调价刺激成交, 现货升水节节败退, 整体成交较差沪锌现贴水 3 元 / 吨沪锌近月升水小幅抬升月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 -5 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 6 页

7 微观市场结构 : 沪伦比跟踪上周沪锌进口比值区间在之间, 现货进口存在亏损, 三月进口仍呈亏损截至 1 月 12 日, 上海保税区库存较前周下降 1.4 万吨至 3.5 万吨, 已有部分进口锌流入国内, 且下游青睐价格偏低的进口锌, 因此目前不建议卖近买远反套组合入场此外在宏观局势动荡背景下, 买近卖远组合入场时机不佳另外保税区库存持续下降至低位若无补库, 预计锌锭后期继续流入量有限, 国内供需格局的改善需依赖产量的增加锌现货进口多盈利锌三月进口亏损现货进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -ZN 现货实际比值沪伦比 -ZN 进口比值 /8 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/ 三月进口盈亏 ( 元 / 吨 ) 沪伦比 -ZN 三月实际比值 9.5 沪伦比 -ZN 进口比值 /8 16/11 17/2 17/5 17/8 17/11 18/2 18/5 18/ 第 7 页

8 中观驱动 : 冶炼厂开工率将回升国内锌矿产量增速持续低迷, 将通过扩大进口以弥补国内缺口 8 进口累计同比 (%) 全球锌矿产量累计同比 (%) 6 中国锌矿产量累计同比 (%) /1 14/6 15/2 15/1 16/6 17/2 17/1 18/6 国内锌矿价格仍处于高位 235 国内锌精矿价格 ( 元 / 吨 ) /1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 18/1 6 国内外锌精矿加工费缓慢回升国内锌精矿加工费 ( 元 / 吨 ) 进口锌精矿加工费 ( 美元 / 吨 ) 15.9 预计冶炼厂开工将恢复 /4 16/11 17/6 18/1 18/8.4 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月第 8 页

9 中观驱动 :9 月锌锭产量环比超预期国内外锌精矿加工费均回升, 一方面进口锌精矿加工费逐步增加, 印证了国外锌矿增长正逐步兑现但另一方面国内环保持续加码, 且国内锌矿品味下降, 国内锌矿仍维持供应短缺局面, 需通过进口矿满足生产需求据 SMM,218 年 9 月 SMM 中国精炼锌产量万吨, 环比增速超预期达 6.7% 一方面, 前期锌价过低造成锌冶炼厂检修量增加, 而四季度为完成年度计划, 将进行冲量生产, 另一方面, 国内锌精矿加工费回暖及锌价高位, 二八分成提高了冶炼厂利润, 其生产积极性有所增加 9 月锌锭产量的环比增加且预计各冶炼厂为冬储做准备而加速生产, 市场对后期锌锭供应增加的预期增强, 对锌价形成冲击中国锌产量 9 月环比增加 6.7% SMM 统计的中国 9 月锌产量为万吨 7 锌产量累计值 ( 万吨 ) 锌产量累计同比 (%, 右轴 ) ,( 与 SMM 公布的数据存在差距, 我们以国家统计局数据为准 ) 第 9 页

10 中观驱动 : 金九已过, 需求未见明显改善此前华北镀锌企业受环保影响, 多数企业主动减产, 锌下游整体需求偏弱 8 月镀锌企业开工率为 81.78%, 小幅回升, 但 9 月镀锌需求未见明显起色, 镀锌加工厂订单量较少, 且因资金传导不顺畅, 基建投资数据并没有如预期表现改善, 因此基建对镀锌的需求提振仍有待考量镀锌板 ( 带 ) 产量 ( 万吨 ) 镀锌板 ( 带 ) 销量 ( 万吨 ) 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 产量累计值 ( 万吨 ) 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 产量累计同比 (%, 右轴 ) 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 销量累计值 ( 万吨 ) 重点企业 : 镀锌板 ( 带 ) 销量累计同比 (%, 右轴 ) /2/1 216/2/1 217/2/1 218/2/ /2/1 216/2/1 217/2/1 218/2/1-1 第 1 页

11 中观驱动 : 金九已过, 需求未见明显改善氧化锌价格回升压铸锌价格回升 27 氧化锌价格 ( 元 / 吨 ) 3 压铸锌价格 ( 元 / 吨 ) /1/1 218/3/1 218/5/1 218/7/1 218/9/1 镀锌板价格指数维持高位 /1/1 218/3/1 218/5/1 218/7/1 218/9/1 镀锌板带库存有上升 ( 万吨 ) 53 镀锌板价格 ( 元 / 吨 ) 6 镀锌板 ( 带 ) 库存 ( 万吨 ) /1/1 218/3/1 218/5/1 218/7/1 218/9/ /1 217/4 217/7 217/1 218/1 218/4 218/7 第 11 页

12 中观驱动 : 国内锌锭库存维持低位 LME 锌库存及上期所库存 ( 万吨 ) LME 注销仓单及占比 ( 万吨 ) 上期所库存合计 ( 万吨 ) LME 锌库存合计 ( 万吨 ) /3 16/1 17/5 17/12 18/7 国内货源紧张 ( 万吨 ) 上期所仓单量 ( 万吨 ) 锌锭社会库存 ( 万吨 ) /3 16/1 17/5 17/12 18/7 LME 锌注销仓单合计 ( 万吨 ) 3 LME 锌注销仓单在总库存占比 (%, 右轴 ) /1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 据 SMM, 截止 1 月 12 日, 国内主要地区锌锭库存合计万吨, 较上周一增加 1.11 万吨, 主要是因为炼厂到货增加 ;LME 锌库存 19.8 万吨, 较上周减少 1.8 万吨, 周内 LME 注销仓单维持高位 ; 上期所锌库存小计 4.34 万吨, 较前周增加 1.42 万吨第 12 页

13 宏观驱动 : 美元存潜在上行动能展望本周, 美国的零售销售数据固然值得关注, 但欧盟峰会意大利预算等重要事件也将通过影响非美货币而影响美元, 并且本周将迎来美国财政部的半年度国际货币政策报告与美联储的会议纪要, 在美财长的表态下, 中国将不会被认定为汇率操纵国, 因此进一步的贸易战风险将有所缓和, 而在特朗普连续炮轰之后, 若美联储的 9 月会议纪要依旧表现出不动摇的独立性, 美元则有望继续上行, 从非美与美国自身看, 本周美元存潜在上行动能美元存潜在上行动能英镑将在欧盟峰会传来相关的消息之前持续回调 16. 美元指数 /1 17/2 17/6 17/1 18/2 18/6 18/ 欧元兑美元 /7 18/7 18/8 18/8 18/8 18/9 18/9 18/1 第 13 页

14 宏观驱动 : 流动性仍相对平稳上周资金成本全线下行, 资金面表现较为宽松央行本周一实施定向降准, 对冲 MLF 外预计将释放 75 亿流动性, 本周虽有税缴压力, 但预计整体流动性仍将维持偏宽松央行上周公开市场累计净回笼 6 亿元流动性仍相对平稳 15 公开市场操作 : 货币投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 货币回笼 ( 亿元 ) 1 公开市场操作 : 货币净投放 ( 亿元 ) /9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7 18/9 3.8 DR7(%) /8 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 第 14 页

15 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 15 页

16 公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 : 传真 : / 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 15 层 1A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 河南分公司郑州市金水区未来路与纬四路交叉口未来大厦 156 室联系电话 : 北京分公司北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层深圳分公司深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 113A- 116 四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼江苏分公司南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 杭州分公司杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层温州分公司浙江省温州市鹿城区瓯江路鸿旭嘉苑 6-7 幢 12-2 室三楼 32 室联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 第 16 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 :www.cifutures.com.

17 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 3154,China Tel: Fax: / 第 17 页第 17 页

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幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 产业数据月报 (218.1.3) 精炼锌 : 锌锭供应预期增强, 沪锌维持空头思路联系人 : 樊丙婷从业资格编号 : F34627 E-mail: fanbt@cifutures.com.cn Tel: 21-822261 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页内容摘要 : 宏观经济 : 预计日央行与英央行难有预期外的影响,